机械行业:下一个战场工程机械转向正增长推荐行业龙头中联重科、三一重工130204.ppt
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1、,特此鸣谢,203-2-3,行业简评,机械行业,2013 年 02 月 04 日,下一个战场:工程机械转向正增长,推荐行业龙头中联重科、三一重工,推荐,维持评级,盈利:13 年行业将转为正增长2013 年行业将转为正增长,预计 3 月份起,行业销量将在铁路基建、房,分析师邱世梁 机械行业首席分析师:(8621)2025 2602,地产开工的带动下温和复苏,但持续性需要观察。,:,行业增速:13 年挖掘机、塔机正增长;混凝土机械、工程起重机持平混凝土机械进入成熟期,预计未来 2 年行业零增长,龙头将依赖市场份额提升、海外市场保持小幅增长。挖掘机、工程起重机、建筑起重机销量预计 13 年增速分别为
2、 10%、0%、5%。行业龙头市场份额将继续提升,龙头公司增速将超过行业。,执业证书编号:S0130511080004陈显帆:(8621)2025 7807:,对本报告编写提供的信息帮助估值:目前中联重科、三一重工动态 PE 水平处于市场和行业低端,2013 年中联重科估值水平为 8.3 倍、三一重工为 13 倍,处于市场中低端水平。在市场整体估值水平上行背景下,中联重科、三一重工的估值水平有提升空间。尤其看好中联重科 13 年的估值提升空间,目前其估值水平大幅低于工程机械行业均值(15 倍),看好其相对行业估值收敛带来的超额收益。行业排序:看好工程机械龙头中联重科、三一重工,相关研究行业深度
3、机械行业:2013 年投资策略:虽未黎明,但见星光2012-12-28第五周周报:工程机械推荐龙头;持续看,好飞机其配套、通讯导航产业链公司行业中期将延续十年以来集中度提升的趋势,强者恒强,市场份额、利,润均向龙头集中。土方机械业绩弹性大,但股价向上空间将明显受估值压制,我们看好龙头中联重科、三一重工。第一;混凝土机械正迈入成熟期,如果行业复苏,仍具备向上的弹性;寡头竞争格局、集中度提升保证行业盈利能力维持高位。第二,行业利润将继续向行业龙头集中,行业前三家利润集中度达到 95%,未来趋势延续。我们与市场观点的差异:第一,市场对行业的资产负债表异常悲观,担心资产负债表对利润表的负面影响,我们认
4、为在二手机市场流动性依然良好,保有量见顶前,资产负债表的风险依然较小,为市场对工程机械的预期将过于悲观,真实的资产负债表将好于市场的预期。第二,工程机械行业逐渐迈入成熟期后,虽行业性的机会将越来越弱,但龙头公司的结构性机会犹存。第三;中联、三一的收入规模在未来 3-4 年依然有翻番空间,增长来自市场份额提升与出口。,中联重科跟踪报告:小幅调整盈利预测,估值将继续向上修正 2013-2-1,公司中联重科三一重工,股价9.4912.28,12EPS(E)1.000.80,13EPS(E)1.150.95,14EPS(E)1.251.10,12PE9.515.4,13PE8.312.9,14PE7.
5、611.2,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,行业数据跟踪/机械行业,中联重科市场份额提升,估值将继续向上修正,驱动因素、关键假设及主要预测:,预计公司 2013 年混凝土机械增 0%、塔机增长 5%,工程起重机增长 20%、挖掘机增长 50%、,环卫机械增长 20%。,我们与市场不同的观点:,1、估值将大幅向上修正:由低于行业均值到超越行业均值;,2、公司产品线最丰富,增长的持续性强;尤其是行业下行的时候抗风险能力强,3、市场份额将继续提升。,公司估值与投资建议:,我们预计 20122014 年 EPS 分别为 1.00 元、1.15 元、1.25 元,对应 2
6、012-2014 年 PE 为,9.5 倍、8.3 倍、7.6 倍。维持“推荐”评级。,股票价格表现的催化剂:,业绩报告、市场份额提升。,主要风险因素:竞争加剧导致毛利率下滑。,三一重工整合提升、市场份额提升,驱动因素、关键假设及主要预测:,混凝土机械中性预测 2013 年增长 0-5%;预计挖掘机增长 20%;起重机增长 20%。,我们与市场不同的观点:,1、进口替代:两大品种挖掘机受益于进口替代、起重机受益新产品推广市占率提升;,2、多元化:龙头企业多元化,加速行业洗牌,集中度提升;,3、零部件自制率提升:液压件国产化、自制率提升将抵消竞争加剧导致的毛利率下滑。,公司估值与投资建议:,我们
7、预计 20122014 年 EPS 分别为 0.80 元、0.95 元、1.10 元,对应 2012-2014 年 PE 为,15.3 倍、12.9 倍、11.2 倍。维持“推荐”评级。,股票价格表现的催化剂:,业绩报告、市场份额提升、,主要风险因素:,公司现金流下降的风险;竞争加剧导致毛利率下滑。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业数据跟踪/机械行业附录 1:工程机械下游数据,图 1:新开工面积累计同比增速持续向下,8 月以来底部企稳资料来源:中国银河证券研究部、WINDS图 3:铁路基建投资二季度触底后持续反弹,9-10 月大幅增长资料来源:中国银河证券研究部、WIN
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