教学课件:第五章-杠杆效应和资本结构.ppt
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1、1,第五章,第一节 杠杆效应一、经营杠杆二、财务杠杆三、复合杠杆(总杠杆)第二节 资本结构一、资本结构的概念二、影响资本结构的因素三、最佳资本结构的含义四、最佳资本结构的确定方法,杠杆效应和资本结构,2,第一节 杠杆效应,杠杆效应的含义自然界中的杠杆效应,是指人们通过利用杠杆,可以用较小的力量移动较重的物体的现象。财务管理中也存在着类似的杠杆效应,表现为:由于特定费用(如固定生产经营成本或固定的财务费用)的存在而导致的,当某一个财务变量较小幅度变动时,另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应有三种形式:经营杠杆财务杠杆复合杠杆(总杠杆),3,第一节 杠杆效应,一、经营杠杆(一)经营风
2、险的概念经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。(例)影响经营风险的因素:1.产品需求稳不稳?2.产品售价波动大不大?3.市场竞争程度和企业调整价格的能力强不强?4.产品成本稳不稳?5.经营杠杆公司固定成本高不高?,4,第一节 杠杆效应,一、经营杠杆(二)经营杠杆的概念在其他条件既定的情况下,产销业务量的增加将降低单位固定成本,从而提高单位利润。由于固定成本的存在而导致息税前利润(EBIT)变动大于产销业务量(Q)变动的杠杆效应,称为经营杠杆。从本量利分析的角度看:息税前利润(EBIT)(假定产量=销量,合称产销量)=销售额-变动成本-固定成本=产销量单价-产销量单位变动成本
3、-固定成本=产销量单位贡献毛益-固定成本,5,第一节 杠杆效应,一、经营杠杆(三)经营杠杆系数对经营杠杆进行计量最常用的指标是经营杠杆系数。所谓经营杠杆系数,是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。也称“经营杠杆率”。公式1:公式2:,理论公式,利用该公式,必须知道变动前后的相关资料,比较麻烦。,EBIT=Q(P-V)-F,6,经营杠杆系数的计算实训,大华公司固定成本总额为1 600万元,变动成本率为60,在销售额为8 000万元时。问:(1)该企业的经营杠杆系数是多少?(2)预计下一年度产销量增加100%,那么在下一年度,息税前利润增长率是多少?息税前利润会增加到多少?,自学:例2
4、;例3/P88,7,第一节 杠杆效应,一、经营杠杆(四)经营杠杆与经营风险的关系企业经营风险的大小和经营杠杆有重要关系。一般来说:在其他因素不变的情况下,产销量越大,经营杠杆系数越小,经营风险越小。在其他因素不变的情况下,固定成本越高,经营杠杆系数越大,经营风险越大。为什么?,8,第一节 杠杆效应,二、财务杠杆(一)财务风险财务风险是指由于借债而给企业财务成果带来的不确定性。即借债导致企业不能实现预期财务目标的可能性。主要特征:1.客观性 2.全面性 3.不确定性4.共存性 5.激励性,9,第一节 杠杆效应,二、财务杠杆(一)财务风险财务风险产生的原因(先自学):1.外部宏观环境复杂多变 2.
5、对财务风险的客观性认识不足3.财务决策缺乏科学性导致决策失误4.内部财务关系混乱防范财务风险的技术方法:1.分散法(联营、多种经营、对外多元化投资)2.回避法 3.转移法(套期保值、买保险、联营、出包等)4.降低法(降低负债资金所占比率、降低对外股权投资等),10,第一节 杠杆效应,二、财务杠杆(二)财务杠杆的概念无论企业营业利润多少,债务利息率和优先股的股利率都是固定不变的.当息税前利润增大时,每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少,这能给普通股股东带来更多的盈余。由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应,称为财务杠杆。,A公司财务杠杆损益分析表 单位:万元,1
6、1,第一节 杠杆效应,二、财务杠杆(二)财务杠杆系数 1.息税前利润变动下的财务杠杆系数(负债比率不变)财务杠杆系数是指普通股每股收益(税后收益)的变动率相当于息税前利润变动率的倍数.财务杠杆系数影响的是税后净利或每股盈余,可用来表示负债/收益/风险三者的关系.公式1:公式2:,对于非股份制企业,分子是税后净资产收益率变动率。,例4/P92,EPS=(EBIT-I)(1-T)/N,如果有优先股,理论公式,利用该公式,必须知道变动前后的相关资料,比较麻烦。,12,财务杠杆系数的计算实训,某公司全部资本为 5 000万元,其中债务资本占40,利率为12,所得税率 33,当息税前利润为600万元时,
7、税后利润为241.2万元。问:其财务杠杆系数为多少?,例5、例6/P93,13,第一节 杠杆效应,2.负债比率变动下的财务杠杆效应(息税前利润率不变)例7/P94利用负债经营可以提高税前资本利润率,这就是由负债融资而产生的杠杆作用。负债经营会引起两方面的结果:一是如果借入资金给企业带来的收益大于为借入资金支付的利息,这样使用借入资金就提高了自有资金利润率;二是如果使用借入资金获得的利润还不够支付的利息,就会降低自有资金利润率.因此保持合理的资金结构,维持适当的债务水平是资金风险管理的关键。,14,净资产收益率的计算,例8/P95,15,第一节 杠杆效应,二、财务杠杆(二)财务杠杆 3.财务杠杆
8、与财务风险的关系财务风险是指企业为获取财务杠杆利益而利用负债资金,从而增大了破产机会或普通股每股利润大幅变动的机会所带来的风险。企业借债比重越大,财务杠杆效用越强,财务风险越大。,16,第一节 杠杆效应,三、复合杠杆(总杠杆)(一)复合杠杆的概念和意义复合杠杆:如果经营杠杆和财务杠杆共同作用,即如果企业经常采用较高的经营杠杆程度和较高的财务杠杆程度,则销售额的较小变化最终会引起税后净利益的大幅度变化。这两种杠杆的连锁作用通常称为“复合杠杆”。,17,第一节 杠杆效应,三、复合杠杆(总杠杆)(二)复合杠杆系数的计算复合杠杆系数表示总杠杆的作用程度,是经营杠杆和财务杠杆的乘积.公式1:,18,例9
9、/P95,公式2,19,第一节 杠杆效应,三、复合杠杆(总杠杆)利益分析(三)复合杠杆与财务风险由于复合杠杆作用而使普通股每股利润大幅波动而造成的风险,称为复合风险.复合杠杆系数越大,复合风险越大。,20,经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数 计算实训,1、某公司去年利润表的有关资料如下:要求:计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。,21,经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数 计算实训,2、某公司年销售额100万元,变动成本率70,全部固定成本(包括利息)20万元,总资产50万元,资产负债率40,负债的平均利率8,假设所得税率为40。该公司拟改变经营计划,追加投资40万元,每年固定成
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