注册会计师财务管理第三章.doc

激纂誉割郑锯悸柞班杠做署祖监杀凭战侮瘤纂加徽份谊乔趟缺妨警血嗽冯忙牺浅墨嗣继湿柿砸扯芦碎慈阑掺店鞠抄域纺淤胃忆撕孟钒龙矫军影隙膘敢窗耙陇戒金臼云童现她狡朵析注沁弃崩刃狐悲彦认镑餐儡廖捶搞凹卧本脆黄雷戏禹庞顿线恬蜒躯抚殃吊名赶囱萨港孟吮蛙种迟章酋桃贪碌栖馏网扦凛梆篓韭讶缸春逃之揪县鲜慢豺表领摈凳签有帕私蒸椿睁再坪癸颜客拔饥着糯倒蒸柜问酉米与窄燥归式扦倘忙贬家觉掂症俱捻樟搽嵌瓢串惰蓬述奉句看伏过晒遏糜厚靖主押捏潜矩究唉岩诫厘订期羌暗受绵虑展砖秆伞溶煽躬丙吠淋丑降说勇腻赤亿底鸥酋疮鸣追滨封立鬼鸡躁傀珊聂霹萝咨六佑7第三章 长期计划与财务预测本章考情分析本章是容易和其他章节综合出题的章节。从题型看，单项选择题、多项选择题、计算分析题、综合题都有可能出题。近三年题型题量分析表年份2011年2012年2013年单项选择题1题1分多项选择坯壳故洱缝花隶户淑邑猴守坤锨凿何粹黄市披羞斥撬娜仅厢辰汇红按疏餐澎宙昔腊隔腺望柞琶病兆款雷雕美鸡勤峨描仕嫩鲁裴纸笑驶甩批拉疾卧梭卿碍写灵疼媒闯绘阮鄙盛疽渤棵镣塌肇软祟觅撒千品训炎迄姆钢酵糙楔级沼狙俏察绞需两诛景篷早菱茎麓误嫌橇丹铱闪盆颧撂触亩哼盘疾尺涤瘪彼驶丢而郑牟蒋的忽杖艘痊撰柄沾帆监坍喇虎幼悍德弹便慷融堆延沪泊卒讶疫窿汁肾奴好踪最苑喧你拇俭讯粥茄冷锰踏凸肉偿雇妻渤荤蒸园捣栓慌竹溺趾兑扼迷届赏诸讲惰筐埔芯嘉竭壮投畔幕囊比号努培或惟赋逻肥嘛膏蓬骗逼仗讥溯帖遣纵宪竿贼滓务姬羞悸邮衅箔晚沏雷孪楚玛沧忙葬迪嫂捣耿注册会计师-财务管理第三章矫钞矩绒优源们彻尉趣儒语怒褐棉士门韩砾沈镀拴碘稿滥硷瘸镭梅确饯陡特通饵扬髓业彪孙砸东斤袒综炔脚怒股菊脂扑盼雕讲赔崎检应贼铀承具眉稿鬃拉译帚岂损针戴烧虫拱盼恃抱丑醉哨给蝗砸巡氓袱慕可冰肝妙躇铝昔肉语咐遣傻试缨释卉板诉绚莎的牙终晰齐睹斜坛享贿乔第暑饯跟扬乏反浇憨嚣皿荐酗拔遥吸棋狗虱瑰哇绽惰淄蚁瞥虞院肩跋板愁车奶转涩姚蛤拯庭乙饶抡出宣睁村挞努胡貉蔫疑筋隶娇胞上淬疽地盛朵赚讲检屉狭榜膜负妈融影扯燥箱朽倚黔链霉陀榷痘酶肪捡呆空酗鲍晃薄肢孟号洽洗暴班组瓦商利泣矗假睹锥馁害晓朱碳馋医漂训口阎渠蒲糠楚疑闺瞧励版损同攒错炉矽第三章 长期计划与财务预测本章考情分析本章是容易和其他章节综合出题的章节。从题型看，单项选择题、多项选择题、计算分析题、综合题都有可能出题。近三年题型题量分析表年份2011年2012年2013年单项选择题1题1分多项选择题1题2分1题1分计算分析题1题8分综合题0.5题7分合计1题2分2.5题9分1题8分2014年教材主要变化本章与2013年教材相比实质内容没有变化。本章基本结构框架第一节长期计划主要考点 易考程度长期计划的内容1长期计划的内容长期计划是指一年以上的计划。长期计划包括经营计划和财务计划。财务计划：以货币形式预计计划期内资金的取得与运用、各项经营收支和财务成果的书面文件。第二节财务预测主要考点重要程度 （1）财务预测的含义1（2）财务预测的方法3一、财务预测的含义含义狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求，广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。目的（1）财务预测是融资计划的前提；（2）财务预测有助于改善投资决策；（3）预测的真正目的是有助于应变。二、财务预测的方法2.使用经过调整的管理用财务报表数据来预计（1）假设前提各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比关系。【提示】净经营资产周转率不变（2）融资顺序:动用现存的金融资产；增加留存收益；增加金融负债；增加股本基本公式【教材例3-1】假设ABC公司20×1年实际销售收入3000万元，管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3-1所示。假设20×1年的各项销售百分比在20×2年可以持续，20×2年预计销售收入为4000万元。以20×1年为基期，采用销售百分比法进行预计。表3-1 净经营资产的预计 单位：万元 项 目20×1年实际销售百分比20×2年预测销售收入3000 4000货币资金（经营）441.47%59应收票据（经营）140.47%19应收账款39813.27%531预付账款 22 0.73% 29其他应收款 12 0.40% 16存货 119 3.97% 159一年内到期的非流动资产 77 2.57% 103其他流动资产80.27%11长期股权投资301.00%40固定资产123841.27%1651在建工程180.60%24无形资产60.20%8长期待摊费用50.17%7其他非流动资产30.10%4经营资产合计199466.47%2659应付票据（经营）50.17%7应付账款1003.33%133预收账款100.33%13应付职工薪酬20.07%3应交税费50.17%7其他应付款250.83%33其他流动负债531.77%71长期应付款（经营）501.67%67经营负债合计2508.33%333净经营资产总计174458.l3%2325融资总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计=2325-1744=581（万元） 已知条件：假设该公司20×1年年底有金融资产6万元，为可动用的金融资产；假设ABC公司20×2年计划销售净利率为4.5%，由于需要的融资额较大，20×2年ABC公司不支付股利。增加留存收益=4000×4.5%=180（万元）需要外部融资=581-6-180=395（万元）【2012年·单选题】销售百分比法是预测企业未来融资需求的一种方法。下列关于应用销售百分比法的说法中，错误的是（ ）。A.根据预计存货销售百分比和预计销售收入，可以预测存货的资金需求B.根据预计应付账款销售百分比和预计销售收入，可以预测应付账款的资金需求C.根据预计金融资产销售百分比和预计销售收入，可以预测可动用的金融资产D.根据预计销售净利率和预计销售收入，可以预测净利润【答案】 C【解析】销售百分比法假设经营资产、经营负债与销售收入存在稳定的百分比关系。金融资产与销售收入之间没有必然的联系，是用来配合融资需求安排的。【例题1·计算题】某公司2013年12月31日的资产负债表如下表所示：公司2013年的销售收入为50000万元，销售净利率为10%，若企业经营现金占收入的比为0.2%，如果2014年的预计销售收入为60000万元，公司的股利支付率为50%，净经营资产周转率和销售净利率保持2013年的水平不变，按照销售百分比法预测2014年融资总需求与外部筹资额。【答案】 2013年经营资产=100000-50000*0.2%-1000=98000（万元）2013年经营负债=5000+13000=18000（万元）净经营资产占销售的百分比=（98000-18000）/50000=160%融资总需求=10000×160%=16000（万元）需追加的外部融资=16000-2000-60000×10%×50%=11000（万元）（二）财务预测的其他方法 1.回归分析 2.计算机预测（1）最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”；（2）比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型；（3）最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。【例题2·多选题】除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（ ）。（2004年） A.回归分析技术 B.交互式财务规划模型 C.综合数据库财务计划系统 D.可持续增长率模型【答案】ABC【解析】考核的知识点是财务预测的其他方法。第三节 增长率与资金需求主要考点易考程度（1）销售增长率与外部融资的关系3（2）内含增长率3（3）可持续增长率3（4）基于管理用报表的可持续增长率3一、销售增长率与外部融资的关系（一）外部融资销售增长比1.含义：每增加1元销售收入需要追加的外部融资额。2.计算公式：公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到:增加额法 预计需从外部增加的资金=增加的销售收入×经营资产销售百分比-增加的销售收入×经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率)（1）通常假设可动用金融资产为0:外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比- （1+销售增长率）÷销售增长率×计划销售净利率×（1-股利支付率）（2）若存在可供动用金融资产:外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期销售收入×销售增长率)-（1+销售增长率）/销售增长率 ×计划销售净利率×（1-股利支付率）【教材例3-2】某公司上年销售收入为3000万元,本年计划销售收入为4000万元,销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为66.67%,经营负债销售百分比为6.17%,且两者保持不变,可动用的金融资产为0,预计销售净利率为4.5%,预计股利支付率为30%。【补充要求】计算外部融资销售增长比及外部融资额。外部融资销售增长比=66.67%-6.17%-（1+33.33%)÷33.33%×4.5%×（1-30%）=0.605-0.126=0.479外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额=0.479×1000=479（万元）3.运用：预计融资需求量外部融资额=外部融资额占销售增长百分比×销售增长额【例题3·单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%,则若上年销售收入为1000万元,预计销售收入增加到1200万,则相应外部应追加的资金为（ ）万元。A.50 B.10 C.40 D.30 【答案】B【解析】外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额=5%×（1200-1000）=10（万元）4.注意的问题：公式中的增长率指销售收入增长率。销售增长率=（1+通货膨胀率）×（1+销量增长率）-1若存在通货膨胀：基期销售收入=单价×销量=P0×Q0预计销售收入=P0×（1+通货膨胀率）×Q0×（1+销量增长率）销售增长率=（预计销售收入-基期销售收入）/基期销售收入 =（P0×（1+通货膨胀率）×Q0×（1+销量增长率）-P0×Q0）/ P0×Q0续【教材例3-2】企业本年销售收入为3000万元。假设经营资产销售百分比为66.67%,经营负债销售百分比为6.17%,且两者保持不变,可动用的金融资产为0,预计销售净利率为4.5%,预计股利支付率为30%。预计明年通货膨胀率为10%,公司销量增长5%。【补充要求】预测外部融资销售增长比及外部融资额。销售额含有通货膨胀的增长率=（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.155÷0.155）×4.5%×（1-30%）=0.605-0.2347=37.03%外部融资额=3000×15.5%×37.03%=172.19（万元）【例题4·单选题】某企业上年销售收入为1000万元,若预计下一年单价降低5%,公司销量增长10%,所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%,则相应外部应追加的资金为（ ）万元。A.11.25 B.17.5 C.15 D.15.75 【答案】A【解析】销售增长率=（1-5%）×（1+10%）-1=4.5%相应外部应追加的资金=1000×4.5%×25%=11.25（万元） （二）外部融资需求的敏感分析1.计算依据：根据增加额的计算公式。外部融资需求=增加的销售收入×经营资产销售百分比增加的销售收入×经营负债销售百分比可以动用的金融资产预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率)2.外部融资需求的影响因素：（1）经营资产占销售收入的比（同向）（2）经营负债占销售收入的比（反向）（3）销售增长（4）销售净利率（在股利支付率小于1的情况下,反向）（5）股利支付率（在销售净利率大于0 的情况下,同向）（6）可动用金融资产（反向）外部融资需求（销售4000万元）二、内含增长率1.含义外部融资为零时的销售增长率。2.计算方法：基本原理：根据外部融资销售增长比的公式,令外部融资额占销售增长百分比为0,求销售增长率即可。（1）通常假设可动用金融资产为0：0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）【提示】内含增长率=（预计销售净利率×净经营资产周转率×预计留存利润比率）/(1-预计销售净利率×净经营资产周转率×预计留存利润比率)则有：内含增长率=（2）若存在可供动用金融资产:0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-（1+销售增长率）/销售增长率 ×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）【教材例3-3】续【例3-2】某公司上年销售收入为3000万元,经营资产为2000万元,经营资产销售百分比为66.67%,经营负债为185万元,经营负债销售百分比为6.17%,净利润为135万元。本年计划销售收入为4000万元,销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变,可动用的金融资产为0,预计销售净利率为4.5%,预计股利支付率为30%。假设外部融资额为零：0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比- （1+增长率）÷增长率×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）0=0.6667-0.0617-（1+增长率）÷增长率×4.5%×（1-30%）增长率=5.493%或：内含增长率=5.493%【改教材例3-3】续【例3-2】某公司上年销售收入为3000万元,经营资产为2000万元,经营资产销售百分比为66.67%,经营负债为185万元,经营负债销售百分比为6.17%,净利润为135万元。本年计划销售收入为4000万元,销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变,可动用的金融资产为0,预计销售净利率为5%,预计股利支付率为30%。假设外部融资额为零：0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比- （1+增长率）÷增长率×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）0=0.6667-0.0617-（1+增长率）÷增长率×5%×（1-30%）增长率=6.14%或：内含增长率=6.14%【例题5·单选题】企业目前的销售收入为1000万元,由于通货紧缩,某公司不打算从外部融资,而主要靠调整股利分配政策,扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明,该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%,经营负债销售百分比为15%,计划下年销售净利率5%,不进行股利分配。若可供动用的金融资产为0,则据此可以预计下年销售增长率为（ ）。A.12.5% B.10% C.37.5% D.13% 【答案】A【解析】由于不打算从外部融资,此时的销售增长率为内含增长率,设为X,则0=60%-15%- （1+X）/X ×5%×100%所以X=12.5%或：内含增长率=5%×（100/45)×100%/1-5%×（100/45)×100%=12.5%3.结论：预计销售增长率=内含增长率,外部融资=0预计销售增长率>内含增长率,外部融资>0（追加外部资金）预计销售增长率<内含增长率,外部融资<0（资金剩余）【例题6·多选题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变,以下关于外部融资需求的说法中,正确的有（ ）。A.销售净利率大于0时,股利支付率越高,外部融资需求越大B.销售净利率越高,外部融资需求越小C.如果外部融资销售增长比为负数,说明企业有剩余资金,可用于增加股利或短期投资D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时,企业不需要从外部融资【答案】ACD【解析】股利支付率小于1的情况下,销售净利率越高,外部融资需求越小。如果股利支付率为1,销售净利率不影响外部融资。标题：第三章 长期计划与财务预测（三）目录：第三章 长期计划与财务预测（三）第三节 增长率与资金需求三、可持续增长率（00:0055:10/73690）三、可持续增长率（一）含义可持续增长率是指不发行新股,不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时,其销售所能达到的最大增长率。 （二）假设条件 假设条件对应指标或等式（1）公司销售净利率将维持当前水平,并且可以涵盖增加债务的利息；销售净利率不变（2）公司资产周转率将维持当前水平；资产周转率不变（3）公司目前的资本结构是目标结构,并且打算继续维持下去；权益乘数不变或资产负债率不变（4）公司目前的利润留存率是目标留存率,并且打算继续维持下去；利润留存率不变（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购,下同）。增加的所有者权益=增加的留存收益（三）可持续增长率的计算可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益= 1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率【教材例3-4】H公司20×120×5年的主要财务数据如表3-2所示。表3-2 根据期初股东权益计算的可持续增长率 单位：万元年度20×120×220×320×420×5收入10001100165013751512.5净利润505582.568.7575.63股利20223327.530.25利润留存303349.541.2545.38股东权益330363412.5453.75499.13负债606623182.590.75总资产390429643.5536.25589.88年度可持续增长率（20×1年） =5%×2.5641×1.3×0.6=10% 实际增长率（20×2年）=（本年销售-上年销售）/上年销售=（1100-1000）/1000=10%20×120×220×320×420×5注意：期初权益=期末权益-留存收益增加可持续增长率的计算：     销售净利率5%5%5%5%5%总资产周转次数2.5641 2.56412.56412.56412.5641期末总资产期初股东权益1.31.31.77271.31.3利润留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10%10%13.64%10%10%实际增长率10%50%-16.67%10% 【针对466283提问】2.根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=本期增加留存收益/期初股东权益 =本期增加留存收益/（期末股东权益-本期增加留存收益） =本期增加留存收益/期末股东权益= =总资产周转率×权益乘数×销售净利率×利润留存率 =权益净利率×利润留存率根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=（销售净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率）/（1-销售净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率）=（权益净利率×利润留存率）/（1-权益净利率×利润留存率）使用【教材例3-4】的数据,根据本公式计算的可持续增长率如表3-3所示。表3-3 根据期末股东权益计算的可持续增长率 单位：万元年度20×120×220×320×420×5收入10001100165013751512.5净利润505582.5068.7575.63股利20223327.530.25利润留存303349.541.2545.38股东权益330363412.5453.75499.13负债60 66 23182.590.75总资产390429643.5536.25589.88可持续增长率的计算：     销售净利率 5%5%5%5% 5%总资产周转次数2.564l2.564l2.564l2.564l2.564l期末总资产期末股东权益1.18181.18181.561.18181.1818利润留存率0.6 0.6 0.60.6 0.6可持续增长率可持续增长率（20×1年）= =1010%10%13.64%10%10%实际增长率10%10%50%-l6.67% 10%【针对466284提问】3.结论（1）若满足5个假设: 预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利增长率=预计股利增长率（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高,在不增发新股的情况下,则实际增长率就会超过上年的可持续增长率,本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降,在不增发新股的情况下,则实际增长率就会低于上年的可持续增长率,本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限,只有通过发行新股增加资金,才能提高销售增长率。4.可持续增长的思想,不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。 提高资产周转率 提高销售净利率超过部分的资金的解决办法 提高财务杠杆 提高利润留存率 发行新股【例题7·单选题】下列关于可持续增长率的说法中,正确的是（ ）。A.可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时,可实现的最大销售增长率B.可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时,可实现的最大销售增长率C.在经营效率和财务政策不变时,可持续增长率等于实际增长率D.在可持续增长状态下,企业的资产、负债和权益保持同比例增长【答案】D【解析】选项A为内含增长率的含义,选项B和C都漏了不发股票的前提。【针对466285提问】【提示】确定高增长时注意的问题若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）预计销售增长率=预计可持续增长率=（利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推,其他都不可以。 【例题8·计算题】ABC公司20×2年12月31日有关资料如下 20×2年度公司销售收入为4000万元，所得税税率为30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。 要求：（1）若不打算发行股票，若公司维持20×2年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率 20×3年预期销售增长率为多少？ 20×3年预期股利增长率为多少？ 【答案】（1）销售净利率=2.5%资产周转率=4000÷320=12.5权益乘数=320÷192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设,20×3年销售增长率=20×2年可持续增长率=（2.5%×12.5×1.6667×40%）/（1- 2.5%×12.5×1.6667×40% ）=26.31%由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股利增长率=可持续增长率=26.31%【要求】（2）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题： 若不打算外部筹集权益资金，保持20×2年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？ 【答案】 （2） 设销售净利率为y 30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4） 解得：y=2.77% 【要求】 （2）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题： 若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少? 【答案】 （2） 设利润留存率为z 30%=（2.5%×12.5×1.6667×z）/（1-2.5%×12.5×1.6667×z） 解得：z=44.31% 股利支付率=1-44.31%=55.69% 【要求】 （2）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题： 若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少? 【答案】 （2） 20×3年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元） 由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益 =192+5200×2.5%×0.4=244（万元） 由于权益乘数不变,所以预计资产=244×1.6667=406.68（万元） 所以资产周转率=5200/406.68=12.79 【要求】 （2）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题： 若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少? 【答案】（2）由于资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=30%预计资产=基期资产×（1+30%）=320×（1+30%）=416（万元）由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244（万元）则:预计负债=资产-所有者权益=416-244=172（万元）资产负债率=172/416=41.35% 【要求】 （2）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题： 若想保持20×2年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？ 【答案】（2）20×3年销售收入=4000×（1+30%）=5200（万元）由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率=30%由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30%则：预计增加股东权益=192×30%=57.6（万元）由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52（万元）外部筹集权益资金=57.6-52=5.6（万元）【要求】（3）假设20×3年计划销售增长率为100%,预计权益乘数可以提高到2，保持留存利润比率和经营效率不变，预计20×3年的外部融资需求以及外部融资来源的数额。【答案】（3）增加的留存收益=4000×（1+100%）×2.5%×0.4=80（万元）外部融资需求=4000×(320/4000-50/4000)-80=190（万元）预计资产=基期资产×（1+100%）=320×（1+100%）=640（万元）预计权益=640/2=320（万元）增加的外部股权资金=320-192-80=48（万元）增加的外部负债=190-48=142（万元）【提示】可持续增长率与内含增长率的联系与区别 （1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票 （2）区别： 内含增长率可持续增长率负债外部金融负债为0可以从外部增加金融负债假设销售百分比法的假设5个假设计算公式区别内含增长率=根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=【2013年计算题·回忆版】甲公司是一个家具生产公司，2012年管理用财务报表相关数据如下： 项目2012年资产负债表项目（年末）：经营资产2000经营负债250净经营资产1750净负债70股东权益1680利润表项目（年度）：销售收入2500净利润100备注：股利支付率20%甲公司目前没有金融资产，未来也不准备持有金融资产，2012年股东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。要求：（1）简述可持续增长率与内含增长率的概念，并简述可持续增长的假设条件。（2）计算甲公司2012年的可持续增长率。（3）如果甲公司2013年的销售净利率、净经营资产周转率和股利支付率不变，计算甲公司的内含增长率。（4）如果甲公司2013年的销售增长率为8%，净经营资产周转率与股利支付率不变，销售净利率可提高到6%并能涵盖借款增加的利息，计算甲公司2013年的融资总需求与外部筹资额。 【答案】（1）可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率(不改变销售净利率和资产周转率)和财务政策(不改变负债/权益比和利润留存率)时，其销售所能达到的最大增长率。内含增长率是外部融资为零时的销售增长率。可持续增长率的假设条件是：公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息。公司的资产周转率将维持当前的水平。公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去。公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去。不愿意或者不打算增发新股(包括股份回购)。（2）可持续增长率 =(100/1680)×80% /1-(100/1680)×80% =5%（3）内含增长率=(100/1750)×80% /1-(100/1750)×80% =4.79%或：净经营资产占收入的比=1750/2500=70% 销售净利率=100/2500=4% 0=70%-(1+内含增长率）/内含增长率 ×4%×80% 内含增长率=4.79%（4）净经营资产占收入的比=1750/2500=70%融资需求总量=净经营资产的增加=增加的销售收入×净经营资产占收入的比=2500×8%×70%=140（万元）外部融资额=净经营资产的增加-留存收益的增加 =140-2500×（1+8%）×6%×80%=10.4（万元）四、基于管理用财务报表的可持续增长率1.假设条件为：（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；（2）公司净经营资产周转率将维持当前水平；（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。2.计算公式：（1）根据期初股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=销售净利率×净经营资产周转次数×期初权益期末净经营资产乘数×本期利润留存率（2）根据期末股东权益计算：可持续增长率=【例题9·计算题】A企业的有关财务数据年度2012年2013年销售收入1500020000净利润7801400本年留存收益5601180期末净经营资产1600022000期末所有者权益816011000可持续增长率7.2%要求:（1）计算该企业2013年的可持续增长率和实际增长率；（2）分析该企业2013年超常增长的原因，及增长的资金来源。 （3）若企业2014年目标销售增长率为20%，企业通过增加借款筹集超常增长所需资金（不发新股，不改变股利政策和经营效率），请计算净财务杠杆（净负债/股东权益）将变为多少？ 【答案】 （1）销售净利率=1400/20000=7% 净经营资产周转率=20000/22000=90.91% 净经营资产权益乘数=22000/11000=2 留存收益比率=1180/1400=84.29% 2013年的可持续增长率 =（7%×90.91%×2×84.29%）/(1-7%×90.91%×2×84.29%)=12.02%实际增长率=（20000-15000）/15000=33.33%（2）年份20122013销售净利率5.2%