宇通客车财务分析.doc

浙江万里学院商学院浙江万里学院商学院 课程名称课程名称 :金融理财综合实验金融理财综合实验 课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析 公司名称:郑州宇通客车股份有限公司郑州宇通客车股份有限公司 股票代码:600066 所属行业:汽车类 代码 SIC:0000 学院:商学院 授课时间:2011-2012 学年 第二学期(48+16 课时)专业与班级:小组成员姓名（学号）:组长姓名（学号）:本次报告主笔人:任课教师:江彦 吴瑛 刘美玲 王佳 小组成员签名:提交日期:2012 年 06 月 12 日 评分表 课程专题研究报告（课程专题研究报告（1）：公司财务分析）：公司财务分析 授课时间：授课时间：2011-2012 学年学年 第二学期第二学期 研究报告研究报告评分项目评分项目 教师记录教师记录 （一）公司经营与财务状况概况（一）公司经营与财务状况概况 1010 分分 得分得分 分析过程分析过程与质量的与质量的评分评分 1.公司的经营概况，包括所处行业、主要产品及业务、市场份额与行业竞争力、公司市场策略与规划概况、行业与宏观经济政策的影响因素；2.资本市场融资、股权结构关系；公司整体财务概况，如营业收入、盈利信息及股价等；3.存在哪些影响公司财务状况的现象、特征与事件，并进而引发进一步的分析；（二）以净资产收益率为核心的财务分析（资产负债表、利润表、股东权益变动表相关信息）（二）以净资产收益率为核心的财务分析（资产负债表、利润表、股东权益变动表相关信息）2525 分分 1.对公司近三年净资产收益率及其变化趋势进行分析，包括所有者权益 再融资及其他原因 的变动项目影响及其 ROE 的不同计算方法对结果的影响；在与同行业平均与最优秀公司比较基础上作出判断；2.根据净资产收益率的驱动根源，依据分析路径分析影响净资产收益率的变化原因 3.分析过程涵盖了资产负债表、利润表、股东权益变动表的重要信息；4.对主要财务比率的异常变化给出合乎逻辑的分析过程并提供充分的支撑依据；5.对相关财务比率与数据之间的相互关系进行分析与判断；6.依据分析过程以及纵向、横向的比较，说明公司财务状况。注重个别比率与整体内在关系；（三）现金流状况与创造能力分析（现金流量表相关信息）（三）现金流状况与创造能力分析（现金流量表相关信息）1515 分分 1.观察近三年的现金流量表，并结合资产负债表和利润表对公司现金流的过去及目前的状况进行分析，包括结构分析、融资与投资现金流的特征分析以及会计应计项目与现金流量关系分析、现金流保障能力进行分析，进而对现金流情况作出判断；2.依据现金流实现的逻辑关系对公司现金流量的创造能力进行分析；3.依据分析过程以及纵向、横向的比较，说明现金流量状况；注重内在因果联系与关系；（四）企业存在哪些财务问题（发现财务问题）（四）企业存在哪些财务问题（发现财务问题）2020 分分 1.依据分析过程发现并提炼公司存在哪些财务问题，并具有可以确信支持力度与逻辑性表述；2.公司存在的财务问题体现了怎样的财务政策及其权衡；财务问题之间是否具有相互关系；（五）财务问题的经营相关性分析（引发财务问题的经营原因）（五）财务问题的经营相关性分析（引发财务问题的经营原因）1010 分分 1.经营环境（政策、市场）与经营模式与策略对财务变量及其关系 直接或间接的影响因素 分析；2.经营模式与策略对管理层财务政策选择的影响，并分析管理层的决策与管理效果的影响；（六）分析结论与措施（六）分析结论与措施 1010 分分 1.提炼主要分析结论。尝试简洁、准确地表述公司财务状况、存在问题与引发原因；2.建议的可行性措施；研究报告研究报告写作质量写作质量与规范性与规范性的评分的评分 评分项目评分项目 教师教师记录记录 （一）分析逻辑与支撑力度（一）分析逻辑与支撑力度 1010 分分 得分得分 1.恰当地运用了公司财务管理与财务分析相关的理论、概念、原理与方法；2.体现了以问题为导向的财务分析过程，分析路径体现了课程教学内容基本导向；3.分析视角与步骤体现了逻辑严密、多角求证、层次递进、挖掘素材、支撑充分；4.对分析过程与结果具有可靠与充分的数据与资料支撑；5.分析结果反映了公司真实的财务状况，具有较好的逻辑关系解释力度与可理解性 6.分析结论反映了存在的财务问题，并挖掘对财务问题直接或间接影响的经营性与政策性原因；7.分析结论体现了决策有用性，而非表面性数据化计算；8.体现了针对解决问题或改进的可行性措施；（二）写作规范性（不加分，只扣分，按照（二）写作规范性（不加分，只扣分，按照 5 5 分一档酌情扣减至分一档酌情扣减至 3030 分）分）倒扣分倒扣分 1.文字表述符合财务管理的专业术语（以公司年报以及教材用语为依据）；2.图、表、曲线能够传递有用信息，并合乎基本规范要求（以教材为依据，表内数字为小五号）；3.写作结构与层次递进符合分析过程逻辑性，避免要素缺失；4.恰当准确地引证、引述及引注了相关信息、数据及资料的来源；5.排版符合模板的基本格式包括字号、字体、行间距、页眉、页脚及页码；小组成员信息完整：研究报告(1)分数 任课教师签字 报告摘要报告摘要 本财务状况分析研究报告的研究对象是郑州宇通客车股份有限公司（600066），结合客车行业的发展状况以及宏观政策的影响，运用比较分析法和因素分析法，结合宇通公司2009-2011年三年的年报，对宇通客车股份有限公司三年来经营过程中表现出的财务状况和财务问题进行了一下分析，并寻其原因，对宇通公司盈利能力、营运能力、偿债能力、现金流量状况等做出了比较中肯的分析与评价。本报告分析过程中，一是结合近三年行业发展情况、国家相关政策与全球经济背景，从外部因素到企业内部因素的分析，通过把握住企业发展经营的大背景和前提，分析经营环境客观因素对公司财务状况的作用，有利于切合客车企业经营发展的特质，以致不会有大的偏颇之处。二是从一个大的视角将宇通与同行业先进水平做出横向比较，使宇通近三年各方面的经营业绩有一个参照物，同时使宇通在经营中出现的问题更明显地暴露出来。并对宇通三年来的经营状况做出纵向的对比，分析它在三年中财务状况的起伏，结合宇通自身特质、经营策略、发展战略和调整改变，对宇通三年来的经营情况做出分析。三是筛选运用各种财务指标，以问题为导向，对各种财务指标所表示的含义以及其变化的原因给出比较明确的答案，使财务分析有据可循，并不是一纸空谈，有真凭实据。在分析得出结论后，试给出了相关可行性建议。宇通公司通过前几年的竞争发展,逐渐成为客车行业的龙头，从2003年开始，产品销售逐步增长，各项指标都正常，显示出公司在经营过程中进行科学化管理。国内宏观政策的扶持和内需的拉动下，宇通公司抓住机遇，让公司朝着一个更高的目标发展。通过对公司2009-2011三年来的资产负债表、利润表以及现金流量表的分析，宇通公司没有出现很严重的财务问题，但也存在两个方面的问题,一方面存货、预付货款和应收账款管理当中,占用资金较多,多达39亿元，这无疑对宇通公司的现金流形成巨大考验；另一方面扩大化经营，初期显现规模经济，但随着日益增大，管理问题会更加突出。在将来的发展过程中，宇通公司应针对公司所存在的财务问题，根据国家宏观政策以及市场需求，采取各种策略积极促进销售，增加营业收入，同时加强对应收账款、存货以及期间费用的管理，开源节流，争取净利润的更大幅度的增长。同时合理处理库存，优化运营，进一步拓展融资渠道，获得资金支持，以扩大规模。作为客车行业的龙头企业，为市场树立起一根不倒的标杆。目录目录 1.近年来公司经营与财务概况近年来公司经营与财务概况.1 1.1 公司简介公司简介.1 1.2 公司近年来经营状况公司近年来经营状况.1 1.3 公司主要财务状况公司主要财务状况.1 2.1 盈利能力分析盈利能力分析.2 2.2 资产营运效率分析资产营运效率分析.8 2.3 偿债能力分析偿债能力分析.12 2.4 权益变动分析权益变动分析.15 3现金流量分析现金流量分析.16 3.1 现金流量结构分析现金流量结构分析.16 3.2 现现金流量的保障能力分析金流量的保障能力分析.19 3.3 现金流量创造能力分析现金流量创造能力分析.21 4.公司存在的主要财务问题分析公司存在的主要财务问题分析.21 4.1 盈利能力问题盈利能力问题.21 4.2 资产质量问题资产质量问题.22 4.3 偿债能力偿债能力问题问题.22 4.4 现金流状况与创造能力问题现金流状况与创造能力问题.22 5.财务问题的经营相关性分析财务问题的经营相关性分析.22 5.1 直接相关的经营相关性分析直接相关的经营相关性分析.23 5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响公司经营策略与财务政策选择的影响.23 6报告总结报告总结 .24 6.1 分析结论分析结论.24 6.2 可行性措施可行性措施.24 参考文献参考文献 附录附录 1：研讨思路设计研讨思路设计 附录附录 2:郑州宇通客车郑州宇通客车股份有限公司股份有限公司 2009-2011 年度资产负债表年度资产负债表 附录附录 3:郑州宇通客车郑州宇通客车股份有限公司股份有限公司 2009-2011 年度现金流量表年度现金流量表 附录附录 4:郑州宇通客车郑州宇通客车股份有限公司股份有限公司 2009-2011 年度利润表年度利润表 附录附录 5:郑州宇通客车郑州宇通客车股份有限公司股份有限公司 2009-2011 年度年度年财务比率表年财务比率表 宇通公司宇通公司（600066）财务分析报告）财务分析报告 1.近年来公司经营与财务概况近年来公司经营与财务概况 1.1 公司公司简介简介 郑州宇通集团有限公司（简称“宇通集团”）是以客车为核心,以工程机械、汽车零部件、房地产为战略业务,兼顾其他投资业务的大型企业集团，总部位于河南省郑州市。宇通率先在国内客车行业同时拥有“中国名牌”、“中国驰名商标”两项殊荣。2006 年，宇通被国家商务部、国家发改委授予“国家汽车整车出口基地企业”称号，并通过国家质量检验检疫总局的专项审查，在汽车行业第一家获得“进出口商品免验”证书（2009 年顺利通过出口商品免验续延审查，续延了出口免验资格）。2002 年、2005 年、2006 年、2010 年，宇通蝉联世界客车联盟 BAAV颁布的“年度 BAAV 最佳客车制造商”。2008 年，宇通成为国家科技部、国务院国资委和中华全国总工会联合授予的国家首批 91 家“创新型企业”之一，是客车行业内唯一入选企业。在“2010 中国年度品牌发布”上，宇通成为行业唯一摘得“中国骄傲”荣誉称号的品牌。1.2 公司近年来经营状况公司近年来经营状况 宇通已经成为中国最大的客车生产商，在节能和新能源基地奠定下，在环保客车方面带动销售收入的快速增长,而且行业优势将进一步明显。2010 年，宇通集团销售额突破 208.36 亿元，较 2009 年增长 38.7%，客车销售量 41169 辆，较2009 年同比增长 46.06%，公司营业收入 134.78 亿元，较 2009 年同比增长 53.48%，企业规模、销售业绩在行业继续位列第一。2010 年，宇通的品牌价值达到 85.42 亿元，位列中国客车企业之首。2011 年，继续领跑中国客车行业。2011 年宇通客车产销分别为 4.5895 万辆和 4.6688 万辆，同比分别增长 9.55%和 13.41%。宇通在大中型客车销售上增幅明显，分别为 2.0694 万辆和 2.267 万辆，同比增长 19%和 14.43%，轻型客车销量为 3054 辆，同比下降 19.40%。企业规模、销售业绩在行业继续位列第一。2009 年公司净资产 21.7 亿元，营业收入 87.8 亿元，营业利润 6.4 亿元，净利润 5.6 亿元，货币资金 7.1 亿元；2010 年公司净资产 24.8 亿元，营业收入 134.7 亿元，营业利润 10.1 亿元，净利润 8.6亿元，货币资金 9.2 亿元；2011 年公司净资产 33.4 亿元，营业收入 169.3 亿元 13.3 亿元，净利润 11.8亿元，货币资金 11.7 亿元。由此得出 2009-2011 年中，宇通经营业绩可谓蒸蒸日上，而且没有任何下降趋势，2009 年与 2011 年净利润相比翻一番。相比较，同行业其他公司虽然也在增长，但远远落后于宇通。1.3 公司主要财务状况公司主要财务状况 宇通近年来公司财务状况主要有以下几个方面：（1）货币资金量比较大，而且都没有很好地利用，多数存放与银行，这无形让资产贬值，企业经营者应进行更多的保值增值投资。（2）在存货、应收账款和预付货款三方面，经营者需要努力改善，减少资金成本，净利润会相应提高。（3）企业的融资方式比较单一，过多地依赖股票融资，相应会增加融资成本，而银行贷款方面，却使用很少，实际上，企业发展壮大，商誉良好，从银行贷款更加便利和优惠。而且融资便利性极大提高。2.以净资产收益率为核心的分析 2.1 盈利能力分析 盈利能力就是指公司在一定时期内赚取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题：利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源、经营者经营业绩和管理效能的集中表现，也是职工集体设施不断完善的重要保障。因此，企业盈利能力通常是被认为是企业最重要的经营业绩衡量标准。对公司盈利能力的分析，常用的四个指标，分别是净资产收益率（ROE）、总资产净利率、营业收入净利率和每股收益，它们从净资产、总资产、营业收入净利率和普通股股股数的角度考察了企业赚取利润的能力。2.1.1 净资产收益率（ROE）首先，我们将宇通客车 09-11 年公司净资产收益率与同行业几大公司进行横向比较，在对比中反映出宇通客车公司单位股东资本获取净收益情况，进而对宇通客车公司股东投入资本的保值增值能力进行分析。宇通客车与同行业几大公司净资产收益率比较 2009 年 2010 年 2011 年 宇通客车 0.260 0.348 0.354 金龙汽车 0.100 0.136 0.134 安凯客车 0.037 0.100 0.078 亚星客车-0.451 0.030-0.234 图 2-1 宇通客车与几大客车公司净资产收益率比较 数据来源：BIA 数据库 （单位:元）2009 年 2010 年 2011 年 净利润 567,470,000 857,116,000 1,182,380,000 平均净资产 1,937,447,850 2,329,868,450 2,911,815,000 图 2-2 宇通客车净利润与平均净资产变动 数据来源：宇通 2009-2011 年年报 从上面两图中可以看出，宇通客车在 09-11 年净资产收益率较各大竞争对手来说一直保持有较明显的优势，在行业中处于领头羊地位，运用自有资本的效率很高。2010 年，客车行业总体运行环境良好，高速公路通车里程进一步增加，城镇居民出游热情居高不下，为此带动客车市场需求快速增长。宇通客车的净利润和平均净资产这三年稳步增长，趋势表现良好。2.1.2 总资产净利率（ROA）2009 年 2010 年 2011 年 宇通客车 0.111 0.139 0.161 金龙汽车 0.034 0.045 0.038 安凯客车 0.012 0.032 0.034 亚星客车-0.117 0.008-0.04 图 2-3 宇通客车与几大客车公司总资产净利率比较 数据来源：BIA 数据库 从上图中可看出，即使在同行业其他公司受全球经济疲软下降的而情形下，宇通 2009-2011 年总资产净利率一直保持强势上升，从中可以看出宇通客车资产利用效率高，在增加收入与节约资金方面控制水平较高。2.1.3 营业收入净利率（Sales Margin）2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 宇通客车 0.063 0.065 0.064 0.070 金龙汽车 0.027 0.026 0.031 0.026 安凯客车 0.014 0.012 0.024 0.028 亚星客车 0.006 -0.184 0.010 -0.051 图 2-4 宇通客车与几大客车公司营业收入净利率 数据来源：BIA 数据库 宇通客车净利润与营业收入变动 （单位:元）2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 净利润 524,098,000 567,470,000 857,116,000 1,182,380,000 营业收入 8,335,671,900 8,781,731,200 13,478,500,000 16,931,900,000 图 2-5 宇通客车净利润与营业收入变动 （单位：元）数据来源：BIA 数据库 宇通客车近 8 年营业收入净利率 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 营业收入净利率 0.036 0.041 0.046 0.055 0.063 0.065 0.064 0.070 图 2-6 宇通客车近 8 年营业收入净利率 数据来源：BIA 数据库 从上图中可以看出，宇通营业收入净利率与 ROE、ROA 不同，相对于同行业几大公司来说并没有绝对优势，可以得出均在一个水平波动，略微上升。为了更能了解公司营业收入净利率的波动情况，可以把视野放宽到 8 年，可以做出判断，宇通近年来的营业收入净利率平缓上升，盈利能力逐渐提高。由于营业收入净利率是由净利润和营业收入共同决定的，下面对影响净利润和营业收入的因素进行一下分析，以了解宇通公司具体的收入费用结构对营业收入净利率的影响和作用。从而得出一个更全面的结论。表 2-1 宇通客车 2009-2011 年各项收 （单位:元）年度 2009 年 2010 年 2011 年 主营业务收入 8,228,270,305.41 12,944,538,411.36 16,037,533,512.60 投资收益 31,518,700 17,182,300 7,929,680 营业外收入 16,683,500 25,867,200 67,803,800 数据来源：宇通 2009-2011 年年报 结合利润表，主营业务收入、营业外收入、投资收益这三项对于净利润的贡献都是正的，而从上表中可以发现，主营业务收入、营业外收入项目这三年来都保持强劲增长，但增长的幅度略有差异。2011 年的营业外收入分是 2009 年、2010 年的 4 倍、2.6 倍，可见宇通公司加大了营业外收入力度。然后在投资收益急剧缩水，表明近两年公司的投资方面出现一定问题。表 2-2 宇通客车 2009-2011 年所得税费 （单位:元）2009 年 2010 年 2011 年 所得税 86,305,600 116,672,000 170,944,000 营业成本 7,259,352,900 11,142,400,000 13,850,400,000 数据来源：宇通 2009-2011 年年报 宇通客车期间费用变动 2009 年 2010 年 2011 年 销售费用 470,415,400 720,776,000 927,571,000 管理费用 358,150,800 523,427,000 698,999,000 财务费用 8,521,000 16,698,900 9,264,800 期间费用总和 837,087,200 1,260,901,900 1,635,834,800 图 2-7 宇通客车期间费用变动 （单位:元）数据来源：宇通 2009-2011 年年报 图 2-8 成本费用构成图 数据来源：BIA 数据库 结合利润表来看，所得税费用、营业成本以及三项期间费用对净利润的贡献为负，结合表 2-2和图 2-7、2-8 来看，宇通三年来所得税、营业成本增加迅猛，一方面由于宇通公司的经营规模、经营区域与经营性质使其并不能享受国内客车企业所得税纳税的优惠政策，致使所得税增加较多；另一方面由于公司处于快速扩张中，营业成本缺乏控制。而三项期间费用在逐年增加，对宇通净利润、营业收入净利率变动有很大影响，体现出宇通公司对期间费用的管理不善的问题。2.1.4 每股收益（EPS）宇通客车与同行业几大公司每股收益比较 年度 2009 年 2010 年 2011 年 宇通客车 1.08 1.67 2.27 金龙汽车 0.34 0.53 0.59 安凯客车 0.08 0.24 0.28 亚星客车-0.44 0.03-0.19 图 2-9 宇通客车与同行业几大公司每股收益比较 数据来源：BIA 数据库 每股收益反映的是普通股的获利水平，综合反映公司获利能力。从上图中清晰看出，除了亚星客车每股收益负值，其他三公司均在上升，但宇通客车的每股收益增长迅速，而且有继续扩大的趋势，对投资者来说具有很高的投资价值。从宇通的每股收益中可以体现公司极其重视每股收益的持续快速增长，与净利润相比，每股收益更科学一些，这是因为如果与净利润相比，每股收益更科学一些，这是因为如果上市公司通过增发、配股等方式筹集了大量资金，净利润可能增长了一些，但由于股本的扩大，每股收益反倒有可能降低，用每股收益作考核指标可以有效地避免这种情况的出现。可以做出推断，改变了策略的万科公司，每股收益将会保持一定速度的增长，公司的综合盈利能力会有进一步提升。2.2 资产营运效率分析资产营运效率分析 2.2.1 总资产周转率 宇通客车与几大客车公司总资产周转率比较 年度 2009 年 2010 年 2011 年 宇通客车 1.7232 2.1908 2.3104 金龙汽车 1.3437 1.4772 1.4721 安凯客车 1.06 1.3337 1.2204 亚星客车 0.6401 0.8667 0.9534 图 2-10 宇通客车与几大客车公司总资产周转率比较 数据来源：BIA 数据库 总资产周转率反映的是总资产的营运能力，用于分析企业全部资产的使用效率。从上图中可以看出，与同行业先进水平相比，宇通总资产周转率有着比较明显的优势，在经过 2010 年转折点之后，宇通总资产周转率缓慢上升。影响总资产周转率的因素主要是各项资产的比例和各项资产的营运能力，所占比重大的资产占的营运能力强弱将在一定程度上决定总资产营运能力的强弱。下面将从这两个角度进行分析。宇通客车 2009-2011 年资产结构 年度 2009 年 2010 年 2011 年 流动资产 3,395,115,800 4,627,780,000 5,478,690,000 非流动资产 2,112,255,300 2,169,260,000 2,381,380,000 图 2-11 宇通客车 2009-2011 年资产结构 （单位:元）数据来源：宇通 2009-2011 年年报 首先来看宇通 2009-2011 年的资产结构，很明显 3 年来公司总资产中流动资产逐步增加。说明公司在不断提高企业流动资金的利用效果，在无形中提高偿债能力，维护企业信誉。然后，对宇通公司 2009-2011 年固定资产周转率与流动资产周转率分别进行分析。2.2.2 固定资产周转率 宇通客车固定资产周转率变动 图 2-12 宇通客车固定资产周转率变动 数据来源：BIA 数据库 从上图中可以看出，宇通固定资产周转率呈现三年逐年增长趋势，而且保持稳定，表明公司厂房、设备等固定资产的利用效率提高，管理水平越来越好，进入良性循环阶段。2.2.3 流动资产周转率 年度 2009 年 2010 年 2011 年 宇通客车 2.792 3.36 3.3507 金龙客车 0.0536 0.064 0.0538 安凯客车 1.4482 1.8165 1.627 亚星客车 1.0236 1.215 1.1594 图 2-13 流动资产周转率 数据来源：BIA 数据库 接下来对宇通流动资产周转率进行分析，从上图中可见，宇通流动资产周转率相比于另外三家客车大公司，优势十分明显。流动资产周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力，这也是宇通经营业绩在行业中独占鳌头的原因之一。对企业流动资产周转率影响最大的因素是企业存货周转率和应收账款周转率，因为存货和应收账款是占据企业大量资金的两项流动资产，所以很有必要对万科的存货和流动资产进行分析，从而对万科的高流动资产周转率进行解释。宇通客车 2009-2011 年流动资产结构 年度 2009 年 2010 年 2011 年 存货 758,357,400 1,225,350,000 1,121,600,000 货币资金 716,744,400 917,788,000 1,171,000,000 应收账款 949,028,700 1,210,820,000 1,661,260,000 预付货款 85,643,800 716,750,000 1,147,860,000 图 2-14 宇通客车 2009-2011 年流动资产结构 （单位:元）数据来源：宇通 2009-2011 年年报 从上图中可以看出万科流动资产有几大特征：1应收账款与预付货款比重比较大，说明宇通在资金方面无形增加占用资金使用成本，有待进一步改善；2存货量比较均衡，这对大公司来说很有必要性，以备未知的订单，满足客户需求。3货币资金充裕，对于一个企业来说，现金是企业的血液，以备不时之需。A.存货周转率 图 2-15 宇通客车存货周转率 数据来源：BIA 数据库 存货周转率是对流动资产周转率的补充说明，测定存货资产的周转速度，反映企业购、产、销平衡效率的一种尺度。近三年存货周转率逐年上升，表明企业存货资产变现能力越来越强，存货及占用在存货上的资金周转速度越快。B应收账款周转率 图 2-16 宇通客车应收账款周转率变动 数据来源：BIA 数据库 从上图可以发现，应收账款周转率在上升趋势中，表明公司收款速度快，平均收款期短，坏账损失减少，资产流动快，偿债能力强。在经过 2010 年之后，周转率有所放缓，这对企业有益，因为公司的信用政策不能过紧，付款条件过于严苛，这样会限制企业销售量的扩大，特别是当这种限制的代价（机会收益）大于赊销成本时，会影响企业的盈利水平。2.3 偿债能力分析偿债能力分析 2.3.1 短期偿债能力分析 短期偿债能力是指企业用流动资产和营业利润偿还各种一年内到期的或超过一年的一个营业周期内到期的流动负债的能力。下面将从流动比率、速动比率和现金比率三个指标入手对万科公司的短期偿债能力进行分析。A流动比率 宇通客车与几大客车公司流动比率 年度 2009 年 2010 年 2011 年 宇通客车 1.1065 1.1516 1.3117 金龙客车 1.0925 1.131 1.1807 安凯客车 1.1678 1.1258 1.3146 亚星客车 0.9733 1.0582 1.0866 图 2-17 宇通客车与几大客车公司流动比率 数据来源：BIA 数据库 B速动比率 宇通客车与几大客车公司速动比率比较 年度 2009 年 2010 年 2011 年 宇通客车 0.8593 0.8467 1.0431 金龙客车 0.8957 0.9172 0.956 安凯客车 0.9109 0.9099 1.1144 亚星客车 0.8353 0.9041 0.8962 图 2-18 宇通客车与几大客车公司速动比率比较 数据来源：BIA 数据库 流动比率和速动比率都是用来衡量资金流动性的，即企业短期债务偿还能力的数值，前者基准值是 2，后者为 1。其中，速动比率的代表性较好，因为速动资产都是容易变现的资产，而流动比率中的流动资产可能为存货、待摊费用。综合考虑，宇通公司在汽车制造业有领先优势，但从自身角度来考虑，资金流动性仍有提高的空间。C现金比率 宇通客车与几大客车公司现金比率比较 年度 2009 年 2010 年 2011 年 宇通客车 0.3385 0.2033 0.25 金龙客车 0.4004 0.4055 0.4538 安凯客车 0.4128 0.4445 0.5399 亚星客车 0.2625 0.3095 0.2653 图 2-19 宇通客车与几大客车公司现金比率比较 数据来源：BIA 数据库 现金比率是现金资产与流动负债的比值，它假设现金资产是可偿债资产，表明单位流动负债有多少现金资金作为偿还保障。现金比率越大，则说明公司越有偿还短期债务的能力越强。从图标中可以看出，宇通 2010 年现金比率波动幅度较大，不像金龙、安凯两家公司的稳步上升，说明在同行业当中，企业即时付现的能力较弱。2.3.2 长期偿债能力分析 长期偿债能力是指企业在长期借款使用期内的付息能力和长期借款到期后归还借款本金的能力，资产和负债的结构、企业的经营风险以及发展潜力均可影响企业的长期偿债能力。下面将从资产负债率这个指标来分析宇通公司的长期偿债能力。宇通客车与几大客车公司资产负债率比较 年度 2009 年 2010 年 2011 年 宇通客车 0.605 0.634 0.575 金龙客车 0.735 0.759 0.746 安凯客车 0.676 0.689 0.629 亚星客车 0.713 0.723 0.809 图 2-20 宇通客车与几大客车公司资产负债率比较 数据来源：BIA 数据库 资产负债率是衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，在经过 2010 年之后，呈现下降趋势，而且与同行业相比较数值偏小，说明举债依从度较小，没有充分发挥财务杠杆作用，从长期来，企业应该保持在一定比率下，稳健经营。2.4 权益变动分析权益变动分析 表 2-3 宇通客车 2009-2011 年股东权益 （单位：元）年度 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 股东权益合计 2009 年 519,891,700 458,504,600 317,962,800 871,330,600 2,173,866,900 2010 年 519,892,000 433,286,000 404,790,000 1,124,280,000 2,485,870,000 2011 年 519,892,000 276,186,000 523,207,000 2,013,880,000 3,337,760,000 数据来源：宇通 2009-2011 年年报 宇通客车股东权益比率变动 图 2-21 宇通客车股东权益比率变动 数据来源：BIA 数据库 股东权益代表了股东对企业的所有权，反映了股东在企业资产中享有的经济利益。2011 年中，股东权益大幅增加到 25%，说明投资者认为宇通公司有很大的投资价值，可以给投资者带来丰厚的利润。但从股东权益比率来看，2010 年之后，比率从 0.266 增加到 0.425，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。3现金流量分析现金流量分析 3.1 现金流量结构分析现金流量结构分析 分析经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量的比例结构，可以评价企业各类现金流量对当期全部现金流量的贡献程度。在现金流量的结构分析中由于主营业务产生的经营活动现金流量是企业全部现金流量的主要源泉，是支撑投资活动现金流量的基础，也是筹资信用能力的基本保障。因此，经营活动现金流入量的比例反映了企业创造现金流量的能力，而连续多个期间内经营活动现金流量的持续能力又反映了企业的成长性。下面将把现金流入流出比、现金净流量结构、现金流入结构和现金流出结构四个方面综合起来对于，公司的现金流量结构进行分析。报表日期 2009 年 2010 年 2011 年 经营活动比重-9.13%1802.02%334.97%投资活动比重 47.95%-824.8%-231.41%筹资活动比重 61.14%-881.41%-2.24%图 3-1 宇通现金流入流出比 数据来源：BIA 数据库 报表日期 2009 年 2010 年 2011 年 经营活动现金流入流出比 1.008 1.101 1.098 投资活动现金流入流出比 0.965 1.1 1.013 筹资活动现金流入流出比 0.517 0.03 0.967 图 3-2 宇通现金净流量结构分析图 数据来源：BIA 数据库 2009 年 2010 年 2011 年 经营活动流入比重 71.2%80%88.4%投资活动流入比重 24.91%19.89%10.04%筹资活动流入比重 3.89%0.11%1.56%图 3-3 宇通现金流入结构分析图 数据来源：BIA 数据库 2009 年 2010 年 2011 年 经营活动流出比重 66.7%72.91%82.5%投资活动流出比重 26.2%23.36%15.86%筹资活动流出比重 7.1%3.73%1.65%图 3-4 宇通现金流出结构分析图 数据来源：BIA 数据库 宇通 2009 年度经营活动产生的现金流量净额较多，主要原因是宇通公司应收账款的信用期一般为 6 个月至 9 个月，受金融危机影响使得公司销售额从 2008 年下半年以来下，2008 年末应收账款和应收票据余额减少；而 2009 年一季度以来销售额逐季上升，使得 2009 期末应收账款和应收票据增加较多；2010 年度经营活动产生的现金流量净额较 2009 年度增长较大，一方面是因为公司在营业收入大幅增加的同时加强应收管理，使得销售商品、提供劳务收到的现金增幅较大，另一方面是公司在采购环节更多的使用票据结算和赊购。2009 年、2010 年和 2011 年，公司投资活动现金流量净额为负，主要是由于公司产品市场需求良好，公司为提高产能而加大固定资产等长期资产投入。此外，公司筹资活动现金流量净额均为负，主要是公司在报告期内实施高比例现金分红所致。报告期内，公司经营活动均表现为现金净流入，公司经营活动现金流入与营业收入之间的比值较高，且保持相对稳定，说明公司销售收现能力较强。报告期内，除 2009 年外，公司经营活动现金流量净额均高于同期净利润水平，表明公司在实现销售的同时收款较好。2009 年度，公司经营活动现金流量净额远低于净利润，其主要原因受金融危机影响 2008 年下半年以来公司销售额下降，使得 2008 年末应收账款和应收票据余额减少；而 2009 年一季度以来销售额逐季上升，同时，2009 年公司销售公交车比重较高，公司对该类客户赊销期较长，使得 2009 年期末应收账款和应收票据增加所致。报告期内，为了使公司闲置资金产生效益并保证资金安全，公司使用闲置资金购买较多的银行固定收益理财产品和基金，使得公司投资活动的现金流入和现金流出金额都比较大。同时，报告期内，客车市场需求良好，为扩大产能和提高劳动效率，公司在购建固定资产、土地和设备改造方面等加大投入。使得公司投资活动产生的现金流量净额为负。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 2010 年较2009 年大幅增长的主要原因是预付土地购置款6亿元所致；2011 年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的 325,703,361.80 元，主要为公司预付的土地购置款及新增在建工程所支出的现金。报告期内，公司筹资活动现金流入主要是来自于银行借款和关联方资金拆借，2010 年银行借款相对前两年度大幅度降低，主要是随着公司营业收入的增长，公司经营性活动现金流足以支持公司投资活动现金流的需要。支付其他与筹资活动有关的现金主要是其他货币资金中使用受限的承兑汇票及保函保证金，收到的其他与筹资活动有关的现金主要是公司收回的承兑汇票及保函保证金。报告期内，公司筹资活动的现金流出主要为偿还债务及支付现金股利。3.2 现金流量的保障能力分析现金流量的保障能力分析 3.2.1 现金流入流出比 表 3-1 现金流入流出比 (单位:元)年度 2009 年 2010 年 2011 年 现金及现金等价物净增加额-799,168,600 73,123,500 431,759,000 数据来源：宇通 2009-2011 年年报 由上表可知2009年由于受到2008年金融危机拖累，公司2009年的应收票据比2008年高出3.54亿元，而应付票据并没有太多增长，剔除掉票据因素，宇通客车 2009 年的经营活动现金约为 2.8亿元，远远超出财务报表 0.73 亿元的水平，但计算下来现金流入流出比为负，公司出现短期现金