南方航空(600029)12月营运数据点评及动态跟踪：客运向上周期开启携手英航推进欧洲航线网络建设0130.ppt

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1、12-01,12-02,12-03,12-04,12-05,12-06,12-07,12-08,12-09,12-10,12-11,12-12,15.00%,-10.00%,-15.00%,-20.00%,10.00%,-5.00%,5.00%,0.00%,-25.00%,-30.00%,-35.00%,公司研究.研究报告航空机场行业,2013 年 1 月 25 日,湘财证券研究所南方航空（600029.SH）动态点评,投资评级:当前价格:市场数据总股本(百万股)A 股股本(百万股)B/H 股股本(百万股)A 股流通比例(%)12 个月最高/最低(元),增持3.95 元9817.67022.6

2、279598.25.63/3.26,客运向上周期开启，携手英航推进欧洲航线网络建设南方航空 12 月营运数据点评及动态跟踪事件：12 月公司内线客运周转量同比增长 10.4%，增速较上月加快3.1%，内线客座率为 78.7%，低于去年同期 1%，12 月内线客座率的同比降幅较上月收窄了 0.8%。公司外线客运周转量同比增长 17%，增速较上月放缓 3%，外线客座率为 76.6%，同比大幅上升 4.9%。,第一大股东,南航集团,周转量，客座率环比双升，客运向上周期开启,第一大股东持股比例上证综指/沪深 300,42.22%2302/2583,12 月无论是国内还是国际，客运需求都快速攀升，超预期

3、地好。我们认为这主要是受十八大之后公商务客源出行反弹的推动所致。需,注：2012 年 1 月 24 日数据近十二个月股价表现,求的强劲回升使得前期季调后趋势项被向上修正，修正后的结果显示自 7 月以来的需求下滑已经结束，需求正在回升。今年暑运结束以来，公司将国际航线运力调整到国内航线，12 月这一过程进一步加速，在运力增长和需求攀升的双重推动下，季调后 12 月内线旅客周转量趋势项环比增速由上月修正后的 0.72%回升到 0.81%，内线客座率季调后的趋势项也回升到 80.5%，外线的表现也不逊色，12 月外线旅客周转量趋势项环比大幅增长增长 0.93%，增速明年快于前两个月，外线客座率的趋势

4、项也比 11 月高出 0.5%。我们认为虽然今后几个月内客运数据的加入可能使得现在确认的拐点出现前后移动，但考虑到目,南方航空,沪深300,航空运输,前政策环境和信贷环境都偏于宽松，未来两个季度经济经济增长或将,提速，民航业持续向上的景气周期将会持续下去。,%,1 个月,3 个月,12 个月,携手英航，完善欧洲航线网络建设,相对收益绝对收益,0 3-201 12-21注：相对收益与沪深 300 相比,2013 年开始，公司与英国航空公司开展联运，将航线网络拓展至包括英国内陆曼彻斯特、爱丁堡、纽卡斯尔、阿伯丁、格拉斯哥等城市、爱尔兰及其他欧洲航段，进一步完善公司从广州枢纽向欧洲延伸的扇形航线布局

5、。公司已经与英国航空公司签订优惠联运协议，合作范围包括英国内陆(曼彻斯特、爱丁堡、纽卡斯尔、阿伯丁、格拉斯哥等城市)、爱尔兰及其他欧洲区域共 33 条航段，协议于 2013 年 1,分析师：金嘉欣(8621)68634510-8056J执业证书编号：S0500511010002联系人：吴彦丰(8621)68634510-,月 1 日正式生效。公司与英航的此次合作可以使得广州和北京始发的旅客在到达伦敦后方便优惠地搭乘英航的航班，这也增强了公司在欧洲航线上的竞争力。目前公司在欧洲已经有已经有伦敦，巴黎，阿姆斯特丹，莫斯科等通航点，公司通过与同属天合联盟的法航，荷航，俄罗斯国际等航空公司合作，不断扩

6、展自己在欧洲的虚拟航线网络。2012 年 6 月，公司开通了广州-伦敦航线，加上早已开通的广州至巴黎、阿姆斯特丹的航线，与广州至大洋洲的悉尼、墨尔本、奥克兰、布里斯班、珀斯等地的航线构成了两个扇形。公司向欧洲的扇形航线网络与向大洋洲的扇形航线网络，以广州枢纽为联结点，构成了“广州之路”的。随着欧洲部分新培育市场的逐步成熟，以及公司通过招,重要声明：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机

7、构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。,募澳籍空姐，赞助悉尼文化节等一系列在澳象形宣传的不断推进，公司在澳洲和欧洲市场的认可度和占有率将进一步提升，这会直接吸引“袋鼠航线”（澳洲往返欧洲饿航线）上的客源更多选择公司的航班，再加上中国居民消费升级下出境游的持续火爆，未来广州往返欧洲，往返澳洲的客流以及澳洲往返英国的中转客流这三种客源都将日益壮大从而为以广州为支点的双扇形洲际航线网络带来充足的客源基础，两个扇形网络可以相互支持，相互借力，

8、达到提高客座率，扩大市场份额，保护收益水平的目的。,估值和投资建议,我们预计公司 12 和 13 年的 EPS 为 0.29 元和 0.34 元，对应当前股价的 PE 为 13.6X 和 11.6X，维持公司“增持”的投资评级。,重点关注事项,股价催化剂(正面)：宏观经济加速使客货运发展超预期，人民币升值风险提示（负面）：宏观经济疲软，油价飙升。,表 1：南方航空近期航班调整情况表,航段名广州-墨尔本广州-布里斯班广州温哥华广州亚庇广州加德满都乌鲁木齐伊斯坦布尔北京迪拜吉达,航班号CZ303/4/43/21/44/22CZ381/2CZ329/30CZ3007/8CZ3067/8CZ679/8

9、0CZ331/2,变动后班次每周十班每周五班每天一班一周两班一周四班一周三班一周四班,变动从 13 年 3 月 31 日起加密从 13 年 3 月 31 日起加密从 13 年 6 月 17 日开始加密取消定期飞行计划减班复航停飞,乌鲁木齐-贵阳-三亚,乌鲁木齐-哈密乌鲁木齐广州乌鲁木齐-塔什干乌鲁木齐-包头-沈阳乌鲁木齐-义乌-汕头乌鲁木齐-北京杭州-珠海深圳武汉兰州深圳-常德大连武汉昆明大连厦门三亚沈阳武汉深圳,CZ6687/8CZ6883/4CZ3750CZ3319CZ6445CZ6427CZ6349CZ6303,一周 13 班达到每日 4 班每日两班每日一班周一、三、六、七每天一班每天一

10、班,复航,海口武汉长春北京武汉北京北京遵义,CZ6651CZ6605/6CZ6271,北京-深圳北京-贵阳北京-遵义贵阳三亚贵阳哈尔滨贵阳-青岛-哈尔滨CZ3079/80；CZ3063/4；,郑州曼谷,CZ6047/8,郑州昆明西双版纳,CZ6369/70,每天两班,加密,郑州-杭州,广州-布里斯班-凯恩斯广州-阿姆斯特丹广州达卡,每周三班夏秋季每日一班调整为每周 4 班,新增,广州德里,CZ3027/8,每周 10 班,加密,广州沙巴,广州珀斯,每周三班,广州-洛杉矶广州-伦敦,CZ327/8CZ303/4,每天一班每天一班,加密,广州墨尔本,CZ343,每天两班,广州-乌鲁木齐广州-厦门广

11、州-三亚广州-湛江,增加班次增加班次增加班次增加班次,加密加密加密加密,广州-荔波长沙广州马来西亚沙巴,CZ3007/8,新增,哈尔滨石家庄三亚哈尔滨郑州三亚南宁-桂林-沈阳,CZ6271CZ6360,每周二、四、六、日每天一班每天一班,南宁-北京,每周 21 班,加密,武汉北京,CZ6605/6,每天三班,加密,CZ6585/6重庆-拉萨揭阳-昆明义乌-揭阳-海口义乌-昆明,海南-北京海南-上海海南-哈尔滨海南-武汉资料来源：网络资料，湘财证券研究所整理,每天 8 班每天 5 班每天 5 班每天 5 班,图 1：英国航空英国内陆及爱尔兰航线图资料来源：湘财证券研究所图 2：国内航线运力投入比

12、重及其变化趋势,资料来源：公司数据,湘财证券研究所,图 3：内线旅客周转量及同比增速,资料来源：公司数据,湘财证券研究所,图 4：内线旅客周转量环比及同比增速（季调后趋势项）,资料来源：公司数据,湘财证券研究,图 5：内线可用座公里及同比增速,资料来源：公司数据,湘财证券研究所,图 6：内线可用座公里环比及同比增速（季调后趋势项）,资料来源：公司数据,湘财证券研究所,图 7：内线客座率,资料来源：公司数据,湘财证券研究所,图 8：外线旅客周转量及同比增速,资料来源：公司数据,湘财证券研究所,图 9：外线旅客周转量环比及同比增速（季调后趋势项）,资料来源：公司数据,湘财证券研究所,图 10：外线

13、可用座公里及同比增速,资料来源：公司数据,湘财证券研究所,图 11：外线可用座公里环比及同比增速（季调后趋势项）,资料来源：公司数据,湘财证券研究所,图 12：外线客座率,资料来源：公司数据,湘财证券研究所,图 13：中国实际 GDP 及 CPI,资料来源：bloomberg,湘财证券研究所,图 14：美国实际 GDP 及 CPI,资料来源：bloomberg,湘财证券研究所,图 15：欧洲实际 GDP 及 CPI,资料来源：bloomberg,湘财证券研究所,图 16：日本实际 GDP 及 CPI,资料来源：bloomberg,湘财证券研究所,分析师声明,本人具有中国证券业协会授予的证券投资

14、咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。,湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）,买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；,中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。,重要声明,本

15、研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。,本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。,在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。,在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。,本报告版权仅为湘财证券有限责任公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。,如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。,