食品饮料行业:依然看好食品防御性中低端酒有望超跌反弹130304.ppt
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1、11/10/19,11/11/19,11/12/19,12/1/19,12/2/19,12/3/19,12/4/19,12/5/19,12/6/19,12/7/19,12/8/19,12/9/19,行业动态模板table_main,维持,黄付生,张萍,5%,-5%,0%,15%,12.11.26,12.11.12,CHINA SECURITIES RESE ARCH证券研究报告行业动态周报(2013.2.253.1),依然看好食品防御性 中低端酒有望超跌反弹行业动态信息,table_indusname食品饮料,1、三全食品:公布 2012 年报,table_invest,0402,增持,12
2、年收入 26.8 亿,增长 2%;净利润 1.4 亿,增长 1.55%;EPS为 0.7 元。公告收购龙凤的对价为 2 亿,同时公告拟用不超过 3,亿自有资金进行投资理财。我们认为业绩符合预期,公司 12 年苦练内功,提高创新力、成本掌控力和管理精细化的效果初显,但更多的将会在中长期内体现。收购龙凤对公司具有积极意义。未来公司的发展仍是品牌拉动战略,同时完善渠道建设,开拓县乡和农村市场。传统产品的增长点来自一二线城市的结构升级、产品细化和县乡、农村地区渗透率的提升,业务市场和微波食品等创新品类则具有较大想象空间。维持盈利预测不变,预计 13-14 年 EPS 分别为 0.9 和 1.1元,维持
3、“增持”评级,目标价 35 元。2、保龄宝:公布 2012 业绩快报12 年收入 9.78 亿,增长 3%;净利润 6700 万,增长 21%,EPS为 0.5 元,符合预期。公司 12 年增长点主要来自赤藓糖醇以及传统的果葡糖浆业务,且销量增长的贡献要大于价格。公司低聚糖产品 12 年下半年已进入饲料添加剂领域,而王老吉落户禹城也对赤藓糖醇和低聚果糖两款产品需求很大,成为 13 年主要的增长点。维持 13-14 年盈利预测,预测 EPS 分别为 0.66 和 0.86 元,维持“增持”。主要原料变动:猪价:2 月第三周仔猪、生猪、猪肉价格环比分别下降 5.4%、9.9%,010-851303
4、07执业证书编号:S010-85156382执业证书编号:S1440512070012研究助理:吕昌010-85156328发布日期:2013 年 3 月 4 日市场表现table_industrytrend10%-10%-15%,和 6.2%,分别降至 27.67 元、14.7 元和 24.05 元。猪粮比上周为6.15:1,较 2 月第 1 周下降 0.63。进口大麦:1 月份进口大麦平均价格环比上涨,为 355 美元/吨,,相关研究报告,食品饮料,上证指数,月度环比上涨 12.7%,同比下降了 4%。本周投资建议:本周食品饮料板块下跌 3.36%,跑输大盘 5.32 个百分点,食品公司仍
5、表现良好防御性,但白酒下跌 5.39%,相对估值再次回到底部。我们仍坚持食品的防御性和中低端白酒超跌反弹两条投资主线,认为白酒行业大利空已经出尽,3 月存在超跌反弹的阶段性机会,而趋势性上涨应在下半年。食品股在一季度高增长、需求恢复、成本压力不大尤其是猪价近期的大幅下降背景下,仍有持续性投资机会。本周推荐股票:顺鑫农业、山西汾酒、沱牌舍得;双汇发展、承德露露、伊利股份,table_report12.12.04,食品饮料:板块再度调整 防御为短期主题食品饮料周报:板块再度调整 防御为短期主题食品饮料周报:强势股补跌,调整将逐步到位,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.
6、COM.CN,table_page,食品饮料,行业动态研究报告目 录行业动态信息.1一、一周公司与行业动态:.2二、上周市场回顾:.3三、原材料价格监控:.8图 表图 1:以 2011 年 1 月 1 日为基期,食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化).4图 2:2011 以来食品饮料市盈率与 A 股市场平均对比(周变化).4图 3:2009 年以来食品饮料板块指数与周期类指数走势对比(周变化,以 2009 年 1 月初为基期).5图 4:一周各子板块涨跌幅排名(%).5图 5:生猪价格预警(周).8图 6:猪粮比.8图 7:22 个城市玉米与豆粕均价(周).9图 8:主产区生鲜乳价格.9
7、图 9:白糖现货价格(日).10图 10:白糖期货价格(日).10图 11:糖蜜价格走势(元/吨).10图 12:进口大麦的均价和数量(美元/吨).10图 13:进口大麦价格同比涨跌幅度.10表 1:一周各子板块市场表现.5表 2:二级市场股价回顾:白酒板块.6表 3:二级市场股价回顾:啤酒、红酒、其他饮料板块.6表 4:二级市场股价回顾:乳品、调味品板块.6表 5:二级市场股价回顾:肉制品、其他食品板块.7表 6:同行业港股市场表现.7,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN1,。,。,table_page,食品饮料,行业动态研究报告一、一周公司与行业动
8、态:1、三全食品:公布 2012 年报公司公布 2012 年报,全年实现收入 26.8 亿,同比增长 2%;归属于上市公司股东的净利润 1.4 亿,增长 1.55%;EPS 为 0.7 元。经营性现金流 3 亿增长 198%,收益质量良好。单四季度实现收入 7.46 亿,同比持平;归属于上市公司股东的净利润 4823 万,增长 1.7%;EPS 为 0.24 元。公司公告,收购龙凤的对价为 2 亿元人民币,来源为自有资金。同时公告拟用不超过 3 亿自有资金进行投资理财。点评:我们认为公司 12 年苦练内功,提高创新力、成本掌控力和管理精细化的效果初显,但更多的将会在中长期内体现。收购龙凤对公司
9、具有积极意义。未来公司的发展仍是品牌拉动战略,同时完善渠道建设,开拓县乡和农村市场。传统产品的增长点来自一二线城市的结构升级、产品细化和县乡、农村地区渗透率的提升,业务市场和微波食品等创新品类则具有较大想象空间。维持盈利预测不变,预计 13-14 年 EPS 分别为 0.9 和 1.1元,维持“增持”评级,目标价 35 元。2、保龄宝:公布 2012 业绩快报2012 年实现收入 9.78 亿,增长 3%,实现营业利润 7100 万,增长 16%,归属于上市公司股东的净利润 6700万,增长 21%,EPS 为 0.5 元,符合预期。单四季度实现收入 2.35 亿,增长 10%,归属于上市公司
10、股东的净利润 1200 万,增长 92%。公司 12 年增长点主要来自赤藓糖醇以及传统的果葡糖浆业务,且销量增长的贡献要大于价格。公司低聚糖产品 12 年下半年已进入饲料添加剂领域,而王老吉落户禹城也对赤藓糖醇和低聚果糖两款产品需求很大,成为13 年主要的增长点。维持 13-14 年盈利预测,预测 EPS 分别为 0.66 和 0.86 元,维持“增持”3、洽洽食品:公布 2012 业绩快报公司 2012 年实现收入 27.5 亿,同比持平,实现营业利润 3.5 亿,增长 25%,归属于上市公司股东的净利润 2.8 亿,增长 31%,EPS 为 0.83 元,符合预期。单四季度实现收入 8 亿
11、,下降 4%,归属于上市公司股东的净利润 8000 万,增长 5%。我们认为单四季度利润增速大幅下降的主要原因是 11 年四季度成本下降的红利已在业绩中有所体现(11Q4毛利率 34%,12Q3 为 33.4%),因此本季度收入和利润增速趋于一致。我们短期看好旺季延长背景下公司一季度的良好表现。长期看好公司在休闲食品行业做大的潜力。维持 13-14 年盈利预测,预测 13-14 年 EPS 为 1.09、1.36 元,维持“增持”4、中炬高新:公布 2012 业绩快报公司 2012 年实现收入 17.5 亿,同比增长 1%,实现营业利润 1.2 亿,下降 15%,归属于上市公司股东的净利润 1
12、.26 亿,下降 3%,EPS 为 0.16 元。我们估计业绩下降主要是房地产收入确认推后所致,但调味品业务 12年仍保持快速增长,预计增速在 30%以上。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN2,、,、,table_page,食品饮料,行业动态研究报告5、好想你:公布 2012 业绩快报公司 2012 年实现是后入 9 亿,同比增长 14%,实现营业利润 9600 万,下降 2.26%,归属于上市公司股东的净利润 1 亿,下降 6.8%,EPS 为 0.71 元。利润分配预案为 10 派 1(含税)。单四季度收入 2.87 亿,同比增长19%,净利润
13、3380 万,同比持平。公司 12 年下半年开始进行营销改革,对产品重新定位并进入商超,四季度收入实现快速增长,但持续性有待观察。6、皇氏乳业:公布 2012 业绩快报公司 2012 年实现收入 7.5 亿,同比增长 32%,实现营业利润 2700 万,下降 46%,归属于上市公司股东的净利润 3346 万,下降 43%,EPS 为 0.156 元。由于前年收购云南来思尔后开拓云南市场以及广西本省的深更,报告期内公司收入实现较快增长。但由于省外市场开拓需投入大量费用,导致利润大幅下滑。我们认为在经过一年的市场拓展后,13 年费用率将有所下降,公司净利率水平有望显著回升。7、南方食品:非公开发行
14、股票获得证监会核准公司 2 月 28 日公告,非公开发行股票获得证监会核准,根据去年 5 月公布的预案,拟发行不超过 67,740,462股新股,募集资金 4.5 亿,发行后总股本将达到 2.46 亿股。发行对象共 5 名,分别为控股股东广西黑五类集团、实际控制人李氏家族的 3 名主要成员李汉荣、李汉朝和李玉琦,以及黑五类集团第一大股东韦清文。资金用途为补充流动资金和偿还银行贷款。8、张裕:发布 2012 业绩快报2012 年实现收入 56 亿,同比下降 6.77%,实现营业利润 22 亿,下降 11.5%,归属于上市公司股东的净利润为 17 亿,下降 11%,EPS 为 2.47 元。业绩下
15、滑主要是受国内葡萄酒消费需求增速放缓,以及进口酒的冲击导致。9、腾新食品:发布 2012 业绩快报2012 年实现收入 7.4 亿,同比增长 12%,实现营业利润 7700 万,增长 23.7%,归属于上市公司股东的净利润 6580 万,增长 23.8%,EPS 为 1.15 元。单四季度收入 2.64 亿,同比增长 17%,归属于上市公司股东的净利润 2780 万,增长 16%。二、上周市场回顾:上周上证指数收于 2359.51 点,上涨 1.96%,深成指报收于 9650.14 点,上涨 3.05%。食品饮料板块本周下跌 3.36%,跑输大盘 5.32 个百分点。各子版块中,快消品类跌幅较
16、小,酒类板块领跌。本周表现前三的子版块分别为调味发酵品(1.1%)肉制品(0.13%)乳制品(-0.62%)跌幅前三的子版块分别为白酒(-5.39%)(-4.5%)、软饮料(-3.39%)。当前食品饮料板块 2013 年动态 P/E 为 12.76 倍,相对溢价率为 16%,较前周下降 6 个百分点。白酒板块 2013 年动态 P/E 为 9.85 倍,相对估值水平对全部 A 股折价 11%较前周下降 7 个百分点,仍处历史底部。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN3,2011-01-07,2011-02-01,2011-03-04,2011-04-0
17、1,2011-04-29,2011-05-27,2011-06-24,2011-07-22,2011-08-19,2011-09-16,2011-10-21,2011-11-18,2011-12-16,2012-01-13,2012-02-17,2012-03-16,2012-04-13,2012-05-11,2012-06-08,2012-07-06,2012-08-03,2012-08-31,2012/9/28,2012/11/2,2012/11/30,2012/12/28,2013/1/25,2013/3/1,2011/1/1,2011/1/15,2011/1/29,2011/2/12,
18、2011/2/26,2011/3/12,2011/3/26,2011/4/9,2011/4/23,2011/5/7,2011/5/21,2011/6/4,2011/6/18,2011/7/2,2011/7/16,2011/7/30,2011/8/13,2011/8/27,2011/9/10,2011/9/24,2011/10/8,2011/10/22,2011/11/5,2011/11/19,2011/12/3,2011/12/17,2011/12/31,2012/1/14,2012/1/28,2012/2/11,2012/2/25,2012/3/10,2012/3/24,2012/4/7,2
19、012/4/21,2012/5/5,2012/5/19,2012/6/2,2012/6/16,2012/6/30,2012/7/14,2012/7/28,2012/8/11,2012/8/25,2012/9/8,2012/9/22,2012/10/6,2012/10/20,2012/11/3,2012/11/17,2012/12/1,2012/12/15,2012/12/29,2013/1/12,2013/1/26,2013/2/9,2013/2/23,table_page,食品饮料,行业动态研究报告图 1:以 2011 年 1 月 1 日为基期,食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化),
20、3400,食品饮料,上证综指,32003000280026002400220020001800数据来源:wind 资讯,中信建投证券研究发展部图 2:2011 以来食品饮料市盈率与 A 股市场平均对比(周变化),全部A股50454035302520151050数据来源:wind 资讯,中信建投证券研究发展部请参阅最后一页的重要声明,SW食品饮料,估值倍数(右轴),3.002.502.001.501.000.500.00HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN4,制,萄,酵,乳,啤,饮,综,肉,葡,发,品,软,调,味,食,其,他,酒,白,品,酒,品,品,酒,料,合,类,酒,2009-1
21、-9,2009-2-27,2009-4-10,2009-5-22,2009-7-3,2009-8-14,2009-9-25,2009-11-6,2009-12-,2010-1-29,2010-3-19,2010-4-30,2010-6-11,2010-7-23,2010-9-3,2010-10-,2010-11-,2011-1-7,2011-2-18,2011-4-1,2011-5-13,2011-06-,2011-7-29,2011-9-16,2011-11-4,2011/12/16,2012-2-3,2012-3-16,2012-4-27,2012-6-8,2012-7-20,2012-8
22、-31,2012-10-,2012-11-,2013-1-11,2013-3-1,table_page,食品饮料,行业动态研究报告图 3:2009 年以来食品饮料板块指数与周期类指数走势对比(周变化,以 2009 年 1 月初为基期),食品饮料,采掘,化工,黑色金属,有色金属,建筑建材,8000700060005000400030002000数据来源:wind 资讯,中信建投证券研究发展部图 4:一周各子板块涨跌幅排名(%)周涨跌幅2.001.000.00(1.00)(2.00)(3.00)(4.00)(5.00)(6.00)数据来源:wind 资讯,中信建投证券研究发展部表 1:一周各子板块
23、市场表现,指数名称上证综合指数深证成份指数食品饮料调味发酵品肉制品乳品啤酒食品综合葡萄酒软饮料,代码000001.SH399001.SZ801120.SI851242.SI851241.SI851243.SI851232.SI851244.SI851235.SI851234.SI,指数2359.519650.145069.361843.835909.523982.352325.821684.823257.762645.56,周涨跌幅1.963.05(3.36)1.100.13(0.62)(1.24)(2.09)(2.65)(3.39),30 日涨跌幅7.428.522.210.370.134.
24、641.38(7.81)(2.63)0.64,3 个月涨跌幅19.1622.105.9137.5629.4742.9116.7533.3710.1022.15,今年以来涨跌幅3.985.85(1.13)13.9621.4326.593.7213.951.408.60,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN5,table_page,食品饮料行业动态研究报告,其他酒类白酒,851233.SI851231.SI,2430.169524.83,(4.50)(5.39),14.593.04,15.53(9.29),0.31(12.31),数据来源:wind 资讯,中
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