汽车行业动态跟踪:白马出没、适时布局0120.ppt
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1、报,告,20%,证,券,研,究,报,告,行,业,汽车行业动态跟踪报告白马出没、适时布局推荐(维持),平安观点,汽车2011 年 1 月 20 日,动态跟踪报告,行情走势图沪深3000%-20%-40%Jan-11 Apr-11 Jul-11相关研究报告,汽车Oct-11,公司深度报告,2012已经开篇,我们认为行业还将延续2011年分化严重的发展趋势。基本面即将于二季度见底,股价对前期负面因素反映充分,但预计3-4月年报、季报披露后部分个股盈利预期还将下调。我们将继续分辨各子行业、各公司基本面之差别并加以紧密跟踪,行业新旧周期交替之际大幅而频繁的波动或将难以避免,其间将产生较好的布局时点值得果
2、断出手。2011 销量增幅回落 30 个百分点至 2.45%2011年汽车销量为1851万辆,产销增速为13年来最低。2011年乘用车分化严重,SUV增幅超20%。日系、自主品牌轿车市占率下滑,德美系市占率上升较多。重卡2011年同比下降13.4%,其中半挂牵引车遭遇极寒。客车业的2011年是量价齐升的一年;汽车全行业进出口增幅高。,1、料年销量增幅创新低、迎2012展开又一轮周期汽车行业动态跟踪报告(2011.12.19)估值在底部、盈利在左侧2012年汽车行业投资策略(2011.11.24)2、底部确立、弹性十足汽车行业动态跟踪报告(2011.9.22)3、预期趋稳、估值修复汽车行业动态跟
3、踪报告(2011.8.18)4、强者恒强汽车行业动态跟踪报告(2011.7.18)5、潮起潮落寻逐浪英雄汽车行业2011下半年策略报告(2011.6.13)6、长短期因素交织、偶然必然因素重叠汽车行业4月产销快评(2010.5.11)7、商用车经营压力较大、企业间分化明显汽车行业一季度经营分析(2010.5.5)8、市场将继续演绎结构化行情(2010.4.15)证券分析师王德安投资咨询资格编号 S1060511010006电话 021-33830392邮箱 余兵投资咨询资格编号 S1060511010004电话 021-33830530邮箱 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠
4、道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。请务必阅读正文之后的免责条款。,2011 前 11 月重点企业集团 ROE 下降 2.3 个百分点重点汽车业企业集团中,华晨集团、宇通集团利润总额增幅超过50%;利润下滑幅度较大的依次为比亚迪、东南公司、重汽集团、陕汽集团、江淮集团。截至2011年底国产汽车均价比2010年底下降1%,其中轿车下降幅度最大,为-2.9%。近期部分汽车上游原材料价格略有反弹,钢材、天胶仍保持跌势。行业观点观察2011年初至今的汽车股涨跌幅,其二级市场表现上的差别基本反映了企业基本面的变化。从2011年初至今涨幅最大的整车股为悦达投资、宇通客车;涨幅最大的
5、零配件个股为华域汽车、曙光股份。汽车股估值走势趋同,但无论是子行业还是个股,基本面将必定延续分化态势,我们重点把握基本面能超越行业的亮点。我们对2012年汽车行业各子行业的观点如下:1)乘用车2012亮点依然在SUV。2011年有重量级新车上市的车企;2)重卡行业预计于2013年复苏,择机布局核心配件公司;3)客车延续稳健增长,新增亮点较多;4)零配件基本面滞后于整车回暖,耐心等待布局机会。个股推荐1)长城汽车核心业务SUV2012年将有高增长;2)悦达投资2012年汽车业务销量、盈利能力仍将增长;3)上海汽车两大合资企业盈利能力稳定,2012年增长继续超越行业;4)威孚高科为2013布局、国
6、四给威孚高科带来的市场更大于国三;5)宇通客车2012继续调结构、保增长。风险提示:1)原材料价格下降趋势未能延续;2)宏观经济态势低于预期。,汽车行业动态跟踪报告正文目录一、2011 销量增幅回落 30 个百分点至 2.45%.4二、2011 年乘用车分化严重.5三、重卡 2011 年同比下降 13.4%,半挂牵引车极寒.6四、客车业:2011 年是量价齐升的一年.8五、汽车进出口增幅高.9六、前 11 月重点企业集团 ROE 下降 2.3 个百分点.106.1 车价:轿车销售均价下降较大.116.2 近期部分原材料略有反弹.12七、投资建议.137.1 二级市场表现分化体现了基本面差别.1
7、37.2 2012 行业增幅高于 2011,下半年同比将逐季好转.147.3 个股推荐:白马出没、适时布局.157.3.1 长城汽车(601633)核心业务 SUV2012 将有高增长.157.3.2 悦达投资(600805)2012 年汽车业务销量、盈利能力仍将增长.167.3.3 上海汽车(600104)两大合资企业盈利能力稳定,2012 年增长继续超越行业.167.3.4 威孚高科(000581)为 2013 布局、国给威孚高科带来的市场更大于国.177.3.5 宇通客车(600066)2012 继续调结构、保增长.17,请务必阅读正文之后的免责条款。,2/19,图表 3,图表 24,图
8、表 32,汽车行业动态跟踪报告图表目录,图表 1 汽车行业历年销量及增幅,单位:万辆.4,图表 2,2011 年各子行业净增销量,单位:万辆.4,2011 年各子行业销量同比增幅.4,图表 4 汽车行业 2011 年 12 月销量情况,单位:万辆.4,图表 5 乘用车各子行业同比增幅.5图表 6 平安轿车消费指数.5,图表 7 轿车分国别市占率图表 8 重卡全行业月度销量,单位:%.5单位:万辆.6,图表 9 重卡子行业销量同比增幅.6,图表 10 重卡整车月度销量,单位:万辆.6,图表 11,重卡底盘月度销量,单位:万辆.7,图表 12 半挂牵引车月度销量,单位:万辆.7,图表 13,201
9、1 年重卡主要企业销量,单位:辆.7,图表 14 新增信贷情况,单位:万亿.8,图表 15 新开工项目个数同比增幅.8,图表 16 客车行业月度销量图表 17 宇通客车月度销量图表 18 金龙汽车月度销量图表 19 公路旅客周转量图表 20 汽车行业出口量图表 21 汽车整车+底盘进口量,单位:万辆.8单位:辆.9单位:辆.9单位:亿人公里、%.9单位:万辆.10单位:万辆.10,图表 22,2011 年前 10 家汽车生产企业出口量及同比,单位:辆.10,图表 23,2011 年前 11 月汽车工业 17 家重点企业(集团)经济指标,单位:亿元.11,2011 年 17 家汽车重点企业(集团
10、)收入、利润同比增幅.11,图表 25 国产汽车均价,单位:万元/辆.12,图表 26 汽车均价较 2010 年底增幅.12,图表 27 现货结算价:LME 铜图表 28 铝铅锌现货结算价,单位:美元/吨.12单位:美元/吨.12,图表 29 钢材综合价格指数.12,图表 30 石油天胶价格,单位:美元/桶、万元/吨.12,图表 31,2011 年初至今汽车股二级市场表现,单位:%.13,2011 年初至今汽车板块涨跌幅.14,图表 33,2012 年汽车行业销量预测,单位:万辆.14,图表 34 重点汽车股盈利预测及估值.17,请务必阅读正文之后的免责条款。,3/19,1998年,1999年
11、,2000年,2001年,2002年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,客车,轿车,交叉型,MPV,SUV,重卡,其它卡车,交叉型,轿车,客车,MPV,SUV,重卡,其它卡车,2011年,汽车行业动态跟踪报告一、2011 销量增幅回落 30 个百分点至 2.45%2011 年汽车产销分别为 1842 万辆和 1851 万辆,同比分别增长 0.84%和 2.45%,增幅比 2010 年分别回落 31.6 和 30 个百分点,产销增速为 13 年来最低。2011 年增幅最高的子行业为 SUV(20%)、MPV(11.7%);降幅最大的子
12、行业为重卡(-13.4%)、微客(-9.4%)。,图表 1 汽车行业历年销量及增幅,单位:万辆,2000180016001400120010008006004002000,年度汽车销量,同比,50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%,资料来源:中国汽车工业协会,图表 2 2011 年各子行业净增销量,单位:万辆,图表 3 2011 年各子行业销量同比增幅,7060504030,62.9,27.6,25%20%15%10%,6.6%,11.7%,20.2%,10.1%,20100,5.2,-23.3,4.5,-13.3-16.9,5%0%-5%,-9.4%,-13.4%-6
13、.0%,-10-20-30资料来源:中国汽车工业协会,-10%-15%-20%资料来源:中国汽车工业协会,图表 4 汽车行业 2011 年 12 月销量情况,单位:万辆,行业汽车行业一、乘用车1、轿车2、MPV3、SUV4、交叉型二、商用车5、客车,12 月169136.994.84.517.320.232.13.1,同比增长1.4%4.6%3.0%-8.8%37.4%-4.8%-10.4%20.2%,2011 年1850.51447.21012.349.8159.4225.8403.324.1,同比累计增长2.5%5.2%6.6%11.7%20.2%-9.4%-6.3%14%,请务必阅读正文
14、之后的免责条款。,4/19,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,2010年,J-06,A-06,J-06,O-06,J-07,A-07,J-07,O-07,J-08,A-08,J-08,O-08,J-09,A-09,J-09,O-09,J-10,A-10,J-10,O-10,J-11,A-11,J-11,O-11,2011年,汽车行业动态跟踪报告,6、重卡7、其它卡车,5.621.9,-31.3%-8.8%,88.1266.6,-13.4%-6.0%,资料来源:中国汽车工业协会二、2011 年乘用车分化严重2011 年乘用车销量同比增长 5.2%,其中狭义乘用车累计同比
15、增长 8.7%。2011 年轿车、MPV、SUV、交叉型车销量增幅依次为 6.6%、11.7%、20.2%、-9.4%。轿车分国别看,日系、自主品牌市占率下滑、德美系市占率上升较多。2011 年合资企业表现不俗,其中上海通用、上海大众、一汽大众、东风日产和神龙等五家企业增幅高于全行业,增长分别达到 16.54%、10.62%、16.57%、18.18%和 8.24%。2011 年销量排名前 5 的 SUV 品牌依次为:哈弗、本田 CRV、途观、逍客和 IX35,占 SUV 行业销量的 42%。,图表 5 乘用车各子行业同比增幅,图表 6 平安轿车消费指数,120%,轿车,MPV,SUV,交叉型
16、,600,100%80%60%40%20%0%-20%资料来源:中国汽车工业协会图表 7 轿车分国别市占率,5004003002001000资料来源:上海国际拍卖有限公司单位:%,35,30.9,2007年,2008年,2009年,2010年,2011年,30,29.1,252015105,22.721.6,19.4,21.3,14.3 15.0,8.8,9.0,3.9,4.0,0,自主品牌,日系,德系,美系,韩系,法系,资料来源:中国汽车工业协会,请务必阅读正文之后的免责条款。,5/19,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,10月,11月,12月,1
17、月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,汽车行业动态跟踪报告三、重卡 2011 年同比下降 13.4%,半挂牵引车极寒2011 年重卡企业销量 88 万辆,同比-13.4%:其中半挂牵引车销量 25.7 万辆,同比-27.4%;重卡底盘销售 35.3 万辆,同比-15%;重卡整车销售 27 万辆,同比增长 9%。2011 年重卡销量下降幅度最大的是一汽集团(-31.4%)、重汽集团(-28.6%);2011 年重卡销量上升幅度最大的是江淮汽车,其全年重卡销量增幅为 32.2%。,图表 8 重卡全行业月度销量,单位:万辆,15,2011年,2010年,2009年,2008年,105,
18、0,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,2011年 85311 75271 130066 106206 83036 63941 50530 57329 60669 56981 56070 561292010年 78469 71223 118004 115879 107008 93838 70184 64842 69226 70247 80777 814202009年 10714 29664 61460 62991 56174 53692 53688 56871 66054 60102 61549 626452008年 38965 38714 89558
19、 81868 71762 59088 28916 33096 35852 24943 18490 20255资料来源:中国汽车工业协会,图表 9 重卡子行业销量同比增幅,图表 10 重卡整车月度销量,单位:万辆,120%100%80%,整车,底盘,半挂牵引车,4.54.03.5,60%40%20%0%-20%-40%-60%,3.02.52.01.51.00.50.0,-80%,2011年,2010年,2009年,2008年,资料来源:中国汽车工业协会请务必阅读正文之后的免责条款。,资料来源:中国汽车工业协会,6/19,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12
20、月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,12月,汽车行业动态跟踪报告,图表 11 重卡底盘月度销量6.05.04.03.02.01.00.0,单位:万辆,图表 12 半挂牵引车月度销量4.03.53.02.52.01.51.00.50.0,单位:万辆,2011年,2010年,2009年,2008年,2011年,2010年,2009年,2008年,资料来源:中国汽车工业协会图表 13 2011 年重卡主要企业销量,资料来源:中国汽车工业协会单位:辆,排序第一第二第三第四第五第六第七第八第九,公司名称重卡全行业东风汽车一汽集团重汽集团北汽福田陕汽集团北方奔驰江淮汽
21、车上汽依维柯红岩华菱汽车,销量88064118597715818614261110720210422740022338833150025695,同比-13.4%-3.5%-31.4%-28.6%3.9%-4.2%-12.2%32.2%-5.3%-15.6%,市占率100.0%21.1%18.0%16.2%12.2%11.8%4.5%3.8%3.6%2.9%,市占率变化0.02.2-4.7-3.42.01.10.11.30.3-0.1,资料来源:中国汽车工业协会全年重卡行业面临的宏观环境较为恶劣:2011 全年新增贷款量同比下降 5.6%,2011 全年重卡销量同比下降 13.4%;2011 全
22、年新开工项目数同比增 0.9%,重卡整车+底盘销量同比下降 18.6%;2011 年国家出台的针对重卡行业的若干政策短期内起到了“雪上加霜”的作用:如有公路安全保护条例1 年超载 3 次吊销营运证;燃料消耗限值工信部、交通部多头管理,该项政策的推出导致很多卡车上牌后无法办理营运证;生产一致性检查:牵引车必须安装 ABS,工信部和公安部联合出台的关于进一步加强道路机动车辆生产一致性监督管理和注册登记工作的通知加强了对车辆生产一致性的监督管理;强制报废政策15 年 60 万公里行业争议较大。,请务必阅读正文之后的免责条款。,7/19,M-,S-08,J-08,F-08,J-08,O-08,M-09
23、,J-09,N-09,A-10,A-10,D-10,M-11,S-09,S-10,S-11,S-11,M-,M-,J-09,J-10,J-11,M-,10月,11月,12月,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,汽车行业动态跟踪报告,图表 14 新增信贷情况,单位:万亿,图表 15 新开工项目个数同比增幅,2.01.81.6,当月新增贷款,重卡销量,1412,120%,新开工项目数同比(左轴)重卡整车+底盘销量同比(右轴),160%,1.41.21.00.80.60.40.20.0,1086420,100%80%60%40%20%0%,110%60%10%,-20%,-40%,
24、-40%,资料来源:中国人民银行,资料来源:国家统计局,四、客车业:2011 年是量价齐升的一年中客网数据显示:2011 年客车销量 24 万辆,同比增长 14.0%。其中大、中、轻客累计销量依次为8 万辆、8 万辆、8.2 万辆,同比增幅依次为 12.8%、10.3%、19.2%。全年客车业收入增长 16.4%达 687 亿。宇通客车在产能较为紧张的情况下继续调结构,2011 年销售客车 4.7 万辆,同比增 13.4%,收入增幅为 16.9%达 171 亿,单车均价同比提高了 1.08 万元达 36.5 万元。大客、中客、轻客销量同比增幅依次为 19.5%、14.4%、-19.9%。金龙汽
25、车合计销售客车 7.2 万辆,同比增长 9.4%,其中苏州金龙销量增幅 13%达 2.3 万辆,厦门金旅销量增幅为 9%为 2.3 万辆,金龙联合销量增幅为 7%达 2.5 万辆。金龙汽车 2011 年单车均价同比提高 1.38 万元达 28.7 万元。,图表 16 客车行业月度销量3.532.521.510.50,单位:万辆,2008年,2009年,2010年,2011年,资料来源:中客网,请务必阅读正文之后的免责条款。,8/19,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月,11月,M-10,M-10,M-11,M-11,A-10,S-10,A-11,A-10,O-10,A
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