金融工程深度报告：行业内多因子选股模型构建之采掘金属行业1224.ppt

《金融工程深度报告：行业内多因子选股模型构建之采掘金属行业1224.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融工程深度报告：行业内多因子选股模型构建之采掘金属行业1224.ppt（17页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、,金融工程研究金融工程深度报告行业内多因子选股模型构建之采掘金属行业,湘财证券研究所2012 年 12 月 21 日,相关研究：行业内多因子选股模型构建之化工行业，2012-12-12；行业内多因子选股模型构建之金融地产行业，2012-12-18；分析师：张银旗(8621)68634510-8067Z执业证书编号：S0500511010014联系人:张林林(8621)68634510-8526Z地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦5层湘财证券研,报告要点：本文以成长因子、盈利因子、市值因子、交投因子、估值因子、动量反转因子和股东因子 7 大类因子共 28 个细分因子为分子指标，从

2、信息系数、累计收益、胜率三个方面考察各个因子在不同行业中的表现。综合分析得出采掘和金属行业中影响较为显著的因子有销售毛利率、总股本、总市值、beta 值、户均持股比例、PE、相对 PE、1 个月涨跌幅、2 个月涨跌幅、营业收入增长率、营业利润增长率和净利润增长率共 12 个因子。由上述 12 个因子建立多因子选股模型，实证期间的累计收益表现（扣除成本0.4%），排名靠前的 10 只、20 只、30 只股票组合的累计收益显著跑赢行业指数。其中 10 只组合表现好于 20 只和 30 只组合。10 只、20 只、30 只股票组合的累计净收益分别为 1687.77%、1208.15%和 980.53

3、%；超额收益分别为 1517.63%、1038.01%和 810.38%；月 度 胜 率 分 别 为 69.88%、63.86%和 70.08%；信息比率分别为 0.5、0.51 和 0.47。从排名靠前 10 只组合的综合表现来看，除了 2008 年和 2011 年获得负收益外，其他年份均获得正收益。各年份均跑赢行业基准，其中表现较好的年份为 2007年和 2009 年，均大幅跑赢基准。胜率方面，各年份均获得超过 60%的胜率。各指标表现见正文。,究所http:/重要声明：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，

4、并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。,1.1,2.1,1,多因子行业内多因子选股模型构建之采掘金属业,目 录,1 引言.3研究对象与因子选择.31.2 研究方法与数据处理.52 策略实证分析.5,各因子的信息系数实证分析.52.2 各因子排序打分法实证分析.62.3 采掘和金属行业内多因子选股实证分析.9

5、,敬请阅读末页之重要声明,2,多因子行业内多因子选股模型构建之采掘金属业图表目录,图图图图图图图图表表表表表表表表表,12345678123456789,不同持股组合累计收益比较.112006 年 10 只组合表现.122007 年 10 只组合表现.122008 年 10 只组合表现.122009 年 10 只组合表现.132010 年 10 只组合表现.132011 年 10 只组合表现.132012 年 10 只组合表现.14申万一级行业分类.3备选因子库.4各个因子信息系数值.6各个因子分组累计收益（%）.7各个因子分组胜率（%）.8各因子综合评价.9多因子选股组合收益综合分析.11排

6、名靠前 10 只组合年度表现比较.112012 选股明细（一）.14,敬请阅读末页之重要声明,表,10,2012 年选股明细（二）.14,3,多因子行业内多因子选股模型构建之采掘金属业1 引言,1.1,研究对象与因子选择,在前期的研究中，我们重点分析了多因子选股策略在全市场中的效果，然后不同行业的驱动因子整体差异较大，本文重点研究不同行业的驱动因子，分析不同因子在各个行业中的表现，以期寻找各行业有效的选股因子。本文研究的行业采用申万一级行业分类，考虑到行业股票个数，我们根据行业的相关性将 23 个一级行业合并为 10 个行业，其中剔除 ST 股。因子种类包括成长因子、盈利因子、市值因子、估值因

7、子、交投因子、动量反转因子和股东因子，共 29 个细分因子。表 1 申万一级行业分类,敬请阅读末页之重要声明,合并后行业分类化工业采掘与金属业建筑建材及设备业电子及信息业农业及轻工业食品与贸易业医药生物交运与公用事业金融地产业资料来源：湘财证券研究所,申万一级行业化工黑色金属有色金属建筑建材机械设备交运设备家用电器电子元器件信息设备信息服务农林牧渔纺织服装轻工制造餐饮旅游综合食品饮料商业贸易医药生物公用事业交通运输房地产金融服务,股票个数209163566314272144162165191,4,多因子行业内多因子选股模型构建之采掘金属业表 2 备选因子库,因子类型成长因子盈利因子市值因子估值

8、因子交投因子动量反转因子股东因子,因子营业收入增长率营业利润增长率净利润增长率经营活动产生的现金流净额增长率净资产收益率（ROE）总资产报酬率（ROA）销售毛利率销售净利率总股本流通股本总市值流通市值市盈率 PE相对 PE市现率 PCF市销率 PS企业价值收益比换手率波动率月振幅Beta 值最近 1 个月涨跌幅最近 2 个月涨跌幅最近 3 个月涨跌幅最近 6 个月涨跌幅最近 12 个月涨跌幅户均持股比例户均持股比例变化机构持股比例,因子描述本期营业收入/去年同期-1本期营业利润/去年同期-1本期净利润/去年同期-1本期现金流净额/去年同期-1扣除经常性损益后的净利润/期末股东权益税息前净利润*

9、2/（期初总资产+期末总资产）毛利/销售收入净利润/销售收入股价/最近 12 个月每股收益当前 PE/过去 12 个月 PE 均值股价/最近 12 个月每股经营性现金流股价/最近 12 个月每股营业收入企业价值/企业收益月均换手率最近一个月日收益率标准差最近一个月内股价波动程度最近一个月相对于沪深 300的 beta 值平均每户股东持股比例户均持股比例季度增长率机构持股合计/总股本,资料来源：湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明,2.1,5,、,多因子行业内多因子选股模型构建之采掘金属业,1.2,研究方法与数据处理,本文采用信息系数和因子打分两种方法分析各因子的效果。每期计算各因子值与下期股票

10、组合收益的相关系数作为该因子的信息系数。信息系数为正代表该因子的影响是正向的，因子值越大越好，信息系数为负代表该因子的影响是负向的，因子值越小越好。因子打分法即根据因子值进行排序分组打分，分析各组股票组合的表现。本文实证期间为 2007 年 1 月 1 日至 2012 年 11 月，换仓周期为一个月。在计算各因子值时，由于企业季报和年报发布的时间一般都会延后，考虑到财务数据的可获得性，我们使用当期具有的财务数据。在因子打分中将所有股票样本分为 10 组，采用降序排序，排序靠前的第 i 组得 11-i 分。当期没有因子数据的个股以及换仓当日停牌的个股得 0 分。在得到行业内有效选股因子的基础上最

11、后我们构建行业内多因子选股组合并分析其选股表现。2 策略实证分析各因子的信息系数实证分析从表 3 中各因子信息系数表现来看，采掘和金属行业中成长因子（营业收入增长率、营业利润增长率和净利润增长率）表现出显著的正向效应，其信息系数分别为 0.08158、0.1036 和 0.0890，即前期成长因子值越高，下期表现越好。盈利因子中销售毛利率也表现出显著的正向效应，其信息系数分别为 0.0592，前期销售毛利率越高的股票下期表现越好。股东因子中的户均持股比例表现出显著的正向效应，其信息系数为 0.1268。动量反转因子（1 个月涨跌幅、2 个月涨跌幅、3 个月涨跌幅、6 个月涨跌幅和 12 个月涨

12、跌幅）信息系数为负，表现出显著的反转效应，即前期跌幅越大的个股下期表现越好。估值因子中市盈率 PE、相对 PE 表现出显著的反转效应，即估值越低下期表现越好。盈利因子（净资产收益率 ROE、总资产报仇率 ROA、销售净利率）、股东因子（机构持股比例和户均持股比例变化）、交投因子（波动率、振幅）估值因子（市销率、市现率和企业价值倍数）的信息系数均值在 0 附近，表明该因子对下期股票收益的影响不大。敬请阅读末页之重要声明,2.2,6,多因子行业内多因子选股模型构建之采掘金属业表 3 各个因子信息系数值,因子净资产收益率 ROE总资产报酬率 ROA销售毛利率销售净利率总股本流通股本总市值流通市值换手

13、率波动率振幅beta 值户均持股比例机构持股比例户均持股比例变化市盈率 PE相对 PE市现率 PCF市销率 PS企业价值收益比1 个月涨跌幅2 个月涨跌幅3 个月涨跌幅6 个月涨跌幅12 个月涨跌幅营业收入增长率营业利润增长率净利润增长率现金流净额增长率,信息系数均值-0.0179-0.00300.05920.0465-0.1663-0.1162-0.1359-0.1134-0.0721-0.03150.02310.05150.1268-0.07000.0112-0.0526-0.2004-0.02290.0126-0.0278-0.0883-0.0940-0.0554-0.0687-0.08

14、390.08580.10360.0890-0.0148,信息系数最大值0.95150.90300.89090.93940.93940.97580.95150.95150.90300.86670.90300.86670.91520.89090.84240.93940.74550.89090.93940.90300.93940.89090.91520.93940.97580.85450.87880.90300.7576,信息系数最小值-0.9636-0.9394-0.9030-0.9030-0.9273-0.9030-0.9515-0.9636-0.9394-0.8545-0.9152-0.939

15、4-0.8788-0.8667-0.8545-0.8667-0.9030-0.9394-0.9273-0.9636-0.9515-0.8424-0.9515-0.9758-0.9030-0.8667-0.7939-0.7697-0.7091,资料来源：湘财证券研究所各因子排序打分法实证分析,2.2.1,分组收益表现,表 4 中所列是各个因子实证期间分组累计收益，从实证结果来看，采掘和金属行业中市值因子、估值因子和动量反转表现出显著的负向效应。股东因子和盈利因子表现出显著的正向效应。其中总股本、总市值、流通市值、敬请阅读末页之重要声明,7,多因子行业内多因子选股模型构建之采掘金属业波动率、机构持

16、股比例、PE、相对 PE、1 个月涨跌幅、2 个月涨跌幅、3 个月涨跌幅单调性较为显著，并表现出单调递减特征即因子值越小获取的收益越高。销售毛利率、beta 值、户均持股比例、营业收入增长率、营业利润增长率和净利润增长率表现出显著的单调递增特征，即因子值越大获取的收益越高；表 4 各个因子分组累计收益（%）,因子净资产收益率 ROE总资产报酬率 ROA销售毛利率销售净利率总股本流通股本总市值流通市值换手率波动率振幅beta 值户均持股比例机构持股比例户均持股比例变化市盈率 PE相对 PE市现率 PCF市销率 PS企业价值收益比1 个月涨跌幅2 个月涨跌幅3 个月涨跌幅6 个月涨跌,第 1 组3

17、50.63383.70543.53363.7273.8475.4483.53142.65-0.07108.16361.10502.90498.13354.02474.57310.36101.86447.61279.16301.10220.40336.46298.49158.35,第 2 组276.90349.20470.31426.34189.92164.30195.39224.16114.98108.96479.97361.25747.89225.92399.25109.85108.67258.51457.10270.88207.24274.23201.27327.94,第 3 组333.3

18、0403.54560.01285.43163.38315.58283.94153.79494.27831.65266.91405.55376.33537.07493.96528.5155.80138.41234.01348.73277.00243.66240.44231.89,第 4 组328.26298.59249.67380.79507.01359.17358.86351.30565.22459.90347.34394.91668.49427.27241.77151.89192.20334.93318.99232.36264.55229.05361.13762.20,第 5 组409.80

19、317.43229.63615.83396.59274.87476.72330.68596.13452.36435.55625.87479.59376.22344.56272.53197.47686.04418.26579.56338.10431.01460.37481.56,第 6 组375.72512.37386.81171.07293.28365.03130.34456.70449.61319.71368.25422.98509.25327.84597.13491.73744.87234.62504.58528.20307.44280.11676.68282.16,第 7 组249.60

20、234.37199.13190.84334.52513.50462.74458.09420.18378.12279.51295.00322.33350.02513.24490.72305.91262.59544.36422.28198.74286.94170.13250.69,第 8 组341.45166.88388.40494.71995.621093.61308.69478.11688.96471.65501.77281.31195.50349.76523.36205.18611.97340.73395.23176.27493.13350.62339.30399.38,第 9 组255.3

21、1333.29251.78240.64718.50943.98495.80478.06505.61436.32228.50355.72315.08481.60246.72352.65662.63309.07306.55342.13418.08454.86329.92504.55,第 10 组337.16541.06426.95320.92429.79210.55845.54475.15295.68368.23409.16140.80110.72435.44396.20615.601625.59744.15263.51707.33960.12730.23584.21418.33,敬请阅读末页之重

22、要声明,8,多因子行业内多因子选股模型构建之采掘金属业幅,12 个月涨跌幅营业收入增长率营业利润增长率净利润增长率现金流净额增长率,154.37566.47867.40771.62447.12,309.63572.85660.31821.20341.83,278.63430.74381.99244.82417.89,416.66331.30447.12503.77404.17,491.69394.46253.99225.02278.03,502.61393.57231.34251.59474.95,442.07253.41285.47408.91433.07,242.04394.78393.9

23、2249.81402.13,454.56161.07195.77289.28366.24,430.62396.87148.74246.71213.61,资料来源：湘财证券研究所,2.2.2,分组收益胜率,从各因子胜率表现来看，市值因子中总股本和总市值越小胜率越高；交投因子中 beta 越大胜率越高。盈利因子中的销售毛利润越大胜率越高。股东因子中户均持股比例越大胜率越高。估值因子中 PE、相对 PE 越小胜率越高。动量反转因子中 1 个月涨跌幅、2 个月涨跌幅、3 个月涨跌幅和 6 个月涨跌幅越小胜率越高。成长因子中的营业收入增长率、营业利润增长率和净利润增长率越大胜率越高。其他因子表现不是很显

24、著。表 5 各个因子分组胜率（%）,因子净资产收益率 ROE总资产报酬率 ROA销售毛利率销售净利率总股本流通股本总市值流通市值换手率波动率振幅beta 值户均持股比例机构持股比,第 1 组56.63%56.63%65.06%59.04%44.58%39.76%42.17%46.99%49.40%46.99%49.40%57.83%57.83%59.04%,第 2 组55.42%56.63%62.65%59.04%46.99%45.78%49.40%46.99%49.40%51.81%62.65%59.04%63.86%51.81%,第 3 组55.42%62.65%66.27%63.86%4

25、5.78%54.22%48.19%49.40%63.86%63.86%57.83%59.04%57.83%53.01%,第 4 组55.42%55.42%50.60%57.83%61.45%57.83%57.83%49.40%66.27%54.22%60.24%55.42%66.27%62.65%,第 5 组67.47%57.83%53.01%63.86%53.01%56.63%57.83%53.01%69.88%56.63%57.83%53.01%63.86%60.24%,第 6 组55.42%62.65%56.63%53.01%56.63%61.45%48.19%62.65%67.47%5

26、5.42%55.42%56.63%62.65%57.83%,第 7 组57.83%50.60%54.22%51.81%59.04%66.27%60.24%59.04%55.42%59.04%59.04%59.04%56.63%56.63%,第 8 组57.83%51.81%59.04%55.42%62.65%68.67%60.24%60.24%63.86%59.04%56.63%46.99%54.22%55.42%,第 9 组49.40%54.22%50.60%48.19%59.04%62.65%63.86%60.24%61.45%61.45%55.42%57.83%57.83%54.22%,

27、第 10 组54.22%55.42%59.04%56.63%57.83%53.01%61.45%54.22%48.19%45.78%55.42%51.81%45.78%61.45%,敬请阅读末页之重要声明,2.3,9,多因子行业内多因子选股模型构建之采掘金属业例,户均持股比例变化市盈率 PE相对 PE市现率 PCF市销率 PS企业价值收益比1 个月涨跌幅2 个月涨跌幅3 个月涨跌幅6 个月涨跌幅12 个月涨跌幅营业收入增长率营业利润增长率净利润增长率现金流净额增长率,60.24%55.42%50.60%59.04%51.81%54.22%55.42%53.01%55.42%46.99%48.1

28、9%63.86%61.45%63.86%63.86%,56.63%51.81%49.40%55.42%61.45%54.22%51.81%50.60%55.42%56.63%54.22%62.65%66.27%56.63%56.63%,57.83%62.65%44.58%50.60%55.42%65.06%57.83%53.01%60.24%54.22%60.24%60.24%50.60%57.83%57.83%,54.22%51.81%54.22%57.83%55.42%55.42%53.01%49.40%55.42%67.47%62.65%59.04%61.45%57.83%57.83%,

29、65.06%57.83%53.01%69.88%59.04%69.88%60.24%59.04%60.24%63.86%65.06%60.24%51.81%56.63%56.63%,56.63%59.04%65.06%54.22%55.42%60.24%61.45%55.42%57.83%59.04%56.63%55.42%57.83%61.45%61.45%,66.27%66.27%56.63%55.42%62.65%56.63%51.81%55.42%49.40%49.40%60.24%56.63%60.24%60.06%65.06%,59.04%50.60%66.27%57.83%57.

30、83%50.60%55.42%54.22%56.63%54.22%54.22%56.63%49.40%61.45%61.45%,55.42%57.83%61.45%59.04%48.19%45.78%56.63%57.83%53.01%61.45%57.83%51.81%51.81%57.83%57.83%,59.04%66.27%68.67%62.65%51.81%62.65%65.06%60.24%63.86%56.63%59.04%51.81%57.83%55.42%55.42%,资料来源：湘财证券研究所采掘和金属行业内多因子选股实证分析2.3.1 各因子综合评价综合比较各因子，采掘和金

31、属行业中影响较为显著的因子有销售毛利率、总股本、总市值、beta 值、户均持股比例、PE、相对 PE、1 个月涨跌幅、2个月涨跌幅、营业收入增长率、营业利润增长率和净利润增长率共 12 个因子。表 6 各因子综合评价,因子净资产收益率 ROE总资产报酬率 ROA销售毛利率,信息比率-正,累计收益-递增,胜率-越大越高,综合评价,敬请阅读末页之重要声明,-,-,-,-,-,-,-,-,10,多因子行业内多因子选股模型构建之采掘金属业,销售净利率,-,-,-,总股本流通股本总市值,负负负,递减递减,越小越高越小越高越小越高,流通市值换手率,负负,递减,越小越高,波动率,递减,越小越高,振幅beta

32、 值户均持股比例机构持股比例户均持股比例变化市盈率 PE相对 PE市现率 PCF市销率 PS企业价值收益比1 个月涨跌幅2 个月涨跌幅3 个月涨跌幅6 个月涨跌幅12 个月涨跌幅营业收入增长率营业利润增长率净利润增长率现金流净额增长率,-正正负-负负-负负负负正正正-,-递增递增递减-递减递减-递减递减递减-递增递增递增-,-越大越高越大越高-越小越高越小越高-越小越高越小越高越小越高越小越高-越大越高越大越高越大越高-,-,资料来源：湘财证券研究所2.3.2 多因子模型构建根据上文中选出的有效因子，我们对该行业建立多因子选股模型，具体方法如下：（1）各类因子得分为该类因子中所有因子的平均值；

33、（2）各类因子得分采用等权重法；（3）该股票综合得分即为各类因子得分之和；（4）对个股得分进行排序，选择排名靠前的 10 只、20 只、30 只作为股票投资组合持有。图 1 中显示了化工行业内选股不同持股组合在实证期间的累计收益表现（扣除成本 0.4%），排名靠前的 10 只、20 只、30 只股票组合的累计收益显著，均显著跑赢行业指数，其中前 10 只股票组合表现好于前 20 只和前30 只。从排名靠前 10 只组合的综合表现来看，实证期间获得超额净收益1687.77%，月度胜率达到 70%，信息比率为 0.5，夏普比率为 0.31。年度收敬请阅读末页之重要声明,2006-03-31,200

34、6-09-29,2007-03-30,2007-09-28,2008-03-31,2008-09-26,2008-11-28,2009-03-31,2009-05-27,2009-11-30,2010-05-31,2010-11-30,2011-05-31,2011-11-30,2012-05-31,2012-11-30,2006-01-25,2006-05-31,2006-07-31,2006-11-30,2007-01-31,2007-05-31,2007-07-31,2007-11-30,2008-01-31,2008-05-30,2008-07-31,2009-01-23,2009-0

35、7-31,2009-09-30,2010-01-29,2010-03-31,2010-07-30,2010-09-30,2011-01-31,2011-03-31,2011-07-29,2011-09-30,2012-01-31,2012-03-30,2012-07-31,2012-09-28,11,多因子行业内多因子选股模型构建之采掘金属业益表现方面，除了 2008 年和 2011 年获得负收益外，其他年份均获得正收益。各年份均跑赢行业基准，其中表现较好的年份为 2007 年和 2009 年，均大幅跑赢基准。胜率方面，各年份均获得超过 60%的胜率。图 1 不同持股组合累计收益比较,10只组

36、合累计收益,行业累计收益,20只组合累计收益,30只组合累计收益,300025002000150010005000资料来源：湘财证券研究所表 7 多因子选股组合收益综合分析,指标累计收益超额收益月度胜率月度超额收益均值月度超额收益标准差信息比率（月度）夏普比率（月度）,10 只1687.77%1517.63%69.88%2.89%5.770.500.31,20 只1208.15%1038.01%63.86%2.43%4.750.510.29,30 只980.53%810.38%70.08%2.16%4.760.470.28,资料来源：湘财证券研究所表 8 排名靠前 10 只组合年度表现比较,年

37、份2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年,组合累计收益156.29410.18-62.36238.7631.83-25.018.47,超额收益51.31174.569.5690.5137.307.6020.05,胜率67.77%75%67.77%75%75%67.77%63.64%,信息比率0.480.540.490.450.70.490.45,资料来源：湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明,12,多因子行业内多因子选股模型构建之采掘金属业图 2 2006 年 10 只组合表现,超额收益180160140120100806040200资料来源：湘财

38、证券研究所图 3 2007 年 10 只组合表现超额收益450400,选股累计收益选股累计收益,行业累计收益行业累计收益,151050-5-102015,35010300,250200,50,150-5100,500资料来源：湘财证券研究所图 4 2008 年 10 只组合表现,-10-15,10,超额收益,选股累计收益,沪深300累计收益,15,010-10,-20,5,-300-40,-50,-5,-60-10-70,敬请阅读末页之重要声明,-80资料来源：湘财证券研究所,-15,13,多因子行业内多因子选股模型构建之采掘金属业图 5 2009 年 10 只组合表现,超额收益2502001

39、50100500资料来源：湘财证券研究所图 6 2010 年 10 只组合表现超额收益4030,选股累计收益选股累计收益,行业累计收益行业累计收益,14121086420-2-41412,10208,100-10,642,0-20-2,-30-40资料来源：湘财证券研究所图 7 2011 年 10 只组合表现,-4-6,敬请阅读末页之重要声明,超额收益20100-10-20-30-40资料来源：湘财证券研究所,选股累计收益,行业累计收益,86420-2-4,14,多因子行业内多因子选股模型构建之采掘金属业图 8 2012 年 10 只组合表现,超额收益50403020100-10-20资料来源

40、：湘财证券研究所表 9 2012 选股明细（一）,选股累计收益,行业累计收益,1086420-2-4-6-8,1 月份太原刚玉鲁银投资海默科技远兴能源国际实业方大炭素银河磁体利源铝业豫光金铅东阳光铝,2 月份鲁银投资太原刚玉常宝股份远兴能源银河磁体通源石油仁智油服三钢闽光恒泰艾普百花村,3 月份太原刚玉美锦能源海默科技中科三环章源钨业三钢闽光久立特材宁波韵升鲁银投资东方钽业,4 月份银河磁体利源铝业百花村美锦能源靖远煤电正海磁材中金岭南三钢闽光太原刚玉西宁特钢,5 月份银河磁体太原刚玉广晟有色宁波韵升东方钽业海默科技焦作万方通源石油三钢闽光恒泰艾普,6 月份恒泰艾普国际实业远兴能源亚太科技方大

41、特钢*ST 锌电华阳科技新大洲 A焦作万方利源铝业,资料来源：湘财证券研究所,表 10,2012 年选股明细（二）,7 月份国际实业山煤国际兰花科创太原刚玉西部资源利源铝业方大特钢宁波韵升阳泉煤业昊华能源,8 月份太原刚玉恒泰艾普常宝股份正海磁材宁波韵升利源铝业西部资源物产中拓方大特钢国际实业,9 月份银河磁体宁波韵升中科三环正海磁材永泰能源太原刚玉闽发铝业赣锋锂业仁智油服盘江股份,10 月份银河磁体赣锋锂业正海磁材中科三环仁智油服闽发铝业潜能恒信宁波韵升太原刚玉格林美,11 月份潜能恒信利源铝业仁智油服赣锋锂业闽发铝业兴业矿业恒泰艾普银河磁体中科三环大有能源,12 月份中金岭南国际实业兴业矿

42、业靖远煤电新大洲 A焦作万方攀钢钒钛铜陵有色金岭矿业远兴能源,敬请阅读末页之重要声明,15,多因子行业内多因子选股模型构建之采掘金属业,资料来源：湘财证券研究所,敬请阅读末页之重要声明,分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。,湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）,买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持：未来 6-12 个

43、月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；,中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。,重要声明,本研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用。,本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。,在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。,在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。,本报告版权归湘财证券所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。,