110624建筑行业水利、保障房、钢结构引领新一轮投资,大浪淘沙选金股.ppt

郝飞飞,行业研究报告,建筑行业,2011 年 6 月 24 日,水利、保障房、钢结构引领新一轮投,资，大浪淘沙选金股核心观点:,中性,维持评级,上一轮投资计划渐远，行业增长略现隐忧随着上一轮政府投资计划的退出，固定资产投资增速趋缓；而新开工计划 总投资增速仍在低位水平、中央项目投资负增长，给建筑行业的增长带来一丝隐忧。新一轮中央投资，由交通建设转向民生工程2011 年，保障性住房开工 1000 万套，总投资 1.4 万亿；水利建设投资 4000 亿。随着“四万亿”水利投资、1000 万套保障性住房建设等计划的出台，中央投资逐渐由交通建设领域转向民生工程。产业化发展加速，钢结构住宅前景广阔我们假设未来 5 年我国年均房屋竣工面积为 20 亿平米，钢结构住宅占房屋建筑总面积的 7%，“十二五”期间钢结构住宅的用钢量将达到 3500 万吨。海外承包工程市场回暖，风险防范成为首要任务2011 年 1-5 月，我国对外承包工程实现新签合同额 559.8 亿美,分析师：（8610）6656 8843执业证书编号：S0130511060002相关研究,元，同比增长 23.2%，显示出全球逐渐走出金融危机影响，全球建筑市场逐渐复苏，新兴市场基建投资开始活跃；而地区性政治风险、汇率和价格风险等因素的叠加，考验着成长中的中国承包商。行业评级及投资主线目前，A 股建筑行业 2011-2013 年的市盈率为 24 倍、18 倍、14 倍，我们维持对行业“中性”的投资评级。投资主题：（1）看好受益政府投资的保障房建设和水利水电建设（2）正处在高速增长阶段的建筑钢结构、园林建设行业值得期待（3）项目数量明显增加，煤化工建设行业景气度明显提高。需要关注的重点公司,股票名称,股票代码,EPS（元）,PE（X）,11-13EPS,ROE2010,2011E,2012E,2013E,2011E,2012E,2013E,复合增长率,中国中冶东华科技杭萧钢构,601618002140600477,3.948.6826.82,0.350.330.75,0.420.451.11,0.550.61.56,11.2626.3035.76,9.3819.2924.16,25.36%34.84%44.22%,12.7%12.19%25.24%,资料来源：中国银河证券研究部,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,行业研究报告/建筑行业,投资概要：,驱动因素、关键假设及主要预测：,建筑业是实现固定资产投资的行业，投资是建筑业的直接驱动力量。,2011 年 1-4 月，新开工项目计划投资总额同比下降 1.1%；中央施工项目计划投资总额同,比增长仅为 2.6%,“十二五”交通建设投资 6.2 万亿，年均 1.24 万亿，低于 2010 年 1.32 万亿的水平。,“十二五”期间，铁路投资计划为 2.8 万亿，年均基建投资 5600 亿，低于 2009-2010 年,的 6000-7000 亿的水平。,2011 年保障性住房开工 1000 万套，总投资 1.4 万亿；水利投资翻倍，达到 4000 亿。,根据建筑钢结构行业“十二五”规划的发展目标，未来五年钢结构住宅建设将占到房屋总建筑面积 15%左右。我们假设未来 5 年我国年均房屋竣工面积为 20 亿平米，钢结构住宅占房屋建筑总面积的 7%，“十二五”期间钢结构住宅的用钢量将达到 3500 万吨。,我们与市场不同的观点：,市场有两种截然不同的观点。一种观点是，投资增速放缓趋势十分明显，基建投资的下降将使行业面临增长危机；另一种观点认为，“四万亿”水利大投资和五年 3600 万套保障性住房建设目标超过预期，我国将迎来新一轮建设高峰。,我们认为，降低对投资拉动经济增长的依赖是大势所趋。本轮中央投资出台的目的与上一轮具有明显差异，上一轮基建大投资是短期的经济性刺激政策，而本轮大投资源于保障性住房和水利建设的明显滞后和不足，过于悲观和乐观都是不明智的。,估值与投资建议：,目前，A 股建筑行业 2011-2013 年的市盈率为 24 倍、18 倍、14 倍，高于国际建筑行估值水平的均值。结合行业估值水平和行业景气状况，我们维持对行业“中性”的投资评级。,我们认为，2011 年下半年在行业整体中性评级的背景下，建筑行业虽难有表现机会，但,个股表现将强于上半年。,投资主题：（1）看好受益政府投资的保障房建设和水利水电建设；（2）正处在高速增长阶段的建筑钢结构、园林建设行业值得期待；（3）项目数量明显增加，煤化工建设行业景气度明显提高。,行业表现的催化剂：,新一轮投资计划的实施速度超预期，投资增速保持高位。,主要风险因素：,1、新增建设项目数量继续下降，投资增速持续下滑。,2、原材料和劳动力成本短期内快速上涨，不利于建筑企业毛利率的提升。,3、海外承包工程市场的政治风险、经济风险。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业研究报告/建筑行业,目 录,一、上一轮投资计划渐远，行业增长略现隐忧.1（一）政府投资计划驱动上一轮建筑业发展.1,（二）投资增速放缓，行业增长现隐忧.2,二、新一轮中央投资，由交通建设转向民生工程.3（一）“大交通”建设，逐渐驶离快车道.3,（二）保障性住房、水利水电等民生工程是新一轮投资的重点.6,三、产业化发展加速，建筑钢结构行业发展渐入佳境.7（一）与传统建筑相比，钢结构建筑优势明显.7,（二）我国钢结构建筑占比较低，行业前景广阔.7,（三）钢结构住宅是未来行业的主要增长点.7,四、海外承包工程市场回暖，风险防范成为首要任务.10五、行业评级及投资主线.11（一）行业估值与评级.11,（二）行业投资主线.14,六、主要风险因素.16七、重点公司.17东华科技：煤化工建设景气提升，公司业绩增长动力强.17,插 图 目 录.20表 格 目 录.20,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,20,06,20年一,06,季,20年二,06,季,20年三,06,季,20年四,07,季,20年一,07,年季,20,07二季,20年三,07,季,20年四,08,季,20年一,08,年季,20,08二季,20年三,08,季,20年四,09,年季,20,09一季,20年二,09,季,20年三,09,季,20年四,10,年季,20,10一季,20年二,10,季,20年三,10,季,20年四,11,年季,一,季,%,%,20,06,年,203,06月,年,206,06月,20年,069月,年,2012月,07,年,203,07月,年,206,07月,20年,079月,年,2012月,08,年,203,08月,年,206,08月,20年,089月,年,2012,09月,年,203,09月,年,206,09月,20年,099月,年,2012,10月,年,203,10月,年,206,10月,20年,109月,年,2012月,11,年,3月,%,20,06,20年一,06,季,20年二,06,季,20年三,06,季,20年四,07,年季,20,07一季,20年二,07,季,20年三,07,季,20年四,08,年季,20,08一季,20年二,08,季,20年三,08,年季,20,09四季,20年一,09,季,20年二,09,年季,20,09三季,20年四,10,季,20年一,10,年季,20,10二季,20年三,10,季,20年四,11,年季,一,季,40,1,行业研究报告/建筑行业一、上一轮投资计划渐远，行业增长略现隐忧（一）政府投资计划驱动上一轮建筑业发展我们从以下 4 张图，回首上一轮建筑行业表现：1、2008 年 3 季度末，“四万亿”投资计划出台，固定资产投资增速在 08 年四季度略有下降；随着投资计划的实施，2009 年上半年，投资增速达到 33.6%的阶段高点。2、建筑业景气指数在 2009 年一季度达到阶段低点，滞后投资增速一个季度；建筑业景气指数在 2010 年四季度达到顶点，同样滞后投资数据一个季度。2011 年一季度，建筑业景气指数高位回落，对建筑业未来景气的判断取决于对投资增速的判断。,图 1：建筑业景气指数高位回落,图 2：2009 年上半年投资增速达到顶点,160,建筑业景气指数,GDP增长,15,155,建筑业景气指数,固定资产投资增长,36,150140130120110100资料来源：WIND 资讯 中国银河证券研究部,14131211109876,150145140135130125120115110资料来源：WIND 资讯 中国银河证券研究部,3432302826242220,图 3：固定资产投资增长和建筑业总产值增长,建筑业总产值增长,固定资产投资增长,38363432302826242220资料来源：WIND 资讯 中国银河证券研究部3、从市场层面来看，建筑行业指数（883005）自 2008 年以来强于上证指数。在投资政策的支持下，建筑行业表现明显超越大盘。市场认为，政府“大投资”计划的出台可以使建筑业成为在全球金融危机下独善其身的行业。因此，在“大投资”计划出台的初期（2008 年 4 季度到 2009 年上半年），建筑业的表现请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,08-01,08-02,08-03,08-04,08-05,08-06,08-07,08-08,08-09,08-10,08-11,08-12,09-01,09-02,09-03,09-04,09-05,09-06,09-07,09-08,09-09,09-10,09-11,09-12,10-01,10-02,10-03,10-04,10-05,10-06,10-07,10-08,10-09,10-10,10-11,10-12,11-01,11-02,11-03,11-04,11-05,亿元,20,08,年,202月,08,年,204月,08,年,206月,08,年,208,08月,年,2010,08月,年,2012月,09,年,203月,09,年,205月,09,年,207月,09,年,209,09月,年,2011月,10,年,202月,10,年,204月,10,年,206月,10,年,208,10月,年,2010,10月,年,2012月,11,年,3月,%,11-06,。,2,行业研究报告/建筑行业明显超越整体市场。图 4：建筑行业在 2008 年 4 季度明显强于市场,20%,建筑行业(证监会)指数,上证综合指数,深证成份指数,沪深300,10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%资料来源：WIND 资讯 中国银河证券研究部随着“十大产业振兴规划”的出台，使其他行业逐渐走出金融危机的阴影，建筑业逐渐失去比价优势。经历了短暂的“狂喜”后，市场也逐渐意识到“大投资”仅是“保增长”的调控手段，而建筑业是实施投资的工具，行业的受益仅限于“大投资”期间。市场逐渐开始担心当前的“大投资”是“花今天的钱，做明天的事”，是对未来投资计划的透支，因此建筑行业的整体估值进入下行轨道。我们认为，建筑行业是周期性行业。作为实施投资的工具，建筑行业的周期也受到宏观经济政策的影响；宏观经济政策可以使建筑业的周期发生变化（如延后原有的周期），但无法改变行业的周期性。化工建设、水泥建设、房地产建设等细分建设行业的周期由下游市场所处的周期决定。（二）投资增速放缓，行业增长现隐忧正如前面的图表所示，2011 年一季度建筑业景气指数高位回落；而固定资产投资增速也自 2009 年 6 月以来持续下降（剔除价格因素，投资增速下降更为明显）图 5：1-4 月固定资产投资增长 24.5%,300000250000200000150000100000500000,城镇固定资产投资,同比增长,4035302520151050,资料来源：国家统计局我们从施工项目/新开工项目计划投资和中央项目/地方项目计划投资两个细分角度来看：2011 年 1-4 月，施工项目计划投资总额为 385,096 亿元，同比增长 19.1%，增速略有提升；而请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,亿元,亿元,%,20,08年,202月,08年,204月,08年,206月,08,20年8月,08年,2010月,08年,2012月,09年,203月,09年,205月,09年,207月,09,20年9月,09年,2011月,10年,202月,10年,204月,10年,206月,10,20年8月,10年,2010月,10年,2012月,11年,3月,亿元,亿元,20,08年,202月,08年,204月,08年,206月,08,20年8月,08年,2010月,08年,2012月,09年,203月,09年,205月,09年,207月,09,20年9月,09年,2011月,10年,202月,10年,204月,10年,206月,10,20年8月,10年,2010月,10年,2012月,11年,3月,20,08年,202月,08年,204月,08年,206月,08,20年8月,08年,2010,08年月,2012月,09年,203月,09年,205月,09年,207月,09,20年9月,09年,2011月,10年,202月,10年,204月,10年,206月,10,20年8月,10年,2010,10年月,2012月,11年,3月,%,20,08年,202月,08年,204月,08年,206月,08,20年8月,08年,2010月,08年,2012月,09年,203月,09年,205月,09年,207月,09,20年9月,09年,2011月,10年,202月,10年,204月,10年,206月,10,20年8月,10年,2010月,10年,2012月,11年,3月,%,%,40,3,行业研究报告/建筑行业新开工项目计划投资总额为 53,389.3 亿元，同比下降 1.1%，增速明显回落。2011 年 1-4 月，中央施工项目计划投资总额为 4123.49 亿元，同比增长仅为 2.6%；地方施工项目计划投资总额为 58592.74 亿元，同比增长 27.4%，仍保持在高位。,图 6：1-4 月施工项目计划投资总额增长 19.1%,图 7：1-4 月新开工项目计划投资总额下降 1.1%,600000,本年施工项目计划总投资额,同比增长,250000,本年新开工项目计划总投资额,同比增长,120,5000004000003000002000001000000资料来源：国家统计局图 8：1-4 月中央项目投资增长 2.6%,35302520151050,200000150000100000500000资料来源：国家统计局图 9：1-4 月地方项目投资增长 27.4%,100806040200-20-40,250002000015000,中央项目完成投资额,同比增长,4540353025,250000200000150000,地方项目完成投资额,同比增长,40353025,1000050000资料来源：国家统计局,20151050,100000500000资料来源：国家统计局,20151050,总体来看，随着上一轮政府投资计划的退出，固定资产投资增速趋缓；而新开工计划总投资增速仍在低位水平、中央项目投资负增长，给建筑行业的增长带来一丝隐忧。二、新一轮中央投资，由交通建设转向民生工程根据铁道部和交通部公布的最新规划显示，在“十二五”期间公路、铁路等基建市场的投资规模虽然较“十一五”期间均有较大的增长，但年均投资均低于 2009-2010 年的水平。虽然“大交通”建设呈现减速趋势，但随着“四万亿”水利投资、1000 万套保障性住房建设等计划的出台，中央投资逐渐由交通基础设施领域转向民生工程领域。（一）“大交通”建设，逐渐驶离快车道1、“十二五”期间交通投资增长 31.9%，年均投资低于 2010 年水平请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,亿元,亿元,%,%,2004年5月,2004年9月,2005年1月,2005年5月,2005年9月,2006年1月,2006年5月,2006年9月,2007年1月,2007年5月,2007年9月,2008年1月,2008年5月,2008年9月,2009年1月,2009年5月,2009年9月,2010年1月,2010年5月,2010年9月,2011年1月,2004年5月,2004年9月,2005年1月,2005年5月,2005年9月,2006年1月,2006年5月,2006年9月,2007年1月,2007年5月,2007年9月,2008年1月,2008年5月,2008年9月,2009年1月,2009年5月,2009年9月,2010年1月,2010年5月,2010年9月,2011年1月,4,行业研究报告/建筑行业2011 年 1-4 月，交通运输部门完成固定资产投资 3015.1 亿元，同比增长 14.5%；仅为去年同期增速 26.1%的一半左右。,图 10：1-4 月交通固定资产投资增长 14.5%,图 11：1-4 月公路建设投资增长 13.%,14000,投资额（亿元）,同比增长（%）,120,12000,投资额（亿元）,同比增长（%）,120,120001000080006000400020000资料来源：交通部 中国银河证券研究部,100806040200-20,1000080006000400020000资料来源：交通部 中国银河证券研究部,100806040200(20),公路投资占交通投资（仅包括公路、水运投资）的 85%以上，我们以从公路投资视角来看交通建设行业发展。1997 年亚洲经济危机和 2008 年全球金融危机的时候，公路建设都成为“保增长”的重要力量。图表显示，1998 年和 2009 年都成为公路建设投资增速最高的年份，公路投资“十年”一个周期，投资增速随之逐年下降。图 12：公路投资十年一轮回资料来源：交通运输部 中国银河证券研究部近期，交通“十二五”规划出台。规划显示，未来五年我国交通基本建设投资总规模约6.2 万亿元，比“十一五”期间总投资增长 31.9%。2010 年，我国公路等交通建设实现投资 1.32万亿元，这就意味着未来 5 年交通年均投资将低于 2010 年的水平。表 1：“十二五”目标与“十一五”期间对比,交通投资（亿元）,增长（%）,公路里程（万公里）,高速公路里程）万公里）,十五,22354.61,十一五,66.3,3.31,十一五十二五,47851.646.2 万亿,114.131.9,十二五增量,49.18-17.1,7.494.18,资料来源：交通运输部 中国银河证券研究部整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,亿元,1月,4月,7月,1月,4月,7月,1月,10,月,10,月,4月,20,09,年,20,09,年,20,09,年,20,10,年,20,10,年,20,10,年,20,11,年,20,11,年,20,09,年,20,10,年,%,%,亿元,亿元,1月,4月,7月,1月,4月,7月,1月,10,月,20,09,年,20,09,年,20,09,年,20,10,年,20,10,年,20,10,年,10,月,20,11,年,20,09,年,20,10,年,20,11,年,4月,%,5,行业研究报告/建筑行业交通“十二五”规划提出，到“十二五”，我国公路总里程达到 450 万公里，国家高速公路网基本建成，高速公路总里程达到 10.8 万公里。与“十一五”期间的公路建设相比，交通“十二五”规划的公路建设总里程目标低于“十一五”公路实际完成值，但高速公路建设目标高于预期。图 13：2010 年交通固定资产投资 1.32 万亿，增长 18.6%,1400012000100008000,全国交通固定资产投资,增长,40353025,20,6000400020000,151050,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,资料来源：交通运输部2、“十二五”期间铁路年均投资 5600 亿，2011 年铁路投资缩减 1000 亿2011 年 1-4 月，铁路部门完成固定资产投资 1732.7 亿元，同比增长 22%；实现铁路基本建设投资 1562.2 亿元，同比增长 25.7%，与上月将近 40%的增长相比，增速下降明显。4 月份，铁路部门完成固定资产投资 516.57 亿元，同比增长-2.54%，环比增长 1.69%；铁路基本建设完成投资 472.07 亿元，同比增长 2.03%，环比增长 4.92%。,图 14：1-4 月铁路固定资产投资增长 22%,图 15：1-4 月铁路基本建设投资增长 25.7%,9000800070006000500040003000200010000,铁路固定资产投资,同比增长,200180160140120100806040200,800070006000500040003000200010000,铁路基本建设投资,同比增长,200180160140120100806040200,资料来源：铁道部 中国银河证券研究部,资料来源：铁道部 中国银河证券研究部,铁道部确定的 2011 年铁路投资规模为 7455 亿元；其中，基本建设投资规模 6000 亿元，与去年相比减少 1000 亿。这就意味着，2011 年铁路固定资产投资将下降 11.53%，铁路建设投资下降 15.19%。在“十二五”期间，铁路部门计划安排 2.8 万亿的投资计划，较“十一五”期间增长 41.43%，年均投资约 5600 亿，低于 2009-2010 年的 6000-7000 亿的水平。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,亿元,%,亿元,%,间,”,十,五,期,间,十,”,一,五,期,“,间,十,”,二,五,期,间,”,间,”,间,”,间,”,间,”,间,”,间,”,间,”,间,”,间,”,期,期,期,期,期,期,期,期,期,期,19,98,19,99,20,00,20,01,20,02,20,03,20,04,20,05,20,06,20,07,20,08,20,09,20,10,20,11,E,一,五,二,五,调,整,三,五,四,五,五,五,六,五,七,五,八,五,“,“,“,“,“,“,“,“,“,“,九,五,“,“,6,行业研究报告/建筑行业,图 16：“十二五”铁路建设投资增长 41.43%,图 17：2011 年铁路建设投资下降 15.19%,30000250002000015000100005000,铁路建设投资,同比增长,6005004003002001000,8000700060005000400030002000,铁路基本建设投资,增长,100806040200,0资料来源：铁道部 中国银河证券研究部,-100,10000资料来源：铁道部 中国银河证券研究部,-20-40,（二）保障性住房、水利水电等民生工程是新一轮投资的重点1、2011 年保障性住房开工 1000 万套，总投资 1.4 万亿2010 年，全国各类保障性住房和棚户区改造住房开工 590 万套，基本建成 370 万套；农村危房改造开工 136 万户，基本竣工 108 万户。2010 年，中央财政实际下达保障性安居工程补助资金达到 811 亿元。2011 年，我国计划建设保障性住房 1000 万套，相比于 2010 年的 590 万套，增长 70%。据测算，1000 万套保障性住房需要 1.3 万亿至 1.4 万亿元资金，约占全国房地产投资的 20%。为保证实现开工 1000 万套的目标，住房和城乡建设部代表保障性安居工程协调小组与各省级人民政府签订了目标责任书。今年 4 月，国务院办公厅组织 8 个督查组对 16 个省市保障性安居工程建设进展情况进行了检查。住建部表示，各地的保障房项目必须在 11 月末以前全部开工；其中，主体结构完工的要占到 1/3 以上；而上年结转的项目也要加快建设进度，确保年内基本建成 400 万套以上。截至 2011 年 5 月底，在各地区、各部门的共同努力下，全国城镇保障性住房和各类棚户区改造住房已开工 340 万套，占计划的 34%。“十二五”期间，我国将建设 3600 万套保障性住房，涉及投资总额约在 4.5 万亿以上。2、未来十年水利投资“四万亿”，2011 年水利投资 4000 亿2011 年中共中央、国务院关于加快水利改革发展的决定出台。文件指出，要建立水利投入稳定增长机制，多渠道筹集资金，力争通过 5 年到 10 年努力，从根本上扭转水利建设明显滞后的局面。按照中央一号文件的要求，力争今后十年全社会水利年平均投入比 2010 年高出一倍。2010年我国水利投资是 2000 亿元，高出一倍就是 4000 亿元，未来 10 年水利投资将高达 4 万亿元。经初步测算，“十二五”期间，全国水利建设总投资规模约 2 万亿元，其中中央投资 1 万亿元左右。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,7,行业研究报告/建筑行业,三、产业化发展加速，建筑钢结构行业发展渐入佳境,1996 年，在钢产量超过 1 亿吨后，建设部编制了1996-2010 年建筑技术政策提出要合,理使用钢材，发展钢结构、开发钢结构制造和安装施工新技术。,进入 21 世纪，随着工业化和城镇化的发展，建筑钢结构行业迎来了发展的春天。2000 年5 月，全国建筑钢结构技术发展研讨会提出“2005”和“2010”年建筑钢结构用材分别达到全国钢材总产量的 3%和 6%的目标。,（一）与传统建筑相比，钢结构建筑优势明显,钢结构建筑与传统建筑方式相比，具有自重轻、抗震性能好、施工周期短、循环利用率高、,环境污染少、具备工业化生产条件等优点。,1、自重轻。钢结构住宅高层建筑自重约为 900-1000kg/，传统混凝土约为 1500-1800 kg/,，钢结构建筑的自重低于传统建筑 30-40%。,2、抗震性好。钢结构有较好的延性，抗震性能好。在高烈度地震区，有设防要求的高层,建筑，若自重减轻一半，相当于降低抗震设防度一度。,3、工业化生产，施工周期短。钢结构的构件在工厂生产，其安装容易。相比传统建筑，,现场施工的工作量较低，施工周期较短。,4、节能环保、循环利用率高。钢结构建筑大量采用干式作业取代湿法作业，现场施工的,作业量大幅减少，污染排放也明显减少（一般节材率 20%以上，节水率 60%以上）。当建筑物拆除时，钢结构主体结构材料回收率在 90%以上，较传统混凝土垃圾排放量减少约 60%。,（二）我国钢结构建筑占比较低，行业前景广阔,目前，美国和日本的钢结构建筑分别占国内建筑总量的 45%和 67%，而在我国这个指标,仅为 2%-3%。,2010 年，我国钢产量达 6.27 亿吨。根据中国建筑金属结构协会测算，2010 年钢结构行业,对钢材的需求量约在 2500 万吨-2800 万吨。,2010 年，建筑钢结构需求占全国钢产量的比例低于 4.5%，低于“十一五”期间 6%的规划目标，与发达国家普遍 10的比例仍有不小的差距，建筑钢结构市场前景广阔。,钢结构建筑可以实现更大的跨度，大量的厂房采用轻钢结构，带动轻钢产品的市场认可度和普及水平的提高。超高层建筑、大跨度公共设施目前基本上都是采用钢结构形式。因此，轻钢结构和空间钢结构行业的增长将伴随着经济发展和城镇化建设实现同步增长。,（三）钢结构住宅是未来行业的主要增长点,钢结构住宅抗震性能好、节能降耗，提高了房屋的品质和业主的生活质量；而工业化的生产模式，将逐渐降低钢结构住宅的造价，将加快钢结构住宅产业的发展。目前，钢结构住宅的,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,8,行业研究报告/建筑行业,发展已具备了较好的物质和技术基础，我国钢结构住宅产业将进入一个新的发展阶段。,1、全生命周期环保、节能、降耗，钢结构住宅快速发展是大势所趋,相关统计表明，全世界 40%的二氧化碳排放量是由建筑物能耗引起的。根据住房和城乡建设部统计，我国建筑垃圾数量已占到城市垃圾总量的 30%-40%。目前，推广绿色建筑、推进建筑行业节能减排已成为全世界的共识。,2009 年，温家宝总理在哥本哈根气候变化领导人会议上承诺，到 2020 年，中国单位 GDP排放的二氧化碳要比 2005 年下降 40%45%。同年，建设部要求全国新建建筑施工阶段执行节能强制性标准的比例达要到 90%以上，推动有条件的城市执行新建建筑 65%的节能标准。,2011 年 5 月，财政部、住房和城乡建设部联合下发了关于进一步推进公共建筑节能工作的通知，通知指出在“十二五”期间，我国争取实现公共建筑单位面积能耗降低 10，其中大型公共建筑单位面积能耗降低 15%。,相对于传统建筑，钢结构住宅在“生产、安装、使用、回收”整个生命周期中，都实现了,节能和环保要求。,（1）生产和安装过程，省材降耗，低排放,相关数据表明，钢结构住宅在建造过程中的 CO2 排放量约为 480kg/，较传统混凝土碳,排放量 740.6 kg/降低 35%以上。,钢结构预制件在工厂标准化生产，现场安装，大量干式作业取代湿法作业，现场施工的作,业量大幅减少，污染排放也明显减少。,钢结构住宅装配化的施工过程使施周期的缩短，降低施工现场噪音扰民、废水排放及粉尘,污染。,（2）使用过程，保温效果好，降低能源消耗,钢结构建筑自重轻，可以采用硅钙板和纤维水泥板作为围护材料和系统。而 CCA 轻质灌浆墙体（纤维水泥板）具有良好的自保温功能，为传统砖墙保温性能的 3 倍，大幅降低运行能耗，CCA 墙板以工业废料石英砂尾矿为主材，又实现了资源的再利用。,（3）回收与再利用效率高，大大减少垃圾填埋量,钢结构住宅的主体材料是钢铁，钢结构住宅主体结构材料回收率在 90%以上，减少建筑垃圾填埋对土地资源占用和垃圾中有害物质对地表及地下水源污染，较传统混凝土垃圾排放量减少约 60%。,2、标准化设计生产、装配化施工，使钢结构住宅成为住宅产业化发展的方向,钢结构住宅所需的大部分构件在工厂按照标准化的要求预制完成，以现场装配化方式通过螺栓、焊接等可靠方式连接、组装及装配成整体，缩短工期、减少施工污染，是未来住宅产业化发展的方向。,近年来，在住房和城乡建设部、中国钢铁工业协会及中国钢结构协会推动下，国内有 13,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,。,、,9,行业研究报告/建筑行业家钢结构企业在北京、天津、山东、安徽、上海、广东、浙江等地兴建了低层、多层、高层钢结构住宅试点示范工程共 32 个，完成近 300 万平方米的试点工程建筑，为建立钢结构住宅体系、扩大钢结构建筑市场起到了有力的推动作用。2010 年底，国内首个“国家钢结构住宅产业化基地”落户杭州，钢结构住宅进入了新的发展阶段。3、钢结构住宅设计和技术规范出台，推动钢结构住宅产业进入发展新阶段上世纪 90 年代，建设部和国家经贸委一致通过，将“轻型钢结构住宅建筑通用体系的开发和应用”作为我国建筑业用钢的突破点，并正式列入国家重点技术创新项目，这一举措为我国的钢结构发展奠定了基础。由于造价偏高、围护体系不成熟、缺乏技术标准与规范等原因，钢结构住宅的推广与我国城镇化速度相比明显滞后。2009 年，钢结构住宅设计规范颁布实施；2010 年，我国首部关于钢结构住宅的规范轻型钢结构住宅技术规程JGJ209 颁布，使钢结构住宅“有法可依，有据可循”表 2：钢结构住宅行业政策,时间,部门,政策规划会议,主要内容和作用,指示要发展钢结构住宅，扩大钢结构住宅的市场占有率，加速住宅,1999 年1999 年,国务院国家建设部和冶金工业局,产业化过程要求各省市在建筑钢工程中推广应用国产 H 型钢，并出台了相关政策。,2000 年2001 年底,国家经贸委建设部,2000 年建筑业技术发展方向和重点钢结构住宅建筑产业化技术导则钢结构住宅设计规程,要求建立现代化住宅产业工业体系，重点进行轻钢结构体系、住宅节能体系和新型建筑材料的开发确定了“钢结构住宅建筑体系及关键技术研究”的立项工作,根据钢结构住宅特点，就每种类型的钢结构住宅结构体系、墙体构造、屋盖体系和楼盖体系及其技术要求，均用文字和建筑构造详图,2005 年,建设部,国家钢结构住宅国家标准图,详细表达，并表示了楼梯的构造做法及与楼地面的连接构造、门窗,与墙体的连接构造，墙体与基础、墙体与楼板、墙体与屋盖等的连接构造以及墙面、楼地面、屋面的工程做法等。不仅包括钢结构设计部分，还包括通风、给排水、设备、防火等，,2009 年,建设部,钢结构住宅设计规范,是一本多个专业集成的规范。,总结和分析了我国多年来钢结构住宅工程实践、并做了大量的科学,2010 年 4 月,住房和城乡建设部,轻型钢结构住宅技术规程JGJ209,试验和调查研究的基础上，提出了一种符合中国国情的、与国家现,行标准保持一致的“轻型钢结构住宅”新体系。资料来源：建设部 中国银河证券研究部整理4、钢结构住宅建造成本接近传统建筑，综合经济性更胜一筹单纯从工程成本来看，钢结构住宅的工程造价高于钢混住宅 10%-15%。但是，工程造价一般占到项目投资总额的 50，而结构造价只占工程造价的 30。因此，钢结构在工程总投请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,10,行业研究报告/建筑行业,资中占比约在 10%左右，对工程造价的总体影响有限。,由于钢结构“容重与强度比”更高，钢结构住宅较混凝土结构在基础造价上可节约 30%。而钢结构的施工断面小，钢结构住宅的“得房率”较混凝土高 8%-10%。另外，钢结构住宅的施工工期也可缩短约 30%，从而也可省下不菲的管理成本。因此，就成本来看，钢结构住宅与传统住宅建造成本比较接近，但钢结构项目的经济性更胜一筹。,从武汉的经济房项目“黄金口岸一期经济适用住房”的定价来看，钢结构小高层住宅，每平方米销售价格为 2783 元；框架结构小高层住宅，每平方米最高 2761 元，两者的销售价格基本无差异。,5、我国房屋建筑市场容量巨大，钢结构住宅市场前景广阔,据资料显示，钢结构住宅在发达国家应用非常普遍，达到总建筑面积 40%以上；而钢结,构住宅仅占我国新建住宅的 2%左右，钢结构住宅行业前景广阔。,2010 年，我国建筑业实现房屋竣工面积 26 亿平米，其中住宅竣工面积 16.06 亿平米，若按照 2%的占比计算，钢结构住宅的建筑面积为 3212 万平米。按照 50 公斤/平米的用钢量计算，钢结构住宅的用钢量为 160 万吨。,根据建筑钢结构行业“十二五”规划的发展目标，未来五年钢结构住宅建设将占到房屋总建筑面积 15%左右。我们假设未来 5 年我国年均房屋竣工面积为 20 亿平米，钢结构住宅占房屋建筑总面积的 7%，“十二五”期间钢结构住宅的用钢量将达到 3500 万吨。,四、海外承包工程市场回暖，风险防范成为首要任务,2011 年 3 月，Global Construction Perspectiv 和 Oxford Economics 发布了 GlobalConstruction 2020报告。报告预测，未来十年全球建筑市场的总投资将达到 97.7 万亿美元，到 2020 年全球建筑业的产值将从当前的 7.2 万亿美元增至 12 万亿美元，增幅接近 70%；而中国、美国和印度对增量的贡献将超过一半。,对我国建筑企业而言，欧美、日本、印度等市场的进入壁垒较高。亚洲、非洲是我国建筑业对外承包工程的传统市场，中东是我国建筑业海外承包工程的主要新兴市场。亚洲、非洲、中东市场占我国海外建筑业新签合同额的 85以上。,“十一五”期间，我国对外承包工程完成营业额是“十五”期间的 4 倍，年均增长率 32.5%。2010 年，我国对外承包工程业务完成营业额 922 亿美元，同比增长 18.7%；新签合同额 1344亿美元，同比增长 6.5%，增速下降 14 个百分点以上，均低于“十一五”期间平均水平。,2011 年 1-5 月，我国对外承包工程实现新签合同额