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1,第二章 财务估价,第一节 时间价值第二节 风险分析,2,第一节 货币时间价值,一、货币的时间价值（一）货币时间价值的基本概念（二）时间价值来源（三）货币时间价值在财务管理中的作用二、货币时间价值的计算（一）单利的计算（二）复利的计算（三）年金的计算,3,一、货币时间价值,（一）货币时间价值的基本概念：西方经济学解释：无风险、无通货膨胀 今天1元一年后1元进一步：对投资者推迟消费的耐心的回报单位时间的这种报酬对投资额的百分率称为货币的时间价值。货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间价值。,4,一、货币时间价值,（二）时间价值的来源1、节欲论投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。时间价值由“耐心”创造。2、劳动价值论 资金运动的全过程：GWPWGG=G+G 包含增值额在内的全部价值是形成于生产过程的，其中增值部分是工人创造的剩余价值。时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值。,5,一、货币时间价值,（三）在财务管理中的作用1、进行投资决策的依据 闲置=无价值 现值法是将项目投产到报废的各年净现金流量折算成的总现值与投资总额进行比较，若大于，可行，否则不可行，而且差额越大越好。净现值法是现值法的变化形式，它直接根据净现值的正、负来判断(净现值=总现值-投资总额)，净现值为正，方案可行，越大越好，否则不可行。,6,一、货币时间价值,（三）在财务管理中的作用2、筹资决策的依据,7,二、货币时间价值的计算,（一）单利计息单利(Simple Interest)计息是指只按本金计算利息而利息部分不再计息的一种方式。单利利息的计算公式为：IPrn 例：某企业向银行借款300万元，借期为3年，年利率为6，则3年利息为：I=30063=54(万元),8,二、货币时间价值的计算,1、单利终值的计算公式为FP+PrnP(1+rn)例42 某企业向银行借款300万元，借期为3年，年利率为6，则企业3年到期应偿还的本利和(终值)为：F=300(1+63)=354(万元),9,二、货币时间价值的计算,单利计息现值与终值2单利现值计算 现值是指以后某期收到或付出资金的现在价值。根据公式：FP+PrnP(1+rn)如果已知终值(F)，则可以求解现值(P)，其计算公式为：PF/(1+rn),10,二、货币时间价值的计算,（二）复利的计算复利(Compound Interest)是计算利息的另一种方法。它是指按本金计算利息，利息在下期则转为本金与原来的本金一起计息的一种方式，俗称“利滚利”。1、复利终值的计算 例:100元现金，年息10%，复利5年的终值是:,11,二、货币时间价值的计算,第一年末终值=100(1+10%)1=110元第二年末终值=110(1+10%)=100(1+10%)2=121元第三年末终值=121(1+10%)=100(1+10%)3=133.1元第四年末终值=133.1(1+10%)=100(1+10%)4=146.41元第五年末终值=146.41(1+10%)=100(1+10%)5=161.05元,12,二、货币时间价值的计算,F=P(1+r)n(1+r)n 是复利终值系数，可以简写为（F/P，r，n)可通过查表获得具体数据。例：某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，投资期限为5年，则该人五年后的资本是多少？,13,二、货币时间价值的计算,2、复利现值的计算P=F/(1+r)n1/(1+r)n是复利现值系数,可以简写为（P/F，r，n)查表可得.例：某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为10%，他现在应该投入多少？10000=P(1+10%)5 p=10000*0.62,14,二、货币时间价值的计算,1）利率或折现率的确定假设n是已知的，来求解r。现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？(P326),15,S=1 2003=3 600S=1 200（1+i）19（1+i）19=3（s/p，i,19）=3查“复利终值系数表”，在n=19的行中寻找3，对应的i值为6%，即：（s/p，6%,19）=3所以i=6%，即投资机会的最低报酬率为6%，才可使现有货币在19年后达到3倍。,16,二、货币时间价值的计算,2）期间的确定假设r是已知的，求解n。例：某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可以使现有货币增加1倍？（P326）2400=1200(1+8%)n（9年）,17,二、货币时间价值的计算-年金,（三）年金的计算年金是指在一定的期限内连续等额的资金收付款项年金按照其收付的时点进行划分，可以分为普通年金、预付年金，根据年金发生的状况有递延年金和永续年金。,年金种类及特点,19,20,二、货币时间价值的计算,1、普通年金普通年金(Ordinary Annuity)又称后付年金，是指金额发生于各期期末收入或付出的年金。1）普通年金终值的计算 普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。,21,22,二、货币时间价值的计算,简写为(F/A，r，n)=A:年金数(1+r)n-1)/r 是年金终值系数例：若每年末存入银行1000元，利率为10%，则五年后的本利和是多少？FVA=1000(F/A,10%,5),23,二、货币时间价值的计算,2）普通年金现值的计算普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。例：某人出国三年，请你代付房租，每年租金100元，设银行的存款利率为10%，他现在应该给你多少钱？P=A(1-(1+r)-n)/r)简写为(P/A，r，n),24,二、货币时间价值的计算,例2-5：P33,25,二、货币时间价值的计算,2、预付年金的计算先付年金又称预付年金或者即付年金，是指在每期期初收付的等额款项。它与普通年金的区别仅仅在于付款时间的不同。1）预付年金终值的计算：n期先付年金与n期普通年金的付款次数相同，但由于付款时间不同，则计算终值时前者比后者多计算一期利息。即在n期普通年金终值的基础上乘以（1+r）就是n期先付年金的终值。,27,二、货币时间价值的计算,F=A(1+r)n+1-1)/r 1)，它和普通年金终值系数相比，期数加1，系数减1，简记作:(F/A，r，n+1)-1例：A=200，r=8%,n=6的预付年金终值FA是多少？（1584.60）,28,二、货币时间价值的计算,2）先付年金现值的计算：PA=A(1-(1+r)-(n-1)/r)+A，它和普通年金现值系数相比，期数减1，系数加1。简记作(P/A，r，n-1)+1例：6年分期付款购物，每年初付200元，设银行存款利率为10%，该项分期付款相当于一次现金购物的购价是多少？（958.2）,30,二、货币时间价值的计算,3、递延年金的计算递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。一般用m表示递延期数，用n表示连续支付的期数。递延年金终值的计算方法和普通年金终值的计算方法类似。递延年金现值的计算方法有三种：,31,二、货币时间价值的计算,第一种：先把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初：P m+n=A(P/A，r，n)(P/F，r，m)，,32,二、货币时间价值的计算,第二种：假设递延期中也进行支付，先求出(m+n)期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期(m)的年金现值，即可得出最终结果：P m+n=A(P/A，r，m+n)A(P/A，r，m)，,33,二、货币时间价值的计算,第三种：先求出递延年金的终值，再将其折算为现值：P m+n=A(F/A，r，n)(P/F，r，n+m)某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，银行存款利率为10%，则此人应在最初一次存入银行的钱数为：三种方法计算的结果是相同的：（2354元）,34,二、货币时间价值的计算,4、永续年金现值的计算无限期等额支付的年金，称为永续年金，其可是位普通年仅的特殊例子，即期限趋于无穷的普通年金。现实中的存本取息，可称为永续年金的一个例子。永续年金没有终止的时间，也就没有终值。,35,二、货币时间价值的计算,永续年金现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：,37,二、货币时间价值的计算,例：拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖金，若利率为10%，现在应该存入多少钱？例：如果一股优先股，每年可分得股息2元，而利率是每年6%。对于一个准备买这种股票的人来说，他愿意出多少钱来购买此优先股？（33.33元）,38,第二节 风险分析,39,一、风险的概念与类别二、风险衡量三、风险对策,40,本节主要知识点,41,一、风险及其种类,（一）风险的含义风险是预期结果的不确定性。风险不仅包括负面效应的不确定性，而且包括正面效应的不确定性。（二）风险的特征1、风险是对未来事项而言的；,42,一、风险及其种类,（二）风险的特征2、风险可以计量；一般来说，未来事件的持续时间越长，涉及的未知因素越多或人们对其把握越小，则风险程度就越大。3、风险具有价值。投资者冒风险进行投资，需要有相应的超过资金时间价值的报酬作为补偿。风险越大，额外报酬也就越高。,43,一、风险及其种类,（二）风险的种类1.按照风险是否可以分散为标准，风险可以分为市场风险和公司特有风险。（1）市场风险，又称不可分散风险或系统风险，是指因宏观经济形势的变化而对市场上所有资产造成经济损失的可能性。（2）公司特有风险，又称可分散风险或非系统风险，是指那些通过资产组合的多元化可以消除掉的风险。,44,一、风险及其种类,（二）风险的种类2.从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险两类：（1）经营风险，又称商业风险，是指在企业生产经营活动过程中遇到的各种不确定情况，给企业盈利带来的影响。比如，开发自然资源时能否找到矿藏？开发新产品能否成功？原材料供应情况如何？,45,一、风险及其种类,（二）风险的种类（2）财务风险，也叫筹资风险或破产风险，是指由于企业采用不同方式筹措资金而形成的风险，特别是企业负债所面临的风险。,46,二、风险的衡量,（一）单项资产的风险与报酬、概率分布、期望报酬率、方差和标准差、标准离差率、风险报酬系数和风险报酬率,47,48,（一）单项资产的风险与报酬,1、确定概率分布概率是指任何一个随机事件可能发生的机会。概率分布必须满足以下两个条件：（1）所有的概率都在0与1之间，即0P 1；（2）所有概率之和应等于1，即=1。,49,（一）单项资产的风险与报酬,2、确定期望收益期望收益是某一方案各种可能的报酬，以其相应的概率为权数进行加权平均所得到的报酬，也称预期收益，它是反映随机变量取值的平均化。其计算公式如下（P40例）,50,、确定标准差,标准差也叫均方差，它是反映各种概率下的报酬偏离期望报酬的一种综合差异量度，是方差的平方根。,其计算公式:,（一）单项资产的风险与报酬,51,标准差是反映不同概率下报酬或报酬率偏离期望报酬的程度，标准差越小，表明离散程度越小，风险也就越小。,但标准差是反映随机变量离散程度的绝对指标，只能用于期望值相同时不同方案的决策；如果各方案期望值不同，则需要计算标准离差率。,注意：,（一）单项资产的风险与报酬,52,（一）单项资产的风险与报酬,、确定标准离差率标准离差率是标准差与期望报酬的比值，是反映不同概率下报酬或报酬率与期望报酬离散程度的一个相对指标，可用来比较期望报酬不同的各投资项目的风险。,53,（一）单项资产的风险与报酬,注意：标准离差率是反映不同概率下报酬或报酬率与期望报酬离散程度的一个相对指标；标准离差率越大，表明离散程度越大，风险越大；标准差率越小，表明离散程度越小，风险也就越小；如果期望收益相同，则采用标准差和标准离差率所做的风险决策相同，如果期望收益不同，则必须采用标准离差率来衡量风险大小。,54,（一）单项资产的风险与报酬,5、风险报酬系数和风险报酬率（）风险报酬的含义风险报酬是投资者因承担风险而要求得到的额外收益。风险报酬有以下两种表示方式：1）风险报酬额：风险报酬额是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的额外报酬；2）风险报酬率：风险报酬率是风险报酬额与原投资额的比率。通常用风险报酬率来表示风险报酬。,55,（一）单项资产的风险与报酬,5、风险报酬系数和风险报酬率（）风险报酬的衡量标准离差率可以反映决策方案的风险程度，但它不是风险报酬率。要计算风险报酬率，还必须在计算标准离差率的基础上，导入一个系数，即风险报酬系数，才能计算出风险报酬率。R=bV式中：b：风险报酬系数；V：标准离差率。,56,（一）单项资产的风险与报酬,从理论上来说，风险收益率可以表述为风险价值系数（b）与标准离差率（V）的乘积。即：风险收益率bV风险价值系数（b）的大小取决于投资者对风险的偏好，对风险越是回避，风险价值系数（b）的值也就越大；反之，如果对风险的容忍程度较高，则说明风险的承受能力较强，那么要求的风险补偿也就没那么高，风险价值系数（b）就会较小。标准离差率的大小则由该项资产的风险大小所决定。,57,（一）单项资产的风险与报酬,5、风险报酬系数和风险报酬率（）风险报酬系数的确定 风险报酬系数（b）是将标准离差率转化为风险报酬率的系数或倍数。其可以按照以下几种方式确定：1）参照以往同类项目的有关数据；2）由企业领导或专家确定；3）由国家有关部门组织专家确定。,58,（一）单项资产的风险与报酬,5、风险报酬系数和风险报酬率（）投资报酬率的计量投资报酬率由无风险报酬率和风险报酬率组成，其中无风险报酬率是加上通货膨胀补偿率的资金时间价值。公式如下：K=R+R=R+bV式中：K：投资报酬率；R：无风险报酬率,59,（二）投资组合的风险和报酬,1.投资组合报酬率投资组合的期望报酬率是组合内每项资产期望报酬率的加权平均，权数为每一项资产的投资占投资的比重。其公式如下：,60,（二）投资组合的风险和报酬,2.投资组合的风险投资组合的风险，通常是用预期报酬率的方差或标准差来度量的。但投资组合的方差或标准差不是把组合中单个证券的方差或标准差进行简单的加权平均而得的，它们之间存在着更为复杂的数量关系。（1）两资产投资组合的风险（2）多项资产投资组合的风险,61,三、风险对策,(一)规避风险(二)减少风险(三)转移风险(四)接受风险,62,三、风险对策,(一)规避风险当风险所造成的损失不能由该项目可能获得收益予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险。例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。,63,三、风险对策,(二)减少风险减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案优选或相机替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险。,64,三、风险对策,(三)转移风险对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。如向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。,65,三、风险对策,(四)接受风险接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划计提资产减值准备等。,66,The End,