《国际储备管理》课件.ppt

第六章 国际储备管理,6.1 一般描述6.2 国际储备的经济分析6.3 国际储备的管理6.4中国的国际储备管理小结,国家外汇储备排名（百万美元）,1 中国大陆 1,756,600 2008年4月2 日本 1,003,836 2008年4月3 俄罗斯 548,100 2008年5月4 印度 316,200 2008年5月5 中国台湾 286,860 2008年3月6 韩国 260,500 2008年4月7 巴西 197,209 2008年5月8 新加坡 177,629 2008年3月9 香港 160,700 2008年3月10 德国 143,942 2008年4月12 法国 125,311 2008年2月15 意大利 106,843 2008年2月16 英国 99,956 2008年3月23 美国 75,850 2008年3月28 加拿大 43,057 2008年3月,6.1 一般描述,6.1.1 国际储备的性质6.1.2 国际储备的构成6.1.3 国际储备的使命6.1.4 国际储备管理,6.1.1 国际储备的性质,1.国际储备：是一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产。公认性：普遍接受流动性：自由兑换、买卖稳定性：价值相对稳定适应性：数量和性质适应国际经济活动和国际贸易发展的需要,6.国际储备与国际清偿力（一）,国际清偿力（广义国际储备）：一国无需采取任何影响本国经济正常运行的特别调节措施即能平衡国际收支逆差维持其汇率的总体能力国际清偿力与国际储备既相联系又有区别。,国际储备与国际清偿力（二）,6.1.2 国际储备的构成,1.黄金储备2.外汇储备3.在国际货币基金组织的储备头寸4.特别提款权,1.黄金储备,货币当局持有的全部黄金储备中扣除充当国内货币发行准备后的剩余部分19世纪至今作为外汇储备的特殊优点黄金是最可靠的保值手段，更是最理想的财富化身。黄金储备完全是一国主权范围内的事情，可自动控制，不受任何超国家权力的干预。其它货币储备具有“内在不稳定性”，须受承诺国家或金融机构的信用和偿付能力的影响，债权国往往处于被动地位，远不如黄金储备可靠。一国黄金储备的多少代表了一国的金融和经济实力。,1.黄金储备,缺点：利息损失保管费黄金价格波动的风险,2、外汇储备 Foreign Reserves,外汇储备是指由一国货币当局持有的外国可兑换货币和用它们表示的支付手段。作为储备货币，必须具备以下三个条件：第一，这种货币在国际货币体系中占有重要地位；第二，这种货币必须能自由兑换成其他储备资产；第三，其内在价值相对比较稳定。,外汇储备,历史发展：英镑、美元、日元、马克等欧元：对外汇储备比中提出挑战,3、General Drawing Rights(普通提款权）,指会员国在IMF的普通资金账户中可以自由提取和使用的资产。加入时缴纳份额（入股基金，Tranche）：会员国份额中25%用黄金与可兑换货币认购，其余75%用本国货币认购。前者（25%）在使用时不需要IMF的批准。普通贷款最高限制是会员国份额的125%。,4、Special Drawing Rights（特别提款权）,IMF1969年9月创造，1970年发行具体操作:在基金组织的SDR的帐户上划拨。它只是用在政府间转帐，平衡国际收支。SDR的利率是5种货币的市场利率加权平均。它是靠国际纪律而创造出来的储备资产。它缺乏作为货币的最关键的功能“流通手段”。,特点：不具有内在价值，是IMF认为创造的纯粹帐面上的资产由IMF按份额比例无偿分配给各成员国只能在IMF及各国政府之间发挥作用，任何私人企业不得持有和运用，不能用于贸易和非贸易收支。是一篮子货币,Valuation of SDRs,1974年前1SDRs=0.888617克黄金74年至78年，货币篮子组成，包括1972年以前5年中占世界商品和劳务出口总额1以上成员国货币78年至80年，货币篮子改为72至76年在世界商品和劳务出口占比最大的16各成员国货币81年起定值方法，货币篮子改为只包括5个占世界商品和劳务出口比重最大的国家的货币。1986年起，每5年调整一次比重,SDRs构成,第一，特别提款权是基金组织根据份额分给会员国的一种资产，会员国可自由支配和使用；普通提款权是基金组织根据会员国交纳份额给予提款的权力，最大额度不超过所交份额的125。其信用部分不能自由提取。第二，使用特别提款权等于在行使使用资金的权力，是种支出，是资产的减少。使用普通提款权等于在使用取得信贷的权力，是种借入，是负债的增加。第三，使用特别提款权后不用偿还；普通提款权通常35年后需偿还。,特别提款权与普通提款权的区别：,6.1.3 国际储备的作用,1.维持国际支付能力2.干预外汇市场3.维持并增强国际上对本币的信心4.是一国向外举债和偿债能力的保证5.矛盾,6.1.4 国际储备管理（一）,概念：指一国政府及货币当局根据一定时期内本国的国际收支状况和经济发展的要求，对国际储备的规模、结构及储备资产的运用等进行计划、调整、控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程，是国民经济管理的一个十分重要的组成部分,6.1.4 国际储备管理（二）,量的管理：对规模的选择和管理质的管理：国际储备运营的管理要解决的问题：维持正常运行，提高一国国际储备的使用效率国际储备的管理体制：政府或有关政府委托的部门管理,6.2 国际储备的经济分析,6.2.1 国际储备体系的历史分析6.2.2 国际储备体系的发展国际储备分散化的经济影响分析,6.2.1 国际储备体系的历史分析,1.黄金英镑储备体系 19世纪中叶一战前 2.英镑美元黄金储备体系 一战30年代的经济大萧条 3.美元黄金储备体系 二战结束60年代末期4.多种货币储备体系 马克、日元、瑞士法郎、法国法郎等等,多种货币储备体系形成的原因,西方国家经济、政治力量对比的变化浮动汇率的风险贸易的发展增加了对储备体系的需求外汇市场、资本市场的迅速发展、各主要货币在国际间的流动更为迅速、便利,6.2.2 国际储备体系的发展,1.国际储备增长迅速、储备资产总额不断增长2.增长速度：5059年 2.23；6069年 4.61；7079年 14.6；8089年 8.3；9099年 7.4国际储备构成多元化（外汇储备增长速度加快）欧元启动加剧了国际储备货币的竞争（钞票税）国际储备多元化的格局发生了变化,货币成为国际储备货币的条件,1.本国的经济实力 欧盟的经济实力已超过美国2.发展中国家的国际支付需要3.外汇储备保值增值考虑的重要因素4.国际储备货币产生，成为重要的货币要有一定的时间,6.2.3 储备货币分散化及影响,（一）储备货币分散化1、含义：储备货币由单一的美元向多种货币分散的状况或趋势。2、20世纪70年代以来美元在各国外汇储备中比重下降。3、美元危机频繁，主要货币汇率经常波动，国际清偿力增长，储备资产管理不当等根本原因在于发达国家经济发展不平衡与相对地位的此消彼长。,6.2.3 储备货币分散化,（二）分散化的影响积极影响：促进各国货币政策的协调 有利于防范汇率风险消极影响：加大储备数量和结构管理难度 加剧国际外汇市场动荡 加深国际货币制度的不稳定性,6.2.4 国际储备中的南北矛盾,1、储备货币发行、流通中的南北不对称发行国主要发达国家发展中国家外汇储备来自主要发达国家的国际收支赤字2、SDR分配中的南北不对称发达国家与发展中国家在份额上悬殊2004年发达国家占73.5%，发展中国家占26.5%,6.3 国际储备的管理,适度规模管理适度结构管理,国际储备管理是指一国政府或货币当局根据一定时期内本国国际收支状况和经济发展的要求，在健全和完善的储备管理体系下，对国际储备的规模、结构以及储备资产的运用等进行计划、调整和控制，以实现储备资产规模适度化、结构最优化、使用高效化的整个过程。国际储备管理包括国际储备规模管理与国际储备结构管理。,一、适度规模管理,1、影响外汇储备供给的因素：国际收支顺差干预外汇市场国际借贷收购黄金在IMF的储备头寸和特别提款权的分配储备资产的收益,2、影响外汇储备需求的因素：弥补国际收支赤字外汇市场需要国际信贷保证应付突发事件,3、Optimal International Reserve,最适度国际储备量:一国政府为实现国内经济目标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限度的黄金和外汇储备量。过多：机会成本上升，利息损失。本币有升值的压力。易遭受汇率风险。(uncovered risk)过少：易引起国际支付危机，难 对付突发事件。,3、Optimal International Reserve,最适度国际储备量:一国政府为实现国内经济目标而持有的用于平衡国际收支和维持汇率稳定所需要的最低限度的黄金和外汇储备量。过多：机会成本上升，利息损失。本币有升值的压力。易遭受汇率风险。(uncovered risk)过少：易引起国际支付危机，难 对付突发事件。,Analysis Approaches to Optimal,确定最适度国际储备量的分析方法比率分析法(Ratio Approach)Triffin(1947)外汇储备3个月的进口额 经验性强，便于操作，被国际货币基金组织和多数发展中国家所采纳。,根据对一些国家国际储备和进口状况的长期观察，形成了所谓的经验法则（rule of thumb），即当一国的国际储备与进口的比率在40%以上时就具有充分的能维持其货币的可兑性，当这一比率低于30%时，一国政府就很可能采取管制措施。后来，有些学者又在此基础上稍作推广，将国际储备的最优水平引申为能否满足34个月的进口支付，即以2530%的储备与进口比率为标准，若过度偏离这一标准，就可认为国际储备短缺或过剩,II.成本收益分析法(Cost-benefit approach)理论核心：储备边际机会成本=储备边际收益 这时的储备量便是“最适度储备量”。机会成本：若将外汇用于进口生产资料和要素所能创造的国内总产值。储备收益：拥有储备的最低限度可以避免在国际收支逆差时过度紧缩而造成的国内总产值损失。,Optimal Reserve Level,TB=效益总量,TC=成本总量,Qc=国际储备需求的临界点,最大的进口额的储备需要,最小的进口额的储备需要,历年经济发展周期,适度储备区,III.临界点分析法(Critical Points),IV.回归分析法(Regression Approach)Y:(dependent variable)国际储备;X1:(independent variable)国际收支变动量X2:国内货币供应量X3:国民生产总值和国民收入X4:持有储备的机会成本（长期利率）X5:进口水平和进口的边际效应：常数项：系数,适度国际储备的数量指标,1.一国的国际储备额与其国民生产总值间的比率2.一国的国际储备额与其外债总额的比率（大约50%）。3.一国国际储备额与其一定时期（1年）平均进口额的比率（25）一国国际储备的合理数量，约为该国年进口总额的20一50。实施外汇管制的国家，不可以低于20；不实施外汇管制的国家，一般不超过50。4.一国国际储备额与国际收支差额的比率5.影响一国国际收支状况的各种突发事件的发生频率,适度国际储备的数量指标（IMF）,一国过去的实际储备趋势一国过去储备对进口的比率一国过去储备对国际收支总差额趋势的比率一般认为满足两个月的进口需求比较合适,二、适度结构管理,国际储备结构管理的原则：流动性、安全性、赢利性应尽可能地选择有升值趋势的“硬”货币，减少有下跌趋势的“软”货币，以避免储备货币汇率下降带来的损失。储备货币币种结构应尽可能地与一国国际贸易结构和国际债务结构相匹配。这可以使该国在一定程度上避免兑换风险，节约交易成本，保证储备使用的效率。储备货币要与干预外汇市场所需要的货币保持一致。在充分考虑到安全性和流动性的前提下，外汇储备应尽可能以高收益的货币形式持有。,1 结构管理的首要原则是利润原则吗,1.流动性2.安全性3.盈利性4.四部分构成的三性原则,2 黄金储备管理,1.黄金的安全性（1）避免国际政治事件导致的风险、冻结（2）避免通货膨胀的风险2.黄金的流动性（差）3.黄金的盈利性数量不宜作调整,3 外汇储备的管理,A对外汇储备数量与比例控制B外汇储备的结构安排C储备资产的投资决策D债务管理,A.对外汇储备数量与比例控制,三个月的进口需求外汇与黄金的比例（盈利性、安全性）发达国家，外汇储备的市价与黄金市价基本相当一种稳健的经营管理战略发展中国家，外汇储备比重大与黄金比重小进取型的管理策略（利息收入）,2.外汇储备的结构安排,国际贸易的支付币种、外债的币种构成、国际储备体系中各种储备货币的地位、储备货币的汇率走势、储备货币与利率的比较、汇率与收益率的比较、一国经济发展目标与经济政策的要求各种货币的比重：美元、欧元、日元、英镑等,B.储备资产的投资决策,一级储备二级储备三级储备,一级储备。包括现金和准现金，如活期存款、短期国库券、商业票据等。这类储备的流动性最高但收益最低，风险基本上等于0。二级储备。主要是指中期债券。这类储备的收益高于一级储备，但流动性比一级储备资产差，风险也较其大。三级储备。指各种长期投资工具。这种投资的收益率最高，但流动性最差，风险也最大。中央银行一般在确定一级储备和二级储备的规模后，才考虑将余下部分作长期性投资。,4.对外借款的管理,见P231页,6.4 中国的国际储备管理,特点：黄金储备数量稳定外汇储备的统计口径曾发生变化外汇储备增长迅速在IMF储备头寸和特别提款权比重很小,中国外汇储备历年数值 单位:亿美元,管理的框架,管理体制：对黄金实行严格的管制措施 国际收支结存下来的外汇全部成为国家的外汇储备 中国银行具体负责国家的外汇储备管理,规模管理,1.总量基本保持平衡2.外债结构和融资能力比较有利3.现行的有管理浮动汇率制度4.经济手段调节外汇市场增多，计划手段减少5.面临经济加速发展，规模的适度问题,结构管理,1.我国国际储备管理的对象和内容（1）国际储备的安全性管理（2）国际储备的流动性管理（3）国际储备的收益性管理2.过去我国国际储备结构管理中存在的问题（1）实行严格的国家结汇制度（2）外汇储备包括国家外汇库存和中国银行的营运外汇结存3.我国国际储备结构管理的改革措施（1）强化中央银行对国际储备的管理职能（2）进一步明确划分国家外汇库存的管理权和经有权（3）具体划分了国家外汇结存中实际外汇储备和经常性外汇收支间的界限（4）逐步提高中央银行营运外汇结存的盈利性（5）逐步扩大各种经济杠杆的调节范围和程度,我国外汇储备发展阶段,一、第一阶段（19821984年）这一阶段中，外汇储备小幅度增长，从69亿美元上升到82.2亿美元，外汇储备主要依赖经常项目顺差二、第二阶段（19851989年）这一阶段外汇储备余额减少，贸易收支逆差严重，非贸易收入和资本净流入不足以弥补贸易收支逆差。19851989年间我国国民经济呈现了较大的波动，国内经济过热，宏观经济运行失控，国内投资和消费的猛烈增长势必带来进口供应的剧烈增长。,三、第三阶段（19901994年）这一阶段外汇储备成倍增长，经常项目、资本项目都呈现巨额双顺差，外汇储备由1990年的110.9亿美元增加到1995年的736亿美元，增加了5.6倍。四、第四阶段（1994至今）1994年，中国外汇管理体制发生了重大变革，官方汇率与外汇调剂市场。西方国家经济复苏吸引了国际游资，资本流入趋缓，外汇储备增长率放慢，外汇储备总量比1994年增加了220亿美元。,我国外汇储备供求变动的一些特点：,1、从外汇储备需求的角度来看，进口和还本付息构成需求变动的主体，这两者的变动都具有周期性。还本付息则受外债规模和期限结构制约，每隔7、8年出现一次此偿债高峰期，并导致外汇储备余额下降。2、从外汇储备供应的角度来看，资本净流入和出口是外汇储备增长的主要渠道。3、外汇储备变动具有很强的政策性。,小结,国际储备的概念、国际储备的作用分析国际储备的管理：结构管理、数量管理、外汇结构管理、数量管理国际储备多元化的问题,附录,IMF投票权增加的积极信号,IMF投票权增加的积极信号,2006年9月份，中国在国际货币基金组织（IMF）的出资份额获得了微幅上调。出资份额从2.98%提高到3.72%，相应的投票权份额则从2.94%提高到3.65%。将意味着中国在这个重要国际金融组织中的权力与义务的增加。IMF作为一个经济组织，其治理机制类似于普通的公司治理。它的成员国便是股东，可以按照各自出资额度的大小来享有行为决策的话语权。话语权的多少可以具体用投票权份额来衡量。成员国的投票权份额又由两部分组成：一部分是250张基本选票，另一部分是每认缴10万特别提款权（SDR）可以获得一张选票。,IMF投票权增加的积极信号.2,此次中国的增资幅度相当于追缴17.21亿特别提款权（约合25.58亿美元）的资本金。这笔资金即同时代表了投票权与支付义务的增加。在权力方面，按照成员国拥有超过其份额300%的借款权力的上限规定，增资也将提高中国在IMF贷款或特别提款权的额度。投票权的增加有助于在该组织的金融援助活动中更好地维护本国利益。在义务方面，中国也将承担更多的责任。甚至也会被工业化国家利用，以承担责任为名对中国的国际贸易与汇制改革提出苛刻的要求。,IMF投票权增加的积极信号.3,份额的变化从四个方面影响成员与IMF的关系。首先是会费。份额决定了成员向IMF缴纳的最大会费数额。其次是投票权。份额很大程度上决定了成员在IMF各种决议的投票权比例。最后是融资权。成员能够从IMF获取的贷款也取决于份额。比如，根据备用信贷协议，成员每年从IMF获取的贷款最高额就是份额的100%，累计贷款最高额为份额的300%。,我国历年外汇储备,（二）我国国际储备最优水平的确立,1、关于储备水平的争论2、巨额储备规模引发的一些问题3、我国最适度储备规模的确定,第六章附录2 国际储备理论,第一节 国际储备的概念、构成和作用,国际储备的概念,资产拥有对象的角度 1、狭义：一国货币当局所持有的主要备用于弥补国际收支逆差与维持汇率稳定的那部分 可自由兑换资产 2、广义：凡一国货币当局可以动用的备用于弥补国际收支逆差及维持汇率稳定的流动性 资产，包括官方储备和非官方储备两部分，都是国际储备国际储备职能的角度 1、干预资产说将国际储备定义为一种干预资产，认为国际储备职能仅在于充当货币当局 进行外汇干预的手段，以维持本国货币的汇率。2、支付手段说从国际储备作为支付手段角度对其重新作了定义，认为国际储备是用于对 外支付的准备金。,国际储备的概念,姜波克教授认为：国际储备是指一国货币当局持有的能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。朱孟楠教授认为：国际储备一般是指一国货币当局为平衡国际收支、维持本国货币汇率稳定以及应付紧急需要而持有的在国际间可以被普遍接受的可自由兑换资产。马君潞教授认为：国际储备是指一国所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本国货币汇率的国际间可以接受的一切资产。杨胜刚教授认为：国际储备亦称官方储备，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国际间普遍接受的一切资产。总的来说，我们认为国际储备应该是交易资产、结算资产、平衡资产和干预资产的综合。它是一国货币当局持有的，保证对外贸易经济交往、维护国际收支平衡、支持本国货币汇率稳定以及应付紧急需要而持有的在国际间可以被普遍接受的可自由兑换资产。,国际储备的构成与特点,国际储备的构成国际储备资产：政府持有的黄金储备 储备头寸(储备位置)特别提款权(SDRs)政府持有的外汇储备近年来国际储备资产结构变化特点储备资产的比例与分布具有不对称性。现行国际储备体系具有单向的作用与决定机制，发达国家是这种机制的施动者和受益者，而发展中国家则被迫处于十分不利的受动者地位。美元的国际储备中心地位受到冲击，高外汇储备国家成为美元贬值的受害国。在国际储备中，黄金成为主要发达国家的新“宠儿”。,国际储备的构成与特点,国际储备的构成与特点,国际储备的构成与特点,国际储备的特点 官方持有性。即作为国际储备的资产必须是中央货币当局直接掌握并予以使用的，这种直接“掌握”与“使用”可以看成是一国中央货币当局的一种“特权”。自由兑换性。即作为国际储备的资产必须可以自由地与其他金融资产相交换，充分体现储备资产的国际性。充分流动性。即作为国际储备的资产必须是随时都能够动用的资产，如存放在银行里的活期外汇存款、有价证券等。普遍接受性。即作为国际储备的资产，必须能够为世界各国普遍认同与接受、使用。,国际储备的作用,弥补国际收支逆差 支持本国货币汇率 提高本币地位 增强国际清偿力，提高向外借款的信用保证 获取国际竞争优势,第二节 国际储备理论发展及评价,国际储备规模理论,一、比例分析法20世纪60年代以前 一种简单的测量储备需求量的方法。该分析法的特点是把储备与某一个或某些因素（如进口额、外债余额或国民生产总值）相比，得出一个比例结果作为衡量储备是否适度的一个标准结合进口支付和外债还本付息的比例法。该法在一些具有较多外债的国家和地区比较流行。它是在特里芬比例法的基础上，加以按外债余额的10计算的还本付息额 结合外商投资资金回流的综合比例法。该法考虑了外商直接投资资金汇出对外汇储备的影响，是对上述两种比例法的补充,国际储备规模理论,国际储备规模理论,国际储备规模理论,理论的评价 1、可用于衡量长期储备，其最大优点是简单易行，被普遍接受并广泛运用于实践。2、由于各国不同的具体条件和政策，评价一国一段时期的储备适度性水平还需要考虑其它多种因素。3、按R/M分析法测算的储备量，对于有着沉重外债负担、在国际经济交往中处于劣势及被动地位的大多数发展中国家而言，往往是不足的，而相对发达国家，持有相同数量的外汇储备却是比较充裕的。4、从测算的依据看，该方法使用的是静态的、历史的数据，无法克服滞后性和片面性。,国际储备规模理论,二、成本收益法20世纪60年代上半期海勒模式,国际储备规模理论,阿加沃尔模式,国际储备规模理论,理论评价,国际储备规模理论,回归分析法20世纪60年代后半期,国际储备规模理论,国际储备规模理论,国际储备规模理论,国际储备规模理论,1、从需求函数本身来看，三个函数都暗含着2个假定：即以前的各种数据都是合理的，各国以前的储备额就是适度需求量；储备供应具有一定的弹性，能随时满足一国对储备的需求。2、从储备需求函数变量分析来看，忽视国际收支调节方式的多样化和互补性；在确定储备需求与国际收支变动程度之间的关系时，没有考虑国际收支的预期因素；对国际收支的分析忽视了劳务转移和资本流动等因素的作用；未考虑国际收支调节政策，对国际收支调节的分析不够充分。3、从考察国际收支失衡的过程看，注重随机因素对其的影响，对国际收支问题失衡的原因未加分析，忽视国际收支问题的长期性、结构性等特点，无法对储备需求与国际收支逆差之间的 关系作出全面的分析。,国际储备规模理论,货币学派分析法和标志分析法20世纪70年代,国际储备规模理论,国际储备规模理论,国际储备规模理论,外债规模与储备存量关系的研究20世纪80年代,国际储备规模理论,国内相关研究 1、认为我国目前的外汇储备远在适度规模标准的下限以下，储备规模不是偏多而是偏少。如管于华的“论我国外汇储备的适度规模一一兼谈我国外汇储备资料的统计口径错位”(统计研究，2001年第1期)；2、认为我国目前的外汇储备比较适度，是我国经济体制转轨、金融运行安全以及入世后经济稳步发展所必要的储备量。如刘艺欣的“对我国外汇储备适度规模的分析”(税务与经济，2000年第6期)；3、认为我国目前的外汇储备大大高于国际公认的合理储备水准，如时建人、郭恩才的“关于我国外汇储备规模的实证分析”(辽宁师范大学学报(自然科学版)，2001年6月)。,国际储备结构理论,国际储备多元化理论（一）产生原因：国际储备多元化理论来源于国际储备多元化体系的建立。1、“特里芬难题”2、日元、马克等货币地位的上升 3、西方主要国家国际储备意识的变化 4、保持国际储备货币的价值,国际储备结构理论,国际储备结构理论,（二）基本内容通过增加国际储备资产的种类来增加国际储备资产的供给，从而解决单一货币充当国际储备容易出现的“特里芬难题”。多种货币储备体系，就是由若干种货币充当国际储备资产的一种储备制度，以解决储备充足性与储备货币币值稳定性之间矛盾的又一种方法。如何利用多元化国际储备体系的优点，克服它的缺点，制定符合实际的储备政策与管理体制，是摆在各国面前亟须解决的问题，也是该理论将完善的地方。,国际储备结构理论,国际储备资产组合理论按照风险和收益标准对储备资产进行分类 一级储备 二级储备 三级储备按照各类储备资产的风险和收益情况，进行组合投资 期限组合 风险组合 币种组合,国际储备结构理论,国际储备体系重组理论用于清算两国间的债权债务往来和作为国际储备满足对外需要的国际货币；各国的银行体系、货币市场以及外汇市场等使得国际货币往来能够进行的制度安排；国际货币通过有关国家的国际收支调节而进行分配的机制；使国际货币安排得以实施控制和监督的机构。,国际储备理论的新发展,对汇率制度与国际储备关系的研究 现行的管理浮动汇率制度与固定汇率适度相比并没有使国际储备需求明显下降的结论是以粗略的对比分析为基础的。如果进行细致分析，这一结论也许应该修改。因为西方学者已经提供了新的研究成果。,国际储备理论的新发展,国际储备理论的新发展,对国际储备与金融风险的研究 在许多国家发生货币危机得过程中，一个普遍得情况就是外汇储备出现了剧烈波动，因此，危机发生国外汇储备结构、数量等特征与货币危机得关系引起经济学家们得极大关注。,国际储备理论的新发展,国际储备理论的新发展,外汇储备风险管理理论关于外汇储备市场风险的度量 资产平衡表模型、雷曼兄弟市场风险模型 储备流动性危机模型战略性储备资产的分配 国内相关研究 朱孟楠（1997）提出要对超度外汇储备进行多元化的投资、并设想了“低度分散、中间、高度分散”三个储备货币币种分散方案，以提高外汇储备投资的效益和减少损失；姚东（1999）提出了对关于外汇储备市场风险和信用风险的测量以及风险额度管理的一些理论与方法；仲雨虹（2000）提出外汇储备风险审慎性管理的大致构想。,国际储备理论的新发展,国际储备理论发展的新特点金融全球化导致国际储备管理原则发生新的变化 2001年，国际货币基金组织国际储备管理指导采取何种汇率制度并不影响世界各国对国际储备的持有 20世纪70年代以后，各国允许采用浮动汇率制度，汇率制度发生的巨大变化并没有改变各国国际储备持有模式的改变。分析表明，汇率制度更大的灵活性并没有消除国际储备目标的约束。3.国际储备结构理论开始受到经济学家们的关注。,第三节 国际储备资产的运营与管理,国际储备资产的运营原则,安全性 储备资产本身的价值稳定，且存放可靠 流动性 该储备资产随时能够获得与运用。不同形态的储备资产，具有不同的流动性 保值性 进行保值的一般做法是，尽量使储备货币多样化，尽量对各种储备资产进行最佳组合盈利性 储备资产在保值的基础上有较高的收益,国际储备资产运营面临的风险及影响,国际储备风险的种类及其特性,国际储备资产运营面临的风险及影响,国际储备风险的影响（一）外部市场风险带来的影响 1、流动性风险的影响 2、信用风险的影响 3、市场风险的影响（二）操作性风险带来的影响 里克里森事件（三）对央行声誉的影响,国际储备资产管理的目标与原则,目标 1、有充分的外汇储备来达到一系列被定义的目标；2、用谨慎原则来管理国际储备的流动性风险、市场风险和信用风险；3、在流动性风险和其他风险约束下，通过将国际储备投资于中长期金融工具而获得一个合理收入。,国际储备资产管理的目标与原则,原则,我国的外汇储备管理,我国国际储备的构成与特点 由黄金、外汇、储备头寸和特别提款权构成特点（1）国际储备体系由不规范走向规范，储备资产规模不断增大，其中到2005年9月外汇储备余额已达769004亿美元。外汇储备已列世界第二。（2）长期以来实行稳定的黄金储备政策。我国黄金储备的来源主要是依据国家黄金库存的增长状况以及对外经济贸易发展的需要逐步调整的。1997年以来我国的黄金储备规模有所上升。这种储备政策基本上符合我国的国情。,我国的外汇储备管理,我国国际储备管理的目标和原则目标（1）保持一定的流动性（2）获取一定的收益（3）保持适度的黄金储备（4）维持外汇资产的价值（5）促进经济内外均衡 原则独立原则、效率原则、动态原则、透明度原则,我国国际储备的日常管理策略,确定我国适度国际储备量 加强我国国际储备结构管理 1、坚持储备货币分散化策略：欧元 2、恰当地确定同一货币储备的资产结构：一线储备 二线储备 三线储备 立法保障国际储备投资收益 利用好国际金融机构的信贷额度,参考资料,参考资料,参考资料,思考,思考,国际储备与国际清偿力有何区别与联系多元化国际储备体系的产生对国际货币体系有何影响？多元化国际储备体系对防范国际金融危机有何作用？联系我国实际，分析我国外汇储备适度规模如何安排我国外汇储备的安全性、流动性和收益性？谈谈你的看法。结合亚洲金融危机，谈谈我国应如何加强国际储备的管理。,