第十二章货币需求货币供给与货币均衡g.ppt
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1、(13)1,金 融 学,第四篇 宏观均衡,(13)2,第四篇 目录,第十二章 货币需求、货币供给与货币均衡 第十三章 开放经济的均衡第十四章 通货膨胀与通货紧缩第十五章 货币政策第十六章 几个金融理论问题,(13)3,第四篇 宏观均衡,第十二章 货币需求、货币供给与货币均衡,(13)4,第十二章 目录,第一节 货币需求理论的发展 第二节 货币需求的面面观 第二节 货币供给及其口径 第四节 货币供给的控制机制第五节 财政收支与货币供给第六节 货币均衡与市场均衡第七节 我国对均衡境界的追求和理论探索,(13)5,第十二章 货币需求、货币供给与货币均衡,第一节 货币需求理论的发展,(13)6,第十二
2、章第一节 货币需求理论的发展前人的货币需求思想,1.中国古代的货币需求思想。管子:“币若干而中用?”2.按每人平均铸币多少即可满足流通需要,一直是中国控制铸币数量的主要思路。直至建国前夕,在有的革命根据地议论钞票发行时,仍然有人均多少为宜的考虑。,(13)7,第十二章第一节 货币需求理论的发展古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论,1.西欧,许多古典经济学家早就注意到了货币流通问题,并作了多方面的理论分析。如货币数量论,如商品流通决定货币流通的观点,等等。,(13)8,第十二章第一节 货币需求理论的发展古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论,2.马克思关于流通中货币量的分析,后人多用“货币
3、必要量”的概念来表述。假设条件是完全的金流通。基本公式是:,公式表明:货币量取决于价格的水平、进入流通的商品数量和货币流通速度三因素。,(13)9,第十二章第一节 货币需求理论的发展古典经济学到马克思关于流通中货币量的理论,3.马克思在论证这个问题时有两个极其重要的理论前提:商品是带着价格进入流通的;在该经济中存在着一个数量足够大的黄金贮藏。4.马克思进而分析了纸币流通条件下货币量与价格之间的关系:在纸币为惟一流通手段的条件下,商品价格水平会随纸币数量的增减而涨跌。,(13)10,第十二章第一节 货币需求理论的发展费雪方程式,1.费雪方程式。这一方程式在货币需求理论研究中是一个重要的阶梯。以M
4、为一定时期内流通货币的平均数量;V为货币流通速度;P为各类商品价格的加权平均数;T为各类商品的交易数量,则有:MVPT,(13)11,第十二章第一节 货币需求理论的发展费雪方程式,2.费雪分析,在这三个经济变量中,M,是一个由模型之外的因素所决定的外生变量;V,由于制度性因素在短期内不变,因而可视为常数;交易量T,对产出水平常常保持固定的比例,也大体稳定。因此,只有P和M的关系最重要:P的值特别是取决于M数量的变化。,(13)12,第十二章第一节 货币需求理论的发展费雪方程式,3.费雪方程式虽然关注的是M对P的影响,但是反过来,从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名义货币需求量:,4.费雪
5、方程式没有考虑微观主体动机的影响。,(13)13,第十二章第一节 货币需求理论的发展剑桥方程式,1.剑桥学派研究货币需求时,重视微观主体动机。认为,处于经济体系中的个人对货币的需求,实质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。2.每个人决定持有货币多少,有种种原因;但在名义货币需求与名义收入水平之间总是保持一个较为稳定的比例关系。对整个经济体系来说,也是如此。因此有:Md kPY,(13)14,第十二章第一节 货币需求理论的发展费雪方程式与剑桥方程式的差异,1.费雪方程式强调的是货币的交易手段功能;剑桥方程式则重视货币作为一种资产(也就是作为储存价值)的功能。2.费雪方程式把货币需求与支出流量联
6、系在一起,重视货币支出的数量和速度;剑桥方程式则是从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求,重视存量占收入的比例。,(13)15,第十二章第一节 货币需求理论的发展费雪方程式与剑桥方程式的差异,3.费雪方程式是从宏观角度用货币数量的变动来解释价格;剑桥方程式则是从微观角度进行分析,认为人们对于保有货币有一个满足程度的问题。保有货币要付出代价,这就要在利益权衡中决定货币需求。因而在剑桥方程式中,利率的作用成为不容忽视的因素之一。,(13)16,第十二章第一节 货币需求理论的发展凯恩斯的货币需求分析,1.凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机的分析。三种动机:交易动机、预防动机和投机动
7、机。2.投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的部分。他论证,人们保有货币除去为了交易需要和应付意外支出外,还是为了储存价值或财富。,(13)17,第十二章第一节 货币需求理论的发展凯恩斯的货币需求分析,3.凯恩斯设定,用于储存财富的资产有二:货币与债券。货币是不能产生收入的资产;债券是能产生收入的资产。但持有债券,则有两种可能:债券价格下跌;债券价格上升。如果债券价格下跌到持有债券的收益为负的程度,持有非生利资产货币就优于持有生利资产的债券,货币需求增加;反之,债券的持有量则会增加,货币需求减少。,(13)18,第十二章第一节 货币需求理论的发展凯恩斯的货币需求分析,4.由于债券的价格取
8、决于利率水平,微观主体预期利率水平下降,也就意味着债券价格将会上升,人们必然倾向于多持有债券;反之,则倾向于多持有货币。因此,投机性货币需求同利率负相关。,(13)19,第十二章第一节 货币需求理论的发展凯恩斯的货币需求分析,5.由交易动机和预防动机决定的货币需求取决于收入水平;基于投机动机的货币需求则取决于利率水平。因此凯恩斯的货币需求函数如下:MM1M2L1(Y)L2(r)6.式中的L1、L2,是作为“流动性偏好”函数的代号。凯恩斯也常用“流动性”指货币。,(13)20,第十二章第一节 货币需求理论的发展后凯恩斯学派对货币需求理论的发展,1.发展一:关于交易性货币需求和预防性货币需求同样也
9、是利率函数的问题。相应地,分别有如下两个函数式:,(13)21,第十二章第一节 货币需求理论的发展后凯恩斯学派对货币需求理论的发展,2.发展二:凯恩斯在论证其投机性货币需求时设定:投资者或选择货币,或选择债券。然而,即使社会财富只有货币和债券两种形式,现实生活中,微观主体的选择往往是既持有货币,又持有债券,变动的只是两者的比例。此外,在现实生活中,人们事实上并非只考虑收益,而且还要考虑风险,等等。所以,微观主体事实上不得不全面权衡利弊得失,并找出持有货币和债券的最佳比例关系。从而引出了多样化资产组合选择理论。,(13)22,第十二章第一节 货币需求理论的发展弗里德曼的货币需求函数,1 弗里德曼
10、的一个具有代表性个货币需求函数:,式中,为实际货币需求。,(13)23,第十二章第一节 货币需求理论的发展弗里德曼的货币需求函数,2.恒久性收入 y 是弗里德曼分析货币需求中所提出的概念,可以理解为预期未来收入的折现值,或预期的长期平均收入。货币需求与它正相关。3.弗里德曼把财富分为人力财富和非人力财富两类。人力财富很不容易转化为货币。所以,在总财富中人力财富所占的比例越大,出于谨慎动机的货币需求也就越大;而非人力财富所占的比例越大,则货币需求相对越小。这样,非人力财富占个人总财富的比率 w 与货币需求为负相关关系。,(13)24,第十二章第一节 货币需求理论的发展弗里德曼的货币需求函数,4.
11、在凯恩斯的货币需求函数中,货币是作为不生利资产看待;而弗里德曼考察的货币扩及 M2 等大口径的货币诸形态,其中有相当部分,如定期存款,确是有收益的。,物价变动率,也就是保存实物的名义报酬率。把物价的变动变量纳入货币需求函数,是通货膨胀的现实反映。,(13)25,第十二章第一节 货币需求理论的发展弗里德曼的货币需求函数,5.强调恒久性收入对货币需求的重要作用是弗里德曼货币需求理论的一个特点。恒久性收入对货币需求的重要作用可以用实证方法证明。对于货币需求,弗雷德曼最具概括性的论断是:由于恒久性收入的波动幅度比现期收入小得多,且货币流通速度也相对稳定,因而,货币需求也是比较稳定的。,(13)26,第
12、十二章第一节 货币需求理论的发展货币需求理论的发展脉络,1.货币需求理论中所考察的货币,是从金到摆脱金;从纸币到一切可称之为货币的金融资产;从不能带来收益的货币到可以带来收益的货币。2.宏观总量作为考察的出发点是费雪及其前人一贯的思路;开始于剑桥学派的思路则是把微观行为主体的持币动机作为考察货币需求的出发点。,(13)27,第十二章第一节 货币需求理论的发展货币需求理论的发展脉络,3.仅从宏观角度考察这一问题,那么纳入视野的就只是作为购买手段和支付手段的货币。考察角度转向微观,所需求的就不只是起流通职能的货币,还有起保存价值职能的货币。4.从 f(Y)发展为 f(Y,r),并不断纳入更多的自变
13、量。,(13)28,1.改革开放不久,提出了这样的公式:,或,第十二章第一节 货币需求理论的发展中国对货币需求理论的研究,(13)29,第十二章第一节 货币需求理论的发展中国对货币需求理论的研究,2.上世纪80年代前期提出后,曾引起争议。但在如何确定年度计划货币供给增长率的实际操作中,在如何估价货币供求对比形势中,往往引以为据。,(13)30,1.改革开放后,货币流通速度稳定的假设前提,改变了。必须引入与货币需求负相关的货币流通速度。2.目前实际使用的是对MV=PY两边同时取对数微分后形成的公式:,第十二章第一节 货币需求理论的发展中国对货币需求理论的研究,(13)31,第十二章 货币需求、货
14、币供给与货币均衡,第二节 货币需求的面面观,(13)32,第十二章第二节 货币需求面面观名义的需求与实际的需求,1.名义需求与实际需求的区别,在于是否剔除物价变动的影响。通常分别由以下符号表示:,Md;,(13)33,第十二章第二节 货币需求面面观名义的需求与实际的需求,2.正确区分名义货币需求和实际货币需求,有利于宏观形势判断和政策选择。如在价格水平变动较为明显的条件下,年度之间货币需求的变动,必须消除物价因素之后才有可能进行比较。,(13)34,第十二章第二节 货币需求面面观发挥产出潜力的货币需求,1.产出潜力是指部分闲置的、有结合可能的资源,所蕴蓄的有效产出增长的可能性。2.能够促成上述
15、资源结合而投出的货币是经济过程之所必需,是客观的货币需求。,(13)35,第十二章第二节 货币需求面面观考虑金融资产交易的货币需求,这是一个需要从理论上加以探讨的问题。1.以往的货币需求理论,其共同判断是:持有可带来收益的金融资产,都是持有无收益货币的负相关因素。换言之,都没有考虑金融资产交易的货币需求。,(13)36,第十二章第二节 货币需求面面观考虑金融资产交易的货币需求,2.然而,服务于金融资产交易的货币,是现代经济生活中的客观存在。比如,2001年6月份起,人民银行广义货币供给 M2 的统计口径中就增加了“证券公司客户保证金”。3.需要研究的是金融资产交易的需求应如何纳入货币需求模型。
16、这要求严肃的科学论证。,(13)37,第十二章第二节 货币需求面面观货币需求分析的微观角度,1.从微观主体的持币动机、持币行为考察货币需求变动的规律性称之为货币需求分析的微观角度。2.货币需求的研究任务首先是识别货币需求的决定因素 决定因素通常划分为三:规模变量,如收入和财富;机会成本变量,如利息、物价变动率;其他变量,如制度因素等。,(13)38,第十二章第二节 货币需求面面观货币需求分析的微观角度,3.将机会成本变量引入货币需求模型或函数,是从微观角度考察货币需求问题的典型表现。这一发展是提高货币需求分析的转折点。4.这样的分析并不神秘。几十年来,我国的银行工作者经常从事货币需求的微观分析
17、。问题是需要提到理论高度。,(13)39,第十二章第二节 货币需求面面观货币需求分析的宏观角度,1.货币需求的宏观分析是一种从总体上考察货币需求的方法。2.准确地判断总体货币需求的水准是决定货币供给的关键。3.在实践中,有时采用修订后的微观货币需求模型进行宏观分析。,(13)40,第十二章第二节 货币需求面面观微观分析与宏观分析的结合,1.微观角度的分析是解释货币领域种种矛盾和变异现象的重要依据。2.宏观分析则在于根据可以解释货币需求的变量来估算总体货币需求作为货币供给决策的依据。3.两者不能偏废,应配合进行。,(13)41,第十二章第二节 货币需求面面观 资产选择,1.机会成本变量影响货币需
18、求,其间有一个中间环节,即资产选择。2.资产选择的方向:购买金融资产、持有现金和购买实物资产。3.资产选择的前提条件是:基本消费支出后有相当的剩余货币收入;可供选择的多样化的资产的现实存在。,(13)42,第十二章 货币需求、货币供给与货币均衡,第三节 货币供给及其口径,(13)43,第十二章第三节 货币供给及其口径货币供给问题述要,1.在剖析货币流通状态和货币政策决策中,货币供给分析是与货币需求理论相对应的另一个侧面。2.如何使货币供给符合经济发展的客观需要仍是需要经常研究探讨的课题。,(13)44,第十二章第三节 货币供给及其口径货币供给的多重口径,1.货币供给包括按口径依次加大的M1、M
19、2、M3进行划分的若干层次。2.各国的货币口径大多不同,只有“通货”和M1这两项大体一致。,(13)45,第十二章第三节 货币供给及其口径划分货币供给层次的依据和意义,1.世界各国中央银行,对货币统计口径划分的基本依据是一致的,即都以流动性的大小,也即作为流通手段和支付手段的方便程度,作为标准。2.流动性较高,形成购买力的能力也较强;流动性较低,形成购买力的能力也较弱。这个标准对于考察市场均衡、实施宏观调控有重要意义。3.便于进行对宏观经济运行的监测和货币政策的操作,也是一项重要要求。,(13)46,第十二章第三节 货币供给及其口径外国和IMF的M系列,1.美国现行货币供给的各层次:M1、M2
20、、M3和Debt。2.日本现行货币供给的各层次:M1、M2CD、M3+CD和“广义流动性”。3.英国英格兰银行公布的1991货币供给各层次:M0、M2、M4、M4c和M5,没有M1。4.国际货币基金组织采用三个层次:通货、货币和准货币。,(13)47,第十二章第三节 货币供给及其口径中国的M系列,1.现阶段我国货币供应量划分为如下三个层次:M0流通中现金,即我们习称的现金 M1M0活期存款 M2M1定期存款储蓄存款其他存款 证券公司客户保证金2.其中,M1,我们称为狭义货币量;M2,称广义货币量;M2M1,相当 IMF 的准货币。,(13)48,第十二章第三节 货币供给及其口径货币供给的流动性
21、,1.货币供给的流动效率,有一个具体的指标,即货币供给的“流动性”M1/M2。2.M1/M2值是趋大还是趋于减小,可间接表明货币流通速度的增减,可作为判断经济发展态势的指标之一。,(13)49,第十二章第三节 货币供给及其口径区分货币与非货币的困难,1.金融创新加强了许多金融工具的流动性,突破了原有货币层次的界限。加大了区分货币与非货币的困难。2.随着金融事业的发展,我国也逐渐面临着这样的问题。,(13)50,第十二章 货币需求、货币供给与货币均衡,第四节 货币供给的控制机制,(13)51,第十二章第四节 货币供给的控制机制间接调控与调控工具,1.在典型的、发达的市场经济条件下,货币供给的控制
22、机制是由对两个环节的调控所构成:对基础货币的调控和对乘数的调控。2.如果说货币当局对于基础货币还有一定的直接调控可能,至于对乘数的调控则没有可能直接操纵。,(13)52,第十二章第四节 货币供给的控制机制公开市场操作,1.公开市场操作是指货币当局在金融市场上出售或购入财政部和政府机构的证券,用以影响基础货币。2.具体来说:中央银行购入,增加流通中现金和银行的准备金;售出,减少流通中现金和银行的准备金。3.从中央银行来说,是较为机动的调控工具。,(13)53,第十二章第四节 货币供给的控制机制公开市场操作,(13)54,第十二章第四节 货币供给的控制机制公开市场操作,(13)55,第十二章第四节
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