第6讲证券估价(丽)课件.ppt
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1、第一节 证券估价基本模型第二节 公司债券估价第三节 股票估价,第六章 证券估价,第一节 证券估价基本模型 第六章 证券估价,一、证券估价概述,(一)证券资产与实物资产 实物资产与金融资产(证券资产)证券资产是金融资产的一种形式-债券、股票(优先股和普通股),第一节 证券 估价基本模型,一、证券估价概述(一)证券资产与实物资产第一节 证券 估,一、证券估价概述,(二)证券资产的价值1.帐面价值(历史价值)2.市场价值/可变现净值3.继续经营价值4.清算价值5.内在价值(公允价值、投资价值):将收益予以资本化或未来现金流量折成现值,第一节 证券 估价基本模型,如果证券市场是有效的,那么证券的市场价
2、值和内在价值应该相等。,一、证券估价概述(二)证券资产的价值第一节 证券 估价基,二、证券估价基本模型,资产的(内在)价值=其未来预期现金流量的现值。影响因素:1.未来现金流量的大小与持续时间。2.所有这些现金流量的风险3.投资者进行该项投资所要求的回报率或收益率,第一节 证券 估价基本模型,二、证券估价基本模型资产的(内在)价值=其未来预期现金流量的,一、公司债券基本特征,公司债券的特征:面值期限票面利率(不是折现率)信用级别(信用评级:影响信用等级的因素.信用等级代表违约风险的大小,决定融资成本的高低)收益和资产的追偿权 债权契约(包括的内容)当前收益率,第二节 公司债券估价,债券要素,一
3、、公司债券基本特征公司债券的特征:第二节 公司债券估,一、公司债券基本特征,债券的价值等于未来现金流量的现值。其现金流量包括每期支付的利息及到期收回的本金。只有债券的内在价值大于市场价格时,才值得买进或继续持有。,第二节 公司债券估价,一、公司债券基本特征 债券的价值等于未来现金流量的现值。其,二、债券估价,1、初始发行债券估价(现值估价模型)2、流通债券估价(现值估价模型)3、债券付息期短于一年的债券估价4、债券到期收益率(收益率估价模型)5、债券赎回收益率(收益率估价模型),第二节 公司债券估价,二、债券估价1、初始发行债券估价(现值估价模型)第二节,二、债券估价(现值估价模型),1、一般
4、情况下(定期支付利息一次还本)的债券估价模型 2、一次还本付息且不计复利的债券估价模型 3、折价发行债券的估价模型,二、债券估价(现值估价模型),二、债券估价(现值估价模型),1.分期付息、到期还本债券V0=I(P/A,k,n)+M(P/F,k,n)=Mi(P/A,k,n)+M(P/F,k,n),第二节 公司债券估价,二、债券估价(现值估价模型)1.分期付息、到期还本债券第二节,二、债券估价(现值估价模型),2.到期还本付息债券(单利)V0=M+Min(1+k)n=(M+Min)(P/F,k,n),第二节 公司债券估价,二、债券估价(现值估价模型)2.到期还本付息债券(单利)第二,二、债券估价
5、(现值估价模型),3.零息债券V0=M(1+k)n=M(P/F,k,n),第二节 公司债券估价,二、债券估价(现值估价模型)3.零息债券第二节 公司债,二、债券估价(现值估价模型),债券付息期短于一年的债券估价如半年复利的债券的价值如果债券半年付息一次,债券的价值可以计算如下:V0=I/2(P/A,k/2,2n)+M(P/F,k/2,2n),第二节 公司债券估价,二、债券估价(现值估价模型)债券付息期短于一年的债券估价,二、债券估价(收益率估价模型),4.到期收益率(内含报酬率)到期收益率,也称内含报酬率,是指购进债券后一直持有至到期日可获取的收益率,或:是债券的未来现金流入量现值等于现金流出
6、量现值时的收益率。或:使净现值等于零的贴现率。例:分期付息、到期还本债券:1000=100(P/A,k,5)+1000(P/F,k,5)一般采用逐步测试法/试误法(验误法)或插值法计算。,二、债券估价(收益率估价模型)4.到期收益率(内含报酬率),简化方式:I为每年的利息 M为债券本金(面值)P为买价 N为年数,简化方式:,5.赎回收益率/持有期间收益率如果债券发行契约中规定有可赎回条款,则当市场利率下降时,公司会发行利率较低的新债券赎回高利率的旧债券,此时应计算赎回收益率衡量债券投资的收益水平。可赎回债券持有者的现金流量包括:赎回前正常的利息收入和赎回价格(面值+赎回溢价)V=I(P/A,k
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