建材行业3季报回顾暨11月度策略报告：逐渐进入施工淡季_需求南北分化-2012-11-13.ppt

,2012 年 11 月 11 日,行业研究,评级：推荐,研究所证券分析师：范曾 S0350512040002,逐渐进入施工淡季，需求南北分化,0755-83702783,F,建材行业 3 季报回顾暨 11 月度策略报告投资要点：水泥行业：行业盈利能力逐渐改善，2012 年 1-3 季度，水泥上市公司实现营收 1119.26 亿元，同比下降1.57%。实现利润总额 107.59 亿元，同比大幅下降 57.35%。销售毛利率由去年同期的 33.64%，下降至24.11%，销售净利润下降至 7.47%。随着气温逐渐转冷，水泥销售将由北向南逐渐减少，行业进入淡季，但由于今年南方地区气温普遍偏高，预计华南地区施工季将稍长，拉动水泥需求。玻璃行业：行业触底迹象明显，但短期拐点难现。2012 年 1-3 季度，玻璃上市公司实现营收 139.47 亿元，同比下降 13.56%。实现利润总额 8.00 亿元，同比大幅下降 67.07%。销售毛利率由去年同期的 26.32%，下降至 16.99%，销售净利润下降至 4.42%。业绩大幅下滑的主要原来还是由于产品同质化严重，行业恶性竞争以及深加工能力不足所致。唯一在精细化管理方面有突出优势的旗滨集团净利润小幅增长 2.23%。拥有玻璃深加工和氧化锆业务的方兴科技市场表现强劲，3-4 季度是公司出货旺季，业绩环比的改善有助于公司股价在二级市场的表现。管材行业：管材类上市公司 2012 年 1-3 季度实现营业收入 60.00 亿元，同比增长 5.71%，较年初市场预期差距较大。由于原材料水泥，钢材和 PVC 价格大幅下降，管材行业净利润出现部分回升，但混凝土管道和塑料管道业绩分化叫明显。由于大型水利项目需求滞后影响，国统股份、巨龙管业和青龙管业净利润均出现下滑。而以 PVC 和 PE 为原材料的永高股份和顾地科技净利润相对较好。随着 3、4 季度大型水利项目陆续招标，明年混凝土管道行业将会迎来业绩拐点，持续看好。以石油化工为主要原材料的塑料管道企业，随着石油价格的复苏，净利润将出现小幅下滑，但并不影响公司业绩。耐材行业：2012 年 1-3 季度，耐火材料上市公司共实现营业收入 46.91 亿元，较去年同期增长 6.73%；实现利润总额 3.67 亿元。较去年同期下降 25.80%，净利润下降幅度较大的主要是上游景气度下降导致行业竞争恶化。投资策略：就目前而言，水泥行业限产、提价措施还在全国范围内蔓延，行业最艰难的时期已经过去，四季度收入将决定水泥行业全年走势，我们依旧看好四季度水泥股投资机会。环比的改善将提升企业升估值水平。建议抓住华北看业绩、西部看基建、华东、华中看房地产复苏的整体投资思路，把握水泥股投资的时间、空间特性。玻璃行业未来依旧处于低于运行态势，我们围绕：上下游一体化，产业链较为完善的企业以及业绩高弹性较高，能够最大体现经济复苏预期，市场议价能力较强的玻璃企业为投资标的。建议重点关注:水泥龙头企业海螺水泥、祁连山和塔牌集团；玻璃行业龙头南玻 A、方兴科技、福耀玻璃、金晶科技等。其次，受国家政策刺激的水利，高铁，城市排水，建筑节能行业，在未来也将逐渐走出低谷，成为市场关注的重点。我们建议重点关注青龙管业、纳川股份和鲁阳股份等具备新材料概念，且符合政策发展预期的新型建材公司。,证券研究报告,请务必阅读正文后免责条款部分,2,证券研究报告,目,录,1、业绩出现好转，估值修复进行中.31.1、建材行业 3 季报整体情况.31.2、水泥板块：3 季度业绩好转，触底反弹.41.3、玻璃板块：恶性竞争导致部分企业亏损.51.4、管材行业：招投标放缓，PCCP 业绩低于预期.61.5、耐火材料行业：毛利率连降 4 年，企稳有待经济复苏.72、上下游数据：下游需求触底，原材料价格略涨.82.1、固定资产投资：全面复苏.82.2、原材料价格：维持低位震荡，反弹高度有限.82.3、水泥价格：需求回暖，华东提价超预期.92.4、平板玻璃价格小幅反弹，产量继续收缩.113、房地产需求难有改观.114、11 月投资策略：.125、重点关注公司.13方兴科技（600552）：双核心业务增长稳定，盈利能力依旧强劲（增持）.13塔牌集团（002233）:区域提价幅度超预期，4 季度盈利有望改善（增持）.13海螺型材（000619）：产品结构持续优化，成本优势锦上添花（增持）.14祁连山（600720）：销售淡季不淡，费用管理成效显著（增持）.15巨龙管业（002619）：3 季度业绩低于预期，订单量有所好转（中性）.16请务必阅读正文后免责条款部分,2010-01-04,2010-02-08,2010-03-22,2010-04-27,2010-06-02,2010-07-12,2010-08-16,2010-09-20,2010-11-04,2010-12-09,2011-01-14,2011-02-25,2011-04-01,2011-05-11,2011-06-16,2011-07-21,2011-08-25,2011-09-30,2011-11-11,2011-12-16,2012/1/31,2012/3/6,2012/4/13,2012/05/22,2012/06/27,2012/08/01,2012-09-05,2012-10-17,5,3,证券研究报告1、业绩出现好转，估值修复进行中1.1、建材行业 3 季报整体情况建材行业 3 季报业绩总体在市场之内，由于 2012 年上半年政策的持续放松，建材行业盈利整体在 3 季度达到全年低点。从二级市场已有表现，年初至今行业微张 1.25%，第 3 季度跌幅为 6.59%。,图 1、行业与沪深 300 走势比较,图 2、建筑材料 3 季度累计收入情况,4,000.0003,500.0003,000.0002,500.0002,000.0001,500.000,沪深300,建筑建材(申万),180000160000140000120000100000800006000040000200000,SW建筑材料（百万）,SW建筑材料(同比%）,45403530252015100-5,2008-09-30,2009-09-30,2010-09-30,2011-09-30,2012-09-30,资料来源：Wind、国海证券研究所,资料来源：Wind、国海证券研究所,行业利润方面，2012 年 1-3 季度，建材板块（上市公司）累计实现营业收入1680.582 亿元，同比下降-0.72%；行业利润总额为 143.26 亿，大幅下降-53.06%，为 08 年以来首次负增长。其中玻璃、水泥、陶瓷、耐火材料子行业利润总额分别下降：-67.07%、-57.35%和-41.12%和-25.8%。管材较去年同期略微增长8.38%。图 3：板块涨跌幅（%）行业涨跌幅（年初至今）15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%资料来源：Wind、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,4,证券研究报告板块盈利能力方面：行业综合毛利率降至 22.20%，净利率降至 6.70%，板块综合毛利率和净利率较去年同期分别下降 7.37 点、7.21 点。1.2、水泥板块：3 季度业绩好转，触底反弹2012 年 1-9 月水泥总产量为 15.91 亿吨，同比增长 6.70%。受国家基建政策刺激影响，全国水泥总产量从 5 月份开始逐渐回升，8 月份月度产量 2.10 亿吨，同比增长 12.00%，产量同比、环比数据均出现回升。行业盈利能力逐渐改善，2012 年 1-3 季度，水泥上市公司实现营收 1119.26 亿元，同比下降 1.57%。实现利润总额 107.59 亿元，同比大幅下降 57.35%。销售毛利率由去年同期的 33.64%，下降至 24.11%，销售净利润下降至 7.47%。统计的 19 家水泥上市公司企业中，净利润下降幅度最大的 3 家企业为：福建水泥、四川双马和冀东水泥，同比分别下降-235.60%、-101.94%和-86.54%。ST狮头、秦岭水泥净利润增幅相对较大。,图 4、水泥板块营收同比（百万）,图 5、水泥板块利润总额同比（百万）SW水泥制造利润总额（百万元）,SW水泥制造收入(百万）,SW水泥制造同比(%),SW水泥制造利润总额同比（%）,120000100000800006000040000200000,6050403020100-10,300002500020000150001000050000,200150100500-50-100,2008-09-30 2009-09-30 2010-09-30 2011-09-30 2012-09-30,2008-09-30,2009-09-30,2010-09-30,2011-09-30,2012-09-30,图 6、水泥板块毛利率、净利率,40,SW水泥制造毛利率（%）,SW水泥制造净利率（%）,18,3836,16.87,1614,3432302826,9.8925.84,11.1326.48,10.8225.78,33.64,7.47,121086,242220,24.11,420,2008-09-30,2009-09-30,2010-09-30,2011-09-30,2012-09-30,资料来源：Wind、国海证券研究所,资料来源：Wind、国海证券研究所,由于 2011 年水泥行业整体技术较高，同比数据下降幅度属于市场预期之中，今年以来，毛利率大幅下降的主要原因是价格下跌。就目前水泥市场价格而言，短期内价格率先触底的区域，提价意愿较为强烈。自2012 年初以来，华北，华东、西南和西北地区价格下跌幅度较大，东北地区由请务必阅读正文后免责条款部分,8.4,5,证券研究报告于新增产能较少，价格维持较高水平，而西南地区一直处于历史低位，下跌空间有限。进入四季度，北京、广东出现较大幅度提价，范围逐渐波及至华东，地区。而与上半年不同的是，以新疆、甘肃、宁夏为主的西北地区价格下半年出现部分回落。随着气温逐渐转冷，水泥销售将由北向南逐渐减少，行业进入淡季，但由于今年南方地区气温普遍偏高，预计华南地区施工季将稍长，拉动水泥需求。1.3、玻璃板块：恶性竞争导致部分企业亏损平板玻璃产量方面，2012 年 1-9 月全国平板玻璃累计产量 5.39 亿重量箱，同比减少 4.00%，9 月份产量达到 5898.70 万重量箱，同比下降 4.10%。玻璃板块产量增速环比、同比均出现下滑，但降幅逐渐收窄，行业触底迹象明显，目前行业整体主要以消化库存为主。,图 7、玻璃板块营收同比（百万）,图 8、玻璃板块利润总额同比（百万）SW玻璃制造利润总额（百万元）,SW玻璃制造收入(百万）,SW玻璃制造同比(%),SW玻璃制造利润总额同比（%）,180001600014000120001000080006000400020000,403020100-10-20,300025002000150010005000,250200150100500-50-100,2008-09-30 2009-09-30 2010-09-30 2011-09-30 2012-09-30,2008-09-30,2009-09-30,2010-09-30,2011-09-30,2012-09-30,图 9、玻璃板块毛利率、净利率,40,SW玻璃制造毛利率（%）,SW玻璃制造净利率（%）,16,3530,14.22,12.33,1412,25,27.29,26.32,10,20,22.45,21.56,8,151050,5.51,16.994.42,6420,2008-09-30,2009-09-30,2010-09-30,2011-09-30,2012-09-30,资料来源：Wind、国海证券研究所,资料来源：Wind、国海证券研究所,行业触底迹象明显，但短期内拐点难显。2012 年 1-3 季度，玻璃上市公司实现营收 139.47 亿元，同比下降 13.56%。实现利润总额 8.00 亿元，同比大幅下降67.07%。销售毛利率由去年同期的 26.32%，下降至 16.99%，销售净利润下降至 4.42%。净利润下降幅度较大的前 3 家企业分别是：金晶科技：-175.27%、洛阳玻璃：-168%和耀皮玻璃：-113%。业绩大幅下滑的主要原来还是由于产品同质化严重，行业恶性竞争以及深加工能力不足所致。唯一在精细化管理方面有突出优势的旗滨集团净利润小幅增长请务必阅读正文后免责条款部分,6,证券研究报告2.23%。拥有玻璃深加工和氧化锆业务的方兴科技市场表现强劲，3-4 季度是公司出货旺季，业绩环比的改善有助于公司股价在二级市场的表现。1.4、管材行业：招投标放缓，PCCP 业绩低于预期水利行业未来 3 年依旧能维持较快的发展态势。但由于今年年初水利投资大幅缩减，受固定资产投资限制，几大项目招投标时间放缓，导致以 PCCP 管为主的企业业绩出现下滑。管材类上市公司 2012 年 1-3 季度，实现营业收入 60.00 亿元，同比增长 5.71%，较年初市场预期差距较大。由于原材料水泥，钢材和 PVC 价格大幅下降，管材行业净利润出现部分回升，今年 1-3 季度上市公司实现利润总额 8.52 亿元，同比增 8.38%，毛利率由去年同期 28.85%上升至 30.5%，净利率基本维持在11.48%左右。,图 10、管材板块营收同比（百万）,图 11、管材板块利润总额同比（百万）,SW管材收入(百万）,SW管材同比(%),SW管材利润总额（百万元）,70006000500040003000200010000,302520151050-5-10,9008007006005004003002001000,SW管材利润总额同比（%）,302520151050,2008-09-30 2009-09-30 2010-09-30 2011-09-30 2012-09-30,2008-09-30,2009-09-30,2010-09-30,2011-09-30,2012-09-30,图 12、管材板块毛利率、净利率,40,SW管材毛利率（%）,SW管材净利率（%）,18,383634323028,11.0329.19,15.2735.84,37.1213.34,11.5928.85,11.4830.5,161412108,26242220,6420,2008-09-30,2009-09-30,2010-09-30,2011-09-30,2012-09-30,资料来源：Wind、国海证券研究所,资料来源：Wind、国海证券研究所,公司方面，混凝土管道和塑料管道业绩出现分化，由于大型水利项目需求滞后，国统股份、巨龙管业和青龙管业净利润均出现下滑。以 PVC 和 PE 为原材料的永高股份和顾地科技净利润相对较好。我们分析认为，随着 3、4 季度大型水利项目陆续招标，明年混凝土管道行业将会迎来业绩拐点，持续看好。以石油化工为主要原材料的塑料管道企业，随着石油价格的复苏，净利润将出现小幅下滑，请务必阅读正文后免责条款部分,30,7,证券研究报告但并不影响公司业绩。1.5、耐火材料行业：毛利率连降 4 年，企稳有待经济复苏耐火材料行业自 09 年快速发展以后，一直处于下降通道之中，由于其下游需求主要以钢铁、建材、有色金属、化工、和电力行业为主，特别是钢铁行业今年以来景气度持续下行。耐火材料行业也响应进入寒冬。,图 13、耐火材料板块营收同比（百万）,图 14、耐火材料板块利润总额同比（百万）,500045004000,SW耐火材料收入(百万）,SW耐火材料同比(%),454035,600500,SW耐火材料利润总额（百万元）SW耐火材料利润总额同比（%）,20,3500,30,300025002000150010005000,2520151050-5,4003002001000,100-10-20-30,2008-09-30 2009-09-30 2010-09-30 2011-09-30 2012-09-30,2008-09-30,2009-09-30,2010-09-30,2011-09-30,2012-09-30,图 15、耐火材料板块毛利率、净利率,40,SW耐火材料毛利率（%）,SW耐火材料净利率（%）,16,383634323028,36.6712.64,13.8935.74,11.6532.92,9.5730.4,28.996.53,14121086,26242220,420,2008-09-30,2009-09-30,2010-09-30,2011-09-30,2012-09-30,资料来源：Wind、国海证券研究所,资料来源：Wind、国海证券研究所,2012 年 1-3 季度，耐火材料上市公司共实现营业收入 46.91 亿元，较去年同期增长 6.73%；实现利润总额 3.67 亿元。较去年同期下降 25.80%，净利润下降幅度较大的主要是上游景气度下降导致行业竞争恶化。请务必阅读正文后免责条款部分,2005/11,2006/03,2007/04,2007/07,2007/10,2008/08,2008/11,2009/03,2010/04,2010/07,2011/08,2011/11,2005/02,2005/05,2005/08,2006/06,2006/09,2006/12,2008/02,2008/05,2009/06,2009/09,2009/12,2010/10,2011/02,2011/05,2012/03,2012/06,2005/02,2005/05,2005/08,2005/11,2006/03,2006/06,2006/09,2006/12,2007/04,2007/07,2007/10,2008/02,2008/05,2008/08,2008/11,2009/03,2009/06,2009/09,2009/12,2010/04,2010/07,2010/10,2011/02,2011/05,2011/08,2011/11,2012/03,2012/06,2005/03,2005/12,2006/07,2006/10,2007/05,2008/03,2008/12,2009/07,2009/10,2010/05,2011/03,2011/12,2012/07,2005/06,2005/09,2006/04,2007/02,2007/08,2007/11,2008/06,2008/09,2009/04,2010/02,2010/08,2010/11,2011/06,2011/09,2012/04,2005/02,2005/11,2006/06,2006/12,2007/10,2008/05,2008/11,2009/09,2010/04,2010/10,2011/05,2012/03,2005/05,2005/08,2006/03,2006/09,2007/04,2007/07,2008/02,2008/08,2009/03,2009/06,2009/12,2010/07,2011/02,2011/08,2011/11,2012/06,8,证券研究报告2、上下游数据：下游需求触底，原材料价格略涨2.1、固定资产投资：全面复苏2012 年 1-10 月累计建筑业固定资产投资 3367.38 亿元，同比增长 16.27%。交通运输、仓储和邮政行业固定资产投资 2.28 万亿元，同比上升了 8.56%，呈现快速上升态势。水利、环境和公共设施管理业实现固定资产投资 2.31 万亿元，同比上升 17.52%，5 月份以后增速出现明显加快趋势。房地产业固定资产投资约 7.23 万亿元，同比增长 21.06%，从 8 月份开始逐渐回升。图 16、基建项目固定资产投资累计值（亿元）,3,500.00,140.00,30,000.00,70.00,3,000.00,建筑业:累计值（亿元）,建筑业:累计同比（%）,120.00100.00,25,000.00,交通运输、仓储和邮政业:累计值（亿元）交通运输、仓储和邮政业:累计同比（%）,60.0050.00,2,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.0080,000.00,80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.0040.00,20,000.0015,000.0010,000.005,000.000.0030,000.00,40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.0070.00,房地产业:累计值（亿元）,70,000.00,房地产业:累计同比（%）,35.00,25,000.00,水利、环境和公共设施管理业:累计值(亿元）,60.00,60,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.00,30.0025.0020.0015.0010.005.000.00,20,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00,水利、环境和公共设施管理业:累计同比（%）,50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00,资料来源：Wind、国海证券研究所预计四季度 GDP 略微回升至 7.9%左右。我们维持固定资产投资增速在 20%的假设，行业整体需求在三季度末至四季度出现反转。2.2、原材料价格：维持低位震荡，反弹高度有限截止 2012 年 11 月 2 日，秦皇岛动力煤价格，山西优混为 640 元/吨，大同优混为 690 元/吨。从目前煤炭库存上看，经过 6 月库存大量积压后，出现下降，目前秦皇岛港煤炭库存 549.33 万吨的规模，10、11 月是煤炭需求的高峰，库存也达到内年低点，但由于库存量较大，短时间内煤价难以恢复。请务必阅读正文后免责条款部分,2007-1-10,2007-5-14,2007-08-09,2007-11-08,2008-01-24,2008-04-24,2008-07-17,2008-10-09,2008-12-25,2009-03-26,2009-06-18,2009-09-03,2009-12-03,2010-03-04,2010-05-20,2010-08-12,2010-11-11,2011-01-27,2011-04-28,2011-07-14,2011-09-29,2011-12-22,2012-03-22,2012-06-07,2012-08-17,2010/01/04,2010/01/24,2010/02/13,2010/03/05,2010/03/25,2010/04/14,2010/05/04,2010/05/24,2010/06/13,2010/07/03,2010/07/23,2010/08/12,2010/09/01,2010/09/21,2010/10/11,2010/10/31,2010/11/20,2010/12/10,2010/12/30,2011/01/19,2011/02/08,2011/02/28,2011/03/20,2011/04/09,2011/04/29,2011/05/19,2011/06/08,2011/06/28,2011/07/18,2011/08/07,2011/08/27,2011/09/16,2011/10/06,2011/10/26,2011/11/15,2011/12/05,2011/12/25,2012/01/14,2012/02/03,2012/02/23,2012/03/14,2012/04/03,2012/04/23,2012/05/13,2012/06/02,2012/06/22,2012/07/12,2012/08/01,2012/08/21,2012/09/10,2012/09/30,2012/10/20,2009-01-08,2009-03-08,2009-05-08,2009-07-08,2009-09-08,2009-11-08,2010-01-08,2010-03-08,2010-05-08,2010-07-08,2010-09-08,2010-11-08,2011-01-08,2011-03-08,2011-05-08,2011-07-08,2011-09-08,2011-11-08,2012-01-08,2012-03-08,2012-05-08,2012-07-08,2010/01/01,2010/01/21,2010/02/10,2010/03/02,2010/03/22,2010/04/11,2010/05/01,2010/05/21,2010/06/10,2010/06/30,2010/07/20,2010/08/09,2010/08/29,2010/09/18,2010/10/08,2010/10/28,2010/11/17,2010/12/07,2010/12/27,2011/01/16,2011/02/05,2011/02/25,2011/03/17,2011/04/06,2011/04/26,2011/05/16,2011/06/05,2011/06/25,2011/07/15,2011/08/04,2011/08/24,2011/09/13,2011/10/03,2011/10/23,2011/11/12,2011/12/02,2011/12/22,2012/01/11,2012/01/31,2012/02/20,2012/03/11,2012/03/31,2012/04/20,2012/05/10,2012/05/30,2012/06/19,2012/07/09,2012/07/29,2012/08/18,2012/09/07,2012/09/28,2012/10/19,0,9,证券研究报告玻璃原材料方面：纯碱价格依然处于下降通道，截止 2012 年 11 月初，华东地区重质纯碱价格为 1350 元/吨，较上月持平。由于部分纯碱企业酝酿提价，预计纯碱价格未来小幅反弹，但并未出现较大波动。预计 2012 年下半年，在房地产和汽车行业呈现探底回升的背景下，玻璃需求环比或好于上半年。但随着 4 季度用能高峰的来临，纯碱、天然气和重油的价格将逐步呈现反弹的态势，平板玻璃企业整体盈利难以得到有效改善，企业或将继续维持微利格局。,图 17、煤炭价格：950.00,图 18、秦皇岛港煤炭库存：煤炭库存:秦皇岛港(万吨）,平仓价:山西优混,平仓价:大同优混,1,000.00,900.00900.00850.00800.00,800.00750.00700.00650.00600.00图 19、重油、纯碱价格,700.00600.00500.00400.00300.00图 20、冷轧钢薄板价格,重油(元/吨)华东,重质纯碱(元/吨)华东,冷轧普通薄板（1mm),5500,3000,8,000.00,北京,大连,广州,上海,西安,郑州,5000450040003500300025002000资料来源：百川资讯、国海证券研究所,2500200015001000500,7,500.007,000.006,500.006,000.005,500.005,000.004,500.004,000.003,500.003,000.00资料来源：Wind、国海证券研究所,2.3、水泥价格：需求回暖，华东提价超预期受气候因素影响，华北、东北地区下调 10 元/吨；华东地区提价继续超预期，上海提价 60 元/吨，其余地区提价 10-20 元/吨；华中、华南价格与上周持平；西南地区提价 10-15 元/吨；西北除西宁下调 30 元/吨外，其余低位与上周持平。我们认为，2012 年下半年受益经济刺激政策和基建项目复苏最大的建材行业将出现自 2011 年中期以来的拐点，目前行业估值反映了市场悲观预期，估值修复行情将在四得度得到体现，依然维持水泥板块“推荐”评级。建议四季度重点关注祁连山、四川双马、海螺水泥、同力水泥以及塔牌集团。请务必阅读正文后免责条款部分,2010/01/01,2010/02/05,2010/03/12,2010/04/16,2010/05/21,2010/06/25,2010/07/30,2010/09/03,2010/10/08,2010/11/12,2010/12/17,2011/01/21,2011/02/25,2011/04/01,2011/05/06,2011/06/10,2011/07/15,2011/08/19,2011/09/23,2011/10/28,2011/12/02,2012/01/06,2012/02/10,2012/03/16,2012/04/20,2012/05/25,2012/06/29,2012/08/03,2012-09-07,2010/01/01,2010/01/29,2010/02/26,2010/03/26,2010/04/23,2010/05/21,2010/06/18,2010/07/16,2010/08/13,2010/09/10,2010/10/08,2010/11/05,2010/12/03,2010/12/31,2011/01/28,2011/02/25,2011/03/25,2011/04/22,2011/05/20,2011/06/17,2011/07/15,2011/08/12,2011/09/09,2011/10/07,2011/11/04,2011/12/02,2011/12/30,2012/01/27,2012/02/24,2012/03/23,2012/04/20,2012/05/18,2012/06/15,2012/07/13,2012/08/10,2012-09-07,2010/01/01,2010/01/29,2010/02/26,2010/03/26,2010/04/23,2010/05/21,2010/06/18,2010/07/16,2010/08/13,2010/09/10,2010/10/08,2010/11/05,2010/12/03,2010/12/31,2011/01/28,2011/02/25,2011/03/25,2011/04/22,2011/05/20,2011/06/17,2011/07/15,2011/08/12,2011/09/09,2011/10/07,2011/11/04,2011/12/02,2011/12/30,2012/01/27,2012/02/24,2012/03/23,2012/04/20,2012/05/18,2012/06/15,2012/07/13,2012/08/10,2012-09-07,2010/01/01,2010/01/29,2010/02/26,2010/03/26,2010/04/23,2010/05/21,2010/06/18,2010/07/16,2010/08/13,2010/09/10,2010/10/08,2010/11/05,2010/12/03,2010/12/31,2011/01/28,2011/02/25,2011/03/25,2011/04/22,2011/05/20,2011/06/17,2011/07/15,2011/08/12,2011/09/09,2011/10/07,2011/11/04,2011/12/02,2011/12/30,2012/01/27,2012/02/24,2012/03/23,2012/04/20,2012/05/18,2012/06/15,2012/07/13,2012/08/10,2012-09-07,2010/01/01,2010/02/05,2010/03/12,2010/04/16,2010/05/21,2010/06/25,2010/07/30,2010/09/03,2010/10/08,2010/11/12,2010/12/17,2011/01/21,2011/02/25,2011/04/01,2011/05/06,2011/06/10,2011/07/15,2011/08/19,2011/09/23,2011/10/28,2011/12/02,2012/01/06,2012/02/10,2012/03/16,2012/04/20,2012/05/25,2012/06/29,2010/01/01,2010/01/29,2010/02/26,2010/03/26,2010/04/23,2010/05/21,2010/06/18,2010/07/16,2010/08/13,2010/09/10,2010/10/08,2010/11/05,2010/12/03,2010/12/31,2011/01/28,2011/02/25,2011/03/25,2011/04/22,2011/05/20,2011/06/17,2011/07/15,2011/08/12,2011/09/09,2011/10/07,2011/11/04,2011/12/02,2011/12/30,2012/01/27,2012/02/24,2012/03/23,2012/04/20,2012/05/18,2012/06/15,2012/07/13,2012/08/10,2012-09-07,2010/01/01,2010/01/29,2010/02/26,2010/03/26,2010/04/23,2010/05/21,2010/06/18,2010/07/16,2010/08/13,2010/09/10,2010/10/08,2010/11/05,2010/12/03,2010/12/31,2011/01/28,2011/02/25,2011/03/25,2011/04/22,2011/05/20,2011/06/17,2011/07/15,2011/08/12,2011/09/09,2011/10/07,2011/11/04,2011/12/02,2011/12/30,2012/01/27,2012/02/24,2012/03/23,2012/04/20,2012/05/18,2012/06/15,2012/07/13,2012/08/10,2012-09-07,2012/08/03,2012-09-07,550.00,550.00,10,证券研究报告图 21、七大区域主要城市 P.O42.5 水泥价格走势,华北地区P.0 42.5散装水泥价格（元/吨）,北京,东北地区P.O 42.5散装水泥价格（元/吨）,500.00,500.00,沈阳,450.00,天津,450.00,400.00350.00,石家庄太原,400.00350.00,长春,哈尔滨,300.00250.00650.00600.00550.00,华东地区P.O 42.5散装水泥价格（元/吨）,呼和浩特上海,300.00250.00550.00500.00,华中地区P.O 42.5 散装水泥价格（元/吨）,500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00550.00500.00450.00400.00350.00300.00250.00,华南地区P.O 42.5 散装水泥价格（元/吨）,南京杭州合肥济南福州南昌广州南宁海口,450.00400.00350.00300.00250.00200.00500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00,西南地区P.O 42.5 散装水泥价格（元/吨）,郑州武汉长沙重庆成都贵阳昆明,西北地区P.O 42.5 散装水泥价格（元/吨）650.00,600.00550.00500.00450.00400.00350.00300.00250.0020