第四章 投资管理课件.ppt

第四章 投资管理,第四章 投资管理,第四章 投资管理,一、投资管理概述二、财务可行性要素的估算三、投资项目财务可行性评价指标的测算四、项目投资决策方法及应用,第四章 投资管理,一、投资管理概述,1.投资的概念和种类2.项目投资的特点与意义3.投资决策及其影响因素4.投资的程序5.投资决策应遵循的原则,第四章 投资管理,1.投资的概念与种类,投资：是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时间向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。,一 投资管理概述,第四章 投资管理,1.投资的概念与种类,投资的类型：投资行为的介入程度：直接投资，间接投资投入领域：生产性投资，非生产性投资投资方式：对内投资，对外投资投资内容：固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、信托投资和保险投资等,一 投资管理概述,第四章 投资管理,2.项目投资的特点与意义,项目投资：以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。特点：投内容独特，每个项目至少涉及到一项形成固定资产的投资投资数额大影响时间长，至少一年或一个营业周期以上发生频率低变现能力差投资风险高,一 投资管理概述,第四章 投资管理,2.项目投资的特点与意义,宏观意义：实现社会资本积累功能的主要途径提供就业机会，提高社会总供给，拉动社会消费微观意义：增强投资者经济实力提高投资者创新能力提升投资者市场竞争能力,一 投资管理概述,第四章 投资管理,3.投资决策及其影响因素,需求因素时间和时间价值因素成本因素,一 投资管理概述,第四章 投资管理,3.投资决策及其影响因素,项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。项目计算期（n）建设期（s）运营期（p）运营期试产期达产期,二 项目 投资的现金流量分析,第四章 投资管理,3.投资决策及其影响因素,投入阶段的成本，由建设期和运营期前期所发生的原始投资所决定。原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资。项目总投资原始投资建设期资本化利息原始投资建设投资流动资金投资建设投资固定资产投资无形资产投资其他预备费固定资产原值固定资产投资建设期资本化利息+预备费,二 项目 投资的现金流量分析,第四章 投资管理,3.投资决策及其影响因素,产出阶段的成本，由运营期发生的经营成本、营业税金及附加和企业所得税三个因素决定。经营成本，付现的营运成本，是指在运营期内为满足正常生产经营而动用货币资金支付的成本费用。,二 项目 投资的现金流量分析,第四章 投资管理,3.投资决策及其影响因素,A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投资25万元。建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。1固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息=200+10=210（万元）2建设投资=固定资产投资+无形资产投资+其他资产投资=200+25=225（万元）3原始投资（初始投资）=建设投资+流动资金投资=225+20=245（万元）4项目总投资=原始投资+建设期资本化利息=245+10=255（万元）,二 项目 投资的现金流量分析,第四章 投资管理,4.投资的程序,提出投资领域和投资对象评价投资方案的可行性投资方案比较与选择投资方案的执行投资方案的再评价,一 投资管理概述,第四章 投资管理,4.投资项目的可行性研究,环境与市场分析技术与生产分析财务可行性分析,一 投资管理概述,第四章 投资管理,二、财务可行性要素的估算,1.财务可行性要素的特征2.投入类财务可行性要素的估算3.产出类财务可行性要素的估算,二 财务可行性要素的估算,第四章 投资管理,1.财务可行性要素,投入类产出类,二 财务可行性要素的估算,第四章 投资管理,2.投入类财务可行性要素的估算,建设投资形成固定资产费用的估算形成无形资产费用的估算形成其他资产费用的估算预备费的估算,二 财务可行性要素的估算,第四章 投资管理,2.投入类财务可行性要素的估算,流动资金投资的估算分项详细估算法的基本公式某年流动资金投入额（垫支数）=本年流动资金需用额-上年流动资金需用额本年流动资金需用额=该年流动资产需用额-该年流动负债需用额例4-10，P104,二 财务可行性要素的估算,第四章 投资管理,2.投入类财务可行性要素的估算,流动资金投资的估算周转天数、周转次数、周转额与资金需用额周转次数=360/周转天数1 年内最多周转次数=360/最低周转天数某一流动项目的资金需用额=该项目的周转额/该项目的最多周转次数,二 财务可行性要素的估算,第四章 投资管理,2.投入类财务可行性要素的估算,流动资金投资的估算流动资产项目估算经营成本的估算营业税金及附加的估算,二 财务可行性要素的估算,第四章 投资管理,3.产出类财务可行性要素的估算,营业收入的估算年营业收入=该年产品不含税单价该年产品的产销量补贴收入的估算固定资产余值的估算回收流动资金的估算,二 财务可行性要素的估算,第四章 投资管理,三、投资项目财务可行性评价指标的测算,1.财务可行性评价指标的类型2.投资项目净现金流量的测算3.静态评价指标的计算方法及特征4.动态评价指标的计算及特征5.运用相关指标评价投资项目的财务可行性,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,1.财务可行性评价指标的类型,财务投资决策评价指标，是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。静态投资回收期，静态指标、反指标、次要指标总投资收益率，静态指标、正指标、辅助指标净现值，动态指标、正指标、主要指标净现值率，动态指标、正指标、主要指标内部收益率，动态指标、正指标、主要指标,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,1.投资项目评价指标及其类型,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,2.投资项目净现金流量的测算,净现金流量=现金流入量-现金流出量现金流入量：营业收入、补贴收入、回收固定资产余值、回收流动资金等现金流出量：建设投资、流动资金投资、经营成本、维持运营投资、营业税金及附加、企业所得税等,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,2.投资项目净现金流量的测算,确定建设项目净现金流量的方法列表法例4-16，P112.简化法建设期某年净现金流量=-该年原始投资额运营期某年所得税前净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资-该年流动资金投资,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,2.投资项目净现金流量的测算,单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资额运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润+该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值运营期某年所得税后净现金流量=运营期某年所得税前净现金流量-（该年因使用该固定资产新增的息税前利润-利息）所得税税率例4-19，P114,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,静态投资回收期法指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。代表收回投资所需要的年限回收年限越短，方案越有利,3.静态评价指标的计算方法及特征,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,3.静态评价指标的计算方法及特征,静态投资回收期法PP不包括建设期的投资回收期（PP）计算分两种情况：在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：回收期原始投资额/每年现金净流入量如果现金流入量每年不等，或原始投资分几年投入，则：I=O，即NCF=0包括建设期的投资回收期（PP）计算包括建设期的回收期PP=不包括建设期的回收期PP+建设期S,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,【例】某项目投资100万元，没有建设期，项目寿命期为5年，每年现金净流量为50万元，则：回收期100/502（年）,3.静态评价指标的计算方法及特征,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,某项目原始投资9000万元，寿命期三年，每年现金流入分别为1200、6000、6000万元。要求计算该项目的回收期。回收期=2+1800/6000=2.3回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。其缺点是：（1）没有考虑时间价值；（2）没有考虑回收期以后的收益。,3.投资项目评价的基本方法非折现,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,2.总投资收益率ROI总投资收益年（均）息税前利润/项目总投资100%优点：计算公式简单缺点：没有考虑时间价值,3.静态评价指标的计算方法及特征,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,4.动态评价指标的计算及特征,折现率的确定拟投资项目所在行业的权益必要收益率拟投资项目所在行业的加权平均资本成本社会的投资机会成本国家或行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率逐次测试法计算内部收益率时，主观确定折现率本章中所使用的折现率，按第四或第五种方法确定,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,4.动态评价指标的计算及特征,1.净现值法NPV净现值，是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值NPV未来现金流入现值-未来现金流出现值如果NPV0，投资方案可行；如果NPV0，投资方案不可行。,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,例,4.动态评价指标的计算及特征,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,基准收益率：10%.,第四章 投资管理,例答案：,项目价值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669（元）投资现值=20000（元）净现值=2166920000=1669（元）,决策标准：净现值大于或等于零，项目财务上可行。,4.动态评价指标的计算及特征,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,基准收益率：10%.,第四章 投资管理,4.动态评价指标的计算及特征,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,基准收益率：10%.,第四章 投资管理,净现值（A）11800（P/S，10%，1）13240（P/S，10%，2）-20000118000.9091132400.8264-2000021669-200001669（元）净现值（B）1200（P/S，10%，1）6000（P/S，10%，2）6000（P/S，10%，3）900012000.909160000.826460000.7513-900010557-90001557（元）净现值（C）4600（P/A，10%，3）1200046002.487-1200011440-12000-560（元）,4.动态评价指标的计算及特征,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,4.动态评价指标的计算及特征,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,基准收益率：10%.,第四章 投资管理,1.净现值NPV优点：综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量信息和投资风险；缺点：无法反映投入产出关系；无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平。,4.动态评价指标的计算及特征,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,2.净现值率NPVR投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率。净现值率项目的净现值/原始投资的现值合计如果NPVR0，投资方案可行；如果NPVR0，投资方案不可行。,4.动态评价指标的计算及特征,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,4.动态评价指标的计算及特征,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,基准收益率：10%.,第四章 投资管理,3.内部收益率（内含报酬率法）IRR项目投资可望达到的实际收益率是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率（IRR）。如果IRR设定的折现率，投资方案可行；如果IRR设定的折现率，投资方案不可行。内部收益率的计算，一般情况下需要采用逐步测试法，特殊情况下，可以直接利用年金现值系数表来确定。,4.动态评价指标的计算及特征,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,4.动态评价指标的计算及特征,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,计算各方案有内部收益率,第四章 投资管理,内含报酬率IRR（A）=16%+（9-0）/(9-(-499)=16.04%,4.动态评价指标的计算及特征,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,净现值4600（p/A，i，3）-12000令净现值0，得出：（p/A，i，3）2.609查年金现值系数表，当贴现率7%时，年金现值系数2.624；当贴现率8%时，年金现值系数2.577。i7%+（2.624-2.609）/（2.624-2.577）7.32%,4.动态评价指标的计算及特征,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,IRR:Example,Consider the following project:,The internal rate of return for this project is 19.44%,第四章 投资管理,5.运用相关指标评价投资项目的财务可行性,完全具备财务可行性的条件投资方案的所有评价指标均处于可行区间完全不具备财务可行性的条件投资项目的评价指标均处于不可行区间基本具备财务可行性的条件主要指标处于可行区间，次要或辅助指标处于不可行区间基本不具备财务可行性的条件主要指标处于不可行区间,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,5.运用相关指标评价投资项目的财务可行性,其他应注意的问题主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导地位利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论?!,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,5.运用相关指标评价投资项目的财务可行性,一项固定资产投资项目的现金流量表如下：（1）计算表中用英文字母表示的项目的数值；（2）计算或确定下列指标：静态投资回收期；净现值；原始投资以及原始投资现值；净现值率。（3）评价该项目的财务可行性。,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,5.运用相关指标评价投资项目的财务可行性,（1）计算表中用英文字母表示的项目的数值：A900600300 B100（300）400假设折现率为r，则根据表中的数据可知：180200（1r）1 即（1r）10.9（1r）20.81所以，C1000.8181（2）计算或确定下列指标：静态投资回收期：包括建设期的投资回收期3300/4003.75（年）不包括建设期的投资回收期3.7512.75（年）净现值80018081437.4262.44590.49391.33（万元）原始投资8002001000（万元），原始投资现值800180980（万元）净现值率391.339800.40（3）评价该项目的财务可行性：据上述计算，主要指标处于可行区间，次要指标处于不可行区间，所以，该项目基本上具有财务可行性。,三 投资项目财务可行性评价指标的测算,第四章 投资管理,四、项目投资决策方法及其应用,1.投资方案及其类型2.财务可行性评价与项目投资决策的关系3.项目投资决策的主要方法4.两种特殊的固定资产投资决策,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,1.投资方案及其类型,独立方案，选择某一方案并不排斥选择另一方案互斥方案，互相关联、互相排斥的方案组合或排队方案,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,2.财务可行性评价与项目决策的关系,评价每个方案的财务可行性是开展互斥方案投资决策的前提独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-独立方案决策评价指标的运用,独立方案：一组相互分离、互不排斥的方案。,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,差额投资内部收益率法在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量的基础上，计算出差额内部收益率，并与行业基准折现率进行比较，进而判断方案优劣的方法。关于这种方法需要注意三个问题：适用范围：该法适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。决策指标计算：差额内部收益率的计算与内部收益率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量。决策原则：当差额内部收益率指标大于或等于行业基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,【例4-37，P131】A项目原始投资的现值为150万元，110年的净现金流量为29.29万元；B项目的原始投资额为100万元，110年的净现金流量为20.18万元。行业基准折现率为10%。要求：（1）计算差量净现金流量NCF（2）计算差额内部收益率IRR（3）用差额投资内部收益率法决策,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,（1）差量净现金流量NCF0=-150-（-100）=-50（万元）NCF110=29.29-20.18=9.11（万元）,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,（2）差额内部收益率IRR（P/A，IRR，10）=50/9.115.4885（P/A，12%，10）=5.65025.4885（P/A，14%，10）=5.21615.488512%IRR14%，应用内插法：IRR=12.74%,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,（3）用差额投资内部收益率法决策IRR=12.74%ic=10%应当投资A项目,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,1.甲企业打算在2007年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为40000元、变价净收入为10000元的旧设备。取得新设备的投资额为165000元。到2012年末，新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5 000元。使用新设备可使企业在5年内，第1年增加息税前利润14000元，第24年每年增加税后利润18000元，第5年增加税后利润13000元。新旧设备均采用直线法计提折旧。假设全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为25%，折旧方法和预计净残值的估计均与税法的规定相同，投资人要求的最低报酬率为10%。,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,要求：（1）计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额;（2）计算运营期因更新设备而每年增加的折旧;（3）计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失;（4）计算运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额;（5）计算建设期起点的差量净现金流量NCF0;（6）计算运营期第1年的差量净现金流量NCF1;（7）计算运营期第24年每年的差量净现金流量NCF24;（8）计算运营期第5年的差量净现金流量NCF5;（9）计算差额投资内部收益率，并决定是否应该替换旧设备。,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额16500010000155000（元）（2）运营期因更新设备而每年增加的折旧（1550005000）/530000（元）（3）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失400001000030000（元）（4）运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额 3000025%7500（元）（5）建设起点的差量净现金流量NCF0155000（元）（6）运营期第1年的差量净现金流量 NCF114000（125%）30000750048000（元）（7）运营期第24年每年的差量净现金流量NCF24180003000048000（元）（8）运营期第5年的差量净现金流量NCF51300030000500048000（元）（9）15500048000（P/A，IRR，5）即：（P/A，IRR，5）3.2292 查表可知：（P/A，18%，5）3.1272（P/A，16%，5）3.2743 即：（3.27433.2292）/（3.27433.1272）（16%IRR）/（16%18%）0.0451/0.1471（16%IRR）/（2%）IRR16.61%由于差额投资内部收益率16.61%高于投资人要求的最低报酬率10%，所以，应该替换旧设备。,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,年等额净回收额法指通过比较所有投资方案的年等额净回收额（NA）指标的大小来选择最优方案的方法。适用条件：原始投资不同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策。,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,年等额净回收额方案净现值资本回收系数 方案净现值/年金现值系数,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,【例438，P132】某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为12.5万元。行业基准折现率为10%。要求：（1）判断每个方案的财务可行性；（2）用年等额净回收额法作出最终的投资决策（计算结果保留两位小数）。解：（1）判断方案的财务可行性A方案和B方案的净现值均大于零 这两个方案具有财务可行性C方案的净现值小于零 该方案不具有财务可行性（2）比较决策A方案的年等额净回收额958.7/（P/A，10%，11）147.6（万元）B方案的年等额净回收额920/（P/A，10%，10）149.7（万元）149.7147.6 B方案优于A方案,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,计算期统一法，通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法。包括两种具体处理方法（1）方案重复法（计算期最小公倍数法）将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行多方案决策的一种方法。（2）最短计算期法又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值均还原为年等额净回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,A方案计算期为2年，投资额为60万元，运营期为2年，每年的净现金流量均为50万元；B方案计算期为4年，投资额为100万元，运营期为4年，每年的净现金流量均为40万元。则计算期的最小公倍数为4，然后，将A方案的净现金流量重复1次。这样，就将两个方案的计算期统一起来了。根据按照最小公倍数确定的计算期内的各年净现金流量，就可以计算有关的评价指标，并据以进行决策了。,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,A方案调整后的NPV6060（P/F，10%，2）50（P/A，10%，4）,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,例4-39，P132A、B方案的计算期分别为10年和15年。基准折现率12%。解：A、B两方案中最短的计算期为10年，则调整后的净现值指标为：NPV NPVA756.48万元NPV NPVB/（P/A，12%，15）（P/A，12%，10）795.54/6.81095.6502659.97（万元）NPVA 756.48万元 NPVB 659.97（万元）A方案优于B方案.,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,甲公司为一投资项目拟定了甲、乙两个方案，项目的折现率为10%。请您帮助做出合理的投资决策，相关资料如下：（1）甲方案原始投资额在建设期起点一次性投入，项目计算期为6年，净现值为19.8万元；（2）乙方案原始投资额为100万元，在建设期起点一次性投入，项目计算期为4年，建设期为1年，运营期每年的净现金流量均为50万元。要求：（1）计算乙方案的净现值；（2）用年等额净回收额法做出投资决策；（3）用方案重复法做出投资决策；（4）用最短计算期法做出投资决策。,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多个互斥方案的比较决策,（1）乙方案的净现值50（P/A，10%，3）（P/F，10%，1）10013.04（万元）（2）甲方案的年等额净回收额19.8/（P/A，10%，6）4.55（万元）乙方案的年等额净回收额13.04/（P/A，10%，4）4.11（万元）结论：应该选择甲方案。（3）4和6的最小公倍数为12 用方案重复法计算的甲方案的净现值19.819.8（P/F，10%，6）30.98（万元）用方案重复法计算的乙方案的净现值13.0413.04（P/F，10%，4）13.04（P/F，10%，8）28.03（万元）结论：应该选择甲方案。（4）最短计算期为4年 用最短计算期法计算的甲方案的净现值19.8/（P/A，10%，6）（P/A，10%，4）14.41（万元）用最短计算期法计算的乙方案的净现值13.04（万元）结论：应该选择甲方案。,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,【例判断题】某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：A方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定 A方案较好。（）【答案】【说明】对于互斥投资项目，可以直接根据净现值作出评价。,3.投资项目评价的基本方法,三 项目 投资决策评价指标及其计算,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多方案组合排队投资决策,组合或排队方案的含义如果一组方案中既不属于相互独立，又不属于相互排斥，而是可以实现任意组合或排队，则这些方案被称作组合或排队方案。独立方案和互斥方案属于两种极端的情况，组合或排队方案是处于两者之间的一种情况。,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多方案组合排队投资决策,组合或排队方案决策的含义（1）在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目顺序。（2）在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR或获利指数PI的大小，结合净现值NPV进行各种组合排队，从中选出能使NPV最大的最优组合。,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,3.项目投资决策的主要方法-多方案组合排队投资决策,组合或排队方案决策的程序在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。【注意】组合排队决策包括两个方面的含义：一是确定方案组合；二是对该组合内的方案进行排队。,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,4.两种特殊固定资产投资决策,固定资产更新决策购买或经营固定资产的决策,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,4.两种特殊固定资产投资决策,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,4.两种特殊固定资产投资决策,计算投资项目现金流量时应注意的问题（1）必须考虑现金流量的增量（相关性原则）；（2）尽量利用现有的会计利润数据；（3）不能考虑沉没成本因素（相关性原则，如设备更新决策）；（4）充分关注机会成本（相关性原则）；（5）考虑项目对企业其他部门的影响。,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,4.两种特殊固定资产投资决策,购买或经营租赁固定资产的决策差额投资内部收益率法分别计算两个方案的差量净现金流量，然后按差额投资内部收益率法进行决策。折现总费用直接比较两个方案的折现总费用的大小，然后选择折现总费用低的方案。,四 投资项目决策方法及其应用,第四章 投资管理,本章总结,第四章 投资管理,习题解答,1.某企业需要新建一条生产线，预计投产后第1年的外购原材料、燃料和动力费为50万元，工资及福利费为40万元，其他费用为5万元，年折旧费为10万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销为3万元;第29年每年外购原材料、燃料和动力费为70万元，工资及福利费为50万元，其他费用为20万元，每年折旧费为10万元，无形资产摊销费为5万元;第1015年每年不包括财务费用的总成本费用为200万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为100万元，每年折旧费为10万元，无形资产摊销费为0万元。该项目预计投产后第1年营业收入为200万元，第29年的营业收入为300万元，第1015年的营业收入为400万元，适用的增值税税率为17%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。该企业不需要缴纳营业税和消费税。要求根据上述资料估算该项目的下列指标：(1)投产后各年的经营成本;(2)投产后110年每年不包括财务费用的总成本费用;(3)投产后各年的应交增值税;(4)投产后各年的营业税金及附加。,第四章 投资管理,习题解答,(1)投产后第1年的经营成本=50+40+5=95(万元)投产后第29年的经营成本=70+50+20=140(万元)投产后第1015年的经营成本=200-10-0=190(万元)(2)投产后第1年不包括财务费用的总成本费用=95+(10+5+3)=113(万元)投产后第29年不包括财务费用的总成本费用=140+(10+5+0)=155(万元)投产后第10年不包括财务费用的总成本费用=200(万元)(3)投产后第1年的应交增值税=(营业收入-外购原材料、燃料和动力费)增值税税率=(200-50)17%=25.5(万元)投产后第29年的应交增值税=(300-70)17%=39.1(万元)投产后第1015年的应交增值税=(400-100)17%=51(万元)(4)投产后第1年的营业税金及附加=25.5(7%+3%)=2.55(万元)投产后第29年的营业税金及附加=39.1(7%+3%)=3.91(万元)投产后第1015年的营业税金及附加=51(7%+3%)=5.1(万元),第四章 投资管理,习题解答,2.某公司需要新建一个项目，现有甲、乙两个备选方案，相关资料如下：(1)甲方案的原始投资额为1000万元，在建设起点一次投入，项目的计算期为6年，净现值为150万元。(2)乙方案的原始投资额为950万元，在建设起点一次投入，项目的计算期为4年，建设期为1年，运营期每年的净现金流量为500万元。(3)该项目的折现率为10%。要求：(1)计算乙方案的净现值;(2)用年等额净回收额法做出投资决策;(3)用方案重复法做出投资决策。,第四章 投资管理,习题解答,(1)乙方案的净现值=500(P/A,10%,3)(P/F,10%,1)-950=5002.48690.9091-950=180.42(万元)(2)甲方案的年等额净回收额=150/(P/A,10%,6)=150/4.3553=34.44(万元)乙方案的年等额净回收额=180.42/(P/A,10%,4)=180.42/3.1699=56.92(万元)结论：应该选择乙方案。(3)4和6的最小公倍数为12用方案重复法计算的甲方案的净现值=150+150(P/F,10%,6)=150+1500.5645=234.675(万元)用方案重复法计算乙方案的净现值=180.42+180.42(P/F,10%,4)+180.42(P/F,10%,8)=180.42+180.420.6830+180.420.4665=387.81(万元)结论：应该选择乙方案。,第四章 投资管理,习题解答,1.某工业投资项目的A方案如下：项目原始投资1000万元，其中，固定资产投资750万元，流动资金投资200万元，其余为无形资产投资(投产后在经营期内平均摊销)，全部投资的来源均为自有资金。该项目建设期为2年，经营期为10年，固定资产投资和无形资产投资分2年平均投入，流动资金投资在项目完工时(第2年年末)投入。固定资产的寿命期为10年，按直线法计提折旧，期满有50万元的净残值;流动资金于终结点一次收回。预计项目投产后，每年发生的相关营业收入(不含增值税)和经营成本分别为600万元和200万元，所得税税率为25%，该项目不享受减免所得税的待遇。要求：(1)计算项目A方案的下列指标：项目计算期;固定资产原值;固定资产年折旧;无形资产投资额;无形资产年摊销额;经营期每年总成本;经营期每年息税前利润;经营期每年息前税后利润。(2)计算该项目A方案的下列税后净现金流量指标：建设期各年的净现金流量;投产后1至10年每年的经营净现金流量;项目计算期末回收额;终结点净现金流量。(3)按14%的行业基准折现率，计算A方案净现值指标，并据此评价该方案的财务可行性。(4)该项目的B方案原始投资为1200万元，于建设起点一次投入，建设期1年，经营期不变，经营期各年现金流量NCF2-11=300万元，计算该项目B方案的净现值指标，并据以评价该方案的财务可行性。,第四章 投资管理,习题解答,(1)计算项目A方案的下列指标：项目计算期=2+10=12(年)固定资产原值=750(万元)固定资产年折旧=(750-50)/10=70(万元)无形资产投资额=1000-750-200=50(万元)无形资产年摊销额=50/10=5(万元)经营期每年总成本=200+70+5=275(万元)经营期每年息税前利润=600-275=325(万元)经营期每年息前税后利润=325(1-25%)=243.75(万元)(2)计算该项目A方案的下列税后净现金流量指标：建设期各年的净现金流量为：NCF0=-(750+50)/2=-400(万元)NCF1=-400(万元)NCF2=-200(万元)投产后110年每年的经营净现金流量为：243.75+70+5=318.75(万元)项目计算期期末回收额=200+50=250(万元)终结点净现金流量=318.75+250=568.75(万元)(3)A方案的净现值为：318.75(P/A，14%，10)(P/F，14%，2)+250(P/F，14%，12)-200(P/F，14%，2)-400(P/F，14%，1)-400=318.755.21610.7695+2500.2076-2000.7695-4000.8772-400=1279.395+51.9-153.9-350.88-400=426.52(万元)A方案的净现值大于零，该方案是可行的。(4)B方案的净现值为：300(P/A，14%，10)(P/F，14%，1)-1200=3005.21610.8772-1200=172.67(万元)B方案的净现值大于零，该方案是可行的。,第四章 投资管理,习题解答,2.甲企业打算在2010年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年