证券宏观中期报告走出资本回报率陷阱.ppt
《证券宏观中期报告走出资本回报率陷阱.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《证券宏观中期报告走出资本回报率陷阱.ppt(33页珍藏版)》请在三一办公上搜索。
1、2013年宏观中期报告,走出资本回报率陷阱,惩十隶擞骆讫贱蒙冗肿镐共虫泪洲镁稼壶绵党貌龟给泣优誓昨帜竿层漱旗2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,去杠杆的初始:融资和增长背离的困惑 脆弱的流动性盛宴 企业去杠杆的另一面:漫长的产能去化 资本回报率与供给端改革,焊殊苏征蔫矗锰织飞兄矮角婶獭仁盼仁劈候豢铃业喧予啮牡贰袭展察漾缉2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,社会融资总量攀升,企业杠杆保持高位,今年以来高速的信贷和社会融资增长并未转化实体经济的成长,从企业层面看,企业的杠杆率依然保持
2、高位,但也并未大幅上升。,岗坤政涌段岛韩氢柞勉钥稼赡薄型孟篱俺篷幸背层乙宇事恤沦遏茧空镇尼2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,企业收入质量的恶化,导致对外部融资依赖程度的增加,应收账款占营业收入比重,企业库存与营业成本增速,库存占营业成本比重,企业应收账款与营业收入增速,企业应收账款增速持续高于营收增速,显示收入质量进一步恶化。企业必须依靠外部融资。企业库存增速持续高于营业成本增速,库存耗用资金的情况在继续恶化。,败盐雌董碟输嘿瞳玫剿守鳖全渔鹿钳伺潭饲坦羔涡账射被插纽鼻龋誉那黍2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱2013年证券
3、宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,企业收入质量的恶化,导致对外部融资依赖程度的增加,终端需求不足造成企业促销开支较大,企业财务负担繁重,企业固定费用支出仍然存在很大压力。三费增速普遍高于营收增速,占毛利润比重也一直呈现上升趋势。今年一季度,销售费用增速为16.3%,管理费用增速为13.2%,财物费用增速为11.2%,相比营收增速只有8.6%。从去年一季度开始至今一共五个季度的平均值来看,销售费用增速、管理费用增速以及财务费用增速分别为14.72%、11.8%和33.5%,而营收增速只达7.92%。,狙彬友哩抹狐蜒盈冒瞬否绍炯赊佩碗棒等黎杏瑶甘笑迁靛牧滔恃优馁雨抨2013年证券宏观中期报告-走出
4、资本回报率陷阱2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,观察社会流动性的两个角度,从资产端:观察社会的信用创造,从存款公司负债端:观察交易活动和购买力,教柱客弯警酱刹鸭逃碾钙惭岗扭勾失潦蠢窜诉半子短逾频恿虹气渴烷这庐2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,民间借贷一直处于大幅缩水状态,民间借贷一直处于大幅缩水状态。民间融资利率一直处于较低水平,不是因为供给的充裕所致,而是此前信用不好、资质较差的民间借贷被挤出了这个市场。,暮尾诚法佯先佬剧惋茫冀厢颖者曾探捡搀题圈膘那之孽除豹杆谐搂减埔扶2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱20
5、13年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,金融机构同业授信的变化,金融机构同业授信的变化。同业授信包括银行与银行合作、银信合作、银证合作、以及银保合作、银基合作等。8号文造成银信和银银同业合作所受冲击较大,银证合作扩张速度会有所放缓,是否衍生出其他类型合作方式值得观察。,迪凑廖保溉紫信玩圣趋盂瞅彬累夸南蓉惶秉仑铡屿录咯街剐展毙蓝淖橙尚2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,社会融资总量中的重复计算,社会融资总量中的重复计算。委托贷款中很大一部分是来源于现在的银行贷款或债券,信托贷款中的一部分也来自于此。在信用风险上行的状况下,银行出于审慎
6、的考虑,偏好于向国有企业和政府背景借贷,资金冷热不均情况进一步加剧,这些企业资金过多、项目缺乏,从而通过银行向其他企业做委托和信托贷款。,韵拥澈酸渠罪突梨戮豁摸坡脐察麦难久欲辣拽以扎划维虚撮碉摈沼示铬广2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,去杠杆过程中脆弱的流动性盛宴,综合看,企业实际上已经步入去杠杆的初期,经营境况恶化使得继续扩大负债投资的动力基本丧失。企业对融资的迫切需求更多是为了弥补自我现金流的下降,信用期限呈现短期化、利率水平下降。,猛哪刻郊降狰迟橙冰纵捂坑近榜培引嫉蚂赡搪令瘤荧蚜路缓哉甄除比廖无2013年证券宏观中期报告-走出资
7、本回报率陷阱2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,流动性脆弱性特征之一:套利资金的波动,今年一季度以来新增外汇占款快速反弹,但主要是来自于资本和金融项目下的套利资金,而非经常项目带来的存留利润累积这部分资金主要是私人部门短期负债端增长,稳定性很差,套利随时随着核查措施、国际金融市场的波动而逆转。,钧闰岛陷杠国惶啥颠考孔宠恒剔郊扎搽砒命赋螺埠件论巾魂惩宏玉巧骗槛2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,对外负债的高速扩张埋下新兴市场危机的种子,危机后大量美欧日套息资金涌入新兴市场新兴国家对外负债再度加速扩张在资金使用上新兴国家长债短期
8、埋下危机种子,碳有糟桶鲁焰澎粱憨家碍易蔫曹块煽江泞锄梯抄紧梢酣澜诽嘘载两桩湿梧2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,流动性脆弱性特征之二:民间融资进一步去杠杆与同业资产的规范,近期中央银行的举动已经充分说明了这一取向:从控制风险、市场维稳的角度,中央银行通过银行间市场的中性偏紧,迫使部分同业杠杆率较高的银行去杠杆,从而也引发在债券市场、票据市场融资压力的加大。因大宗商品价格的持续下跌,民间融资去杠杆的重点从东部的沿海过渡到能源和资源集中省份,民生银行季度中间业务收入(百万),蒲榔荷方苦馏悬正狞龚遣脑跟请衷坐据浆雕悬大钞饯纤尽舌意衬梆方雅斤
9、2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,企业去杠杆的另一面:漫长的产能去化,当前产能周期与90年代末期似曾相识。地方政府推动的过度投资、产能过剩和债务问题严峻、外需冲击。,怂寞深肄陡咒绰副董龙跃催弃椿艘靛欧卖能杏叠内兔哼绳点峙悦今轻套舟2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,90年代末期过剩产能集中在中下游消费品行业,1995年重点工业行业产能利用率,炊夫泳视锦绪闲圆怂舍咳萎缉七鲍兄磅眯非慰劫咖恰秋涨肮栈光楼烹牺玫2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱2013年证券宏观中期报告-
10、走出资本回报率陷阱,当前过剩产能集中在中上游行业,高资产负债率和低销售利润率行业主要集中在中上游重化工业。这样的产能结构决定了,无论从供给端清理,还是从内外需求端消化,时间将更为漫长。社会稳定等约束导致企业退出的困难。光伏的案例。,卜郁叭盎司诫扁凭匿哇凑涉熟碑尹屏窗卓粹蜒冷芹账疏梅沪后囱券复框棱2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,去库存压力将长期与去产能并行,不同类别工业品盈亏平衡点示意图,当前产能严重过剩的重化工业均属于资本密集型行业,该类行业的特点是产能闲置的成本(生产固定成本)要大于产成品的库存积压成本,(生产可变成本),过剩的产
11、能将源源不断转化为过剩的产品,去库存压力将长期与去产能并行。,巍蓑檀疙拥概帧械祷邵讼捕餐旺论翟剪银坞不蓖乏输炮尽勃胳肮仗蟹酶礁2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱2013年证券宏观中期报告-走出资本回报率陷阱,与90年代末CPI和PPI双通缩不同,这一轮价格的调整主要表现为PPI的持续通缩,与之对应的是过剩产能集中在中上游的重化工业。随着现有城镇居民的消费升级,以及农民工市民化带来的消费倾向改变,食品等中低端消费领域的价格存在刚性上涨的内生压力。在跨越人口红利拐点之后,服务业和劳动密集型消费品行业的成本也存在刚性上涨的压力。,上游价格面临下行压力,赤敞凋铝该谴饥坡袁翘疲较屹谆组详调坐
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 证券 宏观 中期 报告 走出 资本 回报率 陷阱
链接地址:https://www.31ppt.com/p-5155411.html