光明乳业现金流量表分析.docx

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1、2009年12月31日止年度合并现金流量表项目附注本年金额上年金额一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金9,917,730,3638,513,715,887收到的税费返还25,212,968887,663收到其他与经营活动有关的现金(六)43(1)32,798,065187,169,497经营活动现金流入小计9,975,741,3968,701,773,047购买商品、接受劳务支付的现金6,160,344,1985,502,714,191支付给职工以及为职工支付的现金462,157,748469,892,213支付的各项税费578,251,400462,814,007支付其他

2、与经营活动有关的现金(六)43(2)2,309,883,3482,100,195,775经营活动现金流出小计9,510,636,6948,535,616,186经营活动产生的现金流量净额465,104,702166,156,861二、投资活动产生的现金流量：收回投资收到的现金1,375,0804,538,810取得投资收益收到的现金1,575,8501,914,800处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回21,289,98432,293,574的现金净司及其他营业单位收到的现金净额9,689,838_收到其他与投资活动有关的现金(六)43(3)94,914,73534,835,529投资活动

3、现金流入小计128,845,48773,582,713购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付246,218,203267,368,462投现金付的现金1,463,2607,538,810取得子公司及其他营业单位支付的现金净额支付其他与投资活动有关的现金_1,050,000投资活动现金流出小计247,681,463275,957,272投资活动产生的现金流量净额(118,835,976)(202,374,559)三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金6,800,000其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金6,800,000取得借款收到的现金288,000,000287,000,000发

4、行债券收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计294,800,000287,000,000偿还债务支付的现金378,562,693240,673,117分配股利、利润或偿付利息支付的现金34,142,037140,443,032其中：子公司支付给少数股东的股利、利润10,104,1231,912,840支付其他与筹资活动有关的现金16,892,553449,025筹资活动现金流出小计429,597,283381,565,174筹资活动产生的现金流量净额(134,797,283)(94,565,174)四、汇率变动对现金及现金等价物的影响五、现金及现金等价物净增加额211,47

5、1,443(130,782,872)加：期初现金及现金等价物余额(六)44(3)700,440,784831,223,656六、年末现金及现金等价物余额(六)44(3)911,912,227700,440,7842010年12月31日止年度合并现金流量表项目附注本期金额上期金额一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金10,515,999,0639,003,248,393收到的税费返还45,333,04125,212,968收到其他与经营活动有关的现金(六)50(1)44,675,78432,798,065经营活动现金流入小计10.606.007.8889.061.259.426

6、购买商品、接受劳务支付的现金6,416,568,0035,245,862,228支付给职工以及为职工支付的现金522,391,187462,157,748支付的各项税费497,976,927578,251,400支付其他与经营活动有关的现金(六)50(2)2,634,826,8532,309,883,348经营活动现金流出小计10.071.762.9708.596.154.724经营活动产生的现金流量净额534.244.918465.104.702二、投资活动产生的现金流量：收回投资收到的现金6,154,6961,375,080取得投资收益收到的现金2,087,0881,575,850处置固定

7、资产、无形资产和其他长期资产收回19,434,80821,289,984的现金净司及其他营业单位收到的现金净额-9,689,838收到其他与投资活动有关的现金(六)50(3)15,822,70094,914,735投资活动现金流入小计43.499292128.845.487购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付343,499,477246,218,203投现金付的现金5,386,8601,463,260取得子公司及其他营业单位支付的现金净额(六)5113,799,077-支付其他与投资活动有关的现金-投资活动现金流出小计362.685.414247.681.463投资活动产生的现金流量净额(

8、319.186.122)(118.835.976)三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金54,313,7606,800,000其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金20,000,0006,800,000取得借款收到的现金758,982,737288,000,000发行债券收到的现金-收到其他与筹资活动有关的现金14,019,460-筹资活动现金流入小计827.315.957294.800.000偿还债务支付的现金787,927,197378,562,693分配股利、利润或偿付利息支付的现金30,831,13034,142,037其中：子公司支付给少数股东的股利、利润7,653,8351

9、0,104,123支付其他与筹资活动有关的现金-16,892,553筹资活动现金流出小计818.758327429.597.283筹资活动产生的现金流量净额8.557.630(134.797.283)四、汇率变动对现金及现金等价物的影响(238.448)-五、现金及现金等价物净增加额223.377.978211.471.443加：期初现金及现金等价物余额(六)51(3)911,912,227700,440,784六、期末现金及现金等价物余额(六)51(3)1.135.290205911.912.2272011年12月31日止年度合并现金流量表项目附注本期金额上期金额一、经营活动产生的现金流量：

10、销售商品、提供劳务收到的现金8,618,793,4977,768,356,846收到的税费返还-收到其他与经营活动有关的现金7,010,56117,624,723经营活动现金流入小计8,625,804,0587,785,981,569购买商品、接受劳务支付的现金6,487,080,4825,636,198,493支付给职工以及为职工支付的现金212,010,224238,314,502支付的各项税费319,992,458198,004,581支付其他与经营活动有关的现金1,879,983,7391,482,053,030经营活动现金流出小计8,899,066,9037,554,570,606经

11、营活动产生的现金流量净额(273,262,845)231,410,963二、投资活动产生的现金流量：收回投资收到的现金562,5296,154,696取得投资收益收到的现金353,806,663309,053,105处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回4,581,4345,763,319的现金净司及其他营业单位收到的现金净额-收到其他与投资活动有关的现金363,650,1481,641,000投资活动现金流入小计722,600,774322,612,120购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付272,993,91685,054,506投现金付的现金590,5905,386,860取得子公

12、司及其他营业单位支付的现金净额94,965,000194,018,059支付其他与投资活动有关的现金366,595,10485,900,559投资活动现金流出小计735,144,610370,359,984投资活动产生的现金流量净额(12,543,836)(47,747,864)三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金-34,313,760取得借款收到的现金370,000,000-发行债券收到的现金-收到其他与筹资活动有关的现金-筹资活动现金流入小计370,000,00034,313,760偿还债务支付的现金2,054,2371,501,385分配股利、利润或偿付利息支付的现金137,7

13、16,058112,180支付其他与筹资活动有关的现金-筹资活动现金流出小计139,770,2951,613,565筹资活动产生的现金流量净额230,229,70532,700,195四、汇率变动对现金及现金等价物的影响-五、现金及现金等价物净增加额(55,576,976)216,363,294加：期初现金及现金等价物余额(十二)12(2)773,379,241557,015,947六、期末现金及现金等价物余额(十二)12(2)717,802,265773,379,241一、现金流量及其结构分析企业的现金流量由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹 资活动产生的现金流量三部分构成。

14、分析现金流量及其结构，可以了解企业现金 的来龙去脉和现金收支构成，评价企业经营状况、创现能力、筹资能力和资金实 力。（一）经营活动产生的现金流量分析1、将销售商品提供劳务收到的现金与购进商品接受劳务付出的现金进行比 较。在企业经营正常、购销平衡的情况下，二者比较是有意义的。比率大，说明 企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强。*年份项目200920102011销售商品、提供劳 务收到的现金9,917,730,36310,515,999,0638,618,793,497购买冏品、接受劳 务支付的现金6,160,344,1986,416,568,0036,487,080,482相对比例1.60

15、991.63891.3286由上表可以看出，在2010年，销售利润略微上升，销售回款与创现能力也在上升;相对于2009年和2010年,2011年的销售利润在下降，销售回款与创现能力在下 降.下降的主要份额是销售商品和提供劳务所收到的资金突然下降 ，这可能与 2011年销售市场和公司内部生产能力变动有关（详见公司2011年报），这一趋势 意味着，在未来的2012年，伴随着市场与公司内部的变动,如若保持增长，光明乳业 也将面临着极大的挑战.2、将销售商品、提供劳务收到的现金与经营活动流入的现金总额比较，可 大致说明企业产品销售现款占经营活动流入的现金的比重有多大。比重大，说明 企业主营业务突出，营

16、销状况良好。年份项目200920102011销售商品、提供劳 务收到的现金9,917,730,36310,515,999,0638,618,793,497经营活动流入的现 金9,975,741,39610,606,007,8888,625,804,058相对比例0.99420.99150.9992统计可得，在2009至2011年间,企业在主营业务上不断突出，营销状况大体上 得到提升.相对于2009年,2010年的比重有所下降，而2011年，主营业务比重得到 加强，达到惊人的99.92%.结合公司经营情况，可以发现，在不断地活动中,公司经 营业务在主营方向不断突出，不断加强，乐观估计，公司营销状

17、况将会不断加强。3、将本期经营活动现金净流量与上期比较，增长率越高，说明企业成长性越好。年份项目200920102011本期经营活动现金 净流量465,104,702166,156,861(273,262,845)上期经营活动现金 净流量534,244,918465,104,702166,156,861增长率279.92%114.87%-164.47%由上表可知，在2009至2011年间，经营活动现金净增长率在不断下降，从 279.92%降至2010年的114.87%和2011年的-164.47%。增长率的不断下降，显示 着光明企业在2009至2011年三年间，公司的成长性并没有得到良好的发展

18、，反 而也来越糟糕，而现金流的入不敷出，都将是投资者和公司的注意重点。（二）投资活动产生的现金流量分析。当企业扩大规模或开发新的利润增长点时， 需要大量的现金投入，投资活动产生的现金流入量补偿不了流出量，投资活动现 金净流量为负数，但如果企业投资有效，将会在未来产生现金净流入用于偿还债 务，创造收益，企业不会有偿债困难。因此，分析投资活动现金流量，应结合企 业目前的投资项目进行，不能简单地以现金净流入还是净流出来论优劣。年份项目200920102011投资活动产生的现 金流入量128,845,48743,499,292722,600,774投资活动产生的现 金流出量247,681,463362

19、,685,414735,144,610投资活动现金净流 量(118,835,976)(319,186,122)(12,543,836)投资活动在2009至2011年三年间，收益均为负值，尤其是在2010年，投 资流出量骤然加剧，通过资产负债表可以得知，在三年中，主要是长期股权投资 和固定资产以及无形资产的增加，其中通过投资活动，逐渐控制同行业多家企业， 达到更大的规模。固定资产和无形资产的增加，是与主营业务相关的资产投资， 如增建农牧场，提高现代化设施水平等，为公司未来的发展之路打下坚实的基础。从长期利益来看，公司通过投资固定资产和无形资产，来增加公司未来生产 能力和创造能力。而长期股权投资的

20、增加，使得公司的规模在不断上升，因此， 预期光明乳业公司在未来将赢得更好的发展。（三）筹资活动产生的现金流量分析。一般来说，筹资活动产生的现金净流量越 大，企业面临的偿债压力也越大，但如果现金净流入量主要来自于企业吸收的权 益性资本，则不仅不会面临偿债压力，资金实力反而增强。因此，在分析时，可 将吸收权益性资本收到的现金与筹资活动现金总流入比较，所占比重大，说明企 业资金实力增强，财务风险降低。年份项目200920102011筹资活动现金流入 小计294,800,000827,315,957370,000,000筹资活动现金流出 小计429,597,283818,758,327139,770,

21、295筹资活动产生的现 金流量净额(134,797,283)8,557,630230,229,705筹资活动产生的现金流量净额增加主要是公司长期借款、短期融资债券增加 所致。由以上数据可知，筹资活动产生的现金净额在不断增加，并且总体上现金 流出量在减少，直到2011年，流出量达到230229705元，可见，光明乳业公司 的筹资活动取得显著成绩，这也从侧面反映出在对外宣传和内部资产结构以及公 司运营方面，情况良好。从投资者的角度来看，筹资活动的现金流量净额流入并且不断增加，也反映 了良好的投资环境和投资者的青睐，一旦投资增加，代表着光明乳业股票升值的 可能性增加，那么，投资光明乳业同样是非常好的

22、选择。二、现金流量表与损益表比较分析损益表是反映企业一定期间经营成果的重要报表，它揭示了企业利润的计算 过程和利润的形成过程。利润被看成是评价企业经营业绩及盈利能力的重要指 标，但却存在一定的缺陷。众所周知，利润是收入减去费用的差额，而收入费用 的确认与计量是以权责发生制为基础，广泛地运用收入实现原则、费用配比原则、 划分资本性支出和收益性支出原则等来进行的，其中包括了太多的会计估计。尽 管会计人员在进行估计时要遵循会计准则，并有一定的客观依据，但不可避免地 要运用主观判断。而且，由于收入与费用是按其归属来确认的，而不管是否实际 收到或付出了现金，以此计算的利润常常使一个企业的盈利水平与其真实

23、的财务 状况不符。有的企业账面利润很大，看似业绩可观，而现金却入不敷出，举步艰 难；而有的企业虽然巨额亏损，却现金充足，周转自如。所以，仅以利润来评价 企业的经营业绩和获利能力有失偏颇。如能结合现金流量表所提供的现金流量信 息，特别是经营活动现金净流量的信息进行分析，则较为客观全面。其实，利润 和现金净流量是两个从不同角度反映企业业绩的指标，前者可称之为应计制利 润，后者可称之为现金制利润。二者的关系，通过现金流量表的补充资料揭示出 来。具体分析时，可将现金流量表的有关指标与损益表的相关指标进行对比，以 评价企业利润的质量。（一）经营活动现金净流量与净利润比较，能在一定程度上反映企业利润的 质

24、量。也就是说，企业每实现1元的账面利润中，实际有多少现金支撑，比率越 高，利润质量越高。但这一指标，只有在企业经营正常，既能创造利润又能盈得 现金净流量时才可比，分析这一比率也才有意义。为了与经营活动现金净流量计金的使用价值，使得公司利润质量在不断下降。但是，通过投资收益对比可以发现，三年来，公司的投资收益在不断上升， 以至于在2011年达到了惊人的735,144,61（元,这也从侧面反映出公司的投资价 值在不断上升，光明上涨可能性增加。（二）销售净现率=经营现金流量净额/销售收入。该值反映了在收付实现制 下，当期主营业务资金回笼情况。从理论上讲，该值应等于1；在实际工作中， 由于存在着各种赊

25、销政策和方法，使得营业收入中总有一部分不能及时收回。资 金回笼率越接近1，说明资金回笼越快，应收账款越少；反之，则会造成大量资 金积压，加大筹资成本和难度，更严重的是会形成大量的坏账损失，增加企业经 营风险。但是，这并不等于说销售净现率越高越好，因为过高的销售净现率可能 是由于企业信用政策、付款条件过于苟刻或企业经营保守所致，这样会限制企业 销售量的扩大，从而会影响企业的盈利水平。经营现金净流量对销售收入比率（）200920102011经营现金净流量对销售收 入比率（）销售净现率在2009年至2011年中，不断下滑，尤其是在2011年，销售净 现率下滑到0.01之下，主要原因是经营现金流量净额

26、急剧下降。其中主要是其 他与活动先关的经营现金流量下降和支付的各项税费急剧上升。2011年公司免 税期已过，并且2011年部分子公司开始盈利，导致所得税变动幅度达到惊人的 328%，最终影响了经营现金流量净额下滑。这意味着在未来的盈利期间，各项 税费将会成为一个重要的支出项目，公司需要整合相关投资，调整收付款政策等 才保证现金流量净额的上升以及降低运营风险。另一方面，在2009至2011三年间，销售净现率都比较低，这对于一个制 造企业来说，值得注意。并且应收账款不断增加，公司陷入三角帐的风险将会增 加，造成公司的运营不可避免的消极影响。（三）每股现金流量是公司营业业务所带来的净现金流量减去优先

27、股股利 与发行在外的普通股股数的比率。每股现金流量的计算公式如下：每股现金流 量=（营业业务所带来的净现金流量一优先股股利）/流通在外的普通股股数。 从短期来看，每股现金流量比每股盈余更能显示从事资本性支出及支付股利的能 力。每股现金流量一般比每股盈余要高，原因是公司正常营业业务所带来的净现 金流量还会包括一些从利润中扣除出去，但又不影响现金流出的费用调整项目， 比如折旧费等。但每股现金流量也有可能低于每股盈余。光明乳业（60059T）Ea金流。竖年03年M年05年06年07曲年09年10年11% 年度年度年度年度年度年度年度年度年度年度不难发现，光明乳业在近十年中，每股现金流在2011年达到

28、历史最低， 而光明公司在09至11三年间，总股本并没有发生较大的变化，每股现金流的降 低，会影响到公司现金流量净额的下降，从而增加公司的运营风险和筹资难度。对投资者来说，每股现金流在11年间持续走低，股东获得的回报也在不 断下降，意味着投资环境恶化。投资者对光明集团的股票将会采取必要的谨慎态 度（部分投资者可能会寻找更好的投资机会，从而放弃持有光明公司的股份）。三、现金流量表与资产负债表比较分析资产负债表是反映企业期末资产和负债状况的报表，运用现金流量表的有关 指标与资产负债表有关指标比较，可以更为客观地评价企业的偿债能力。盈利能 力及支付能力。（一）偿债能力分析。流动比率是流动资产与流动负债

29、之比，而流动资产体 现的是能在一年内或一个营业周期内变现的资产，包括了许多流动性不强的项 目，如呆滞的存货，有可能收不回的应收账款，以及本质上属于费用的待摊费用， 待处理流动资产损失和预付账款等。它们虽然具有资产的性质，但事实上却不能 再转变为现金，不再具有偿付债务的能力。而且，不同企业的流动资产结构差异 较大，资产质量各不相同，因此，仅用流动比率等指标来分析企业的偿债能力， 往往有失偏颇。可运用经营活动现金净流量与资产负债表相关指标进行对比分 析，作为流动比率等指标的补充。具体内容为：1、经营活动现金净流量与全部债务之比。该比率可以反映企业用经营活 动中所获现金偿还全部债务的能力，这个比率越

30、大，说明企业承担债务的能力越 强。通过图表可以知道，经营现金净流量对负债的比率在不断下降，从2009年 的0.2416%到2010年的0.1625,直至2011年的0.0197,下降速度逐年上升。这主 要是在2009年至2011年三年来公司为了扩大经营规模，增加固定资产，从而导 致负债上升有关，仅仅在2009年，公司便通过筹资和举债连续合并几十家行内 公司，从而是公司迅速膨胀，挤上快速发展的战车。另一方面，由于经营现金净流量对负债的比率在不断下降，导致企业承担债 务的能力越来越差，使公司的财务杠杆发生了偏移，同样增加了公司快速发展的 风险，建议公司在未来的几年当中，根据市场需要，采取必要的谨慎

31、措施，保证 公司能够抵御更高的投资风险和更好发展。2、现金流量比率=经营现金净流量/流动负债。该比率反映了企业偿还本期债务 的能力，比率越高，说明偿还短期债务的能力越强。一般认为，该比率保持在1： 1的比例较为适宜。长期以来，人们一直运用流动比率或速动比率来衡量企业的 短期偿债能力，但弊端很多，如存货积压、呆滞的应收款等常常掩盖企业真实的 偿债能力。利用现金比率来分析企业的短期偿债能力，可以剔除上述因素的影响， 说服力更强。由上图可知，公司三年来的现金流量比率在不断下降，并且下降的速度不断 增加，由2009年的27%跌落至2011年的3.5%，导致公司的财务弹性在不断下 降，相应的财务风险在不

32、断上升，建议公司可以酌情减少风险较大的投资，保持 一定量的流动资金，对公司的现金流采取一定的管理措施等。而对于债权人来说，现金流量比率不断下降，意味着公司短期偿债能力在下 降，将会导致其应收账款增加的可能，也间接影响到债权人的对公司的态度和投 资方向。（二）盈利能力及支付能力分析。由于利润指标存在的缺陷，因此，可 运用现金净流量与资产负债表相关指标进行对比分析，作为每股收益、净资产收 益率等盈利指标的补充。1、经营活动现金净流量与总股本之比，即每股经营活动现金净流量。这一 比率反映每股资本获取现金净流量的能力，比率越高，说明企业支付股利的能力 越强。每股现金净流量每股现金净流量公司现金流强劲，

33、很大程度上表明主营业务收入回款力度较大，产品竞争性 强，公司信用度高，经营发展前景有潜力。而上图中，2009年至2010年有小幅 度的增长，2010至2011严重下降。但总体而言，每股经营现金净流量依然在0.1 以上，这表明目前公司的经营状况良好，支付股利的能力虽然在2011年是降低， 但依然强劲，只要采取相关措施，保持其不再下降，公司依然会获得投资者的青 睐。对于投资者来说，每股经营现金流量在2011年陡然下降，在一定程度上降 低了投资者的期望，可能会导致部分投资者放弃手中的股份。光明乳业公司前景预测在整个竞争日益激烈的乳业市场，光明乳业的竞争优势是在其经营活动的整 个体系中产生的，其具完整

34、的产业链布局保证了其在市场中的竞争力，并能够获 得高速发展。光明乳业的核心能力为“品牌+冷链配销+通路运作”管理，能有效 地配置了供应链的资源和利益，从而形成了以乳品生产为主的乳品、牧业、物流、 商业连锁（可的便利店）四大业务，保证了公司收益的稳定和高成长。在经营管理模式上，公司已建立总部战略管控下的以事业部为内部独立损益 中心的管理机制。设有保鲜事业部、常温事业部、瓶袋奶事业部、黄油干酪事业 部、奶粉事业部、奶牛事业部、物流事业部和可的便利事业部。其中保鲜事业部、 常温事业部、瓶袋奶事业部、黄油干酪事业部、奶粉事业部是以产品类别划分， 在全国范围内进行生产和销售。奶牛事业部着重进行奶源的开发

35、和牛的育种、饲 养；物流事业部着重进行冷链建设和产品配送；可的便利事业部着重进行便利店 的建设以适应新型商业液态的发展，同时作为公司产品的重要销售通路。2001 年下属可的连锁店已近500家，有望成为新的盈利增长点。另外公司设有技术中 心，进行新品开发和新生产工艺的研究，以高科技为手段保持自身的竞争优势。 光明乳业成为集供应型和服务型公司运营形态于一身的一体化乳品公司，这在国 内是少见的。牧业方面，光明乳业有专业化，集约化，规模化，科技化的奶牛生产，一方 面通过培育公司高品质的奶源，从而保证产品质量，降低乳品生产成本，另一方 面通过高水平的技术产品和服务产品并以该技术和服务优势为原料奶供应提供

36、 附加值，从销售冻精、奶牛等获取畜牧技术和管理服务产品的附加值，增加公司 收入。乳品方面以液态奶为主、酸奶其次，开发高附加值的功能性乳品。主导产品 继续保持了公司作为国内最大保鲜乳品供应商地位，完全符合当前市场的发展现 状和趋势，高毛利的酸奶系列等高附加值产品的拓展使光明乳业的获利能力大大 增强，在一定程度上又主导市场消费趋势，为市场的下一步拓展做好了准备。物流方面，对于面对广大消费者而言的乳品，竞争优势在于品牌加供应链管 理。高效率的物流管理，不仅使生产、库存和市场需求匹配，同时还吸引强大的 渠道资源，帮助销售其他产品。中国物流市场具有巨大的潜力和吸引力，2001 年达到400亿元，年均增长

37、25%。但是目前中国第三方物流市场高度分散，没 有一家物流企业的市场份额超过2%；销售收入超过2亿元只占23%。光明乳业 的物流除了对其产品具有专业的配送意义以外，还有真正的物流经营理念和发展商业连锁方面，可的便利店的发展，不仅能帮助公司乳品拓展零售市场，并 且成为公司信息系统中的重要一环。更重要的是，这种具有很大市场远景的新型 商业形态，为公司将来的高成长作了铺垫。光明乳业的市场战略：全国市场乳品行业的地方色彩很浓，一般城市的乳品消费都是以地方小厂的产品为 主。但是国际乳业的发展历程和中国乳业发展的趋势告诉我们，这一格局必然会 被打破。光明乳业坚持走向全国的战略，优化全国资源配置，用国内外资

38、源做全 国市场。2001年投资新项目4个、成功经营并正实施收购两家达能集团下属的 乳品生产企业并将常温产品生产基地北移，并对上海各工厂的布局进行了合理调 整。该公司在全国范围内成功实施了五大战役计划，使上海以外市场实现的销售 收入首次超过了上海市场，实现乳品业务收入13.7亿元，占该公司乳品业务收 入总额的45%。其中北京、西安、武汉、广州四个重点城市的销售额增长104%。 光明乳业的物流服务和零售业亦获得可观增长，送奶上门量增长了 60%。同时， 光明乳业在华东、华北、东北、华南、西南的广大区域内建立了数十个奶源基地 和生产设施，并通过合并的方式改组优化了上海乳品生产厂家，大幅度减少厂商 数

39、量，提升生产规模、技术和质量，从而奠定了坚实的面向全国的产业布局基础。光明乳业的主要产业乳品产品已经发展到牛奶、酸奶、奶粉、干酪、果 汁五大系列，光明牌涵盖了液态奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉等9 大类190多个品种，品种之多为全国第一，目前在全国内地31个省市自治区的 20多个省级市、220个地级市、430个县级市均有光明乳业产品销售，满足从婴 儿到老人所有年龄段消费者的需求。光明乳业的主导产品：液态奶，在近几年获 得了飞速发展。具体指标见表三。光明乳业将光明品牌价值内涵定位为“高品质 的、健康的、新鲜的、关爱的、可信赖的”，使“光明”成为富含很高价值理念的 知名品牌。该公司从系统化、

40、专人管理、策略性和资产方面加强管理，形成光明 品牌系统，使光明的品牌管理工作有了很大程度的提升。品牌策略符合国际和国 内乳品消费发展的趋势，为光明乳业的进一步发展打下了坚实的基础。光明乳业的可持续发展：技术与创新光明乳业拥有国内一流、达到国际水准的乳品生产技术和其他相关技术。牧 业方面：具有国内一流水平的奶牛育种和饲养技术，公司牧场的单产平均水平已 达到8吨，是全国平均的2倍。奶牛年单产超过8吨的已占公司牛群总数80%, 全国第一；公司拥有目前国内规模最大、最为完善的奶牛生产性能测定系统 (DHI)，采用先进的动物模型BLUP的方法进行育种值的计算，为公司优质奶 源提供保证。乳品方面：保鲜奶与

41、发酵技术水平与国际接轨，确保了牛奶的新鲜 性和营养性。国内首家推出果粒酸奶，第一家将酸奶灌装到保鲜屋，国内首先推 广乳品”冷链保鲜”概念，发酵技术国内领先。生产设备：光明乳业从瑞典、美 国、德国、英国等国家引进了全球最先进的生产设备和流水线，确保加工的产品 优质、高效。为了能够保持持续、高速的发展，光明乳业通过创建出色的技术和人才创新 体系来推动、保证。在技术研发方面，光明乳业拥有集技术与产品的研究、开发、 决策、交流、服务为一体的光明乳业技术中心。此技术中心已被认定为国家级实 验室，主要从事奶牛和乳品技术的开发研究，设有液态奶、酸奶、奶粉、干酪、 基础研究、奶牛营养、奶牛繁殖育种、奶牛保健等

42、八个项目组和检测中心、情报 信息部、行政部等部门。创办了乳业科学与技术杂志，成为全国公开发行的 乳品专业杂志；近年来，每年实施技术创新和新产品开发项目50余项，20多个 品种上市。光明乳业重点发展高附加值、高毛利、高品值产品，在新产品、新品 种、新包装、新工艺上下苦功、练硬功，从而保证光明品牌的生命力。中国的乳 业技术水平，整体落后于发达国家。为了能与世界乳业的发展缩小差距，推动自 身的技术进步，光明乳业非常重视对外技术合作与交流。目前，公司是国际乳业 联合会(IDF)中国委员会常务副主席单位和IDF乳品经济与政策专业委员会中 国唯一的常务委员单位，广泛开展技术合作与交流，先后与美国、法国、新

43、西兰 的国际乳品公司进行经常化的技术合作，使公司科技水平始终与世界科技发展保 持同步。稳态期（2013年以后）201420132012净利润万元14,761.7913,031.9911,527.82所得税万 元4,920.604,344.003,842.61利息万 元1,917.191,667.121,449.67EBIT21,599.5719,043.1116,820.09税率25%25%25%NOPLAT16,199.6814,282.3312,615.07投入资本万 元681.25592.39515.12ROIC0.50%1.74%1.76%1.79%折旧摊销万 元63,928.4255,589.9348,339.07资本资出万 元52,309.5845,486.5939,553.56营运资本万 元99,321.9386,366.9075,101.65营运资本的变化12,955.0311,265.259,795.87OpFCFF66,491.8258,014.6350,643.15OpFCFF 现值1,274,46843,749.3041,504.9439,395.12