美国干旱跟踪报告之四：旱情：降水环比小幅改善_天气炒作或近尾声；价格：豆粕面临回调风险_关注明日亩产数据-2012-08-13.ppt

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1、,增 持,维持,行业研究,证券研究报告行业信息点评,拍卖价格的走低是基于全国食,农林牧渔行业,2012 年 8 月 10 日,旱情：降水环比小幅改善，天气炒作或近尾声；价格：豆粕面临回调风险，关注明日亩产数据。美国干旱跟踪报告之四,农林牧渔行业首席分析师：丁 频SAC 执业证书编号:S021-23219405联系人：夏 木,CFA,FRM,021-23219748USDA 于 8 月 9 日（周四）发布了最新一期的周度天气与作物报告（WEEKLY WEATHER AND CROP BULLETIN）。报告显示，本周美国降水范围以及降水量相比上周有了较大的改善，中部地区的几大主要种植带都有了一定

2、的降水（包括内布拉斯加州、爱俄华州、伊利诺伊州、印第安纳州以及俄亥俄州）。高温带向美国中部平原的南部地区移动，但并未影响到主要的种植区域。本周玉米大豆作物的优良率有所稳定，不再下降，但两者的数据依然保持在不足 30%的水平。具体亩产的数据在明天（8 月 10 日）的世界农产品供需预测报告（World Agricultural Supply and Demand Estimates）中可以看到，我们建议投资者尤其关注大豆的亩产数据。本周内，零星的阵雨以及相比之前稍显凉爽的天气，稍许改善了中西部地区饱受干旱的作物（主要是大豆）的境况，然而其力度却依然相对有限。具体而言：1）这周之内中西部的绝大部分

3、地区的雨量都至少达到了 1 英寸，其中密西西比中部和俄亥俄河谷地区有着超过 2 英寸的降水；2）东南部地区持续着降雨的天气，本周内的降水量平均有 2-4 英寸；3）高温带逐渐向中部平原的南部地区以及美国的中南部地区转移。在俄克拉荷马州的中心地区，本周的平均温度比往年正常水平高出了 10 华氏度以上，最高温度达到了 110 华氏度。在本周的后半周，高温在该地区引起了野外的火灾，烧焦了数千英亩的土地并摧毁了数十座房屋，造成了严重的破坏；4）其他的一些区域。本周内中部平原的北部地区和美国的西南部地区都有着显著的降水，而加利福尼亚州以及美国西北部地区则持续遭受着干燥的天气。与上期之三的报告类似，详细的

4、数据与分析放到后面，先说结论，我们认为：1）总体来看，虽然程度还是不算强，但降水范围以及降水量确相比上周有了较大的改善。我们认为，随着后期可能继续出现的降雨，以及主要农作物生长期的逐步逝去，天气的炒作或近尾声。2）下一步，更多的将是回归到供需基本面的博弈。我们认为要重点关注：a）明日发布的美国主要农作物亩产数据；b）需求量的变化，尤其是饲用玉米量（包括小麦的替代情况和乙醇的使用量）；c）南美两国阿根廷和巴西的情况。3）豆粕前期的涨幅猛烈而激进，我们认为，目前豆粕价格已经较为充分的反映了减产的预期，除非明日 USDA 月度报告较大幅度的调低大豆亩产（7 月的数据是 40.5 蒲式耳/亩，市场目前

5、预计 8 月份数据将在 38 蒲式耳/亩左右），否则豆粕价格将继续面临回调压力。4）从目前南美地区的情况来看：巴西和阿根廷的大豆种植面积同比增长几无悬念（预计巴西从 2504 万公顷升至 2640万公顷、阿根廷从 1853 万公顷升至 1960 万公顷），但近期库存消化速度惊人（较 2011 年同期下滑约三分之一）；而对于玉米而言，两国的种植面积下降也几成定局（有机构预测阿根廷将大幅减少 20%至 770 万亩）。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,2,行业信息点评农林牧渔美国大豆和玉米的周度优良率（good to excellent）变化趋势：表 1 美国大豆和玉米的周度优良率变化表,优

6、良率,玉米,大豆,本周,同比,本周,同比,6 月 10 日6 月 17 日6 月 24 日7 月 1 日7 月 8 日7 月 15 日7 月 22 日7 月 29 日8 月 6 日,66%63%56%48%40%31%26%24%23%,-3%-7%-12%-21%-29%-35%-36%-38%-37%,60%56%53%45%40%34%31%29%29%,-7%-12%-12%-21%-26%-30%-31%-41%-32%,资料来源：USDA，海通证券研究所从下图也可以看出，其优良率的环比、同比表现均不断下滑：,图 1 美国玉米优良率变化图,图 2 美国大豆优良率变化图,80.0,玉米

7、优良率周数据,去年同比数据,80.0,大豆优良率周数据,去年同比数据,70.060.050.040.030.020.0,70.060.050.040.030.020.0,10.010.00.0,Jun-10,Jun-24,July-08,July-22,Aug-06,0.0,Jun-10,Jun-24,July-08,July-22,Aug-06,资料来源：USDA，海通证券研究所,资料来源：USDA，海通证券研究所,美国玉米、大豆种植区域分布图：图 3 美国大豆种植区域图资料来源：USDA，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,3,行业信息点评农林牧渔图 4 美国玉米种植区域

8、图资料来源：USDA，海通证券研究所美国最新降水与旱情图：从降水图中可以看出，相比上周，东南部沿海地区的种植带重新迎回了降水天气，同时中部地区的几大种植地带有了一定的降水量，高温带向中南部地区移动，西部沿岸地区天气情况依然没有改善的征兆。,图 5 美国 7 月 15 日7 月 21 日降水图资料来源：USDA，海通证券研究所,图 6 美国 7 月 29 日8 月 4 日降水图资料来源：USDA，海通证券研究所,虽然有降雨，但旱情图显示，美国的干旱情况依然没有本质性好转，7 月 31 日的旱情图与 24 日的几乎一样。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,4,行业信息点评农林牧渔,图 7 美国

9、 7 月 24 日旱情图资料来源：USDA，海通证券研究所最新农产品价格速览：表 2 国际主要农产品价格变化,图 8 美国 7 月 31 日旱情图资料来源：USDA，海通证券研究所,单位,价格,周涨跌(%),双周涨跌(%),月涨跌(%),年涨跌(%),CBOT 大豆CBOT 豆粕CBOT 豆油CBOT 小麦CBOT 玉米NYBOT 棉花NYBOT11#原糖,美分/蒲式耳美元/短吨美分/磅美分/蒲式耳美分/蒲式耳美分/磅美分/磅,1628.5520.451.2883.5799.873.022.0,-5.6-4.7-2.7-3.4-2.53.4-2.3,11.122.00.521.722.73.9

10、3.7,0.510.3-4.011.77.63.20.1,10.420.4-4.046.320.8-15.26.5,资料来源：Bloomberg，海通证券研究所主要农作物最新情况：玉米。截止到本周为止，98%的玉米作物已经完成了抽穗期，比去年同期和过去 5 年的平均水平都要高出 8%。在玉米主要的种植区域内，温暖的天气和充足的阳光促进了玉米生长的进程。全美范围内，截止到 8 月 5 日，共有 61%的玉米作物正达到或是已经结束了蜡熟期，比去年同期数据高出 34%，也比过去 5 年平均水平高出 31%。约有 26%的玉米作物已经进入齿状期，比去年同期数据高出 20%，比过去 5 年的平均水平高出

11、 19%。报告显示在爱俄华州，玉米齿状期的进度已经比往年正常水平提前了两周左右，然而作物的状况却是每况愈下。到 8 月 5 日为止，全美 6%的玉米作物已经成熟，同比去年和过去 5 年的平均水平高出 4%。印第安纳州的部分玉米作物由于本周内的暴风雨天气而受损。总体来看，本周统计下来玉米作物的优良率为 23%，环比上周有 1%的些许下降，同比去年要低出 37 个百分点。本周降水影响的玉米主要种植区有：阿拉巴马州、乔治亚州、南卡罗来纳州、北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州、纽约州、俄亥俄州、密歇根州、印第安纳州、肯塔基州、伊利诺伊州、爱俄华州、密苏里州、明尼苏达州、内布拉斯加州南部地区以及堪萨斯州的北部。

12、参照 USDA7 月 1 日的农作物种植面积报告，以上各州的玉米种植总面积加总为 6705.5 万英亩，约占全美玉米总种植面积 75.5%左右。大豆。截止到本周为止，98%的玉米作物已经完成了抽穗期，比去年同期和过去 5 年的平均水平都要高出 8%。在玉米主要的种植区域内，温暖的天气和充足的阳光促进了玉米生长的进程。全美范围内，截止到 8 月 5 日，共有 61%的玉米作物正达到或是已经结束了蜡熟期，比去年同期数据高出 34%，也比过去 5 年平均水平高出 31%。约有 26%的玉米作物已经进入齿状期，比去年同期数据高出 20%，比过去 5 年的平均水平高出 19%。报告显示在爱俄华州，玉米齿

13、状期的进度已经比往年正常水平提前了两周左右，然而作物的状况却是每况愈下。到 8 月 5 日为止，全美 6%的玉米作物已经成熟，请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,5,行业信息点评农林牧渔,同比去年和过去 5 年的平均水平高出 4%。印第安纳州的部分玉米作物由于本周内的暴风雨天气而受损。总体来看，本周统计下来玉米作物的优良率为 23%，环比上周有 1%的些许下降，同比去年要低出 37 个百分点。,本周降水影响的玉米主要种植区有：阿拉巴马州、乔治亚州、南卡罗来纳州、北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州、纽约州、俄亥俄州、密歇根州、印第安纳州、肯塔基州、伊利诺伊州、爱俄华州、密苏里州、明尼苏达州、内布拉斯

14、加州南部地区以及堪萨斯州的北部。参照 USDA7 月 1 日的农作物种植面积报告，以上各州的玉米种植总面积加总为 6705.5 万英亩，约占全美玉米总种植面积 75.5%左右。,小麦。,美国北部地区在本周内基本保持晴朗的天气，使得冬小麦有着充足的收获时间。截止本周末北部地区的收获进度推进了超过 10 个百分点。到 8 月 5 日为止，冬小麦的全国收获完成率已经达到 88%。同比去年高 6%，略高于过去 5 年的平均水平。,请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,6,行业信息点评农林牧渔附录：全球主要农产品预测变化注：带*年份中的数据表示预测数据，括号中带有月份的表示当月预测的 2010/201

15、1 年度数据，最后一列的预测变化率则指最新预测数据较上月的变化。大豆表 1 世界大豆供需平衡表（百万吨）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口压榨量国内总消费出口期末库存库存消费比(%),53.11237.4469.16195.9225.5271.562.6927.80,62.96221.2178.12201.87229.7479.5952.9623.05,52.89211.9677.17192.71220.7977.2543.9819.92,42.682

16、60.8486.67209.49238.292.659.3824.93,60.57264.6988.81221.15251.3192.6570.1327.91,70.13235.8890.11223.87253.4290.1852.5120.72,53.24271.4295.82234.22265.1497.2658.0721.90,53.36271.0395.82234.05264.9596.7158.5422.09,52.51267.1694.96232.39263.1595.8255.6621.15,-1.59%-1.43%-0.90%-0.71%-0.68%-0.92%-4.92%-0

17、.94,资料来源：USDA，海通证券研究所表 2 美国大豆供需平衡表（百万吨）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口压榨量国内总消费出口期末库存库存消费比(%),12.23870.2549.253.4730.3915.6229.21,15.6272.860.2749.0851.6331.545.5810.81,5.5880.750.3645.2348.1134.823.767.82,3.7691.420.447.6750.6740.84.118.11,4.

18、1190.610.3944.8548.3940.865.8512.09,5.8583.170.4145.5948.3536.474.629.56,5.7287.230.4145.0448.4640.963.948.13,4.7787.230.4144.7748.1840.423.87.89,4.6283.010.4143.8247.2137.293.547.50,-3.14%-4.84%0.00%-2.12%-2.01%-7.74%-6.84%-0.39,资料来源：USDA，海通证券研究所表 3 中国大豆供需平衡表（百万吨）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/

19、12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口量压榨量国内总消费出口期末库存库存消费比(%),4.5715.9728.7335.9746.120.452.75.85,2.71437.8239.5249.820.454.258.53,4.2515.5441.141.0451.440.49.0517.59,7.5614.9850.3448.8359.430.1813.2622.31,13.2615.152.345565.950.1914.5622.08,14.5613.557.559.370.30.2515.0121.35,13.761

20、3.16163.474.520.213.1417.63,14.7612.66163.474.520.213.6418.30,15.0112.66163.474.520.2513.8418.57,1.69%0.00%0.00%0.00%0.00%25.00%1.47%0.27,资料来源：USDA，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,7,-,-,-,-,-,-,行业信息点评农林牧渔豆粕表 4 世界豆粕供需平衡表（百万吨）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,

21、期初库存产量进口量国内总消费出口量期末库存库存消费比(%),6.1154.1652.48152.1754.286.284.13,6.54158.4454.21157.2455.776.183.93,6.36151.4351.18151.9452.824.232.78,4.36165.2453.0216155.566.063.76,6.42174.5456.4170.258.798.384.92,8.38177.3757.6175.7659.787.84.44,7.518558.61182.3560.438.324.56,7.47184.858.51182.0460.438.314.56,7.8

22、183.558.29180.8360.168.594.75,4.42%-0.70%-0.38%-0.66%-0.45%3.37%0.19,资料来源：USDA，海通证券研究所表 5 美国豆粕供需平衡表（百万吨）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口量国内总消费出口量期末库存库存消费比(%),0.2939.060.1431.187.990.310.99,0.3138.360.1330.158.380.270.90,0.2735.470.0827.97.710.

23、210.75,0.2137.840.1527.7810.140.270.97,0.2735.610.1627.478.260.321.16,0.3236.740.1828.538.440.270.95,0.2735.780.1528.37.620.270.95,0.2735.50.1528.037.620.270.96,0.2734.780.1527.587.350.270.98,0.00%-2.03%0.00%-1.61%-3.54%0.00%0.02,资料来源：USDA，海通证券研究所表 6 中国豆粕供需平衡表（百万吨）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/

24、12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存,0,0,0,0,0,0,0,-,-,-,产量,28.47,31.28,32.48,38.64,43.64,46.81,46.81,进口量,0.03,0.2,0.22,0.08,0.3,0.2,0.2,-,-,-,国内总消费,27.63,30.85,31.67,37.55,43.24,46.51,46.51,出口量期末库存库存消费比(%),0.8700,0.6300,1.0200,1.1800,0.700,0.500,0.500,-,-,-,资料来源：USDA，海通证券研究所请务必阅读正文之后的

25、信息披露和法律声明,8,行业信息点评农林牧渔豆油表 7 世界豆油供需平衡表（百万吨）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口量国内总消费出口量期末库存库存消费比(%),3.3836.399.8235.7810.583.239.03,3.7137.5410.3937.6810.883.098.20,3.1235.78.9235.879.122.757.67,2.9838.878.6438.39.123.067.99,3.341.239.2540.799.573

26、.438.41,3.4341.917.7741.828.32.987.13,2.7243.657.8343.768.172.285.21,2.7443.627.8443.558.412.245.14,2.9843.337.6943.428.362.235.14,8.76%-0.66%-1.91%-0.30%-0.59%-0.45%-0.01,资料来源：USDA，海通证券研究所表 8 美国豆油供需平衡表（百万吨）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口量国内总

27、消费出口量期末库存库存消费比(%),1.379.290.028.430.851.416.61,1.49.340.038.321.321.1313.58,1.138.50.047.3811.317.62,1.38.90.057.171.521.5521.62,1.558.570.077.621.471.114.44,1.18.820.088.210.591.2114.74,1.168.580.098.260.571.0112.23,1.188.530.098.260.570.9711.74,1.218.350.098.170.570.9111.14,2.54%-2.11%0.00%-1.09%0

28、.00%-6.19%-0.61,资料来源：USDA，海通证券研究所表 9 中国豆油供需平衡表（百万吨）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口量国内总消费出口量期末库存库存消费比(%),0.26.412.48.670.090.252.88,0.257.052.739.690.10.232.37,0.237.312.499.490.080.474.95,0.488.731.5110.440.080.212.01,0.219.841.3211.110.050.2

29、1.80,0.210.621.2311.710.060.282.39,0.2511.351.312.510.060.322.56,0.2511.351.312.510.060.322.56,0.2811.351.312.550.060.322.55,12.00%0.00%0.00%0.32%0.00%0.00%-0.01,资料来源：USDA，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,9,行业信息点评农林牧渔小麦,表 10,世界小麦供需平衡表（百万吨）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/1

30、3*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口量饲用量国内总消费出口量期末库存库存消费比(%),147.76595.62114.02106.16615.19111.58128.1820.84,128.94611.02113.4596.61617.3117.21122.6619.87,124.38683.26136.93118.44642.3143.66165.3325.74,167.1684.4133.58115.69650.75135.8200.7530.85,200.55651.14131.65116.33654.46132.43187.2328.61,197.23694.69144.781

31、47.16694.74150.4197.1828.38,197.03677.56135.33133.7686.47137.02188.1327.41,195.56672.06135.29131.67681.87135.42185.7627.24,197.18665.33134.72130.33680.06134.71182.4426.83,0.83%-1.00%-0.42%-1.02%-0.27%-0.52%-1.79%-0.42,资料来源：USDA，海通证券研究所,表 11,美国小麦供需平衡表（百万吨）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*

32、(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口量饲用量国内总消费出口量期末库存库存消费比(%),15.5549.223.323.1930.9424.7312.4140.11,12.4155.823.070.4328.6134.368.3229.08,8.3268.023.466.9534.2927.6417.8752.11,17.8760.373.234.0830.9823.9326.5585.70,26.5560.062.643.5930.7135.0823.4776.42,23.4754.413.134.5932.2728.5320.2162.63

33、,20.961.113.276.2633.9731.320.0158.90,19.8260.83.275.9933.6931.318.8956.07,20.2160.533.275.4433.2932.6618.0754.28,1.97%-0.44%0.00%-9.18%-1.19%4.35%-4.34%-1.79,资料来源：USDA，海通证券研究所,表 12,中国小麦供需平衡表（百万吨）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口量饲用量国内总消费出口量期末库

34、存库存消费比(%),34.39108.470.3841022.7838.4537.70,38.45109.30.0581062.8438.9636.75,38.97112.460.488105.50.7245.6943.31,45.8115.121.39101070.8954.4350.87,54.43115.180.9313110.50.9459.0953.48,59.09117.923.222120.5158.7148.72,58.511202.522122158.0147.55,57.991202.522122157.4947.12,58.71118222122155.7145.66,1

35、.24%-1.67%-20.00%0.00%0.00%0.00%-3.10%-1.46,资料来源：USDA，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,10,行业信息点评农林牧渔玉米,表 13,世界玉米供需平衡表（百万吨）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口饲用量国内总消费出口期末库存库存消费比(%),124.67711.0590.81477.71726.9893.8108.7414.96,109.37792.4498.36497.1771.9

36、598.56129.8616.82,131.32797.7782.38478.25781.0984.4814818.95,147.16819.4290.29489.01822.6996.81143.8817.49,144.07829.1292.62501.05848.8791.46124.3114.64,124.31873.794.03507.78868.6498.84129.3714.89,127.56945.7898.82549.54921.01104.22152.3416.54,129.19949.93100.32553.31923.39105.32155.7416.87,129.379

37、05.2395.75535.95900.5198.3134.0914.89,0.14%-4.71%-4.56%-3.14%-2.48%-6.67%-13.90%-1.98,资料来源：USDA，海通证券研究所,表 14,美国玉米供需平衡表（百万吨）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口饲用量国内总消费出口期末库存库存消费比(%),49.97267.50.3142.02230.6753.9933.1114.35,33.11331.180.51150.21261

38、.6361.9141.2615.77,41.26307.140.34131.63259.2746.9742.516.39,42.5332.550.21130.17281.5950.343.3815.41,43.38316.170.7121.74285.0146.628.6410.05,28.64313.920.56115.58279.5440.6422.948.21,21.62375.680.38138.44301.6448.2647.7815.84,21.62375.680.38138.44301.6448.2647.7815.84,22.94329.450.76121.93282.4640

39、.6430.0510.64,6.11%-12.31%100.00%-11.93%-6.36%-15.79%-37.11%-5.20,资料来源：USDA，海通证券研究所,表 15,中国玉米供需平衡表（百万吨）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口饲用量国内总消费出口期末库存库存消费比(%),35.26151.60.021041455.2736.625.24,36.6152.30.041051490.5539.3926.44,39.39165.90.05107

40、1520.1753.1734.98,51.18163.971.31181650.1551.331.09,51.3177.250.981281800.1149.4227.46,49.42192.7851311880.159.131.44,57.9719371372000.257.7728.89,5919571392010.259.829.75,59.119551392010.257.928.81,0.17%0.00%-28.57%0.00%0.00%0.00%-3.18%-0.95,资料来源：USDA，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,11,行业信息点评农林牧渔棉花,表 16

41、,世界棉花供需平衡表（百万包）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口国内总消费出口损耗期末库存库存消费比(%),62.21121.9937.41123.4337.1-1.7462.8250.90,63.13119.9138.99122.9738.47-2.0662.6650.96,60.61107.1430.03109.9430.07-2.6560.4254.96,60.68101.4136.35119.1135.5-0.1643.9936.93,47.8

42、2116.435.92114.6536.66-0.6949.5243.19,49.52122.7143.55106.5943.4-0.8966.6862.56,66.88116.6937.64109.9637.62-0.1373.7567.07,67.32115.2936.97109.0136.95-0.8874.5168.35,66.68113.8137.39108.9837.39-0.8872.3966.43,-0.95%-1.28%1.14%-0.03%1.19%0.00%-2.85%-1.93,资料来源：USDA，海通证券研究所,表 17,美国棉花供需平衡表（百万包）,06/07,07

43、/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口国内总消费出口损耗期末库存库存消费比(%),6.0721.590.024.9413.010.259.48191.90,9.4819.210.014.5913.650.4110.04218.74,10.0512.823/3.5913.26-0.326.34176.60,6.3412.193/3.5512.04-0.012.9583.10,2.9518.10.013.914.380.182.666.67,2.615.570.023.311.

44、6-0.013.3100.00,3.4170.013.5120.014.9140.00,3.2170.013.511.80.014.9140.00,3.3170.013.412.10.014.8141.18,3.12%0.00%0.00%-2.86%2.54%0.00%-2.04%1.18,资料来源：USDA，海通证券研究所,表 18,中国棉花供需平衡表（百万包）,06/07,07/08,08/09,09/10,10/11*,11/12*,12/13*(5 月),12/13*(6 月),12/13*(7 月),预测变化率,期初库存产量进口国内总消费出口损耗期末库存库存消费比(%),22.543

45、5.510.59500.09-220.5441.08,20.543711.53510.06-2.520.540.20,20.536.77440.08-2.2522.3750.84,22.373210.9500.02015.2530.50,15.2530.511.98460.12011.625.22,11.633.523.25410.03027.3366.66,24.5830.514410.03028.0568.41,27.3330.513.5400.03031.378.25,27.3330.513.539.50.03031.880.51,0.00%0.00%0.00%-1.25%0.00%-1

46、.60%2.26,资料来源：USDA，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,12,买入,增持,中性,减持,卖出,2.,中性,行业信息点评农林牧渔信息披露分析师声明丁频：农林牧渔行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司：登海种业、獐子岛、南宁糖业、圣农发展、国投中鲁、顺鑫农业、通威股份、北大荒、好当家、海大

47、集团、民和股份、中粮屯河。投资评级说明,1.,投资评级的比较标准,类别,评级,说明,投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较,个股相对大盘涨幅在 15%以上；个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间；,标准，报告发布日后 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅。,股票投资评级行业投资评级,增持减持,个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间；个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；个股相对大盘涨幅低于-15%。行业整体回报高于

48、市场整体水平 5%以上；行业整体回报介于市场整体水平5%与 5%之间；行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。,法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所

49、载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明,