财务分析投资管理财务管理案例分析精品.ppt

第四章 账户与复式记账,5.1 项目投资概述5.2项目投资的现金流量估算5.3项目投资决策评价指标计算与评价5.4项目投资决策方法的应用,【导入案例】,康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。张晶是该厂的助理会计师，主要负责投资工作。总会计师王冰要求张晶搜集建设葡萄酒新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。张晶经过半个月的调查研究，得到以下有关资料：(1)投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%。(2)购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为4年，每年年末支付利 息100万元，第4年年末用税后利润偿付本金。(3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第15年的销售收入每年增长1000万元，第610年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%。(4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。(5)所得税税率为25%。(6)银行借款的资金成本为10%。分析讨论：如何对项目投资进行可行性评价？,思考：企业为什么要进行项目投资？如何进行项目投资决策？,5.1 项目投资概述,？,5.1.1 项目投资的特点和意义,项目投资是对特定项目所进行的一种长期投资行为。对工业企业来讲，主要有以新增生产能力为目的的新建项目投资和以恢复或改善原有生产能力为目的的更新改造项目投资两大类。,1）项目投资的特点,（1）投资规模较大，投资回收时间较长。（2）投资风险较大。（3）项目投资的次数较少。(相比营运资金投资）（4）项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。,?,2）项目投资的意义,（1）增强企业经济实力。（2）提高企业创新能力。（3）提升企业市场竞争能力。,?,5.1.2 项目投资的决策程序,投资项目的提出 投资项目的可行性分析投资项目的决策投资项目的实施与控制,1）投资项目的提出,一般而言，新增生产能力的投资项目由企业的高层管理者提出；更新改造的投资项目可以由企业中层或基层管理者提出。,2）投资项目的可行性分析,（1）国民经济可行性分析（2）财务可行性分析（是否能盈利）（3）技术可行性分析,3）投资项目的决策,对于投资额特别大的项目应由董事会或股东大会投票表决对于投资额较小的项目，则可以由企业的经理层做出决策,4）投资项目的实施与控制,强对建设进度、建设质量、建设成本等方面的管理，使投资项目保质保量完成 若国家政策、市场环境、企业内部环境发生重大的变化，应果断停止投资项目的建设，或采取其他补救措施，力求减少损失,本节总结,5.2.1 项目投资计算期与投资资金的确定,项目计算期的构成 原始总投资和投资资金的内容 项目投资的投入方式,三、项目计算期的构成与资本投入方式,项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。,其中：建设期：从项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间。建设期的第一年年初为建设起点（记作第0年），建设期最后一年年末为投产日（记作第s年)项目计算期最后一年年末为终结点，记作第n年。项目最终报废或清理都发生在终结点（更新改造项目除外）。从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营期 项目计算期=建设期+运营期,（一）项目计算期的构成,其中运营期又可分为试产期和达产期：试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。所以 运营期=试产期+达产期,（二）资金投入方式,温故而知新,【例题单选题】投资主体将原始总投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入,下列表述正确的有()A.如果投资行为只涉及一个年度，属于一次投入B.若投资行为涉及两个年度，属于一次投入C.只有当投资行为涉及两个以上年度的才属于分次投入D.投资行为集中一次发生在发生在项目计算期第一个年度的某一时点,D,【例】A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年，根据上述资料估算该项目的建设期、运营期、达产期、项目计算期。,建设期为2年，运营期为10年达产期=10-1=9（年）项目计算期=2+10=12（年）本课程不特指的情况下：固定资产的使用寿命与项目的运营期是一致的,【例题单项选择题】项目投资决策中，完整的项目计算期是指（）。A.建设期 B.运营期C.建设期达产期 D.建设期运营期,【答案】D【解析】项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。,【例题 多项选择题】关于项目投资，下列说法不正确的是（）。A.投资内容独特，投资数额多，投资风险小B.项目计算期=建设期达产期C.达产期=运营期投产期D.达产期指的是投产日至达产日的期间,【答案】：ABD,思考：项目投资会产生哪些现金流量？如何测算？,5.2 项目投资的现金流量估算,？,一、现金流量的概念,在项目投资决策中，现金流量是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称。这时的“现金”是一个广义的现金概念，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目投资所需投入的企业所拥有的非货币资源的变现价值。,一、现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流入的增加额，简称现金流入。主要包括以下内容：1、营业收入（经营期主要的的现金流入项目）2、固定资产余值3、回收流动资金,统称为回收额,二、现金流出量现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额，简称现金流出量。主要包括以下内容：1、建设投资2、垫支的流动资金3、经营成本（付现成本）经营期内为满足正常生产经营而需要用现金支付的成本。经营成本总成本非付现成本总成本折旧额、摊销额4、营业税金及附加5、所得税,付现成本：需要每年支付现金的成本非付现成本：不需要每年支付现金的成本，其中主要是折旧费、摊销费用等,营业成本,投资项目现金流量确定的假设条件,财务可行性分析假设全投资假设建设期间投入全部资金假设经营期和折旧年限一致假设时点指标假设,1）.营业收入均发生于每期期末2）.回收流动资金于终结点3）.回收的固定资产残值于终结点4）.建设投资均发生于建设期6）.垫付的流动资金发生于投产日7）.付现的营运成本生产经营期每年年末,（三）项目现金流量的构成,1初始现金流量：开始投资时发生的现金流量建设投资，含更新改造投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本、安装成本等。流动资产投资，包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产上的投资。其它投资费用，指与该项目投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。原有固定资产变现净收入。,2营业现金流量,营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营带来的现金流入和流出量，这种现金流量一般以年为单位进行计算。现金净流量的计算公式为：现金净流量NCFt现金流入量现金流出量,经营现金净流量计算的三种方法：,根据现金流量的定义计算经营现金净流量=营业收入付现成本所得税=净利润+折旧,根据年末营业结果来计算,经营现金净流量=税后净利+折旧等非付现成本,根据所得税对收入和折旧的影响计算,经营现金净流量=税后净利+折旧等非付现成本=（收入付现成本折旧等非付现成本）（1所得税税率）折旧等非付现成本=税后收入税后付现成本折旧等非付现成本所得税税率一般来说，第三个公式中实务中得到广泛地应用。,3终结现金流量,终结现金流量是指投资项目终结时所发生的现金流量，主要包括：固定资产的残值净收入，停止使用的土地等变价收入。回收的流动资金。,【例】B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。试估算项目建设期现金净流量。,建设期的所得税前净现金流量NCF0=-100万元NCF1=-300万元NCF2=-（68+15）=-83（万元）,【例题】甲企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为10年，全部建设投资分别安排在建设起点和建设期末分两次等额投入，共投资210万，；全部流动资金投资安排在建设期末投入，投资额为30万元。投产后每年的息税前利润为60万。固定资产残值收入10万元，所得税率33%。计算该项目投资各年净现金流量。,1、项目计算期=2+10=122、固定资产原值=210万3、年折旧=200/10=20万元4、各年净现金流量：NCF0=-105万元NCF1=0万元NCF2=-105-30=-135万元NCF3-11=60(1-33%)+20=60.2万元NCF12=60.2+30+10=100.2万元,【例】某企业拟购建一项固定资产，需投资1100万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。建设期为一年。预计投产后每年可获息税前利润100万元。所得税率为30%。要求：（1）计算项目计算期（2）计算固定资产原值（3）计算固定资产年折旧额（4）该项目的净现金流量,解：（1）该项目的寿命10年，建设期为1年 项目计算期n=1+10=11（年）（2）固定资产原值=1100（万元）（3）折旧=（原值-残值）/使用年限=（1100-100）/10=100（万元）（4）净现金流量NCF0=-1000（万元）NCF1=0NCF210=100（1-30%）+100=170（万元）NCF11=170+100=270（万元）,现金净流量的计算：建设期NCF该年投资额经营期NCF营业收入营业成本（付现成本）该年税金 营业收入（总成本折旧额）该年税金 净利润+折旧额总结点NCF经营期NCF+回收额 净利润+折旧额+回收流动资金+回收固定资产残值,训练1计算投资项目的现金流量,【实训项目】计算投资项目现金流量【实训目标】能够熟练分析投资项目的现金流量构成情况，并进行准确计算。【实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40，资金成本为12。要求：分析并计算两个方案的现金流量。,本节总结,思考：进行项目投资有哪些指标？,5.3 项目投资决策评价指标计算与评价,？,5.3.1 项目投资决策评价指标的类型,1）按是否考虑资金时间价值分类 非贴现评价指标和贴现评价指标。2）按指标性质不同分类 正指标和反指标。3）按指标数量特征分类 绝对量指标和相对量指标。4）按指标重要性分类 主要指标、次要指标和辅助指标。5）按指标计算的难易程度分类 简单指标和复杂指标。,5.3.2 静态评价指标的计算与分析,静态投资回收期法投资利润率法计算及其运用,1）静态投资回收期法,（1）计算方法静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。,第三节 项目投资决策的评价指标一、静态评价指标（没有考虑资金时间价值）,（一）静态投资回收期1.含义是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。2.计算（1）特殊方法（公式法）特殊条件：项目投产后前若干年内每年的净现金流量必须相等；这些年内的净现金流量之和应大于或等于原始总投资。不包括建设期的回收期（PP）包括建设期的回收期PP=PP建设期,如果含建设期的投资回收期,P NCFt 0(其中P为整数)t=0 则表明刚好在第P年收回投资，即含建设期的投资回收期为P。,包含项目建设期的投资回收期,由于通常情况下P可能不是一个整数，则可以找到一个整数P0，使得：P0 P01 NCFt 0，NCFt 0t=0 t=0则该项目包含项目建设期的投资回收期为：P0 NCFt t=0P P0 NCF P01,（2）静态投资回收期优缺点,1、投资回收期法的优点：计算简便，选择标准直观，易于理解；将对现金净流量的预测重点放在“近期”，有利于控制投资风险。2、投资回收期法的缺点：没有考虑资金的时间价值；没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。,【同步计算5-2】如果某项目的现金净流量如表52所示，试计算该项目的静态投资回收期。表52 某项目现金净流量表年份 0 1 2 3 4 5NCFi150 40 50 50 60 70,首先，计算出该项目的累计现金净流量，如表53所示：表5-3 某项目累计现金净流量表年份 0 1 2 3 4 5NCFi150 110 60 10 50 120从累计现金净流量可知，该项目的投资回收期满足：3P4，根据公式有:P310503.2(年),训练2静态投资回收期指标的运用,【实训项目】计算和分析静态投资回收期【实训目标】能够熟练计算和运用静态投资回收期指标来评价投资项目的可行性。【实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40，资金成本为12。要求：（1）计算两个方案的投资回收期；（2）试判断应采用哪一个方案？,2)投资利润率法计算及其运用,（1）投资利润率的计算又称投资报酬率(ROI)，是指投资项目投产期间的平均净利润与投资项目的投资额之间的比率，其计算公式为：PROI 100 I式中，P 表示年平均净利润，I 表示投资总额。,（2）投资利润率的判断标准,如果投资项目的投资利润率高于企业要求的最低收益率或无风险收益率，则该投资项目可行；否则，该项目不可行。,【同步计算5-3】某公司拟建一条生产线，有A、B两个投资方案，基本情况如表54所示。假设无风险投资收益率为6，该公司应该选择哪个方案?,参考答案,解：投资方案的选择通过以下步骤进行根据以上资料计算：A方案年平均净利润=(35812)4=7(万元)B方案年平均净利润=(71096)4=8(万元)A方案的投资利润率=750=14 B方案的投资利润率=8100=8通过计算可知，A、B两方案的投资利润率都大于6，其中A方案的投资利润率大于B方案的投资利润率。如果该企业采用投资利润率法进行决策，则应该选择A方案。,训练3投资利润率指标的运用,【实训项目】计算和分析投资利润率指标【实训目标】能够熟练计算和运用投资利润率指标来评价投资项目的可行性。【实训任务】某公司考虑购买价值80 000元的一台机器。按照直线法提取折旧；使用年限为8年，无残值。该机器的期望产生税前现金流入为每年24 000元，假设所得税率为40。要求：计算各项目的投资利润率（税后）。,5.3.3 动态评价指标的计算与分析,净现值法计算及其运用 净现值率法计算及其运用现值指数法的计算及其运用 内含报酬率法的计算及其运用,1）净现值法计算及其运用,（1）计算净现值(NPV)是指在项目计算期内，按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净流量现值的代数和。其计算公式为：n NCFt净现值（NPV）(其中i为贴现率)t=0（1i）t备注：当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年金的方法简化计算NPV。,（2）判断标准,单项决策时，若NPV0，则项目可行；NPV0，则项目不可行。多项互斥投资决策时，在净现值大于零的投资项目中，选择净现值较大的投资项目。,（3）优缺点,净现值法的优点：考虑了资金的时间价值；考虑了项目计算期内全部净现金流量；考虑了投资风险。净现值的缺点：不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率；净现值的计算比较繁琐；,（4）投资项目贴现率的确定,以投资项目的资金成本作为贴现率。以投资的机会成本作为贴现率。根据投资的不同阶段，分别采取不同的贴现率。以行业平均资金收益率作为贴现率。,【同步计算5-4】某企业需投资180万元引进一条生产线，该生产线有效期为6年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润20万元。如果该项目的行业基准贴现率为8，试计算其净现值并评价该项目的可行性。,该项目的净现值及可行性评价通过以下步骤完成NCF0180（万元）每年折旧额=1806=30(万元)则投产后各年相等的现金净流量(NCFi)=2030=50(万元)NPV180050（PA，8，6）18050 4.62351.15(万元)由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。,训练4净现值指标的运用,【实训项目】计算和分析净现值指标【实训目标】能够熟练计算和运用净现值指标来评价投资项目的可行性。【实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40，资金成本为12。要求：（1）计算两个方案的净现值；（2）试判断应采用哪一个方案？,2）净现值率法计算及其运用,（1）计算净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比(记作NPVR)计算公式为：投资项目净现值NPVR 100 原始投资现值,(2)评价标准,当NPVRo，则项日可行；当NPVRo则项目不可行。,（3）优缺点,优点：考虑了资金时间价值；可以动态反映项目投资的资金投入与产出之间的关系。缺点：不能直接反映投资项目的实际收益率；在资本决策过程中可能导致片面追求较高的净现值率，在企业资本充足的情况下，有降低企业投资利润总额的可能。,【同步计算5-5】某投资项目的建设期为1年，经营期为5年，其现金净流量如表55所示，贴现率为10，要求计算该项目净现值率，并评价其可行性。,参考答案,解：从表65中可以看出，经营期的现金净流量相等，其净现值可以采用年金的方法计算：NPV=12060(PF，10，1)十80(P/A，10，5)(PF，10，1)=120600.909803.7910.909=101.14(万元)然后，计算该项目净现值率：101.14NPVR=12060(PF，10，1)57.95 该项目的净现值率大于0，故可以投资。,训练5净现值率指标的运用,【实训项目】计算和分析净现值率指标【实训目标】能够熟练计算和运用净现值率指标来评价投资项目的可行性。【实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40，资金成本为12。要求：（1）计算两个方案的净现值率；（2）试判断应采用哪一个方案？,3）现值指数法的计算及其运用,（1）计算亦称获利指数法(PI)，是指投产后按行业基准收益率或企业设定贴现率折算的各年营业期现金净流量的现值合计与原始投资的现值合计(投资总现值)之比，用公式表示为：n NCFt(PF，i，t)t=s+1PI s NCFt(PF，i，t)t=0净现值率和现值指数两个指标存在以下关系：现值指数（PI）l净现值率（NPVR）,（2）评价标准,采用这种方法的判断标准是：如果PIl，则该投资项目行；如果PI1，则该投资项目不可行。如果几个投资项目的现值指数都大于1，那么现值指数越大，投资项目越好。,（3）优缺点,优点：可以从动态的角度反映投资项目的资金投入与总产出之间的关系。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率，计算也相对复杂。,【同步计算5-6】某投资项目的建设期为1年，经营期为5年，其现金净流量如表56所示，贴现率为10，要求计算该项目净现值率，并评价其可行性。,参考答案,解：该项目的净现值率及可行性评价通过以下步骤完成计算该项目的现值指数为：80(PA，10，5)(PF，10，1)PI 12060(PF，10，1)803.7910.909 120600.909=1.58由于该项目的现值指数大于1，根据判断标准，该项目可行。,训练6现值指数指标的运用,【实训项目】计算和分析现值指数指标【实训目标】能够熟练计算和运用现值指数指标来评价投资项目的可行性。【实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40，资金成本为12。要求：（1）计算两个方案的现值指数；（2）试判断应采用哪一个方案？,4）内含报酬率法的计算及其运用,（1）计算内含报酬率(IRR)又叫内部收益率，是指投资项目实际可以实现的收益率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。内含报酬率（IRR）满足下列等式：n NCFtNPV=0 t=0（1IRR）t内含报酬率的计算是解一个n次方程，通常采用试误法来求出IRR的值。,（2）评价标准,采用该方法的决策标准为：当内含报酬率资金成本率(或预期收益率)时，项目可行；否则项目不可行。当进行多项目互斥决策时，内含报酬率越大越好。,（3）优缺点,优点：考虑了资金时间价值；可以反映出投资项目的真实报酬率，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观，有利于对投资额不同的项目的决策。缺点：计算比较复杂，特别是对每年现金净流量不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得答案；当经营期大量追加投资时，可能导致多个IRR出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义；再投资收益率假设与实际可能不符。,【同步计算5-7】某投资项目的现金流量如表57所示。如果该项目的资金成本为10，试用内含报酬率法判断该项目投资的可行性。,参考答案,解：该项目的可行性评价通过以下步骤完成 从投资项目的现金净流量表可知，各年的营业期现金净流量均相等，可以采用简化方法计算该项目的内含报酬率：(PA，IRR，5)=18070=2.571查表得：当i1=25时，(PA，25，5)=2.689；当i2=30时，(PA，30，5)=2.436。则：2.689 2.571 IRR=25(3025)27.33 2.689-2.436通过计算可知，IRR=27.3310，该投资项目可行。,训练7内含报酬率指标的运用,【实训项目】计算和分析内含报酬率指标【实训目标】能够熟练计算和运用内含报酬率指标来评价投资项目的可行性。【实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40，资金成本为12。要求：（1）计算两个方案的内含报酬率；（2）试判断应采用哪一个方案？,【同步案例5-2】宁夏吴忠新建日产780吨超高温灭菌奶项目,背景与情境：（略）见教材137页。问题：1）项目投资的决策程序如何？该项目决策由谁制定？2）试用静态回收期与投资报酬率分析该项目可行性？3）如果该项目要求的投资报酬率在15%以内，该项目净现值是否大于0？是否值得投资？,本节小结,思考对于单一的投资项目和多个投资项目决策方法是否一致？,5.4 项目投资决策方法的应用,？,判断方案是否完全具备财务可行性的条件判断方案是否完全不具备财务可行性的条件判断方案是否基本具备财务可行性的条件判断方案是否基本不具备财务可行性的条件,5.4.1 单一投资项目的财务可行性分析,1）判断方案是否完全具备财务可行性的条件,如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：（1）净现值NPV0；（2）净现值率NPVR0；（3）现值指数PI1；（4）内含报酬率IRR基准折现率i；（5）包括建设期的静态投资回收期n/2(即项目计算期的一半)，不包括建设期的静态投资回收期P/2(即运营期的一半)；（6）投资利润率ROI基准投资收益率i（事先给定）。,2）判断方案是否完全不具备财务可行性的条件,如果某一投资项目的评价指标同时发生以下情况：（1）NPV n/2，不包括建设期的静态投资回收期 P/2；（6）ROI基准投资收益率i。就可以断定该投资项目无论从哪个方面看都不具备财务可行性，此时应当放弃该投资项目。,3）判断方案是否基本具备财务可行性的条件,评价过程中主要指标(NPV，NPVR，PI，IRR)可行，但次要指标(P)或辅助指标(ROI)不可行，则可以断定该项目基本上具有财务可行性。,4）判断方案是否基本不具备财务可行性的条件,评价过程中主要指标不可行，但次要指标或辅助指标可行，则可以断定该项目基本上不具有财务可行性。,【同步计算5-8】已知某固定资产投资项目的原始投资为100万元，项目计算期为11年(其中生产经营期为10年)，基准投资利润率为9.5，行业基准贴现率为10，行业标准投资回收期为3年。有关投资决策评价指标分别为：ROI=10，P=5年，NPV=162648万元，NPVR=1704，PI=11704，IRR1273。试判断该项目可行性。,解：该项目的可行性评价通过以下步骤完成ROI9.5%，P=5年3年，NPV=16.2648万元0NPVR=17.04%0，PI=1.17041，IRR=12.73%i计算表明该方案各项主要评价指标均达到或超过相应标准，所以它具有财务可行性，只是投资回收期较长，超过了行业标准投资回收期，有一定风险。,5.4.2 多个互斥项目的财务可行性分析,互斥方案决策过程就是在每一个人选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。互斥方案决策的方法主要有;净现值法、净现值率法、差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法等。,1）判断方案是否完全具备财务可行性的条件,如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：（1）净现值NPV0；（2）净现值率NPVR0；（3）现值指数PI1；（4）内含报酬率IRR基准折现率i；（5）包括建设期的静态投资回收期n/2(即项目计算期的一半)，不包括建设期的静态投资回收期P/2(即运营期的一半)；（6）投资利润率ROI基准投资收益率i（事先给定）。,1）净现值法和净现值率法,它们主要适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。,【同步计算5-9】某个固定资产投资项目需要原始投资1 500万元，有A，B，C，D四个相排斥的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为32089万元，41172万元，52060万元和45626万元。请净现值法比较各方案优劣。,解：按净现值法进行比较决策如下：A，B，C，D每个备选项目方案的NPV均大于零，这些方案均具备财务可行性。又520.60456.26411.72320.89，C方案最优，其次为D方案，再次为B方案，最差为A方案。由于这些方案的原始投资额相同，采用净现值率法判断时其结果也完全相同。,2）差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法,这两种方法主要适用于原始投资不相同的多项目比较，后者尤其适用于项目计算期不同的多项目比较决策。,(1)差额投资内含报酬率法,差额投资内含报酬率法是指在计算出两个原始投资额不相等的投资项目的差量现金净流量的基础上，计算出差额内含报酬率，并据以判断这两个投资项目孰优孰劣的方法。判断标准：当差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定贴现率时，原始投资额大的项目较优；反之，则投资少的项目为优。,【同步计算5-11】某企业有两个可供选择的投资项目差量净现金流量；如表5-10，假设行业基准贴现率为10，要求就以下两种不相关情况选择投资项目。(1)该企业的行业基准贴现率i为8；(2)该企业的行业基准贴现率i为12。,参考答案,解：方案选择通过以下步骤完成 根据所给资料可知，差量现金净流量(甲项目的现金净流量乙项目的现金净流量)如下：ANCFo=100万元，ANCF1-5=2670万元，经过计算可知，甲、乙两方案的差量内含报酬率=1049 在第(1)种情况下，由于差量内含报酬率大于8，所以应该选择甲项目。在第（2)种情况下，由于差量内含报酬率小于12，所以应该选择乙项目。,(2)年等额净回收额法,1、什么是年等额净回收额法？某一方案年等额净回收额等于该方案净现值与相关的资本回收系数的乘积。2、年等额净回收额的计算 ANPV(AP，i，n)或 NPV A（P/A，i，n）,【同步计算5-12】某企业拟投资新建一条生产线。现有三个方案可供选择：甲方案的原始投资为200万元，项目计算期为5年，净现值为120万元；乙方案的原始投资为150万元，项目计算期为6年，净现值为110万元；丙方案的原始投资为300万元，项目计算期8年，净现值为125万元。行业基准折现率为10。,解：方案选择通过以下步骤完成按年等额净回收额法进行决策分析如下：因为甲方案和乙方案的净现值均大于零，所以这两个方案具有财务可行性。因为丙方案的净现值小于零，所以该方案不具有财务可行性，只需对甲、乙两方案进行评价即可。甲方案的年等额净回收额甲方案的净现值(PA，10，5)1203791=3165(万元)乙方案的年等额净回收额：乙方案的净现值(PA，10，6)11043552526(万元)因为31652526，显然甲方案优于乙方案。,本节总结,