《国际投资案例》PPT课件.ppt

国际投资案例,投资对象的两类分析,你的顾客需要的核心服务到底是什么？你的产品真的比名牌产品差吗？如何利用模糊概念（非理性思维）将名牌产品赶下神台？,投资对象低价机票案例总结,初生公司、小公司击退大公司的分析层次1.竞争的形式：技术竞争服务竞争价格竞争（本案要点所在）人脉竞争2.竞争成功的条件：差异性,小公司的价格更低的可能理由,1.小公司可以选择“没有面子”的做法，大公司则需要保留“脸面”2.小公司的某些服务、设备变更成本低，大公司的变更成本高3.大公司可能会因为照顾各种关系导致成本上升4.大公司的经营策略变更，未必能通过派系林立的董事会投资实务的两个经典问题：1.你对你的产品（服务）真的了解吗？2.面对大公司大兵压境，你会不会丧失竞争的勇气？,投资对象打败大公司的模糊策略,黄山烟打败红塔山案例,反收购技巧新浪VS盛大,2005年2月8日，新浪发布04年四季度及全年财务告，告在未来的“业绩展望”中提到“受2005年1月下旬广电总局发布的通知和2005年1月中国移动变更彩信服务收费流程及中国移动将彩信服务转移至MISC平台影响，当前财务预期数字中所包含的不确定性将远高于先前几个季度的财务预期”。,2005年2月8日晚，盛大总裁唐骏来到董事长陈天桥的办公室，对他说“我们今晚动手吧”唐骏说：“我今天早上听了新浪的财报电话会议，新浪的财报做得很差，不是一般的差。我觉得今后新浪再也不会出现像今天这儿差的财报了。今天新浪的股价肯定会暴跌，所以我们今晚就动手，杀入股市。全面买进新浪的股票吧。”,唐骏的想法与陈天桥不谋而合。陈天桥给盛大的投资方，也是帮助其上市的高盛的负责人打电话，商量收购新浪股票一事。高盛的人却说：“今天大量买进新浪股票的话，新浪股价至少会保持在26美元、27美元。要跌到23美元左右，那不太可能。”但陈天桥和唐骏并不认可这一看法。“新浪的股价绝对绝对到不了26、27那么高。”唐骏说。陈天桥拍板说，“我们今晚还是要进入。”结果盛大在两个晚上，偷袭了新浪，以21.5美元的价格收购新浪19.5%股份。,2005年2月19日清晨8时，总部设在上海的盛大公司在其网站和纳斯达克同时发表声明称，盛大与其控股股东已持有新浪公司总计19.5%的股份，并根据美国证券法的规定，向美国证券交易委员会(SEC)提交了受益股权声明13-D文件。在这份文件中，盛大坦承购股的目的是战略投资，并意欲控得实质性所有权，进而获得新浪董事会席位或影响董事会，其购并意图昭然。陈天桥携19.5%的股票后，向新浪董事会发出明确信号我们谈判吧。,毒丸计划,2月22日晚10时，新浪宣布将采纳股东购股权计划，即所谓“毒丸”计划，以保障公司所有股东的最大利益。“如果没有反收购措施，美国投资股东会起诉我！”据说段永基曾向陈天桥如此解释。根据计划，一旦盛大及其关联方再收购新浪0.5%或以上的股权，或者某个人或团体获得10%的新浪普通股，毒丸计划就自动启动；于股权确认日(预计为2005年3月7日)当日记录在册的每位股东，均将按其所持的每股普通股而获得一份购股权。这一举动被认为系属针对敌意收购的反收购行动。,美国东部时间2005年3月7日，新浪除盛大之外的每位股东都获得了与手中持股数相同的购股权“这是一种标准的华尔街收购方式。”摩根士丹利董事总经理、中国首席执行官竺稼对证券市场周刊表示，“如果志在必得，盛大应该为获得公司控制权支付溢价”。此次收购战中，摩根士丹利出任新浪的财务顾问。,“这一案例，应记载于中国企业并购史，这是首例遵循美国法律进行并购的中国案例。”雷曼兄弟公司一位投资银行专家认为，“这场在中国本土上演的华尔街式收购战，清晰地演示了反收购战术的使用效果，而反收购战术的本意，并非仅仅出于反控制的目的，同时具备实现股东权益最大化的作用”。,毒丸威力,国泰君安收购兼并总部副总经理武飞说，如果把这份毒丸计划解读成人人都能读懂的意思就是：对于3月7日记录在册的新浪股东，他所持每一股股票，都能获得一份购股权。如果盛大继续增持新浪股票致使比例超过20%时或有某个股东持股超过10%时，这个购股权将被触发，而此前，购股权依附于每股普通股票，不能单独交易。,一旦购股权被触发，除盛大以外的股东们，就可以凭着手中的购股权以半价购买新浪增发的股票。这个购股权的行使额度是150美元。也就是说，如果触发这个购股权计划，除盛大之外，一旦新浪董事会确定购股价格，每一份购股权就能以半价购买价值150美元的新浪股票。,假设以目前(截至3月7日)每股32美元计算，一半的价格就是16美元，新浪股东可以购买9.375股(15016)。新浪目前总股本为5048万股，除盛大所持的19.5%(984万股)外，能获得购股权的股数为4064万股，一旦触发购股权计划，那么新浪的总股本将变成43148万股(4064万股9.3754064万股984万股)。这样，盛大持有984万股原占总股本的19.5%，一经稀释，就降低为2.28%。,当然，如果盛大停止收购，新浪董事会可以以极低的成本(每份购股权0.001美元或经调整的价格)赎回购股权，用几万美元支付这次反收购战斗的成本。,此后的数年新浪逐渐走出低谷，股价也一路攀升，在2007年后已经稳定在30美元-35美元之间。间控制新浪无望，盛大在2007年选择了一个相对的高点，出售的手中的新浪股票。获得了数千万美元的收益，故事到此也告一段落。,盛大收购新浪的几个疑点,1、盛大收购后的资金窘境陈天桥“孤注一掷”盛大在短短3个月中动用了六成现金去收购新浪的股票，将自身的营运资金骤减至9.5亿人民币（1.2亿美元）。而这1.2亿美元中还要包括两项其他用途的资金：1）0.75亿美元来自于2亿美元可转债，需专项用于向SAIF回购532.625万股公司普通股（相当于266.3125万股ADS）；2）2004年11月盛大0.917亿美元收购Actoz的协议中须于2005年支付的部分。由此可见，收购后盛大的资金面还是相当紧张的。,高盛、瑞银、JP摩根等投资银行都为事件做出了研究报告。研究报告推断，在完成对新浪19.5%股权收购后，陈天桥手中只剩下1.2亿美元。从财务上考虑，无论是股权融资还是债权融资继续完成收购，都不是最佳选择。,2、新浪董事会成员在盛大收购中的内幕运作,陈天桥一有机会，就找新浪董事会核心成员段永基、汪延洽谈合并提案，商谈盛大如何收购新浪，或参股新浪；始于2005年1月的这几次神秘购股行动中的每一次，陈天桥事前都曾电话通知新浪网高层；新浪董事会成员大多欢迎盛大的入股计划，其中最为坚决的则是段永基和汪延；,3、盛大收购了新浪的股票却不能获得对新浪的控制权,新浪董事会的铰链型结构,