曼昆宏观经济学投资课件.ppt
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1、宏观经济学,第五版,N.G.,曼昆,教学幻灯片,制作,:Ron Cronovich,m,a,c,r,o,?2002 Worth Publishers,all rights reserved,曼昆宏观经济学投资,第十七章,投资,slide 1,学习目的,在本章中,你将学到:,?,解释各类投资的主要理论,?,投资与利率负相关的原因,?,使投资函数变动的因素,?,投资在经济繁荣时期增加,而在经济衰,退时期下降的原因,第十七章,投资,第十七章,投资,slide 4,企业固定资产投资,?,企业固定资产投资标准模型:,新古典投资模型,?,表明投资取决于,资本边际产量,(MPK),利率,影响企业的税规,第十
2、七章,投资,slide 5,两类企业,为简单起见,考虑两类企业:,1.,生产企业租赁资本进行商品和服务的生产;,2.,租赁企业购买资本,并将其租给生产企业。,在本文中,,“,投资”指拥有资本的企业在,新的资本品上的支出,第十七章,投资,slide 6,资本租赁市场,?,生产企业必须决,定租赁多少资本,?,回忆第,3,章:,竞争性企业租赁,资本的最佳点是,MPK=,R,/,P,。,K,资本,存量,实际租金价,格,R,/,P,K,资本,供给,资本需求,(,MPK,),均衡,租赁价格,第十七章,投资,slide 7,影响租金价格的因素,对于科布,-,道格拉斯函数,MPK(,从而均衡值,R,/,P,)
3、,:,均衡值,R,/,P,上升,如果:,?,?,K,(,比如由于地震或战争,),?,?,L,(,比如由于人口增长或移民,),?,?,A,(,技术进步或放松管制,),1,Y,A,K,L,?,?,?,?,?,?,1,R,M,P,K,A,L,K,P,?,?,?,?,?,第十七章,投资,slide 8,租赁企业的投资决策,当收益大于成本时,租赁企业投资于新资本。,出租每单位资本的实际租赁价格,R,/,P,第十七章,投资,slide 9,资本的成本,资本的成本的组成部分:,?,利率成本:,i,?,P,K,其中:,P,K,=,资本的名义价格,?,折旧成本,?,?,P,K,其中:,?,=,折旧率,?,资本损
4、失,?,?,P,K,(,?,P,K,0,时为资本收益,减,少资本,K,的,成本,),资本的总成本为以下三部分之和:,第十七章,投资,slide 10,则,利率成本,=,折旧成本,=,资本损失,=,总成本,=,资本的成本,以汽车租赁公司为例,(,资本:汽车,),假定,P,K,=$10,000,i,=0.10,?,=0.20,?,P,K,/,P,K,=0.06,名义资本成本,K,K,K,i,P,P,P,?,?,?,?,?,K,K,K,P,P,i,P,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,$1000,$2000,?,$600,$2400,第十七章,投资,slide 11,资本的成本,为简单起见
5、,假定,?,P,K,/,P,K,=,?,.,则资本的名义成本等于,P,K,(,i,+,?,?,?,)=,P,K,(,r,+,?,),实际的资本成本为,?,?,K,P,r,P,?,?,实际资本成本取决于:,?,资本的相对价格,?,实际利率,?,折旧率,第十七章,投资,slide 12,租赁企业的利润率,企业净投资依赖于利润率:,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,利,润,率,=,=,K,K,P,P,R,r,M,P,K,r,PP,P,?,如果利润率,0,,对企业来说,增加,K,有利可图,?,如果利润率,0,,减少资本存量有利于增加企业利润。,(,企业可以不补偿折旧而减少资本存量,K,),第十七
6、章,投资,slide 13,净投资与总投资,因此,,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,净,投,资,=,n,K,K,I,M,P,K,P,P,r,这里,I,n,(),是表示对投资的激励会引起多少净投资的函数,企业固定投资的总量是净投资和用于补偿折旧的置换投资,之和:,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,?,总,投,资,n,K,K,K,I,M,P,K,PPr,K,第十七章,投资,slide 14,投资函数,利率,r,增加,?,提高资本成本,?,减少利润率,?,减少投资:,?,?,?,?,n,K,I,I,M,P,K,P,P,r,K,?,?,?,?,?,?,
7、?,?,?,I,r,I,2,I,1,r,1,r,2,第十七章,投资,slide 15,投资函数,MPK,增加或,P,K,/,P,减少,?,提高利润率,?,在任意给定的利率上,增加投资,?,使投资曲线右移。,?,?,?,?,n,K,I,I,M,P,K,P,P,r,K,?,?,?,?,?,?,?,?,?,I,r,I,1,r,1,I,2,第十七章,投资,slide 16,税收与投资,影响投资的两种最重要的税收:,1.,公司所得税,2.,投资税减免,第十七章,投资,slide 17,公司所得税:对利润征税,对投资的影响取决于对“投资”的定义,?,如果法律使用我们的定义(租赁价格减去资本成本),那么,税
8、收不会影响投资。,?,在我们的定义中,折旧成本是使用资本的现期价格,衡量。,?,然而,法律上使用的是资本的历史价格。,?,如果,P,K,随着时间的推移而上升,那么,法律上的定,义低估了实际成本,高估了利润,因此,即使企业,的实际利润为零,也可能被课税。,?,这样,公司所得税抑制投资。,第十七章,投资,slide 18,投资税减免,(ITC),?,投资税减免减少了用于每一美元资本品支出,的一定量税收,?,因此,,ITC,有效降低了,P,K,?,这将提高利润率和对投资的激励。,第十七章,投资,slide 19,托宾(,Tobin,)的,q,?,分子:,由股票市场决定的经济中资本的价,值,分母:,如
9、果现在购买这种资本的价格,?,如果,q,1,企业购买更多的资本,以提高,自己企业股票的价值。,?,如果,q,1,当资本损耗时,企业不会重置,资本。,?,已,安,装,资,本,的,市,场,价,值,已,安,装,资,本,的,重,置,成,本,q,第十七章,投资,slide 20,q,与新古典资本理论,?,资本的股票市场价值取决于资本的现期和预,期的未来收益。,?,如果,MPK,资本成本,则利润率高,这将,提高公司股票的市值,意味着,q,值较高。,?,如果,MPK,资本成本,则公司就有亏损,,这意味着低市场价值和较低的,q,值,。,?,已,安,装,资,本,的,市,场,价,值,已,安,装,资,本,的,重,置
10、,成,本,q,第十七章,投资,slide 21,股票市场与,GDP,为什么人们预期股票市场与,GDP,之间有联系:,1.,对资本未来获利能力的悲观情绪可能会:,?,导致股价下跌,?,导致托宾的,q,值下降,?,使投资函数向内移动,?,对总需求造成负面冲击,第十七章,投资,slide 22,股票市场与,GDP,为什么人们预期股票市场与,GDP,之间有联系:,2.,股价下跌可能会:,?,减少家庭财富,?,使消费函数向内移动,?,对总需求产生负面冲击,第十七章,投资,slide 23,股票市场与,GDP,为什么人们预期股票市场与,GDP,之间有联系:,3.,股票价格下降可能是对技术进步或长期经,济增
11、长方面的坏消息作出反应,这意味着,总供给与充分就业时产出将比人们的预期,扩张要慢。,股票市场与,GDP,-50,-40,-30,-20,-10,0,10,20,30,40,50,60,1965,1970,1975,1980,1985,1990,1995,2000,股,价,(,前,四,季,度,变,化,的,%,),-4,-2,0,2,4,6,8,10,实,际,G,D,P,(,前,四,季,度,变,化,的,%,),股价,实际,GDP,slide 24,第十七章,投资,slide 25,筹资限制,?,新古典理论假设,无论企业是否有利可图,都,可能借贷资本,?,然而,有些企业面临筹资限制,:对它们能在金,
12、融市场上筹集到的资金量的限制,?,经济衰退减少现期利润。如果预期未来的利润,高,继续投资可能是值得的。但是,如果企业,面临筹资限制,由于当前的利润低,企业可能,无法筹集到资金。,第十七章,投资,slide 26,居民投资,?,新的居民投资流量,(,I,H,)取决于住房的相对价格,P,H,/,P,。,?,P,H,/,P,由当前房产市场上的供求决定。,第十七章,投资,slide 27,居民投资是如何决定的?,K,H,需求,(a),房产市场上,对房产的供求决定着住房,的均衡价格。,供给,H,P,P,住房资本存量,住房的均衡价格又决定着,居民的投资:,第十七章,投资,slide 28,居民投资是如何决
13、定的?,K,H,需求,I,H,供给,(a),房产市场,(b),新,住房供给,供给,H,P,P,住房资本存量,居民投资流量,H,P,P,第十七章,投资,slide 29,居民投资是如何回应利率下降的?,K,H,需求,I,H,供给,(a),房产市场,(b),新,住房供应,供给,H,P,P,房产资本存量,居民投资流量,H,P,P,第十七章,投资,slide 30,住房的税收待遇,?,税法实质上通过允许人们扣除贷款利息,为,房主提供补贴。,?,这种扣除适用于名义上的抵押贷款利率,因,此,当通货膨胀与名义的抵押贷款利率比当,前高时,这种补贴会偏高。,?,一些经济学家认为:相对于其他资本形式而,言,这种补
14、贴导致对住房的过度投资,?,然而,取消抵押贷款利息扣除在政治上存在,困难。,第十七章,投资,slide 31,存货投资,存货投资大约为,GDP,的,1%,但在典型的衰退中,,因存货投资减少引起的支出减少,超过一半。,第十七章,投资,slide 32,持有存货的原因,1.,生产平稳化,销售会出现波动,但许多企业发现,按一种,稳定的比率生产物品更有利。,当销售,生产时,,存货增加。,当销售,生产时,,存货减少。,第十七章,投资,slide 33,持有存货的原因,2.,存货作为一种生产要素,存货使有些企业更加有效地运作:,?,零售商品向顾客表示手中有物品,?,减少当机器发生故障时装配线停止运行,的的
15、时间。,1.,生产平稳化,第十七章,投资,slide 34,持有存货的动机,3.,避免脱销,防止实际需求大于预期需求时的销售损失。,2.,存货作为一种生产要素,1.,生产平稳化,第十七章,投资,slide 35,持有存货的动机,4.,生产过程中的工作,未完工产品也作为企业存货的一部分。,3.,避免脱销,2.,存货作为一种生产要素,1.,生产平稳化,第十七章,投资,slide 36,存货的加速模型,解释存货投资行为的一个简单理论,没有确定任何特殊的动机,第十七章,投资,slide 37,加速模型,?,符号:,N,=,存货量,?,N,=,存货投资,?,假定:企业持有与其产出成比例的存货量,N,=,
16、?,Y,其中,?,为外生给定的参数,它反映企业持,有的存货在产出中的比例。,第十七章,投资,slide 38,加速模型,结论:,?,N,=,?,?,Y,存货投资与产出同比例变动,?,产出增加时,企业增加存货。,?,产出减少时,企业减少存货。,第十七章,投资,slide 39,加速模型的证据,1982,1991,1974,1971,1977,1975,1980,1983,1993,1998,1984,1997,2000,1999,存货投资(十亿),(1996,年美元价),100,80,60,40,20,0,-20,-40,实际,GDP,的变化,(,十亿,,1996,年美元价,),-200,-10
17、0,300,400,500,200,100,0,T,h,e,e,s,t,i,m,a,t,e,d,r,e,l,a,t,i,o,n,s,h,i,p,i,s,:,0,.,2,I,Y,?,?,估计的关系式是:,第十七章,投资,slide 40,存货与实际利率,?,持有存货的机会成本:,企业销售这些产品本应获得的利息。,?,因此,存货投资取决于实际利率。,?,例如:,1980,年代的高利率促使许多企业采用零库存,(,just-in-time,),生产计划,其目的在于减少存货。,第十七章,投资,slide 41,本章总结,1.,各类投资支出都与实际利率负相关。,2.,投资函数移动的原因有:,?,技术进步提
18、高了,MPK,,从而增加了企业,固定投资。,?,人口增长提高了住房需求,并增加了居,民投资。,?,经济政策,(,公司所得税,投资税减免,),改,变对投资的激励。,第十七章,投资,slide 42,本章总结,3.,在经济周期中,投资是,GDP,中最易发生波,动的部分。,?,就业波动影响,MPK,和企业固定投资。,?,收入波动影响对居民投资的需求、价格,及其激励。,?,产出波动影响存货投资。,宏观经济学,第五版,N.G.,曼昆,教学幻灯片,制作,:Ron Cronovich,m,a,c,r,o,?2002 Worth Publishers,all rights reserved,第,5,章,开放经
19、济,第十七章,投资,slide 44,本章目的,?,阐明开放经济本身的特征。,?,小国开放经济模型,?,什么是“小国”,?,贸易平衡与汇率是如何决定的。,?,政策是如何影响贸易平衡与汇率的?,第十七章,投资,slide 45,占,GDP,百分比,40,35,30,25,20,15,10,5,0,加拿大,法国,德国,意大利,日本,英国,美国,进口,出口,进出口额占总产出的百分率(,2000,),第十七章,投资,slide 46,在开放经济中,?,总产出不一定等于总消费,?,储蓄不一定等于投资,第十七章,投资,slide 47,预备知识,EX,=exports=,外国对本国商品的消费,IM,=im
20、ports=,C,f,+,I,f,+,G,f,=,本国对外国商品的消费,d,f,C,C,C,?,?,d,f,I,I,I,?,?,d,f,G,G,G,?,?,角注说明,:,d=,用于对国内商品,的支出,f=,用于对国外商品,的支出,第十七章,投资,slide 48,预备知识,专栏,.,NX,=,净出口,(,a.k.a.,the“,贸易余额”,),=,EX,IM,?,如果,NX,0,,,那么,这个国家存在数量为,NX,贸易盈余,?,如果,NX,0,,,那么,这个国家存在数量为,NX,的,贸易,赤字,第十七章,投资,slide 49,GDP=,对国内生产的,g&s,的消费支出,d,d,d,Y,C,I
21、,GE,X,?,?,?,?,(,),(,),(,),f,f,f,C,C,I,I,G,G,E,X,?,?,?,?,?,(,),f,f,f,C,I,G,E,X,C,IG,?,?,?,?,?,?,C,I,G,E,X,I,M,?,?,?,?,?,C,IG,N,X,?,第十七章,投资,slide 50,开放经济中的国民收入恒等式,Y,=,C,+,I,+,G,+,NX,或,,NX,=,Y,(,C,+,I,+,G,),净出口,国内支出,产出,第十七章,投资,slide 51,国际资本流动,?,净资本流动,=,S,I,=,“,借贷资金”的净流出,=,对国外资产的净购买,本国对外国资产的购买减去外国对本国资,产
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