《经济评价方法》PPT课件.ppt

Technical economics,第三章 经济评价方法,南华大学经济管理学院曾经莲,2013.09,本章主要内容,经济评价指标 基准收益率的确定方法 项目技术方案经济评价,本章的学习目的,熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法,对技术方案进行经济性评价的核心内容是经济效果的评价。,第一，绝对经济效果评价。看各技术方案的经济效益是否可以满足某一绝对检验标准的要求，即解决方案的“筛选”或“可行性”问题。第二，相对经济效果评价。对于多个备选方案，看哪个方案的经济效益更好，即解决方案“排队”和“择优”问题。,经济效果评价解决两个问题：,融资前分析排除了融资方案变化的影响，不考虑资金来源，从项目投资总获利角度，考察项目方案设计的合理性。融资前分析计算的相关指标，应作为初步投资决策与融资方案研究的依据和基础。,融资前分析,融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后分析用于比选融资方案，帮助投资者作出融资决策。,融资后分析,财务分析,资料,第一节 经济评价指标,融资前分析,融资后分析,第一节 经济评价指标,指标分类,静态指标(不考虑资金时间价值）,盈利能力分析指标,清偿能力分析指标,动态指标（考虑资金时间价值）,盈利能力分析指标,费用评价分析指标,一、经济评价指标,第一节 经济评价指标,（1）一般表达式,也称静态返本期，不考虑资金时间价值的情况下，用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的时间。,1.静态投资回收期（Pt，Pay back period）,二、盈利能力分析指标,第一节 经济评价指标,其中:Pt：静态投资回收期 CI 表示现金流入量 CO 表示现金流出量 CI-CO 表示净现金流量 t 表示期数,累计净现金流量为0时所需时间,（2）实用公式,当投产后年收益（A）相等时：,第一节 经济评价指标,当投产后年收益不相等时：,【例题3-1】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：,可知：Pt=0+1000/200=5,【例题3-2】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：,可知：2Pt3,解：根据投资回收期的原理：,（3）判别准则,PtPc可行；反之，不可行。其中Pc为基准投资回收期。投资回收期越短，项目抗风险能力越强。,第一节 经济评价指标,基准投资回收期(PC)，是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己确定的标准，其主要依据反映同类项目在当时条件下的平均回收时间，或者是企业期望的投资回收期水平。,（4）优缺点,优 点,概念清晰，简单易用；可反映项目风险大小；被广泛用作项目评价的辅助性指标。,缺 点,没有反映资金的时间价值；没有考虑投资回收期后的收益，故不能全面反映项目寿命期的真实效益。,一般只作为项目评价的辅助性指标。,（1）一般表达式：,动态投资回收期是在计算投资回收期时考虑了资金的时间价值。,二、盈利能力分析指标,2.动态投资回收期（Pt，Pay back period）,第一节 经济评价指标,其中:P/t：动态投资回收期 CI 表示现金流入量；CO 表示现金流出量；ic为基准收益率；t 表示期数。,企业、行业或投资者确定的最低标准收益利率水平。,累计净现金流量的现值为0时所需时间,累计净现金流量,累计净现金流量现值,当累计净现金流量0时,当累计净现金流量现值0时,第一节 经济评价指标,一般而言，投资项目的动态投资回收期大于静态投资回收期。,（2）实用公式：,第一节 经济评价指标,（3）评价,优 点,计算简单，可做为投资方案的初步分析;反映项目的经济性、风险性和原始费用补偿速度.,缺 点,没有反映投资回收期以后方案的情况，不能反映项目整个寿命期的盈利水平和盈利能力。不能用于多方案选优。,一般只作为项目评价的辅助性指标。,（4）判别准则：,动态投资回收期不大于基准投资回收期，即：PtPc，可行；反之，不可行。,计算净现金流量及折现值；计算累计净现金流量折现值；找出“+”值的年份数；代入公式计算。,（5）步骤：,【例题3-3】对例3.1的项目考虑资金时间价值后，净现金流量序列如下表所示，i=10%，试求动态投资回收期。,可知：3 4,解：根据投资回收期的原理：,从例3.1得到该方案的静态投资回收期为2.5年，而此例计算得出动态投资回收期为3.47年，一般而言，投资项目的动态投资回收期大于静态投资回收期。,练习：某项目现金流量如下表，求动态投资回收期。（iC=10%，PC=5年）,由于Pt/Pc，所以方案可行。,观察：此时静态投资回收期是多少？,（1）一般表达式,式中：ROI：项目总投资收益率；EBTI：项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；TI：项目总投资。,二、盈利能力分析指标,3.总投资收益率（ROI，return on investment）,第一节 经济评价指标,又称项目总投资效果系数，指项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。,（2）判别准则,ROI同行业的收益率参考值，表明用投资收益率表示的盈利能力满足要求，可行；反之，不可行。,4.项目资本金净利润率（ROE，Rate of return on common stockholders equity）,表示项目资本金的盈利水平，指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率。,（1）一般表达式,二、盈利能力分析指标,式中：ROE：项目资本金净利润率 NP：项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润;EC项目资本金。,第一节 经济评价指标,是指在项目总投资中，由投资者认缴的出资额。属非债务资金，投资者可以转让其出资，但不能以任何方式抽回。,（2）判别准则,项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。,第一节 经济评价指标,【例题3-4】某项目投资800万元,其中自有资金400万元,项目寿命期为5年,年总成本费用为50万元,每年销售收入175万元,销售税金与附加为销售收入的6%,所得税为43万，求总投资收益率和资本金利润率。,解：,（1）一般表达式：,净现值是按设定的基准收益率，将计算期内每年发生的净现金流量折现到建设期初的现值之和。,二、盈利能力分析指标,5.净现值（NPV,Net present value）,第一节 经济评价指标,其中:NPV：净现值;(CI-CO)t:第t年的净现金流量；ic：基准收益率；n:项目计算期。,净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。,（2）判别准则：,对单方案来说：NPV0，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平且还能得到超额收益，故方案可行；NPV0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，该方案不可行。多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。,第一节 经济评价指标,【例题3-5】某项目各年的净现金流量如下图所示，试用净现值指标判断项目的经济性（i10）。,解：,由于NPV0，故该方案在经济效果上是可行的。,【练习】甲乙两个互斥方案，各年净现金流量如下表。已知基准收益率为10%。试利用现值法判断甲、乙方案可行性。如果都可行，应选哪一个？（单位：万元）,NPV甲0，NPV乙0，甲乙方案都可以接受又NPV甲NPV乙 甲方案优于乙方案。,NPV甲=-1000+300（P/A，10%，5）=137.24（万元）,（3）要说明的几个问题：,累计净现值曲线,AC,AB,DF,EF,OG,OH,总投资额,总投资现值,累计净现金流量（期末）,累计净现值,静态投资回收期,动态投资回收期,第一节 经济评价指标,净现值与i的关系（净现值函数曲线）,当i=i时，NPV=0；当i0；当ii时，NPV0。,i，NPV，故ic定的越高，可接受的方案越少；,基准收益率确定得合理与否，对投资方案经济效果评价有直接的影响，定得过高或过低都会导致投资决策失误。,第一节 经济评价指标,净现值最大准则与最佳经济规模,第一节 经济评价指标,最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。,（4）优缺点,考虑了资金时间价值,全面考察了项目在整个寿命期内经济状态;经济意义明确，能够直接以货币额表示项目的盈利水平;评价标准容易确定，判断直观，有广泛的适用性。,优点,NPV与ic有关，而ic的确定往往比较复杂，故其评价的可靠性和可信度下降；在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。,可通过引入内部收益率（IRR）来解决此问题。,第一节 经济评价指标,缺点,可通过引入净年值（NAV）来解决此问题。,可通过引入净现值率（NPVR）来解决此问题。,净现值率也叫净现值指数（NPVI），是项目净现值与项目全部投资现值之比，其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值。是净现值的辅助指标。,二、盈利能力分析指标,6.净现值率（NPVR，Net present value rate）,第一节 经济评价指标,（1）一般表达式：,在项目评价时。NPVR0，项目可以考虑接受；否则拒绝。在多方案比较时。净现值率越大，方案越优。,（2）判别准则,对于单一方案而言，因为 Ip0，所以NPVR同NPV是等效评价指标。净现值率经常在多方案比较时，作为净现值指标的辅助指标使用。,【例题3-6】以例题3.5为例，某项目各年的净现金流量如下图所示，试计算其净现值率（i10）。,由净现值率的计算公式得：,NPVR0，因此该方案可行。,解：通过例题3.5已经知道，,净年值（NAV）,适用于寿命不等的方案,净年值是将一个投资系统的全部净现金流量均折算为年值后的代数和。也就是说净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到计算期内各年的等额年值。,相同之处：两者都要在给定基准收益率的基础上进行计算；556不同之处：净现值把投资过程的现金流量折算为基准期的现值，净年值则是把该现金流量折算为等额年值。,净现值与净年值的异同：,二、盈利能力分析指标,7.净年值（NAV,Net annual value）,第一节 经济评价指标,说明：由于NAV与NPV的比值是一常数，故二者是等效的评价尺度，在项目评价结论上是一致的。但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得多。,第一节 经济评价指标,（1）一般表达式：,说明：由于NAV与NPV的比值是一常数，故二者是等效的评价尺度，在项目评价结论上是一致的。但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得多。,对单方案，NAV0，可行；多方案比选时，NAV越大，方案相对越优。,（2）判别准则：,第一节 经济评价指标,【例题3-7】某工厂欲引进一条新的生产线，需投资100万元，寿命期8年，8年末尚有残值2万元，预计每年收入30万元，年成本10万元，该厂的期望收益率为10%，用净年值指标判断该项目是否可行？,解1：现金流量图如下：,NPV=-100+(30-10)(P/A,10%,8)+2(P/F,10%,8)=7.631,NAV=NPV(A/P,10%,8)=7.6310.1874=1.43,根据NAV的判别准则可知该项目可行。,NAV=30-10-100（A/P，10%，8）+2（A/F，10%，8）=20-1000.18744+20.08744=1.43（万元）0 根据NAV的判别准则可知该项目可行。,解2：现金流量图如下：,仅用于收入相同或收入难以用货币计算的多方案比选,费用现值（PC）的表达式：,费用现值是指项目在整个寿命期内发生的现金流出量（即费用支出，包括总投资和各年的成本费用）的现值。,其判别的准则是：费用现值最小的方案为最优。,二、盈利能力分析指标,8.费用现值（PC,Present cost）,第一节 经济评价指标,费用年值（AC）的表达式,评价准则：费用越小，方案越优。,费用现值是指项目在整个寿命期内发生的现金流出量（即费用支出，包括总投资和各年的成本费用）的年值。,适用于各方案收入均相等的多方案比选,二、盈利能力分析指标,9.费用年值（AC,Annual cost）,第一节 经济评价指标,【例题3-8】三个投资方案的投资费用数据列于下表，各方案的寿命期为5年，基准收益率为8%，试用费用现值与费用年值选择最优方案。,解：首先分别画出三个方案的现金流量图，分别见下图：用费用现值指标进行判别,PCA=3.5+0.12(P/F,8%,1)+0.12(P/F,8%,2)+(0.7+0.11)(P/F,8%,3)+0.11(P/F,8%,4)+0.13(P/F,8%,5)=3.5+0.120.9259+0.120.8573+0.810.7938+0.110.735+0.130.6806=4.5264（万元）,A方案现金流量图：,PCB=4.2+0.13(P/F,8%,1)+0.13(P/F,8%,2)+0.145(P/F,8%,3)+0.16(P/F,8%,4)+0.18(P/F,8,5)=4.2+0.130.9258+0.130.8573+0.1450.7938+0.160.735+0.180.6806=4.7871（万元）,B方案现金流量图：,PCC=5.0+0.1(P/F,8%,1)+0.085(P/F,8%,2)+0.1(P/F,8%,3)+0.1(P/F,8%,4)+0.12(P/F,8%,5)=5.0+0.10.9259+0.0850.8573+0.10.7938+0.10.735+0.120.6806=5.4（万元）,C方案现金流量图：,由于PCAPCBPCC，所以方案A最优。,用费用年值指标判别：ACA=PCA（A/P,8%,5）=4.52640.2505=1.1339（万元）ACB=PCB（A/P,8%,5）=4.78710.2505=1.1992（万元）ACC=PCC（A/P,8%,5）=5.40.2505=1.3527(万元),A方案费用最低，A方案最优，可见采用费用年值法更简便。,10.内部收益率（IRR，Internal rate of return）,内部收益率(IRR)的实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率,i?,NPV=0,折现,净现值累计为0时的折现率,二、盈利能力分析指标,第一节 经济评价指标,（2）评价准则：,若IRRic，则NPV0，项目在经济效果上可行；若IRRic，则NPV0，项目在经济效果上不可行。,（1）一般表达式,ic,内部收益率,第一节 经济评价指标,（3）IRR计算（试算法）：,初估i1试算使NPV1O的i1,(一般可选基准收益率iC),线性内插法求IRR,试算i2试算使NPV2O的i2,i1与i2之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。则NPV=0时的IRR一定在i1和i2之间。,IRR,A,B,i,第一节 经济评价指标,【例题3-9】某项目净现金流量如下表所示。当基准收益率为12%时，试用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。,解：根据IRR试算法的步骤：,第一步，估算一个适当的试算收益率，令i112，计算NPV1的值。,第二步，令i214，计算NPV2的值。,第三步，用线性内插法算出IRR,由于IRR=12.88%ic12，故此方案是可以接受的。,二者关系在常规投资中如图示：,二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果。,（4）IRR与NPV的关系：,二者是否有一致的评价结果呢？,第一节 经济评价指标,净现值函数曲线,（5）下面讨论与IRR有关的几个问题：,IRR的经济含义：,从上例现金流量的演变过程可发现，在整个计算期内，未回收投资始终为负，只有计算期末的未回收投资为0。因此，可将内部收益率定义为：项目的内部收益率是项目到计算期末正好将未收回的投资全部收回来的折现率。（即在项目计算期内，项目始终存在未收回的投资）,例题,它表明了项目的资金恢复能力或收益能力。IRR越大，则恢复能力越强（经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。,第一节 经济评价指标,在1IRR的实数域内，IRR的正实数根的个数不会超过净现金流量序列正负号变化的次数；如果少的话，则少偶数个。,IRR解的讨论,IRR解的讨论,第一节 经济评价指标,常规项目：计算期内，净现金流量序列符号只变化一次的项目，即所有负现金流量都出现在正现金流量之前。例如：,该类项目，只要累计净现金流量大于零，IRR就有唯一解。,第一节 经济评价指标,非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目，即在计算期 内净现金流量变更多次正负号。例如：,该类项目方程的解可能不止一个，需根据IRR的经济涵义检验这些解是否是项目的IRR。,例题,第一节 经济评价指标,（6）IRR的优缺点,反映投资的使用效率，概念清晰明确，是评价项目盈利能力的首选指标。考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。,第一节 经济评价指标,优点：,计算比较麻烦；对于非常规现金流量的项目来讲，内部收益率可能不存在。,适用于：当要对一个项目进行开发，而未来的情况和未来的折现率都带有高度的不确定性时，采用内部收益率对项目进行评价，往往能取得满意的效果。,第一节 经济评价指标,缺点：,第一节 经济评价指标,三、偿债能力分析指标,1.利息备付率(ICR，Interest coverage rate),利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值。,（1）一般表达式：,息税前利润利润总额当期应付利息当期应付利息=计入总成本费用的全部利息,第一节 经济评价指标,（2）评价准则：,利息备付率从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度,表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。,正常情况下，ICR1表示企业有偿还利息的能力；ICR1表示企业没有足够的资金支付利息，偿债风险很大。利息备付率越高，表示利息偿付的保障程度高，一般债权人要求ICR 2。,偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。,2.偿债备付率(DSCR，Debt Service Coverage Ratio),可用于还本付息额包括折旧、摊销、税后利润和其他收益等；当期应还本付息额包括当期还本金额及计入总成本的全部利息。,三、偿债能力分析指标,注：EBITDA为息税前利润加折旧和摊销；TAX为企业所得税,第一节 经济评价指标,特点：偿债备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证程度。正常情况应当不低于1.3，且越高越好。偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。,例题,第一节 经济评价指标,资产负债率指各期末负债总额同资产总额的比率。该指标反映全部资产和全部负债的关系,3.资产负债率,三、偿债能力分析指标,资产负债率反映项目所面临的财务风险程度及偿还能力。适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，亦表明 企业和债权人的风险较小。一般地，该比率应在100%以下，若大于100%资不抵债。,第一节 经济评价指标,财务生存能力分析是指通过考察项目计算期内的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。,四、财务生存能力分析指标,第一节 经济评价指标,财务生存的必要条件是，在整个运营期间，允许个别年份出现净现金流量负值，但各年累计盈余资金要为正。,第二节 基准收益率的确定方法,一、基准收益率的含义（ic）,基准收益率是企业、行业或投资者以动态的观点所确定的投资方案最低标准收益水平。,行业的角度:它代表本行业所有投资资金应当获得的最低盈利水平，即行业内投资资金的边际收益率；从投资者角度:它反映投资者从事投资活动可接受的最低收益率,反映投资者对资金时间价值的估计。,中国部分行业建设项目全部投资税前财务基准收益率取值表,影响因素,资金成本和机会成本（二者取大为i1）,风险贴补率（i2）,通货膨胀率（i3）,二、基准收益率的影响因素,资金限制,第二节 基准收益率的确定方法,基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。,1.资金成本和机会成本（i1）,资金成本是为取得资金使用权所支付的费用。,投资的机会成本是指投资者将有限的资金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得的最好收益。,第二节 基准收益率的确定方法,可参考行业基准收益率,二、基准收益率的影响因素,二、基准收益率的影响因素,2.风险贴补率（i2）,由于投资者做决策时要冒着一定风险，因此在确定基准收益率时，还应考虑风险因素。通常以一个适当的风险贴补率来提高ic值，即以一个收益水平增量补偿投资者所承担的风险，风险越大，贴补率越高。,第二节 基准收益率的确定方法,通货膨胀率主要表现为物价指数的变化，即通货膨胀率约等于物价指数变化率。为便于研究，常取一定时间的平均通货膨胀率。,3.通货膨胀率(i3),4.资金限制(i4),资金越少，越要精打细算，使之利用的更加有效。在资金短缺时，应通过提高基准收益率的方法来进行项目经济评价，以筛选掉盈利能力较低的项目。,二、基准收益率的影响因素,三、基准收益率的确定方法,第二节 基准收益率的确定方法,1.代数和法,ic(1i1)(1+i2)(1+i3)-1 i1+i2+i3,ic=(1i1)(1+i2)-1 i1+i2,上述近似计算的前提条件是i1、i2、i3都为较小的数,三、基准收益率的确定方法,项目现金流量按当年价格预测估算时,项目现金流量按基年不变价格预测估算,三、基准收益率的确定方法,2.资本资产定价模型法（CAPM）,采用资本资产定价模型法测算行业财务基准收益率的公式为：,式中：k为权益资金成本；Kf为市场无风险收益率；为风险系数；Km为市场平均风险投资收益率。Km-Kf为风险溢价,采用政府发行的相应期限的国债利率。,该模型的实质是：认为投资的机会成本等于无风险收益率，再加上行业无法避免的风险（因素），乘以市场风险价格（市场风险溢价）。,反映行业特点与风险的系统，测算得出。,根据国家有关统计数据测定。,根据资本资产定价模型测算出的权益资金成本可作为确定财务基准收益率的下限，再综合考虑协调确定基准收益率。,【例题3-13】投资某高科技项目需要估计投资基准收益率，利用我国5年期国债利率3.14%，且估计还有回升的趋势，故取3.8%为无风险收益率，同时，据评估师了解我国比较成熟市场中的平均风险溢价为4-6%，取6%作为高科技市场风险指标；考虑处于建设前期的该项目未来不确定因素比较多，取系数为1.5。试利用资本资产定价模型计算其权益资金成本，进一步确定其基准收益率。,解：据公式：,K=3.8%+1.5 6%=12.8%,ic可取大于12.8%的某个比率。,二、基准收益率的确定方法,3.加权平均资金成本法（WACC）,式中：WACC为加权平均资金成本；Ke为权益资金成本；Kd为债务资金成本；E为股东权益；D为企业负债。,第二节 基准收益率的确定方法,通过资本资产定价模型算出。,项目所得税后债务资本成本。,根据上述公式测算出的权益资金成本可作为确定财务基准收益率的下限，再综合考虑协调确定基准收益率。,二、基准收益率的确定方法,4.典型项目模拟法,在合理时间区段内，选择一定数量具有行业代表性并已进入正常生产运营状态的典型项目，采集实际数据，计算项目的财务内部收益率，对结果进行必要的分析，并综合各种因素后确定基准收益率。,二、基准收益率的确定方法,5.德尔菲专家调查法,统一设计调查问卷，征求一定数量的熟悉本行业情况的专家，依据系统的程序，采用匿名发表意见的方式，通过多轮次调查专家对本行业ic取值的意见，形成集中意见，对调查结果进行必要的分析，并综合各种因素后确定ic。,第二节 基准收益率的确定方法,第三节 项目技术方案经济评价,互斥方案,相关方案,资金有限相关型,现金流量相关型,寿命相等的,寿命不等的,无限寿命的,方案类型,独立方案,混合相关方案,一、评价方案类型,第三节 项目技术方案经济评价,1.独立方案,2.互斥方案,指在若干备选方案中，各个方案彼此是相互代替关系，具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥。,3.相关方案,指在多个方案之间，如果接受（或拒绝）某一方案，会显著改变其他方案的现金流量，或接受（或拒绝）某一方案会影响对其他方案的接受（或拒绝）。,指比较时互不干扰、经济上互不相关的备选方案组，选择或放弃其中某个方案，仅取决于该方案自身的经济性，并不影响对其他方案的选择。,一、独立方案的经济评价,第三节 项目技术方案经济评价,独立方案指比较时互不干扰、经济上互不相关的备选方案组，选择或放弃其中某个方案，仅取决于该方案自身的经济性，并不影响对其他方案的选择。如新产品开发方案、水电改建方案和人员培训方案三个方案之间。,一组独立方案之间无需要进行横向比较，即只进行“可行性评价”，不需要解决“择优”或“排队”问题；一组独立方案中，各方案的有效期可以不同，并不影响决策的结果；隐含假设投资人的资金是无限制的，各个方案不存在均可行而舍弃的问题，如果舍弃可行分方案则意味资金有限，方案相关。单个技术方案可看成独立方案的特例。,1.静态评价,2.动态评价,第三节 项目技术方案经济评价,主要是对项目技术方案的总投资收益率或静态投资回收期Pt指标进行计算。若总投资收益率大于行业平均投资收益率或Pt Pc，则方案在经济上是可行的。,主要应用净现值NPV和内部收益率IRR指标进行评价。若NPV0，或IRRic，则方案在经济上是可行的。,独立方案主要采用以下方法进行经济评价。,【例题3-14】三个独立方案A、B、C，其现金流量表如下所示，试用判断其经济可行性。ic15。,解：用净现值法判别：,由于NPVA0，NPVB0，NPVC0，故三个方案均可行。,对于独立方案，不论采用净现值、净年值或内部收益率评价方法，其评价结论都是一样的。,用内部收益率法判别：,由于IRRAiC=15%，IRRBiC，IRRCiC，故三个方案均可行。,二、互斥方案经济评价方法,第三节 项目技术方案经济评价,互斥指在若干备选方案中，各个方案彼此是相互代替关系，具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥。如不同的生产工艺方案之间，几个不同的工厂选址方案之间。,互斥方案经济效果评价包含两部分内容：,考察各个方案自身的经济效果，即绝对效果检验；考察哪个方案相对经济效果最优，即进行相对效果检验。,两种检验目的和作用不同，通常缺一不可，以确保所选方案 不但可行而且最优。,互斥方案,寿命相等,寿命不等,无限寿命50年,绝对效果检验相对效果检验,方案比选,第三节 项目技术方案经济评价,1.互斥方案静态评价,增量投资收益率指增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比。,对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）相同的情形,式中：I1、I2分别为方案1、2的投资额，C1、C2分别为经营成本，且设I2I1，C2C1。若计算出来的增量投资收益率大于基准投资收益率，则投资大的方案可行。,第三节 项目技术方案经济评价,可将节约的成本看成是多出的投资额带来的利润。,对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）不同的情形,式中：Q1、Q2分别为方案1、2的产量。,A.用单位生产能力投资和单位产品经营成本计算,第三节 项目技术方案经济评价,需要做产量等同化处理,式中：b1、b2分别为方案1、2年产量扩大的倍数。b1、b2必须满足Q1b1=Q2b2，即Q1/Q2=b2/b1。,第三节 项目技术方案经济评价,B.用扩大系数计算,以两个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量，这样达到产量等同化。,【例题3-15】某公司现有生产线，已经使用5年，其现值为100万，年经营成本为20万，年产量40万件；现市场出现新的同类生产线，市场价为150万，年经营成本为19万，年产量为50万件，请问该公司是否应该上新生产线？已知公司现有投资收益率为20%。,解：由于两条生产线的年生产量不同，需要进行产量等同化处理，计算增量投资收益率如下：,因为34%20%，所以应该上新生产线。,若计算出来的增量投资回收期小于基准投资回收期，则投资大的方案就是可行的，反之，选投资小的方案。,当对比方案的生产率（或产出量）不同时,第三节 项目技术方案经济评价,增量投资回收期就是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量投资的年限。,净现值法与净年值法 净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济效果评价最常用的方法。计算期相同时，净现值与净年值指标的评价效果是等效的。,绝对效果检验：计算各方案的NPV或NAV，NPV0的通过检验；相对效果检验：计算通过绝对效果检验后的两两方案的NPV或NAV。选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。,操作步骤,2.互斥方案动态评价,第三节 项目技术方案经济评价,【例题3-16】三个相等寿命互斥方案如下表所示。Ic为15，试用净现值法选择最佳方案。,解：计算各方案的绝对效果并检验,由于NPVA0，NPVB0，NPVC0，故三方案都通过了绝对经济效果检验。即三个方案均可行。,计算各方案的相对效果并确定相对最优方案,从结果看，NPVRA-NPVRB0，NPVRA-NPVRC0，所以方案A为最优方案。,由于投资规模不一样，计算净现值率,费用现值法与费用年值法,对于仅有或仅需计算费用现金流量的互斥方案，只须进行相对效果检验。判别准则是：费用现值或费用年值最小者为最优方案。,第三节 项目技术方案经济评价,【例题3-17】两个收益相同的互斥方案A和B的费用现金流量如下表所示。Ic为10，试在两个方案中选择最佳方案。,由于PCAPCB，根据费用现值的选择准则，可判定方案A优于方案B，故应选择方案A。,解：,从上例可知，在某些情况下，需要考虑增量投资收益率，必须把相对效果和绝对效果检验结合起来，从而保证结论的正确性。,增量内部收益率法,例题3-18,第三节 项目技术方案经济评价,增量内部收益率也称差额内部收益率，是两个方案在计算期内各年的净现金流量差额的现值和等于零时的折现率，即两方案的增量现金流量计算得到的内部收益率。,使两方案的净现值之差等于零时折现率，或增量净现值等于零时的折现率。,增量内部收益率法操作步骤：,将方案按投资额由小到大排序；进行绝对效果检验：计算各方案的IRR（或NPV，NAV)，淘汰IRRic（或NPV0，NAV0）的方案，保留通过绝对效果检验的方案；依次计算各对比方案间的增量内部收益率并选出最优方案。,增量内部收益率判别准则：,若IRRIc，则投资（现值）大的方案为优；若IRRIc，则投资（现值）小的方案为优。,【例3.19】某项目有两个方案，基准收益率为15%，并假设未来无技术进步，试用增量内部收益率确定应选择哪个方案？,用内部收益率指标评价方案的可行性,比较方案的优劣,由于IRR 15%，因此B方案优于A方案，应选B方案。,练习:教材P63,例3-14,现实中很多方案的计算期往往是不同的。例如各种建筑物、构筑物，采用的结构形式不同，计算期也不同；又如所购买的设备会因制造厂家和型号不同而计算期不同。那么对于这些计算期不等的方案，应该如何评价其经济效果呢？,第三节 项目技术方案经济评价,2.互斥方案动态评价,净年值法,净年值法以“年”为时间单位比较各方案的经济效果，从而使寿命不等的互斥方案具有可比性。它是对不同计算期的互斥方案进行经济评价最常用的方法。,净年值法判别准则：,净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案。,第三节 项目技术方案经济评价,净现值法,设定共同分析期,最小公倍数法（方案重复法）：取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的分析期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。,第三节 项目技术方案经济评价,研究期法：根据对市场前景的预测，直接选取一个合适的分析期作为各个方案共同的计算期。一般情况下，我们选取备选方案中最短的寿命期作为共同分析期。,【例题3-20】试对例3.18中的三项寿命不等的互斥投资方案用净现值法作出取舍决策。（Ic为15）,解1：用最小公倍数法按净现值法对方案进行评价。计算期为12年。三个方案的现金流量图如下所示：,A方案,取计算期为12年，则A方案需要重复投资4次，计算其净现值如下：,B方案,取计算期为12年，则B方案需要重复投资3次，计算其净现值如下：,3,因NPVC2NPVB3NPVA4，故方案C最优。,C方案,9000,9000,按三个方案寿命周期的最小倍数12年计算方案C的净现值如下：,2,解2：用研究期法按净现值法对方案进行评价。研究期取4年。三个方案的现金流量图如下所示：,因NPVC2NPVB3NPVA4，故方案C最优。,64？,34？,【例题3-21】试对下表中三项寿命不等的互斥投资方案作出取舍决策。Ic为15,A方案,B方案,C方案,由于NAVCNAVBNAVA，故方案C最优。,对于仅有或仅需计算费用现金流量的寿命不等互斥方案，可以用费用现值法或费用年值法进行比选。MIN（PCi）所对应的方案为最优方案。,（3）无限计算期的互斥方案经济评价,在实践中，经常会遇到具有很长服务期限（寿命大于50年）的工程方案，例如桥梁、铁路、运河、机场等。一般言之，经济分析对遥远未来的现金流量是不敏感的。因此，对于服务寿命很长的工程方案，我们可以近似地当作具有无限服务寿命期来处理。,第三节 项目技术方案经济评价,2.互斥方案动态评价,净现值法,按无限期计算出的现值，一般称为“资金成本或资本化成本”。,当n趋于无穷大时,第三节 项目技术方案经济评价,资本化成本的公式为：,【例题3-22】某河上建大桥，有A、B两处选点方案如下表所示，若ic为10，试比较何者为优？,解：该例仅需计算费用现金流量，可以比照净现值法，采用费用现值法进行比选。现金流量图如下所示：,由于PCBPCA，费用现值最小的方案为优，故应选方案B。,净年值法,无限期的年值可按下面公式为依据计算：,判别准则,对于仅有或仅需计算费用现金流量的无限寿命互斥方案，可以用费用现值法或费用年值法进行比选。Min（PCi）所对应的方案为最优方案。,第三节 项目技术方案经济评价,APi,【例题3-23】两种硫酸灌溉渠道的技术方案，一种是用挖泥机清除渠底淤泥，另一种在渠底捕设永久性混凝土板，数据见下表，利率为15，试比较两种方案的优劣。,单位：万元,解：A、B方案的现金流量图如下：,本例仅需计算费用现金流量，故采用费用年金法比较：,B方案,由于ACAACB，费用年值最小的方案最优，故选择方案B。,任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化,因资金短缺使相互独立可行方案不能充分实施从而相关,既有互补方案又有替代方案，既有互斥方案又有独立方案,三、相关方案的经济评价,第三节 项目技术方案经济评价,方法：采用“互斥方案组合法”，将各方案组合成互斥方案，计算各互斥方案的现金流量，再按互斥方案的评价方法进行评价选择。,如跨江收费项目的建桥方案A或轮渡方案B，可以考虑的方案组合是方案A、方案B和AB混合方案。在AB混合方案中，方案A的收入将因另一方案B的存在而受到影响。最后按照互斥方案的评价方法对组合方案进行比选。,第三节 项目技术方案经济评价,三、相关方案的经济评价,【例题3-24】甲、乙两城市之间可建一条收费的公路和一条铁路。只修一条铁路或只修一条公路的净现金流量如下表1所示。若两个项目都上，由于客货运分流的影响，两项目都将减