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全校通选课 国际金融,主讲人：范钛联系电话：85522343E-mail:,国际金融,第四章国际储备与国际收支理论,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,第四章 国际储备与国际收支理论,本章有二个问题：一、国际储备 二、国际收支调节理论,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,第一节 国际收支失衡与调节,本节主要问题：一、国际收支平衡与失衡 二、国际收支失衡的自动调节 三、国际收支失衡的政策调节,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,第一节 国际储备,本节主要问题：一、国际储备的概念、构成及作用 二、国际储备的来源和管理 三、国际储备与清偿能力 四、中国的国际收支与国际储备,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,一、国际储备的概念构成及作用,1.国际储备的概念 又称官方储备，系指一国政府为满足对外支付需要和维持本国货币汇率稳定而持有的、可自由兑换的一切国际流动资产。IMF定义：一国货币当局持有的、国际收支出现赤字时可直接或有保障地通过同其他资产兑换，用以支持本国货币汇率的所有资产。储备资产永远指实际存在的资产。特性：可得性、流动性、普遍接受性。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,一、国际储备的概念构成及作用,2.国际储备的构成（1）黄金储备。货币性黄金非货币黄金。（2）外汇储备 是货币当局持有的国际储备货币。基本条件：自由兑换；重要地位；购买力稳定。（3）在IMF的储备头寸 指在IMF的储备档头寸加上债权头寸。（4）特别提款权(SDR)1969年创设。特点：记帐单位。不能直接用于支付。只能由货币当局持有。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,一、国际储备的概念构成及作用,3.国际储备的作用（1）维持国际支付能力，调节临时性的国际收支不平衡（2）干预外汇市场，维持本币汇率（3）维持并增强国际上对本币的信心（4）一国向外举债和偿债能力的保证,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,二、国际储备的来源和管理,1.国际储备的来源 从一国角度：（1）国际收支顺差；（2）货币金融当局的国外借款；（3）外汇市场干预；（4）IMF分配的SDR；（5）货币当局收购的黄金等。世界角度：1）黄金产量减非货币用金；2）IMF创设SDR；3）储备货币国的货币输出。主要来源：储备货币发行国通过逆差输出的货币。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,二、国际储备的来源和管理,2.国际储备管理解决两个问题：如何确定适度规模国际储备的规模管理总额既定，如何实现资产结构的最优化国际储备的结构管理实现目的：维持正常收支；提高使用效率。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,二、国际储备的来源和管理,（1）国际储备规模管理 特里芬难题：布雷顿森林体系下，美国有两个基本责任，即信心问题和国际清偿力问题。这一矛盾称为“特里芬难题”。这个矛盾的存在最终使布雷顿森林体系无法维持。储备占年进口总额30-40%。国民经济发展的规模。经济的开放程度及出口能力一国对外借款的能力持有储备的机会成本国际经济政治形势。国际合作状况,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,二、国际储备的来源和管理,（2）国际储备的结构管理 一国货币当局在保持适度国际储备的前提下，适时对既有储备的种类、保持期限进行政策性操作，既可有效防范和减少风险，又可在一定程度上实现保值、增值。遵循安全性、流动性和增值性三个原则。储备货币种类多元化。储备货币的期限多样化。资产分散化。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、国际储备与清偿能力,1.国际清偿能力 IMF定义：国际清偿能力是各国货币当局为应付国际收支逆差可能利用的一切资金来源。西方：“结算对外债务的一切金融能力”。（1）偿债率 20%（2）负债率=外债余额国民生产总值20%（3）外债率=外债余额年外汇收入100%（4）外债余额增长速度外汇收入增长速度,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,2.国际储备与国际清偿能力,两者既相互联系又相互区别：首先，从内容上看，国际清偿能力中不但包括了国际储备的内容，还包括其他内容。其次，就性质而言，国际储备的使用是直接的和无条件的，清偿能力则是有条件的。最后，在判断一国的国际清偿能力时，除了考察该国的国际储备额外，还必须考虑另外两个因素：该国政府获得国际流动资金的能力以及筹集和使用该资金时的限制条件,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,四、中国的国际收支与国际储备,1、中国的国际收支（1）中国国际收支体系（2）中国国际收支状况 一是国际收支规模大幅度增长。二是进出口贸易迅速发展。USD5097.7亿（2001）三是非贸易往来快速增长。四是资本项目在国际收支中所占份额迅速增加。五是外汇储备大幅度增加。1978（16亿美元）-2001-（2122）亿美元（2864.07亿美元）,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,四、中国的国际收支与国际储备,2、我国的国际储备（1）我国国际储备状况 黄金为1267万盎司；我国在IMF的储备头寸及SDR1993年底共计为12亿美元，变化不大。外汇储备变动最大。我国外汇储备的变化存在两个方面：（1）储备自身口径的变化；（2）储备由于国际收支交易平衡状况变动所引起的变化。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,四、中国的国际收支与国际储备,（2）我国外汇储备适度规模 进出口规模和结构。2001年我国外贸总值达5097.7亿美元，月均进口量约为200多亿，这就要求有700亿800亿左右的储备。外商直接投资规模。2001年，FDI 3955亿美元。年均10-15%回报率，年汇出利润约400亿美元。外债规模。1999年末达到1518.3多亿美元，还债高峰期，年偿还外债本息合计达300-400亿美元。宏观调控和应付突发事件，要求充裕储备。几项合计至少1600亿美元,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,四、中国的国际收支与国际储备,实例分析：中国黄金储备量问题2002年我国黄金储备已由过去的395吨增至现在的500吨，增幅近27。以当时金价计，500吨黄金相当于40亿美元，占中国外汇储备比重大约2，这在国际上是偏低的，与欧洲央行平均的15、美国的70不可同日而语。世界黄金储备大约9亿盎司，美国拥有其中的29左右。国际上主要的黄金市场所属国美国、瑞士和英国的黄金储备量分别为8137吨、2590吨和715吨，分别占本国总储备的52、37和17,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,四、中国的国际收支与国际储备,1924年9月，纽约联储银行金库正式投入使用，当时由外国政府拥有的价值2600万美元的金块被运送到这里保存。到1931年底，这些金块的价值已经飞升至4.58亿美元。在上个世纪30年代初的大萧条中，金价迅速下跌。上个世纪30年代后期，面临战争威胁的欧洲各国政府纷纷将本国的黄金储备运到没有战争之忧的美国。1936年至1939年，当时价值10亿美元的金块由欧洲运到这里。到1945年末，其他国家在纽约联储银行里的黄金储备达到40亿美元。从1947年至1971年美国取消美元与黄金挂钩的政策时止，外国中央银行共在金库中存入了超过100亿美元黄金，从而使金库的总价值达到140亿美元。从那之后，金库内的黄金数量总体平衡并略有减少。今天，世界黄金价格是随行就市，随时浮动的，但在1971年之前，世界黄金价格由美国政府统一规定。在过去200年间，黄金的价格仅变动了4次。1934年的美国黄金储备法将黄金价格定在每盎司35美元，1972年，上升到38美元，而1973年则上升到目前的每盎司42.2222美元。但现在，这一价格早已失去了意义，所有黄金交易一律以市场价格计算。全球绝大多数黄金被开采于20世纪，其中许多是在二战末期开发的。国际货币基金报告说，世界黄金储备大约9亿盎司，美国拥有其中的29左右,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,第二节 国际收支调节理论,本节主要问题：一、国际收支失衡的自动调节二、国际收支失衡的政策调节 三、弹性分析理论四、货币分析理论,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,一、国际收支失衡的自动调节,1.金本位制度下的“价格-黄金流动机制”国际收支逆差黄金流出国内货币供给减少国内收入和物价下跌出口增加，进口减少利率同时上升国外资本流入国际收支趋向平衡。需要具备一定的条件：（1）金币或货币发行量与黄金储备量应保持一定比例。（2）自动调节以充分就业为前提。（3）假定货币流通速度不变。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,一、国际收支失衡的自动调节,2.固定汇率制下的自动调节机制（1）利率机制 收支逆差外汇储备下降货币供应量减少利率水平上升国外资本流入国际收支趋向平衡。（2）收入机制 逆差利率水平上升国内投资减少国民收入减少消费需求减少出口增加国际收支趋向平衡（3）价格机制 逆差利率上升减少投资和消费需求物价降低出口成本降低出口增加国际收支趋向平衡,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,一、国际收支失衡的自动调节,3.浮动汇率制下的自动调节机制 逆差外汇需求大于供给本币汇率上升出口相对便宜，进口相对昂贵贸易收支改善国际收支趋于平衡 浮动汇率制下，汇率变动超过一定幅度，往往有可能使一国国际收支自动进行调整，在一定程度上起到缓解世界经济通过国际收支途径干扰本国经济的作用。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,二、国际收支失衡的政策调节,金本位下，一般不需政策调节。纸币下：1.财政政策。调整财政收支来调节进出口。2.货币政策。贴现政策和准备金比率政策。3.汇率政策。通过汇率调整实现对国际收支的调节：贬值与升值。4.直接管制。行政干预外汇的自由买卖和对外贸易，以达到目的。5.国际经济合作。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,弹性分析理论研究的是在收入不变的条件下,汇率变动在国际收支调整中的作用。基本假定：（1）经济处于充分就业；（2）进出口的供给弹性趋于无穷大；（3）不考虑国际间的资本流动。基本内容：汇率变动通过国内外产品之间、本国生产的贸易品与非贸易品之间的相对价格变动，来影响一国进出口的供给和需求，进而影响国际收支,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,1.关于弹性的基本概念本意：是一个物理学概念，指物体受外力作用变形后，除去作用力能恢复原来形状的性质。经济含义：是指当两个经济变量存在函数关系时，自变量的相对变动引起因变量相对变动的程度。或者因变量对自变量相对变动的反应程度。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,在经济学的分析中，价格变动会影响需求和供给数量的变动。（1）需求弹性：需求量变动的百分比与价格变动的百分比之比，称需求对价格的弹性。需求弹性=商品需求量的变动率/价格变动率（2）供给弹性：供给量变动的百分比与价格变动的百分比之比，称供给对价格的弹性。供给弹性=商品供给量的变动率/价格变动率所谓弹性，实质上就是一种比例关系。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,如果某商品的需求是富有弹性的，则当该商品价格下降时，需求量增加的幅度大于价格下降的幅度，从而总收益会增加；当商品价格上升时，需求量减少的幅度大于价格上升的幅度，从而总收益会减少。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,例如：某种商品的价格每公斤2元，销售量为1000公斤，该种商品需求弹性系数为2.5。如果该商品降价至每公斤1.8元，总收益情况如何变化？已知：P1=2 Q1=1000 Ed=2.5 P2=1.8，设需求量变动的百分比为X。则由Ed=（Q2Q1）Q1（P2P1）P1 2.5=X2.0（1.82.0）得X=0.25，即价格下降后销售量增加25%，所以Q2=1000（1+0.25）=1250公斤。总收益情况：TR1=P1Q1=21000=2000元 TR2=P2Q2=1.81250=2250元 TR2TR1=250元。所以降价后商品的总收益增加了250元。这就是富有弹性的商品“薄利多销”的原因所在,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,再如：中国有句古语叫“谷贱伤农”（“丰收悖论”）意思是丰收了，由于粮价的下跌，农民的收入减少（见下图）。其原因就在于粮食是生活必需品，需求价格弹性小。也就是说，人们不因为粮食便宜而多吃粮食，由于丰收了而造成粮价下跌，并不会使需求量同比例的增加，从而总收益减少，农民蒙受损失。不仅如此，粮食是生活必需品，需求收入弹性也小，也就是说，人们收入提高了并不因此而增加粮食的消费。在资本主义社会，经济危机时期出现把粮食和农产品毁掉的作法，究其原因也在于粮食这种产品的需求缺乏弹性，降价不会增加需求量的大幅度的增加，只会减少总收益，所以资本家把这些农产品毁掉反而会减少损失,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,弹性理论的应用区别定价（Price discrimination）：就是依据购买对象、时间、地点等不同因素制定不同价格。对应的英文直译为“价格歧视”对需求弹性较小的购买者制定较高价格，对需求弹性较大的顾客收取较低价格。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,机票价格根据定票时间加以区别：临时订机票的顾客往往对时间敏感，时间机会成本比较高，需求弹性一般比较低，所以可以定较高价格。早早订票的旅客愿意接受时间约束，表示他们的时间敏感度比较低，需求弹性比较大，应当定较低价格。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,菜市场小贩的销售原则：那些西装革履、夹着公文包、行色匆匆的买家，往往属于对价格不敏感和需求弹性较小的顾客，对他们不妨索要高价；对于那些看上去像家庭主妇，讨价还价技巧纯熟的顾客，就应当果断降价。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,公共汽车的月票制度肯德基和麦当劳的优惠券电影院的学生票飞机上的商务舱和普通舱老顾客和新顾客的价格差异（如老顾客有打折卡）,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,成功实行区别定价策略需要满足两个基本条件：一是市场消费者必须有不同支付意愿和需求弹性，并能被厂商所识别；二是能够把受价不同的消费者有效分割开来。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,1、识别和分离不同弹性的消费者商业实践发明了一些巧妙手段，使商家有可能通过消费者选择行为，来识别他们的需求弹性差别，并使其自行分割。国外销售胶卷经常采用回扣（Rebate）促销的方法：购买胶卷时如果消费者填写一份表格，并提供过去购买的3卷胶卷的发票，就能在购买下一个胶卷时获得一定金额（如1.5美元）的回扣。国外超市在一些食物和日用品包装外附印打折赠券（Coupon），顾客下一次购买时出示赠券可以获得不同程度的打折优惠，这一营销方式也有区别定价的功效。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,2、有效分割消费者的市场把不同受价消费者群体隔离开的条件显然也至关重要，否则面对套利机会，有的消费者会变成“中间商”，低价买进，高价卖出，厂商便难以获利。-航空公司由于机票本身具有乘客姓名这些特征性信息，用机票旅行还要核对有效身份证件，他人不可能转卖打折机票获利。印制形状和颜色有差别的不同场次的电影票，电影院用不同价格出售日场和晚场电影，能有效分割受众。铁路运输对学生和一般顾客区别定价，主要通过学校集体采购和乘务员抽查打折票持有人身份等方式来支持。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,2.马歇尔-勒纳条件 贬值会引起进出口商品价格变动，进而引起进出口商品数量发生变动，最终引起贸易收支变动。贸易收支额的变化最终取决于两个因素：一由贬值引起的价格变化；二由价格引起的数量变化。马歇尔-勒纳条件研究的是在什么样的情况下，贬值才能导致贸易收支的改善。马歇尔-勒纳条件：货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和的绝对值大于1，贸易收支才能改善。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,三、弹性分析理论,4.弹性分析理论评述 长期流行原因：一方面它适合当时西方各国政府制定政策的需要；另一方面它否定了货币贬值一定有改善贸易收支作用的片面看法。批评：（1）弹性分析法建立在局部均衡分析的基础上，局部均衡分析的局限性决定了这种理论的缺陷。（2）弹性分析理论是一种静态分析，没有考虑时间因素。（3）弹性分析法的应用存在技术上的困难。如弹性参数的确定，极为复杂。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,四、货币分析理论,哈里约翰逊和学生雅各布弗兰科，以及蒙代尔等，从货币的角度来考察国际收支失衡的原因并提出相应的政策主张。1.货币分析理论的三个基本假定（1）货币需求是收入、价格的稳定函数。（2）一国处于充分就业状态，因此，国内价格水平的提高并不引起国内产量的增长。（3）从长期来看，货币需求是稳定的。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,四、货币分析理论,2.国际收支失衡的基本原因 货币需求和供给不一致造成国际收支失衡。探讨失衡原因应从货币需求和供给入手。一国的货币供给M有两个来源：流通中的货币和商业银行在中央银行的存款D，来自国外经由国际收支所获得的盈余国际储备R。认为：1）货币需求与供给均衡时，国际收支处于均衡状态；2）国际收支出现顺差是因其国内货币需求超过了国内货币供给；3）逆差则相反。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,四、货币分析理论,3.国际收支不均衡的调节收支平衡恢复国内货币需求与供给的平衡。（1）对国际收支顺差状态的调节 顺差需求大于供给，解决方法是提高国内货币供给量，例如实行扩张性的公开市场活动。（2）对国际收支逆差状态的调节 逆差供给大于需求。汇率制不同方法不同：固定汇率：一强制缩减货币供应量；二设法增加货币需求。浮动汇率：通过汇率的灵活变化自动得到纠正。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,四、货币分析理论,4.货币分析理论简评意义：（1）将国内货币供应总量变化与国际收支状态看作是一个十分完整的统一体，它们相互制约又相互渗透。（2）考虑了资本项目对国际收支的影响。（3）这一理论的某些观点已为IMF所接受。缺陷：（1）把货币因素看成是决定性因素。（2）研究长期收支调节问题，忽视了短期影响。（3）主张不需要人为干涉，依靠自我调节机制以恢复收支平衡，在实践上没有什么意义。,全校通选课 国际金融,经济学院 范钛,第四章到此结束再见！,
