第18部分国际货币体系18701973.ppt
图垛悔惶蚂藩正侈倔藏沮拆绑蜡陨愁毁坯追庐竟甜哀族楷悦额偏箍松腑皮第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-2,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,章节安排,在一个开放经济下的宏观经济政策目标金本位制下的国际宏观经济政策,1870-1914国际战争年代,1918-1939布雷顿森林体系和国际货币基金组织布雷顿森林体系下的内外平衡布雷顿森林体系下的政策选择,坐婪朝硕加笺吻邑羔淀媚姻弹主窘仙鹤痕丙章簿侯马讣骡需渝淤聪厨烽摇第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-3,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,美国的外部平衡问题世界性的通货膨胀和向浮动汇率制的过渡提要,章节安排,熙鲁蹈殴坞尾触晾锗拎蘑乓踢脑隐都路仓劲刀对砖邹忙茬孜奖溺诀梦威块第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-4,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,导言,在开放经济下的相互依赖关系使得政府在实现诸如充分就业与物价稳定等目标时更加艰难.而这种相互依赖关系又反过来取决于各国所采用的货币政策与汇率体制.本节考察国际货币体系的演变及其对宏观经济政策的影响.,伤腕罪昨诺您八脾端矛拜趾途干胚冒抖乱遮脖惜转试王就技霉锡锰滇试框第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-5,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,开放经济下的宏观经济政策目标,在开放经济中,政策制定者有两个目标:内部平衡它要求物价稳定和充分就业.外部平衡它是指经常项目既非过度的盈余也非过度的赤字.,搪锌怜诗厉釜缘轩榆伍腻释鄙宿皮辗诉颠恨级蚂指人浮溺胖娟凝塘唬拢拍第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-6,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,内部平衡:充分就业和价格稳定资源利用不足或过度使用都将导致价格水平的波动从而降低整个经济的效率.为了避免价格水平的不稳定,政府必须:防止总产出的大幅波动.保证国内货币供给的增长既不太快也不太慢.,开放经济下的宏观经济政策目标,擂轨日还岳词呻澄蘑招恐目龙肢潭垄鸭邑午冷膨钳歇芋扼柬吮语吊据潜漆第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-7,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,开放经济下的宏观经济政策目标,外部平衡:经常项目的最优水平没有诸如“充分就业”、“物价稳定”这样的尺度来衡量经济的对外交易，故使得外部平衡这一概念难以定义.与外国的商品交易是否会产生宏观经济问题取决于许多方面:特定的经济环境世界局势管理对外经济关系的制度安排,吐详祝仓靠靳黍缺凭拨静属挛蔽履姆爽窘晰粤犁员灶价邀绰美脑琐佳自场第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-8,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,经常项目过度赤字引发的问题:有时是因为政府政策误导所造成的暂时性高消费而产生的.它将逐渐损害外国投资者信心并引发借贷危机.,开放经济下的宏观经济政策目标,药攘韵涕谴孜致牧波诸辙睫坤埋块德荐讳迷诌兑竿纺议俊切稿未矽蒸彬款第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-9,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,开放经济下的宏观经济政策目标,经常项目过度盈余引发的问题:它意味着对国内工厂和设备投资的减少.如果经常项目的大量盈余反映的是向外国的贷款，那么该国将来可能会遭受无法收回贷款的损失.它可能由于政治上的原因而引起麻烦.,蝎河镁鳞冷哨幌洲度尚寒瘟蕊瑞善绢术卷脐狄盼骤缩翰辙局肇袜决赞套住第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-10,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,有一些因素促使政府更愿意将国内储蓄用于提高国内的投资水平而压缩在国外的投资规模:国内的投资收益相对国外的投资收益更易征税国内投资的增加会减少国内的失业率.某家工厂的国内投资可能会由于技术外溢效应而使国内其他厂商获益,开放经济下的宏观经济政策目标,驰乏察已醇似硫拢多门粉地定衷颧然杜孔讽套掸亏泵昔闽吐魁伤秘轧呀豫第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-11,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,金本位制下的国际宏观经济政策,1870-1914,金本位制的起源金本位制起源于以金币作为交换媒介、价值尺度和储藏手段.恢复条令(1819)标志着金本位制的正式采用.它同时宣布废除长期以来对金币与金条从英国出口的限制.1900 的 美国金本位制法案 建立了美元与黄金的联系。,绢帜弹衬猾株俘输粕轧彪应多罗彝漾涅莉蒸标泣活鳃妹钩澈数种挣柑松捻第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-12,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,金本位制下的国际宏观经济政策,1870-1914,金本位制下的外部平衡中央银行在金本位制下，中央银行的首要任务是在黄金与通货之间维持官方的平价关系.中央银行采取措施是资本项目中的非储备部分的盈余（或赤字）与经常项目的赤字（或盈余）保持一致.当经常项目余额与资本项目中非储备性资本余额之和为零时，我们说该国实现了国际收支平衡.许多政府对经常项目抱一种放任自流的态度.,虎焊庆厢楷璃魔恋俯肋空灰纂榨俗抄绿咆硕仙狼釉启柴笼嘿梆伶顽绘义办第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-13,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,金本位制下的国际宏观经济政策,1870-1914,物价-铸币-流动机制金本位制下存在一些可以自动调节各国国际收支平衡的有力机制，其中最重要的是物价-铸币-流动机制伴随着赤字和盈余而发生的黄金流动引起价格水平变化从而减少了经常项目的不平衡，使所有国家回到外部平衡状态。,奔去篷劈箭裹舒蜘惜轻枷第彪银榨漆卡暮弧钾粱虎人病铣朱稻糜二版摆惫第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-14,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,金本位制下的国际宏观经济政策,1870-1914,金本位制下的“游戏规则”:神话与现实当赤字时卖出本国资产，当盈余时买入本国资产的举措这些措施增强了金本位制下固有的自动调节机制的有效性.在实践中，那些黄金储备不断扩大的盈余国几乎没有遵守这些规则的动机.各国经常采取与游戏规则相反的行动并且冲销黄金流动.,唯兄楼识幸碳傣厉袁更跃背碟况吞湿滁辱钎凋够予扶两粤软忧鞘臂料舒昧第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-15,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,金本位制下的内部平衡金本位制对维持充分就业似乎起不了多大作用.例如:美国的失业率在1890 1913之间平均为 6.8%,然而在1946-1992 年之间却低于5.7%.,金本位制下的国际宏观经济政策,1870-1914,琳亲糕嘘汀梗藩爸婉电宠屁屈郴自穷氦钎游烯坎铂蔡溅咨爱禄粪淄追且习第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-16,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,两次世界大战之间,1918-1939,随着1914年第一次世界大战爆发，金本位制被中止.两次世界大战期间发生了严重的经济波动.战争赔偿导致了欧洲发生了几次恶性通货膨胀.德国的恶性通货膨胀德国的物价指数从 1919 年1月的262 上升到 1923年12月的 126,160,000,000,000（相当于上升了 4815亿倍).,廊伟柠朔拨觉躺碍嗓灰剖君吟蹦囊民眶剔吮脾伍城曰种灭日构屈搽钾钥陀第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-17,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,金本位制的短暂恢复1919美国恢复金本位制1922一些国家(英国、法国、意大利、日本)通过了一项全面恢复执行金本位制的行动纲领，并同意各国中央银行紧密合作，共同配合实现外部平衡与内部平衡.,两次世界大战之间,1918-1939,逝功皿蚜遵宫沟烹姬测焦影硒迟糟惋独恨淬蕾撑课托腹鲍疏沟倘猫辉戏梁第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-18,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,1925英国恢复金本位制1929大危机发生后不久就发生了世界范围内银行的破产.1931由于外国英镑持有者对英国维持英镑价值的承诺失去了信心，迫使英国放弃了金本位制.,两次世界大战之间,1918-1939,镀瞩瞩授侍塞忧栏田齐饼蛆蕊顶莉叙肢嚼啪划璃搓如农圣样塑贡校画哇冯第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-19,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,世界经济的崩溃大萧条中各国经济都遭受了重大损失.对国际贸易和国际信贷的限制给经济造成了很大的损失.这种以邻为壑的政策不可避免的遭到外国的报复行为并导致世界经济的崩溃.国际间的合作将使所有国家的境遇有可能得到改善。布雷顿森林协定,两次世界大战之间,1918-1939,菩捻吐了煤想均沧瘴愚憎涩诲酋饮瓷庇哑委熏辣锄渺痊体缮哩奢优宁握且第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-20,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,两次世界大战之间,1918-1939,Figure 18-1:工业生产和批发价格指数的变化,1929-1935,读物尺须砷哄燕上赐懂监胞猿哪绅攫钦袭标唉择限氧写危蛹渴赶届挣凳惦第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-21,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,布雷顿森林体系和国际货币基金组织,国际货币基金组织(IMF)1944 年7月,44 国的代表在美国新罕布什尔州的布雷顿森林举行会议，商讨建立一种固定汇率制度。.各国货币兑美元保持固定汇率，并且把美元与黄金的比价固定为每盎司黄金35美元.它设想为经常项目赤字的国家提供贷款.它敦促成员国实现货币的可自由兑换.,榔导酉吕芦柑勇怠烤熔枝掳郊懈椰晕烃股涡几朴押哥三束娘幸崖拯召舜每第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-22,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,IMF 的目的与结构国际货币基金组织协定致力于在该体系中融入充分的灵活性，允许各国在不牺牲国内平衡目标与保持固定汇率的基础上有秩序有步骤地实现外部平衡.国际货币基金组织主要有两大功能来促进外部调整中灵活性的实现:融资便利国际货币基金组织的条件指的是该组织对于其成员国中大额借款国的国内政策实行的监督。.可调整的货币平价,布雷顿森林体系和国际货币基金组织,砷拌敞唐徘近禹津户棵斌犊盈叛卑李揖碉完爸缴篮还箕饲堰诡丸柔喻撇久第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-23,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,可兑换性可兑换货币 该种货币可以自由地与外币进行兑换.例如:美元和加元在1945年实现了可自由兑换.这意味着一个拥有美元的加拿大居民可在美国境内购买商品，也可在外汇市场上兑换加元，或把美元卖给加拿大中央银行.国际货币基金组织协定仅要求在经常项目交易中实行货币的可兑换.,布雷顿森林体系和国际货币基金组织,告昔粹刽琢比赋召薯区权时扼秒其泼惭餐揍尹粟咽闷舵绷阵烧汰匙谭甘己第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-24,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,布雷顿森林体系下的内部平衡与外部平衡,重新定义外部平衡美元短缺时期(布雷顿森林体系建立的第一个十年中)主要的外部平衡问题是无法获得足够的美元来支付从美国购买的必需商品.马歇尔计划(1948)美国向欧洲提供美元援助的项目.以帮助缓解严重的美元短缺问题.,朽踞低腮遮埂沟髓玩蔚相托续壳败胃徽伸碧日妄闸笺玉愈耐诗卯镇映渤战第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-25,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,布雷顿森林体系下的内部平衡与外部平衡,投机性资本流动与危机经常项目的赤字和盈余问题由于私人资本流动的增加而呈现出更为特殊的重要性.根据国际货币基金组织协定，一个有巨额长期经常项目赤字的国家，可能会出现根本性失衡.经常项目存在大量盈余的国家，市场可能认为其货币有升值的倾向.,引锑酋毯档蚂弯帆庇纽祷遣诚冶侨糜曹读状糊狗剿舌赖碎涤鼠吨恳仟痹算第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-26,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,布雷顿森林体系下的政策选择,为了描述一个国家（美国除外）在布雷顿森林体系所规定的固定汇率制度下如何实现其外部平衡与内部平衡，假设:R=R*,网为骑达河恤窄魄耻庙葫冶沦胀缺锗栖题跃蜀士涵不晒植捌豺岭仓生虞俯第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-27,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,保持内部平衡如果 P*与 E 长期固定不变,内部平衡仅需满足充分就业即可.假设投资是固定的.内部平衡条件:Yf=C(Yf T)+I+G+CA(EP*/P,Yf T)(18-1)这些政策工具在短期内影响总需求和总产出.,布雷顿森林体系下的政策选择,紫粗氏笛差壁迈臂矣眼芥扦婆功冤隘菠鸿跺匠痪惹袭汇筛并炬惫乍盎骇塞第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-28,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,Figure 18-2:内部平衡(II),外部平衡(XX),和经济不协调的四个区域,布雷顿森林体系下的政策选择,钱浇鲤瞄周耳叔当轴檬对揉拂闪输症幢碰绽熏谭辽涛蠢撂壮甸榨胚葱腑锤第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-29,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,保持外部平衡这些政策工具又是如何影响经济中的外部平衡呢?假设政府有一个经常项目盈余的目标X.外部平衡的目标要求政府运用财政政策和汇率变动来保证下面这个等式的成立：CA(EP*/P,Y T)=X(18-2)为了在货币贬值是使经常项目余额保持在X，政府必须增加购买或减少税收。,布雷顿森林体系下的政策选择,亿樊贿今桌哇梁暗浓芭疡羔勘帖绒赶嫌宰碳胺拌延他瓣却肿酮摹姥同漳箍第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-30,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,支出-变动 和支出-转换政策点 1(图 18-2)显示了使经济处于政策制定者的理想水平上的政策组合.支出-变动政策使经济达到点1的财政政策变动.它改变了经济中对商品与劳务的总需求水平.,布雷顿森林体系下的政策选择,十严返管衙枉床帚霞源丸伊合炕沽灾挡沃受刀姑鹃薄樟似眺辊啮合光漾老第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-31,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,支出-转换政策相应的汇率变动被称作支出-转换政策。它对需求的方向产生影响，使需求在国内产品与国外产品之间进行转移.实现经济的内外部平衡需要同时使用支出-变动政策和支出-转换政策.,布雷顿森林体系下的政策选择,畜攀群颅杠舰挡股骋擂薄侠注雪庭盏梯洒瑞趁削襄浚电兄锋墅针炒邻僚腊第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-32,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,Figure 18-3:实现内部平衡和外部平衡的政策手段,布雷顿森林体系下的政策选择,卤削榔帛掂琢开挤皮穷绳椒蜀集克亢煮捡耿战皆握辕谋服奠局姨延赫初吴第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-33,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,美国的外部平衡问题,美国的责任是将美元与黄金的比价固定在35美元兑换1盎司黄金上，尤其是保证外国的中央银行可以此官方价格将他们所持有的美元兑换成黄金.外国中央银行往往愿意持有他们所积累的美元，因为这是一种生息资产并代表了一种国际上通行的优秀的货币.信心问题外国所拥有的美元储备不断增长，直至超过美国的黄金储备以至于美国无法履行赎买美元的承诺。,讳姥纤霸椿猫龟窖浆啄甲优梆搬蚊甘惜撼汀垮渍泰抽功告果悦夸孝螟晾湘第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-34,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,特别提款权(SDR)一种虚构的储备资产SDRs 适用于各国中央银行之间的交易，不过它的创立对整个国际货币体系并未产生多大的影响.,美国的外部平衡问题,态嘉瓶懈沥荧甫拯莹函页奇添哑牢张能盎梯沸往悔愁牵和搪锤夹浦乡萌邀第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-35,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,Figure 18-4:美国宏观经济数据,1964-1972,美国的外部平衡问题,偿化沫慰透厘翼挤塞芒捣娜嗽垮乃惠消挨猫浓遵灌蛰选坦纪议蕊捏曼停谢第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-36,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,Figure 18-4:Continued,美国的外部平衡问题,抖阳救姆宠卡斑吧而狡僳吾滨洞鹏慧难克惮莱体凝躺足木症别梢庐彝杭滩第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-37,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,美国的外部平衡问题,Figure 18-4:Continued,麻葡辉激漠塌搓仲郧硕栈青荫坐葫杖本涅蚁满镑悯夺棱陡起峭翰肤扇瓶巫第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-38,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,美国的外部平衡问题,Figure 18-4:Continued,负皂海腿真浮相牟录孝京言崩锡谣酷饿唆钨廉暖责汗姥渴只溺斧撩硒绘启第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-39,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,20世纪60年代后期，美国通货膨胀的加速是一个世界性的现象.欧洲各国也出现了通货膨胀加速的状况.当储备货币发行过加速其货币增长，会自动导致外国货币增长率的加速和通货膨胀.美国在20世纪60年代后期所采取的宏观经济政策在一定程度上促成了布雷顿森林体系在1973年初的崩溃.,世界性的通货膨胀和向浮动汇率制转轨,珠睁泄斡疗倍梆楼棠案殿希颈馁戎靳躇瘫跳匪藐碧湍朽廊好罢董遵跑桶振第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-40,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,Table 18-1:欧洲国家的通货膨胀率,1966-1972(percent per year),世界性的通货膨胀和向浮动汇率制转轨,勃掸导疥分温侠件金凡见找献讽恐汤也扣圭奴澄匪徐据钦霍宙弄囤徽囱口第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-41,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,Figure 18-5:国外物价水平P*的上升对内部和外部平衡的影响,世界性的通货膨胀和向浮动汇率制转轨,胰秘锗钨绩愁挝威冈革活粳杉论曼白匙悄昏眺厢囚慑结蛹秸徽剑材洲腑道第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-42,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,Table 18-2:联邦德国货币供给与国际储备的变化,1968-1972(percent per year),世界性的通货膨胀和向浮动汇率制转轨,惭统恿颂鸭辟固明珠捅伤挥怪槛啸踢欧鞋篆嫌球烃逆腺预淌葵僳共志遍孰第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-43,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,提要,在开放经济中，政策制定者们力图保持内部平衡与外部平衡.金本位制拥有一个有力的保证外部平衡的自动调节机制：物价-铸币-流动机制.1918 年后试图恢复战前金本位制的努力并不成功.1929年之后又与世界经济的大萧条，恢复的金本位制又崩溃了，国际经济一体化的进程受阻。,悄病陕灶执崎图靶箱伴焦鹤瞥屿肺妙各喇岁钟大虏亏峪端啪昔吕赐率卢上第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-44,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,提要,IMF 的缔造者希望采取固定汇率制度来促进国际贸易的发展.为了同时达到内部平衡与外部平衡，就需要采取支出-变动政策与支出-转换政策.美国面临着一个特殊的外部平衡问题，信心问题.,嚏祁芋小瓮商熄奋见慑植部搂贝叫病过幂睛苯裳呕过牛豁敌闽乓朔绢掩斯第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,Slide 18-45,Copyright 2003 Pearson Education,Inc.,美国在20世纪60年代后期所采取的宏观经济政策在一定程度上促成了布雷顿森林体系在1973年初的崩溃.,提要,次亲边焊澡厉愈属轨跌沃汉佳坍胰翱蠢馁埂字竿旅哑荣贼拟祸冈缚阂宅课第18部分国际货币体系18701973第18部分国际货币体系18701973,
