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第四章 筹资方式,第二章 筹资方式,企业筹资概述,权益性筹资,长期负债筹资,Conclusion,1,2,3,4,混合筹资,5,短期负债筹资,第一节企业筹资概述,一、企业筹资的动机 二、筹资分类三、筹资渠道与筹资方式四、企业筹资的基本原则五、资金需要量的预测六、资金成本计算的一般方法及其对筹资决策的影响,一、筹资动机,（一）企业筹资概念：企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效筹措和集中资本的活动。（二）筹资动机：1、扩张性筹资 2、调整性筹资 3、混合性筹资,二、企业筹资的分类,企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。分类:（1）按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资。（2）按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集,三、筹资渠道与筹资方式,筹资渠道与筹资方式的对应关系,筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道（如向银行借款），但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得，同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹资时，应实现两者的合理配合。,四、企业筹资的基本原则,（一）规模适当原则（二）筹措及时原则（三）来源合理原则（四）方式经济原则,五、资金需要量的预测,（一）筹资数量预测的基本依据 1、法律依据（1）注册资本限额的规定（2）企业负债限额的规定 2、企业经营规模依据 3、影响企业筹资数量预测的其他因素,1、定性预测法（了解）利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需要量的方2、定量预测法（掌握）主要介绍了比率预测法和资金习性预测法。,(二)资金需要量的预测方法,【预测思路分析】,资金需要量的预测（续1）-定量方法（销售百分比法）,1.比率预测法：依据有关财务比率与资金需要量之间的关系，预测资金需要量的方法。在众多的财务比率预测中，最常用的是销售额比率法。（1）假设前提：企业部分资产和负债与销售额同比例变化；企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优。（2）基本原理,资金需要量的预测（续1）-定量方法（销售百分比法）,06年销售收入1000万应收账款500万应付账款700万存货600万07年预计收入1200万预计资产预计负债+预计权益时，这就要追加资金，预计资产预计负债+预计权益时，剩余资产负债留存收益从外部追加资本,资金需要量的预测（续1）-定量方法（销售百分比法）,（3）计算公式外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益（4）基本步骤：区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比率变动的项目）和非变动性项目计算变动性项目的销售百分率=基期变动性资产或（负债）/基期销售收入计算需要增加的资金=增加的资产-增加的负债计算需追加的外部筹资额,资金需要量的预测（续1）-定量方法（销售百分比法）,计算公式：需追加的外部筹资额=增加的资产-随收入自然增加的负债-增加的留存收益增加的资产=增量收入基期变动资产占基期销售额的百分比+非变动资产调整数随收入自然增加的负债=增量收入基期变动负债占基期销售额的百分比增加的留存收益=预计销售收入销售净利率收益留存率,例2-1,某企业 2006年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2006年12月31日 单位：万元,（1）预计销售额增长率 销售额增长率,解题思路,（2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。,该公司资产负债中，资产方除固定资产外都将随销售量的增加而增加，因为较多的销售量需要占用较多的存货，发生较多的应收账款，导致现金需求增加。在负债与所有者权益一方，应付账款和应付费用也会随销售的增加而增加，但实收资本、公司债券、短期借款等不会自动增加。公司利润如果不全部分配出去，留存收益也会有适当增加。预计随销售增加而自动增加的项目,解答（续1）列示在中 销售额比率表,解答（续2）,（3）确定需要增加的资金数额：,从表中可以看出，销售收入每增加100元必须增加50元的资金占用，但同时增加15元的资金来源。因此，每增加100元的销售收入，该公司必须取得35元的资金来源。本例中，销售收入从100000万元增加到120000万元，增加了20000万元，按照35%的比率可预测将增加7000万元的资金需求。,解答（续3）,（4）根据有关财务指标的约束条件，确定对外筹资数额：从外部追加资产=资产-负债-留存收益=5000020%-1500020%-12000010%40%=10000-3000-4800=2200,例2-2,【例】已知某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2002年12月21日单位：万元,该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。（2003年）要求：（1）计算2003年公司需增加的营运资金（2）预测2003年需要对外筹集资金量,【答案】,（1）计算2003年公司需增加的营运资金流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%增加的销售收入=2000030%=6000（万元）增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债=600050%-600015%=2100（万元）,（2）预测2003年需要对外筹集资金量增加的留存收益=20000（1+30%）12%（1-60%）=1248（万元）对外筹集资金量=148+2100-1248=1000（万元）,请你解题,.某企业 2004年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2004年12月31日 单位：万元,请你解题（续1）,该企业2004年的主营业务收入净额为6000万元，主营业务净利率为10%，净利润的50%分配给投资者。预计2005年主营业务收入净额比上年增长25%，为此需要增加固定资产200万元，增加无形资 产100万元，根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随主营业务收入同比例增减。,请你解题（续2）,假定该企业2005年的主营业务净利率和利润分配政策与上年保持一致，该年度长期借款不发生变化；2005年年末固定资产净值和无形资产合计为2700万 元。2005年企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决。要求：（1）计算2005年需要增加的营运资金额。（2）预测2005年需要增加对外筹集的资金额（不考虑计提法定盈余公积的因素；以前年度的留存收益均已有指定用途）。,请你解题（续3）,（3）预测2005年末的流动资产额、流动负债额、资产总额、负债总额和所有者权益总额。（4）预测2005年的速动比率和产权比率。（5）预测2005年的流动资产周转次数和总资产周转次数。（6）预测2005年的净资产收益率。（7）预测2005年的资本积累率和总资产增长率。,参考答案,（1）变动资产销售百分比（3009001800）/600050%变动负债销售百分比（300600）/600015%2005年需要增加的营运资金额600025%（50%15%）525（万元）或者：2005年需要增加的营运资金额（3009001800）（300600）25%525（万元）或者：2005年需要增加的流动资产额=（300+900+1 800）25%=750（万元）2005年需要增加的流动负债额=（300+600）25%=225（万元）2005年需要增加的营运资金额=750-225=525（万元）,参考答案（续1）,（2）2005年需要增加对外筹集的资金额5252001006000（125%）10%（150%）450（万元）（3）2005年末的流动资产（3009001800）（125%）3750（万元）或者：2005年末的流动资产（3009001800）600025%（3009001800）/60003750（万元）2005年末的流动资负债（300600）（125%）1125（万元）或者：2005年末的流动资负债（300600）600025%（300600）/60001125（万元）,参考答案（续2）,2005年末的资产总额5400200100（3009001800）25%6450（万元）（上式中“200100”是指长期资产的增加额；“（3009001800）25%”是指流动资产的增加额）因为题目中说明企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决，所以长期负债不变，即2005年末的负债总额270011253825（万元）2005年末的所有者权益总额资产总额负债总额645038252625（万元）,资金需要量的预测（续1）-定量方法（资金习性法）,2.资金习性预测法（1）几个基本概念资金习性：资金总额与业务量之间的依存关系。,例如：,某公司管理人员工资每人每月5000元，共5个人，生产工人工资是每加工一件产品20元，还有10名推销人员，保底工资500元/月，推销一件1元。该企业每月产销平衡，问下个月要准备多少工资？解答不变资金总额a=25000+5001030000单位变动资金b=20121Y=a+bx30000+21x,资金需要量的预测（续2）-定量方法（资金习性法）,（2）总资金直线方程：y=a+b 预测时可以先分项后汇总，也可以按总额直接预测。高低点法选择业务量最高、最低的两点资料a最高业务量期的资金占用量b最高业务量或最低业务量期的资金占用量b最低业务量,【例7-2】,某企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表73所示。表73 现金与销售收入变化情况表,解答,每元销售收入占用变动资金（b）（160000110000）/（30000002000000）0.05销售收入占用不变资金总额（a）1600000.05300000010000（万元）或1100000.05200000010000（万元）,解答（续1）,存货、应收账款、流动负债、固定资产等也可根据历史资料作同样的划分，然后汇总列于表74中。表74 资金需要量预测表（分项预测）单位：万元,解答（续2）,根据表74的资料得出预测模型为：Y600 0000.30 x如果2007年的预计销售收入为3 500 000万元，则2007年的资金需要量600 0000.303 500 0001 650 000（万元）表74的计算原理：资金需要量营运资金需要量长期资金需要量（流动资产流动负债）长期资金,请你解题,某企业2003-2006年销售收入与资金占用情况如下：,请你解题（续1）,要求：（1）采用高低点法分项建立资金预测模型，并预测当2007年销售收入为2700万元时企业的资金需要总量。（2）如果预测2008年销售收入为3000万元，计算2008年企业的资金需要总量；需新增多少资金；若2008年销售净利率为10%，收益留存率为50%，问08年需从外部追加多少资金？,参考答案,注意：我们选择高点和低点的依据是业务量，而非资金占用量。现金占用情况：b现Y/X=（1600-1200）/（700-500）=2a现YbX=1600-2700=200应收账款占用情况b应Y/X=（2500-1900）/（700-500）=3a应YbX=2500-3700=400,参考答案（续1）,存货占用情况b存Y/X=（4100-3100）/（700-500）=5a存YbX=4100-5700=600固定资产占用：a固=6500流动负债情况b流Y/X=（1230-930）/（700-500）=1.5a流YbX=1230-1.5700=180,参考答案（续2）,汇总计算：b2+3+5-1.5=8.5a200+400+600+6500-180=7520y=a+bx=7520+8.5x当2007年销售收入预计达到2700万元时预计需要的资金总额=7520+8.52700=30470（万元）,参考答案（续3）,（2）如果预测2008年销售收入为3000万元，计算2008年企业的资金需要总量；需新增多少资金；若2008年销售净利率为10%，收益留存率为50%，问08年需从外部追加多少资金？Y08=7520+8.53000=33020（万元）新增资金33020304702550（万元）或8.5（3000-2700）2550（万元）外部资金增加的资金留存收益2550-300010%50%2400（万元）高低点法的特点：比较简便，精确性差，代表性差。,资金需要量的预测（续2）-定量方法（资金习性法）,回归直线分析法：,【例7-3】,某企业产销量和资金变化情况如表75所示。2007年预计销售量为150万件，试计算2007年的资金需要量。表75 产销量与资金变化情况表,解答,（1）根据表75整理出表76 表76 资金需要量预测表（按总额预测）,解答（续1）,（2）把表76的有关资料代入公式：,解答（续2）,解得：a40，b0.5（3）把a40，b0.5代入yabx得：y400.5x（4）把2007年预计销售量150万件代入上式，得出2007年资金需要量为：400.5150115（万元）回归分析法的特点：比较科学，精确度高，但是计算繁杂。,请你解题,某企业2002年至2006年的产销量和资金需要数量见下表所示，若预测2007年的预计产销量为7.8万吨，试建立资金的回归直线方程，并预测2007年的资金需要量。,请你解题（续1）,某企业产销量与资金需要量表,答案：,回归直线方程数据计算表,答案（续）,代入联立方程：解方程得：a=205（万元）；b=49（万元/万吨）;所以：Y=205+49X2007年的资金需要量=205+497.8=587.2（万元）,(三)筹资时机的选择,筹资时机选择指有利于企业筹集的环境或机会。通常通过对评价影响筹资环境的主要因素来选择筹资机会。1、影响筹资环境的主要因素(1)客观因素：是指来自于企业外部因素，主要有社会经济所处发展阶段、政府的经济政策、市场状况、产品周期等。(2)主观因素：是指来自于企业内部的因素，主要有企业规模、市场占有率、经营水平、财务能力等。,2、筹资时机的确定由于企业为了满足自身投资的需要，因此，好的投资时机也就是好的筹资时机。国民经济稳步发展阶段或高速发展阶段的初、中期；政府经济政策相对宽松的时期；企业对市场的占有率较高的时期；税收优惠条件较多、利率预期较低时期；为满足企业发展需要而扩大对外投资的时期等。,(四)资金不足时的应对决策,对于一些成长迅速的公司，当出现资金不足(现金短缺)时，公司可采取以下应对 决策：1、降低其增长率。即可以通过不完全满足外界对其产品的需求来降低资金需要量。如提高产品售价，若成功，会为企业带来额外收益，企业可以用这些收益支付其增长的资金需求。2、出售闲置资产。即将公司存在的不需用的闲置资产予以出售，以满足资金需求。但这一决策应结合资本预算来进行。,3、减少或停止发放现金股利。这一决策可以为公司减少一些现金开支，但决策时必须考虑公司的股利政策及相关的各因素。4、筹措新资金。即公司可以发行新的证券、安排贷款、租赁资产等方式来筹措资金。但须注意要考虑公司的资本结构政策，并与这相符。,六、增长率与资金需求,从资金来源看，企业增长的方式：,限制企业发展,无法持续支持企业发展,可持续发展,内含增长率,可持续增长率,（一）销售增长与外部融资关系,1外部融资额占销售增长的百分比（外部融资销售增长比）概念：就是销售额每增长一元需要追加的外部融资额。(1)基本公式外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-预计销售净利率（1+增长率）/增长率（1-股利支付率）,【注意】该公式的假设条件：可以动用的金融资产为0.【公式推导】利用增量法的公式两边均除以新增收入得到,外部融资额=,两边同时除以“新增销售额”,其中：,外部融资额=新增销售额外部融资销售增长百分比,【例 单选题】,某企业预计2007年经营资产增加1000万元，经营负债增加200万元，留存收益增加400万元，销售增加2000万元，可以动用的金融资产为0，则外部融资销售增长比为（）。A.20%B.25%C.14%D.35%,【答案】A【解析】本题的主要考核点是外部融资销售增长比的计算。外部融资额=1000-200-400=400（万元），则外部融资销售增长比=400/2000=20%。,2.外部融资额占销售增长百分比运用,A、预计融资需求量。B、调整股利政策。C、预计通货膨胀对融资的影响。如，预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则销售额的名义增长为15.5%：预计销售收入=P0（1+10%）Q0（1+5%）名义增长率=P0 Q0（1+10%）（1+5%）-P0 Q0（P0 Q0）=（1+10%）（1+5%）-1=15.5%,A、预计融资需求量,【例 单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加20%，则相应外部应追加的资金为（）万元。A.50B.10C.40D.30,【答案】B【解析】外部融资额=外部融资销售增长比销售增加额=5%200=10（万元）,【例 计算题】,某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入为4000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，计划销售净利率为4.5%,股利支付率为30%。要求：（1）计算外部融资销售增长比；（2）计算外部融资额；（3）如果销售增长500万元（即销售增长率为16.7%，计算外部融资销售增长比和外部融资额。,【答案】,（1）外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%（1+33.33%）/33.33%（1-30%）=0.479（2）外部融资额=10000.479=479（万元）（3）外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%（1+16.7%）/16.7%（1-30%）=0.3843外部融资额=5000.3843=192.15（万元）,B、调整股利政策,如果计算出来的外部融资销售增长比为负值，说明企业有剩余资金，根据剩余资金情况，企业可用以调整股利政策。【例】上例中，如果销售增长5%，则：外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%（1+5%）/5%（1-30%）=-5.65%外部融资额=30005%（-5.65%）=-8.475（万元）这说明企业资金有剩余，可以用于增加股利或者进行短期投资。【提示】由本例可以看出，销售增长不一定导致外部融资的增加。,C、预计通货膨胀对融资的影响。,【思考】某企业销售量的增长率为5%，如果通货膨胀率为10%，则企业的销售额的增长率（名义增长率）为多少？5%+10%=15%？错误。公式中的销售增长率是销售额的增长率，如果题目中给出的是销售量的增长率，在不存在通货膨胀的情况下，是一致的。但如果存在通货膨胀，则需要根据销售量增长率计算出销售额的名义增长率。,因此，在存在通货膨胀的情况下，需要注意销售额的名义增长率的计算。基期销售收入=单价销量预计收入=单价（1+通货膨胀率）销量（1+销量增长率）=基期销售收入（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）销售额名义增长率=（预计销售收入-基期销售收入）/基期销售收入=（1+通货膨胀率）（1+销售增长率）-1,【例】,上例中，预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，要求计算：（1）外部融资销售增长比；（2）外部融资额。销售额名义增长率=（1+10%）（1+5%）-1=15.5%外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%（1+15.5%）/15.5%（1-30%）=37.03%外部融资额=300015.5%37.03%=172.19（万元）在不出现通货膨胀时，资金有剩余，出现通货膨胀之后，企业资金不足，产生外部融资需求。,【思考】,在本例假设条件下，企业销售量增长率为0，是否需要从外部融资？销售额的名义增长率=10%外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-4.5%（1+10%）/10%（1-30%）=25.85%外部融资额=300010%25.85%=77.55（万元）在存在通货膨胀的情况下，即使销售的实物量不变，也需要从外部融资。,（二）增长率-内含增长率,销售额增加引起的资金需求增长，有两种途径来满足：一是内部留存收益和可以动用的金融资产；二是外部融资（包括借款和股权融资，不包括负债的自然增长）。如果不能或者不打算从外部融资，则只能依靠内部积累，此时达到的增长率，就是所谓的“内含增长率”。【计算前提】外部融资销售增长比为0.根据：经营资产销售百分比经营负债销售百分比计划销售净利率（1+增长率）增长率收益留存率=0，计算得出的增长率就是内含增长率。,所谓内含增长率：是指仅依靠自然增长的应付款项和留存收益资金所能产生的最大增长率，亦即不使用外部筹资时的最大增长率。根据销售百分比法的公式，假设不考虑其他的资金需求，当外部筹资额为0时，可得出内涵增长率：A/S0-L/S0*g S0-RS0(1+g)(1-d)=0g=R(1-d)/A/S0-L/S0-R(1-d)可见，内涵增长率与销售利润率呈正相关，与股利支付率呈负相关，即销售利润率越高，其内涵增长率越高；股利支付率越高，其内涵增长率越低。,【注意】这里假设可以动用的金融资产为0。【提示】（1）当实际增长率等于内含增长率时，外部融资需求为零；（2）当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数；（3）当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。,【提示】,根据这三个结论，我们可以进一步理解销售增长与资金需求之间的关系。一般理解可能会认为销售增长率越高，外部融资需求越大，其实，这个认识只有在实际增长率大于内含增长率的情况下才是正确的。如果实际增长率低于内含增长率，企业资金实际上是有剩余的。,【例 判断题】,企业按内含增长率增长的情况下，其资产负债率不变。（）【答案】【解析】在内含增长的情况下，资产负债率提高还是下降，取决于原资产负债率与新增部分资产负债率经营负债/（经营负债+留存收益）的比较。前者小于后者，资产负债率上升；前者大于后者，资产负债率下降；前者等于后者，资产负债率不变。,【例】,某公司具有以下的财务比率：经营资产与销售收入之比为1.6；经营负债与销售收入之比为0.4；计划下年销售净利率为10%，股利支付率为55%，该公司去年的销售额为200万元，假设这些比率在未来均会维持不变，并且可以动用的金融资产为0，则该公司的销售增长达到什么程度，才无须向外筹资。（）。A.4.15%B.3.90%C.5.22%D.4.6%,【答案】B【解析】本题的主要考核点是内含增长率的计算。设销售增长率为g因为：0=1.6-0.4-0.1（1+g）g（1-0.55）所以：g=3.90%当增长率为3.90%时，不需要向外界筹措资金。,内涵增长率-例题,M公司每年的销售收入为2000万元，公司资产销售百分比及短期负债销售百分比分别为70%和10%，该公司的销售净利润率为12%，股利支付率为30%，则该公司在不筹措外部资金的情况下最大的增长率为多少？g=12%(1-30%)/70%-10%-12%(1-30%)=16.28%,【例】ABC公司2006年有关的财务数据如下：,要求：假设该公司实收资本一直保持不变，未来几年内也不打算改变，可以动用的金融资产为0.计算问答以下互不关联的3个问题：（l）假设2007年计划销售收入为5000万元，需要增加多少借款（保持目前的股利支付率、销售净利率不变）？（2）假设2007年不能增加借款，预计其可实现的销售增长率（保持其他财务比率不变）。（3）若股利支付率为零，销售净利率提高到6%，目标销售额为4500万，需要增加多少借款（保持其他财务比率不变）？,【答案】,（1）外部融资额=新增销售额（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-预计销售额销售净利率（1-股利支付率）=1000（100%-10%）-50005%70%（股利支付率=60/200=30%）=900-175=725（万元）由于公司不打算改变实收资本，因此，外部融资额即为借款数额。,【答案】(续1),（2）经营资产销售百分比-经营负债销售百分比销售净利率（l+增长率）/增长率留存率=0100%-10%5%（l+增长率）/增长率70%=0增长率=4.05%（3）外部融资额=500（100%-10%）-45006%100%=450-270=180（万元）由于公司不打算改变实收资本，因此，外部融资额即为借款数额。,（三）增长率-可持续增长率,1、可持续增长率的含义可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率。此处的财务政策指的是股利支付率和资本结构。,2、假设条件,1)公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；2)公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；3)不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；4)公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；5)公司的资产周转率将维持当前的水平。在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。,3、可持续增长率的计算公式,1)根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=满足五个假设条件下的销售增长率因为资产周转率不变：所以销售增长率=总资产增长率因为资本结构（权益乘数）不变：总资产增长率=股东权益增长率所以可以得出销售增长率股东权益增长率,因为不增发新股：增加的股东权益等于增加的留存收益可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/期初股东权益=（本期净利本期收益留存率）期初股东权益,=,【例】,已知：某公司2006年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2006年12月31日的资产负债表（简表）如下（单位：万元）：,假定该公司2007年的销售净利率为15%，股利支付率为70%，并且各项经营资产和经营负债的销售百分比保持不变，可以动用的金融资产为0，应付票据为短期并按照市场利率计息的票据。要求：（1）如果2007年销量增加30%，不存在通货膨胀。计算2007年公司的外部融资需求。（2）如果2007年销量增加30%，通货膨胀率为5%。计算2007年公司的外部融资需求,【答案】,（1）2006年经营资产合计=3000+6000+7000+1000=17000（万元）2006年经营负债合计=1000（万元）经营资产的销售百分比=17000/20000=85%经营负债的销售百分比=1000/20000=5%资金总需求=2000030%（85%-5%）=4800（万元）增加的留存收益=20000（1+30%）15%（1-70%）=1170（万元）外部融资需求=4800-1170=3630（万元）,（2）如果2007年销量增加30%，通货膨胀率为5%。计算2007年公司的外部融资需求,【答案】销售额的名义增长率=（1+30%）（1+5%）-1=36.5%资金总需求=2000036.5%（85%-5%）=5840（万元）增加的留存收益=20000（1+36.5%）15%（1-70%）=1228.5（万元）外部融资需求=5840-1228.5=4611.5（万元）,（3）如果2007年销量不变，通货膨胀率为5%，计算2007年有多少资金可用于增加股利或进行短期投资。,【答案】销售额名义增长率=5%资金总需求=200005%（85%-5%）=800（万元）增加的留存收益=20000（1+5%）15%（1-70%）=945（万元）可用于增加股利或进行短期投资的资金=945-800=145（万元）,（4）如果2007年不打算从外部筹资，预计2007年可以达到的最大销售增长率；,【答案】0=85%-5%-15%（1+增长率）/增长率（1-70%）增长率=5.96%,（5）如果2007年不增发新股，并保持目前的经营效率和财务政策，预计2007年的最大销售增长率。,【答案】销售净利率=12%收益留存率=1-60%=40%资产周转率=20000/18000=1.11权益乘数=18000/（2000+4000）=32007年的最大销售增长率=2006年的可持续增长率=（40%12%31.11）/1-（40%12%31.11）=19.02%,【总结】,外部融资需求=（经营资产销售百分比新增销售额）-（经营负债销售百分比新增销售额）-计划销售净利率计划销售额（1-股利支付率）两边同时除以新增销售额外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率（计划销售额/新增销售额）（1-股利支付率）其中：（计划销售额/新增销售额）=（基期销售额+新增销售额）/新增销售额=（1+增长率）/增长率令外部融资销售增长比为0，解出增长率，即为内含增长率。,六、资金成本计算的一般方法及其对筹资决策的影响,（一）资金成本的含义与内容1.含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。2.内容：资本成本包括用资费用和筹资费用两部分3.资金成本的表示资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。,六、资金成本计算的一般方法及其对筹资决策的影响（续1）,（二）资金成本对筹资决策的影响P1811.资金成本是影响企业筹资总额的重要因素；2.资金成本是企业选择资金来源的基本依据；3.资金成本时企业选用筹资方式的参考标准；4.资金成本是确定最优资本结构的主要参数。资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素，企业还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。,六、资金成本计算的一般方法及其对筹资决策的影响（续2）,（三）资金成本计算的一般方法（个别资金成本）1.资金成本计算的通用模式：资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额=年实际负担的用资费用/（筹资总额筹资费用）实际负担是指由企业真正支付的。,六、资金成本计算的一般方法及其对筹资决策的影响（续3）,（四）资金成本对企业筹资影响1、是影响企业筹资总额的重要因素2、是企业选择资金来源的基本依据3、是企业选用筹资方式的参考标准4、是确定最优资本结构的主要参数,第二节权益性筹资,一、吸收直接投资二、发行普通股票 三、留存收益筹资,一、吸收直接投资,（一）吸收直接投资的出资方式（注意出资方式比较）1.现金出资2.实物出资企业吸收的实物应符合的条件：（1）确为企业科研、生产、经营所需；（2）技术性能比较好；（3）作价公平合理。3.工业产权出资企业吸收的工业产权应符合的条件：（1）能帮助研究和开发出新的高科技产品；（2）能帮助生产出适销对路的高科技产品；（3）能帮助改进产品质量，提高生产效率；（4）能帮助大幅度降低各种消耗；（5）作价比较合理。4.土地使用权出资企业吸收的土地使用权投资应符合的条件：（1）是企业科研、生产、销售活动所需要的；（2）交通、地理条件比较适宜；（3）作价公平合理。,一、吸收直接投资(续1),（二）吸收直接投资的成本P182与普通股资金成本计算方法一致，只不过不考虑筹资费用。（三）吸收直接投资的优缺点（P182-183）,历年试题：,相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（）。（2003年）A.有利于降低资金成本B.有利于集中企业控制权C.有利于降低财务风险D.有利于发挥财务杠杆作用答案：C,二、发行普通股票,（一）股票的分类P1831.按照股东的权利和义务分为：普通股票和优先股票普通股票是股份公司资本的最基本部分；优先股票相对于普通股具有优先权，即优先分配股利和分取剩余财产。2.按照票面是否记名分为：记名股票和无记名股票3.按照发行对象和上市地区分为：A股、B股、H股和N股等。,二、发行普通股票（续1）,（二）普通股股东的权利1.公司管理权公司管理权主要表现在：投票权：对公司重大问题进行投票（比如修改公司章程、改变资本结构、批准出售公司重要资产、吸收或兼并其他公司等）。查账权：股东可以委托会计师进行查账。阻止越权经营的权利：阻止管理当局（经营者）的越权行为。2.分享盈余权普通股股东可以按照股份的占有比例分享利润。,（二）普通股股东的权利3.出让股份权4.优先认股权优先认股权是指原有普通股股东在公司发放新股时具有优先认购权。5.剩余财产要求权当公司进入解散、清算阶段，股东有权分享公司的剩余财产。,二、发行普通股票（续2）,（三）股票的发行1.私募：向少数特定对象直接发行2.公募：公开向社会公众发行（1）自销：发行公司自己直接将股票销售给认购者。（2）承销：发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。承销又分为包销和代销。,二、发行普通股票（续3）,（四）股票上市的利弊分析 1.股票上市的有利影响P184（1）有助于改善财务状况；（2）利用股票收购其他公司；（3）利用股票市场客观评价；（4）利用股票可激励职员；（5）提高公司知名度，吸引更多顾客。,（四）股票上市的利弊分析2.股票上市的不利影响P185（1）使公司失去隐私权；（2）限制经理人员操作的自由度；（3）上市成本高。,二、发行普通股票（续4）,（五）普通股筹资的成本（前已讲）（六）普通股筹资的优缺点（P187）1.优点：1）没有固定的股利负担；2）没有固定的到期日，无需偿还；3）筹资风险小；4）能增强公司的信誉；5）筹资限制少。2.缺点：1）资金成本较高；2）容易分散公司的控制权。,历年试题:,下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有缺点的有（）。（2002年）.限制条件多.财务风险大.控制权分散.资金成本高答案：CD,三、留存收益筹资,（一）来源P187：盈余公积、未分配利润（二）成本：（前已讲）（三）优缺点（P188）1.优点（1）资金成本较普通股低；（2）保持普通股股东的控制权；（3）增强公司的信誉。2.缺点（1）筹资数额有限制；（2）资金使用受制约。,例题:,下列各项中，属于“留存收益”与“发行普通股”筹资方式所共有特点的有（）。A.筹资风险小B.筹资限制少C.容易分散公司的控制权D.能增强公司的信誉答案：AD,第三节长期负债筹资,一、长期借款二、发行债券三、融资租赁,一、长期借款,（一）长期借款的种类P189（二）长期借款的成本（前已讲）（三）长期借款的优缺点（P191）（股权资金筹集方式比较）优点：1.筹资速度快；2.借款弹性较大；3.借款成本较低；4.可以发挥财务杠杆作用。缺点：1.筹资风险较高；2.限制性条款比较多；3.筹资数量有限。,二、发行债券,（一）种类p1911.按照是否记名分：记名债券和无记名债券记名债券丢失后，可以挂失，比较安全。无记名债券转让方便，但是不安全。2.按能否转换为公司股票分：可转换债券和不可转换债券3.按有无特定的财产担保分：信用债券、抵押债券,二、发行债券（续1）,（二）债券的偿还方式1.到期偿还2.提前偿还（提前赎回）3.滞后偿还：有转期和转换两种形式。,解释提前赎回,（1）强制性赎回,（2）选择性赎回：利率略高于普通债券。举债公司有债券赎回选择权。（3）通知赎回：债券持有人有提前售回优先权,二、发行债券（续2）,（三）债券资金成本（已讲）（四）债券筹资优缺点P194,三、融资租赁,（一）形式及其特点P1941.售后租回2.直接租赁3.杠杠租赁：涉及承租人、出租人和资金出借者,三、融资租赁（续1）,（二）融资租赁与经营租赁的比较,三、融资租赁（续2）,（三）融资租赁的租金1.租金构成设备价款：购买设备需支付的资金租息：包括融资成本、租赁手续费2.租金的计算（P196公式）基本原理：资金时间价值计算年金的原理,例7-11,某企业采用融资租赁方式于207年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备价款为40000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公