毕业论文上市公司财务风险管理的研究.doc

哈尔滨学院本科毕业论文题目： 上市公司财务风险管理的研究 院（系）经济管理学院专 业财务管理年 级理财三班姓 名付迪学 号08101313指导教师杨冬云职 称教授2012年 03月15 日 目 录目录摘要前言一上市公司财务风险管理的相关理论 6（一）企业财务风险管理的定义6（二）上市公司财务风险的特点61、透明度高财务风险暴露的可能性大62、财务风险在企业集团成员企业之间转移 6二、目前我国上市公司财务风险管理中存在的问题及成因 7（一）目前我国上市公司财务风险管理中存在的问题71、缺乏风险管理模式及风险预警体系72、尚没有合理的企业资本结构以及风险管理职能7（二）存在问题的成因分析71、外部因素72、内部因素8三、加强上市公司财务风险管理的对策9（一）构建适合企业的风险管理模式及风险预警体系91、构建公司财务风险管理模式92、建立财务风险预警系统 9 （二）优化和加强企业资本结构及风险管理职能101、确定合理的企业资本结构102、强化内部审计的风险管理职能10 （三）采取适当的风险策略111、采取适当的风险策略112、把握财务活动中的重要环节11 注释参考文献后记摘要随着社会经济环境不断变化,为了适应时代发展的变化，企业上市财务管理模式也处于激烈的变革之中。在市场经济条件下，上市公司的兴衰成败在很大程度上取决于集团的管理，而现代企业制度的建立，财务管理成了现代企业管理的中心。上市公司的财务机构担负着集团整个企业集团的筹资、投资、资金的分配和运用的重任。本文以“现状分析原因特点寻找对策建议”为研究思路,具体结构安排如下: 一“目前我国上市公司财务风险管理中存在的问题及成因”介绍了财务风险及管理的概念, 从外界客观原因和企业自身原因两个角度详细探讨了我国上市公司财务风险的形成原因。 二“上市公司财务风险的特点”通过实例介绍了上市公司财务风险的特点。 三“加强上市公司财务风险管理的对策”是本文的重点。在提出加强财务风险管理的基本思路、原则和策略的基础之上,本文提出了加强我国上市公司财务风险管理的对策,包括优化资本结构,综合管理投资活动和控制现金流,以及依靠其他方面的约束作用。关键词 上市企业集团 财务风险管理 成因 特点 对策 AbstractAlong with the social economy environment changes constantly, in order to adapt to the development changes, listed companies financial management mode also is in intense transformation. Under the condition of market economy, the listed company 's success largely depends on the group 's management, and the establishment of modern enterprise system, financial management has become a modern enterprise management center. Listed company's financial institutions charged with the group throughout the enterprise financing, investment, fund allocation and use of task. Based on the" current situation analysis, causes and features of looking for suggestions " as the research train of thought, concrete structure is as follows:" our listed company financial risk management in the existing problems and causes of" describes the financial risk and management concept, from outside the objective reason and enterprise oneself reason two angle discusses our country listed company financial risk to form a reason. Two" of the financial risk of listed company is introduced through examples the characteristics" of the financial risk of listed company characteristics. Three" to strengthen the listed company's financial risk management solutions" is the focus of this paper. On strengthening financial risk management of the basic ideas, principles and Strategies of the foundation, the article put forward to strengthen our country's listed companies' financial risk management strategy, including the optimization of capital structure, comprehensive management of investment and cash flow control, and relying on other aspects of the constraint effect.Key words: listed enterprise group financial risk management causes Countermeasures前言目前，我国上市公司存在不同程度的财务隐患。根对某年上市公司的年报统计，有12家公司长期偿债能力、49家公司短期偿债能力令人担忧，有261家公司赚取现金能力削弱等等，在对不到1000家左右的公司指标的统计中，居然有500家以上发生某项财务指标达不到标准值，再加上无法评论的上市公司，约有50%以上的上市公司有不同程度的财务问题。对企业财务风险不正确的管理导致财务危机甚至使公司面临破产的危险。对其的研究急需加强和重视。狭义财务风险是指企业因为借入资金而增加的丧失偿债能力的可能和企业利润（股东收益）的可变性；广义财务风险是指企业的财务系统中客观存在的由于各种难以或无法预料和控制的因素作用，使企业实现的财务收益和预期财务收益发生背离，因而蒙受损失的机会或可能。集团财务风险管理是指企业集团在充分认识其所面临的财务风险的基础上，采取各种科学、有效的手段和方法，对各类风险加以预测、识别、预防、控制和处理，以最低成本确保企业资金运动的连续性、稳定性和效益性的一项理财活动。财务风险管理是将风险管理与财务管理有机结合起来的一个新型管理领域，其关键在于企业财务管理部门在组织、指导财务活动时，通过识别、测试企业资金运动过程中客观存在的风险，采取行之有效的防范措施，以最小成本获得做大的安全保证。上市公司作为企业集团中最活跃，最重要的成员企业，是将企业集团导入资本市场的直接载体，上市公司承担着企业集团的主营业务，拥有企业集团的优质资产，核心技术和核心竞争力。上市公司无论在销售收入上，还是净利润上，都给企业集团创造着巨大价值，同时也是企业集团战略发展的重点。除此以外，上市公司是企业集团的融资平台，资金运作平台，是企业集团与资本市场结合的纽带。但是，置身资本市场的企业集团也会面临很多财务风险，比如德隆集团的塌陷就是其控制的“三驾马车”的股票连续跌停引发的。21世纪财务管理的环境发生了巨大的变化。随着社会经济环境不断变化、科学技术日新月异，为了适应时代发展的变化，企业集团财务管理模式也正在激烈的变革之中。在市场经济条件下，集团公司的兴衰成败在很大程度上取决于集团的管理，而现代企业制度的建立，财务管理成了现代企业管理的中心。集团公司的财务机构担负着整个企业集团的筹资、投资、资金的分配和运用的重任。而集团公司财务管理的目的一定是围绕价值最大化，准确的说是为了股东价值最大化，势必由价值体系和流程体系共同作用，可以将集团财务管理分为三个层面考虑：财务核算层面：总账、应付款、应收款、固定资产、成本费用；财务控制层面：预算管理、绩效管理、分析评价；财务决策层面：资金控制。 在这个指导思想下，建立财务管理体系，强化集团财务的监控职能和实现规范化的流程管理才能成为现实。为实现资产效益最大化和资本结构最优化，上市公司的财务管理问题迫切需要我们研究。 一、上市公司财务风险管理的相关理论（一）企业财务风险管理的定义美国风险管理学家格理森在其所著的财务风险管理一书中，强调了风险管理对企业这一组织的重要性并将风险管理的内容概括为以下三个方而：对企业所面临的所有风险做出准确和及时的测量；建立一种过程用以分析企业总风险在生产经营业务范围内如何进行评估；在企业内部建立专门负责风险管理的部门，以控制企业风险和处理企业风险发生所带来的损失。1964年，美国风险管理专家威廉姆斯和汉斯在其合著的风险管理与保险一书中，明确提出了企业风险管理的五个要素。并认为，尽管不同企业风险管理在操作上可能存在较大的差别，但都有着相同的确定要素。这些共同的风险管理要素是：企业风险任务的确定；企业风险和不确定性的评价；企业风险控制；企业风险融资；企业风险管理信息反馈。著名的风险管理顾问费力克斯·克洛曼和约维·海门斯对企业风险管理的要素也提出了自己的解释。认为，企业风险管理要素的观点是基于企业作为“系统”这一结构的。该观点认为企业风险管理过程可以被看作是一种信息系统，该观点是将系统论、控制论和信息技术等现代科学理论技术运用于企业风险管理过程的重要理论基础。中国理论界的普遍认识是将公司风险管理看作为各经济主体通过风险识别、度量、分析，并在此基础上采取适宜的措施防范控制风险，用合理经济的手段综合处理风险，以最大限度实现保障的科学管理过程（二）上市公司财务风险管理的特点1、透明度高财务风险暴露的可能性大上市企业集团每年给现有、潜在的相关的利益者和证券分析，监管机构及媒体有机会去发现分析上市企业存在的财务风险，甚至由财务风险转化的财务危机。 上市企业集团财务风险源广，面多且综合性强 资本市场的风险会传递到上市公司，进而传递到企业集团；外汇市场的波动会使企业集团面临汇率变动的风险；企业集团内部财务危机会促使它有计划的侵占上市公司的利益，使上市公司面临财务危机。另外，上市企业集团财务风险综合性强，与其他风险交织影响。一方面，战略风险，市场风险，运营风险和法律风险造成的经济损失会最终通过财务风险反映出来；另一方面财务风险贯穿于企业活动的各个方面，财务风险的产生会引发加重其他风险。 2、财务风险在企业集团成员企业之间转移从通常意义上讲，鉴于上市公司在企业集团中的重要地位，企业集团会尽力避免其发生财务危机。企业集团甚至为了提高其信誉度，确保上市公司再融资等，往往还会向上市公司免费提供担保。但是，企业集团对上市公司的“放水养鱼”是有条件的，上市公司要对企业集团在适当的时机进行“支持”，尤其是企业集团面临困难时，因此企业集团的财务危机自然转嫁到上市公司。上市企业集团财务风险传递速度快，危害性大。其一，财物与非财务资源的流失，企业集团整体价值毁损。其二，财物风险链不断延伸传导，相关利益者利益遭受侵害。企业集团面对来源纷杂的财务风险若无法及时消化与转让，股东债权人供应商和员工等利益相关者的价值都将遭受侵害。另外，企业集团财务风险还可能会通过其控股的上市公司将风险不断向外延伸到资本市场，加大资本市场的不稳定性因素。二、目前我国上市公司财务风险管理中存在的问题及成因（一）目前我国上市公司财务风险管理中存在的问题1.缺乏风险管理模式及风险预警体系目前许多上市公司还没有一套严谨、规范、完整的财务风险管理体系，现有的管理体系中风险管理功能与协调功能较为欠缺，从而导致风险管理的资源分配不均，影响企业风险管理的效率和效果。当前部分上市公司虽然按照制度规定建立了风险管理委员会，但是由于企业没有构建公司财务风险管理模式，对财务风险的客观性认识不足，认为只要管好资金就不会产生财务风险，缺乏必要的识别、对风险缺乏一统的定期的评估，不利于从根本上防范重大风险以及其所带来的损失。上市公司针对分析检测系统对财务运作过程中存在的问题和隐患做出的预警，对不同的财务风险类型提供不同的有效控制措施。缺乏风险预警体系的上市公司就像缺乏报警器的银行，由于没有严谨的风险预警体系上市公司无法对预警指标进行事前、事中、事后经常性的监控，无法对公司每一项重要经营决策活动带来的财务状况变化，进行预先测定，分析判断财务风险程度，为决策提供反馈信息。2. 尚没有合理的企业资本结构以及风险管理职能我国多数的上市公司缺乏合理的企业资本结构，缺乏高素质的管理层和具体理财人员。就当前情况看，我国上市公司财务管理人员受传统计划经济的影响和专业教育的程度限制，其综合素质和业务素质都有待提高，他们的理财观念和方法，特别是职业道德和职业判断能力，还不能适应市场经济环境的要求。所以缺乏合理的企业资本结构和综合素质的缺陷导致了筹资来源结构不当，筹资方式及时间选择不当，应收账款回收慢等以及金融市场的影响引起了财务风险过大，而导致企业资金周转不灵，资金链断裂而陷入经营困境。财务风险应对环节的不足也是财务风险管理中存在的严重问题，没有全面的构建合适企业的财务风险预警系统，主要表现于应对措施的采用较为消极，基本以回避或接受为主，积极应该对风险的意识或能力稍显不足；强调纯粹风险规避，缺乏对机会风险的合理管理；对剩余风险缺乏应有的认知，剩余风险水平与主体的风险承受度的协调性不足；风险应对以单一措施为主，缺乏风险组合的观念意识。同时财务风险应对环节的不足还体现于其风险管理机制的欠缺，但这些制度与措施基本上原则性较强，操作性欠缺，对财务风险管理更多体现为指导性，可能会导致不能有效、合理地识别、评估及应对财务风险（二）出现问题的成因分析1、外部因素 外部因素是指对所有企业都会产生影响的财务管理宏观环境，存在于企业之外，但对企业财务管理产生重大影响的因素主要有经济因素、法律因素、社会文化因素、市场因素。经济因素是指构成企业生存发展的经济状况及国际经济政策，主要由经济周期、经济发展水平、经济体制、经济政策和通货膨胀状况等因素构成。任何经济因素的不确定性变化都将不可避免地影响企业的经营活动和收益。法律因素是指企业和外部发生经济时必须遵守的各种法律、法规和规章。市场经济下，行政干预逐步减少，而经济手段、法律手段日益增多。法律变更的不可预测性对企业经济政策、财务目标的确定有一定影响。社会文化因素是指与国家政策或企业经营实务不一致的社会信念、社会价值引起的不确定性,当这些因素在不同利益群体间的差距日益加大时，会导致社会不稳定，进而影响企业的正常生产经营活动。市场因素主要指由于国内外的政治形势、自然灾害等导致市场供求关系的不确定性。外部因素有复杂性和多边形，其变化可能为企业带来某种机会，也可能使企业面临某种威胁。外部因素的变化对企业来说，是难以准确预见的不可控的，目前我国许多企业都缺乏对外部环境变化的适应能力和应变能力。具体边现在对外部环境的不利变化不能进行科学预见，反应滞后，措施不力，从而产生财务风险。2、内部因素企业财务活动的复杂性是我国企业产生财务风险的重要内部原因。上市公司的财务活动主要包括资金筹集、资金使用、资金回收和资金分配四大环节，在每一个环节都有可能产生财务风险包括筹资风险、投资风险、营运风险、收益分配风险。 筹资是企业生产经营活动的起点，企业可以通过筹资扩大经营规模，提高经济效益。企业勉励的筹资风险主要有企业筹资数量和实际资金需要量不符，或造成资金不足或资金闲置；企业未能实施取得所需资金，从而错过资金投放的最佳时机；筹资结构不当，未能形成最佳资金回够，企业筹集资金的来源渠道有权益性资金1和负债性资金，标注 权益性资金存在股利税后支付、不能抵税、成本过高，可能会导致公司控制权分散等弊端。负债性资金是包括银行。债券和商业信用等，负债性资金虽然存在利息可以抵税、筹资成本较低的优点，但有定期还本付息的压力。 投资是企业发展生产的必要手段，在投资过程中或投资完成后，企业可能会面临投资亏损或不能实现预期的投资报酬率等风险，企业投资包括间接投资和直接投资，其中直接投资是对股票。 营运风险是指企业在生产营运过程中某由于产品销售、应收账款、存货数量等管理不善，在承德企业损失的风险。企业应通过制定合理的信用政策达到既促进销售又加快应收账款的回收、减少坏账的目的，可通过存货经济批量、保险储备等策略降低存货相关成本，且避免停工损失。收益分配风险是指由于上市公司的税后利润在股东与企业间的分配所产生的风险。三、加强上市公司财务风险管理的对策（一）构建适合企业的风险管理模式及风险预警体系1、构建公司财务风险管理模式风险管理是关系公司发展战略，贯穿公司成长全过程的战略性的动态管理活动。从战略的高度来看，必须构建科学的财务风险管理模式，此模式应有助于公司避免由于内部的管理风险、子公司的经营风险导致公司整体风险扩大化的问题，并通过各级公司和各级管理层运用具体的风险控制手段将风险控制和消化在萌芽阶段。财务风险管理模式的构建应首先改进组织管理机构，比如在大的集团公司企业建立财务总监委派制度。财务总监对集团公司董事会负责，参与集团控股子公司的决策，监控企业日常财务活动。公司高层管理者应重视财务风险管理，制定详细的管理制度，保证公司在面临风险时能安然度过。2、建立财务风险预警系统 强化企业财务风险管理表现于明确规定：3 “企业应当建立财务预警机制，自行确定财务危机警戒标准，重点监测经营性净现金流量与到期债务、企业资产与负债的支配性，及时沟通企业有关财务危机预警的信息，提出解决财务危机的措施和方案。”因此，现代企业的风险管理应该首先建立实时、全面、动态的财务预警机制。利用财会、金融、企业管理和市场营销等理论，采用比例分析、数学模型等方法，发现企业存在的风险，并向经营者示警，一旦发现某种一场征兆就着手应变，以避免和减少风险损失。建立财务风险预警系统就是要使企业的管理者提早的发现企业财务恶化的信号，从而采取相应的措施，使企业在激烈的市场竞争中保持不败。财务风险是企业预警的重要组成部分，也是企业财务预警的关键所在。 要对企业的财务风险进行防范，首先必须准确、及时地识辨企业的财务风险。一般来讲，企业财务风险的识辨可采用以下几种方法。 用“阿尔曼”模型建立预警系统。这种方法是由美国爱德华。阿尔曼在20世纪60年代提出来的基于多元判别模型的财务预警系统。他利用逐步多元鉴别分析逐步提取五种最具共同预测能力的财务比率，建立起了一个类似回归方程的Z计分法模型：Z0.012X10.014X2+0.033X3×0.006X40.999X5其中：X1营运资金/资产总额；X2留存收益/资产总额；X3息税前利润/资产总额；X4普通股和优先股的市场价值总额/负债账面价值总额；X5销售收入/总资产。该模型实际上是通过五个变量（五种财务比率），将反映企业偿债能力指标、获利能力指标和营运能力指标用一个多元的线性函数公式有机联系起来，综合评价企业财务风险的可能性。阿尔曼认为：若Z值小于1.81，则企业存在很大的财务风险；若Z值在1.81-2.99灰色区域，企业财务状况不明朗；若Z值大于3，说明企业的财务状况良好，财务风险发生的可能性很小。阿尔曼还提出Z值等于1.81是判断企业破产的临界值。 利用单个财务风险指标趋势的恶化来进行预测和监控。通常，按照财务比率指标的性质及综合反映企业财务状况能力的大小，预警企业财务风险的比率主要有：（1）现金债务总额比。它等于经营现金净流量除以负债总额。这个比率越高，企业承担债务的能力越强。（2）流动比率。它是流动资产与流动负债比。一般认为流动比率应该在2以上，但最低不低于1.影响流动比率的主要因素有营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度。（3）资产净利率。它等于净利润除以资产总额。它是把企业一定期间的净利与企业的资产相比较，表明企业资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越好，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。否则相反。同时，资产净利率又是一个综合指标。企业的资产是由投资人投入或举债形成的，净利的多少与企业资产的多少、资产的结构和经营管理水平有密切的关系。影响资产净利率高低的因素主要有：产品的价格、单位成本的高低、产品的产量和销售的数量和资金占用量的大小等。（4）资产负债率。它是负债总额与资产总额之比。它主要用来衡量企业利用负债进行经营活动的能力，并反映企业对债权人投入资本的保障程度。通常该比率应以低为好，但当企业经营前景较为乐观时，可适当提高资产负债率，以获取负债经营带来的收益；若企业前景不佳，则应减小资产负债率，从而降低财务风险。（5）资产安全率。它是资产变现率与资产负债率之差，其中，资产变现率是预计资产变现金额与资产账面价值之比。它主要用来衡量企业总资产变现偿还债务后剩余系数的大小。系数越大，资产越安全，财务风险越小；否则反之。 企业可以应用比较、比率分析法来考察其自身历年以来财务比率指标的变化趋势，并借鉴行业指标的平均值与先进企业的指标值来判断本身财务状况的好坏，从而有效地规避风险、控制风险、延缓危机甚至杜绝危机编制现金流量预算。企业现金流量预算的编制，是财务管理工作中特别重要的一环。由于企业理财的对象是现金及其流动，就短期而言，企业能否维持下去，并不完全取决于是否盈利，而取决于是否有足够现金用于各种支出。准确的现金流量预算，可以为企业提供预警信号，使经营者能够及早采取措施。为准确编制现金流量预算，企业应将各具体目标加以汇总，并将预期未来收益、现金流量、财务状况及投资计划等以数量化形式加以表达，建立企业全面预算，预测未来现金收支的状况可以周、月、季、半年及一年为期，建立滚动式现金流量预算。 （二）优化和强化企业资本结构及风险管理职能1、确定合理的企业资本结构 4新企业财务通则第二十一条规定“企业依法以借款、发行债券、融资租赁等方式筹集债务资金的，应当明确筹资目的，根据资金成本、债务风险和合理的资金需求，进行必要的资金结构决策，并签订书面合同。”可见，企业为了获取财务杠杆利益，同时避免筹资风险，一定要做到5适度负债。当前，上市公司最重要的就是要合理确定债务资金与自有资金、短期资金与长期资金的比例关系，并随着企业生产的变化，始终处于一种动态的管理过程中。在评价、控制负债经营风险时，必须考虑多种因素，如企业的规模和实力、企业销售收入的成长率和稳定性、资本结构的弹性分析、企业的财务状况和偿债能力等。企业财务风险管理的复杂性和多样性要求企业必须建立和完善相应的组织机构对风险实施及时有效的管理，只有把企业的财务风险实现组织化运作，才能实现企业财务风险管理得到足够的重视和真正的规模运行。企业可以单独设立一个财务风险管理处并配备相应的人员对财务风险进行预测、分析、监控，以便及时发现及化解风险，建立健全风险控制机制。另外，治理结构和内控制度弱化本身就是高风险的表现，因此，首先要完善公司治理结构，提高风险控制能力，实现科学决策、科学管理，形成完整的决策机制、激励机制和制约机制。其次要建立监督控制机制，特别要加强授权批准、会计监督、预算管理和内部审计。再次是财务和会计应该分设，单位分管领导分开，分别设置管理中心，各行其责。最后要充分发挥内部审计机构和人员的作用，搞好内部控制的评审和风险估计。 2、强化风险管理职能 按照公司法和证券法等相关法律法规的规定和证监会的要求，上市公司一般会设立专门的真机管理委员会，直接对董事会负责。但是，审计委员会形式上虽然相对独立，但是实际运作过程中，往往会受限于经理层的影响，审计工作难以全面深入展开。同时，现有的内部审计注重于生产经营方面的审计，对风险审计明显重视不足。因此，当务之急，上市公司首先应该从制度层面加强内部审计独立性，是内审部门真正成为审计委员会的常设执行机构，从而实现审计委员会和管理层之间的牵制和平衡。同时，注意对各业务单元及下属运营子公司的日常营运、合规性及风险管理职能进行常规性内部审计；要求子公司管理层及时回馈内审报告意见并采取适当行动及时向公司审计或风险委员会及董事会提交进度汇报。为防范财务风险，企业还须理顺内部的各种财务关系。各部门要明确其在企业财务管理中的地位、作用、职责及被赋予的相应权力，做到权责分明，各负其责。另外，在利益分配方面，企业应兼顾各方利益，以调动各部门参与企业财务管理的积极性，从而真正做到责、权、利相统一。 （三）采取适当的风险策略 1、采取适当的风险策略待添加的隐藏文字内容1 在建立了风险预警指标体系后，企业对风险信号监测，如出现产品积压，质量下降，应收帐款增大，成本上升，要根据其形成原因及过程，指定相应切实可行的风险管理策略，降低危害程度。面临财务风险通常采用回避风险，控制风险，接受风险和分散风险策略。其中控制风险策略可进一步分类：按控制目的分为预防性控制和抑制性控制，前者指预先确定可能发生损失，提出相应措施，防止损失的实际发生。后者是对可能发生的损失采取措施，尽量降低损失程度。由于市场经济的发展，利用财务杠杆作用筹集资金进行负债经营是企业发展途径。从大量负债经营实例，不难得出几点教训：企业经营决策失误，盲目投资，没有进行事前周密的财务分析和市场调研是造成失误的原因，虽然适度举债是企业发展的必要途径，但必须以自有资金为基础，如资本结构中债务资本过大，必然恶性循环。同时企业偿债能力强弱是对负债经营最敏感的指标，只从偿债能力看，负债比率越低，企业偿债能力越强，但未必合理，如企业借款利率小于利润率。企业应充分利用负债经营的好处。不同产业的负债经营合理程度是不一样的，一般是：第一产业为0.2左右，第二产业为05左右，第三产业为0.7左右。虽然，上述指标可以预测财务危机，但从根本上讲，企业发生风险是由于举债导致的，一个全部用自有资本从事经营的企业只有经营风险而没有财务风险。因此，要权衡举债经营的财务风险来确定债务比率，应将负债经营资产收益率与债务资本成本率进行对比，只有前者大于后者，才能保证本息到期归还，实现财务杠杆收益；同时还要考虑债务清偿能力，即企业拥有现金多少或其资产变现能力强弱；债务资本在各项目之间配置合理程度。考核指标有；长期负债与营运资金比，资产留存收益率以及债务股权比率。 2、把握财务活动中的重要环节在市场经济条件下，筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，管理措施失当会使筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生筹资风险。企业筹集资金渠道有二大类：一是所有者投资，如增资扩股，税后利润分配的再投资。二是借入资金。对于所有者投资而言，不存在还本付息问题，可长期使用，自由支配，其风险只存在于使用效益的不确定性上。而对于借入资金而言，企业在取得财务杠杆利益时，实行负债经营而借入资金，从而给企业带来丧失偿债能力的可能和收益的不确定性。筹资风险产生的具体原因及防范有几方面：由于利率波动而导致企业筹资成本加大的风险，一旦筹集了高于平均利息水平的资金，可争取提前还债等补救措施。此外，还有资金组织和调度风险，经营风险，外汇风险。企业通过筹资活动取得资金后，进行投资的类型有三种：一是投资生产项目，二是投资证券市场，三是投资商贸活动。然而，投资项目并不都能产生预期收益，从而引起企业盈利能力和偿债能力降低的不确定性，如出现投资项目不能按期投产，无法取得收益，或虽投产但不能盈利，反而出现亏损，导致企业整体盈利能力和偿债能力下降，虽没有出现亏损，但盈利水平很低，利润率低于银行同期存款利率；或利润率虽高于银行存款利息率，但低于企业目前的资金利润率水平。由于存在风险反感，投资者所要求的超过资金时间价值，用于回报承担投资风险的那部分额外报酬，称为收益。在进行投资风险决策时，其重要原则是既要敢于进行风险投资，以获取超额利润，又要克服盲目乐观和冒险主义，尽可能避免或降低投资风险。在决策中要追求的是一种收益性，风险性，稳健性的最佳组合，或在收益和风险中间，让稳健性原则起着一种平衡器的作用。企业财务活动的第三个环节是资金回收。应收帐款是造成资金回收风险的重要方面，有必要降低它的成本，它的成本有：1）机会成本，常用有价证券利息收入表示。2）应收帐款管理成本，3）坏帐损失成本。应收帐款加速现金流出，它虽使企业产生利润，然而并未使企业的现金增加，反而还会使企业运用有限的流动资金垫付未实现的利税开支，加速现金流出。因此，对于应收帐款管理在以下几方面强化：1.建立稳定的信用政策。2.确定客户的资信等级，评估企业的偿债能力。3.确定合理的应收帐款比例。4.建立销售责任制。收益分配是企业一次财务循环的最后一个环节。收益分配包括留存收益和分配股息两方面，留存收益是扩大规模来源，分配股息是股东财产扩大的要求，二者既相互联系又相互矛盾。企业如果扩展速度快，销售与生产规模的高速发展，需要添置大量资产，税后利润大部分留用。但如果利润率很高，而股息分配低于相当水平，就可能影响企业股票价值，由此形成了企业收益分配上的风险。 综上所述，企业在经营管理中，要建立财务危机预警指标体系，加强筹资投资资金回收及收益分配的风险管理，实现企业效益最大化。 注释1权益性资金是指企业的净资产，包括投资人投入的资本和企业在经营过程中形成的留存收益或积累。2所谓隧道效应，是最早由美国经济学家施莱弗等人提出、用来解释控股股东侵害中小股东利益的一种行为控股股东通过金字塔式的股权结构和参与管理层的方式，获得大大超过其股权的现金流控制权。3在2007年新实施的企业财务通则所强调4保持适度负债的规定5适度负债即债务资产在资本总额中比例要合理，要保持资本的最佳结构。参 考 文 献1. 白重恩等:中国上市公司治理结构的实证研究，经济研究2005年第2期 2. 李善民等:收购公司与目标公司配对组合绩效的实例分析2004年第6期 3. 吴世农:我国上市公司股权结构董事会独立性与公司价值的理论分析2005年第2期。4. 易畅，张一驰.上市公司内部控制体系研究与分析J.财会通讯，2006，（12）:20-22.5. 张利华.公司治理结构与内部控制结合分析J.审计月刊，2005，（12）:36-37.6. 王芳云，吴广山.上市公司财务风险的成因及预警J.山东轻工业学院学报，2006，（3）:50-51.7. 赵萍，企业财务风险分析与防范J.科学之友，2007，128. 纳鹏杰晋菘:我国证券资本市场发展现状及其趋势，云南财经大学学报2006年第3期9. 王连娟，龙成凤，孙琦.民营企业上市实务与案例M.北京：中国人民大学出版社，2006:257-305.10. 魏国雄.银行公司治理与风险管理J.银行家，2007，（7）:35-36.后记转眼间，已经在大学度过了四年时光，很感谢那些曾经与我有过师生之谊的老师们，是你们的辛勤造就了我对大学教育的理解！作为一个本科生的毕业论文，有许多考虑不周全的地方，如果没有指导教师的的督促指导，想要完成这个论文是很难的。所以我要特别感谢我的论文辅导老师，感谢她几个月以来对我论文的辅导，从选题到查阅资料，论文提纲的确定，中期论文的修改，后期论文格式调整等各个环节中都给予了我悉心的指导。所以尽管本人天资有限，也不甚勤勉，能完成此篇论文，多半要感谢她的耐心指导！另外在平时的学习生活中杨老师总是在我迷茫的时侯，给予我很大的帮助，让我能够克服一个个的困难和疑惑。 在此，还要感谢与我同在一个教室上课的，可爱的同学们，我们一起经历过很多别人所没经历过的喜怒哀乐，这是十分珍贵的情谊，希望我们彼此，永远将这一分感情珍藏在内心的深处。愿所有与我相处过的老师和同学们永远快乐！