保险行业月报2012年第10期-2012-11-05.ppt
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1、,11/11/7,11/12/7,12/1/7,12/2/7,12/3/7,12/4/7,12/5/7,12/6/7,12/7/7,12/8/7,12/9/7,12/10/7,table_main,维持,25%,10%,5%,-5%,0%,-10%,-15%,-20%,。,12.10.25,12.09.28,。,CHINA SECURITIES RESE ARCH证券研究报告行业深度 行业深度模板,保险月报 2012 年第 10 期9 月份保险市场运行情况9 月寿险行业实现保费收入 7926 亿元,其中中国人寿、中国平安、,table_indusname,保险,新华人寿和中国太保分别实现寿险保
2、费收入 2631 亿、1009 亿、,table_invest,042402,买入,778 亿和 749 亿,市场份额分别为 33.19%、12.73%、9.82%和,9.45%,同比增长分别为-0.4%、7.4%、4.7%和 0.5%。2012 年 9 月产险行业实现原保费收入 4150 亿元,同比增长15.14%,其中中国人保、平安财险和太保财险分别实现产险保费收入 1471 亿、739 亿和 519 亿,保费同比增速分别为 10.91%、19.97%和 11.14%,市场份额分别为 35.44%、17.80%和 12.51%。10 月份宏观经济和资本市场运行情况10 月份数据显示经济仍然
3、处于下行趋势。人民币升值速度加快。10 月份沪深 300 下跌 0.67%,保险股指数下跌 7.45%,保险股严重跑输大盘。,缴文超010-85156335执业证书编号:S1440512070002发布日期:2012 年 11 月 5 日市场表现table_industrytrend20%,15%保监会发布基础设施债权计划新政保险投资的基础设施债权计划主要指保险资产管理公司等专业管理机构作为受托人,向委托人发行受益凭证募集资金,并以债权投资方式投资基础设施项目,并按照合同约定支付定期收益并兑付本金的金融产品。,具体请参考我们 10 月 26 日发布的报告保监会投资新政系列改革之五基础设施债权投
4、资计划管理暂行规定保监会发布关于保险资金投资有关金融产品的通知,相关研究报告,保险,上证指数,我们认为此次放开金融产品投资有几个核心之处:金融产品都呈现类证券化特征,金融产品投资期限倾向长期化;金融产品都有资产或者类资产支持,具有稳定的现金流来源;金融产品基本上具有保本特征或者由担保方担保,具有保值功能,基本上不包含有股票投资的金融产品。具体请参考我们 10 月 30 日发布的报告保监会投资新政系列改革之六关于保险资金投资有关金融产品通知保险公司三季度报告陆续发布保险公司三季报显示,1-9 月份保险公司业绩下滑严重,主要受减值计提和资本市场不佳影响。市场对中国人寿兴趣较大,主要认为其减值计提基
5、本到底。中国太保业绩不佳影响其股价恢复,而中国平安受制于传闻影响。预计年底之前保险股以震荡为主。,table_report12.10.30,保险行业:保监会投资新政系列改革之六关于保险资金投资有关金融产品通知保险行业:保监会投资新政系列改革之五基础设施债权投资计划管理暂行规定保险行业:行业月报 2012 年第 9 期,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,table_page,保险,行业深度研究报告目录一、9 月份保险行业保费收入情况.1(一)寿险行业.1(二)产险行业.2二、10 月份宏观经济和资本市场运行情况.3三、基础设施债权投资计划收益稳定,适合
6、长久期的保险负债.3基础设施债权投资计划的规模.4四、关于保险资金投资有关金融产品通知.6保监会关于有关金融产品投资的主旨.6证券公司专项资产管理计划.6(一)保险公司只能购买专项资产管理计划,而不能购买集合资产管理产品.7(二)专项资产管理业务需有实体业务做支撑,更类似于债权计划.7商业银行理财产品.8集合资金信托计划.9银行业金融机构信贷资产支持证券.10保险公司基础设施投资计划、不动产投资计划和项目资产支持计划.11投资金融产品综述.11五、上市保险公司三季报点评.12中国人寿三季报点评.12中国太保三季报点评.12新华保险三季报点评.13中国平安三季报点评.13六、投资评价和建议.14
7、七、风险提示.14,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,1,2,4,5,6,7,8,9,-,table_page,保险,行业深度研究报告一、9 月份保险行业保费收入情况(一)寿险行业2012 年 9 月寿险行业实现保费收入 7926 亿元,其中中国人寿、中国平安、新华人寿和中国太保分别实现寿险保费收入 2631 亿、1009 亿、778 亿和 749 亿,市场份额分别为 33.19%、12.73%、9.82%和 9.45%,同比增长分别为-0.4%、7.4%、4.7%和 0.5%。新华人寿已经取代太保寿险牢坐第三把交椅。9 月份全行业总保费增速 3.6
8、%,相对 8 月份有所回升。银行保险继续延续 2011 年颓废态势,银保政策负面影响仍然持续,保险公司仍然不能驻点销售,上市保险公司个险新单均出现大幅度下滑,预计全年银保新单保费下滑 35%。银行系保险公司崛起,中邮人寿和阳光人寿成为 2012 年黑马公司,寿险保费实现高速增长,跻身前 10 名。从行业看目前保费增长仍然受制于两大因素:一是个险代理人成本上升而产能提升放缓;二是尚未找到明显策略规避银行保险的监管政策,从而造成目前保费增速出现停滞或下滑。表 1:寿险市场前十名保险公司排名情况,市场排名310,公司名称国寿股份平安寿险新华人寿太保寿险人保寿险泰康人寿太平人寿生命人寿阳光人寿中邮人寿
9、寿险行业,寿险保费263110097787495225022672021271037926,市场份额33.19%12.73%9.82%9.45%6.58%6.34%3.37%2.55%1.60%1.30%100.00%,同比增速-0.44%7.37%4.66%0.55%-7.53%-7.81%10.00%6.02%0.47%93.88%3.6%,相对于上月市场份额变化0.71%-0.29%0.07%-0.02%-0.31%-0.10%0.04%-0.02%-0.03%-0.06%,资料来源:保监会、中信建投证券研究发展部2012 年银行险保险公司保费增速明显,我们将保费增速较快的公司进行了统计
10、,增速较快的重要因素是这些公司多为银行系或者保险系的保险公司,在渠道扩张方面具备优势。虽然目前银行在保单销售方面暂时没有排他性条款,但是在 1 对 3 中如果有 1 款是自己公司产品,在销售中仍然具备竞争优势。而保险系公司则在分支机构扩张方面具备成本优势。2012 年建信人寿、中邮人寿、人保健康、汇丰人寿、嘉禾人寿和交银康联保费增速惊人。主要得益于股东渠道的优势,2011 年银行系保险公司仅仅实现重组,2012 年需要整合,2013 年后银行系保险公司在竞争中则会具备优势。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN1,1,2,3,4,5,7,8,-,tabl
11、e_page,保险,行业深度研究报告表 2:银行或保险系保险公司同比增速情况,公司名称建信人寿中邮人寿人保健康汇丰人寿嘉禾人寿交银康联光大永明中荷人寿信诚保险,市场排名191013442043233426,同比增速584.42%93.88%85.92%83.31%45.80%25.99%18.58%15.81%5.08%,渠道背景建设银行中国邮政人保财险汇丰银行农业银行交通银行光大银行北京银行中信银行,资料来源:保监会、中信建投证券研究发展部(二)产险行业2012 年 9 月产险行业实现原保费收入 4150 亿元,同比增长 15.14%,其中中国人保、平安财险和太保财险分别实现产险保费收入 1
12、471 亿、739 亿和 519 亿,保费同比增速分别为 10.91%、19.97%和 11.14%,市场份额分别为 35.44%、17.80%和 12.51%最近 3 年产险行业保费呈现逐年下滑的趋势,2010 年行业保费增速为 34.5%,2011 年行业保费增速为 18.7%,而 2012 年 1-9 月行业保费增速只有 15.14%。产险行业增速主要受制于新车销量的下降和产险经营主体的扩张。在过去 3 年中,地方性保险公司如雨后春笋般出现,虽然占据市场份额有限,但是却分流大公司的市场份额。治理产险公司车险理赔难已经成为保监会监管重点,保监会下一步监管重点将是车险定价制度的改革。而不管费
13、率如何改革,未来价格竞争都将成为主要的竞争方式。1-9 月产险市场呈现出费用上升局面,由于费用投入和价格战是主要的竞争手段,综合成本率呈现上升的局面。国寿财险、太平保险和中华联合成为 2012 年的黑马公司。表 3:产险市场前十名保险公司排名情况,市场排名6910,公司名称人保股份平安财险太保财险中华联合国寿财产大地财产阳光财产出口信用天安财险太平保险产险市场,产险保费14717395191921691351078761564150,市场份额35.44%17.80%12.51%4.62%4.08%3.26%2.58%2.10%1.48%1.35%100%,同比增速10.91%19.97%11.
14、14%19.29%44.23%9.02%10.41%31.55%-1.00%30.52%15.14%,相对于上月市场份额变动情况-0.03%0.17%0.01%-0.08%0.03%0.05%0.02%-0.01%0.01%0.02%,资料来源:保监会、中信建投证券研究发展部,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN2,table_page,保险,行业深度研究报告二、10 月份宏观经济和资本市场运行情况10 月份国内经济相关数据显示经济仍然处于下行趋势。市场出于对经济担忧,股市连创新低。投资者情绪比较悲观。短期来看,人民币仍会保持升值的趋势,而且美国量化宽松
15、政策的推出进一步使人民币强势,然而这一强势并没有在 10 月底的资金面上得到体现。十八大的即将召开,政策上可能保持中性以保持市场的稳定。但是,投资者对新一届的领导人的执政不确定,从而规避风险资产,致使股市弱势。整个 10 月 A 股呈现单边下跌趋势,保险股亦呈现下跌的迹象。10 月份沪深 300 下跌 0.67%,保险股指数下跌 7.45%,保险股指数跌幅略高于大盘。,图 1:10 月份沪深 300 与保险行业指数走势图,图 2:9 月份沪深 300 与保险行业指数涨跌幅情况,沪深300,保险(申万),沪深300,保险(申万),23502300,530520510500,3.002.001.0
16、0,2250,490480,0.00,8-Oct,10-Oct,12-Oct,14-Oct,16-Oct,18-Oct,20-Oct,22-Oct,24-Oct,26-Oct,28-Oct,30-Oct,470,-1.00,22002150,460450440,-2.00-3.00,8-Oct,10-Oct,12-Oct,14-Oct,16-Oct,18-Oct,20-Oct,22-Oct,24-Oct,26-Oct,28-Oct,30-Oct,-4.00,资料来源:Wind、中信建投证券研究发展部,资料来源:Wind、中信建投证券研究发展部,三、基础设施债权投资计划收益稳定,适合长久期的保险
17、负债保险投资的基础设施债权计划主要指保险资产管理公司等专业管理机构作为受托人,向委托人发行受益凭证募集资金,并以债权投资方式投资基础设施项目,并按照合同约定支付定期收益并兑付本金的金融产品。保险资管公司可以直接作为管理机构,也可以间接参与发起设立的债权计划。债权计划涉及三个主体,专业管理机构(保险资管公司、信托公司等),委托人(债权投资计划的购买人)和独立监督人。债权投资计划主要投资符合国家产业政策的交通、能源、通讯、市政、环保等项目;大型城市保障房项目以及直辖市、省会城市的土地储备项目,一般情况下,在建项目需要国家发改委批准,已建成项目需要有省级以上政府批准。债权投资计划需要由专业机构提供担
18、保和信用增级,对项目选择要求严格,要保证项目结束能够刚性兑付。债权投资计划规模一般为 2050 亿,也有更高的,期限主要以 510 年为主。债权投资计划收益相对稳定,一般收益率在 6%8%,因此适合长久期的保险资产配置。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN3,亿元,table_page,保险,行业深度研究报告图 3:保险资管公司基础设施债权投资计划运作流程资料来源:中信建投证券研究发展部基础设施债权投资计划的规模根据证券时报记者对 2007-2012 年保险资产管理公司发行的 52 项基础设施债权投资计划的统计,截止 2012年 4 月份累计备案的金额
19、达到 1937 亿。债权投资计划主要集中在交通、能源、市政建设和南水北调项目。图 4:保险资产管理公司基础设施债权投资计划数量和金额情况,700,产品备案金额,产品备案数量,12,600,607,10,10,9,10,500,7,8,400,6,351,5,6,300200100,266,257,220,100,42,0,0,太平资产,中国人寿资产,太平洋资产,平安资产,人保资产,泰康资产,资料来源:证券时报、中信建投证券研究发展部目前保险行业总资产为 6.9 万亿,基础设施债券投资计划在保险行业总资产中占比 2.8%。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.
20、CN4,亿元,计划,投资计划,table_page,保险,行业深度研究报告目前信托行业债权投资计划相对较多,但是平均额度很低。我们对 2007 年2012 年 10 月的信托计划也做了梳理,2012 年 11.66%的信托产品为债权投资计划(但并不都是基础设施债权投资计划)。保险资金可以间接参与信托发起的基础设施债权投资计划。图 5:信托债权投资计划金额和在信托总额中占比,700.00600.00500.00,债权投资信托发行规模,债权投资信托在信托发行总额中占比,620.6711.66%,14.00%12.00%10.00%,400.00300.00,6.99%,4.26%,256.61,8
21、.00%6.00%,200.00100.00,0.01%,3.61%42.42,111.09,133.36,4.40%,4.00%2.00%,0.00,0.10,0.00%,2007,2008,2009,2010,2011,2012,资料来源:Wind、中信建投证券研究发展部表 4:保险公司部分基础设施债权投资计划汇总,年份2007 年 4 月2007 年 7 月2007 年 9 月2008 年 8 月2009 年 4 月2009 年 6 月2009 年 8 月,基础设施债权投资计划泰康开泰铁路债权计划国寿-申通债权投资计划泰康-20 亿上海水务债权计划国寿资产-天津城投债权投资人保-天津滨海
22、新区交通项目债权投资计划太平保资产-上海世博会债权太保资产-上海崇明越江通道,项目说明保监会 2006 年初指定的四家保险资金间接投资基础设施的试点单位之一,此前已推出保险业首只基础设施投资计划100 亿规模的“泰康开泰铁路债权计划”。中国人寿、中再保险、中英人寿、合众人寿、太平人寿等保险公司认购 25 亿元份额,合同利率 6.71%泰康资产管理公司将发起设立“泰康上海水务债权计划”,定向募集 20 亿元资金,投资期限为 10 年,由农业银行上海分行提供不可撤消连带责任担保,投资于上海城投公司实施的上海新水源地青草沙原水工程。收益率大概在 6至 8之间不等拟募集人民币 100 亿元保险资金,以
23、专项债权投资的方式投资于天津市中心城区快速路系统一期工程、国道 112 线高速公路天津东段工程和天津至汕尾公路天津段项目;投资期限为 12 年,年度投资计划管理费率为 1.5该投资计划分为 5 年期、10 年期两个项目,分别募集 50 亿元,合计募资 100 亿元,用于支持天津滨海新区交通基础设施项目。“太平洋上海世博会债权投资计划”(二期),募集资金规模 40 亿元,期限 10 年。募集资金主要用于世博规划园区内现有居民、企业的动迁;世博规划园区的基础设施建设;世博村等园区相关配套设施建设;建造部分场馆及对现有建筑的改造;根据上海市城市发展总体规划,对世博会园区土地后续利用开发等。该计划投资
24、总额 20 亿元,主要用于上海崇明越江通道工程的建设及运营,投资期限,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN5,计划成功,投资计划,1.,2.,3.,1.,table_page,保险行业深度研究报告,工程债权投资计划,10 年。太保集团内部关联企业购买了份额的 60%,集团外非关联第三方机构购买了 40%。上海崇明越江通道是国家“十一五”重大建设项目之一。,2010 年 10 月2011 年 1 月2011 年 3 月2011 年 5 月2011 年 12 月,国寿资产-浦东建设债权投资国寿资产-100 亿北京轨交债权投资计划太保资产-上海公共租赁房项目债
25、权投资计划泰康重庆轨道交通债权投资计划太平资产-400 亿南水北调债权,该投资计划为继申通地铁、天津城投后我公司设立的第三支债权投资计划,其偿债主体为上市公司浦东建设,担保人上海浦东发展(集团)有限公司,规模 30 亿,投资期限约 5.12 年,投资合同利率为浮动利率,以 5 年期以上贷款基准利率下浮 13%,发行时年利率为 5.1678%。投资计划信用评级结果为 AA+。中国人寿资产管理公司将发起设立不超过 100 亿元的债权投资计划,投资于北京市轨道交通项目建设。募集资金 40 亿元人民币,投向上海市徐汇区铁路南站地区、徐汇区华泾地块和普陀区上粮二库部分地块公共租赁住房项目该计划由泰康资产
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