建筑励精图治系列7：图解地铁建设流程、建设规划及行业格局-2012-10-18.ppt

评级：,Table_Title,行,业,专,题,研,究,细分行业评级,相关报告,Table_Summary,股票研究,其他建筑业,Table_MainInfo2012.10.18图解地铁建设流程、建设规划及行业格局,Table_Invest,上次评级：,增持增持,韩其成（分析师）021-证书编号 S0880511010022本报告导读：,励精图治系列 7王建（研究助理）王丽妍（分析师）010-59312714 021-S0880111090084 S0880511080002,Table_Industry,报告中对地铁（轨道交通）的建设流程和工期、造价及未来建设规划相关内容进行了分析介绍，并对地铁建设行业的公司进行了简单介绍。,Table_Report其他建筑业：十二五煤化工大发展，相关,摘要：去年我们开辟了一个新的系列建筑工程基础知识励精图治系列，不为推票，只为潜下心来，和大家学习交流一些建筑行业最基本的知识，打好基础。本期研究的是地铁的建设流程和造价。地铁项目建设的特点是，工程预见性强，建设周期长。总体上可以分为地铁的前期建设规划、国家审批、项目融资、项目建设四个大的步骤。地铁的建设周期较长，一般有 35 年。我国轨道交通建设，以地下线路为主的地铁工程，平均每公里造价在 5 亿元左右，高架线路,建筑企业受益,2012.07.19,证券研究报告,工程平均每公里造价在 1.5-2.5 亿元左右；总体均价在 4-5 亿元之间。地铁建设为公益性项目，其投入大，目前国家规定地铁建设的资本金为全部投资的 40%，其余 60%可以采用其他方式融资，融资方式主要有 5 种：政府财政出资+发行债券。政府财政出资+银行（团）贷款。PPP 模式（PublicPrivatePartnerships），即公私合作方式。地铁公司上市募集资金。其他新兴融资模式，比如轨道+土地模式。地铁建设包括车站和隧道的建设。目前国内外修建地铁车站的施工方法有明挖法、盖挖法等。以明挖法为例：明挖法是指挖开地面，由上向下开挖土石方至设计标高后，自基底由下向上顺作施工，完成隧道主体结构，最后回填基坑或恢复地面的施工方法。简单地说就是从地面上直接挖掘再盖上钢筋混凝土层。明挖法是各国地下铁道施工的首选方法。隧道的挖掘现在一般采用盾构机的方式进行，与车站的建设同步进行。用盾构机进行隧洞施工具有自动化程度高、节省人力、施工速度快、一次成洞、不受气候影响等特点。根据目前各城市地铁建设规划估算，十二五新增里程达 2721 公里，十三五达 3053 公里。十二五地铁新增线路长度复合增速为 24%。十二五的估算投资额约 1.18 万亿，平均每年 2370 亿。33 个地铁规划城市根据地区划分，十二五年新增地铁长度最多的是长三角地区，新增655.46 公里，占新增比例的 24%。其次是环渤海地区，将新增 649.07公里。再次是珠三角地区，将新增 601.83 公里。按照全国各城市地铁建设规划，2012 年北京、上海、武汉、重庆、大连、东莞、苏州、沈阳、杭州、哈尔滨共 26 条线预计开通，总长度超过 600 公里。地铁工程涉及地下、地上工程，难度大。参与地铁建设的公司基本都是国营大型公司，地铁建设的主要公司为：上市公司如隧道股份、宏润建设、粤水电、中国中铁、中国铁建、上海建工、中国建筑、腾达建设；各地政府成立的地方性城轨建设公司或市政公司，如北京城建地铁地基市政工程有限公司、上海市第一市政工程有限公司、上海市第二市政工程有限公司、天津城建等等。请务必阅读正文之后的免责条款部分,1.,行业专题研究目 录地铁工程修建过程.31.1.地铁建设总体流程.31.1.1.项目总体流程：规划审批融资项目建设.31.1.1.1.地铁审批流程.31.1.1.2.地铁规划到建设的时间.41.1.2.图解地铁项目建设流程.51.1.3.地铁建设工期和造价分析.61.2.地铁建设参与主体分析：业主单位，设计企业，施工企业.71.3.地铁建设资金来源分析.92.我国的地铁建设即将进入快速增长期.102.1.目前我国的地铁建设现状及与国外的对比.102.2.地铁建设的必要性和经济性.112.2.1.各方面因素决定必须建设地铁.112.2.2.政策支持：政府推动建设地铁.122.2.3.地铁营运盈利情况分析.122.3.国内各城市已经修建的地铁及建设规划.132.3.1.内地有 14 座城市已建地铁，运营里程 1645 公里.132.3.2.我国已有 28 个城市的轨道交通规划通过了国务院审批.152.4.各城市地铁投资：十二五、十三五是地铁建设高峰.162.5.2012 年计划开通 26 条线，总长度超过 600 公里.183.地铁建设行业竞争格局及相关上市公司.203.1.地铁建设行业竞争格局.203.2.地铁建设主要上市公司.22,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 25,行业专题研究1.地铁工程修建过程1.1.地铁建设总体流程1.1.1.项目总体流程：规划审批融资项目建设地铁项目建设的特点是，工程预见性强，建设周期长。总体上可以分为地铁的前期建设规划、国家审批、项目融资、项目建设四个大的步骤。城市轨道交通在我国的审批程序相当复杂，一方面因为需要通过众多部门审核，而且规划是否能够及时获批也要视宏观经济政策和国家投资导向而定。另一方面，我国对于轨道交通的审批也没有规范的法律文件，其时间周期无规律可循。在地铁项目建设中，往往前期规划和审批占据了较长的时间。我们以昆明市的城市轨道交通项目的发展轨迹为例，简述其建设总体流程：2004 年，昆明市政府决定启动轨道交通项目。2005 年，昆明市完成了初步的地铁规划，规划有五条线路。2006 年，轨道交通规划经过省建设厅审批。2007 年，轨道交通规划修改，从五条线路增加为六条，昆明市政府“轨道交通建设小组”正式成立。2008 年 3 月 12 日，昆明轨道交通规划正式报批国家发改委和建设部。2008 年 6 月 8 日，国务院批准昆明轨道交通建设规划。2009 年 9 月 8 日，昆明地铁一号线试验段正式开建。2010 年 5 月 1 日，昆明地铁一、二号线首期工程正式开建。,图 1：地铁项目建设总体流程地铁建设规划国家审批项目融资项目建设数据来源：国泰君安证券研究,图 2：昆明轨道交通项目建设的时间节点2004 年启动轨道交通项目2007 年完成线路规划2008 交通规划获批2010 年项目正式开始建设数据来源：地铁族，国泰君安证券研究1.1.1.1.地铁审批流程地铁项目从筹备到获批的大致流程如下：1、初步形成XX 市轨道交通线网规划设计。2、委托设计院进行深化研究，完成了XX 市轨道交通线网规划客流预测报告，通过对上述两份报告的整合，编制完成了XX 市快速轨道交通线网规划，并得到市级政府的正式批准。3、组织编制完成XX 市城市快速轨道交通建设规划，经省发改委初审后，上报国家发改委。之后，进一步完成线网规划环评、用地预审、地质灾害评估、地震安全评价等审批手续。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 25,行业专题研究4、通过建设部和省建设厅的联合审查。5、通过国家发改委委托中国国际工程咨询公司组织的审查评估，并将评估报告正式上报国家发改委。6、经国家发改委会签住房城乡建设部，XX 市城市快速轨道交通近期建设规划正式上报国务院审批。7、经国务院批准，国家发改委正式下文批复XX 市城市快速轨道交通近期建设规划，这标志着该市城市快速轨道交通项目正式得到了国家立项批准。地铁建设需要很长时间的规划论证和相关部门的批准，最终要得到国务院和发改委的同意。1.1.1.2.地铁规划到建设的时间选取部分城市地铁建设规划年份、获批年份和建设时间。下表说明，一旦获批后，地铁建设基本都在 1 年内投入建设。但是从规划时间到获批时间间隔差异很大，有的城市规划出来后，等待了十几年才获批，如沈阳，但是大部分的城市从规划到获批的时间在 14 年之间。从审批到建设时间为 1 年左右，主要是由于建设需要进行招标，地铁施工公司中标签约后，基本就开始投入建设，我国地铁施工企业的收入是根据完工百分比法确认的，因此随着地铁建设的开展，施工企业的收益便开始流入公司。地铁建设周期很长，从开工建设到最后完全通车可能需要 3-5 年，其中土建工程的建设时间为 2 年左右，因此一个地铁施工工程基本可以给施工方带来 2 年的收益。表 1：部分城市地铁建设规划与建设时间,城市南京深圳,总体规划时间（年）19881996,获批总体规划（年）19951998,规划时间（年）19991998,获批时间（年）19991998,建设时间（年）20001999,大连,1999,2000,长春武汉,19941996,19991999,20002000,沈阳成都长沙福州哈尔滨杭州昆明南昌,1940199519931999,1965,19901992200720081998200320082008,20052005200920092005200520092009,20052005200920092008200720092009,宁波苏州,1996,2003,20082007,20092007,西安郑州,1994,1995,20042008,20062009,20062009,无锡,2007,2009,青岛,1987,1991,2008,2009,2010,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 25,行业专题研究数据来源：国泰君安证券研究1.1.2.图解地铁项目建设流程地铁可以分为车站和隧道施工。目前国内外修建地铁车站的施工方法有明挖法、盖挖法、暗挖法、盾构法等。在城市修建地铁或其他轨道交通，由于施工受到地面的建筑物、道路、城市交通、水文地质、资金等多方面因素的影响，各自所采用的施工方法也不尽相同。在此我们以明挖法为例，简单讲述地铁的施工流程。明挖法是指挖开地面，由上向下开挖土石方至设计标高后，自基底由下向上顺作施工，完成隧道主体结构，最后回填基坑或恢复地面的施工方法。简单地说就是从地面上直接挖掘再盖上钢筋混凝土层。明挖法是各国地下铁道施工的首选方法，在地面交通和环境允许的地方通常采用明挖法施工。明挖法的优点是施工技术简单、快速、经济，常被作为首选方案。但其缺点也是明显的，如阻断交通时间较长，噪声与震动等对环境的影响。,图 3：地铁工程工作分解结构图数据来源：地铁工程项目的计划与控制研究，国泰君安证券研究图 5：地铁车站明挖法施工流程数据来源：百度文库，国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,图 4：地铁车站明挖法施工模拟图数据来源：百度文库，国泰君安证券研究图 6：围护结构施工和第一层开挖支撑数据来源：百度文库，国泰君安证券研究,5 of 25,行业专题研究,图 7：下层开挖支撑及浇筑底板混凝土数据来源：百度文库，国泰君安证券研究,图 8：浇筑中板及顶板混凝土，主体完成数据来源：百度文库，国泰君安证券研究,隧道的挖掘现在一般采用盾构机的方式进行，与车站的建设同步进行。用盾构机进行隧洞施工具有自动化程度高、节省人力、施工速度快、一次成洞、不受气候影响等特点，被广泛用于地铁隧道建设。,图 9：盾构机模型示意图数据来源：百度，国泰君安证券研究,图 10：盾构机工作示意图数据来源：百度，国泰君安证券研究,1.1.3.地铁建设工期和造价分析地铁的建设周期较长，一般有 35 年（土建工程大约 23 年）。目前我国轨道交通建设，以地下线路为主的地铁工程，平均每公里造价在 5 亿元左右，高架线路工程平均每公里造价在 1.5-2.5 亿元左右。通过各个城市现有线路的投资额与长度，我们计算了已有规划城市的平均造价。不同城市因为地质条件、轻轨占比等的差异造成平均造价有所差异，但是平均总价一般在 4-5 亿元之间。表 2：轨道交通建设平均造价,城市北京,平均造价（亿元）5.00,城市长沙,平均造价（亿元）4.83,城市苏州,平均造价（亿元）5.19,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 25,行业专题研究,广州*重庆武汉上海天津深圳青岛宁波成都昆明,4.003.115.143.064.475.385.154.053.975.01,东莞大连南京无锡沈阳南昌西安杭州郑州福州,2.324.044.115.043.765.423.703.865.765.41,哈尔滨长春*合肥南宁佛山乌鲁木齐*贵阳兰州常州*厦门*,5.844.003.844.023.954.005.154.224.004.00,数据来源：国泰君安证券研究（带*表示没有统计到投资额，用 4 亿元作为平均造价。）轨道交通建设就是地铁建设，地铁建设的施工流程：施工准备土建工程轨道工程供电工程通信与信号系统机电设备购臵车辆。项目中最主要的是土建工程，其投资额占整个地铁建设工程投资额的 40%，是地铁施工方的主要承包项目，车辆段的建设与土建工程差异不大，也是地铁施工方的承包项目，两项相加，地铁施工方可以从地铁投资总额中至少获得 45%左右的份额。表 3：地铁建设投资项目与投资额占比,地铁建设主要项目施工准备土建工程轨道工程供电系统通信及信号系统车辆段车辆购臵其他机电设备工程建设其他费用,投资额占比2%40%2%2%4.5%5%10%12%22.5%,数据来源：国泰君安证券研究1.2.地铁建设参与主体分析：业主单位，设计企业，施工企业与其他建筑工程类似，地铁工程也包括业主单位、设计单位、施工单位和监理单位。地铁建设的业主单位主要是由各个城市设立的轨道建设公司，如武汉地铁集团有限公司、深圳地铁公司、宁波市轨道交通集团有限公司、苏州市轨道交通有限公司等等。设计单位主要由各个地铁设计院来完成。我国最主要的地铁设计院包括表中所列出的一些设计院。目前北京城建院、铁二院、铁三院、铁四院、上海隧道工程与轨道交通设计院、中隧是几个实力最强的。其中铁一院、铁四院隶属于中国铁建，铁二院隶属于中国中铁。上海隧道院隶属于隧道股份。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 25,研究院,设计院,设计院,研究院,行业专题研究表 4：我国主要的地铁设计院,名称北京城建设计铁道第一勘察设计院铁道第二勘察设计院铁道第三勘察铁道第四勘察上海市隧道工程轨道交通设计研究院上海市市政工程研究院上海铁路城市轨道交通设计上海市城市建设设计研究院中铁（洛阳）隧道勘测设计院广州市地下铁道设计研究院铁道第五勘察设计院,简介从中国第一条地铁线开始，先后参加了国内 20 多个城市轨道交通建设。并且承担了北京地铁 7 条线路，上海地铁 1、2 号线，南京地铁 1、2 号线，大连轨道交通 3 号线、长春轻轨等近 20 个项目的设计总体及设计总包任务。主要参与了西安、广州、哈尔滨等城市的轨道交通以及京津城际轨道交通的设计咨询工作。主要承担了北京、上海、广州、深圳、成都、重庆等城市轨道交通设计任务。承担了天津、深圳、上海、沈阳、伊朗德黑兰等国内外、5 个城市10 个轨道交通项目的总体、总包工作，以及北京等城市轨道交通项目的总体工程和系统设计，市场份额在同行业中名列前茅。国内：广珠城际轨道交通、武汉轨道交通、苏州轨道交通、广州地铁三号线、长沙快速轨道交通线网规划、长株潭城际轨道交通线网规划、福州线网规划等国外：巴基斯坦卡拉奇市轻轨、以色列红线轻轨、曼谷机场轻轨等从事隧道、轨道交通、给排水、道路、桥梁、建筑、装饰、勘察和测量等专业的甲级勘察设计单位。具有建设部颁发的与上述工程设计资质相同的工程总承包甲级资质。主持设计的上海磁悬浮列车运营线和参与设计的多项轨道交通工程的投入运营，标志着其在轨道交通设计方面的技术进步和水平。承担了上海市轨道交通 3 号线一期及 3 号线北延伸的总体设计，还完成境内第一条集地面交通、高架公路和高架轨道交通为一体的上海市轨道交通 1 号线北延伸一期工程长江路一体化车站设计主要从事上海市的轨道交通设计先后参加了北京地铁 1、4、5、9、10 及机场线，上海地铁 M7、M8 线，广州地铁 1、2、3、5、6、8 号线和广佛线，深圳地铁 1、4 号线及 1 号线续建工程，南京、沈阳、武汉等城市地铁设计工作先后完成了广州、佛山城市快速轨道交通线网规划、广州市轨道交通 2010 年建设项目实施研究等工作，承担了广州市轨道交通二、三、四、五、六、八号线，和广州佛山城际快速轨道交通线等工程的前期咨询、勘察及设计总体总包管理工作以铁路和城市轨道交通工程建设为主要目标市场，为工程建设全过程提供技术和管理服务,数据来源：国泰君安证券研究施工单位方面，主要包括两大类，一类是大型上市公司，如如隧道股份、宏润建设、粤水电、中国中铁、中国铁建、上海建工、中国建筑、腾达建设；另一类是各地政府成立的地方性城轨建设公司或市政公司，如北京城建地铁地基市政工程有限公司、上海市第一市政工程有限公司、上海市第二市政工程有限公司、天津城建等等。我们将在第三章中详述地铁建设行业的竞争格局。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 25,行业专题研究1.3.地铁建设资金来源分析地铁建设为公益性项目，其投入大，目前国家规定地铁建设的资本金为全部投资的 40%，其余 60%可以采用其他方式融资，融资方式主要有 5种：（1）政府财政出资+发行债券。政府控股的城投类公司（核准建造地铁的城市的城投类公司，发行主体信用级别大部分在 AA+以上）发行债券，提供一定的担保，债券级别较高。2003 年 2 月 19 日，上海久事公司发行人民币 40 亿元的 2003 上海轨道交通建设债券用于 3 号线、5 号线的建设，中国建设银行提供了连带责任带包。2004 年 12 月 14 日，北京地铁公司发行人民币 20 亿元债券用于北京城市铁路工程和北京地铁八王坟至通州段工程的车辆段、车辆等建设。南昌地铁建设获 7 亿地方债券的支持。天津城投发行 2009 年公司债券 60 亿元，用于地铁 2、3 号线工程的建设，用天津市建设管理委员会的项目设施采购的 195.33 亿元应收账款作质押担保。（2）政府财政出资+银行（团）贷款。目前，这种方式是国内地铁建设使用最多的方式。郑州轨道交通公司与 3 家银行签订 86 亿元贷款建设 1号线一期工程。青岛国信集团与国家开发银行等 8 家银行签订银团贷款350 亿元，用于青岛轨道交通 1、2、3 期工程建设。西安地铁 1 号线 1期工程建设资金拟向国家开发银行申请 73.5 亿元贷款。下表列示了部分广州地铁线建设融资情况。由于地铁建设贷款是具有政府信用性质，得到银行贷款相对容易。表 5：广州部分地铁线建设融资方式,建设工期（年）,政府投资（亿元）,政府投资比例,银行贷款（亿元）,银行贷款比例,总计（亿元）,2 号线3 号线4 号线5 号线,19992008200320062003201020042008,83.0996.0090.35101.28,69%64%60%60%,36.5053.9660.2467.60,31%36%40%40%,119.59149.96150.59168.88,数据来源：广州市地铁建设融资模式的思考，国泰君安证券研究（3）PPP 模式（PublicPrivatePartnerships），即公私合作方式。这种模式下属有多种方式，如 BOT、BT。目前我国各个城市都在探索发展地铁建设融资 PPP 模式，北京地铁 4 号线是最早采用 PPP 模式融资的线路。北京 4 号线工程分为 70%与 30%部分，70%部分由政府成立的 4 号线公司负责投资建设，30%部分由京港地铁公司负责，京港地铁公司投资 55亿元，获得 30 年经营权。北京奥运支线部分工程采用 BT 模式融资，北京中铁工程投资管理有限公司（项目公司）获得这部分工程，投资金额 10.9 亿元。项目公司完成后，由北京地铁十号线公司进行回购。哈尔滨轨道交通以 BOT 方式，由工大集团负责筹资、建设、经营，在协议期内完成项目的建设、运营和设备维护。工大集团将在地铁投入使用后，第一个获得运营收益。协议期满，工大集团再将地铁移交给政府。（4）地铁公司上市募集资金，典型的是港铁公司，2000 年香港上市，目前盈利丰厚。国内地铁公司上市的只有申通地铁一家，广州地铁也有上市募集资金的计划。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 25,巴黎,纽约,东京,伦敦,北京,上海,香港,上海,莫斯科,北京,莫斯科,东京,巴黎,重庆,深圳,广州,2,2,行业专题研究（5）其他新兴融资模式，比如轨道+土地模式。由于地铁对沿线土地价值产生了极大的增值效应，将地铁建设与沿线土地开发关联起来，有效获得投资资金。南京地铁就采用了轨道+土地模式，将地铁沿线土地拍卖获得的资金用于地铁建设。或由地铁建设公司的房地产公司拍得地块后进行适当开发，待地铁效应带来土地增值后卖出获得收益，弥补投资金或偿还贷款债务。2.我国的地铁建设即将进入快速增长期2.1.目前我国的地铁建设现状及与国外的对比世界主要大城市大多有比较成熟与完善的轨道交通系统。有些城市轨道交通运量占城市公交运量的 50%以上，有的甚至达 70%以上。巴黎 1000万人口，轨道交通承担 70%的公交运量，这一比例在东京是 86%，在莫斯科和香港是 55%。我国城市轨道交通占城市公交运运量比例最高的是北京，大约在 37%左右，上海在 34%左右。表 6：国际大都市轨道交通基础信息,城市东京巴黎伦敦纽约莫斯科,人口（万人）1,2571,0668301,8501,461,面积（KM）2,18712,0001,60532,4001,081,人口密度（人/M）5,747.60888.335,171.34570.9913,517.67,长度*（公里）2,2939821,2251,355299,日客运量（万人次）800330234450850,车站数（座）,214380550468180,数据来源：国泰君安证券研究（*：长度包括了市郊线的长度，莫斯科只有地铁的长度）,图 11：地铁承担公交客运总量占比90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%数据来源：国泰君安证券研究,图 12：万人线网长度国内外大城市对比（km/万人）200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%数据来源：城市轨道交通智能化系统细分市场深度调研报告，国泰君安证券研究从国内外大城市每万人的线网长度来看，中国目前的地位还很低，发展空间很大。上图中国外 4 个城市（东京、巴黎、伦敦、纽约）平均万人线网长度为 1.25 公里，如果我国符合要求的城市根据这个线网长度建设地铁，我国地铁的总长度将达到 49969 公里。如果根据万人线网长度最,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 25,行业专题研究短的东京（0.61 公里/万人）建设，我国地铁的总长度将达到 24385 公里。从 2009 年开始，我国地铁建设加速进行。预计十二五期间的复合增长率为 21%，此后 35 年，地铁建设将始终较快增长。目前，大量的符合要求的城市尚未进行规划，根据东京万人线网密度测算的中国地铁远景长度将是 2050 年规划长度的 2 倍多。2.2.地铁建设的必要性和经济性,2.2.1.,各方面因素决定必须建设地铁,从需求方面来说，我国的城市大多存在乘车难问题。个别特大城市每天的客运量已突破 100 万人次，而一般大城市，在客运主流通道上，高峰期需要运送乘客 13 万人次，如此巨大的客运任务，绝大多数城市还只能用汽车和无轨电车来承担，以至在客运高峰期间，车上乘客密度高达每平方米挤 1012 人。从城市效率来说，目前由于道路数量有限，而机动车辆数增长迅猛，普通的地面交通存在着比较严重的拥堵现象，许多特大城市和大城市中心城区在高峰期间的行车速度甚至低于 10 公里/小时。2008 年全国私人汽车保有量达 3501 万辆，民用汽车保有量达 5099 万辆，其中大多数的车都在城市里行驶。按照国际大都市汽车保有量饱和标准 300-400 万辆来看，北京、上海等大城市的汽车保有量已经接近饱和状态。表 7：轨道交通与公交运行效率比较,指标地铁*轻轨*公交,单向高峰小时运输能力（万人）36 万人0.62 万人小于 0.8 万人,平均运行速度（km/h）306018401015,时间准确性良好良好较差,舒适性好好较差,运营自运化程度最高较高低,*：根据中国国内划分方法。数据来源：地铁族网站，国泰君安证券研究从能源消耗与污染情况来说，轨道交通能耗低、污染少。随着工业化和城市化的快速推进，引发能源需求速增，城市能源供需矛盾日益突出。轨道交通运力大，运行快，相比汽车，一次性运送量要大得多。据统计，每百公里人均能耗，公交是小汽车的 8.4%，轨道交通是小汽车的 5%，轨道交通单位能耗比公交车节约 30 千焦，比小汽车节约 2131 千焦。人均 CO2 排放量来说，轨道交通是小汽车的 21.7%。因此，轨道交通对能源是一种更有效的利用。表 8：各种交通方式能源消耗比较,项目能源消耗人均 CO2人均噪声污染,城郊铁路1.01.01.0,航空5.36.31.5,城市道路4.64.60.7,轨道交通0.81.00.4,注：以城郊铁路为基准（作为 1.0）。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 25,行业专题研究数据来源：我国城市轨道交通发展现状探讨，国泰君安证券研究从城市建设用地来说，人地矛盾尖锐。近十年来，我国城镇化进程使空间失控极为严重。城市建成区面积增加，城市用地扩张，城市人均综合占地达到 110-130 平方米的高水平这是大多数人均耕地资源比我国多几倍乃至十多倍的欧美发达国家的水平。轨道交通一般会对整个城市做高层次的规划，其占地少，利用率高。表 9：各种交通方式占用道路面积的比较,交通方式自行车小汽车公共汽车轨道交通,每位乘客占用的道路面积（）6101020120.5（地面），0（地下）,数据来源：地铁族网站，国泰君安证券研究因此，随着我国国民经济的持续快速发展，城市化进程的不断加快，城市基础设施特别是城市交通设施与城市化发展的矛盾逐渐显现，从各国城市化发展的实践来看，轨道交通以其运量大、速度快、能耗小、污染少、安全可靠、准点舒适的技术优势在我国的统筹规划、广泛建设势在必行。,2.2.2.,政策支持：政府推动建设地铁,2003 年，我国发了国办发200381 号文国务院办公厅关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知提出了相关申请条件的硬性指标。很多人将其解读为地铁建设投入太大，国家不鼓励地铁建设。需要说明的是，实质上，该文件的出台是为了更好地规划轨道交通建设，国务院始终都在按部就班地批准有条件的地方上马轨道交通建设项目，观察 2003年到目前，地铁长度变化的情况，实质上始终保持了稳定快速增长。更可以说明的是，十一五规划突出了要加快发展城市轨道交通。“十一五”期间，中国将把铁路和城市轨道交通的发展放在更加突出的地位。而城市轨道交通将作为交通运输结构优化的重要手段，其发展重点是：加快轨道交通的规划建设，强化轨道交通在城市交通中的地位和作用，注重轨道交通新技术的应用，在大城市逐步实现以地面常规公交为主体向以轨道交通为骨干的城市交通体系的过渡。具体举例来说，2009 年国务院 3 号文件国务院关于推进重庆市统筹城乡改革和发展的意见中提出尽快完成近期轨道交通规划续编，加快城市轨道交通发展。2009 年 9 月 30 日，发改委批准了珠三角 3700 亿元城际轨道交通规划。2.2.3.地铁营运盈利情况分析地铁具有非竞争性，但非排他性不充分，属于准公共品。地铁有大的外在性、如公益性、福利性，这些属性说明地铁建设很难由私人部门来完成，地铁的盈利性也就不能单从地铁营运收入（直接经济利益）来分析，因为其大的外在性（其他利益），导致地铁不可能仅从利润情况来考虑建设与否。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 25,2.3.1.,行业专题研究直接经济利益：地铁建设的直接经济利益来自地铁的营运收入，通常来说，地铁投资的回收期为 910 年。目前国内地铁营运类上市公司有申通地铁（管理上海地铁 1 号线），公司每年的净利润都在 5 千万元以上，净利润率在 7-12%。天津城投在发行地铁建设债券时，测算了地铁 2、3号线的内部收益率为 4.35%、4.10%，票价收入将为天津城投带来稳定的现金流。图 13：地铁系统产生的其他收益数据来源：北京地铁建设的融资与经营，国泰君安证券研究其他收益：将直接经济回报以外的收益称为其他收益。有专家分析，轨道交通每投资 1 亿元，将带动相关产业产生 2 亿2.6 亿元的效益。假设地铁建设的平均造价为 4 亿元/公里。也就是说，如果修建 100 公里的地铁，那么投资将达 400 亿元左右，将带来相关产业 1000 亿元左右产值。2.3.国内各城市已经修建的地铁及建设规划内地有 14 座城市已建地铁，运营里程 1645 公里我国的轨道交通开始于 20 世纪 50 年代北京地铁建设，北京的第一条地铁于 1965 年建成。20 世纪 80 年代末，我国城市地铁仅有北京的 40 公里，天津的 7.6 公里。截至 2011 年底，建成地铁的城市有：北京、上海、天津、广州、佛山、南京、武汉、深圳、长春、大连、沈阳、重庆等 14个城市，线路总长度为 1644.8 公里。从 0411 年底轨道交通营运网长度来看，轨道交通建设保持着一个较高的增长率，2010 年的增长率达到了 38%，2011 年在 18%左右。从城市和区域的分布来看，已经修建的地铁主要分布在上海、北京、广州、深圳等一线城市，主要分布在华北、长三角、珠三角等区域，二线城市还处于起步当中。南京、天津、重庆等二线城市的地铁建设都在如火如荼的进行当中。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,13 of 25,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012E,上海,北京,广州,深圳,南京,天津,重庆,大连,沈阳,长春,武汉,西安,成都,大连,行业专题研究,图 14：我国城市轨道交通开通里程,图 15：各城市 11 年末开通里程及车站数,公里2500,开通里程,增速,45%,公里450,开通里程,车站数,300,2000150010005000,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,400350300250200150100500,250200150100500,数据来源：城市轨道交通研究，国泰君安证券研究,数据来源：城市轨道交通研究，国泰君安证券研究,表 10：2011 年末分城市轨道交通运营线路网长度,地区长三角中南华北西部东北,城市上海南京广州深圳武汉北京天津重庆成都西安长春沈阳大连,2011 年末轨道交通运营线路网长度(公里)413.681.4220.5176.228.336475.620.518.572.863.449.745,车站数（座）280571391312621839171760204146,数据来源：国泰君安证券研究,图 16：我国城市轨道交通开通里程城市分布武汉 成都 沈阳 长春,图 17：我国城市轨道交通开通里程区域分布西部,2%1%3%3%重庆 4%4%天津,上海25%,东北10%,7%,长三角地区30%,5%南京,5%深圳11%,北京,华中华南26%,广州14%,22%,华北27%,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 25,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,-,行业专题研究,数据来源：城市轨道交通研究，国泰君安证券研究,数据来源：城市轨道交通研究，国泰君安证券研究,2.3.2.我国已有 28 个城市的轨道交通规划通过了国务院审批据不完全统计，我国已有 28 个城市的轨道交通规划通过了国务院审批，分别为：北京、上海、广州、天津、南京、深圳、大连、长春、重庆、武汉、沈阳、成都、长沙、福州、哈尔滨、杭州、昆明、南昌、宁波、苏州、西安、郑州、无锡、青岛、东莞、太原等。另外有部分城市已拟定了城市快速轨道交通规划，分别为：合肥、南宁、佛山、乌鲁木齐、贵阳、兰州、常州、厦门。其中佛山的轨道交通建设作为广州轨道交通的延伸段，无需经过国务院批准。另有部分城市处于筹备中：大同、济南等。表 11：各城市轨道交通规划情况,截,至,新 增,截,至,截,至,截,至,新增里,截,至,2010 年,里 程,2011 年,2015 年,十三五,2020 年,程,数,2050 年,规划,规 划 长,末营运,数,末营运,十二五新,末营运,新增里,末营运,2021,末 营 运,编号1234567,城市名称北京上海深圳广州重庆武汉天津,线路条数2727162210129,度（km）1,053.00970.00585.30726.00513.00540.00276.00,里程数（km）328.5413.663.3220.918.028.371.6,2011(km)35.5112.954.84,里程数(km)364413.6176.2220.972.828.375.6,增里程数(km)331.5308.4252.93279.1151.61120.7122.35,里程数(km)660.00722.00316.2500.00169.61149.00193.95,程数(km)140.00248.00105.17200.00157.0078.0078.40,里程数(km)800.00970.00421.40700.00326.61227.00272.35,2050(km)253.00163.9061.00186.39313.00,里 程 数(km)1,053.00970.00585.30761.00513.00540.00272.35,8,青岛,12,519.40,80.4,80.40,151.10,231.50,287.90,519.40,910,宁波成都,67,247.50274.15,-18.5,-,-18.5,72.163.75,72.1082.25,175.40,247.5082.25,-191.90,247.50274.15,11,昆明,6,162.60,62.4,62.40,100.20,162.60,162.60,1213,长沙东莞,44,180.54264.20,61.1859.4,61.1859.40,54.6952.03,115.87111.43,64.67152.77,180.54264.20,1415,大连南京,917,262.90655.00,63.481.4,63.481.4,56.6257.81,120.02139.21,66.90515.79,186.92655.00,75.98,262.90655.00,16,无锡,5,157.00,54.8,54.80,105.85,160.65,160.65,17,沈阳,11,400.00,27.8,21.9,49.7,58.2,86.00,124.00,210.00,190.00,400.00,18,南昌,5,168.00,50.6,50.60,19.40,70.00,98.00,168.00,192021222324,西安杭州郑州福州苏州哈尔滨,686795,251.80278.00202.53184.25380.00143.00,20.5,50.3110.2245.3928.852.1314.33,50.30110.2245.3928.8052.1314.33,44.3060.7850.2226.5083.3731.10,94.60171.0095.6155.30135.5045.43,157.20107.00106.92128.95244.5097.57,251.80278.00202.53184.25380.00143.00,25,长春,5,179.00,32.0,13,45,37.9,69.90,58.30,128.20,50.80,179.00,26,合肥,12,322.50,56.19,56.19,60.00,116.19,206.31,322.50,2728,南宁佛山,67,173.50317.90,-