航运及港口行业资本运作.ppt

航运及港口行业资本运作,主讲者：金建 先生（德勤合伙人 中国业务发展执行总监）日期：2007年11月23日,2,一、航运港口行业现状与未来运行趋势二、中国航运港口企业资本运作三、各市场IPO标准及比较四、上市过程中需关注的问题五、德勤的全球资源与中国经验,目录,一、航运港口业现状与未来运行趋势,4,1.1 航运港口行业现状,航运港口行业正在经历大的行业变革全球化带来了全球货流的变化，同时拉长了运距新兴市场的经济发展导致航运市场的航运周期被打破航运经营由单纯竞争转向合作，由单纯的航运业务逐步向上下游发展港口资源争夺日益激烈,5,1.2 航运港口行业未来运行趋势,航运业整体将维持高景气度干散货市场维持增长集装箱运输市场供需基本平衡油运市场有望出现转机受益于航运市场的繁荣 港口业也将持续向好,二、中国航运港口企业资本运作,7,航运港口企业的发展，除了受到运价变化，产能利用率等影响外，还主要依靠运力或者吞吐量扩张而带来的外延式增长；由于航运港口业具有资金密集特点，运力和吞吐量的扩张需要大量的资金做支持航运港口企业之间的联合主要有战略联盟和购并两种形式。相比较而言,兼并收购具有其它联合方式所没有的优势,将成为航运企业之间实行联合的主流。,2.1 行业特性决定了资本运作是重要的发展途径,8,在保留现有银行贷款和政府自身投资情况下，国内轨道交通企业应当更多地通过市场化、证券化的长期融资方式，同时结合项目融资等中短期融资，解决发展过程中的资金问题、改善债务型的资本结构等问题。相关融资方法如下：,2.2 航运港口行业资本运作策略,ABS融资BOT融资融资租赁方式,可转换债券私募股权融资IPO融资,9,ABS融资,2.2 航运港口行业资本运作策略,10,BOT融资,2.2 航运港口行业资本运作策略,11,融资租赁,2.2 航运港口行业资本运作策略,12,可转换债券,2.2 航运港口行业资本运作策略,13,私募股权融资,2.2 航运港口行业资本运作策略,14,IPO融资IPO，即公开上市。从综合角度看，作为一种股权融资形式，IPO模式是相对较好的适宜航运港口企业的融资方法。IPO融资的优势开拓了融资渠道，同时不增加公司债务负担提高公司的知名度和信誉减少政府投资和担保提供了股权流通性提高公司治理水平提供股权激励，方便吸引和留住人才,2.2 航运港口行业资本运作策略,15,2.3 中国企业国内上市将增多,2006开始，国内A股市场显示出强劲增长态势，全年市值增幅高达184政府有意提高海外上市申请标准，以求更多企业留在国内上市以做大做强A股市场股指期货的即将推出需要红筹和H股公司回归A股上市，政府将会为此解决回归上市中的法律障碍,16,2.4 未来中国企业“双轨”上市将越发普遍,海外上市申请周期普遍短于国内上市申请周期海外市场的投资者比国内投资者更成熟海外市场市盈率较高，能筹集到更多资金海外市场更合理的股权退出机制海外市场监管更严格 有利于公司治理和提高公司声誉国内外两地先后上市的模式符合政府做大做强A股市场的意愿，有利公司海外上市申请,17,中国企业海外上市平均筹资额更高,数据：德勤,2.4 未来中国企业“双轨”上市将越发普遍,18,香港集中了大部分中国海外上市企业，对于中国企业，特别是国有企业有集聚效应；政府也鼓励企业“先A后H”的上市历年的平均筹资额较高香港的地理人文与中国大陆相似，市场对于中国企业的认知程度较高,2.5 香港仍是中国企业海外上市主要地点,19,2.5 香港仍是中国企业海外上市主要地点,在三地IPO的中国公司平均数量比重,数据：德勤,20,在三地IPO的中国公司平均筹资总额比重,2.5 香港仍是中国企业海外上市主要地点,数据：德勤,三、各市场IPO准入要求及其比较,22,3.1 国内IPO准入要求,在国内上市的要求,23,3.2 海外IPO准入要求,香港上市的要求,选择一（三年经营记录）上市时市值至少为2亿港元最近一年盈利不少于2000万港元前两年合计盈利不少于3000万港元,选择二（三年经营记录）上市时市值至少为20亿港元经审计的最近一个会计年度的收益至少为5亿港元前三个会计年度的业务现金流入合计是少为1亿港元,选择三（三年经营记录）上市时市值至少为40亿港元经审计的最近一个会计年度的收益至少为5亿港元上市时最少有1000名或以上股东,创业板（一至二年经营记录）上市时市值不少于4300万港元没有盈利或其他财务要求,24,3.2 海外IPO准入要求,新加坡主板上市的要求,选择一（三年经营、连续管理记录）最近3年累计税前利润至少750万新元，其中每年的税前利润均超过100万新元,选择二（一至二年连续管理记录）近1年或2年累计合并税前利润不得低于1000万新元,选择三（无经营、连续管理记录要求）根据发行价格，在公开发行时的资本总市值至少为8000万新元,25,3.2 海外IPO准入要求 美国主要证券交易市场上市条件比较,4000,纽交所NYSE,税前净利润要求（万美元）,最低有形资产净值（万美元）,交易所,美交所AMEC,纳斯达克全国市场Nasdaq-NM,纳斯达克小资本市场Nasdaq-SC,最低发行市值要求（万美元）,最低发行股数要求（万美元）,最低股东人数要求,400,1500,500,近1年250，近3年650,75,4000,4000,6000,300,4000,4000,400人,100,110,100,2000人（外国公司5000人）,110,400人,300人,做市商,4,3,3,3,26,3.3 海内外上市费用对比,较低,中国内地,明细,总体,Exchange,中国香港（主板）,新加坡,美国,较高,较高,较高,承销费用，一般为发行金额的1.5%-3%律师费会计费用未来费用，指准备证交所要求的材料所产生的其他费用，如法律、会计和印刷费用,承销费用，一般为发行金额的2.5%律师费审计和会计费用印刷费用董事和高级职员责任险其他费用，包括向港交所缴纳的上市费，评估费（如果需要评估的话），投资者联络费用,承销费用在5%-10%之间，一般为发行金额的7%律师费审计和会计费用印刷费用董事和高级职员责任险,承销费用律师费会计费用印刷费用,27,国内IPO的标准一般要低于境外上市标准国内IPO的准备期相对较长，一般在香港上市大概一年左右，新加坡可能会九个月到十一个月之间。境外的IPO费用通常高于国内。,3.4 海内外IPO事项对比,28,3.5 各海外市场综合对比,四、上市过程中需关注的问题,30,第1阶段：重组方案的制定第2阶段：撰写上市申请文件招股书处理各项法律和会计问题企业的“包装”战略第3阶段：回复监管机构就 上市申请文件的提问第4阶段：股票的销售,4.1 上市过程中需关注的主要问题,31,公司重组中可能遇到的问题业绩的可连续计算估值/转让定价重组过程中，外币资金的来源(红筹)重组过程中，由于各项交易而产生的税务成本重组过程后，产生过多的关联交易重组过程后，业务的完整性法律问题（如土地使用权）,4.2 重组方案的制定,32,内帐、外帐不符税务处理方法/规划不健全关联交易繁多交易条款过分简单导致难于决定会计处理方法股东/董事借贷,4.3 处理各项会计问题,33,会计制度的差异处理各项资产减值准备的提取股权投资差额/商誉(确认、摊销)投资物业职工奖励及福利基金收益、费用确认固定资产折旧期、研发成本的处理、外汇损益、借贷成本的资本化、存货倒推,4.3 处理各项会计问题,34,如何阐述企业的业务,特别是如何凸显企业的优势,淡化企业的弱点,将直接影响企业日后股票的销售。常见需留意的项目如下：过分依靠某一个客户/供应商关联交易繁多、同业竞争依靠主要的股东股东/董事借贷,4.4 企业的“包装”战略,35,上市申请文件的水平直接影响本阶段所需的时间香港联交所提问的一些例子：毛利率的合理性：盈利操控与洗钱集团的金钱交易应收帐款的正确性,4.5 回复监管机构的提问,36,股票的定价路演市况,4.6 股票的销售,37,股权稀释市盈率严格的监管法例和治理的要求维持上市地位的专业费用增加营运成本受到香港和中国的证劵法例规管对投资者和分析员沟通上市费用,4.7 在上市前的其它考虑因素,38,主要类别包括:专业费用,包括保荐人,公司法律顾问,保荐人法律顾问,申报会计师,估值,公关顾问,包销商佣金(如适用)印刷成本,市场推广支出首次上市费(于递交上市申请表时向交易所缴付)其它:包括股票过户登记处费用,收款银行费用,4.8 上市费用,五、德勤的全球资源与中国经验,40,德勤是全球居领导地位的专业服务机构之一,专门为客户提供 高素质的会计、审计、税务和各方面的咨询服务,2006年的全球业务收入达到200亿美元,为“四大”会计师行之冠。我们为全球超过一半的最大型企业及众多全国性企业、公共机构、发展迅速及成长中的公司提供服务。我们为700余家年销售额或总资产超过10亿美元的公司提供专业服务。德勤中国拥有丰富的经验,并一直为中国会计准则、税制以及本土专业会计师的发展作出重大的贡献。在香港,德勤更为三分之一以上在香港联合交易所上市的公司提供服务。世界著名的上市公司中有超过30%是德勤的客户。我们拥有全球员工逾150,000人,事务所遍布150多个国家。具备丰富国际经验的专业人员,竭力为全球各地的客户提供全面划一的优质服务。,5.1 德勤的荣耀,41,由美国爱默生调查公司自2000年起举办了12次地区性客户满意度调查,德勤8次拔得头筹德勤入选咨询杂志评选得全球十佳咨询企业,名列第8德勤被全球证券化刊物国际证券化报告评选为欧洲、北美及亚太地区最佳证券化机构德勤获得香港社会服务联会颁赠商界展关怀荣誉,以嘉许德勤对社区及企业公民得贡献德勤连续4年入选美国财富杂志评选得“100最佳雇主”德勤当选2001年亚洲华尔街日报“亚洲最佳雇主”（员工发展机会项）德勤当选为2006 CRF等专业机构评选“中国最佳雇主”（排名第三十八）,专业化能力,客观公正的观点以及创新的解决方案为德勤在业界赢得了骄人的荣誉与成就,已经成为最大的管理咨询专业服务企业,5.1 德勤的荣耀,42,1917年在上海成立办事机构大美会计师事务所1981年在北京建立分支机构1985年在上海建立分支机构1993年在上海成立沪江德勤会计师事务所 2002年更名为德勤华永会计师事务所,5.2 德勤大陆的发展,43,亚太地区110个分所分布于26个国家名列第二位,5.3 德勤的全球资源与行业经验,44,德勤中国已经在广泛的地理领域内建立了稳固的体系,北京,天津,大连,南京,上海,广州,香港,深圳,澳门,苏州,德勤分所,历史早在1917年,我们就在上海设立了事务所。现在的业务开始于20世纪80年代中期。我们中国大陆地区的总部设在上海。我们在中国大陆地区共有8家分所。,北京分所,上海分所,南京分所,上海,2,455,北京,1,310,广州,305,天津,160,深圳,430,南京,135,大连,120,苏州,60,大陆,4,975,香港 澳门,2,025,总计,7,000,分所,职员总数,5.3 德勤的全球资源与行业经验,45,5.3 德勤的全球资源与行业经验,德勤合伙人Ken Wild 为国际财务报告准则委员会主席香港德勤技术顾问Paul Pacter为多个国际会计准则的项目负责人发起创办国际会计准则网站 与专家、社会公众及德勤的客户共同分享有关的经验,46,Port of Rotterdam,the Netherlands(荷兰鹿特丹港）Change management aimed at,amongst others,performance improvement at the Rotterdam Municipal Port Management(Rotterdam Port Authority and the Commercial Affairs division);The reorganization and refocusing of the management control system;Cargo Card Use of smart cards in trade and transport;Developing a port benchmark tool;Amsterdam Port Authority(阿姆斯特丹港务局)Developing a business development strategy Netherlands Institute for Maritime Research(荷兰海事研究院)Professional Inland Shipping Analyzer Dutch National Port Council(荷兰全国港口协会)EDI-game Port of Rotterdam Feasibility study for a nationwide Port Community System,Danish Regional Port Authority(丹麦港务局)Commercialization of cargo activities Port of Varna,Bulgaria(保加利亚瓦尔纳港)Masterplan Turkish Port Authority(土耳其港务局)Commercial Accounting System Gujarat Maritime Board,India(印度古吉拉特邦海事理事会)Implementing the Port Development Gujarat Program(reorganization and restructuring)Government of Yemen(也门政府)Build Own Operate Transfer(BOOT)scheme Sydney Harbor Tunnel Company,Australia(悉尼港口遂道公司）Public Private Partnership Bay of Plenty Harbor Board,New Zealand(新西兰富饶湾港理事会)Privatization Portnet,South Africa(南非港网港口服务公司)Restructuring/corporatisation,德勤在航运港口行业的全球客户,5.3 德勤的全球资源与行业经验,47,德勤在航运港口行业的全球客户,贝尔法斯特港(Belfast Harbor)英国多佛港理事会(Dover Harbor Board)意大利热那亚及的里亚斯特港务局(Genoa and Trieste Port Authorities)Port of Sines 塞浦路斯港务局(Cyprus Port Authority)Port of Dubrovnik马赛港务局(Port Autonome de Marseille)纽约及新泽西港务局(Port Authority of New York and New Jersey)加拿大港口协会(Canadian Port Cooperation)波多黎各港务局(Puerto Rico Port Autority)乌拉圭全国港务局(National Port Authority Uruguay)马来西亚沙捞越邦政府(Sarawak State Government,Malaysia)佛得角政府(Government of Cape Verde)肯尼亚港务局(Kenya Port Authority)迪拜港务局(Abu Dhabi Port Authority)卡塔尔政府(Government of Quatar)圣彼得堡港(Port of St.Petersburg)韩国海事及港务管理局(Korea Marine and Port Administration)巴塞罗那港务局(Port Authority of Barcelona)奥克兰港(Port of Auckland)蒙特利尔港(Port of Montreal)斯德哥尔摩港(Port of Stockholm),欧洲ECT三角洲码头(ECT)EMOEBSBroekman Car HandlingHanno/UniportOdfjell TerminalsInterforest Terminal RotterdamMaasvlakte Olie Terminal铁行渣华(P&O Nedlloyd)CMA-CMP丹麦DFDS轮船公司(DFDS)川崎汽船(K-line)美国总统轮船公司(APL)Huntsman ICILoodswezenNationale Havenraad荷兰达门造船集团(Damen Shipyards)Bonn&Mees荷兰Kotug国际拖轮公司(Kotug)荷兰Smit拖轮公司(Smit)SteinwegKon.Burger Groep,5.3 德勤的全球资源与行业经验,48,5.4 德勤的中国经验,二十七年来，德勤帮助300多家公司在国内和香港的证券交易所上市最近十年,德勤协助超过100家公司在香港上市最近四年,德勤协助超过70家公司在香港上市现在,德勤为超过三分之一的香港上市公司提供审计服务德勤是最多客户在香港证交所上市的审计师。,德勤在香港上市服务方面领先的市场地位,49,德勤2006年度美国，香港及新加坡上市业绩,5.4 德勤的中国经验,50,最近成功香港IPO案例,香港主板,5.4 德勤的中国经验,冠君产业信托大连港股份有限公司协盛协丰控股有限公司中国建材股份有限公司金鹰商贸集团有限公司凹凸科技有限公司精熙国际(开曼)有限公司友佳国际控股有限公司,富士康国际控股有限公司永保时国际(控股)有限公司银河半导体控股有限公司天德化工控股有限公司飞毛腿集团有限公司真明丽控股有限公司兴达国际控股有限公司时代零售集团,51,西安海升果汁股份有限公司达进精电控股有限公司恒宝利国际控股有限公司瑞安房地产有限公司世茂房地产有限公司奥普集团控股有限公司,最近成功香港IPO案例,敏实集团有限公司龙工集团有限公司晨讯科技集团有限公司百江燃气控股有限公司瀚宇博德国际控股有限公司建滔积层板控股有限公司,香港主板,5.4 德勤的中国经验,52,最近成功香港IPO案例,香港主板,5.4 德勤的中国经验,味千(中国)控股有限公司中国地产集团有限公司武夷国际药业有限公司英皇证券集团深圳中航实业股份有限公司东方电机股份有限公司中国高速传动设备集团,绿城中国控股有限公司金鹰商贸集团有限公司福茂控股有限公司中国建筑国际集团有限公司卡森国际控股有限公司洛阳乐川钼业集团奥园地产集团中国淀粉控股有限公司,53,最近成功新加坡IPO案例 新加坡 仁恒房产 阳光控股 九天化学 上海动力发展 天宇集团 中渔集团 伊普国际,最近成功香港IPO案例 创业板 友成控股有限公司 新疆天业节水 绿阳控股有限公司,5.4 德勤的中国经验,54,5.4 德勤的中国经验,最近成功美国IPO案例美国尚德太阳能电力控股有限公司新东方集团慧荣科技股份有限公司华友控股有限公司中国德信无线通讯技术有限公司中国分众传媒控股有限公司珠海炬力集成电路设计有限公司科通集团公司诺亚洲教育中华数字电视控股有限公司,55,5.4 德勤的中国经验,最近成功美国IPO案例美国CANADIAN SOLAR INCTrina Solar Limited新濠博雅娱乐(澳门)有限公司C S I阿特斯同济堂药业新华财经媒体有限公司 橡果国际中电南京光伏易居中国药明康德展讯通信,56,我们服务的主要大中型国有企业,中国华润集团 中化集团招商局集团 哈动集团上海汽车工业集团上海实业中国建材集团 上海贝尔阿尔卡特中国电信 中国网通联想科技 中国海洋石油交通银行 兖州煤业首钢集团 锦江集团大唐电信集团 辽宁出版集团广深铁路股份有限公司 上海汽车股份有限公司,中国铁路工程总公司中国邮电器材总公司中国建筑工程总公司大同煤业集团黑龙江煤业集团江苏徐工集团大连港务集团,5.4 德勤的中国经验,57,H股在香港上市集资的主要客户,5.4 德勤的中国经验,兖州煤业 哈尔滨动力设备 江苏宁沪高速北人印刷机械 长城科技 江西铜业庆铃汽车 东北电气发展 潍柴动力交大昆机科技 首都信息发展 江苏南大苏富特软件山东威高集团 天津天联公用事业 北京物美商业南京三宝科技 深圳宝德科技 深圳明华澳汉浙江永隆实业 龙工集团 中国建材集团大连港务集团 沪杭甬高速公路 新疆天业节水奥园地产集团 中国高速传动设备集团有限公司 洛阳乐川钼业集团 中国自动化集团,58,5.4 德勤的中国经验,德勤在航运港口行业的国内客户,59,5.4 德勤的中国经验,德勤在航运港口行业的国内客户,60,5.4 德勤的中国经验,德勤在航运港口行业的国内客户,61,联络方式,金建:客户服务合伙人，德勤中国业务发展执行总监通讯地址:上海市延安东路222号外滩中心30楼电话:1391 029 7222(手机)021 6141 2691(秘书)Email:,