利息和利息率创新.ppt
2023/6/17,货币银行学,1,第二章 利息与利率,2023/6/17,货币银行学,2,利息,2023/6/17,货币银行学,3,货币的时间价值利息是什么？利息的实质,2023/6/17,货币银行学,4,货币的时间价值,货币(资金)是有时间价值的(time value of money)，等量的货币在不同的时点上具有不同的价值量。今天的1元钱要比若干时间以后才收到的1元钱更有价值；或者反过来说，若干年以后的1元钱在今天则不值1元钱。,2023/6/17,货币银行学,5,货币的时间价值对于借贷行为来说，就是贷出(或借入)本金之后所得到(或付出)的利息；货币的时间价值对于投资行为来说，就是将货币资本转化成生产经营活动所必需的各类资产，并对这些资产加以有效利用而创造出来的利润(包括股息和红利等利润的转化形式)。或者换句话说，利润是投资者在再生产过程中有效利用货币资本而获得的报酬。,2023/6/17,货币银行学,6,利息是什么,利息是储蓄人或贷款者放弃当期消费的权利、并在信用基础上将货币资金暂时让渡给他人使用而从借款人处所获得的一种补偿或报酬。,2023/6/17,货币银行学,7,利息的实质,借给人钱，不可取利，借给人粮，不可多要 公元325年，教会尼西亚会议禁止牧师以任何形式收取贷款利息。公元789年，查理曼大帝禁止牧师和一般人放高利贷。公元1139年，教会第二次拉特兰会议明确禁止一切高利贷，认为它违背了自然法及正义准则，是缺乏慈悲或贪婪的表现。,2023/6/17,货币银行学,8,在西方中世纪利息被认为是不合理的，有偿借贷都被视为高利贷而受到禁止,2023/6/17,货币银行学,9,我恨他因为他是个基督徒，可是尤其因为他是个傻子！借钱给人不取利钱，把咱们在威尼斯城里开放债这一行的利息都压低了。他憎恶我们神圣的民族，甚至当终辱骂我，辱骂我的交易，辱骂我辛辛苦苦赚下的钱，说那些都是盘剥得来的腌臜钱 威尼斯商人,2023/6/17,货币银行学,10,“假如一个人在不论自己如何需要，在到期之前也不得要求偿还的条件下，借出自己的货币，则他对自己所受到的不方便可以索取补偿，这是不成问题的，这种补偿，我们通常叫做利息”威廉.配第,2023/6/17,货币银行学,11,禁令一直持续到19世纪，1816年，英国规定的最高利率为5厘，议员昂兹洛于1816年呼吁议会废除法令，但无人响应。1818年，高利贷法令特别委员会邀请李嘉图作为证人，对高利贷法令的实际效果进行了咨询。李嘉图认为，高利贷法令是有害无益的。应当废除。1833年，该项法令才逐渐松动，1854年才将高利贷法令予以废除。,2023/6/17,货币银行学,12,利息的存在使人们认识到货币是可以自我增值的，那么，如何解释利息的来源或者说利息的实质？,2023/6/17,货币银行学,13,资本生产力说（萨伊）资本具有生产力，利息是资本生产力的产物，借贷资本的利息有两部分组成，一是风险性利息，二是纯利息。风险性利息是贷款者借出货币后要承担一定风险的报酬，不能说明利息的本质，只能说明收取利息的原因。利息本身是指纯利息，资本像自然力一样，共同对生产作出贡献，因此，借款人用借入资本从事生产，其生产出的价值的一部分必须用来支付资本生产力的报酬,2023/6/17,货币银行学,14,节欲说（西尼尔）利息是人们牺牲自己目前消费而应得的报酬。人类社会存在三种生产要素，一是人类劳动，二是与人力无关的自然要素，第三要素或生产手段叫节欲。所谓节欲是指牺牲眼前的消费欲望。要扩大未来的生产，需要更多的资本。资本来源于储蓄，储蓄又来源于节欲。因此，节欲是比资本更为基础的生产要素。他强调，资本由储蓄形成，而增加储蓄就要减少人们目前的消费。这需要人们忍受额外牺牲。因此，利息是人们牺牲自己目前消费而应得的报酬,2023/6/17,货币银行学,15,资本使用说（赫尔曼、门格尔）资本的使用是资本的一种品质，相应的有独立的价值，要想从资本中获得收益，再生产的过程中单独牺牲资本的本体是不够的，资本的使用也必须同时牺牲，利息就是资本使用牺牲成分的报酬,2023/6/17,货币银行学,16,时差利息论、迂回生产论（庞巴维克）利息是由现在物品与未来物品之间在价值上的差别所产生的。对某一时点上某件商品，消费可以选择现在消费也可以推迟消费，对消费者而言，消费时间越是提前，越能给他带来消费满足感。如果一个消费者作出了推迟消费的决策，说明推迟了的消费与现在的消费带来的效用是相同的，这就必须使他在未来消费中除了消费前面的商品外还要有贴水，即额外的消费，否则这两种选择不对等，这一额外的消费就是消费者暂时让度某一商品或某一货币给他带来的利息，所以，利息是时间的偏好的产物,2023/6/17,货币银行学,17,剩余价值利息学说（马克思）利息的实质是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式,2023/6/17,货币银行学,18,利率,2023/6/17,货币银行学,19,利率的定义利率的表示方法利率的计算利率的种类利率的决定影响利率的因素利率的作用利率的调控,2023/6/17,货币银行学,20,利率的定义利率就是利息额与预付借贷资本价值之比，它是计量借贷资本增值程度的数量指标,2023/6/17,货币银行学,21,利率的表示方法年利率(annual interest):以年为单位计算利息时的利率，通常%表示.（分）月利率(monthly interest):以月为单位计算利息时的利率，通常表示.（厘）日利率(daily interest):以日为单位计算利息时的利率，通常以o 表示.（毫）,2023/6/17,货币银行学,22,习惯上，年、月、日利都称为厘，但要注意，不同场合厘的数量级别是不同的。例如，日息2厘，指的是日利率万分之二，换算成日息就是2o306，即月息6厘。换成年息则为6127.2，即年息是7厘2毫。,2023/6/17,货币银行学,23,利率的计算,单利（simple interest）单利率是指以本金为基数计算利息，所生利息不再加入本金计算下期利息。例：A在银行存款100元，年利率为10%，存期5年，到存期结束A在银行的存款有多少呢？第一年末，账户上的存款应该是110元；第二年末，是120元；依此类推，第5年末，应该是150元，其中利息是50元。,2023/6/17,货币银行学,24,单利的求和公式是：I=Prn 其中：I=利息；P=本金（或称本金现值）；r=利率或贴现率；n=期限；求解本金和利息总和的公式是：S=P+I=P(1+rn),2023/6/17,货币银行学,25,复利率(compound interest)复利计息又称“复合利率”，它不仅按本金计息，而且还将前期计得的、但尚未取出的利息并入本金，在以后的计息期限内计算利息。,2023/6/17,货币银行学,26,例如：A在银行存款100元，年利率为10%，按照复利计算利息，存期5年，到存期结束A在银行的存款有多少呢？第一年末，账户上的存款应该是110元；100+100(10%)=100（1+10%）第二年末，是121元（110元+11元）；110+110(10%)=100(1+10%)依此类推，第5年末，应该是161.051元。用公式表示：FV5=100(1+10%)其中TV5表示100元钱按照10%的复利利率存5年的 终值。终值的概念很重要。,2,5,2023/6/17,货币银行学,27,按照复利方式的利息求和公式为：I=P(1+r)-1 上例的数字代入：100（1+10%）-1=100(1.61051-1)=1000.61051=61.051（元）复利计息方法体现了一种更合理的借贷原则，它是国际金融市场上的通常做法。,n,5,2023/6/17,货币银行学,28,为什么复利反映了利息的本质？,在我国相当长的一段时间内，存在着这样一个现象：我国承认利息的客观存在，因为我国实在不能取消利息，但我国不承认复利；认为单利与社会主义，与公有制相容，而复利是罪恶，是剥削，是资本主义的东西。所以，我国采用的一直是单利。,2023/6/17,货币银行学,29,但是单利计息的方法不符合国际惯例，因为它在一定程度上否认了货币的时间价值，容易滋生忽略资金使用效率的倾向。而只有复利才能反映利息的本质，为什么呢？,2023/6/17,货币银行学,30,中国的利率表的原则：对同样的金额来讲，在一定期限内按单利方法计算的定期存款利息必须大于按复利计算活期储蓄利息利息；按单利方法计算的长期定期存款利息必须大于按复利方法计算出来期限较短的定期存款利息，这一原则就遵循了复利原则，即利息的本质是复利的。如果单利计算的长期定期存款利息低于按复利计算的期限较短的定期存款利息，那么人们只会存短期定期存款,2023/6/17,货币银行学,31,如1995年底的利率表，定期存款1年、2年、3年、5年、8年的年利率分别为10.98、11.7、12.24、13.86、17.10。单位存款按复利方法计算的定期2年的利息为（110.98）10.2317，而按单利计算是11.72=0.234,按复利计算8年定期存款利息为（110.98）11.302，按单利计算8年定期存款利息为17.1081.368,2,8,2023/6/17,货币银行学,32,在1985年4月1日的储蓄存款利率表则违背了复利原则，该表中3年期定期存款利率为7.92，5年期为8.28，8年期为9.00，如果有1000元，先存3年定期，再存5年定期，则本利和为10007.9231000（18.285）1750而将1000元直接存8年，本利和为1000（198）1720,2023/6/17,货币银行学,33,利率的种类,名义利率和实际利率名义利率(nominal interest rate)是指包括了通货膨胀因素的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率.实际利率(real interest rate)是指货币购买力不变条件下的利率，通常用名义利率减去通货膨胀率即为实际利率.正利率和负利率:当名义利率高于通货膨胀率、实际利率大于0时，即为正利率；反之则为负利率,2023/6/17,货币银行学,34,假如在银行存入一般定期存款100元，一年到期，银行的年利率是3厘，即一年后将连本带息得到103元。但是，如果在这一年发生了通货膨胀，物价水平普遍上涨5，那么在期末得到的103元，其真实的购买力还不如期初的100元大。（因为这时的105元才相当于期初的100元），因而，你的这笔存款不但没有增值，反而贬值了，贬值的幅度是352,2023/6/17,货币银行学,35,案例,1988年，中国通货膨胀率高达18.5。而当时银行存款的利率远远低于物价上涨率，所以，在1988年前三个季度，居民在银行的储蓄不仅没有给存款者带来收入，就连本金的实际购买力也在日益下降，老百姓的反应就是到银行排队取款，然后抢购，以保护自己的财产，因此就发生了1988年夏天银行挤兑和抢购之风，银行存款急剧减少。,2023/6/17,货币银行学,36,针对这一现象，中国的银行系统于1988年第四季度推出了保值存款，将名义利率大幅度提高，并将对通货膨胀所带来的损失进行补偿。其中总名义利率等于年利率和通货膨胀补贴之和，保值补贴使得存款实际利率重新回到正常水平。实际利率的上升使存款人的利益得到了保护，他们又开始把钱存入银行，使存款下滑的居民很快得到了扭转,2023/6/17,货币银行学,37,固定利率和浮动利率固定利率(fixed rate)是指在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率.浮动利率(floating rate)是指在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率.在借贷期比较长的场合，往往使用浮动利率，如住房贷款等,2023/6/17,货币银行学,38,市场利率和基准利率（官方利率、公定利率）市场利率(market interest rate)是指按市场规律自由变动的利率，它主要反映了市场内在力量对利率形成的作用.基准利率(benchmark interest rate)是指在多种利率并存的条件下起决定性作用的利率，当基准利率变动时，其他利率也相应发生变化.官定利率(official interest rate)又称法定利率，是由一国中央银行所规定的利率，各金融机构必须执行.公定利率(pact interest rate)由民间权威性金融组织商定的利率,各成员机构必须执行.,2023/6/17,货币银行学,39,人民币现行利率表,2023/6/17,货币银行学,40,短期利率和长期利率短期利率是指借贷期限小于1年的借贷利率长期利率是指借贷期限在1年以上的借贷利率,2023/6/17,货币银行学,41,一般利率和优惠利率优惠利率（prime interest rate）国家通过金融机构对于认为需要重点扶持的企业行业提供的低于一般贷款利率水平的利率。在经济活动中，不同的经济主体，其承担风险的能力也不相同。因此，在资金借贷市场上，根据承担风险能力的大小，市场分别给与不同的信用等级。信用等级高于市场普遍水平的经济主体就可以按照优惠利率获得资金。但是，在追赶型的经济中，有时为了贯彻国家的产业政策，对特定的产业部门或项目也实行优惠利率，引导资金向这些部门集中。,2023/6/17,货币银行学,42,优惠贷款利率调整表 单位：年利率%,2023/6/17,货币银行学,43,利率决定理论,古典利率理论基本特点是从储蓄和投资等实物因素来讨论利率的决定 储蓄是利率的增函数，即SS（r）投资是利率的减函数，即II（r）,2023/6/17,货币银行学,44,投资曲线、储蓄曲线的可以移动,2023/6/17,货币银行学,45,流动性偏好理论凯恩斯认为利息不是等待或延期消费的报酬，而是丧失灵活性，或称流动性的报酬而且，根据储蓄和投资曲线并不能得出均衡的利率水平，因为它们都是和实际收入相关的，因而不可能独立的变动。,2023/6/17,货币银行学,46,例如当投资收益率上升，引起投资曲线向右上方移动，那么，均衡的利率会如何变动呢？如果储蓄曲线保持不变，那么他与新的投资曲线就决定了新的均衡利率，但是在不充分就业的情况下，投资的增加将会引起收入的增加，而收入的增加又会引起储蓄的增加，这是很难说明均衡利率到底在哪个位置。因为要知道均衡利率，就必须知道储蓄曲线的位置，而要知道储蓄曲线的位置，就必须知道收入，而收入又取决于投资，投资又取决于利率，因此推理的结果是，要知道利率是多少，必须先知道利率是多少。显然是矛盾的。,2023/6/17,货币银行学,47,既然利息是牺牲流动性的报酬，利率就使人们对流动性偏好即不愿意将货币贷放出去的程度的度量。因此，利率是一种价格，但不是使投资和储蓄趋于均衡的价格，而是使公众愿意以货币的形式持有的财富（即货币）等于现有货币存量（即货币供给）的价格。,2023/6/17,货币银行学,48,当利率过低时，人们愿意持有的货币量将超过现有的货币供给量；若利率过高，则有一部分货币会变成多余，没有人愿意持有它所以，利率纯粹是一种货币现象，它取决于货币的供给和需求。,2023/6/17,货币银行学,49,凯恩斯把货币需求分为三部分：交易需求；预防需求；投资需求得到货币需求函数：而货币供给主要由中央银行、银行机构、非银行公众决定，这里主要考虑银行的影响,2023/6/17,货币银行学,50,r,MD,MS,2023/6/17,货币银行学,51,可贷资金理论利率由可贷放的资金的供求决定可贷放资金的需求：总投资I(r)，窖藏需求H总投资：和利率负相关，并且构成可贷资金需求的主要部分储蓄者并不一定会把他的储蓄全部都用于贷方，他可能把一部分储蓄以货币的形式放在手中，这就是货币的窖藏，它构成了对货币的一种需求 LD=I(r)+H,2023/6/17,货币银行学,52,可贷放资金的供给：总储蓄S(r)，银行新创造的货币量M储蓄随利率的上升而上升，并且是可贷资金的主要来源，货币供给增加额构成了可贷资金的另一来源，与利率正相关Ls=S(r)+M,2023/6/17,货币银行学,53,当可贷资金市场达到均衡，就可以得到均衡的利率水平,Ls,LD,E,r,2023/6/17,货币银行学,54,影响利率的因素借贷成本平均利润率借贷期限借贷风险,2023/6/17,货币银行学,55,影响我国利率水平的因素资金供求：某一时刻的市场利率是由资金供求状况决定的物价变动：利率水平与物价变动具有同步发展的趋势国际利率水平：货币政策：,2023/6/17,货币银行学,56,利率的作用积累资金的作用对宏观经济的调控：优化资源配置；调节资金供求平衡（中央银行对再贴现率的调整）平衡国际收支的作用（利率升高可以减少逆差）约束和激励的作用（利率提高企业成本，促使企业提高经济效益与资金使用水平）,2023/6/17,货币银行学,57,利率管制与利率自由化西方的利率管制美国的Q条例(背景：30年代经济危机)日本的临时利率调整法60、70年代的利率自由化,2023/6/17,货币银行学,58,我国的利率管制我国建国以来，在计划经济体制下，我国的利率属于管制利率类型：利率由国务院统一制定，由中国人民银行统一管理。在改革进程不断的基础上，1995年通过的中国人民银行法规定，利率事项由中国中国人民银行作出决定，报国务院批准后执行,2023/6/17,货币银行学,59,我国利率自由化的必要性利率的行政管理模式与宏观经济运行市场化不协调，利率市场化严重滞后利率市场化是中国人民银行货币政策的基础，没有利率市场化，很难建立有效地货币政策传导机制，货币政策和利率变动不能发挥引导资金流动和调节宏观经济运行状况的作用迎接加入WTO后境外金融机构的冲击和挑战，增强中资金融机构与境外金融机构竞争的能力。,2023/6/17,货币银行学,60,我国的利率改革1993 年，中国共产党十四届三中全会关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定和国务院关于金融体制改革的决定提出了利率市场化改革的基本设想。,2023/6/17,货币银行学,61,1996年6月1日放开银行间同业拆借市场利率，实现由拆借双方根据市场资金供求自主确定拆借利率。1997年6月银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场债券回购和现券交易利率。,2023/6/17,货币银行学,62,1998年3月改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和转贴现利率。1998年9月放开了政策性银行金融债券市场化发行利率。1999年9月成功实现国债在银行间债券市场利率招标发行。1999年10月对保险公司大额定期存款实行协议利率，对保险公司3000万元以上、5年以上大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法。,2023/6/17,货币银行学,63,逐步扩大金融机构贷款利率浮动权，简化贷款利率种类，探索贷款利率改革的途径。1998年将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10扩大到20，农村信用社的贷款利率最高上浮幅度由40扩大到50；1999年允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30，将对小企业贷款利率的最高可上浮30的规定扩大到所有中型企业；2002年又进一步扩大试点。同时，简化贷款利率种类，取消了大部分优惠贷款利率，完善了个人住房贷款利率体系。,2023/6/17,货币银行学,64,2000年9月21日实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率；300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定。2002年3月将境内外资金融机构对中国居民的小额外币存款，纳入人民银行现行小额外币存款利率管理范围，实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇。2002年扩大农村信用社利率改革试点范围，进一步扩大农信社利率浮动幅度；统一中外资外币利率管理政策。,2023/6/17,货币银行学,65,中国人民银行发布的2002年中国货币政策执行报告中公布了我国利率市场化改革的总体思路：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。存、贷款利率市场化按照先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额的顺序进行,2023/6/17,货币银行学,66,2003 年，党的十六届三中全会关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定进一步指出“稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率,2023/6/17,货币银行学,67,周小川:利率市场化要稳步协调 逐步推进,中国人民银行行长周小川日表示，中国利率市场化要按照稳步协调的原则，逐步在今年和今后几年进一步向前推进。十届人大五次会议日上午举行记者招待会，周小川在回答记者提问时作上述表示。周小川说，中国央银非常重视利率市场化的工作，这几年取得了一些进展。首先放开了货币市场和债券市场的利率，银行间市场的利率完全可以自己决定。另外，对于存款基准利率和贷款基准利率都放大了活动区间，在某些方向上取消了限制。此外，还有一些品种，比如商业票据、短期融资券、外币大额存款和外币大额贷款的利率也逐步实现了市场化。,2023/6/17,货币银行学,68,他说，去年年底推出的上海同业拆放利率是利率市场化改革的一个新动作，今年还要进一步完善和健全。这一利率体系给市场提供了更多的信息和基准，这个基准主要是货币市场短期拆放定价的参考体系，比如隔夜、一周、一个月、三个月、六个月、一年。总之，为一年以下的产品提供了定价参考。这样，金融机构可以更好地利用这个参考基准对其他短期金融产品进行定价。,2023/6/17,货币银行学,69,周小川同时表示，本届政府高度重视金融机构的改革问题。在国务院的直接领导下，国有商业银行改革领导小组办公室具体执行推进这些改革的方针政策。应该说这些大型商业银行的改革目前已经取得显著和突破性进展，主要是有几家大型商业银行完成了财务重组、股份制公司改造和发行上市。他指出，这样的改革，对于下一步进一步开展公司治理结构规范、资本充足率的达标和提高、资产质量改善、内部控制、盈利能力的改进和新型信贷文化的建立，都打下了初步的良好基矗下一步沿着这个方向还会有很多工作要做，其中有很多会发生在今年。,2023/6/17,货币银行学,70,简化乃至取消存贷款基准利率的档次结构,中国证券报2 月15日(2007)报道，中国人民银行副行长吴晓灵14日表示，简化存款利率期限结构是我国的长期计划，除1 年期外的存款基准利率外，其他期限存款的基准利率可能被取消。与此相呼应的是，央行日前提出简化贷款基准利率期限档次，推进长期存款利率市场化。,2023/6/17,货币银行学,71,金融机构人民币贷款基准利率调整表 单位:年利率%,2023/6/17,货币银行学,72,金融专家们认为，存贷款利率期限结构的简化，意味深远。它将直接促进存贷款利率上下限的完全放开，这一步的迈出意味著中国利率市场化进程完成近90；而1年期存款基准利率的放开，将最终完成整个利率市场化的改革。,2023/6/17,货币银行学,73,中国社科院金融所研究员彭兴韵说，利率市场化的最终目标就是要建立金融机构的自主风险定价机制，要让金融机构有更灵活的定价权力。取消期限的下一步，就意味著贷款利率的下限和存款利率的上限两者会随之放开。以三年期存款基准利率为例，如果这个基准利率没有了，意味著金融机构可自主向上或向下定价，此时央行规定存款不能上浮就没有了意义。简化乃至取消存贷款基准利率的档次结构，意味著利率市场化取得非常大的进步。,2023/6/17,货币银行学,74,加息后的货币政策,加息，是央行一种行政调控的方式，而不是通过市场化手段调节资金的供给和需求来影响市场的利率水平。在利率市场化完成后，央行就需要通过公开市场操作手段来影响货币市场的资金供求状况、影响货币市场利率，再来影响整个金融机构的存贷款利率，从而影响贷款人的资金成本，反映在实体经济的投资需求改变上。,2023/6/17,货币银行学,75,要建立适时动态调整再贴现率等中央银行基准利率的机制，在法定存款准备金率、超额准备金利率、再贷款利率、再贴现利率4 个央行基准利率中，从发展趋势看法定和超额准备金利率都将为零。而要建立动态调整再贴现率的机制，还需要有完善的货币市场和一整套完善的央行公开市场操作体系，同时商业银行本身的利率定价比较科学和敏感,
