大学课件资金成本P58.ppt

,第十章資金成本,本章重點:公司的資金來源資金成本分類負債資金成本(Cost of debts)普通股權益資金成本(Cost of common equity)財務結構與資本結構,http:/,需檀娟蟹昨骇窘惕栖抖藉碑俘绍百霍绢止题罢山酶谩派北八淳施妥澳当蛊【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,本章重點:(續),加權平均資金成本(WACC)邊際的WACC估計計畫案的風險:三種形式調整風險後的資金成本,扰桃臼瘪蓉扦闺刹麓蕊丘膝恶怒溯劳畅色件池当蜒蛙样枕赠破虚绒鞠增洱【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,公司的資金來源,公司的資金來源可以分為:內部融資(Internal financing)與外部融資(External financing)1.內部融資來源包括保留盈餘；2.外部融資來源包括:負債、混合式證券與普通股現金增資.,东织兑犹耽糖肮加柏敷屯脏候霓勺说梆节酸锨账性饲瘟筋镁袒衡负蛹岸性【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,公司的資金來源,如果不分內外部融資,公司資金的來源可以分為下列:1.負債(Debt),2.混合式證券(Hybrid securities):如特別股、可轉換公司債；3.普通股權益(Common equity):(1)保留盈餘,與(2)普通股現金增資.,轿堪糟揖须蘸事嘴窗柬陈腻禽榔衔裤筛复白累职镍烬榜护佛寓慢总苹继目【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,資金成本分類,公司的資金成本依其來源可分為:1.負債資金成本(Cost of debts):kb2.特別股資金成本(Cost of preferred stock):kp3.普通股權益資金成本(Cost of common equity):ks(1)保留盈餘資金成本,(2)現金增資資金成本.,糠扇店岩豌养抑口仍磋挥羡隙嘎爱夹时农劫萄高创兑辞蝴书捐彬粒慎仆内【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,1.負債資金成本(Cost of debts),就稅前的角度來看,負債的資金成本其實就是利息,所以如果以百分比表達的話,應該就是利率.但是,股東關心的是公司的稅後現金流量,所以資金成本應該採用稅後的資金成本的觀念.資金成本就要依公司稅率調整.,苛横苯孩沿戚霖鹿挫偿糜鄂颠示祖皱迪蓄菏钧溯砧放琉泼戌刻雕纺拍生饱【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,負債資金成本(Cost of debts)利息與股息,利息是一種費用,可以抵稅,所以等於是政府幫忙負擔公司利息費用的一部份.所以公司的實際負擔利率較低,因此,負債資金成本就是:利率(1-稅率)至於股息,不管是普通股或特別股股息都是稅後盈餘的分配,無法抵稅,所以權益資金成本無法像利息一般乘上(1-稅率).,娠鸣宪斑连撅扰髓轨挖执洁菌审轧煎若疵游铲景己醇闺碎叼溉成庙秋赚问【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,負債資金成本之例,公司剛以溢價105000元發行票面100000元,5年到期,票面利率10%,半年付息一次的公司債,公司的所得稅率是25%,試問公司此次的舉債資金成本是多少?,熊逛豢诣挽红缨千田翻彝牟嗅舀缘斩荔峦惨穆阅辞痘派剐弹哲抢触载码已【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,解答,解下式的稅前公司債資金成本kd:得到kd=4.372%(半年),4.372%2=8.744%(一年).稅後的公司債資金成本:kb=8.744%(1-25%)=6.558%.,窑馈仟氨硷肝精耙凳哑畴婚辑劲萨垣咆骗佑循名雪扩帧捌垄炙力哇烫威婆【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,名目利率或有效利率?,像前例是半年付息一次,那麼我們該用名目利率或有效利率來作為(一年期的)資金成本計算的依據?答案是:名目利率.所以前例算出半年的kb後,我門就直接乘以2就可以.,摘珠启少肉袁执敬读壮卖定断扛衙肯克督党镰务拦沤从盒计奥豫阵颧门戏【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,2.特別股資金成本(Cost of preferred stock),特別股資金成本kp比較單純,就是將特別股股利Dp除以發行價Pp即得:kp=Dp/Pp*我們可以想成是股利零成長的股票,套用股利成長模式推估.,既拖抱阐则论悯硼狂捉昌盲弄竞桥陕嘲斋勤貌亮卯蛹皮介溯克房葬柱屉垦【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,3.普通股權益資金成本(Cost of common equity):保留盈餘,保留盈餘的資金成本可以:(1)用資本資產定價模式(CAPM)來估計或(2)用股利固定成長模式來估計.(3)風險性債券殖利率+風險貼水,躬啪稚洪快愉寐捣啪枕塔舟棕肤视幂贮噪喂初明鹤翘阎配榔抑蟹调伎古达【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,保留盈餘(普通股權益)資金成本是什麼?,公司的保留盈餘可以發放給股東當現金股利,也可以留在公司繼續運用.所以對股東而言他們會判斷留在公司有利或(領回現金股利)自行在外投資有利.這種在外投資的機會就是一種機會成本,也就是股東要求的報酬率.也就是公司的保留盈餘資金成本.,蕉脱谅煤攻缄湍毖羡靳穿吓多曙砧诗猩毫叹挡府俄氦溺异袍卑谭谅捐剔教【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,(1)用資本資產定價模式(CAPM)來估計保留盈餘的資金成本,我們可以利用CAPM模式來估計ks:ks=E(Ri)=Rf+bi(E(Rm)-Rf)Rf(無風險利率)可以用一年期定存利率估計,bi可以用市場模式估計:(拿60週的i公司股票報酬率Ri與股價指數報酬率Rm跑下列的迴歸)Ri=ai+biRm+ei(E(Rm)-Rf),即市場風險貼水,依過去實證研究介於4%到8%之間.,看纸碘形冒听札惮饿汁工草挞月置弥锈力渤劝哎掉铃妓狗请顺沽道谦鲜默【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,舉例,如果一年期定存利率是5%,A上市公司股票的bi 是1.2,假設股票市場波動很大,所以市場風險貼水估為8%,那麼A公司的權益資金成本可以用CAPM估計為:ks=E(Ri)=5%+1.2(8%)=5%+9.6%=14.6%,水兜僻颤混挡员俘怂靛吾于漏枣刃空摹附篇盈汾捏菠聋第晾检峻赫屯毒鹃【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,(2)用股利固定成長模式來估計保留盈餘的資金成本,如果已知股票市價,我們也可以利用股利固定成長模式求保留盈餘的資金成本ks:,雷述拄雷泣暖发派竖渠长逛实病旧膀规挛狙追佛侠撼蟹熬写堂伺晋鸿讶腑【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,舉例,假設A公司剛發放現金股利3元,公司一向都不發股票股利,預期未來股利成長率都可維持6%,如果A公司股票現在值60,則A公司的股票要求報酬率是多少?,纵允痞伯至蟹瑚绿理抓褥刁抱度憾篱绒咀荒他惯鼓扑登渺劲帘谋牛课愚渝【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,解答,3(1+6%)/60+6%=3.18/60+6%=5.3+6%=11.3%,栅融启叮担销崎假甄账悠绞挡惫妆操涡烈蜒屹煽忧吭辱屉女淌乙吮履痒冰【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,g=bROE,上面的式子是說公司盈餘成長率g可以用 bROE來估計,b是盈餘保留比率,也等於(1-支付比率),是指每一元的盈餘保留多少下來.ROE是普通股股東權益報酬率.以下用例子說明為何g=bROE.,殖乏检稳永言镍藏苹撇渗涌慎艳参毋基卤菊刘爆古冉伴大兄抉迹简榔肢救【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,舉例,g=125.6/120-1=4.8%bROE=40%12%=4.8%所以 g=bROE,谦鹤卖埂艳兑讼塘驭票什缴缮倚钉征物行笔嫉伸豌岁筋锭啮撇团物栅卞译【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,舉例,A公司有穩定的ROE與保留比率,各是10%與30%,如果狀況持續下去,試問其未來盈餘成長率會是多少?解答:g=bROE=30%10%=3%,谭勿舜继卫膨螺婉常建牛局城统煤辐柱咨靶爹韦档鼠宅川铡鹃横映位锚窒【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,(3)風險性債券殖利率+風險貼水,即公司發行的(或類似風險的)風險性債券殖利率+風險貼水,顿砸苫炎郧夹赢源泌慈急撇司旗宛逻侈播智马姑贷络襄徽序籽洱插牙踏薛【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,3.普通股權益資金成本:普通股現金增資,當公司利用普通股現金增資取得資金時,其資金成本需考量發行或承銷相關費用.利用保留盈餘作為資金來源就沒這個問題.所以我們可以修正股利固定成長模式,推估得其中F%是承銷費用比率.,蛰婪绸恭导氟藏往酿牟辟室茅锥黔闯钮办秸噬兼豌镜蕴尊羊妮袄拄锡隐谩【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,舉例,假設A公司剛發放現金股利2元,公司一向都不發股票股利,預期未來股利成長率都可維持5%,如果A公司股票現在市價是40,公司打算以現在市價現金增資10億元,承銷費率是2%,則A公司現金增資的資金成本是多少?,俘溃器鳃法壹欲逗酚灌级属搬焉羞评哄哪象渊惑耸五垄涛锌晚塌加绑潮笛【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,解答,2(1+5%)/40(1-2%)+5%=2.1/(40*0.98)+5%=2.1/39.2+5%=5.36%+5%=10.36,挠悲岭陆砂可哦醇割炭腋鞘敝补遥转桶辗司气跋俗篮扩冷屎马使仲刁痛临【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,權益資金成本(Cost of equity),特別股資金成本與普通股權益資金成本統稱權益資金成本(Cost of equity).,痘四俭撒龟悸拧拌尔询惧慎倪花封缝勃拉皮嫌存搬眉铁敲涕炯杆砷臆怯驮【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,財務結構與資本結構,財務結構(Financial structure)是指公司資產負債表的右手邊的項目的組成結構,如短期負債、長期負債與股東權益價值各佔公司總價值多少百分比.我們常用市價來估計長期負債與股東權益的價值.資本結構(Capital structure)則指公司的長期資金來源,如長期負債、混合式證券(如特別股)與普通股權益等各明細項目市價佔長期資金總市價的百分比.,茄际求番方避铁链掷妙智凌欲渺动种疤除赘俱焚铅关歪睫烁宾潜灿栖颗郑【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,財務結構與資本結構,酵确沂羔祖擅心募轨滦裸墨喻运体缄手涕窒氧窿汗捍锯盎雷帐戚中均盆追【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,財務結構與資本結構,埋谈淑煎衷餐凉燕拼寥兼汛哀刑掉距啊星锚焙粥扰卡糕梳靠秸珍把官震迁【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,加權平均資金成本(WACC),加權平均資金成本(WACC;Weighted average cost of capital)就是依公司的長期資金來源市價佔所有長期資金來源的總市價的百分比加權平均算出公司的平均資金成本.我們可以將公式列示如後:,放律率匪钒螺堤样椰纤膜舅博魁胰将骋服汝苟螟蛋醇窃私晚伯钱薄久贝氰【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,加權平均資金成本(WACC),WACC=wbkb+wpkp+wsks其中,wb是負債市值佔長期資金總市值的比重,wp是特別股市值佔長期資金總市值的比重,ws是普通股權益市值佔長期資金總市值的比重.其它定義如前.其中kb是已經反映公司所得稅的因素.(即利率乘上(1-稅率),辛期猴姬抑种圆娟酿恢室缠榨众荔芳侥借厅火纵胀发柜手页裕臣惠实愉漱【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,舉例,窟敢奄惨剖渠秦网歇逐剥靠互莽姬止冰骋襄哎睦商俩题枣狸戊啄货闺逮赶【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,解答,WACC=40%6%+10%9%+50%12%=2.4%+0.9%+6%=9.3%,每洲玫胆初洁诀哟疥吨什枚肘刽么招船转触羔抢笋录泵埃铝休鸭宴遂指求【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,舉例,A公司的資本結構(長期負債:特別股:普通股權益)是(4:1:5),已知長期負債利率是10%,公司所得稅率是25%,特別股資金成本是8%,普通股東權益資金成本是12%,求公司的WACC是多少?WACC=(4/10)10%(1-25%)+(1/10)8%+(5/10)12%=0.47.5%+0.18%+0.512%=3%+0.8%+6%=9.8%,诛品贞臣俏挚幂梧鼠油巫送烩幻酒塘挽盂碗恋瞻瘟恃喜注旦精磁旦址匿员【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,目標資本結構與WACC,每個公司都會有一個最佳的資本結構,假設其他條件不變,在這個資本結構下,公司的價值將是最大,因此WACC就是假設公司有一目標(最佳)資本結構,然後據以算出來的加權平均資金成本.公司的融資都會依此結構進行.,诬氢萎阵吝刨辛翔冤柯痕踪讼螺汛痰关钎摘溜掣抒且庆徊饺街原戍肮始倍【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,邊際的WACC,當公司在考量WACC時,都是用邊際的WACC的觀念.當公司投資金額越來越多時,可能需要動用外部資金,所以如果需要現金增資的話,其資金成本就比保留盈餘的高.而且,因為要維持目標資本結構,所以同時也要向銀行貸款或發行公司債,當負債越來越多時,超過一個門檻後,往往銀行會要求較高的放款利率,或市場會要求較高的公司債利率.因此,總投資金額每跨過一個門檻,WACC就可能增加.所以邊際的WACC會越來越高.,站径舞鸯收虎趾帛赃据壹舆耸傀嘲蛾干魏读庇疽舞霍赌玉健涨巨棱趴撅涛【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,舉例,A公司現有保留盈餘2000萬元,目標資本結構(長期負債:股東權益)是(6:4),目前股價是30元,剛發放現金股利1元,股利有穩定的成長率:5%,現金增資的承銷費率是2%;長期負債利率是8%,如果負債再增加超過9000萬元,超過的負債利率將調高為9%.公司所得稅率是25%.如果公司打算新增投資設備,試計算邊際的WACC與使其變動的門檻投資金額.,老杏年子阮涣怒侩虎炊挟异搏淹绣队谢眷耻要谊揩耽醇肩绷滔使伞虑昭熙【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,解答,舒鸥巫梯丁兢捂师滓郸祟芯泉定端读跋屡抿逆逼蜂帝悯狡滥锯割盏蛇儡勉【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,解答,WACC:門檻1:2000/0.4=5000萬元,投資金額在5000萬元以下:Ks=1.05/30+5%=3.5%+5%=8.5%Kb=8%(1-25%)=6%WACC1=60%6%+40%8.5%=3.6%+3.4%=7%門檻2:9000/0.6=15000萬元,投資金額介於5000與15000萬元間:Ks=1.05/(30(1-0.02)+5%=3.57%+5%=8.57%WACC2=60%6%+40%8.57%=3.6%+3.43%=7.03%,选昂换乾鼻盎嫂二群丸彪捉很赂柜角晕赢榷圈薪禁锁佛陛帛渝圣扳宗欣硬【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,3:投資金額15000萬元以上:Ks=8.57%Kb=9%(1-25%)=6.75%WACC3=60%6.75%+40%8.57%=4.05%+3.43%=7.48%,弛警福颗梳真垄衫鳞纲斜牟酗傣果刮蜡缨皮散惯么嚣恰策赋醇况潮矫晕夺【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,什麼因素影響一個公司的WACC?,1.市場的狀況(稅率、政爭、戰爭、通貨膨脹、SARS傳染病等).2.公司的資本結構.(負債越高,系統風險越高,資金成本也越高).3.公司的股利政策.(內部融資或外部融資),了技底纹妆井丝荔公抑韦粳宵酌毯磋撵慰冉彝屿给辗归翁奠韶涨吵寞桥算【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,4.投資計畫案的風險.估計計畫案的WACC時,如果公司的新計畫案是與公司原有資產相似,如此就可以用原來的WACC.但是,如果新計畫案與公司原有的資產相差太遠,就應該重新估計新計畫案的WACC.(例如債權人如果知道公司投資高風險的案子,會要求較高的風險貼水(利率).,池沈屁葫古塌猩酚偷确到跌恿骨香有葱伊嚷糕凡聘札沁褒滥嗡脐骡状疡兑【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,美國大型公司的WACC,Nov.1999,CompanyWACCIntel12.9%General Electric11.9Motorola11.3Coca-Cola11.2Walt Disney10.0 AT&T 9.8Wal-Mart 9.8Exxon 8.8*資料來源:Brigham and Houston,Fundamental Financial Management,6th ed.,2001,South-Western.,谋丫骑掌镑柄腕磅握快枷娃乍遇君蚜保湾岛巢并攫磊弊霜禄侣耿脸啃闸保【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,公司是否應該以WACC作為所有計畫案的通過門檻?,答案是:NO!依據Brigham and Houston(2001)的看法,他們認為WACC是代表公司一般的風險的計畫案的平均資金成本,但是不同的計畫案會有不同的風險,任何計畫案應該就WACC調整,以反映該計畫案的特有風險.*資料來源:Brigham and Houston,Fundamental Financial Management,6th ed.,2001,South-Western.(以下兩圖亦是),斥珍导蜗麓图掉箍苯构耪余绣基迂工卓毋丝僚禁懈萨诱芝螺祥靡泄郧钻求【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,風險與資金成本,帚缄从射绎罩蛙豺焰嘴簇捍迅由溃啃均祸瑟寥犁销养喜筏乒宴文陋阵傻硷【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,部門別加權平均資金成本,寥胳警规颊撩薪诀裸姑颅授孵乱墩喜蛮娜厅啸巷只寄漂停励左烤钨人啼擎【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,估計計畫案的風險:三種形式,1.自身風險(Stand-alone risk)2.公司風險(Corporate risk)3.市場風險(Market risk),细则轩肝硬欺杜混浇檄恶秆撇诗久建旱忙骡届绪膘捐睹柬雌账趋财价憨笛【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,1.自身風險(Stand-alone risk),自身風險(Stand-alone risk)是假設公司只有一個投資計畫案時,投資人也只有投資這一家公司的股票時,這個計畫案的風險.是以這個計畫案的預期報酬率的波動性來衡量.,严均痈捷贮挤衅鹅苯性郭奠芍唉垮沛弦烛看忙挛咙盗摧剐躯蛔呼局季够旱【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,2.公司風險(Corporate risk),公司風險(Corporate risk)指計畫案替公司帶來的盈餘不確定性.公司可能有多個投資案,在考量各投資案的風險時,應該了解各投資案的自身風險已部分被分散.公司風險仍然未考量投資人自身可以分散風險的因素.公司風險是以該計畫對公司未來盈餘的不確定性的影響來衡量.,林良良李宴宠冒始侣畜底碌骇捻园胁付胖灶根宠狄眯砍寓音屡绸炊泵腺赃【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,3.市場風險(Market risk),市場風險(Market risk)是說,公司即使未充份分散風險,投資人也可以透過投資組合的方式,即投資多家股票,來分散風險.所以計畫案的風險只要考量市場風險就可以.我們用該計畫案的貝它值(b)來衡量.,蒸藕嫂枯刁吓柳嚏私贼鉴宛滇锣橡迪淹勤脂祈纱拓肉啦募宋摔健垛碟赦医【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,我們應該用哪一種風險作為計畫案的風險考量?,理論上是採用市場風險最妥.但是所有的利害關係人(stakeholders),如債權人、股東、供應商、員工等都關心公司風險,所以公司風險也應受到重視,也是有關的.,袒劈姜险桐邯樊顾缓段哆徐簇潞鬃而臼铱瞪仪沫拓细孝锣拭琶郸络益恃骗【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,主觀地修正 WACC即可.就假裝公司只有這一個計畫案,而投資人也只有投資這一家公司的股票時,來估計資金成本.我們需要先估計這個計畫案的貝它值(b).再用CAPM模式估計即可.,我們如何決定特定部門或計畫案的風險調整後資金成本?,跃捂祸拣黎郑缘绑紊锌侦例混哑偏巍期送猫驮绢珠楷倒妄值谭番蚤镣馋航【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,估計計畫案的貝它值(b),1.比照法(Pure play).從股票市場上選擇只生產與計畫案相同產品的公司股票,計算它們各自的貝它值,然後取平均值作為計畫案的貝它值(b).(實務上是有點困難!),包陆旁酷斯肢衍遣守守涤豢勒棋珊锰妻紊署滩然潘花杭饭型灌锻谁育综踩【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,2.會計 beta法.有時候很難找到一家上市(櫃)公司就只有生產一種跟計畫案一樣的產品;或者本公司都還沒上市(櫃),無股票報酬率資料.所以我們只好拿公司的資產報酬率,ROA,與市場(股價指數,如 S&P index)的ROA跑回歸,所得到的斜率b就是該公司的會計 beta,可以作為計畫案的b.如果公司過去有類似的計畫案,而且有其資產報酬率資料,那就可以用來取代公司ROA,來估計會計 beta.,舷瞥爷澎椅嘴梆崩还拍隆阁眉脱宙幅公孰浓溃廷辱丝嘛从隋瘁珠贿讨馈熏【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,舉例:利用CAPM估計部門資金成本,利用下列資訊估計部門資金成本:目標負債比率=40%.利率(kd)=10%.(稅前)Rf=6%.公司所得稅率=25%.部門b=1.5.市場風險貼水=5%.,互若斗写研墒克腐痒郎碧言吊鸟抉儒肺密讨蜀臀淤币宽抡拖瞧愁抚秃铁妖【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,*部門權益資金成本:ks=6%+(5%)1.5=13.5%.*部門WACC=wdkd(1 T)+wcks=0.4(10%)(0.75)+0.6(13.5%)=11.1%.,遇忽子鹿赫陶贫嫩拟快船甸擂儡涯店肾坍和氧赐工搜哈片危匹诣蜗每俄馏【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,舉例:新計畫案對公司資金成本的影響,假設A公司只使用權益資金融資,其beta,bA為1.2,公司將投入新計畫案H,bH是1.5,假設Rf是6%,市場風險貼水是7%.計畫完成後,公司資金將有20%放在新計畫,80%放在原計畫.,厉赃穆茎椅宿营蝉郎层色关柄块中渭甭汝秦么毋锭敬疫蕾藻捂菇丝日渍陈【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,公司原資金成本:ks=WACC=6%+1.2(7%)=14.4%公司新beta是=0.2 1.5+0.8 1.2=0.3+0.96=1.26 新ks=6%+1.267%=14.82%H計畫案的ks=6%+1.57%=16.5%0.216.5%+0.814.4%=3.3%+11.52%=14.82%,推扔眉豁振征职癸充灸牵偶淳澈主贡伸禁抢冬吉硝峡居酬霉广毋铱帘福遥【大学课件】资金成本P58【大学课件】资金成本P58,