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欢迎你的到来！,金融基础知识培训,金融知识快餐,应知应会小常识,（1）金融市场功能金融市场最基本的经济功能是，从那些由于支出少于收入而积蓄了盈余资金的人那里把资金引导到那些由于支出超过收入而资金短缺的人那里。简言之，就是资金的融通。如果没有金融市场，投资者和融资者永远都不会合作。不存在金融市场时，没有投资机会的人便很难把资金转移给有投资机会的人；双双方都将维持现状，而且双方都有损失。金融市场对于提高经济效益是有很大的必要的。即使人们借取资金不是用于提高企业生产的目的，金融市场的存在也是有益的。因此，金融市场为整个经济增加生产和,专题讲座（三）：金融基础知识 金融体系概览,提高效率作出了贡献。同样，金融市场使消费者能更好地利用购买时机，从而直接提高了他们的福利。有效的金融市场改善了社会上每个人的经济福利。（1）金融市场结构a.按照证券品种分类为债权和股权市场。人们筹资的方式一般有两种：第一种方式是发行债务工具，借款者承诺按期向此项债务工具的持有者支付固定金额，直至一个确定的日期支付最后一笔金额。a、第二种方式是体现所有权的凭证。,b.按照证券进入市场的顺序分类为一级市场和二级市场。一级市场是发行市场，是以筹资为目的的，二级市场是交易市场，是将已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所。所以说，二级市场具有两种功能：证券流动性和证券的价格发现机制。c.按照交易地点的不同分为交易所交易和场外交易。交易所交易是有固定的交易地点，所交易的证券完全符合交易所的有关规定和标准；而场外交易是指交易商通过计算机系统将分散在各个地区的交易商和投资者联系起来进行交易，它是一个无形的市场。,d.按照交易证券的期限长短分类为货币市场和资本市场。货币市场通常是指短期的债务工具交易的金融市场，一般期限为1年以内的证券交易市场；而资本市场是指期限在1年或1年以上的证券交易的市场。,(3).金融市场工具A a.货币市场工具。短期国库券；可转让存单；商业票据；银行承兑票据；回购协议；同业拆借bb.资本市场工具：股票；抵押贷款；公司债券；中央政府长期债券；地方政府长期债券；长期贷款等 4).金融中介机构的功能 a.降低交易成本，同时低的交易成本使得金融中介机构可以向客户提供流动性服务，即各种使得客户比较容易进行交易的服务。,A b.降低由于信息不对称所带来的逆向选择和道德风险问题。逆向选择是在交易发生前由信息不对称所造成的问题，而道德风险是交易发生后由于信息不对称所造成的问题。,（5）金融中介机构 a.存款机构：如商业银行、储蓄贷款协会、信用社、互助储蓄银行等 b.契约性储蓄机构：如人寿保险公司、财产保险公司、养老基金和政府退休基金 c.投资金融中介机构：证券公司、基金、财务公司等(6).对金融体系的管理：政府管理金融体系的原因主要有三：使投资者获得更多的信息、确保金融体系健全可靠以及改善货币政策控制。,2、利率及利率的确定 利率是经济生活中最受关注的一个经济变量，它与我们的日常生活息息相关并对经济的健康发展产生重大影响。它影响着诸如消费、储蓄、购房、购买债券还是把资金存入储蓄帐户等个人决策。利率还影响着工商企业和家庭的经济决策。（1）利率定义经济学家使用利率一词时，通常指的是到期回报率。（2）利率理论（3）利率的计量：现值、到期收益率、当期收益率（4）利率与回报率的区别,许多人认为知道了债券的利率，就能知道买进债券的全部收益。其实，准确衡量在一定时期内投资人持有的债券或其他有价证券究竟得到多少收益的指标为回报率。对任何证券来说，回报率是向持有者支付的利息加上以购买价格百分比表示的价格变动率。这里强调的是债券的回报率不一定必然等于该债券的利率。实际上，债券的回报率等于当期收益率加上资本利得。对于某种债券来说，即使其当期收益率能准确地反映其到期收益率，但其回报率也可能与此相差很大的。特别是当债券价格大幅波动时从而引起显著的资本利得或资本损失时，这种差别更为显著。当利率上升时，不同期限的债券回报率都发生变动。变动规律如下：,A a、只有持有期与到期日一致的债券的回报率才与最初的到期收益率相等。B b、利率的上升与债券价格下跌相联系，因此，对期限比持有期长的债券来说，将导致资本损失。c、债券到期日越远，与利率波动相联系的价格波动幅度越大。D d、债券到期日越远，则当利率上升时，回报率就越低。E c、利率上升时，即使债券的初始利率很高，其回报率也可能变为负值。,利率上升时反而表明债券的回报率下降，这点常常使人感到迷惑不解。正确地理解这一点的关键在于，对于债券来说，利率上升表明债券价格已经下降。因而，利率上升表明发生了资本损失，而且桑损失非常大的时候，该债券可能不具有投资价值。再来看看到期日和债券回报率的波动：利率风险债券期限越长，则其价格对利率变动的反应越强烈。这一认识有助于解释一个与债券市场行为有关的事实：长期债券的价格和回报率较之短期债券来说更加不稳定。我们发现，利率的波动使得长期债券投资的风险非常的巨大。实际上，由于利率波动而给资产回报率带来的风险是如此的大，让人们特别称之为利率风险。虽然长期债务工具利率风险非常的巨大，但是，短期债务工具却并非如此。事实上，对于期限短到与持有期一致的债券来说，根本不存在利率风险。,任何到期日与持有期相一致的债券都不存在利率风险，了解这点的关键在于认识到，这种债券在持有期期末的价格已经固定为面值。在持有期期末，利率波动对这些债务的价格已经不产生任何影响，因而回报率必然等于在购买时即已经知道的到期收益率。因此，衡量持有期债券投资效果的回报率，只有在持有期与债券期限一致这种特殊的情况下，才等于到期收益率。债券持有期短于期限时，则要遭受利率风险：由于利率的变动导致资本利得或资本损失，从而致使回报率与在购买债券时即已知的到期收益率之间存在较大的差距。对于资本利得和资本损失可能很大的长期债券来说，利率风险也就显得特别的重要。长期债券之所以不被当作安全资产，即在较短的持有期内可以获得确定回报的资产，原因即在于此。,（5）真实利率和名义利率名义利率是指没有考虑通货膨胀因素的利率称为名义利率。而真实利率是指随价格水平预期的变化而调整、从而能够更精确地反应真实筹资成本的真实利率。真实利率是在以20世纪著名的货币经济学家费雪命名的方程式中得到严格的定义。费雪方程式指出，名义利率等于真实利率加上通货膨胀预期。真实利率越低，借款人愿意借入的动力越大，贷款人愿意贷出的动力越小。由于代表真实借款成本的真实利率可能更好地作为借款和贷款动力的指示器，所以区分名义利率和真实利率非常重要，它能更好地传达信用市场上发生的事件对人们的影响程度，也就是说精确地表明信用市场银根的松紧。,（6）利率的风险结构和期限结构 这里我们要通过考察各种利率之间的相互关系，从而对利率作一完整的理解。了解债券之间利率不同的原因，有助于企业、银行、保险公司及私人投资者作出投资于哪些债券或卖出哪些债券的决策。首先，我们考察一下债券期限相同利率各不相同的原因。尽管风险、流动性及所得税规定在风险结构决定中都发挥着某种作用，但我们仍把这些利率间的相互关系称为利率的期限结构。A a、利率的风险结构第一、违约风险。债券发行人有可能违约，即不能支付利息或在债券到期时不能清偿面值，这是债券所具有的风险，它会影响债券的利率。,相反，由政府发行的债券，由于有税收和发行货币来偿还其债务，所以政府债券几乎没有什么风险。这类债券称为无违约风险债券。有违约风险债券与无违约风险债券利率的差额，称为风险升水，即人们为持有某种风险债券必须获得的额外的利息。有违约风险的债券总是具有正值的风险升水，且其风险升水将随着违约风险的增加而增加。由于违约风险对风险升水的大小是如此的重要，故债券购买人需要了解该公司的债券是否可能违约。也正是由于违约风险的存在才使得公司债券的利率比国债利率要高。,第二，流动性风险。影响债券利率的另一个重要因素是它的流动性。流动性资产是必要时可以迅速、低成本变现的资产。资产的流动性越大，它就越受欢迎。结果，两种债券的利率差额扩大。因此，公司债券与财政债券之间的利率差额不仅反映了公司债券的违约风险，还反映了公司债券的流动性，这就是风险升水有时被称为流动性升水的原因。最准确地说，它应被称为“风险和流动性升水”，不过，传统上，它仍被称为风险升水。,第三，所得税因素。政府债券一般享受了免税的待遇，所以一般而言，政府债券的利率也因为与企业债券相比较存在免税的优势，所以，政府债券的利率也比较低。（2）利率的期限结构。影响利率的另一个因素是它的期限：具有相同风险、流动性和税收待遇的债券，其利率由于离到期日的时间长短不同而可能不同。解释不同期限债券利率之间关系的利率期限结构理论目前已有三种解释：第一种是预期假说；第二种是分割市场理论；第三种是期限选择理论。,a、预期假说。期限结构的预期假说提出，长期债券的利率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均值。这个理论的关键性假设是债券购买人不偏好某种期限的债券，故当某债券的预期回报率低于期限不同的另一债券时，人们将不再持有这种债券。具有这种特点的不同债券，被认为是完全替代品。实际上意味着，如果不同期限的债券是完全替代品，则这些债券的预期回报率必须相等。预期假说是一种精巧的理论，它对利率的期限结构在不同时期变动的原因提供了一种解释。,b、分割市场理论。期限结构的分割市场理论将不同期限的债券市场视为完全独立和分割开来的市场。于是，各种期限债券和利率由该种债券的供求所决定，不受其他期限债券预期回报率的影响。分割市场理论的关键假设是不同期限的债券根本不是替代品，故持有一种期限债券的预期回报率对另一种期限债券的需求没有任何影响。这种结构理论与预期假说正好是处于两个极端，后者假定具有不同期限的债券是完全替代品。不同期限的债券之所以不是替代品的理由是，投资者对一种期限的债券具有强烈的偏好，而对其他期限债券却并非如此。因此，投资者只关心所偏好的期限债券的预期回报率。由于投资者心中有一个持有期，所以这很可能发生。而且如果他们将债券到期日与自己意愿的持有期匹配起来的话，就可以在没有任何风险的情况下获取一定的回报。,c、期限选择和流动性升水理论。利率期限结构的期限选择理论认为，长期债券的利率等于该种债券到期日之前短期利率预期的平均值加上该种债券随供求条件变化而变化的期限（流动性）升水。期限选择理论的关键假设是不同期限的债券是替代品，这意味着一种债券的预期回报率确实可以影响具有不同期限债券的预期回报率。不过该理论承认投资者对不同期限的债券可以有偏好。换句话说，不同期限的债券是替代品，但并不是完全替代品。我们可以认为，投资者对一种债券期限的偏好大于另一种债券期限，习惯于投资到某一特定的债券市场，这样我们可以说他们具有某种投资偏好。投资者仍然关心那些非偏好期限债券的预期回报率，因此，他们不允许一种债券的预期回报率与另一种期限债券的预期回报率背离得太大。由于他们对债券期限有所偏好，所以只有当能够获得更高一点的预期回报率时，他们才愿意购买非偏好期限的债券。,与期限选择理论密切相关的是流动性升水理论。从某种意义上说，该理论对预期假说的修正采用了更为直接的方法。它认为必须向长期债券投资者支付正值的期限（流动性）升水，以补偿他们增加的风险。3、理性预期与有效资本市场理论贯彻货币、银行和金融市场许多侧面的讨论中，预期这个题目总是频繁出现。预期影响着经济中所有参与者的行为，并对经济活动有着重要的影响。这一小节将解释各种经济主体的预期是如何形成的，同时将理性预期理论用于金融市场，称为有效资本市场理论对证券价格由什么因素决定以及证券价格如何随时间而变动等问题有重要的意义。,（1）预期在经济活动中的作用 a、资产需求和利率决定。由于对回报的预期是决定人们对一种资产需求量的一个重要因素，因此预期处在金融市场中资产价格变动的核心地位。b、利率的风险结构与期限结构。预期也是决定利率的风险和期限结构的中心环节。对破产可能性的预期可能是决定利率风险结构的最重要的因素；对未来短期利率的预期，在长期利率的决定中起着主要作用。C、汇率：汇率是以外币表示的本币的价格。，因此，外币相对于本币的预期回报是决定汇率的关键因素。,d、非对称信息和金融结构。预期使得逆向选择和道德风险的非对称信息问题成为决定金融结构的重要因素。金融中介组织从事信息收集的重要工作，因为他们对逆向选择是否发生有所预期。同样，借款的经营风险太大，将使借款人的道德风险增加。对逆向选择和道德风险的影响的预期越大，金融机构就会投入更多的精力从事减少非对称信息问题的活动，因此，非对称信息对金融机构的影响越大。e、金融创新。由于金融机构关注它们所发行的新金融工具将来的盈利性，因而对未来利率变动和管制环境性质的预期将影响金融创新。此外，管制人员在决定对金融市场实施何种规定之前，必须猜测金融机构将会对新规定作出什么反应。,f、银行资产和负债管理。银行对持有何种资产的决策，受银行对各种资产的回报率、风险和流动性的预期的影响。银行对承受何种负债的决策、则受对将来承担各类债务所需成本的预期的影响。此外，银行为保持清偿能力必须保持流动性，因而对存款流出的预期将影响它们对持有多少资产的决策。g、货币供应过程。在货币供应过程中，存款者的行为和银行的行为都很重要。存款者持有现金还是活期或定期存款的决策，主要受这些资产相对回报率预期的影响。此外，超额储备量也受银行家对存款流出的预期的影响。,h、中央银行。中央银行对通货膨胀和经济状况的预期，影响它的需求时，货币相对于其他资产的预期回报是一个重要因素。I、总需求。预期在总需求的决定中起着首要的作用。消费者支出是与消费者对未来可得资源的预期、对财务困境可能性的预期有关。投资支出水平既依赖于企业厂商对投资项目未来利润的预期，也依赖于对投资项目筹资成本的预期。j、中央银行。中央银行对通货膨胀和经济状况的预期，影响它的需求时，货币相对于其他资产的预期回报是一个重要因素。,