看全球资金潮退潮涌观世界经济际会风云：全球资金风险偏好有所收敛短期情绪趋于谨慎130218.ppt

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1、,花齐放,流入,或必然,兴”,元，,证券券研究报告/全全球资金流向向周报2013 年 2 月 18 日看全全球资金潮潮退潮涌涌，观世世界经济际际会风云,署名人：张捷S09605120070002010-63222925186118906609zhangjie1china-相关报告2013-2-04 全球资金大类资资产配置风格转换进行时2013-1-28 资金风险偏好维维持，新兴市场流入动能不不减2012-11-18 政治角力途遇遇殴经济衰退，全球资金神经经紧绷2012-11-11 财政悬崖前路路险，资金涌向债基寻庇护2012-11-05 全球资金情绪绪略转谨慎，新兴市场资金流流入持续2012-

2、10-28 新兴市场维持持资金持续流入动能2012-9-10 华章序曲并非全全是妙音2012-8-26 逆市而动，快乐乐并痛着2012-7-23 全球资金虽谨慎慎但不保守2012-7-16 宽松潮降如夏雨雨，新兴市场三2012-7-08 全球宽松潮涌，新兴市场终转2012-6-25 宽松预期带来一一抹亮色，安全第一仍是至至上策略2012-6-18 资金重回新兴市市场，静观偶然2012-6-11 再遇滑铁卢，何处寻“新兴2012-6-04 全球经济阴霾再再现，避险天堂口在哪里2012-5-28 风险厌恶持续，资金避险情绪依旧请务必阅读正正文之后的免责责条款部分,全全球资金风风险偏好有有所收敛，短

3、期情绪绪趋于谨谨慎主要观观点：全球资金短期期情绪趋于谨慎。上周，EPFR追踪的全全球债券市场场基金自去年11月月初以来表现首首次超过股票票基金，债券券市场基金吸吸收资金25.8亿美元 而股票市市场基金净流流入资金18.1亿美元。股票票市场资金流入量量逊于债券市场场的主因是欧欧元区主要经经济低于预期期的经济数据以及及美联储紧缩预预期的抬头。此外，意大大利大选的政政治前景不确定性性，全球货币战战争担忧升温温，朝鲜最新新核实验加剧剧地区不稳也都使使得全球资金风风险偏好有所所收敛，短期期情绪趋于谨谨慎 洪水微澜，全全球资金大类转换趋势难改改。以“货币币超宽松”为代代表的安倍新政持持续刺激全球资资金对于

4、日本本投资的兴趣趣，全球资金金对新兴市场债券券和股票的热情情依旧不减。EPFR追踪的的新兴市场债债券和股票基金上上周吸引的新资资金共计超过过10亿美元，日本股票基基金吸引新资金7.335亿美元 新兴市场延续续流入，新兴亚亚洲势头放缓缓。EPFR追踪踪的全球新兴兴市场股票基金连连续第22周吸引引新资金。但但是，关于欧欧洲政治前景景以及美国、日本本和欧元区竞相相宽松的货币币政策导致的的汇率贬值及及其给新兴市场出出口带来压力的的担忧在上升升，流入除日日本外亚洲股股票基金的资金量量势头出现放缓缓。中国股票票基金连续第第23周资金净净流入，但资金流流入量创下新低低；新兴欧洲洲地区股票基基金的赎回量量创下

5、11周的新高 发达市场连续续九周资金流入终止。上周周，EPFR追踪踪的发达市场场股票基金连续九九周的资金净流流入终止，流出的力量主主要来自于美美国、欧洲股票市场场，日本则持续续保持着对资资金的吸引力力。1.全球资资金对日本股票基基金保持兴趣主主要是因为预预期更为弱势势的日元将推推日本出口增长及及企业收入的增增加；2.弱势势日本或将使使得欧元区的的经济复苏之路更更为艰难，令人人失望的20112年四季度GGDP数据显示示其经济恢复力度度弱于年初预期期，欧盟经济济实现正增长长或将被推迟迟。欧洲股票基金金连续第二周资资金净流出，德国股票基基金的资金流流出量超过12亿，连续第七周净净流出；3.随随着美国

6、经济济持续好转以以及就业市场的逐逐步改善，美联联储紧缩预期期抬头，美国国股票基金的的资金流出量创下下10周新高风险提提示：主要经济体的的超宽松货币政政策导致的通通胀预期,正当,资金,资料,2/2,2,上周,度的,长，,但是,全球资金流向周报全球资资金大类资资产转战战正酣，事事情悄悄起起变化当全球资金从从债券到股票票的大类资产产转战正酣时时，事情却悄悄悄起了变化化。上周（截截止到 2 月 13 日），EPFFR 追踪的全球球债券市场基基金自去年 11 月初以来表现首次次超过股票基基金，债券市市场基金吸收收资金 25.8 亿美元，而股股票市场基金净流入资 18.1 亿美元。欧元区区意大利大选选所带

7、来的政政治前景不确确定性以及关于全球货货币战争的担担心使得欧洲洲债券基金的的赎回量创下下一年来的新新高，近来气势如虹的的向中国股票票基金的资金金流入上周也也放缓。,图 1：从债券券到股票，资资金大类配置置风格转换明明显资料来源：EPFR、中投投证券研究所,图 2：全球资金金维持对新兴兴市场债券和和股票的热情料来源：EPFFR、中投证券证券研究所,周，股票市场场资金流入量量逊于债券市市场的主因之之一是低于预预期的经济数据。包括括亚洲的日本本，以及欧洲洲的德国，法法国，意大利利等上周均公公布了 2012年四季度 GDP 数据，令人失失望的是，数数据几乎无一例例外地弱于预预期，其中法国，意大利及欧元

8、元区更是录得得季率负增长 欧洲整体经经济发展仍呈呈疲弱态势。欧央行就就此下调了欧欧元区 2013 年及 2014 年的 GDP 增长长预期。是，以“货币币超宽松”为代代表的安倍新新政依旧持续续刺激全球资资金对于日本投资的兴兴趣，全球资资金对新兴市市场债券和股股票的热情依依旧不减。EPPFR 追踪的新兴市场场债券和股票票基金上周吸吸引的新资金金共计超过 10 亿美元，浮浮息债券基金的资金金流入量连续续三周创下新新高，日本股股票基金吸引引新资金 7.35 亿美元。请务必阅读正正文之后的免责责条款部分,发达,究所,0,轴）,3/3,3,究所,中国,全球资金流向周报图 3：全球新兴兴市场股票基基金连续

9、第 22 周吸引新资资金达和新兴市市场资金流向,新兴市场,发达市市场,20151050-510/27/2010 04/13/2011 09/28/20011 03/14/2012 08/29/2012 02/113/2013资料来源源：EPFR、中投证券研究新兴市市场延续流流入，新新兴亚洲势势头放缓EPPFR 追踪的全全球新兴市场场股票基金连连续第 22 周吸吸引新资金。但是，关于欧洲政治治前景以及美美国、日本和和欧元区竞相相宽松的货币币政策导致的的汇率贬值及其给新兴兴市场出口带带来压力的担担忧在上升，流入除日本本外亚洲股票票基金的资金量势头出出现放缓。图 4：除日本外外亚洲基金资资金流入势头

10、头放缓主要新新兴市场基金金资金流向亚洲（除日日本）基金 拉美基基金,-50-100-150-200-250-300,中东及北非非基金,新兴欧欧洲基金（左轴,6040200-20-40-60-80,10/27/2010 04/13/2011 09/28/20011 03/14/2012 088/29/2012 02/13/22013资料来源源：EPFR、中投证券研究国股票基金连连续第 23 周资金净流入入，但资金流入入量创下新低低。春节期间的休市市影响固然是是一个因素，但是，欧洲洲经济疲弱不不振，日本为为提振经济不请务必阅读正正文之后的免责责条款部分,欧元,全球,20,18,70,新低,罗斯,6

11、：,耳其 西亚,根廷,0,0,4/4,4,上周,全球,弱势,全球资金流向周报依不饶的的货币宽松，墨西哥重新新推动出口的的汇率贬值动动机，朝鲜最最新的核武器实验加剧剧地区不稳，这些都使得得全球资金情情绪短期趋于于谨慎。元区四季度的的经济再度呈呈现负增长，对其经济疲疲弱不振的担担忧持续，意大利大选选所蕴含的不不确定性亦施施压，新兴欧欧洲地区股票票基金的赎回回量创下 11周的新高高，而土耳其其股票基金持持续的资金净净流入也终止止，继上上周周创下近两年流出量新新高以后，上上周又流出 0.29 亿美元。球资金依然保保持对拉美地地区的风险偏偏好，主要将将注意力集中中于墨西哥以及较小地地区市场，这这从流入巴

12、西西股票基金的的资金量明显显少于智利、秘鲁和哥伦比亚股票票基金可见一一斑。,图 5：中国股股票基金资金金流入量创新161412108642,金砖四四国资金流向中国 俄罗印度 巴西,图：“展望五国”资金流向605040302010,展望五国资资金流向土耳 印度尼西阿根 越南,资料来源：EPFR、中投投证券研究所,08/29/2012,02/13/22013,11/16/201102/155/201205/16/201208/15/201211/14/2201202/13/2013资料来来源：EPFR、中投证券研研究所,发达市市场连续九九周资金金流入终止周，EPFR 追踪的发达市市场股票基金金连续

13、九周的的资金净流入终终止，流出的力量主主要来自于美美国、欧洲股股票市场，日日本则持续保保持着对资金金的吸引力。球资金对日本本股票基金保保持兴趣主要要是因为预期期更为弱势的的日元将推日本出口口增长及企业业收入的增加加。此外，由由于日本央行行行长白川方方明以及另外两高官提提前于 3 月中中卸任，而接接任者将由政政府任命，这这使得全球资资金除安倍新政府和日日本银行已经经公布的政策策外，还期待待着有更多更更为宽松的货货币政策推出出。势日本或将使使得欧元区的的经济复苏之之路更为艰难难。这是因为为欧债危机以来，德国国所主导的出出口成为深陷陷债务危机漩漩涡的欧元区区不多的经济济支撑点之一一。请务必阅读正正文

14、之后的免责责条款部分,迟。欧洲,连续 结。,欧元,个月,制造,敛，,流出,5/5,5,全球资金流向周报而令人失失望的 2012 年四季度 GDP 数据显示示，其经济恢恢复力度弱于于年初预期，欧盟经济济实现正增长长或将被推迟 上周，洲股票基金连连续第二周资资金净流出。德国股票票基金的资金金流出量超过 12 亿，连连续第七周净流流出。以美元元标价的欧洲股票基基金亦是连续续第二周资金金净流出，为 2012 年 2 季度以来的最最大单周净流出，连 25 周的的资金流入记记录就此终结元区经济疲弱弱依旧，而美美国经济则一一路凯歌。上上周，美国 2 月密歇根大学消费者者信心指数初初值创 3 月新高，纽约约联

15、储公布的的地区制造业业指数上升至10.04，明显好于市场场预期，造业新订单指数数更是创下 2011 年 5 月以来最高。随着美国国经济持续好好转以及就业业市场的逐步步改善，美联联储紧缩预期期的抬头也使上周全球球资金风险偏偏好有所收敛 美国股票票基金的资金流流出量创下 10 周新高。图 7：欧欧洲股票基金金连续第二周资资金净流出,20100-10-20-30-40-50-60,西欧地地区基金（左左轴）,美国基金,1.510.500.511.522.5,10/27/2010 04/13/2011 09/288/2011 03/14/20112 08/29/2012 02/13/2013资料来源：E

16、PPFR、中投证证券研究所,图 8：德国股股票基金连续续第七周净流,图 9：“欧猪五国国”资金流向,20,德国,英国,法国,意大利希腊,西班牙爱尔兰,葡萄牙,151050-5-10,83-2-7,-1509/28/2011,03/14/2012,08/29/201,02/13/20013,-12,11/16/201102/155/201205/16/201208/15/201211/14/201202/13/2013,资料来源：EPFR、中投投证券研究所请务必阅读正正文之后的免责责条款部分,资料来来源：EPFR、中投证券研研究所,6/6,6,宛）,他。,全球资金流向周报,附注：,1 亚洲新兴兴

17、市场包括：中国，孟加加拉，印度，印尼，朝鲜鲜，韩国，马马来西亚，巴巴基斯坦，巴巴布亚新几内,亚，菲律律宾，斯里兰兰卡，台湾，泰国，越南南及其他。,2 欧洲新兴兴市场包括：波罗的海三三国（爱沙尼尼亚，拉脱维维亚和立陶宛，保加利亚亚，克罗地亚亚，捷克，格鲁吉亚，匈牙利，哈哈萨克斯坦，波兰，罗马马尼亚，俄罗罗斯，塞尔维维亚，斯洛伐伐克，斯罗文文尼亚，塔吉克斯坦，土耳其，乌乌克兰及其他,3 拉美地区区包括：阿根根廷，玻利维维亚，巴西，智利，哥伦比比亚，多米尼尼加共和国，厄瓜多尔，萨尔瓦多，,圭地马拉拉，墨西哥，巴拿马，秘秘鲁，乌拉圭圭，委内瑞拉拉及其他。,4 中东地区区包括：巴林林，伊朗，以以色列，约

18、旦旦，科威特，黎黎巴嫩，摩洛洛哥，阿曼，卡塔尔，沙沙特阿拉伯，,阿联酋，也门，中东东和非洲其他他地区。,5 非洲地区区包括：博茨茨瓦那，埃及及，加纳，象象牙海岸，肯肯尼亚，马拉拉维，毛里求求斯，纳米比比亚，尼日利,亚，南非非，斯威士兰兰，突尼斯，赞比亚，津津巴布韦。,6 亚洲发达达地区包括：澳大利亚，香港，日本本，新西兰，新加坡。,7 欧洲发达达地区包括：奥地利，比比利时，丹麦麦，芬兰，法法国，德国，希腊，冰岛岛，爱尔兰，意大利，荷,兰，挪威威，葡萄牙，西班牙，瑞瑞典，瑞士，英国。,8 北美地区区包括：加拿拿大，美国。,请务必阅读正正文之后的免责责条款部分,紧绷,妙音,痛着,资金,7/7,7,

19、全球资金流向周报相关报告,报告日期2013-2-042013-1-282012-11-182012-11-112012-11-052012-10-282012-9-102012-8-262012-7-232012-7-162012-7-082012-6-252012-6-182012-6-112012-6-042012-5-282012-5-142012-4-102012-3-202012-3-112012-2-252012-2-202012-01-152012-01-042011-12-262011-10-312011-09-072011-08-302011-08-232011-07-112

20、011-05-232011-05-172011-05-032011-04-182011-04-252011-04-102011-03-302011-03-152011-03-09,报告标题全球资金金大类资产配配置风格转换换进行时资金风险险偏好维持，新兴市场流流入动能不减政治角力力途遇殴经济济衰退，全球球资金神经紧财政悬崖崖前路险，资资金涌向债基基寻庇护全球资金金情绪略转谨谨慎，新兴市市场资金流入入持续新兴市场场维持资金持持续流入动能华章序曲曲并非全是妙逆市而动动，快乐并痛全球资金金虽谨慎但不不保守宽松潮降降如夏雨，新新兴市场三花花齐放全球宽松松潮涌，新兴兴市场终转流流入宽松预期期带来一抹亮亮色

21、，安全第第一仍是至上上策略资金重回回新兴市场，静观偶然或或必然再遇滑铁铁卢，何处寻寻“新兴”全球经济济阴霾再现，避险天堂口口在哪里风险厌恶恶持续，资金金避险情绪依依旧欧洲选情情搅动，全球球资金风险偏偏好恶化股市春寒寒料峭，债市市春意盎然欧美央行行宽松暂缓，经济向好支支撑资金风险险偏好全球货币币延续宽松，全球资金风风险偏好不减全球风险险资产环境改改善边际下降新兴市场场资金持续净净流入全球“经经济不太差、货货币宽松”推推升资金风险险偏好新兴和发发达市场资金金流向依然分分化新兴市场场资金“出逃”加速全球资金金转守为攻在等待中中期待踯躅迟疑疑中的全球资全球资金金信奉“现金为为王”全球资金金保守情绪继继

22、续有所改善QE2 大限限临近，全球球资金全线撤撤退多重因素素困扰，全球球资金更趋谨谨慎Fed 宽松松立场放纵全全球资金风险险偏好不畏浮云云遮望眼债务痼疾疾困扰，资金金继续流出发发达市场全球市场场走进资金的的“春天里”全球资金金流向或酝酿酿趋势性变化日本地震震将引全球资资金避险情绪绪升级地缘政治治搅动全球市市场一池春水,请务必阅读正正文之后的免责责条款部分,12,12,12,12,12,持平12,12,究所,8/8,8,全球资金流向周报投资评级定定义公司评级强烈推荐：预预期未来 61 个月内股价价升幅 30%以上,推 荐：中 性：回 避：行业评级看 好：中 性：看 淡：,预期未来 61 个月内股

23、价价升幅 10%330预期未来 61 个月内股价价变动在10%以内预期未来 61 个月内股价价跌幅 10%以上预期未来 61 个月内行业业指数表现优于于市场指数 5%以上预期未来 61 个月内行业业指数表现相对对市场指数持预期未来 61 个月内行业业指数表现弱于于市场指数 5%以上,研究团队简介张捷，中投投证券研究所宏宏观研究员，中国国社会科学院金金融学博士。在在财经研究、南开经济研研究等国内外外期刊上发表论文数篇，研究究成果在 2008 年度证券业协会会学术课题评选中中获一等奖，目目前研究领域涵涵盖海外经济、国内宏观、产业业政策等免责条款本报告由中中国中投证券有有限责任公司（以以下简称“中投

24、投证券”）提供，旨为派发给本公公司客户使用。中投证券是具具备证券投资咨询业务资格的的证券公司。未经经事先书面同意意，本报告不得得以任何方式复复印、传送或出版版作任何用途。合法取得本报报告的途径为本公司网站及本本公司授权的渠道道，非通过以上上渠道获得的报报告均为非法，我公司不承担任任何法律责任。本报告基于于中投证券认为为可靠的公开信信息和资料，但我我们对这些信息息的准确性和完完整性均不作任何何保证。中投证证券可随时更改报告中的内容容、意见和预测，且并不承诺提提供任何有关变变更的通知。本公司及其其关联机构可能能会持有报告中中提到的公司所所发行的证券头寸寸并进行交易，也可能为这些些公司提供或争争取提

25、供投资银行、财务顾问问或金融产品等相相关服务。本报告中的的内容和意见仅仅供参考，并不构构成对所述证券券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需需求来判断是否使用报告所载载之内容和信息，独立做出投资资决策并自行承承担相应风险。我公司及其雇员员不对使用本报报告而引致的任任何直接或间接损失负任何责责任。,中国中投证证券有限责责任公司研究,公司网网站：http:/wwww.china-,深圳市深圳市福田区区益田路 6003 号荣超商务中心 A 座 19 楼邮编：518000传真：（0755）82026711请务必阅读正正文之后的免责责条款部分,北京市北京市西城区太太平桥大街 18 号丰融国际大厦 15 层邮编：100032传真：（010）663222939,上海市上海市静安区区南京西路 580 号南证大厦16 楼邮编：200041传真：（021）62171434,