银河医药李平祝团队.ppt
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1、【银河医药李平祝团队】,2017年06月18日,A GROUNDSWELL OF WISDOM AND A GALAXY OF WEALTH,科技部发布多个医药健康相关十三五规划,银河医药周观点20170618,一、章节一标题,二、银河活动调研回顾、调研计划、其他活动,三、行情跟踪行业行情、估值跟踪、子行业行情、个股行情,目录,一、投资观点一周观点、中长期观点、推荐组合、基金持仓,2,一、章节一标题,四、行业动态行业新闻及点评、政策跟踪,五、近期研究报告&股东大会时间披露,【一周观点】上周前期表现突出的大盘股回调,医药板块表现好于大盘。医药板块中前期表现好的如复星医药、华东医药等低估值龙头公司
2、开始回调。我们认为回调即是介入机会。医药板块当前依然重点配置龙头&低估值公司,如恒瑞医药、乐普医疗、上海医药、华润双鹤、华润三九、华东医药、康美药业等。此外,我们继续看好ST生化(快速增长的血液制品潜在龙头),乐普医疗(心血管大健康生态圈),华兰生物(血液制品龙头企业),长春高新(快速成长的生物药龙头企业),东北制药(VC景气周期来临)。我们对于医药板块整体维持相对谨慎判断,一方面,前4个月医保控费压力依然较大,在参保人数增长49%的情况下(两保合一及三保合一原因),基金支出只增长24%。另一方面,从医院终端数据来看,前3个月的增速仅有3.6%,创近几年新低。但是从结构上来看,部分治疗性的刚性
3、用药保持较快增长,主要是中药注射剂和辅助用药下滑导致。因此,我们认为从投资上来讲也分开来看,优先考虑临床刚性需求的处方药的龙头企业,规避辅助用药与中药注射剂。,3,一、投资观点一周观点、中长期观点,【中期观点】2017年投资策略:1.推荐低估值龙头公司。我们分析了全球医药巨头的成长性与当前估值情况,并与国内的前25位的大市值白马股的成长性和估值进行比较,我们认为国内大市值白马股具有投资价值。关注上海医药、华东医药、复星医药、信立泰、丽珠集团、人福医药、康美药业、东阿阿胶、科伦药业等;2.看好血液制品行业持续高景气度。看好ST生化、华兰生物等;3.看好受益两票制等政策的医药流通行业。两票制+营改
4、增将合力促进流通行业集中度提升,利好医药商业龙头公司,看好九州通、上海医药、国药一致等;4.看好创新药的发展前景。国内创新药的发展环境越来越好。看好恒瑞医药、亿帆医药、贝达药业等公司;5.看好制剂出口行业。我们看好华海药业、人福医药、翰宇药业等公司;6.看好医疗服务的发展前景。看好爱尔眼科、信邦制药、益佰制药和美年健康等公司;7.看好受益一致性评价的CRO和药用辅料。看好泰格医药、尔康制药、山河药辅等公司。,进攻组合:东北制药、ST生化、沃森生物、新开源、亿帆医药、益佰制药,4,一、投资观点推荐组合,稳健组合:华兰生物、天士力、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药,重点关注:丽珠集团、信邦制药
5、、东富龙、常山药业、尔康制药、亚宝药业、沃森生物、一心堂、华润万东、鱼跃医疗、通化东宝、香雪制药、老百姓、誉衡药业、和佳股份、汤臣倍健、浙江震元、联环药业、海思科、哈药股份、人民同泰、恩华药业、北陆药业、双鹭药业、我武生物、益盛药业、康恩贝、景峰医药。,2017Q1基金医药持仓比例较2016Q4有所下降。基于重仓股信息,我们测算的基金医药股持仓比例为11.57%,较2016年Q4下降了1.01个百分点,较Q3下降0.28个百分点。我们逐个剔除医疗医药健康基金后主动型非债券基金中医药股持仓比重为8.98%,较Q4同期下降0.61个百分点,Q4为9.59%,Q3为8.74%,Q2为8.45%,Q1
6、为9.22%。,5,一、投资观点基金持仓,基金医药持仓比例变化,数据来源:WIND,中国银河证券研究部,6,二、银河活动调研回顾、调研计划、其他活动,调研回顾:上周调研:康哲药业、绿叶制药、合全药业、博腾股份、康健国际医疗近期调研:科伦药业、恒康医疗、智飞生物、一心堂、诚益通、凤凰医疗健宫医院、北京爱尔英智眼科医院、凯利泰、益盛药业、凯莱英、ST生化、九州通、东北制药、康缘药业、嘉事堂、舒泰神、海正药业、天士力、九芝堂、乐普医疗、誉衡药业、迈克生物、康弘药业、海思科、信邦制药、华兰生物、沃森生物、天士力、博腾股份、智飞生物、科伦药业、长生生物、长春高新、汤臣倍健、第21届中国国际食品添加剂和配
7、料展览会(FIC2017)、华润双鹤、江河集团、海王生物、宝莱特、康泰生物、康恩贝、沃森生物、长春高新、迪瑞医疗、长生生物、凯莱英、北陆药业、2016未来医疗100强论坛、乐普医疗非公开发行推介会、达安基因、沃森生物、众生药业、丽珠集团、华润三九、一心堂、云南白药、昆药集团、龙津药业、成大生物、仁会生物、君实生物、安科生物精准医疗研讨会、中国医药创新与投资大会、广誉远、第八届中国医药企业家年会、九芝堂、新开源、通化东宝、振东制药、沃森生物复牌电话会、中国银河证券2016医疗新前沿论坛暨上市公司投资交流大会(18家上市公司)、海南海药、华兰生物、北大之路、益佰制药、信邦制药、博腾股份、智飞生物、
8、华邦健康、医生集团模式探讨、亚宝药业、誉衡药业、益丰药房、东诚药业、金城医药、中国肿瘤免疫治疗研讨会、同仁堂、复星医药、中源协和、人民同泰,欢迎电话交流。,调研与活动:下周调研计划:莱美药业下周其他活动:,7,二、银河活动调研回顾、调研计划、其他活动,8,三、行情跟踪行业行情,医药行业年初以来市场表现,数据来源:WIND,中国银河证券研究部,上周医药板块下跌0.07%,而沪深300指数下跌1.61%。年初至今医药板块下跌1.85%,整体表现逊于沪深300。,本周各行业涨跌幅,数据来源:WIND,中国银河证券研究部,9,三、行情跟踪估值跟踪(绝对估值),2005年至今医药板块估值水平变化,数据来
9、源:WIND,中国银河证券研究部,上周医药板块绝对估值小幅上升。截至2017年6月16日,医药行业市盈率为40.02倍(TTM 整体法,剔除负值),与上一周相比上升0.06个单位。,10,三、行情跟踪估值跟踪(相对估值),本周医药行业估值溢价率较上周上升了1.05个百分点,较上上周上升了2.13个百分点。本周全部A股TTM下降了0.11个单位,医药股TTM上升了0.02个单位,溢价率较2005年以来的平均值低15.66个百分点,位于相对低位。从绝对值上看医药股的TTM较05年以来的TTM均值低6.45个单位。医药股估值溢价率(A股剔除银行股后)为32.63%,行业估值溢价率较2005年以来的平
10、均值低28.71个百分点,位于相对较低位置。(以上是按照剔除复星医药、浙江医药、新和成计算),11,三、行情跟踪估值跟踪(相对估值),溢价率较2005年以来的平均值低15.66个百分点,位于相对低位。,医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药、浙江医药后的医药行业VS全部A股),数据来源:WIND,中国银河证券研究部,12,三、行情跟踪估值跟踪(相对估值),溢价率较2005年以来的平均值低28.71个百分点,位于相对低位。,医药行业相对估值图(剔除新和成、复星医药和浙江医药后的医药行业VS剔除银行后的A股),数据来源:WIND,中国银河证券研究部,13,三、行情跟踪子行业行情,上周生物医药板块
11、下跌0.07%,涨幅最大的是医疗服务II子板块,上涨1.46%,跌幅最大的为医药商业II子板块,下跌0.98%。,本周医药各子行业涨跌幅,数据来源:WIND,中国银河证券研究部,数据来源:WIND,中国银河证券研究部,医药各子行业年初以来市场表现,14,三、行情跟踪个股行情,本周医药板块涨幅前十,本周医药板块跌幅前十,15,四、行业动态行业新闻及点评,1.商务部:发布2016年药品流通行业运行统计分析报告(2017/06/014)http:/报告对我国药品流通行业整体规模、药品批发和零售企业销售、医药物流配送及医药电商运营等情况进行了统计分析,并对行业发展特点及趋势进行了分析预测。一、药品流通
12、行业发展概况:1.整体规模:2016年药品流通市场销售规模稳步增长,增速略有回升。全国七大类医药商品销售总额18393亿元,扣除不可比因素同比增长10.4%,增速较上年上升0.2个百分点。其中,药品零售市场3679亿元,扣除不可比因素同比增长9.5%,增速同比上升0.9个百分点。2.企业效益:2016年,全国药品流通直报企业主营业务收入13994亿元,扣除不可比因素同比增长11.6%,增速同比上升0.7个百分点;利润总额322亿元,扣除不可比因素同比增长10.9%,增速同比上升0.3个百分点;平均毛利率7.0%,同比上升0.1个百分点;平均费用率5.2%,同比下降0.2个百分点;平均利润率1.
13、8%,同比上升0.1个百分点;净利润率1.5%,同比上升0.1个百分点。3.销售品类与渠道结构:按销售品类分类,西药类销售居主导地位,销售额占七大类医药商品销售总额的74.4%,其次为中成药类占15.0%,中药材类占3.0%,医疗器材类占3.3%,化学试剂类占1.2%,玻璃仪器类占0.1%,其他类占3.0%。按销售渠道分类,2016年对生产企业销售额60亿元,占销售总额的0.3%;对批发企业销售额7520亿元,占销售总额的40.9%,对终端销售额10813亿元,占销售总额的58.8%。4.销售区域结构:2016年,全国六大区域销售额占全国销售总额的比重分别为:华东37.4%、华北16.2%、中
14、南23.7%、西南13.0%、东北5.1%、西北4.6%。三大经济区中,京津冀经济区13.8%、长江三角洲经济区22.8%、珠江三角洲经济区8.7%。5.所有制结构:总收入端,国有及国有控股、股份制企业分别实现8489亿元和3871亿元,占比60.7%和27.6%。利润端分别实现168亿元和114亿元,占比52.2%和35.5%。6.医药物流配送情况,16,四、行业动态行业新闻及点评,7.医药电商情况:2016年医药电商直报企业销售额达612亿元,其中B2B销售额576亿元,B2C为36亿元,分别占比94.2%和5.8%8.企业上市情况:2016年药品流通行业上市公司新增2家,分别是华润医药和
15、鹭燕医药。目前,药品流通行业的23家上市公司2016年营业收入总额8246亿元,同比增长15.5%。年终最后一个交易日市值总计4627亿元,平均市值达201亿元。其中市值100亿元以上的企业有16家,分别是国药控股、上海医药、华润医药、华东医药、九州通、国药一致、瑞康医药、中国医药、同济堂、海王生物、国药股份、老百姓、柳州医药、一心堂、益丰药房和嘉事堂。9.执业药师注册情况:全国注册执业药师总数达到342109人,同比增加84476人;执业药师注册率达52.7%,同比下降9.6个百分点;全国每万人口注册执业药师数为2.5人,同比增长31.6%。10.社会经济贡献:2016年全国社会消费品零售总
16、额为33.2万亿元,第三产业增加值为38.4万亿元,药品流通行业全年销售总额占第三产业增加值的4.8%,同比下降0.1个百分点。二、药品流通行业运行的主要特点 1.药品批发企业销售增长放缓,集中度略有上升 2.药品零售企业销售有所回升,连锁率持续提高 3.医药电商成为药品流通行业重要发展模式 4.医药物流运营效率及服务功能持续提升三、药品流通行业发展趋势展望 1.药品流通行业发展模式加速转变:药品流通行业将从消费主导的资源配置模式逐步转向资本市场主导的资源配置模式。行业业态重组将持续加速,批零业务一体化发展将成为主流,全国性、区域性药品零售品牌企业将陆续上市重组。以互联网技术为基础的创新型流通
17、企业将借助资本市场进一步发力。2.药品流通行业格局全面调整:分级诊疗、现代医院管理、全民医保、药品供应保障、综合监管等方面制度建设将是下一步深化医改的重要突破方向,仿制药一致性评价、药品流通“两票制”、家庭医生签约、医保付费方式改革、医保总额控制等各项政策举措,覆盖了从药品供给侧到需求侧的各个重要环节,将逐步打破现有药品流通价值链条,加快药品流通行业优胜劣汰。特别,17,四、行业动态行业新闻及点评,“两票制”政策的实施,将大幅压缩药品流通环节,加速全行业洗牌过程,使信誉度高、规范性强、终端覆盖广、销售能力强的大型药品流通企业市场占有率迅速提升,行业集中度不断提高,并逐步倒逼药品零售、物流、电商
18、行业加速集约化、信息化、标准化进程,最终实现行业格局的全面调整。3.资本市场对企业整合助力不断增强:从各上市公司披露的年报可以看出,药品流通企业并购交易较为活跃。同时,零售连锁药店将成为上市公司竞相追逐的对象。4.医药供应链管理服务迅速升级。5.医药电商跨界融合进程持续推:在药品流通企业由传统配送商向供应链服务商转型的过程中,医药电商企业将凭借互联网、物联网、大数据、云计算等先进技术,获得为全行业提供增值服务的先发优势。“处方药+电子处方+医保在线支付”的三方信息共享模式或将成为下一个药品零售业务增长点,而差异化的发展定位也将决定企业能否得到市场认可并快速成长。6.药品零售经营方式不断创新:随
19、着公立医院改革的全面展开以及医保控费等配套政策的陆续出台,“医药分开”改革趋势日益明显。医疗机构、医保机构、零售药店三方信息共享试点和零售药店分类分级管理试行将为药品零售行业发展提供重要机遇,零售药店承接医疗机构外配处方工作即将拉开序幕。7.行业基础建设作用日益增强。【评】药品流通行业集中度将进一步提升,利好龙头企业。商务部连续第7年发布年度行业统计分析报告,报告中首先总结2016年药品流通行业整体规模站上了新起点。随后归纳药品流通行业的4大特点:药品批发企业销售增长放缓但集中度略有上升,药品零售企业销售有所回升且连锁率持续提高,新型医药电商模式不断涌现,医药物流运营效率及服务功能持续提升。最
20、后对行业未来发展趋势进行预测:行业发展模式和格局加速调整转变,资本市场对企业整合助力不断增强,医药供应链管理服务迅速升级,医药电商跨界融合进程持续推进,药品零售经营方式不断创新,行业基础建设作用日益增强。我们认为2017年随着两票制和营改增在全国范围内的推开施行,以及公立医院改革、控制药占比、医保控费等政策的持续推进,将加速药品流通行业集中度提升,看好如上海医药、中国医药、华东医药、国药一致、九州通等龙头企业。,18,四、行业动态行业新闻及点评,2.科技部:印发“十三五”医疗器械科技创新专项规划(2017/06/14)http:/为加速推进医疗器械科技产业发展,更好地满足广大人民群众健康需求,
21、服务我国医疗卫生与健康服务体系建设,促进医疗卫生体制改革的顺利实施,特制定本规划。一、形势与需求:(一)战略需求:1.推进健康中国建设,提高全民健康保障能力的战略需求。2.支撑医疗卫生健康体系建设,引领服务模式变革的迫切需求。3.加快医疗器械产业创新升级,提升国产装备全球竞争力的重大需求。(二)国内外科技发展态势:1.全球医疗器械领域的创新突破加速演进。2.交叉汇聚、跨界融合发展态势明显。3.医疗器械创新推动健康服务模式加速变革。二、发展基本原则:加快创新转型。聚焦重大需求。强化产业支撑。加强品牌培育。加速产业集聚。三、发展目标:(一)总体目标 加速医疗器械产业整体向创新驱动发展的转型,完善医
22、疗器械研发创新链条;突破一批前沿、共性关键技术和核心部件,开发一批进口依赖度高、临床需求迫切的高端、主流医疗器械和适宜基层的智能化、移动化、网络化产品,推出一批基于国产创新医疗器械产品的应用解决方案;培育若干年产值超百亿元的领军企业和一批具备较强创新活力的创新型企业,大幅提高产业竞争力,扩大国产创新医疗器械产品的市场占有率,引领医学模式变革,推进我国医疗器械产业的跨越发展。,19,四、行业动态行业新闻及点评,(二)具体目标 1.前沿技术突破。引领国际前沿技术,加快颠覆性技术创新,突破1-3项原始创新技术,10-20项前沿关键技术,形成核心专利300项以上,引领新一代医疗器械产品发展。2.创新产
23、品研发。主流高端产品全面实现国产化,自主原创产品取得重要突破,研发10-20项前沿创新产品,引领筛查预警、早期诊断、微/无创治疗、个体化诊疗、人工智能诊断、术中精准成像、智慧医疗、中医治未病等新型医疗产品与健康服务技术发展。3.竞争能力提升。重点培育8-10家在国内、国际市场具备较强竞争力的大型医疗器械企业集团,建立8-10个医疗器械科技产业集聚区,80-100家具有自主核心知识产权且具备一定规模的创新型高技术企业,建立完善的国家医疗器械标准、测试和评价体系,构建我国创新医疗产品示范推广体系,开展万家基层医疗机构的示范应用和装备升级,部分重点产品市场占有率达到30%-40%,整体提升我国医疗器
24、械科技产业的国际竞争力。四、重点任务(一)发展前沿关键技术,引领医疗器械创新 1.前沿和颠覆性技术(1)前沿性技术:涵盖医学影像领域、体外诊断领域、先进治疗领域、生物医用材料领域、康复护理领域、健康促进领域;(2)颠覆性技术:瞄准重大需求和国际科学与技术前沿,加强技术预测和前瞻部署,积极布局新一代智能健康感知、组织诱导与再生、医疗人工智能等可能引领未来产业发展和服务模式变革的颠覆性技术创新。2.共性关键技术(1)工程化技术:围绕医疗器械研发、制造和应用中存在的产业化与工程化瓶颈问题,开展临床应用评价技术、核心部件失效分析和加速寿命试验及评价、面向智能制造和系统设计的可靠性建模、仿真和在线检测技
25、术、医疗器械专用集成电路设计与制造等关键技术研究。在生产企业推进医疗器械产品智能制造。(2)标准化技术:重点开展创新医疗器械的技术标准和评价方法及标准物质研究,提高创新医疗器械质量检测和评价能力,建设符合我国创新医疗器械现状和发展的共性关键技术标准体系。(二)推进重大产品研发,突破核心部件瓶颈 重大产品研发重点发展方向:1.医学影像类:包括新型数字X射线成像系统、新型超声成像系统、计算机断层成像系统(CT)、新型超导磁共振成像系统、核医学成像系统、多模态分子光学影像系统、超分辨显微成像系统、复合内窥镜成像系统。2.体外诊断类:包括智能化现场快速检测系统、新型分子诊断系统、医用多模态流式细胞仪、
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