当前国际货币体系的缺陷分析.doc

前 言在经济日趋全球化的情况下，各国的经济都互相依赖共同发展，为了避免由于经济政策的冲突，需要一种公认的国际制度安排，就是国际货币体系。国际货币体系是随着客观环境的变化而不断演进的，当一种国际货币体系严重阻碍世界经济的运行时，对它的改革就势在必行。伴随着经济一体化和金融全球化进程的日益加速，金融危机频频在发展中国家发生，表明了现行的国际货币体系与经济发展的不适应性。 国际货币体系具有三方面的内容和功能：一时规定用于国际间结算和支付手段的国际货币和储备资产及其来源形式，数量及其运用范围，以满足世界生产。国际贸易和资本转移的需要；二是规定一国货币与其他货币之间汇率的确定与维持方式，以保持各国际货币间的兑换方式与比价方式的合理性；三是规定国际收支的调节机制，以纠正国际收支的不平衡，确保世界经济稳定与平衡发展。但现行的国际货币体系主要体现在主要储备货币之间经常性的矛盾冲突，汇率的长期波动，国际收支的严重失衡等问题成为当今世界经济动荡，经济秩序不合理的重要原因。 本文在分析现行国际货币体系之后，论述了国际货币体系改革的出路在于建立一个能稳定国际储备货币，相对稳定的汇率，国际收支平衡，高效灵活，公平合理的新体系以及中国应如何更好的参与国际货币体系的改革。目 录摘 要1关键词11 现行的国际货币体系的主要内容及特点21.1现行的国际货币体系的主要内容21.2现行国际货币体系的特点21.2.1关于国际本位货币问题21.2.2关于汇率制度31.2.3关于国际收支的调节问题31.2.4关于制度组织的设计32 现行国际货币体系的缺陷及原因分析32.1内在机制性缺陷42.1.1汇率的波动剧烈42.1.2 国际收支平衡问题42.1.3 国际储备货币的选择问题52.2缺乏有序的国际资本流动62.3缺乏危机缓解机制62.4缺乏有效的国际责任承担机制72.5缺乏有效的监督机制72.6缺乏对非本位货币国家的保护机制72.7缺乏更多的实体经济成分83 国际货币体系改革的探索83.1未来的国际储备货币演变存在三种可能性83.1.1 重新修复以美元为中心的国际储备体系83.1.2美元失去中心地位国际储备货币的多元化93.1.3 创造一种新的超主权国际储备货币93.2汇率制度的调整93.3改革国际货币基金组织的作用和职能93.4健全和完善国际金融监管体制。93.5发展中国家应积极参与国际货币体系改革104 中国参与国际多边货币合作104.1中国参与国际货币体系的重建104.2中国参与IMF改革与国际金融监管体系改革13结束语15参考文献16致谢17当前国际货币体系的缺陷分析摘 要：国际货币体系（IMF）具有维持国际间货币流动的稳定，保持世间经济平衡发展等功能。现行的“牙买加体系”其不稳定的汇率制度难以维持国际货币市场的稳定；以美元为中心的支付与结算方式难以适应世界生产与贸易格局的变化；现行国际货币体系的监督机制、非本币国家的保护机制和国际货币体系中实体经济成分等都表明现行国际货币体系存在一定的功能缺失。本文提出了对现行国际货币体系改革的思路及对策：重建储备货币体系、改革国际汇率制度、改革IMF的职能和作用，完善金融监管机制等。同时，中国应抓住机遇，参与国际货币体系改革，包括进一步推进人民币的区域化和国际化，促进IMF进行治理结构改革，推动国际货币体系的完善和重建。关键词：国际货币体系；缺陷；汇率制度1 现行的国际货币体系的主要内容及特点1.1现行的国际货币体系的主要内容1976年1月，国际货币基金组织在牙买加的金斯敦召开了理事会，签署了牙买加协议，同年4月国际货币基金组织通过了国际货币基金组织协议的第二次修定案，从此，国际货币体系进入一个新的阶段，又称牙买加体系。牙买加协议的主要内容是：第一，允许成员国自由选择汇率安排。即成员国可以选择固定汇率制，也可以选择浮动汇率制。国际货币基金组织有权对成员国汇率政策进行监督，以防止成员国操纵汇率谋取不公平竞争利益，确保汇率秩序稳定。第二，黄金在国际货币体系的地位与作用将降低，最终取消黄金的官方价格。国际货币基金组织将出售其持有1/3，并将其中的部分收益于发展中国家。第三，特别提款权（SDR）的作用将进一步增强。SDR将逐步取代黄金和美元，成为各国的主要储备资产，各成员国间也可不征得IMF的同意，自由交易SDR。第四，扩大对发展中国家的资金融通数量。用出售黄金的收入建立信托基金，改善发展中国家的贷款条件，将国际货币基金组织的信用贷款总额扩大。由成员国份额的100%提高到145%，并放宽出口波动补偿贷款的份额，由50%扩大到75%，以满足发展中国家的特殊发展需要。1.2现行国际货币体系的特点1.2.1关于国际本位货币问题 第一，黄金非货币化使各国不再像以前那样重视黄金，黄金在国际储备中的地位下降。但是，黄金因其稀缺和高贵的内在价值而成为一切货币的物质基础，各国都认为在战争或重大动荡情况下，黄金仍是最稳定的价值手段和最终的国际清偿手段，因此，世界储备中黄金仍约占25%，而发达国家的黄金储备比重更高。黄金市场依然是最具活力的国际金融市场之一。第二，美元、欧元、日元三元货币趋势。布雷顿森林体系崩溃之后，许多可自由兑换的法偿货币，包括篮子货币都发挥着国际本位货币的职能，但是，美元的地位与作用仍然不可取代。第三，国际收支调节方式的多样化。第四，国际货币储备多样化。1.2.2关于汇率制度 根据国际货币基金组织的统计，汇率制度大致分为三类：（1）定住汇率制，其中包括盯住单一货币和盯住篮子货币。（2）有限灵活汇率制，其中包括单一货币和篮子货币。（3）更加灵活汇率制，其中包括按套路指标调整，管理浮动和独立浮动。就选择结果看，全球汇率制度呈现出明显的中心外围架构。发行国际通货少数发达国家位于这一架构的中心，实行浮动汇率制度，向外部输出货币，接受来自外部的实体性资源。广大发展中国家位于外围，多采用固定汇率制度，通过持有中心国家的货币满足支付需要，同时向中心输出资源。因此，一些西方学者将这种多元化的汇率制度安排，称为“无体制的体制”或“混合体制”。1.2.3关于国际收支的调节问题 第一次石油危机使西方工业化国家内部经济陷入生产停滞和高通货币膨胀状态，而且使其外部均衡也遭到严重破坏。 但是，第二次石油危机不仅使各国国际收支严重失衡，而且还加剧了世界性通货膨胀，引发了发展中国家的债务危机，各国抑制通货膨胀的措施也使世界经济于1981年陷入衰退。国际收支均衡的调节问题更加复杂和严重。现行国际货币体系下解决国际收支困难的途径有两种：（1）更多的利用宏观经济政策调节内部不均衡以消除国际收支失衡。（2）通过国际金融市场及国际机构的融资来解决国际收支困难。1.2.4关于制度组织的设计 IMF在布雷顿森林体系中的“领导性”主题资格并没有因为布雷顿森林体系的崩溃而丧失，IMF仍是现行国际货币体系的重要载体之一。随着今年来金融危机的频繁发生，IMF调节国际间货币、汇率和国际收支的强度在提高，干预别国内部政经结构调整的意图也越发明显，这些都表明IMF的实际权利在不断扩大。2 现行国际货币体系的缺陷及原因分析2.1内在机制性缺陷2.1.1汇率的波动剧烈（1）发达国家与发展中国家之间的矛盾现行的国际金融体系是以实行浮动汇率制度为主的混合汇率制度。发达国家的货币政策大多受其国内政治和经济的影响，而国际货币之间的汇率常受发达国家的政策左右，汇率的频繁变得，势必会引起外汇行市的不稳定和国际金融市场的动荡。现行的国际货币体系下的汇率制度，难以建立起稳定和公平的汇率形成机制，存在发达国家对汇率制度的主动安排与发展中国家被动选择的矛盾。发达国家以市场经济充分发展为基础，一般实行浮动汇率制，其汇率的形成与变得，反映了发达国家的经济金融权益，并且能够左右国际汇率水平的变动趋势。而大多数发展中国家由于其经济金融发展的依附性，只能被动的选择盯住美元等少数几种货币的盯住汇率制，这种汇率制度的致命缺陷是汇率缺乏弹性，且极具脆弱性，汇率的水平难以反映发达国家与发展中国家经济发展的实际水平，削弱了汇率杠杆对经济发展的调节机制，也破坏了发展中国家货币政策的独立性。这种现行的混合的国际汇率体制，是发达国家与发展中国家在汇率政策上利益冲突的反映，也反映出国际汇率的无序运行，这在金融全球化，资本流动规模日益增大和新的国际汇率有效协调机制尚未形成的状况下，整个国际外汇市场频繁大幅度波动，进而引发国际金融危机是不可避免的。（2）发达国家与发达国家之间的矛盾在经济全球化和一体化的背景下，国与国之间的汇率波动更加频繁和剧烈。特别是处于世界经济核心的各主要储备货币的汇率波动会通过国际贸易与国际投资渠道迅速传导到其他边缘国家，对这些国家出口商品的价格，对外债务的清偿能力产生极大的影响，从而引起这些国家实际汇率的变动。无论是名义汇率变动还是实际汇率的变动都会给国际投机资本提供机会。正是浮动汇率制下汇率频繁、剧烈的波动为投机者提供了追逐非正常利用的温床；投机者的投机活动以及由此产生的大规模国际投机资本流动又加剧了国际金融体系的不稳定性，并由此而成为诱发国际金融市场动荡的主要因素。2.1.2 国际收支平衡问题一个运行有效的国际货币体系，必须能够调整国际收支的不平衡。历史上，金本位通过“价格铸币流动机制”进行国际收支的自动调节，而布雷顿森林体系之后，则通过美元“双挂钩”的固定汇率安排进行失衡调节。现行的国际货币体系缺乏有效的协调与合作机制。由此，绝大多数国家只能被动的适用现有的国际货币体系，建立庞大的外汇储备库，以应对国际收支的需要。在建立外汇储备时，也只能选择美元作为主要的储备货币，而这些外汇资产又只能投资到美国的金融市场上。这样，美元与美国的问题就会庄稼到其他国家。这既造成了国家间的不平衡也使各国缺乏手段去调节其国际收支状况。此次由美国次贷危机引发的全球性的金融危机使各国外汇资产遭受重大损失，也暴露了现有货币体系调节功能的缺失。2.1.3 国际储备货币的选择问题从金融理论上讲，用一国主权货币作为国际储备，天然具有一个不可克服的两难困境，即“特里芬两难”，储备货币发行国在实现国内目标和履行本国货币的国际职能之间往往面临艰难选择。美元作为国际本位货币，充当国际支付手段和国际储备手段，使其同时承担了相互矛盾的双重职能；一方面要保持美元币值稳定，维持美元与黄金的有限兑换，另一方面美元要满足世界经济贸易增长对国际清偿能力的需要。前者要求美国应保持国际收支顺差，增强美元的兑换能力，但这会引起国际清偿能力的不足，各国因缺乏必要的国际清偿手段而降低生产与贸易发展速度；后者要求美国国际收支持续逆差，以满足世界各国对美元储备的需要，满足国际贸易及其他支付的需要。为此，美国只能通过对外负债的形式提供美元，然而，美国的长期收支逆差会使美元的币值不稳，其国际信用会发生动摇，美元陷入了“两难困境”。在“特里芬两难”的约束下，以美元这样一个主权信用货币作为主导性的国际储备货币还会产生两个自然结果：第一，美国通过国际收支逆差向全世间各国提供美元资产，从这个意义上说，如果美元价值稳定的信心不动摇，那么美国的最大化赤字就会等于全球贸易盈余加总之和。然而，关键的问题就在于当美国贸易赤字上升时，人们关于美元价值的信心也会动摇。但是，如果美元没有赤字，世界就不可能得到美元储备。第二， 以一个国家的货币作为国际储备货币，天然就具有一个利益转移的机制“铸币税”美国是在全球范围内能够收取铸币税的，假设美国每印一百美元，成本大概几十美分，那么剩下的99美元多几十美分就是它自己得到的“铸币税”，这是一笔非常庞大的收益。这一点实际上也被很多人看清楚。2.2缺乏有序的国际资本流动在开放经济条件下，国际资本的流动是允许的，可以引导世界经济资源在各国的重新配置，推动各国经济的发展，逐渐缩小国别间经济发展的差距。但国际资本的流动应当是有序的，要有权威的国际资本流动的监控机构和高效的监控机制去遏制国际资本流动的投机性和破坏性。然而，现行国际货币体系崇尚金融自由化，包括国际资本跨国流动的自由化，这使资本跨国流动出现空前的规模和速度。这对掌握大量金融资本的发达国家来说，既可以大量输出资本，获取巨额的海外利润，又可以通过资本的输出影响和操纵资本输入国的经济政策和政治倾向。而对于在金融全球化和自由化背景下，实行经济金融开放政策且急于发展的大多数发展中国家，资本大规模流动的正效应是弥补了发展中国家经济发展中资本的短缺，但由于现行的国际货币体系缺乏对资本流动进行协调和监管的有效机制，资本大规模无序流动的负效应是破坏发展中国家金融的独立性，扩大了资本自由流动的陷阱，造成发展中国家经济虚假的繁荣，使发展中国家弱小的经济和脆弱的金融体系成为国际资本无序流动的牺牲品。2.3缺乏危机缓解机制 当事国发生金融危机时，国际货币体系不但缺乏危机缓解机制，而且它的一些职能和目的还加剧了金融危机。在现行的国际货币体系中，无论是国际货币基金组织还是国际上其他多边性的国际救援基金，其救援的目的是让受援国维持清偿能力，使其不致破产和避免国际债务链断链，于是这类资金援助的最大收益者实际上并不是受危机冲击国本身，而是相关的债权国。因为这种资金援助的保障了它们可以收回债权。不仅如此，这类资金援助还会引发“道德风险”，即发达国家的债权人有意放松或疏忽对其信贷风险的控制，大胆的追求高额回报。因为他们知道，如果债务国发生危机，国际金融机构会提供资金来保护他们的利益，并且在现行的国际货币体系内，缺乏一种像国内中央银行那样的国内最终贷款者角色的国际最终贷款者，使成员国在发生货币危机时得到解决危机的贷款。而在经济全球化和金融全球化的趋势下，建立在国民经济活动基础上的国内监管措施对高度国际化和全球化的资金流动和信用关系已很难再具有相应的控制力，但现行的国际货币体系仍将主要目标放在已经是不可逆转趋势的货币自由兑换和资本项目自由化上，而对日益变得重要的抑制投机，防范国际金融危机等问题未能予以应有的重视。这样，在现行的国际货币体系下，一方面缺乏危机防范措施，另一方面有缺少缓解危机所必须的最终贷款者，从而会导致一旦发生危机，就会出现危机大面积蔓延的现象。2.4缺乏有效的国际责任承担机制 在经济与金融日益全球化的当今时代，经济的相互依存现象逐渐由原来的零和博弈转化为正和博弈，国家间的经济相互协调理应成为国际经济领域里常见的现象。经济全球化虽然使各国之间的经济协调不断增加，但这种经济协调丝毫没有减弱各主权国对国家主权尤其是经济主权国的追求，于是这种经济协调也就只能局限于不削弱国家主权的经济合作。这样，一方面，在金融全球化的条件下，为了维护全球性的汇率稳定以及国际金融市场的稳定，各国就必须在一定程度上放弃国内政策的自主权；另一方面；各成员国在制定汇率政策以及其他政策时，又往往把自己的偏好以及自己的国家利益放在首位，这在很大程度上削弱了经济协调的功能。尤其是当出现汇率大幅度震荡以及金融危机时，多数国家不愿进行相应的经济调整，不愿承当相应的国际调整责任，大都采取回避政策，这在很大程度上加剧了世间经济的震荡和金融危机向纵深发展。2.5缺乏有效的监督机制 现行国际货币体系的协调组织机构国际货币基金组织的“事后调节”，“以老药方治病”，使该体系让人失去信心。金融危机的爆发在很大程度上就是因为对国际资本流动尤其是投机资本，短期资本，金融体系监管不力，信息透明度差以及市场纪律不严格等造成的，如果有预警机制以及有效的监督机制，也不至于出现波及范围如此之大的金融危机。2.6缺乏对非本位货币国家的保护机制 非本位货币必须在任何时期都与大国货币保持一致，否则就会受到打击。如果小国经常项目逆差，就要借外债来度日，本币就要贬值，债务负担就要加重，当年的墨西哥及现在的巴基斯坦，乌克兰，巴西就是这样。如果经常项目顺差，本币就不断升值，境内积累的外汇储备导致本币境内扩张，产生大量的经济泡沫，同时外汇储备就要不断的缩水，如当年的日本和现在的中国。当危机来临时，非本位货币多数总是躲不过去。当危机到来时，非本位货币国家总是替欧美政府监管缺失以及银行家的错误埋单。因此，国际货币体系应考虑到非本位货币国家的弱势地位，建立机制予以保护。2.7缺乏更多的实体经济成分 目前的国际货币体系，金融资产和房地产等虚拟经济已经取代传统的实体经济成为国际货币的主要支撑。而金融资产和房地产越是膨胀，其虚拟性质就越强，他们可以在很短的时间内大幅度缩水，正是过渡强大的虚拟经济将更多的不稳定因素，带给了世界货币体系。削弱国际货币体系与虚拟经济联系的密切程度，加强其与实体经济密切程度已成为当务之急。国际货币体系应注入更多的实体经济因素。可以说，虚拟经济脱离实体经济的过度发展是导致这次世界性危机的根本原因。国际货币体系的格局归根到底是利益格局，根源与经济实力形成的世界经济格局。次贷危机的爆发和迅速传播向世界表明，一切不和谐来源于旧有的国际货币体系不再适应新的世界经济格局，国际货币体系必须依照世界经济格局做出一些合适的调整。危机之后，西方国家尤其是美国的地位会相对下降，但是，美国世界第一经济强国的地位还很难撼动；国际货币体系可能会面临重大调整，美圆霸权地位有所松动，新兴市场国家货币会有一席之地。3 国际货币体系改革的探索3.1未来的国际储备货币演变存在三种可能性3.1.1 重新修复以美元为中心的国际储备体系目前来说，这种可能也有最大的现实可行性，而且在当前金融危机背景下，美元的这一地位有助于全球金融稳定。从理论上来讲，美元能否长期维持其中心地位取决于美国国际收支赤字的减少和未来通货膨胀的控制。历史上没有一个中心货币自愿推出历史舞台，因此 ，美国会尽最大努力维持美元的地位。从实际上讲，国际储备货币的选择具有特殊性一般意义上讲，如果一个国家的货币价值稳定，经济增长迅速，那么他就最有可能被选为国际储备货币。从“汰次”选择机制来看，美元经济有问题，但欧洲经济问题更大，美元不稳定，欧元却更不稳定。在进行变革不容易的情况下，重新修复以美元为中心的国际储备体系是一个非常理性、务实的态度。3.1.2美元失去中心地位国际储备货币的多元化短期内虽然美元仍将是主宰性国际货币体系，欧元、日元、英镑甚至是人民币都只能是潜在的“同类竞争者”。然而根据IMF的测算，到2020年“北美”，“欧元区加英国”，“金砖四国加日本”三大区域经济在全球GDP总量的份额分别是20%、21%、31%，这意味着届时世界将演变成势均力敌的三级。理论上区域经济多元化是国际储备多元化最有力的促进因素。因此，从中长期看，随着美元的不断衰退，国际储备货币格局将走向多元化和分散化。3.1.3 创造一种新的超主权国际储备货币3.2汇率制度的调整在世界各国国别信用货币存在的事实前提下，国际浮动汇率制度的时代背景将不发生逆转。从各国具体的制度安排来看，以盯住汇率制为代表的固定汇率制度在现实当中正日益受到挑战，追求汇率弹性将会成为世界性的主要趋势。由于完全意义上的浮动汇率制度实际上市较为罕见的，一国中央银行多多少少都会对外汇市场的汇率变动进行某种度上的干预，因此，在强调汇率由市场决定的同时又主张中央银行对外汇市场进行积极干预，管理浮动汇率制度将是未来世界各国汇率制度变革的主导方向。3.3改革国际货币基金组织的作用和职能第一，增加国际货币基金组织的基金份额，扩大其资金实力。考虑按一定比率增加成员国的缴纳份额，使基金组织摆脱目前资金捉襟见肘的困境。也可由国际货币基金组织牵头建立若干个区域性的货币互换和储备挑拨机制。第二，扩大国际货币基金组织提供援助的范围，增强其应付国际货币危机的职能。国际货币基金组织不仅要将维持自由兑换作为其宗旨，而且也应将维持成员国一定程度的信用能力作为自己的宗旨。第三，增强国际货币基金组织检测和信息发布的功能，为投资者和市场活动主体提供准确信息，也为成员国制定经济政策提供重要的依据。3.4健全和完善国际金融监管体制。第一，加强金融监管的国际合作，是以国际清算银行为中心组织的一系列协调各国金融监管当局行为的活动。系统化规范国际金融机构和国际金融活动的规则。然而，随着金融全球化的不断深入，对跨国证券交易和金融衍生产品的监管问题日益突出。未来金融监管的国际合作，在主体上应当包括各种国际经济组织和各国监管当局，在范围上应覆盖所有金融领域，在深度上应深入金融活动的各个环节。第二，健全信息披露制度。一方面促进国家经济和财政数据全面及时的披露，另一方面改善市场参与者的信息披露，加强市场纪律的约束。第三，建立金融稳定论坛，进行国际合作的协调。考虑建立金融稳定论坛，以保证各国际监管组织、专家团体能够更为有效地推动国际金融稳定，发挥市场作用以及减少系统风险方面进行合作和协调。3.5发展中国家应积极参与国际货币体系改革国际货币体系的改革是难得的机遇和严峻的挑战，发展中国家应当有相当的危机感和紧迫感，不仅要客观冷静的思考国际货币领域发生的风波和动荡，更要积极行动起来强化国内货币体系，深化货币改革，并提出对国际货币体系改革的意见和建议。当前国际货币体系有关规则的制定，主要由西方发达国家垄断，缺乏国家参与的普遍性与民主的气氛。西方国家日益明显的将单纯由发达国家组成的七国体制作为国际货币体系改革中枢，排斥广大发展中国家。国际货币体系改革对发展中国家具有特别重要的意义，若国际货币体系得不到根本改革或改革的方向偏差，类似的金融危机还将在发展中国家发生。发展中国家应努力加入各种国际经济组织，争取在制定国际货币规则中的发言权和应有的地位，国际货币体系改革过程中维护发展中国家的利益。4 中国参与国际多边货币合作4.1中国参与国际货币体系的重建全球金融危机给中国政府提供了丰富的教训与启示。一方面，由于美国政府采用极其宽松的财政货币政策来拯救金融体系，而不顾及这些政策的负外部性，从而埋下通货膨胀与美元贬值的种子。作为美国最大的官方债权人，中国政府发现，在国际贸易、国际资本流动与外汇储备管理方面过于依赖美元，其中蕴含着巨大风险。另一方面，尽管次贷危机重创了美国，但以美元为核心的货币地位以及美国国债市场的“安全港”效应所赐，自2008 年第三季度以来美元对欧元汇率不降反升。目前廉价资金的流入为美国政府的救市政策提供了融资，而中长期内的美元贬值则将降低美国的实际债务。换句话说，在全球金融危机爆发后，处于国际货币体系外围的中国，与处于国际货币体系核心的美国相比，处于更加被动的地位。中国不仅要继续为美国提供融资，还不得不承受未来美元大幅贬值的潜在风险。痛定思痛，2008年年底开始，中国政府在国际金融领域内开展了一系列密集行动，这些行动由近及远可以分为人民币国际化、区域货币金融合作与国际货币体系重建三个层面。我们认为，这三个层面的举措，实则反映了全球金融危机下中国政府开始重新构筑国际金融战略，该战略的宗旨是在国际范围内全面提升人民币与其他种类货币的作用，降低中国、东亚区域与全球范围内对美元的依赖程度。在讨论国际货币体系重建这一宏大话题之前，首先有必要讨论一下如何降低中国当前巨额外汇储备所面临的风险。截至2009年6月底，中国外汇储备规模已经达到2.13万亿美元。尽管中国央行并未披露中国外汇储备的币种结构。但如果我们假定中国央行在外汇储备的币种结构管理方面与其他国家央行类似，那么我们就可以根据国际货币基金组织官方外汇储备比重构成数据库中的全球外汇储备的币种结构，来推断中国外汇储备的币种结构。截至2008 年底，相应数据显示，在全球外汇储备中，美元资产约占64%欧元资产约占27%、英镑资产约占4%、日元资产约占3%。 根据IMF COFER数据库中相关数据进行计算。在中国央行持有的美元资产中，美国国债占有相当大的比重。如前所述，美国政府应对危机的极其宽松的财政货币政策埋下了美国国债市场价值下滑与美元贬值的双重风险。那么，中国政府应如何应对，以降低危机对中国外汇储备安全造成的冲击呢？要完全消除中国外汇储备面临的风险，是不可能完成的任务。因此，最治本的对策，是调整中国政府出口导向与引资导向的发展策略，增强人民币汇率形成机制的弹性，从源头上控制外汇储备的进一步增长。除此之外，中国政府应该在如下层面上加快外汇储备投资的多元化：首先，应控制中国外汇储备资产对美元资产的整体风险暴露。这既包括中国应该停止大规模增持美国国债，转为增持大宗商品的现货、期货或者供应商的股权，也包括中国可以适当增持欧元、日元资产或者以SDR计价的资产；其次，在美元资产的范围内，中国可以考虑在目前的市场状况下增持美国企业债与股权，因为与当前美国国债市场的泡沫相比，美国企业债市场与股票市场的泡沫是相对可控的；再次，即使中国要继续购买美国国债，中国也要有条件地增持美国国债，以减轻未来潜在的通货膨胀对国债真实购买力的侵蚀。这包括中国可以更多地购买美国财政部发行的收益率与通货膨胀率挂钩的债券，也包括中国可以要求美国政府发行以人民币计价的国债（即熊猫债券）。最后需要重申一点，中国要向美国施压、向美国提条件的最重要前提是，中国的威胁必须要变得可信，这就意味着，中国必须从现在开始停止无条件地继续大规模购买美国国债。如果美国政府认为中国除购买美国国债之外别无选择，中国要求美国政府承诺保护美国国债的市场价值、要求美国政府发行或者熊猫债券的建议就只能是一厢情愿的空谈。中国政府如何参与国际货币体系重建，关键取决于中国政府对国际货币体系演进方向的判断。巴曙松提出要创建一种超主权储备货币来替代美元的国际货币地位，而这种超主权储备货币可以考虑由IMF的SDR来担任。如果巴曙松的看法反映了中国政府对国际货币体系演进方向的最终判断，那么中国政府可以从如下层面来推动超主权储备货币的创建：第一，支持IMF 进一步增发SDR；第二，积极认购IMF发行的以SDR计价的债券；第三，敦促IMF扩大SDR的代表性与适用范围，这包括将以人民币为代表的新兴市场国家货币纳入SDR的定值货币篮，积极推动在国际贸易、大宗商品定价、外汇储备记账、投资与企业记账中使用SDR 作为计价货币，扩大SDR在全球贸易与投资领域的使用范围，特别是推动在私人部门的国际结算中使用SDR等；第四，积极支持IMF启动替代账户计划，并将相当规模的美元资产存入IMF的替代账户并改为用SDR计价，等等。然而，我们认为，要创建一种超主权储备货币并最终取代美元，将是一个极其漫长且充满不确定性的过程。国际货币体系演变的更为现实的前景，是欧元与亚洲货币逐渐成长为能够与美元分庭抗礼的国际货币，即国际货币体系呈现出三足鼎立之势。如果这反映了未来国际货币体系的演变趋势，那么中国政府的任务就在于在尽可能短的时间内将人民币发展为未来的亚洲货币的重要支柱：或者人民币直接成为未来的亚洲货币，或者人民币与日元等其他东亚货币组成一个亚洲货币篮。中国政府提升人民币区域地位与全球地位的具体措施将包括：第一，央行降低对外汇市场的干预，让人民币汇率更多地由市场力量决定；第二，中国政府在可控前提下加快资本账户开放的步伐；第三，积极推进人民币国际化。一方面，扩大人民币在跨境贸易中的结算功能；另一方面，扩大境内外以人民币计价的金融产品的发行数量，这又包括：允许符合条件的外国政府与企业在中国国内发行以人民币计价的债券与股票；允许中国金融机构与企业在香港等离岸市场发行以人民币计价的债券等；第四，通过更加积极地参与区域货币金融合作来提高人民币在区域货币合作中的地位，尤其是应注意在未来亚洲货币基金的份额与投票权问题上与日本的竞争；第五，中国政府应加速发展结构转型，转变出口导向的发展策略为内外平衡的发展策略。我们必须看到，一个存在持续经常账户顺差的国家的货币很难真正成长为一种国际性货币，而国际储备货币发行国通常具有非常广阔的国内市场。4.2中国参与IMF改革与国际金融监管体系改革作为全球新兴市场国家与发展中国家的重要代表，中国政府应该在IMF改革问题上有更加鲜明的表态与主张。IMF应该具有更强的代表性，应提高IMF贷款的及时性与灵活性，增加IMF 的资源以增强IMF 应对全球系统性风险的能力，应改善IMF的监测功能等。中国政府关于IMF的具体主张应包括：在IMF 的治理结构改革方面， IMF 按照新兴市场国家经济在全球经济中的比重，增加新兴市场国家的份额与投票权，符合世界经济的发展趋势。鉴于中国目前是全球外汇储备的最大持有国，其他国家对中国向IMF注资抱有很大希望，中国政府应抓住这一机会，要求将对IMF的注资与IMF的份额重新分配相挂钩。目前美国的份额与美国经济的相对比重是相符的，大幅让渡份额的可能性不大。针对欧洲国家不愿意出让份额的状况，一种切实可行的方案是，让欧洲国家将自己分散的份额合并成两个份额欧元区国家与非欧元区欧洲国家，欧元区国家因此可以获得与美国相同的一票否决权。在此前提下，合并后的欧洲国家可以适度让渡富余的份额。在IMF的份额改革方面，中国与其他新兴市场大国具有共同利益，应该形成集体行动。值得赞赏的是，在2009 年9 月4 日召开的金砖四国财长与央行行长会议上，金砖四国提议IMF应该将7%的份额由发达国家转移给新兴市场国家与发展中国家，以保证后者在IMF中的份额与其在全球生产总值中所占份额大体持平。在IMF的监测功能方面，随着全球经济与金融的日益全球化，IMF仅局限于双边监测，可能难以发觉或者容易低估全球体系中酝酿的系统性风险。因此，IMF应将更多的资源投入到多边监测功能上来。在对全球金融市场进行监测时，IMF应加强与国际清算银行、巴塞尔委员会以及金融稳定论坛等国际相关机构的合作。IMF在发表监测结果方面应该具有更大的独立性，从而使得监测结果对发达国家具有更强的约束力。在IMF的贷款条件性与反应速度方面，尽管IMF目前的贷款条件性有很大的问题，但贷款条件性对于保障贷款安全以及帮助借款者进行结构调整方面具有重要意义。因此，IMF应该改变而非取消贷款条件性。IMF的贷款条件性应该与华盛顿共识脱钩，变得更从借款者的实际情况出发，其目的在于短期内有助于维护借款国宏观经济与金融市场稳定，长期内有助于增强借款者还款能力与经济发展可持续性。此外，应该提高IMF的危机反应能力，提高IMF贷款的支付速度。最近IMF提出的弹性信贷机制表明，它已经在朝这个方向努力。在增加IMF 的资源方面，中国政府应鼓励IMF 增发SDR，支持IMF 发行以SDR计价的债券，支持IMF 激活替代账户等。此外，中国政府也应该敦促IMF 精简机构、提高效率、降低运营成本。作为一个逐渐融入金融全球化、金融体系处于不断开放过程中的发展中国家，中国应积极参与国际金融监管体系改革。作为二十国集团成员与金融稳定委员会成员，中国政府应积极参与未来国际金融监管标准的制定与实施，并在标准制定的过程中发挥应有的影响力。中国政府应积极参与BIS、巴塞尔委员会等国际金融多边组织的活动，尽快融入全球金融监管体系中去。鉴于中国经济与资本市场的高度成长性，以及中国政府持有国际净资产规模的增加，其他国家也将非常欢迎中国更加积极地参与到全球金融监管体系改革中来。结束语对于经济全球化趋势，各国经济政策的冲突，及国际货币体系出现的种种缺陷。我国无论谴责或者回避它都是没有用的。我国应采取经济的对策，趋利避害，寻求发展，首先是把自己的事情办好。要切实加强自身的发展与进步，不断提升本国的综合实力，包括发展，培养人才，提高科技水平，改革观念和体制，积极与国际接轨。针对经济全球化，国际货币体系的不合理性给我国带来的一系列冲击和风险，应该建立新的经济秩序与制度，防止或降低世界经济不稳定因素造成的冲击。国际组织应更多地考虑发展中国家的利益，发达国家有责任帮助发展中国家。而发展中国家也应加强团结合作，维护自身的利益，推动对旧的不平等的国际规则和制度的改革，建立国际经济新秩序。参考文献1 李悦.国际货币体系功能的缺失与改革J.国际金融.2009.072 刘亚丽.现行国际货币体系改革探析J.国际经济观察.2009.083 国庆.现行国际货币体系的缺陷及改革方向J.上海经济研究.2009.024 巴曙松.从金融危机看国际货币体系改革与中国金融市场发展J.国际融资.2010.02国际经5 张明.国际货币体系改革：背景、原因、措施J.经济评论.2010.016 魏静.国际货币体系改革构想N.journal of yunnan finance & economics university.2009.04.297 孟颖.国际货币体系的危机与重建N.天津师范大学学报.2009.02.108 谭艳平.金融危机发生的内在机制与思考J.商业现代化.2008，079 赵霜茁.对目前国际货币体系改革的几点认识J.2008.0410 李太后.当前国际货币体系的弊端及改革探析J.时代金融.200711 兰健.国际金融体系的改革势在必行J.亚太纵横.2002.0312 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