量化参数：财务分析第十讲.ppt

1,量化参数：财务分析,授信业务部 成建新 2006-12-19,高盛信用风险管理再培训第十讲,2,财务分析概述,财务分析的基本方法,主要内容,财务分析的基本理念财务报表概要,从总体分析把握总体财务状况从重点科目分析风险来源从关键指标判断风险状况从现金流量判断客户真实偿债能力从资金周转判断合理融资需求,高盛财务分析理念的借鉴意义,树立三大理念实现七大转变,3,第一部分：财务分析概述,4,客户是银行的对手，银行是客户的债权人 财务分析不是万能的，但一定是必要的 坚持安全性、流动性、收益性、成长性并重的“四性原则”不要轻易下结论，具体问题要具体分析 跳开财务看财务，财务分析与非财务分析要相互补充与印证 职业操守+业务技能+好奇心=优秀信贷分析人员,财务分析概述,财务分析基本理念,财务报表概要,5,财务报表,资产负债表,损益表,现金流量表,资产负债所有者权益,时点财务状况,期间经营成果,期间现金流量,收入成本费用利润,经营活动投资活动融资活动,财务分析概述（续）,财务分析基本理念,财务报表概要,6,流动资产,其他资产,流动负债,长期负债,所有者权益（净资产）,资产,债权人,股东,资产=负债+所有者权益,资金的占用,资金的来源,固定资产,长期投资,财务分析概述（续）,财务分析基本理念,财务报表概要,7,企业利润池,收入,成本费用,如果收入大于成本费用，就会形成企业的利润如果收入小于成本费用，就会使企业发生亏损,利 润,亏 损,财务分析概述（续）,财务分析基本理念,财务报表概要,8,财务分析概述（续）,财务分析基本理念,财务报表概要,9,现金净流量=现金流入现金流出,财务分析概述（续）,财务分析基本理念,财务报表概要,10,资产负债表,损益表,现金流量表,净利润通过利润分配形成留存收益进入资产负债表的权益,净利润经过现金性和非现金性相关调整，得出经营性现金净流量,现金净流量反映资产负债表中货币资金的变化情况,财务分析概述（续）,财务分析基本理念,财务报表概要,11,收入,成本,营业利润,资产,流动资产,固定资产,资本结构,流动负债,权益,股利,留存收益,盈利能力,滚动发展,长期投资,内部增长,偿债能力,外部增长,投资收益,利润,营运能力,发展能力,经营现金流,财务分析概述（续）,财务分析基本理念,财务报表概要,长期负债,现金流保障,12,第二部分：财务分析的基本方法,13,财务分析的基本方法,审核调整,分析关键财务比率,关注现金流量,评价财务风险,分析重点会计科目,总体分析,细微之处见功夫,行业风险分析,资金周转特点分析,客户融资分析,客户产品分析,经营管理分析,从宏观到微观的透视,评价非财务风险,14,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法,重点是审核钩稽关系和相关信息的一致性 审核表内科目钩稽关系 审核表间科目钩稽关系 审核报表数据与报表附注的一致性 审核财务信息与非财务信息的印证关系 审核客户财务数据与行业财务数据的偏离度,15,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,从债权银行的角度对相关科目作合理调整 预付账款：资产负债率，流动比率 经营租赁 养老金 证券化 存货计价 非经常损益：资产出售与盘盈，非货币性交易 可转换债券 其它或有事项：未决诉讼、售后保证、购货承诺（远期和期货）,16,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,分析客户最近一期资产、负债、损益的总体情况；分析客户最近一期资产、负债、损益的结构情况；分析客户近三年资产、负债、损益的变动情况。,17,关键是比较分析 横向：结构分析 纵向：趋势分析 横纵结合：相对变动速度：资产与负债，负债与收入，收入与利润 结构的变化：流动资产，长期负债等等,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,18,重点科目（significant accounts）的特征 金额大 占比高 变动异常 易隐藏风险,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,19,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,应收账款 应收账款规模：赊销比例是否过高；应收账款/主营业务收入 应收账款集中程度：是否集中于少数大户，是否为关联客户；应收账款账龄：账龄是否过长，坏账准备是否提足；应收账款的抵押情况：应收账款是否已抵押出去。应收账款周转情况：周转是否过慢 应收账款产生时间：是否集中在年底产生,20,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,存货 存货规模：与生产能力、生产规模是否匹配；存货保留时间：是否保留时间过长已不适用或不适销；存货流动性：是否能在市场上销售变现；存货质量：是否有陈旧变质风险，减值准备是否提足。存货计价方法：一致性 先进先出或后进先出,21,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,固定资产 折旧情况：是否按规定提足折旧；保险情况：是否投保财产险；变现能力：土地房产的比例，机器设备的专用性；增值事项：是否公允,22,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,投资 有价证券的合法性、流动性和盈利性；有价证券期限、数额、结构的合理性；有价证券发行人的信用状况；长期投资规模：是否超出净资产 长期投资及收益的真实性；长期投资损失的可能性。,23,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,其它应收款（上市公司，民营企业）其它应收款规模：是否过高；其他应收款分布：是否属关联企业间的资金占用；其他应收款账龄：收回的可能性。,24,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,负债 负债规模：负债规模是否过高；负债结构：负债结构是否合理，与企业偿债来源是否匹配；负债完整性：负债数额是否漏计；或有负债：对外担保情况及代偿可能性，信用证、未决诉讼等表外事项。,25,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,资本 资本规模：资本规模是否充足；资本结构：结构是否合理、稳定；资本质量：是否按要求到位，是否按规定补充，是否有虚假成份。,26,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,无形资产 构成 计价方式 获取途径 是否存在虚列商誉 土地使用权评估增值 减值准备是否足额,27,关键比率（key ratios）的特征 与重点科目相关的指标 变动异常的指标 综合性指标,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,28,四种财务比率分析方法 雷达图分析法 杜邦分析法 偿债为本分析法 杠杆效应分析法,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,29,确定评价内容：流动性、安全性、收益性、生产性、成长性 计算实际指标和与行业平均指标的比值；作出雷达图；根据雷达图形状评价企业类型；根据不同企业类型选择不同的融资策略和控制措施。,财务分析的基本步骤与方法（续）,雷达图分析法,30,财务分析的基本步骤与方法（续）,雷达图分析法,31,财务分析的基本步骤与方法（续）,雷达图分析法,32,利用雷达图评价企业的经营类型：当五性指标都处于标准线外侧，并接近最大圆圈时，则企业应视为稳定理想型。当收益性、流动性、安全性指标处于标准线外侧，而生产性、成长性指标处于标准线内侧时，则企业应视为保守型。当安全性指标处于标准线内侧，而其它指标处于标准线外侧时，则企业应视为成长型。当收益性、流动性指标处于标准线内侧，而其它指标处于标准线外侧时，则企业应视为积极扩张型。当安全性指标处于标准线外侧，而其它指标处于标准线内侧时，则企业应视为积极安全型。当所有指标处于标准线内侧时，则企业应视为衰退型。,财务分析的基本步骤与方法（续）,33,杜邦分析法,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,34,财务分析的基本步骤与方法（续）,杜邦分析法,总资产报酬率 VS 净资产收益率,35,流动比率 速动比率 存货周转率 应收账款周转率 流动资产周转率 经营活动现金流入量/销售收入 经营现金净流量与债务总额比 销售增长率 资产负债率 全部资本化比率 成本费用利润率 销售利润率 总资产报酬率 净资产收益率 总资产周转率 已获利息倍数 总债务/EBITDA 总资产增长率 资本积累率,短期偿债能力,长期偿债能力,核心是偿债能力,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,36,DOLEBIT变动的百分比/销售收入变动的百分比DFL净利润变动的百分比/EBIT变动的百分比,经营杠杆,财务杠杆,掌握三大杠杆,联合杠杆,通过固定成本、变动成本结构对收益的影响反映客户的经营风险。通过资本、负债结构对企业净利润的影响程度反映客户的财务风险。综合反映企业的总风险（经营风险和财务风险）。,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,37,什么是真正的第一还款来源,客户现有的资产,客户的销售收入,客户的销售利润,客户经营活动产生的现金流,资产能否变现?,销售收入现金,销售利润现金,现金是企业的血液，是其生存与发展的基石，也是对银行债务最强有力的保障。,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,38,现金流量,经营活动现金流,投资活动现金流,融资活动现金流,Funds from operations,Funds from investments,Funds from financing,经营弹性,财务弹性,日常现金流,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,39,现金流量,经营性现金流,优先性现金流,自决性现金流,企业可以根据需要推迟自决性支付，也可以根据需要实现自决性现金收入,自由现金流=经营性现金流-资本支出,=,根据营运资本调整后的EBITDA,利息、税收和到期债务本金,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,融资性现金流,财务灵活性是指企业动用闲置资金和剩余负债能力,应对可能发生或无法预见的紧急情况,+,40,如何将净利润调整为经营性现金净流量？,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,41,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,42,净 利 润,企业健康发展,企业面临关闭,经营性现金流,企业经营困难,企业经营困难,企业运营正常，自身能够产生经营现金流入，银行偿债资金能够得到保障。,企业经营现金流入不佳，盈利质量不高，需要外部融资来补充自身的现金不足。应关注企业流动资金管理，如存货管理、应收帐款管理。,企业虽然亏损，但仍有经营现金流入，能够确保生产销售的正常进行，但由于盈利能力欠佳，企业长期偿债能力勘忧。,企业自身失去造血机能，持续亏损，经营恶化，又得不到外部资金的补充，应考虑立刻退出。,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,0,43,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,EBITDA EBITDA净利润利息（I）所得税（T）折旧（D）摊销（A）EBITDA只是理论上的还贷来源（现金），未考虑收益质量。EBITDA未考虑折旧与摊销的再投资。EBITDA是一种极端的现金流，不适用所有企业。低等级客户,44,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,通过资金周转分析判断合理融资需求 销售收入*（1预计次年变动率）/周转次数 周转次数365资金占用期 资金占用期存货周转期（应收账款周转期预付账款周转期应付账款周转期预收账款周转期）考虑季节性因素,45,财务数据失真的风险。如果没有可靠的财务数据，财务分析的作用也值得怀疑。以负债增长特别是银行融资增长支撑快速扩张的风险。银行融资大量被应收账款、存货占用的风险。短贷长用，存在流动性风险。其他应收款占用过高，可能被关联企业占用、或存在抽逃资本、资金沉淀于生产经营过程形成不良的情况。资金来源中权益资金与负债资金比重是否合理，负债资金中付息负债与非付息负债比重是否合理。是否存在以银行融资进行股权投资的风险。,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,46,各项资产占用是否合理，增减变化和销售收入、利润变动等是否匹配，是否存在坏账、减值风险。销售收入与利润变动是否一致，销售收入与利润是否有现金基础，销售、利润受关联交易影响如何。利润构成中非经常性损益（投资收益、营业外收入、补贴收入等）比重是否过高，利润增长是否主要依靠非经常性损益的增长；经营活动现金净流量是否与营业利润相适应，投资收益是否有现金流入，是否主要依靠筹资活动现金流入弥补经营活动形成的现金缺口或满足投资活动的资金需求。无形及其他资产占用过高，难以有效用以偿付到期融资。经营活动现金净流量变动主要来自于应收应付项目的变化，可能导致对经营活动创现能力的误判。,审核调整,总体分析,分析重点科目,分析关键指标,关注现金流量,总结财务风险,财务分析的基本方法（续）,47,第三部分：高盛财务分析的借鉴意义,48,高盛财务分析的借鉴意义（续）,树立三大理念,实现七大转变,树立“现金为王”的理念 Cash is king.树立“流动性至上”的理念 Liquidity is queen.树立“资本第一”的理念。Capital is castle.,49,从重点关注客户资产负债状况向重点关注客户现金流量转变 从重点关注客户资产与销售规模向重点关注客户资产流动性与收益质量转变 从重点关注客户历史财务情况向关注历史与未来并重转变 从静态分析向动静结合的分析转变 从单一视角分析向综合视角分析转变 从面面俱到、千篇一律的分析向有的放矢、突出重点的分析转变 从表面分析向深度分析转变,高盛财务分析的借鉴意义（续）,树立三大理念,实现七大转变,50,从重点关注客户资产负债状况向重点关注客户现金流量转变 好：经营活动现金流量/总债务（funds from operations/total debt）更好：自由现金流量/总债务（free cash flow/total debt）最好：自决性现金流/总债务（discretionary cash flow/total debt）,高盛财务分析的借鉴意义（续）,树立三大理念,实现七大转变,51,从重点关注客户资产与销售规模向重点关注客户资产流动性与收益质量转变 资产流动性：流动资产占比，流动资产结构 收益质量：经常性收益/非经常性收益,高盛财务分析的借鉴意义（续）,树立三大理念,实现七大转变,52,从重点关注客户历史财务情况向关注历史与未来并重转变 过去 现在 未来,高盛财务分析的借鉴意义（续）,树立三大理念,实现七大转变,53,从静态分析向动静结合的分析转变 银行贷款和企业债券的主要区别 月度快报的合理使用 我行即期信用等级机评分 沃尔评分法,高盛财务分析的借鉴意义（续）,树立三大理念,实现七大转变,54,从单一视角分析向综合视角分析转变 财务比率指标之间的综合分析 现金流量指标与盈利能力指标 营运能力指标与盈利能力指标 偿债能力指标与盈利能力指标 发展能力指标与盈利能力指标 财务指标与非财务指标的综合分析,高盛财务分析的借鉴意义（续）,树立三大理念,实现七大转变,55,从面面俱到、千篇一律的分析向有的放矢、突出重点的分析转变 区分不同规模客户 区分不同类型客户 区分不同行业客户 区分客户的不同发展阶段 区分经济发展的不同周期,高盛财务分析的借鉴意义（续）,树立三大理念,实现七大转变,56,从表面分析向深度分析转变 陈述事实 揭露问题 查找原因 评判影响 选择措施,高盛财务分析的借鉴意义（续）,树立三大理念,实现七大转变,57,若有问题，请联系：成建新/授信业务/总行/ICBCICBC,谢谢诸位！,