营运状葱率金管理与短期融.ppt
第三章营运资金与短期融资,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第 3 章 营运资金与短期融资 1,引言,2001年，美国最大的零售公司之一WT Grant倒闭，震撼了整个美国金融市场，因为Grant 公司的市盈率比其他几个有名的竞争对手都高很多。Grant公司倒闭的根本原因，是对流动资产循环的管理不利，存货周转慢，松懈的应收账款政策，使周转期比正常情况长了1个多月。由于债权人不愿意延长还款期，Grant被迫向银行寻求借款。在它提出破产的前10年中，Grant一直依靠举债维持流动资产的日常运营。Grant公司忽视了流动资产管理，导致了这个一直盈利的企业最终只能倒闭。,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第 3 章 营运资金与短期融资 2,引言,“我们已经削减了成本，增加了损失储备金，改善了现金流状况，并强化了流程管理.资金分配的优先重点是确保安全，为此，我们将继续按照AAA要求运营公司，包括采用充足的资金、低杠杆比率、稳定的收入和保守性融资。”GE董事长兼CEO 伊梅尔特2009年给投资者的信,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第 3 章 营运资金与短期融资 3,注：2008年GE公司盈利高达180亿美元,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第 3 章 营运资金与短期融资 4,流动资产在一家典型的制造企业中占总资产的1/3以上。对零售企业来讲这一比例将达到1/2或更高。过高的流动资产水平很容易使企业只能实现一个较低的投资回报率；而过少又会给企业平稳经营带来困难。财务经理和财务人员60%的时间要花在如何管理营运资本上，尤其是一些小公司。营运资本管理对公司风险，收益和股价有很大的影响。,引言,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第 3 章 营运资金与短期融资 5,公司的营运资本管理包括两个基本问题：,流动资产持有：总量以及各具体项目的数量应该为多少合适？,引言,流动资产融资：流动资产应如何融资？,学习目标,学完本章，你应该能够：理解营运资金盈利性和风险性权衡的原理；掌握营运资金的持有策略和融资策略；了解现金、应收账款、存货等单项流动资产的存量管理;掌握应收账款信用政策决策分析方法；了解短期融资方式。,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第 3 章 营运资金与短期融资 6,本章内容框架,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第 3 章 营运资金与短期融资 7,存货管理,应收账款管理,短期融资,存量与结构,持有策略,融资策略,存货管理,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 8,资产结构,融资结构,3.1 营运资金,货币资金,交易性金融资产,存货,其他流动资产,应收账款或票据,流动资产,资产负债表（简）,总营运资金,=净营运资金,3.1 营运资金,营运资金的特点,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第 3 章 营运资金与短期融资 10,周转期较短 存量随营业收入而波动 营运资金形态始终处于变动过程中 融资来源多样,3.1 营运资金,3.1.1 营运资金的存量、结构与融资,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第 3 章 营运资金与短期融资 11,营运资金存量 总营运资金（流动资产）存量 净营运资金（流动资产-流动负债）存量 流动负债存量,3.1 营运资金,3.1.1 营运资金的存量、结构与融资,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第 3 章 营运资金与短期融资 12,流动资产27.80%,非流动资产72.20%,流动资产82.17%,非流动资产17.83%,流动资产64.36%,非流动资产35.64%,旅游业(2006年),房地产业(2006年),黑色金属加工业(2006年),流动负债37.70%,非流动负债14.10%所有者权益49.28%,流动负债45.49%,非流动负债19.35%所有者权益35.16%,流动负债54.24%,非流动负债5.53%所有者权益40.23%,资产负债表1,资产负债表2,资产负债表3,资产负债表（四川长虹2007年）,货币资金 5.53%,应收票据应收账款 24.41%预付账款,存货 25.50%,其他流动资产 6.51%,非流动资产 38.05%,短期借款 13.30%,应付账款应付票据 24.46%预收账款,其他流动负债 9.31%,长期负债 1.07%,股东权益 52.13%,营运资金存量分析 总营运资金占总资产的61.95%流动负债存量占总资产的46.8%，占全部负债的97%净营运资金为正，占总资产存量的15.15%,四川长虹的营运资金的存量、结构与融资,3.1 营运资金,3.1.1 营运资金的存量、结构与融资,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第 3 章 营运资金与短期融资 14,营运资金的结构 流动资产内部结构（现金、应收账款、应付票据、存货）流动负债内部结构（短期借款、应付账款、应付票据）流动资产与流动负债的关系结构 流动资产总额与流动负债总额的比例结构 应收项目与应付项目的比例结构,资产负债表（四川长虹2007年）,货币资金 5.53%,应收票据应收账款 24.41%预付账款,存货 25.50%,其他流动资产 6.51%,非流动资产 38.05%,短期借款 13.30%,应付账款应付票据 24.46%预收账款,其他流动负债 9.31%,长期负债 1.07%,股东权益 52.13%,营运资金结构分析 流动资产内部结构存货和应收项目占流动资产的80.6%流动负债内部结构短期借款占流动负债的28%，应付项目占52%流动资产与流动负债的结构 流动资产是流动负债的1.29倍,四川长虹的营运资金的存量、结构与融资,3.1 营运资金,3.1.1 营运资金的存量、结构与融资,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第 3 章 营运资金与短期融资 16,营运资金的融资 流动资产与流动负债的对应关系 流动负债、长期负债与股东权益对流动资产的融资比例,资产负债表（四川长虹2007年）,货币资金 5.53%,应收票据应收账款 24.41%预付账款,存货 25.50%,其他流动资产 6.51%,非流动资产 38.05%,短期借款 13.30%,应付账款应付票据 24.46%预收账款,其他流动负债 9.31%,长期负债 1.07%,股东权益 52.13%,营运资金的融资结构,应收项目与应付项目比较匹配 流动资产的融资来源广泛：75.8%来自于流动负债1.6%来自于长期负债22.6%来自于股东权益,四川长虹的营运资金的存量、结构与融资,资产负债表（四川长虹2007年）,货币资金 5.53%,应收票据应收账款 24.41%预付账款,存货 25.50%,其他流动资产6.51%,非流动资产 38.05%38.05%,短期借款 13.30%,应付账款应付票据 24.46%预收账款,其他流动负债9.31%,长期负债 1.07%,股东权益 52.13%,资产负债表（青岛海尔2007年）,货币资金 21.64%,应收票据应收账款 20.99%预付账款,存货 29.29%,其他流动资产0.83%,非流动资产 28.08%,短期借款 0.87%,应付账款应付票据 32.46%预收账款,其他流动负债1.02%,长期负债 0.71%,股东权益 63.06%,四川长虹与青岛海尔的营运资金总量、结构与融资的对比,资产负债表（格力电器 2007年）,货币资金 16%,应收票据应收账款 38%预付账款,存货 28%,非流动资产 18%,应付账款应付票据 60%预收账款,其他流动负债 17%,股东权益 23%,注：短期借款：0，长期负债占0.01%,流动资产占总资产的82%流动负债占全部融资的77%应付项目占流动负债的绝大部分 流动资产与流动负债匹配 几乎没有付息债务（包括短期借款和长期负债），资本成本低,格力电器的营运资金特点,3.1 营运资金,3.1.2 流动资产的存量与结构,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 20,时间,流动资产规模,临时性流动资产,3.1 营运资金,3.1.2 流动资产的存量与结构,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 21,永久性流动资产：一段时间内具有相对稳定的存量 伴随营业收入的增加而有所增加 在经营过程中呈现动态变化 临时性流动资产：伴随营业收入的季节性或临时性需求而在流动资产上占用的资金,流动资产（亿元）,青岛海尔的流动资产变化,流动资产（亿元）,2007-6-30 2009-6-30,1997 2008,永久性流动资产,临时性流动资产,流动资产（亿元）,流动资产（亿元）,福田汽车的流动资产变化,2007-6-30 2009-6-30,1998 2008,永久性流动资产,临时性流动资产,3.1 营运资金,3.1.3 流动负债的存量与结构,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 24,长期融资,短期融资,3.1 营运资金,3.1.3 流动负债的存量与结构,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 25,1、自发性融资与非自发性融资 自发性融资：使用供应商信用政策而形成，与营业收入具有联动性。非自发性融资：与营业收入无直接联动关系，是为了支持经营活动的增长而主动增加的负债。,自发性融资、非自发性融资与营业收入（青岛海尔,20002008）,营业收入、自发性融资（亿元）,短期借款（亿元）,3.1 营运资金,3.1.3 流动负债的存量与结构,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 27,2、永久性自发融资与临时性自发融资 永久性自发融资：一段时间内具有相对稳定的存量 伴随营业收入的增加而有所增加 在经营过程中呈现动态变化 临时性自发融资：伴随营业收入的季节性或临时性变化，为满足临时性流动资产需要而发生的融资。,自发性融资（亿元）,福田汽车的自发融资（2006、122008、12）,永久性自发融资,临时性自发融资,自发性融资（亿元）,西单商场的自发融资（2007、122009、6）,永久性自发融资,临时性自发融资,3.2 营运资金的持有策略,原理：持有量的高低，影响着企业的盈利性和风险。盈利性：营运资金存量的资产报酬率 风险：难以支付到期债务持有量越高，风险越小，盈利性越小；持有量越低，风险越大，盈利性越大。,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 30,3.2 营运资金的持有策略,具体策略保守的持有政策政策A：流动资产持有量高，货币资金比例高适中的持有政策政策B：流动资产持有适中，货币资金比例适中激进的持有政策政策C：流动资产持有量低，货币资金比例低,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 31,3.2 营运资金的持有策略,流动性分析 政策 流动性 A 高 B 平均 C 低 流动资产的水平越高，企业流动性越强。,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 32,3.2 营运资金的持有策略,盈利性分析 政策 盈利性 A 低 B 平均 C 高 盈利能力一定时，流动资产水平降低，资产报酬率将增加。,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 33,3.2 营运资金的持有策略,现金的减少 将降低企业清偿到期债务的能力。风险增大!通过采取更严格的信用条件来降低应收账款，可能导致客户和销售的减少。风险增大!存货的减少也可能由于存货短缺而丧失销售机会。风险增大!,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 34,3.2 营运资金的持有策略,风险分析 政策 风险 A 低 B 平均 C 高 随着流动资产水平的降低，风险增加。,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 35,3.2 营运资金的持有策略,流动资产的最佳数量的总结 政策 流动性 获利能力 风险 A（保守型）高 低 低 B（适中型）平均 平均 平均 C（激进型）低 高 高,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 36,1.盈利能力与流动性呈反向变动关系.2.盈利能力与风险同向运动.(在风险和收益之间有一个权衡问题),烟草,电子设备,家具,纺织,食品,医药,黑色金属冶炼,石油和天然气开采,电力热力生产,工业部门不同行业的流动资产持有状况（2007年）,资料来源：国家统计局,流动资产/总资产,流动资产/流动负债,2008年,2007年,2006年,不同企业的流动资产持有政策,同仁堂,丽珠集团,上海医药,（稳健型）,（适中型）,（激进型）,3.3 营运资金的融资策略,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 39,资产价值,永久性流动资产,长期资产,永久性短期融资（自发性负债）长期融资（长期负债+权益资本）,临时性流动资产,0,营业规模,配比型筹资政策,1.配比型融资策略,3.3 营运资金的融资策略,要求：企业临时负债筹资计划严密，实现现金流动与预期安排相一致。在季节性低谷时，企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债；只有在临时性流动资产的需求高峰期，企业才举借各种临时性债务。评价：该政策是一种理想的、对企业有着较高资金使用要求的营运资金筹集政策。,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 40,1.配比型融资策略,3.3 营运资金的融资策略,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 41,资产价值,永久性流动资产,长期资产,永久性短期融资（自发性负债）长期融资（长期负债+权益资本）,临时性流动资产,0,营业规模,激进型筹资政策,2.激进型融资策略,3.3 营运资金的融资策略,评价：企业的资本成本较低；筹资困难和风险加大；可能面临由于短期负债利率的变动而增加企业资本成本的风险；是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹集政策。,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 42,2.激进型融资策略,3.3 营运资金的融资策略,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 43,2.激进型融资策略,3.3 营运资金的融资策略,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 44,资产价值,永久性流动资产,长期资产,永久性短期融资（自发性负债）长期融资（长期负债+权益资本）,临时性流动资产,0,时间,稳健型筹资政策,3.稳健型融资策略,评价：资本成本较高，降低了企业的收益；无法偿还到期债务的风险较低，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低；是一种风险性和收益性均较低的营运资金筹集政策。,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 45,3.3 营运资金的融资策略,3.稳健型融资策略,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 46,资产负债表（青岛海尔2007年）,货币资金 21.64%,应收票据应收账款 20.99%预付账款,存货 29.29%,其他流动资产0.83%,非流动资产 28.08%,短期借款 0.87%,应付账款应付票据 32.46%预收账款,其他流动负债1.02%,长期负债 0.71%,股东权益 63.06%,3.3 营运资金的融资策略,3.稳健型融资策略,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 47,3.3 营运资金的融资策略,实务中，由于临时性流动资产与永久性流动资产的界限较难划分，所以判断企业融资策略的方法是：考察流动资产与流动负债的匹配程度。,同仁堂,白云山A,上海医药,（稳健型）,（激进型）,（配比型）,流动负债,流动资产,不同企业的营运资金融资策略（20002008）,3.3 营运资金的融资策略,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 49,影响融资策略的财务管理环境因素,企业所处的行业 利率状况 经营规模和经营状况,不同行业的流动负债比率：流动负债/负债总额（2008年）,资金流动快的行业，短期融资的比例较大。,我国历年银行贷款利率,数据来源：各公司招股书（申报书）,7家创业板企业资产负债情况（截至2009年6月末）,3.3 营运资金的融资策略,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 53,短期融资,长期融资,流动资产,长期资产,本章内容框架,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 54,存货管理,应收账款管理,短期融资,存量与结构,持有策略,融资策略,存货管理,3.4 现金管理,现金是企业中流动性最强的资产。在各种行业中，大约平均有1.5%的财产以现金的形式存在。但是闲置的现金不产生收益。因此现金管理的内容和目的在于：确定适当的目标现金余额有效地进行现金收支将闲置现金投资于有价证券,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 55,3.4 现金管理,1.现金的持有动机,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 56,交易动机：满足日常支付业务开支；预防动机：适应随时波动的现金流入量和现金流出量；投机动机：为了能利用有利的购买机会而持有现金。例如买廉价原材料，价格被低估时的股票等。,持有大量现金的其他好处：利用现金折扣，保持较好的信用等级，应对突发事件,3.4 现金管理,2.现金管理的内容和目的,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 57,编制现金预算表,进行日常现金控制,企业现金收支数量,确定最佳现金余额,当现金短缺时采用短期融资策略,现金多余时采用还款或短期投资策略,现金管理目标：风险和收益的权衡,3.4 现金管理,3.最佳现金持有量的确定：成本分析,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 58,现金成本 机会成本 转换成本,最佳持有量,3.4 现金管理,3.最佳现金持有量的确定：上下限控制,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 59,时间,现金持有量,U,RP,L,每日现金持有量,A,B,RP:目标现金持有量;U:现金持有量上限;L:现金持有量下限,购买有价证券U-RP,卖出有价证券RP-L,3.4 现金管理,3.最佳现金持有量的确定：现金周期管理,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 60,现金周期是指从现金投入生产开始，到最终转化为现金的全过程。,时间（天）,应付账款延迟期（20天）,现金周期（60天）,存货周转期（50天）,应收账款周转期（30天）,0,20,50,80,购买存货,信用销售,收回现金,减少现金需求量的措施：降低存货周转期和应收账款周转期，延长应付账款延迟期。,3.4 现金管理,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 61,比较项目：应付和预收项目占总资产的比重,3.5 应收账款管理,应收账款管理要解决的问题：成本与收益的权衡收益：促进销售，改善客户关系成本：资金占用的机会成本、管理成本、坏账成本,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 62,如何解决：制定相应的信用政策信用期间信用标准 现金折扣政策,信用期间：允许顾客从购货到付款的时间,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 63,改变信用期分析的核心：比较增加的收入和增加的成本,信用期间：允许顾客从购货到付款的时间,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 64,【例3-7】信用政策变化决策信用期延长（课本P124）,1、利润增加：,（2800-2400）（1-50%）=200（万元）,2、机会成本增加：,应收账款机会成本=应收账款占用资金资本成本,30天信用期机会成本=,=应收账款平均余额变动成本率,=日销售额平均收现期,60天信用期机会成本=,机会成本增加：23.3-10=13.3（万元）,信用期间：允许顾客从购货到付款的时间,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 65,3、收账费用增加：,1.5-1=0.5（万元）,4、坏账损失增加：,（2800-2400）8%=32（万元）,5、改变信用期的成本收益比较：,收益增加-成本增加=200-13.3-0.5-32=154.2（万元）,因此改变信用政策是可行的。,信用期间：允许顾客从购货到付款的时间,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 66,【例3-8】信用政策变化决策信用期延长+存货成本变动（课本P124）,增加的条件：,由于销售量增加，平均存货水平将从3000万元增加到3200万元。,增加分析：,存货增加而多占用资金的利息=存货增加占用资金资本成本率,=（3200-3000）*10%=20（万元）,改变信用周期的税前收益=154.2-20=134.2（万元）,信用标准：获得企业信用的必备条件,含义：衡量客户是否有资格享受商业信用所具备的基本条件信用标准的评价方法“五”系统品质（character）能力(capacity)资本(capital)抵押(collateral)条件(condition),8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 67,现金折扣政策,含义 是企业对顾客在商品价格上的扣减。与商业折扣相对应，商业折扣是鼓励多买，而现金折扣是鼓励尽快付款。表达符号:（5/10，n/30）,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 68,现金折扣政策,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 69,【例3-10】课本P127,1、利润增加：,（2800-2400）（1-50%）=200（万元）,2、机会成本增加：,30天信用期机会成本=,提供现金折扣的机会成本=,机会成本增加：17.5-10=7.5（万元）,现金折扣政策,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 70,3、收账费用增加：,1.5-1=0.5（万元）,4、坏账损失增加：,（2800-2400）8%=32（万元）,6、改变信用期的成本收益比较：,收益增加-成本增加=200-7.5-0.5-32-28=132（万元）,因此改变信用政策是可行的。,5、现金折扣成本的变化：,280050%2%-240000=28（万元）,3.5 应收账款管理,收账政策,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 71,1、坏账损失与收账费用,公司应增加收账费用，直至坏账损失的边际减少等于收款的边际支出.,收账程序 信函电话催问个人访问法律行动,饱和点,收账费用,坏账损失,3.5 应收账款管理,收账政策,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 72,2、应收账款回收情况监督：账龄分析,3.5 应收账款管理,收账政策,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 73,3、坏账准备金制度,建立坏账准备金制度，是会计上出于谨慎性的考虑，对可能发生的坏账损失提前计提，并冲减当期利润的做法。在会计核算中已经计提坏账准备的应收账款，并不意味着企业与欠款人债权债务关系的解除。,3.6 存货管理,持有存货的优点 防止停工待料 适应市场变化 获得采购的经济性,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 74,持有存货的成本 订货成本 购置成本以及占用资金的机会成本 储存成本,3.6 存货管理,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 75,经济订货量（EOQ）,经济订货量模型（Economic Order Quantity,EOQ）,3.6 存货管理,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 76,DELL、APPLE、HP公司的存货周转率比较（2006年）,3.7 短期融资,短期融资:提供一个正常的营业周期使用的资金 商业信用：应付账款、应付票据等 应计项目：应付工资、应交税金等 短期借款 货币市场信用,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 77,3.7.1 商业信用,1、商业信用的种类 应付账款 应付票据（商业承兑汇票、银行承兑汇票）预收账款,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 78,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 79,3.7.1 商业信用,2、应付账款的信用条件与成本,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 80,如果供应商给出“2/10，n/30”的信用条件，作为买方，你应该放弃现金折扣，还是享受现金折扣？,假设信用政策为“2/10，n/30“，货款10万元。,9.8万（折扣 0.2万）,10万,20天,10天,30天,9.8万元20天的“使用成本率”=0.2/9.8,9.8万元1年的“使用成本率”=,3.7.1 商业信用,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 82,企业计划购入50000元A材料，供应商给出“2/30，n/60”的信用条件，企业的预计投资报酬率为20%。该企业是否应该在现金折扣期内付款？,【例3-11】课本P133,由于放弃现金折扣的成本大于投资回报率20%，因此应该享受现金折扣。,3.7.2 短期借款,短期借款的分类 抵押借款 担保借款 信用借款 质押借款,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 83,3.7.2 短期借款,短期借款的信用条件 信贷限额：无担保贷款的最高额 周转信贷协定：就贷款限额未使用部分向银行付费 补偿性余额：在银行账户中保持的最低存款余额 借款抵押：要求抵押品担保 还款方式：一次性偿还或等额偿还 其他承诺,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 84,3.7.2 短期借款,短期借款的利率及其支付方法 优惠利率 浮动优惠利率 非优惠利率,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 85,事实上，企业借款的实际利率不仅受名义利率的影响，也受支付方式的影响。,3.7.2 短期借款,短期借款的利率及其支付方法,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 86,例：企业按贴现方式从银行取得10000元借款，期限1年，年利率为8%。则该笔借款的实际利率为：,（1）贴现利率计算法,贴现：取得借款时，已经从中扣除了利息，到期只归还本金。,实际支付利率=利息/（借款总额-利息）,例：企业按贴现方式从银行取得10000元借款，期限1年，年利率为8%。则该笔借款的实际利率为：,3.7.2 短期借款,短期借款的利率及其支付方法,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 87,例：企业按贴现方式从银行取得10000元借款，期限1年，年利率为8%。则该笔借款的实际利率为：,（2）加息利率计算法,对于分期等额偿还本息的借款，实际使用的借款额只相当于借款总额的一半。,实际支付利率=利息/（借款总额/2）,例：企业从银行取得10000元借款，期限1年，年利率8%，每月等额偿还，则该笔借款的实际利率为：,3.7.3 短期融资债券,由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票，是一种筹集短期资金的方式。,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 88,本票是一个人向另一个人签发的，保证即期或定期或在可以确定的将来的时间，对某人或其指定人或持票人支付一定金额的无条件书面承诺。,3.7.3 短期融资债券,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 89,优 点 成本低 数额大 能提高企业信誉,缺 点 不可延期 弹性小 发行条件比较严格,短期融资债券的特点,3.7.3 短期融资债券,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 90,我国短期融资债券的规模,资料来源：中国证监会，中国资本市场发展报告，2008年,2005年：1 424.0亿元2006年：2 919.5亿元2007年：3 349.1亿元,3.7.3 短期融资债券,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 91,中国公司债的比例构成（2007年）,资料来源：中国证监会，中国资本市场发展报告，2008年,本章小结,认识营运资金,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 92,净营运资金=流动资产-流动负债,本章小结,营运资金持有与融资策略,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 93,本章小结,营运资金管理策略,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 94,本章小结,改变应收账款信用政策决策,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 95,考虑：收益变化 应收账款占用资金机会成本的变化 坏账损失的变化 收账成本的变化 顾客享受现金折扣带来的收入变化 存货资金占用机会成本的变化,短期融资方式包括商业信用、应计项目、短期借款和短期融资债券。,案例分析：招商地产的营运资金效率,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 96,案例导入：招商地产的主要财务指标（20042008）,案例分析：招商地产的营运资金效率,案例分析问题：1、招商地产营运资金的持有和融资状况存在什么好处和风险？2、招商地产可以通过什么措施（从经营活动和融资活动两方面分析）缓解目前现金流量紧张的状况？外部环境（国家宏观经济、房地产市场发展趋势）对招商地产的经营风险存在怎样的影响？,8/24/2023,公司财务管理:理论与案例,第3 章 营运资金与短期融资 97,
