汽车和汽车零部件行业动态:8月销量数据公布0917.ppt
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1、,11/9/13,12/1/13,12/2/13,12/3/13,12/4/13,12/5/13,12/6/13,12/7/13,11/10/13,11/11/13,11/12/13,12/8/13,table_main,维持,刘韧,陈政,11%,-4%,-9%,1%,-14%,-19%,-24%,12.08.23,12.08.14,12.07.17,12.07.04,12.07.02,12.06.13,12.06.01,12.05.13,12.04.13,12.03.13,;,7,6,5,4,3,CHINA SECURITIES RESE ARCH证券研究报告行业动态 行业动态模板,超额收益
2、的起点,table_indusname汽车和汽车零部件,行业动态:8 月销量数据公布,table_invest,0427,增持,数据要点8 月汽车产、销 150.1、149.5 万辆,同比 7.8%、8.3%,环比 4.8%、,8.4%;其中,乘用车销 121.9 万辆,同比 11.3%、环比 8.8%;商用车销 27.6 万辆,同比-3.4%、环比 6.6%。狭义乘用车:需求继续改善,库存压力明显降低8 月批售同比增速处于我们预期值(10%左右)的上限,估计终端零售环比增长 5%-10%,当月经销商库存继续小幅下降。经历两个月的零售量上升和库存量下降,行业的库销比已趋于合理。7、8 月销售的
3、改善可理解为居民收入增长相对稳定、购车成本下降(车价、油价、节能车补贴、高速公路节假日免通行费)拉动需求释放,限购预期也可能提振了部分二线城市需求。无论如何,今年来销售的累计表现及近期的销售改善反映了目前阶段国内乘用车消费需求的韧性。预计 9 月终端销售继续环比增长 10%左右,经销商小幅削减库存,行业批售增速由于基数抬高,将回落到 5%左右。商用车:重卡盈利能力年内难实质性改善中重卡销量环比连续 4 个月企稳改善,年内同比降幅将继续收窄,,010-85130966执业证书编号:S010-85130928执业证书编号:S1440510120042发布日期:2012 年 9 月 17 日市场表现
4、table_industrytrend6%,但盈利能力难有实质性改善;随校车需求季节性释放及 11 米以上大客全承载政策执行,预计 9 月后大中客增速将放缓。,交运设备相关研究报告,沪深300,投资建议:超额收益的起点,提高乘用车股配置受广州限购及宏观数据影响,市场在 7、8 月对乘用车股过度悲,table_report12.08.29,汽车行业:盈利能力:实证与逻辑三谈“避免过度悲观”,观,并忽略西安限购取消、第八批节能车目录大幅扩容、深圳拟提高停车费而非限购等政策面积极因素,以及终端销售/库存改善、乘用车股中报业绩符合预期等基本面积极因素。我们强调遵循实证而非理论,看好乘用车股的绝对、相对
5、收益机会:1、乘用车需求是转型受益而非受损的行业,增速中枢和韧性好于市场预期(今年宏观低于预期而乘用车销售未低于预期)2、乘用车行业目前及一、两年内都没有整体性产能过剩的问题;3、周期性的产能利用率下降可能在两个季度左右迎来拐点(产能释放高峰渐过/需求企稳、改善)。我们重点推荐的个股:1、乘用车龙头上汽、华域,股价集中反映行业悲观预期,且我们认为中高级车需求明年将相对改善;2、继续验证公司拐点的长安汽车,我们坚定认为福特新一代产品、技术的竞争力将大幅超出市场预期,中期内继续首选推荐。,12.01.30,汽车行业:再谈“避免过度悲观”汽车行业动态报告:月销量点评-需求有所好转汽车行业动态报告:月
6、销量点评-个股机会显现2012 年中期投资策略报告行业篇之汽车行业:格局之变汽车行业:广州汽车限牌政策点评汽车行业动态:月销量点评-需求暂未改善汽车行业:重庆“汽车惠农工程”点评汽车消费刺激 地方先行汽车行业动态报告:月销量点评-风险大于机会汽车行业动态报告:月销量点评-波澜不惊汽车行业动态报告:销售正常 情绪转换汽车行业点评:反弹后继续价值回归,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,1Q09,2Q09,3Q09,4Q09,1Q10,2Q10,3Q10,4Q10,1Q11,2Q11,3Q11,4Q11,1Q12,2Q12,2011/01,2011/02,
7、2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,table_page,汽车和汽车零部件,行业动态研究报告一、乘用车行业1狭义乘用车:需求继续改善,库存压力明显降低1.1 总体销量:需求体现韧性,库存继续小幅下降,库销比趋于合理8 月狭义乘用车批发销量 106.9 万辆,同比 12.8%、较 7 月(11.2%)上升,环比 8.5%、较 05-11 同期均值(
8、3.7%)高;1-8 月累计销售 847.4 万辆,同比 9.1%。8 月批售增速处于我们预期值(10%左右)的上限,我们估计当月终端零售环比增长 5%-10%,当月经销商库存继续小幅下降。经历两个月的零售量上升和库存量下降,行业的库销比已趋于合理,库存压力明显减轻。7、8 月以来终端销售的改善可理解为居民收入增长相对稳定、购车成本下降(车价、油价、节能车补贴、高速公路节假日免通行费)拉动需求释放,限购预期也可能提振了部分二线城市需求。无论如何,今年来销售的累计表现及近期的销售改善反映了目前阶段国内乘用车消费需求的韧性。预计 9 月终端销售受季节性影响将继续环比增长 10%左右,经销商倾向继续
9、小幅削减库存,行业批售增速由于基数明显抬高,将回落到 5%左右。,图 1:狭义乘用车月度销量,图 2:狭义乘用车季度销量,140120100806040200,万辆,销量,同比,40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,40035030025020015010050,万辆,销量,同比,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,0,-10%,资料来源:CAAM,中信建投研发部,资料来源:CAAM,中信建投研发部,1.2 车型结构:SUV 环比下降8 月轿车占狭义乘用车销量比 80.9%,较 7 月环比上升 1.1 个百分点,SUV 占比下降 1 个百分点到 15.4
10、%,MPV 占比持平为 3.8%;同比看,轿车、SUV、MPV 占比分别下降 1.3、上升 1.5、下降 0.2 个百分点。分排量看,7 月份 1.6 升以下、1.6-2.0 升车型占比分别 59.5%、28.3%,环比 5 月上升 0.5、下降 0.8 个百分点。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN1,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/0
11、4,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,20
12、12/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/07,table_page,汽车和汽车零部件行业动态研究报告,图 3:狭义乘用车的轿车、MPV、SUV 销售结构,图 4:狭义乘用车的排量销售结构,100%,轿车,SUV,MPV,100%,1.6,1.6-2.
13、0,2.0-2.5,2.5,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源:CAAM,中信建投研发部,90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源:CAAM,中信建投研发部,豪华车主流厂商(奥迪+宝马+奔驰,含进口)8 月销量同比增长 23.7%,较 7 月的 16.4%增速回升。豪华及超豪华车上牌数 7 月同比增长 18.1%,增速较 6 月的 7.1%上升,占全国乘用车上牌数比重 7.5%,环比、同比均有下降。,图 5:“奥迪+宝马+奔驰”中国销量(含进口),图 6:豪华及超豪华品牌占全国乘用车上牌数比例,9,万辆,销量,同比,70%,10%,87
14、6543210资料来源:中信建投研发部,60%50%40%30%20%10%0%,9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%资料来源:中信建投研发部,1.3 品系结构:日系明显下降,德、美系明显上升8 月自主、日系、徳系、美系、韩系、法系的销量占狭义乘用车比重分别为 27.5%、21.0%、23.7%、14.3%、10.6%、3.0%,环比 7 月变动-0.4、-1.3、0.5、0.7、0.5、0.1 个百分点,同比去年 8 月变动 0.1、-3.4、2.5、1.1、0.1、-0.3 个百分点。日系 8 月份额明显下滑,受到近期“钓鱼岛”事件影响,德、美系市占率明显上升,成为主要受益者。,请参阅
15、最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN2,2009,2010,2011/1,2011/2,2011/3,2011/4,2011/5,2011/6,2011/7,2011/8,2011/9,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/0
16、2,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/08,table_page,汽车和汽车零部件,行业动态研究报告图 7:狭义乘用车分品系的销量占比,40%,自主,日系,德系,美系,韩系,法系,35%30%25%20%15%10%5%0%资料来源:CAAM,中信建投研发部2交叉型乘用车:累计销量转正8 月交叉乘用车销售 15.0 万辆,同比 1.4%、环比 10.9%,环比值明显高出 05-11 平均的 1.8%;1-8 月累计销售 148.1 万辆,同比 0.1%。,图 8:交叉型乘用车销量及同比,图 9:交叉型占乘用车总销量比,30
17、,万辆,销量,同比,20%,30%,2009,2010,2011,2012,2520151050,15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%,25%20%15%10%5%0%,1月,2月,3月,4月,5月,6月 7月,8月,9月 10月 11月 12月,资料来源:CAAM,中信建投研发部请参阅最后一页的重要声明,资料来源:CAAM,中信建投研发部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN3,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11
18、,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,201
19、1/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,table_page,汽车和汽车零部件,行业动态研究报告二、商用车行业1中重卡:需求延续低位小
20、幅改善8 月中重卡销售 5.84 万辆,同比-24.5%,环比 3.2%,环比值较 05-11 平均的 1.0%略高,环比值连续四个月小幅高于历史平均,中重卡需求仍处于低位小幅改善过程中。1-8 月中重卡累计销售 62.6 万辆,同比-25.7%;年内由于基数降低,同比降幅将收窄,但行业盈利能力难以出现投资意义上的改善。分车型看,完整车辆、非完整车辆、半挂牵引车 8 月同比增速分别为-9.6%、-18.3%、-52.9%,较 7 月同比增速分别变动 8.1、-6.4、-20.9 个百分点。,图 10:中重卡销量,图 11:中重型货车销量,18.016.014.012.010.08.06.04.
21、02.00.0,万辆,销量,同比,100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,76543210,万辆,销量,同比,100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%,资料来源:CAAM,中信建投研发部图 12:中重型货车非完整销量,资料来源:CAAM,中信建投研发部图 13:半挂牵引车销量,8.07.06.05.04.03.02.01.00.0,万辆,销量,同比,100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%,4.03.53.02.52.01.51.00.50.0,万辆,销量,同比,100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-
22、80%,资料来源:CAAM,中信建投研发部请参阅最后一页的重要声明,资料来源:CAAM,中信建投研发部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN4,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/0
23、8,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,table_page,汽车和汽车零部件,行业动态研究报告以产销差衡量,8 月重卡厂商继续去库存动作,行业库存与目前的需求状况匹配,图 14:中重卡(产量-销量)单月值万辆3.02.52.01.5,图 15:中重卡(产量-销量)累计值万辆4.02.00.0,1.0,Jan-11 Mar-,May-Jul-11,Sep-,Nov-Jan-12 Mar-,May-Jul-12,0.5,-2.0,11,11,
24、11,11,12,12,0.0,-4.0,-0.5 Jan-11 Mar-,May-Jul-11 Sep-11 Nov-Jan-12 Mar-,May-Jul-12,-1.0,11,11,11,12,12,-6.0,-1.5-2.0-2.5资料来源:CAAM,中信建投研发部,-8.0-10.0资料来源:CAAM,中信建投研发部,2轻微卡8 月轻卡销量 13.69 万辆,同比 1.6%、环比 13.2%;8 月微卡销量 3.57 万辆,同比 11.8%、环比-8.3%。轻微卡合计销量 17.3 万辆,同比 3.5%、环比 8.0%,环比较 05-11 年平均值 9.0%基本一致。1-8 月轻、微
25、卡合计销量 157.3 万辆,同比-2.9%。,图 16:轻卡销量及同比,图 1:微卡销量及同比,252015,万辆,销量,同比,100%80%60%40%,7654,万辆,销量,同比,100%80%60%40%,20%,1050资料来源:CAAM,中信建投研发部请参阅最后一页的重要声明,0%-20%-40%-60%,3210资料来源:CAAM,中信建投研发部HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,20%0%-20%-40%,5,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/
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