多层次资本市场与中小企业改制上市建议.ppt
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1、主要内容前言:如何实现科学发展;1年内企业规模从1.9亿到22亿8年间企业纳税从几百万到15亿;9年内从贫困县到百强县。一、企业上市与深交所多层次资本市场二、企业为什么要上市三、政府为什么要扶持企业上市四、地方政府如何扶持企业上市结束语:共同的梦想,一、企业上市与深交所多层次资本市场(一)基本概念(二)上市的流程与工作内容(三)上市主要财务条件与通过率(四)深交所多层次资本市场,(一)基本概念1.上市 上市是股份有限公司通过首次公开发行股票、买壳上市等方式,将其股权在证券交易所向投资者公开交易的直接融资行为。2.发行市盈率发行市盈率股票发行价/每股盈余假设某公司,2011年每股盈余为0.4元,
2、2012年发行价为12元,则发行市盈率12元/0.4元30倍。发行市盈率越高,发行价越高,同样股份融资越多。3.二级市场市盈率(市盈率)二级市场市盈率 股票流通价/每股盈余假设某公司,2011年每股盈余为0.4元,2012年二级市场流通价为16元,则发行市盈率16元/0.4元40倍。二级市场市盈率越高,则流通股价格越高,企业价值越高,增发价越高。,(二)上市基本流程与工作内容,(三)境内上市的主要财务条件,实际上报企业指标高于标准的原因,近三年IPO审核过会率平均值高于80%,接近境外资本市场的过会率;如果发行申请未获得核准,企业6个月后可再次提出发行申请,二次通过率95%以上。,境内上市审核
3、通过率,总体概况深交所主板中小企业板创业板代办转让系统深沪分工与深交所优势,(四)深交所多层次资本市场,2006年1月试点,2009年10月30日 创业板首批28家企业上市,2004年5月17日设立,打造深市蓝筹股市场,中小企业“隐形冠军”的摇篮,创业创新的“助推器”,上市资源“孵化器”与“蓄水池”,1990年12月1日设立,成立于1990年12月1日,直属中国证监会管理资本市场的组织者、监管者、服务者建设多层次资本市场,截至5月18日共1472家上市公司,占61%,1.总体概况,2011年中国资本市场在全球继续绽放光彩,数据来源:2011年全球资本市场IPO研究报告纽约交易所北京代表处,截至
4、2012年5月18日,深市主板上市公司484家。近年来,利用股改契机,推动公司并购重组、资产置换、注入优质资产、整体上市等,市场质量稳步提高。,整体上市,优质资产注入,换股吸收合并,公司债,2.深交所主板利用资本市场做优做强,中小企业板基本情况(2012.5.18),3.中小企业板“隐形冠军”的摇篮,涌现出一批行业细分龙头,有细分行业龙头企业占比40%;主导产品全球市场占有率排名第一的近60家,进入前三名的近70家;主导产品国内市场占有率排名第一的近150家,进入前三名的近190家。,企业价值:2004年IPO发行价16.33元,经过了7次分红送转,目前股价复权后相当于1164元;市值1012
5、亿元,列深市第4位(仅次于五粮液、广发证券、洋河股份);品牌价值455亿元。福布斯2009年公布的全球2000强中,苏宁电器位列1055位,全球零售业35位,中国零售业第1。,苏宁电器利用资本市场做大做强典型案例,4.创业板战略性新兴产业的推手,截至:2012年5月18日,创业板上市公司的主要特征,创新特色鲜明的企业居多,突显对战略性新兴产业与“新高企”的支持成长性较高研发投入比重较高,自主创新能力较强盈利能力较强轻资产特征相对较明显主业突出,非经常性项目占比小民营企业占绝大多数(95%)创投介入的公司占比较高,发展目标:稳步扩大试点规模,建立统一监管下的全国性场外市场一是要成为非上市公司股份
6、顺畅转让和市场化定价的平台二是要成为拟发行上市公司信息预披露和市场检验的平台三是要成为股权私募基金与创投的聚集中心四是要成为上市资源的孵化器和蓄水池,5.股份报价转让系统:上市公司股份转让平台(OTC市场),6.深沪交易所分工与深交所的优势,企业在深交所上市的优势更高的发行价:中小板IPO市盈率累计39倍,2012年29倍;创业板IPO市盈率累计59倍,2012年34.6倍;上海主板IPO市盈率22.7倍(2011年数据)。更高的流通价:流通市盈率中小板28.07倍,创业板33.4倍,上海13.08倍。更好的流动性:日均换手率中小板1.95%,创业板3.47%,上海主板0.51%。更好的服务:
7、深交所服务传统,受到更多的重视,有利于服务与沟通。更优的财务规划:IPO尽量少发股票,行情好再融资,股权稀释慢且融更多钱,二、企业为什么要上市(一)上市的收益(二)上市的成本(三)结论与建议,(一)上市的收益1.融资效应2.财富效应3.治理效应4.品牌效应5.激励效应6.发展效应,1.融资效应:打造百年老店的资本运营平台(1)IPO募集大量资金,提高企业自有资金的比例,改善资本结构:2011年中小板平均筹资8.86亿元;创业板平均筹资6.18亿元;(2)上市后可通过配股、增发、可转债、权证等多样化金融工具源源不断地从资本市场以低成本筹措资金;(3)上市将增加金融机构对公司的信心,贷款和其他融资
8、更加容易、成本更低;(4)改变企业做大做强模式,通过股权支付或现金进行并购、产业链整合,迅速成为全国乃至全球领先者。,2.财富效应(1)财富倍增效应:通过资本市场定价机制,股东财富倍增上市前后两种定价机制的比较上市之前:每股价格每股净资产价值(1元)发行时:每股价格摊薄后每股盈余(0.4元)发行市盈率(40)16元上市时:每股价格摊薄后每股盈余(0.4元)二级市场市盈率(50)20元(2)阳光财富效应:有利于在法律上保障股东产权,对股东过往投资和上市后市场身价予以确认,造就企业家阳光财富;提升股东政治地位和社会影响。(3)财富流通效应 上市为公司股份提供一个流通变现的平台,股东在一定条件下较为
9、便利地兑现投资资本。,案例:湖北三丰智能(代码300276,2011年11月15日创业板上市),3.治理效应:(1)明晰产权关系:红帽子、洋帽子的潜在风险(2)建立现代企业制度,规范法人治理结构,降低经营风险(3)提高经营管理水平,引进职业经理人,解决接班人问题:【案例】“怎样才是一个真正的老板”,怎样提高生活质量,虽然是老板,很多事都得自己做!,4.品牌效应(1)股票上市需满足较严格的标准,并通过监管机构的审核,上市是对公司管理水平、发展前景、盈利能力的有力证明。(2)上市增加公司知名度,有利于提升品牌,提高企业形象,便于开拓业务和市场。路演和招股说明书公开展示企业形象,公司股价涨跌成为投资
10、者必看的广告,媒体对上市公司的报道吸引投资者注意。【案例】某上市企业:两个没想到(3)上市可以使企业及其控股股东迅速进入社会经济的主流群体,成为被公众人物,在广泛的范围内产生影响力。【案例】一批上市公司董事长成为商会会长、政协副主席【案例】某企业家的三大梦想,5.激励效应(1)上市带来的荣誉感、责任感:(2)上市之后可采取股权激励手段【案例】深万科、永新股份、中捷股份、双鹭药业、七匹狼民营企业如何吸引人才、留住人才?股权激励(3)股价激励机制【案例】大禹节水,6.发展效应(1)上市有利于再融资/并购重组等资本运作,实现翻倍增长。(2)上市公司较高的社会声誉以及对当地经济的巨大推动作用,更容易获
11、得地方政府的补贴和各种支持。,中小企业板公司体现出持续的成长性,经受住了2008年金融危机的考验,七年来净利润年复合增长率达20.3%,万科利用资本市场做强做大再融资与并购,从1991年上市前至2009年末,净资产从1325万增长到454亿,增长了3425倍。从05年09年,每年都进行分红送转,目前复权价格572元。2005年至今完成了110多起并购。2010年上半年,万科共收购了17家公司,平均每10天就消灭一家地产公司。2010年前11月,销售已突破1000亿,是中国规模最大的房地产企业。,点评:对上市好处常见的几个误区1.企业不缺钱,不用上市:小富即安不能长久,竞争对手先上怎么办?【案例
12、】富贵鸟、贵人鸟、报喜鸟2.肥水不流外人田:用别人的水肥自家的田,再分别人(1)上市前:总股本1亿股,每股收益0.46元,净资产2亿元,净资产收益率23(中小板平均水平),税后利润4600万元,原股东可分利润4600万元。(2)上市后:发行2500万股,发行市盈率40倍,发行价18.4元,融资额4.6亿元,净资产为(24.66.6亿元),总股本1.25亿股,原股东持股比例降到80%。假定盈利能力不变:可创造税后利润6.6亿23%1.518亿元,原股东可分得其中80%,为1.2144亿元。3.上市挂牌了就是上市成功:规范上市才持久,(三)结论与建议 1.长期看,上市好处远远大于成本,可将上市做为
13、长期战略目标;短期看,上市成本可能超过收益,并非所有企业适合立刻上市。2.早作准备,早规范。规范公司治理结构、财务制度和纳税行为,不要留下隐患与后遗症。资本市场发展具有周期性,从正式启动工作到上市有一个时间差。要上市必先规范,借助政府的扶持政策,以较低的成本实现规范运作。3.树立正确的上市观,上市必须符合企业的发展战略,科学规划上市地和上市进度,切忌为上市失去理性经营。4.企业要审视自身发展阶段、自主创新能力与成长性,梳理出核心竞争力与特色。5.选择合适保荐机构。应关注保荐机构的水准、保荐代表的敬业精神与业务能力,及对企业经营模式的理解能力与疑难问题的处理。6.企业一把手要亲自抓,董秘和财务总
14、监需专业人选。,三、地方政府为什么要扶持企业上市(一)促进企业发展(二)推动经济增长(三)增加财政收入(四)提升产业竞争力(五)扩大招商引资(六)规范企业行为(七)增加劳动就业(八)提升地方形象,(一)促进企业发展1.融资效应(1)IPO募集大量资金,改善资本结构:2011年中小板平均筹资8.86亿元;创业板平均筹资6.18亿元(2)上市后可通过配股、增发、可转债、权证等低成本筹措资金;(3)上市将增加金融机构对公司的信心,贷款和其他融资更容易。2.治理效应(1)明晰产权关系;(2)建立现代企业制度,引进职业经理人,降低经营风险。3.品牌效应增加公司知名度,提升产品品牌,便于开拓业务和市场。4
15、.激励效应上市提升了员工的荣誉感、责任感;上市之后可采取股权激励手段5.发展效应改变企业做大做强模式,通过并购重组等资本运作,实现翻倍增长。,中小企业板公司体现出持续的成长性,经受住了2008年金融危机的考验,七年来净利润年复合增长率达20.3%,(二)推动经济增长 上市公司募集到大量资金,低成本扩张,营业收入和净利润大幅度增加,带动投资和消费增加,推动经济增长。2011年首发上市的中小板公司平均融资额8.86亿元,假设配套银行贷款8.86亿元,平均每家公司带动投资17.72亿元,假定投资乘数为2(国际惯例为3),可带动国民收入增加为17.722=35.44亿元。原始股东财富增值,增加在当地消
16、费,带动经济增长。,(三)增加财政收入:财务规范企业发展联动效应资本市场机制:1千万利润250万税4亿市值1亿融资额(1)上市公司财务规范化之后,上缴税收大量增加:(2)公司上市之后发展,营业收入和净利润增加,纳税增加【案例】安踏体育:改制第1年(2004年)3210万;上市第1年(2007年)1.75亿,2011年6.7亿。另在厦门市、龙岩市还有纳税,据说总共纳税达15亿。(3)上市公司财务规范带动相关企业、行业的规范,纳税增加【案例】柒牌男装【案例】深圳市地税局:95家拟创业板上市企业纳税合计:2006年:8058万元 2007年:19971万元2008年:35634万元 2009年:40
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