《现代金融体系》PPT课件.ppt

1,基本框架：第一部分 导论第二部分 利率理论第三部分 货币理论,第一部分 导论,一、金融体系的构成,金融机构,赤字单位,盈余单位,货币资金,金融工具,金融工具金融市场（一级vs二级，直接vs间接）金融机构,2,第一部分 导论,二、金融体系的基本功能,1.为整个经济体系提供支付机制,支付工具=纸币+存款货币 存款 支付制度：电子支付系统 纸质支付系统,货币演变信用货币,3,现钞,第一部分 导论,二、金融体系的基本功能,2.引导储蓄转化为投资,政府,家庭,企业,生产要素,报酬,个人税,公司所得税间接税,G,消费支出,商品,储蓄,金融市场,4,投资,第一部分 导论,二、金融体系的基本功能,3.信用创造：维系总供给与总需求的平衡,沉淀储蓄,转移储蓄,金融中介机构,由信用创造融通投资,由储蓄转移融通的投资,直接金融,信用,创造,间接,金融,手持现金,存款准备金,5,直接投资,6,第二部分 利率理论,一、金融工具的利率与债券价格 金融资产的两种价格 所有权价格 使用权价格利息的支付方式,第二部分 利率理论,收益率=年收益/本金票面收益率=年利息/票面金额当前收益率=年利息/购入价格到期收益率=（年利息+年资本获利额）/购入价格年资本获利额=（票面价值（卖出价）-购入价格）/持有年限,第二部分 利率理论,3.几种典型资产的价值评估年金零息债券优先股股票戈尔顿模型,第二部分 利率理论,存续期(Duration):资金回收的平均期限Duration=存续期用D表示应用：利率风险的管理,第二部分 利率理论,二、利率决定理论 古典的利率决定理论 可贷资金理论 凯恩斯学派的利率决定理论 IS-LM模型,11,第二部分 利率理论,1.古典的利率决定理论,市场经济是完美的，宏观价格可以自动调整，宏观价格机制能确保充分就业Says law 萨伊定律：供给自行创造需求,利率影响储蓄,由于i的调整，S、I会达到均衡，使得商品生产与需求相等,II.工资影响劳动供给和需求，通过工资的自动调整，保证充分就业,12,第二部分 利率理论,2.可贷资金理论,利率由可用于贷放的资金的供求来决定 资金供给=储蓄+货币供给增量(m)资金需求=投资+货币需求增量(H)这里S I，AS AD 受新增货币的影响,13,第二部分 利率理论,3.凯恩斯理论,利率由货币的供给和需求决定（借贷利率看做货币价格）利率不是由储蓄和投资的相互作用决定利率对调整AS,AD不一定像古典学派所认为的那么完美 L=L1(Y)+L2(i),货币供给是外生变量，与利率水平没有关系,14,第二部分 利率理论,4.IS-LM利率分析,利率不仅与货币市场有关，还与商品市场有关利率由储蓄供给、投资需要、货币供给、货币需求四个因素共同决定流动性效应，货币供应增加，使得利率减小价格和收入效应，收入增加，使价格和产出都变化预期效应（费雪效应），通货膨胀率预期上升货币供应提高，带来名义利率的上升,第二部分 利率理论,三、利率的风险结构具有相同期限的债券具有不同利率,第二部分 利率理论,（一）金融证券存在的差别 面额大小 到期日 对发行人的要求权 抵押担保品 重新定价期 可流通性 利息支付方式 税收待遇 利息计算 内嵌期权,第二部分 利率理论,（二）金融工具的三大特性流动性金融资产的流动性：金融资产随时变现，且不受损的能力取决于期限的长短，以及是否存在活跃的二级市场，以成交量衡量安全性信用风险：取决于发行人的信用、意愿、能力市场风险：需要变现时面临资产价格下降的不确定性其他：自然风险、政治风险、汇率风险、购买力风险等收益性当前收益率=年利息/市场价格票面收益率=年利息/票面金额到期收益率=(年利息+年获利额)/购入价格,A：无风险债券的利率,19,第二部分 利率理论,四、利率的期限结构,正向收益曲线,负向收益曲线,两种都可能出现，如何解释？预期理论、市场分割理论,第二部分 利率理论,纯预期理论（无偏预期理论）长期债券的利率等于未来短期债券利率的预期的平均值。以贴现债券来分析关键假设：不同到期期限的债券间完全替代预期未来利率走高，则收益曲线向右上倾斜。缺陷：忽略流动性偏好,第二部分 利率理论,例：当年利率为10%，预测一年后利率走低，比较下列两个方案的优劣。方案1：发行两年期债券方案2：发行一年期债券，一年后借新债还旧债据纯预期理论，方案2更优,第二部分 利率理论,流动性升水（有偏预期）理论长期债券利率等于在此期间内短期债券利率未来预期的平均值加上流动性升水关键假设：不同到期期限的债券间部分替代,第二部分 利率理论,市场分割理论不同债券的市场完全分割，不同到期期限的债券利率仅与自身供求关系有关，与其他债券收益无关。关键假设：不同到期期限的债券完全不能替代。短期资金供过于求，则短期利率下降；长期资金市场供不应求，则长期利率上升，由此产生正向收益曲线。,24,第二部分 利率理论,五、利率的经济周期特征,第三部分 货币理论与货币政策,一、货币理论1、货币的演变与种类,主体演变 实物货币金属货币纸币存款货币另一种演变 足值货币代用货币信用货币,25,第三部分 货币理论与货币政策,2、货币的职能,交易媒介 价值标准 价值储藏 延期支付标准,26,第三部分 货币理论与货币政策,货币作为媒介，它与物物交换相对应在货币产生之前，主要进行物物交换，必须满足三个条件 供求的双重巧合 时间的双重巧合 相互交换的物品价值相当随着商品数量的增加，耗费的交易成本变大，货币逐步凸显出其优点,（1）交易媒介,27,第三部分 货币理论与货币政策,全社会用货币来衡量一切物品的价值提升交换的效率 例：N种物品两两交换，存在N(N-1)/2种交换比例，货币交换大大提高效率,（2）价值标准,（3）价值储藏,作为人们持有财富的一种手段具有流动性,（4）延期支付标准,与价值标准相联系，是价值标准职能在生产要素市场中的延伸,28,第三部分 货币理论与货币政策,3、货币的职能定义,（1）演绎法：社会普遍接受作为交易媒介的物品，强调物品独特、独有的特征。价值标准名义上的储藏手段货币与其他金融资产都有，非独有延期支付属于储藏手段的延伸交易媒介：M1=现金+活期储蓄存款 将定期存款剔除在外，虽然它们的流动性也非常高 准货币,29,第三部分 货币理论与货币政策,（2）实证法：中央银行能够有效控制与目标变量高度相关的流动生产组合。狭义的货币M1=现金+活期存款 广义的货币M2=M1+定期存款+其他储蓄存款（3）组合法：流动性加权的货币总量，基于实证法的缺点制定的。M=现金+活期存款+0.8定期存款+0.5大额存款+,30,二、货币供给函数及货币的内生性M1：狭义货币，m1：狭义货币的货币乘数M2：广义货币，m2：广义货币的货币乘数B：基础货币C：流通中的现金，c=C/DD：活期存款T：定期存款，t=T/DR：法定存款准备金rd：活期存款的法定存款准备金率rt：定期存款的法定存款准备金率E：超额存款准备金，e=E/D,第三部分 货币理论与货币政策,M1=m1*B m1=M1/BM1=C+D=(1+c)*DB=C+R+E=(c+rd+rt*t+e)Dm2=(1+c)/(c+rd+rt*t+e),M2=m2*B m2=M2/BM2=C+D+T=(1+c+t)DB=C+R+E=(c+rd+rt*t+e)Dm2=(1+c+t)/(c+rd+rt*t+e),第三章 货币理论与货币政策,三、货币需求理论1.古典的货币数量说交易方程式 MV=PTM：货币流通量V：货币流通速度P：销售价格T：销售总额（所有以货币作为交易媒介的销售，包括股票、新产品、老产品等等）假定：T,V不变且充分就业，因而，M增加会造成P上升,第三章 货币理论与货币政策,收入方程式 MVy=PQVy：货币用来媒介新产品买卖的周转次数Q：当年新生产产品销售总额此时，PQ即指现在所讲的国民收入,第三章 货币理论与货币政策,剑桥方程式 M=KPQ强调货币作为价值储藏功能，引申出货币需求概念,第三章 货币理论与货币政策,2.凯恩斯的流动性偏好理论持有货币的动机：交易动机谨慎动机投机动机 持币代购证券，与利率有关,Md=L1(Y)+L2(i),持币代购商品，与收入有关,第三章 货币理论与货币政策,3.凯恩斯学派对货币需求理论的发展鲍莫尔：平方根定律 L1=f(Y,i）持币原理：持币成本最小化，成本分交易成本和机会成本,交易成本=（T/c）*b其中：b为变卖的交易成本，T为一年的交易额，c为变卖证券而得的持币规模，T/c为买卖次数机会成本=（c/2）*i指因持币而非证券所带来的利息损失+得K=（T/c）*b+（c/2）*I,一般认为b0，故交易性货币需求不仅是名义收入的递增函数，而且是利率的递减函数。,第三章 货币理论与货币政策,托宾：资产组合投资理论投机性货币需求不仅仅限于在无风险的货币与有风险的债券间作非此即彼的选择，而是在同时持有多种资产下根据风险、收益、流动性等准则进行选择。,第三章 货币理论与货币政策,4.现代货币数量说影响人们货币需求的因素：财富；各类替代性资产的预期收益率；流动性偏好。(M/P)表示实际货币需求，其他依次为财富，收入，货币本身收益率，证券收益率，实物资产收益率，通货膨胀率，流动性偏好,主要分歧：（1）货币流通速度是否是稳定函数（影响到货币政策有效性的分析，即M对Y的影响）古典货币数量说：货币流通速度为稳定值，M的变动直接影响Y凯恩斯学派：不是一个稳定函数，有可能产生流动性陷阱导致货币政策无效，从而对Y无影响货币学派：是一个稳定函数且可预测，因而货币当局可预测到未来的V，并变动M来冲销V的变动，从而Y可保持稳定,（2）实证中贡献：货币需求的利率弹性与收入弹性测算（关系到货币政策影响途径）凯恩斯：利率弹性高，收入弹性低，即货币与证券替代性高，与实物资产替代性低，因此货币M主要通过影响证券市场来影响商品市场Y弗里德曼：利率弹性低，收入弹性高，即货币的替代性资产不仅包括证券，还包括实物资产，因而货币M直接影响商品市场Y存在差异的原因：凯恩斯用M1，而弗里德曼用M2，有利息收入，故对利率敏感度不高凯恩斯强调当前收入，而弗里德曼用一生永久性收入，波动较小,第三章 货币理论与货币政策,四、货币的传导机制1.资产组合调整效应2.信贷配给效应3.财富效应4.国际贸易效应,1.资产组合调整效应货币供给大于货币需求时，多余货币被用于购买证券（造成市场利率降低）或购买实物资产（造成收入增加），二者合力使货币需求增加，重新达到均衡。关注点：通过Y还是i变动影响Md？,2.信贷配给效应：Ms对i的影响传统观点：信贷量取决于信贷需求现实：信贷量取决于信贷配给原因：信息不对称。银行将利率水平定在低于均衡水平的位置，使得资金供不应求，存在信贷缺口，进而引进信贷筛选机制，以控制风险。存在信贷配给情况下，货币供应量对利率的影响被削弱。,3.财富效应弗里德曼：消费取决于永久性收入，即财富变现。财富效应：货币量增加影响家庭部门持有的外在资产，进而影响财富总额，而消费为财富约束型，故影响消费相关概念：内在资产vs外在资产家庭外在资产=现金+存款+股票+债券,4.国际贸易效应AD=C+I+G+(X-M)货币量变动影响进出口，从而影响AD。固定汇率制下，Ms导致名义收入Y，从而M，抵消部分国内生产（开支变更效应）浮动汇率制下，Ms导致本币贬值，从而X，M,导致AD由此可见，货币政策在开放经济条件下更能发挥作用,第三章 货币理论与货币政策,五、货币政策1.货币政策的目标终极目标物价稳定充分就业经济增长汇率稳定（国际收支均衡）,2.货币政策的操作（1）规则vs权变权变：赋予货币当局自主权，进行反向操作规则：弗里德曼单一货币规则、Taylor规则等二者争议基于时滞,内在时滞外在时滞：从货币政策实施到发挥效力,认识时滞：从实际发生到货币当局认识到要采取哪种政策行政时滞：从认识到要采取哪种政策到实际采取政策,（2）中介变量的设置工具变量标的变量中间目标终极目标工具变量：公开市场业务、贴现政策、准备金制度标的变量：准备金总量、基础货币、利率中间目标：货币总量、信贷量、利率终极目标：物价稳定、充分就业、经济增长、汇率稳定中介变量包括标的变量和中间目标目的：监控工具变量对终极目标的效果分类：价格类（如利率）、数量类（如货币供给）选择准则：可测性、可控性、相关性,复习tips,掌握相关概念及相关计算注意不同理论的比较与应用学会分析影响因素 声明：此tips为个人学习心得，仅供参考，祝大家考试顺利，也希望大家能在复习中掌握本课的主要知识内容，将来能够学为所用P.S.同学们在复习过程中，如发现课件有错漏之处，请发邮件至，谢谢！,