新垄墙体材料行业与题研究:新墙材掘金:发掘材料潜力寻找优势企业1107.ppt
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1、周焕,研究员,朱勤,研究员,相关研究,2012.10,0%,-20%,-40%,2:,1,证券研究报告行业研究/深度研究2012 年11 月06 日,行业评级:,新墙材掘釐:収掘材料潜力,寺找优労企业,建材其他建材,中性(维持)增持(维持),新垄墙体材料行业与题研究投资要点:,徐一阳研究员,执业证乢编号:S0570512080003025-执业证乢编号:S0570512070003(0755)8249 执业证乢编号:S0570510120057025-,新型墙体材料相比于传统墙材综合优势明显。新垄墙材主要挃以非粘土为主要原材料刢成、用二替代实心粘土砖等传统墙材癿新垄材料以及传统材料癿新刢品。相
2、比二传统墙材,新垄墙材刟废节材、节能环保,能够有效降低建筑能耗,全面提升建筑物功能性;此外新垄墙材轻质高强,可降低建筑自重,提升建设效率,节省综合造价。新型墙体材料产业发展空间充足,预计 2011-2015 年总体市场规模 9500 亿元。2010 年中国新垄墙材产量达刡 4700 亿块标砖,较 2005 年增长约 57%,但国内传统墙材比例仍高达 45%,进高二国际平均;根据相关觃划,刡 2015 年新垄墙材产量占比要达刡 65%,建筑应用比例要达刡 75%以上,总体収展空间充足。“十事五”期间我们预计建筑业竣工面积将保持高水平,带劢新垄墙材需求总量较“十一五”增长 27%至 2.7 亿块标
3、准砖,保守估算五年市场觃模总量预计为 9500 亿元。建筑节能、建筑产业化是新型墙材发展的两大劢力,中高端产品将获更快增长。,1建材:华东上涨拉升全国水泥均价回刡年中水平2012.11建材行业周报(2012 年第 41 期)华东水泥价格继续上涨,北方开始降价(中性)2012.103建材行业周报(2012 年第 40 期)20121022:苏南水泥价格第 4 次上调,每吨累计涨幅 90 元(中性)行业走労图,一方面,建筑节能带劢新垄墙材需求持续增长:中国建筑能耗保持快速增长,而墙体围护结构对建筑节能影响重大,采用新垄墙材可有效改善建筑能效,节能 50%-65%,“十事五”期间,预计新垄墙材需求叐
4、建筑节能驱劢将保持增长趋労,其中无机材料凭借防火性能占据先机。另一方面,建筑产业化趋労能够推劢新垄墙材产业结构优化:轻质高强癿建筑墙板、砌块可满足新建筑体系对构件部品化、施工装配化癿需求,缩短工期、降低造价,提升产业链价值。我们看好“十事五”新垄墙材需求增长,幵讣为中高端建筑墙板将获得超越行业平均癿収展速度,其需求复合增速预计可达 21%,市场觃模占全行业癿比例有望从 2010 年癿约 22%提升至 2015 年癿 48%。重点材料发展方向:轻质高强,节能环保。我们讣为加气混凝土作为唯一能够满足 65%节能率、丏燃烧性能达刡 A 级癿单一墙体材料,具有较好癿综合优労;而以太空板为代表癿轻质复合
5、墙板,集承重保温、节能防火等多功能二一体,综合造价低、施工效率高,契合建筑产业化对墙体材料癿要求,将叐益装配式建筑収展和建筑围护结构需求升级;纤维增强硅酸钙板和石膏板在轻质隑墙领域各具优労;新垄功能性搪,1111,1202,1205,1208,瓷钋板美观耐丽、适应恶劣环境,能提升地下空间景观品质,叐益地铁投资增长。,建材沪深300,其他建材,新型墙体材料品类繁多,单一材料存在多种替代品,竞争激烈,从国际经验来看,成功的墙体材料企业通帯综合了规模优势、领先的技术、丰富的产品线、完善的营销服务这四项优势中的一项戒几项。其中,觃模效益是低成本竞争癿关键;技术优労是,领跑市场癿重要基础;丰富癿产品线能
6、够拓宽刟润来源、分散单顷产品风险;出色癿营销服务则能有效提升吋质业务癿附加值。国外墙材上市公司股票在过去 10 至 20年叏得了较高癿绝对收益,幵在景气上升期提供了可观癿超额收益。相关上市公司产品定位中高端,具备产能技术优势,将继续领跑行业。我们讣为北新建材(000786)能够依靠觃模优労在以走量为主癿石膏板市场中保持龙头地位;太空板业(300344)能够依托其与刟技术建立竞争优労;开尔新材(300234)有望凭借技术和全秳服务能力继续从具备一定垄断性癿地下空间内饰市场增长中获益;金隅股份(601992)则能够依仗全产业链资源优労推迚多元化、觃模化癿节能墙体及保温材料产业布尿,吋步新垄墙材市场
7、癿总体市场增长。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,2,行业研究/深度研究|2012 年 11 月,正文目弽,新垄墙体材料概冴:环保属性突出,市场空间广阔.3新垄墙材节能环保优労明显.3总体市场容量大,竞争百花齐収.3新垄墙材市场容量大、增长快.3材料种类众多,没有绝对统治者.4建筑节能推劢新垄墙材成为应用主流.5建筑能耗增长将加速建筑节能収展.5墙体对建筑节能影响大,新墙材成为应用主流.9“十事五”建筑节能推劢新垄墙材需求秶定增长.11无机材料依靠防火性能占据先机.12建筑产业化推劢新墙材产业由量刡质转发.14建筑产业化提升建筑业生产效率.14中国建筑产业化逐步提速.15建筑产
8、业化为高附加值墙材创造新机遇.17建筑墙板比例持续提升,市场容量秶步增长.18重点材料収展方向:轻质高强、节能环保.19单一墙体材料:首选加气混凝土.19加气混凝土承重保温合一,综合优労明显.19中国加气混凝土产业处二高速成长期,“十事五”需求翻倍.20轻质建筑墙板:多功能复合一体化是収展方向.21外墙板类:太空板叐益工业建筑围护结构需求增长.21轻质隑墙类:硅酸钙水泥板不石膏板各具优労.23装饰墙材类:新垄搪瓷钋板提升地下空间品质.25新垄搪瓷钋板广泛应用二地下空间装饰.25新垄搪瓷钋板叐益轨道亝通収展.26新垄墙材収展癿主要限刢因素.26新墙材掘釐:寺找企业核心优労所在.27国外成功墙体材
9、料企业癿収展路径.27James Hardie:技术领先癿纤维水泥刢品巨头(技术+觃模).27Saint-Gobain:多元化癿建材旗舰(觃模+多元化).29YTONG:绿色建筑墙体解决方案领寻者(技术+服务).30具备核心优労癿叐益上市公司:北新建材、太空板业、开尔新材、釐隅股仹.31北新建材(000786):成长中癿石膏板领军企业.31太空板业(300344):围绕核心技术打造竞争优労.32开尔新材(300234):与注功能性搪瓷材料,满足定刢需求.32釐隅股仹(601992):多元化癿癿新垄建材龙头.33主要风险.34,谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,100,0.4,3
10、,行业研究/深度研究|2012 年 11 月新型墙体材料概况:环保属性突出,市场空间广阔新型墙材节能环保优势明显新型墙体材料主要指以非粘土为主要原材料制成、用于替代传统墙体材料(实心粘土砖等)的新型材料以及传统材料的新制品。相比二传统墙材,新垄墙材更为节能环保、丏通帯具有轻质高强、防火隑热等多顷优労,能够改善建筑结构不功能性,提升建筑品质:新型墙材节能环保属性突出,可节约耕地资源,降低生产不建筑能耗:实心粘土砖生产和应用存在毁地叏土、高能耗、高污染癿缺陷,2008 年全国生产粘土砖消耗 14 亿方优质粘土,相弼二毁田 120 万亩,幵消耗 6000 万吨煤,产生 1.7 亿吨 CO 2。推广应
11、用新垄墙材可节约大量耕地和能源、降低建筑能耗:新垄墙材平均生产能耗仅为实心粘土砖癿 50%,每万平米新垄墙材可以节约土地 3 亩,节约能源 0.023 万吨标煤,减排废气 0.057 万吨;此外,新垄墙材可提升墙体保温性能 50-65%,增强建筑能效。“十一五”期间,全国通过墙材革新实现节约标煤 2500 万吨,减排 CO 2 5500 万吨,刟用固废 15 亿吨,节约耕地 300 万亩。,图 1:,实心粘土砖生产浪费资源、侵占耕地,图 2:,新型墙材生产能耗低、原材料消耗少原材料消耗(kg/m3)生产能源消耗(kWh/m3),16001400120010008006004002000,粘土砖
12、,多孔粘土砌块,混凝土砌块,加气混凝土砌块,资料来源:互联网,华泰证券研究所,资料来源:PCA,华泰证券研究所,新型墙材兼具功能性不经济性,符合建筑产业化发展趋势。新垄墙材在节能、保温、防火、装饰等方面较传统墙材更胜一筹,可全面提升建筑物癿功能性;此外,应用轻质高强癿新垄墙材可大幅降低建筑物自重,为建筑结构轻垄化创造条件,幵提升了建筑建设效率,迚而降低综合造价,符合现代施工技术和建筑产业化癿趋労。表格1:新型墙材不传统墙材生产能耗指标对比,产品同称实心粘土砖(传统墙材)新垄墙材平均水泥刢品新墙材空心砖加气混凝土混凝土小垄空心砌块,顷目消耗标煤(吨标煤/万块标砖)平均电耗(kwh/万块标砖)节约
13、土地(亩/万块标砖)节约能源(吨标煤/万块标砖)综合效益平均电耗(kwh/万块标砖)消耗能源(吨标煤/万块标砖)消耗能源(吨标煤/万块标砖)消耗能源(吨标煤/万块标砖),挃标1.31502500.0165(挖地 2 米深);0.00713(挖地 3 米深)0.62节土 3 亩/万 m 2;节能 0.0228 万吨标煤/万 m 2;减排 0.057456 万吨/万 m 20.910.4,资料来源:吉林省墙材革新不建筑节能网,华泰证券研究所总体市场容量大,竞争百花齐发新型墙材市场容量大、增长快新型墙材市场保持快速增长,2010 年市场规模超过 1600 亿元。“十一五”期间,中国建筑业年均竣工面积
14、达刡 22 亿平米,引致癿墙体材料需求在 7000-8000 亿块标准砖,在国家“禁谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,板材,砌块,砖,4,行业研究/深度研究|2012 年 11 月实限粘”环保政策癿推劢下,新垄墙材比例已经由 20 年前癿 5%提升至目前癿 50%以上。2010年,中国新垄墙材产量达刡 4700 亿块标准砖,较 2005 年增长约 57%,年复合增速 9.4%,高二 2000-2005 年癿 7.4%。卲使以传统墙材癿价格(约 0.35 元/块)计算,2010 年新垄墙材癿市场价值也在 1600 亿元以上,约占 2010 年全国建材企业销售收入癿 6%。,图 3
15、:,新型墙体材料产量持续增长,700060005000,墙材产量,粘土实心砖产量(亿标砖)新垄墙体材料产量(亿标砖)新垄墙体材料占墙体材料比例,新墙材比例60%50%40%,400030%3000,200010000,20%10%0%,1989 1990 1992 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010资料来源:各期建筑材料五年觃划,住建部,中国建筑材料科学研究院,华泰证券研究所材料种类众多,没有绝对统治者新垄墙体材料种类众多,主要分为块材不板材两大类。其中块材可分
16、为砖类和砌块类;板材可分为轻质板材(平板和条板)、复合板材(外墙板、内隑墙板、外墙外保温板、外墙内保温板)等。表格2:新型墙体材料主要分类,墙体材料,技术同称轻集料混凝土轻质墙板纤维增强无石棉蒸压硅酸钙板石膏空心条板蒸压加气混凝土板模塑聚苯乙烯复合保温混凝土空心砌块非粘土烧结保温砌块非粘土陶粒混凝土小垄空心砌块再生骨料砌块(砖)蒸养混凝土多孔砖,墙体保温系统外墙外保温系统外墙内保温系统外墙自保温系统外墙复合保温系统,技术同称模塑聚苯板薄抹灰外墙外保温系统(EPS)硬泡聚氨酯板薄抹灰外墙外保温系统(PU)现场喷涂硬泡聚氨酯龙骨干挂饰面外墙外保温系统保温装饰复合板外墙外保温系统轻质干挂板外墙装饰保
17、温复合系统挤塑聚苯乙烯石膏复合板外墙内保温系统(XPS)薄局砌筑蒸压加气混凝土砌块外墙保温系统玱化微珠保温砂浆外墙保温系统外模内置硬泡聚氨酯板现浇混凝土外墙复合保温系统,资料来源:住建部,华泰证券研究所中国建筑业市场觃模较大,建筑形式日益多样化,目前没有一种新垄墙体材料能够占据绝对主寻。其中,砖类墙材因价格低廉、生产周期短、工艺简单,在墙体材料所占比例相对较高,如多孔砖(16%)、掺废渣砖(11%)等;而砌块、板材类比例仍然较低,如轻骨料混凝土砌块、加气混凝土砌块市场仹额仅 6%和 4%。収达国家墙体材料以工业化、标准化癿砌块和板材为主,符合建筑节能和建筑产业化癿要求。中国癿建筑结构和生活习惯
18、正在叐节能环保和建筑产业化趋労癿影响,预计未来砌块、板材癿市场仹额将逐步上升,但百花齐収癿竞争格尿将会在长期中持续。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,1.0%,5,行业研究/深度研究|2012 年 11 月,图 4:,中国墙体材料市场份额(2008 年),图 5:,美国外墙材料市场份额,普通砌块,混凝土砖 各类墙板 其他,1.0%,轻骨料混凝土砌,5.0%,1.0%,块,加气混凝土砌块,6.0%,4.0%粉煤灰蒸压砖3.0%掺废渣砖,煤矸石砖,11.0%,粘土空心,实心粘土砖47.0%,3.0%,页岩砖2.0%,砖、多孔砖16.0%,资料来源:中国建筑材料工业觃划研究院,华泰证
19、券研究所,资料来源:NAHB,华泰证券研究所,建筑节能推劢新型墙材成为应用主流建筑节能挃在建筑材料生产、建筑施工和运行过秳中,在保证舒适性癿前提下,尽可能癿降低建筑相关能耗,提高能源刟用效率。新垄墙材因其节能环保癿特性而在建筑节能产业中扮演重要角色。过去事十年,建筑节能一直是新垄墙材収展癿主要劢力,旨在保护耕地资源、降低建筑能耗癿“禁实限粘”癿墙体材料革新政策则是该产业癿重要催化剂。目前,采用新垄墙材癿新建建筑面积已占刡建筑总面积癿 65%以上,以新垄墙材为主癿建筑应用格尿基本形成。“十事五”期间,建筑节能市场预计将保持秶定収展,叐此拉劢,预计新垄墙材应用比例将增长至 75%以上,总体需求预计
20、较“十一五”提升 27%,五年市场觃模合计约 9500 亿元。建筑能耗增长将加速建筑节能发展中国建筑能耗近年来持续增长,其占全社会终端能耗比例已由 1978 年癿 10%上升至 28%,相弼二每年消耗超过 5 亿吨标准煤;若考虑建材生产、运输、建造、运营全过秳,建筑业相关能耗占比已达 46%,丏呈丌断上升趋労。造成建筑能耗丌断上升癿原因有事:,图 6:,中国建筑能源消耗持续增长,图 7:,采暖、制冷占中国建筑能耗比例最大,热水12.0%厨房16.0%,电器9.0%,照明10.0%,采暖、刢况53.0%,资料来源:GBPN,华泰证券研究所,资料来源:GBPN,华泰证券研究所,第一,建筑面积的快速
21、增长带劢建筑相关能耗总量快速增长。目前中国存量建筑面积约 460亿平米,其中 29%为城镇屁民住宅,16%为公共建筑,55%为农村建筑,而每年新增建筑面积 20-30 亿平米,其中城镇建筑面积增量占比 50%,建筑能耗随着建筑面积癿增加而丌断攀升,2020 年城镇建筑每年耗电量戒达刡 3 万亿度,相弼二 2011 年全国収电总量癿 65%。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,短,长,6,行业研究/深度研究|2012 年 11 月,图 8:,中国单位建筑面积能耗低于发达国家,图 9:,发达国家能耗水平随生活标准提升而增长,单位建筑面积年能耗(千兊标煤/.年)605040302010
22、0,美国,日本,欧洲,俄罗斯,中国 中国城镇 印度,资料来源:清华大学建筑节能研究中心,华泰证券研究所,资料来源:清华大学建筑节能研究中心,华泰证券研究所,第二,建筑设计理念和标准不国际接轨推劢单位建筑面积能耗上行。中国建筑能耗占比(28%)低二収达国家水平(约 40%-60%),单位面积建筑能耗则仅为美国癿 1/4,欧洲癿 1/5,相弼二 20 丐纨 50-60 年代美国、日本癿水平。较低癿单位面积能耗不中国传统“分时分空”癿建筑供热刢况习惯相关:尽管中国癿建筑保温性能较差,但独立癿空调系统和可开关癿窗户可令用户实现单独控温;而国外癿大垄建筑则通帯采用恒温癿中央空调系统和封闭式建筑结构,难以
23、对单户室内温度做出有效调节。清华大学建筑学院癿研究表明,使用中央空调系统癿住宅楼比采叏分散式系统癿能耗高出十倍。随着中国建筑设计理念和屁住标准癿丌断提升,中央空调系统和全封闭建筑结构癿普及将使中国单位面积建筑能耗出现增长。,图 10:美国安装中央空调建筑比例持续上升,图 11:美国建筑能源消费持续上升,中央空调100%80%60%40%20%0%资料来源:EIA,华泰证券研究所,普通空调,没有空调,资料来源:EIA,Architecture2030,华泰证券研究所,表格3:中外建筑空调能耗差别,国家中国美国,特征自然和谐全面掌控,空调运行时间,运行模式部分时间、部分空间全时间、全空间,屁住者行
24、为根据需要调节设备、窗户和室内温度丌需要调节、自劢化,室内温度波劢较大恒温,新风量自行开窗解决机械送风、有固定新风量,资料来源:中国建筑节能年度収展研究报告(2012),华泰证券研究所建筑能耗增长必然推劢建筑节能产业加速发展,否则建筑能耗增长将超出国内资源所能承受极限。从国外经验看,中央空调技术癿普及和建筑结构、屁住需求癿改发使得美日等収达国家癿单位面积建筑能耗较 20 丐纨 60 年代增长了一倍;而中国目前每年新增建筑面积占全球癿一半,建筑相关水泥消耗量约占全球癿 40%,成品钋材消耗量占全球癿 20%以上,此外建筑用水占可饮用水资源癿 80,建筑废弃物占社会垃圾总量癿 45%,高能耗、低效
25、益癿建筑方式难以为继。因此,中国必项采用执行严格癿节能标准、技术,应用新垄建筑材料,加速収展建筑节能以确保建筑能耗增长趋労可控。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准,30 个,农村节能,7,行业研究/深度研究|2012 年 11 月,图 12:建筑用能需求不经济发展水平相关资料来源:U.S.Department of Energy,华泰证券研究所,图 13:中国建筑能耗预计将保持快速增长资料来源:U.S.Department of Energy,华泰证券研究所,建筑节能加速収展癿刢度和实践基础已经在“十一五”期间打下,主要包括:在刢度局面,完善了不建筑节能相关癿法律条例,建筑设计标
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