兴业证券有色金属行业周报-2012-10-24.ppt

证,券,研,报,告,4900,4400,3900,3400,2900,2400,1900,1400,120.00,115.00,110.00,105.00,100.00,95.00,90.00,85.00,80.00,75.00,70.00,有色金,属,有色金属分析师 罗人渊证书号：S0190511030005021-38565964,谷歌引发全球风险资产下跌,分析师 兰杰证书号：S0190511080002021-38565960,-有色金属行业周报（12/10/15-12/10/19）,中性(维持)2012 年 10 月 22 日,究,LME 金属指数走势,投资要点基本金属大幅下挫。受美国房地产数据超预期，以及国内经济数据企稳的提振，本周金属价格一度稳步反弹。然而到了周五，谷歌公布了大幅低于预期的三季报，引发美股大幅下跌，进而影响到全球所有风险资产，,金属价格也随之大幅下跌，回吐一周涨幅。当周美元指数下跌 0.06%至79.621，LME 金属指数大幅下跌 1.32%，其中，铝价下跌 1.20%至$1970，铜价下跌 1.41%至$8015，锌价下跌 2.58%至$1885，铅价下跌 0.75%至$2115，镍价下跌 0.73%至$16950，锡价下跌 0.19%至$21275。900尽管经济数据企稳，工业增加值略超预期，但基本金属下游需求依然疲弱，社会库存仍在上升。随着基建投资力度加大，基本金属需求缓慢恢复，谷歌事件引发的金属价格下跌，应该难以持续。维持行业评级“中,美元指数走势,性”。推荐厦门钨业、云铝股份。,黄金价格下跌。如我们此前周报所预期，金价进入阶段性调整期，国际现货金价下跌 1.87%至$1721.75，SPDR 黄金 ETF 持仓则下跌 0.47%。我们再次强调，QE3 对流定性环境的影响将随着逐月的 MBS 购买而产生累积效应，金价长期向上的趋势将不可逆转，因此未来 1-2 周，将成为较佳的买入时机，继续重点推荐估值偏低，增长确定的紫金矿业。国际现货银下跌 4.29%至$32.0775，铂下跌 1.97%至$1619.5，钯下跌 1.34%至$626。需求疲弱，稀土价格继续大幅下跌。本周中国铟下跌 0.76%，LME 钴下跌 2.10%，包头氧化钕下跌 5.00%，包头氧化镨下跌 5.13%，氧化镝下跌 11.67%，氧化铽下跌 3.30%，长江锰下跌 0.71%，LME 钼下跌 3.63%，长江锑下跌 0.68%，欧洲钒上涨 0.21%，长江钴下跌 1.78%，长江镁下跌 0.26%，国际钛下跌 3.13%。请阅读最后一页评级说明和重要声明敬请参阅最后一页特别声明,-2-,行业研究报告表 1.各金属涨跌幅细则,现价,日涨跌,周涨跌,月涨跌,季涨跌,半年涨跌,年涨跌,基本金属,LME 铝LME 铜LME 锌LME 铅LME 镍LME 锡,19708015188521151695021275,-2.23%-2.49%-1.87%-1.95%-2.14%-2.30%,-1.20%-1.41%-2.58%-0.75%-0.73%-0.19%,-7.94%-4.01%-11.23%-6.87%-4.53%-0.49%,1.34%3.69%-0.08%9.61%5.57%11.42%,-5.01%-0.43%-5.75%1.59%-3.69%-0.47%,-9.72%11.17%2.56%13.10%-9.84%-2.96%,贵金属,国际现货金国际现货银国际现货铂国际现货钯,1721.7532.07751619.5626,-1.12%-2.19%-1.30%-2.72%,-1.87%-4.29%-1.97%-1.34%,-2.75%-7.32%-1.27%-6.81%,8.87%17.73%14.17%7.28%,5.03%1.75%2.40%-5.12%,4.04%0.45%5.64%0.81%,小金属,LME 钴LME 钼包头氧化钕 99.5%包头氧化镨 99.5%氧化铈99.9%氧化镧99.9%赣州氧化镝赣州氧化铽混合碳酸稀土广东中钇富铕矿中国钼精矿现货中国钨精矿现货中国铟 98%不含税长江钴价长江锑价 1#长江镁价长江锰价国际铬价 99%国际二氧化锗国际钛价 70%欧洲钒 70-80%,26750245753800003700005100051000265044003650021500014351065003250221000735001900013950111501487.56.224.3,0.94%2.40%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-0.76%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-2.36%0.21%,-2.10%-3.63%-5.00%-5.13%0.00%0.00%-11.67%-3.30%0.00%0.00%0.00%0.00%-0.76%-1.78%-0.68%-0.26%-0.71%0.00%0.00%-3.13%0.21%,-6.14%4.57%-7.32%-9.76%-21.54%-19.05%-28.86%-15.38%-17.05%-10.42%-2.71%1.43%-2.26%-0.90%1.38%-0.26%-2.79%-0.45%3.48%-10.53%-1.02%,-4.46%-8.98%-16.48%-15.91%-38.92%-36.25%-34.57%-21.43%-17.05%-17.31%-6.82%-11.62%0.00%-0.23%2.80%0.53%-10.29%-2.62%38.37%-14.48%-1.62%,-11.72%-21.36%-35.59%-33.33%-47.69%-47.69%-42.39%-36.23%-20.65%2.38%-21.37%-13.06%0.78%-9.80%-9.82%7.04%-15.71%-10.44%35.23%-22.50%-4.26%,-12.30%-12.23%-65.45%-61.05%-62.22%-58.37%-71.35%-69.12%-45.93%-44.52%-25.84%-26.04%-2.26%-18.15%-21.39%1.88%-30.42%-12.89%10.19%-19.48%-11.48%,资料来源：Bloomberg，兴业证券图 1.主要金属价格一周国际国内涨跌幅比较,谷歌三季报惨淡，引发全球风,0.50%0.00%,险资产回落，基,0.50%,铝,铜,锌,铅,镍,锡,金,本金属和贵金属均大幅下跌。,1.00%1.50%2.00%,2.50%,国际,国内,3.00%资料来源：Bloomberg，兴业证券兴业证券研发中心网址:E-mail:敬请参阅最后一页特别声明,RMB/T,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,$/T,0,-3-,行业研究报告,一、1.,基本金属基本金属大幅下挫。受美国房地产数据超预期，以及国内经济数据企稳的提振，本周金属价格一度稳步反弹。然而到了周五，谷歌公布了大幅低于预期的三季报，引发美股大幅下跌，进而影响到全球所有风险资产，金属价格也随之大幅下跌，回吐一周涨幅。当周美元指数下跌 0.06%至 79.621，LME 金属指数大幅下跌 1.32%。铝图 2.LME，SHFE 与长江现货铝价,LME 铝 价 下 跌1.20%至$1970，同期上交所铝价上涨 0.32%，收于￥15535，长江铝价 持 平 至￥15330。,2400022000200001800016000140001200010000,370032002700220017001200,SHFEAlPrice,ChangjiangAlPrice,LMEAlPrice($/T),资料来源：Bloomberg，兴业证券LME 铝库存下跌 0.60%至 5039125 吨，SHFE 库存上涨 28.19%至 147416 吨。IAI 8 月生产商库存上涨 1.96%至 2390 千吨。,图 3.LME，COMEX 与 SHFE 铝库存（千吨）60005000400030002000100002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012,图 4.IAI 生产商库存（千吨）4000350030002500200015001000500,LME Stocks,Comex Stocks,SHFE Stocks,资料来源：Bloomberg，兴业证券,资料来源：Bloomberg，兴业证券,兴业证券研发中心网址:E-mail:敬请参阅最后一页特别声明,$/T,RMB/T,RMB/T,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,$/T,-4-,行业研究报告本周国内现货氧化铝价格持平至￥2600，中铝氧化铝价格持平￥2900。,图 5.中国现货氧化铝价格与欧洲离岸价,图 6.中铝广西分公司氧化铝价格（元/吨）,700500,EUAluminaFOB($/T)ChinaAluminaSpotPrice(RMB/T),45003500,60005000,4000,3001002001 2003 2005 2007 2009 2011资料来源：Bloomberg，兴业证券铜2.,25001500,300020002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012资料来源：Bloomberg，兴业证券,图 7.LME，SHFE 与长江现货铜价格LME 铜 价 下 跌,1.41%至$8015，同期上交所铜价下跌 0.78%，收于￥58710，长江现货铜下跌 0.49%，收于￥58920。,930008300073000630005300043000330002300013000,92007200520032001200,ChangjiangCuPrice,SHFECuPrice(RMB/T),LMECuPrice($/T),资料来源：Bloomberg，兴业证券图 8.LME，COMEX 与 SHFE 铜库存（千吨）,LME 铜库存上涨2.32%至 220900吨，COMEX 铜库存 上 涨 5.56%至54155 吨，SHFE库存上涨 22.97%至 74519 吨。,14001200100080060040020002002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012,LMEStocks,ComexStocks,SHFEStocks,资料来源：Bloomberg，兴业证券兴业证券研发中心网址:E-mail:敬请参阅最后一页特别声明,RMB/T,RMB/T,RMB/T,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,-5-,行业研究报告图 9.云南铜精矿（23%）价格，铜精矿与 SHFE 铜差价（元/吨）,云南铜精矿价格,SpreadbetweenRefinedCopperand,下 跌 0.80%至49350 元/吨，铜精矿与 SHFE 铜差价 上 涨 1.16%至9570 元/吨。,2000015000100005000,ConcentrateConcentrate(23%)inYunnan(Gold1g,SILV500g),700006000050000400003000020000,10000,0,0,20084,20094,20104,20114,20124,资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券,3.,锌LME 锌 价 下 跌,图 10.LME，SHFE 与长江现货锌价格,2.58%至$1885。上交所锌价下跌0.89%至 15115，长江锌价下跌0.80%，报 收 于￥15550。,3760032600276002260017600126007600,ChangjiangZincPriceLMEZincPrice($/T)资料来源：Bloomberg，兴业证券图 11.LME 与 SHFE 锌库存（千吨）,SHFEZincPrice(RMB/T),LME 锌库存上涨10.29%，至1116075 吨。上交所锌库存上涨0.38%，至 209985吨。,14001200100080060040020002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012,LMEStocks资料来源：Bloomberg，兴业证券兴业证券研发中心网址:E-mail:敬请参阅最后一页特别声明,SHFEStocks,$/T,RMB/T,RMB/T,$/T,-6-,行业研究报告,4.,铅LME 铅 价 下 跌,图 12.LME 与长江现货铅价格,0.75%至$2115，长江现货铅价下跌 0.64%，报 收￥15525。,4400390034002900240019001400900400200120022003200420052006200720082009201020112012,2900024000190001400090004000,LME 铅库存下跌,LMELeadPrice($/T)资料来源：Bloomberg，兴业证券图 13.LME 铅库存（千吨）,ChangjiangLeadSpotPrice(RMB/T),1.03%至 293675吨。,4504003503002502001501005002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012资料来源：Bloomberg，兴业证券,5.,镍LME 镍 价 下 跌,图 14.LME 镍与长江现货镍板价格,54000,480000,0.73%至$16950，长江现货镍板价下跌 2.40%，收于￥125800。,440003400024000140004000200120022003200420052006200720082009201020112012,43000038000033000028000023000018000013000080000,LMENickelPrice($/T)资料来源：Bloomberg，兴业证券兴业证券研发中心网址:E-mail:敬请参阅最后一页特别声明,ChangjiangNiPlateSpotPrice（RMB/T）,$/T,RMB/T,-7-,行业研究报告图 15.LME 镍库存（千吨）LME 镍库存本周,上 涨 2.32%，至127500 吨。,1801601401201008060402002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012资料来源：Bloomberg，兴业证券,6.,锡LME 锡 价 下 跌,图 16.LME 与长江现货锡价格,0.19%至$21275。同期长江现货锡价 下 跌 1.44%至￥154500。,38000330002800023000180001300080003000200120022003200420052006200720082009201020112012,2400001900001400009000040000,LMETinPrice($/T)资料来源：Bloomberg，兴业证券图 17.LME 锡库存（千吨）,ChangjiangTinSpotPrice(RMB/T),LME 锡库存本周下 跌 1.19%，至11615 吨。,454035,3025201510502001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012资料来源：Bloomberg，兴业证券兴业证券研发中心网址:E-mail:敬请参阅最后一页特别声明,$/OZ,RMB/g,RMB/kg,$/OZ,$/OZ,$/OZ,RMB/g,-8-,行业研究报告,二、,贵金属,黄金价格下跌。如我们此前周报所预期，金价进入阶段性调整期，国际现货金价下跌 1.87%至$1721.75，SPDR 黄金 ETF 持仓则下跌 0.47%。我们再次强调，QE3 对流定性环境的影响将随着逐月的 MBS 购买而产生累积效应，金价长期向上的趋势将不可逆转，因此未来 1-2 周，将成为较佳的买入时机，继续重点推荐估值偏低，增长确定的紫金矿业。国际现货银下跌 4.29%至$32.0775，铂下跌 1.97%至$1619.5，钯下跌 1.34%至$626。,图 18.国际现货金与 SHGE 黄金价格,图 19.streetTRACKS 黄金 ETF 总份额（百万份）,2200,480,500,17001200,GlobalSpotGold($/OZ)SHGEGold(RMB/g),380280,400300,200,7002002003 2004 2006 2007 2009 2010 2012资料来源：Bloomberg，兴业证券图 20.国际现货银与长江现货银价格,18080,1000200411200511200611200711200811200911201011201111资料来源：Bloomberg，兴业证券图 21.国际现货铂价,4944393429241914,GlobalSpotSilver($/OZ)ChangjiangSILVSpotPrice(RMB/kg),1200010000800060004000,240019001400900,9,42003 2004 2006 2007 2009 2010 2012资料来源：Bloomberg，兴业证券图 22.国际现货与长江钯价格,2000,4002001 2002 2004 2005 2007 2008 2010 2011资料来源：Bloomberg，兴业证券,1050750450150,PalladiumGlobalSpotPrice($/OZ)PalladiumChangjiangPrice（RMB/g),2201901601301007040,2003 2004 2006 2007 2009 2010 2012资料来源：Bloomberg，兴业证券兴业证券研发中心网址:E-mail:敬请参阅最后一页特别声明,$/kg,$/kg,RMB/T,RMB/T,-9-,行业研究报告,三、,小金属需求疲弱，稀土价格继续大幅下跌。本周中国铟下跌 0.76%，LME 钴下跌 2.10%，包头氧化钕下跌 5.00%，包头氧化镨下跌 5.13%，氧化镝下跌 11.67%，氧化铽下跌 3.30%，长江锰下跌 0.71%，LME 钼下跌 3.63%，长江锑下跌 0.68%，欧洲钒上涨 0.21%，长江钴下跌 1.78%，长江镁下跌 0.26%，国际钛下跌 3.13%。,图 23.LME 钴价格52000,图 24.LME 钼价格43000,410004700039000,4200037000,370003500033000,310003200029000,27000,27000,2010-02,2010-08,2011-02,2011-08,2012-02,2012-08,2010-02,2010-08,2011-02,2011-08,2012-02,2012-08,资料来源：Bloomberg，兴业证券图 25.包头氧化钕 99.5%价格,资料来源：Bloomberg，兴业证券图 26.包头氧化镨 99.5%价格,185000012500001650000,1450000,1050000,12500008500001050000,850000650000450000250000500002010-04 2010-09 2011-02 2011-07 2011-12 2012-05资料来源：百川资讯，兴业证券,650000450000250000500002010-04 2010-09 2011-02 2011-07 2011-12 2012-05资料来源：百川资讯，兴业证券,兴业证券研发中心网址:E-mail:敬请参阅最后一页特别声明,RMB/T,RMB/T,RMB/kg,RMB/kg,RMB/T,RMB/T,-10,行业研究报告,图 27.包头氧化铈99.9%价格307000,图 28.包头氧化镧99.9%价格271000,257000221000207000171000157000121000107000,570007000,7100021000,2010-04,2010-09,2011-02,2011-07,2011-12,2012-05,2010-04 2010-09 2011-02 2011-07 2011-12 2012-05,资料来源：百川资讯，兴业证券图 29.赣州氧化镝1600014000120001000080006000400020000,资料来源：百川资讯，兴业证券图 30.赣州氧化铽300002500020000150001000050000,2008523,2009523,2010523,2011523,2012523,2008523,2009523,2010523,2011523,2012523,资料来源：百川资讯，兴业证券图 31.广东中钇富铕矿价格,资料来源：百川资讯，兴业证券图 32.混合碳酸稀土,730000160000,630000530000,140000120000,10000043000080000,330000230000,6000040000,200001300000,30000,20091020,20101020,20111020,资料来源：百川资讯，兴业证券兴业证券研发中心网址:-敬请参阅最后一页特别声明,资料来源：百川资讯，兴业证券E-mail:,RMB/mtu,RMB/T,RMB/kg,RMB/T,RMB/T,RMB/T,-11,行业研究报告,图 33.中国钼精矿价格,图 34.中国钨精矿价格,1800004400160000,34002400,14000012000010000080000,14002006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,600002006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,资料来源：Bloomberg，兴业证券图 35.中国铟 98%不含税6000550050004500400035003000250020001500,资料来源：Bloomberg，兴业证券图 36.长江钴现货价860000760000660000560000460000360000260000,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2012,160000,2003-06,2005-06,2007-06,2009-06,2011-06,资料来源：Bloomberg，兴业证券图 37.长江锑现货价120000,资料来源：Bloomberg，兴业证券图 38.长江镁现货价43000,11000038000100000,900008000070000,3300028000,600002300050000,4000030000200002003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012资料来源：Bloomberg，兴业证券,18000130002003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012资料来源：Bloomberg，兴业证券,兴业证券研发中心网址:-敬请参阅最后一页特别声明,E-mail:,RMB/T,RMB/T,RMB/T,$/T,$/flask,$/kg,-12,行业研究报告,图 39.长江锰现货价400003500030000250002000015000,图 40.长江镉现货价130000120000110000100000900008000070000600005000040000,10000,2006,2007,2008,2009,2010,2011,2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012,资料来源：Bloomberg，兴业证券图 41.长江铋现货价290000240000,资料来源：Bloomberg，兴业证券图 42.国际铬 99%价格150001300011000,900019000070001400005000,90000,3000,2006,2007,2008,2009,2010,2001,2003,2005,2007,2009,2011,资料来源：Bloomberg，兴业证券图 43.国际二氧化锗价格,资料来源：Bloomberg，兴业证券图 44.欧洲汞价,14502620125021201050,850650450250,16201120620120,2001,2003,2005,2007,2009,2011,2001,2003,2005,2007,2009,2011,资料来源：Bloomberg，兴业证券兴业证券研发中心网址:-敬请参阅最后一页特别声明,资料来源：Bloomberg，兴业证券E-mail:,$/kg,$/kg,-13,行业研究报告,图 45.国际钛 70%价格35302520151050,图 46.欧洲钒 70-80%价格140120100806040200,2001,2003,2005,2007,2009,2011,2001,2003,2005,2007,2009,2011,资料来源：Bloomberg，兴业证券,资料来源：Bloomberg，兴业证券,四、,国内金属产品产量进出口（月度）,8 月精铜产量同比减少 1.35%至 51.1 万吨，比上月同比值下降 2.4 个百分点；环比增加 5.8%；铜材产量同比减少 1.9%至 98.8 万吨，环比增加 2.0%。8 月原铝产量同比增加 13.2%至 175.0 万吨，比上月同比值上升 5.3 个百分点，环比增加 4.7%；铝材产量同比增加 11.9%至 264.4 万吨，环比增加 5.5%。,图 47.中国月度氧化铝表观消费量（千吨）,图 48.中国月度未锻造铝表观消费量（千吨）,480043003800330028002300,Monthly ProductionApparent ConsumptionNet Import(Right),750650550450350,215016501150,Primary Al ProductionApparent ConsumptionNet Import(Right),420320220120,1800,20,1300800,250150,650,-80,3002003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券,50,1502003-72004-72005-72006-72007-72008-72009-72010-72011-72012-7资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券,-180,兴业证券研发中心网址:-敬请参阅最后一页特别声明,E-mail:,-14,行业研究报告,图 49.中国月度精铜表观消费量（千吨）,图 50.中国月度铜精矿表观消费量（千吨）,1000900800700600500,Monthly ProductionApparent ConsumptionNet Import(Right),430380330280230,800700600500400,Apparent ConsumptionNet ImportMonthly Production(Right),250200150100,400300200,18013080,300200,50,100,30,100,0,2003-72004-72005-72006-72007-72008-72009-72010-72011-72012-7资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券图 51.中国月度粗铜产量（千吨）,2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券图 52.中国月度锌表观消费量（千吨）,240220,530480430,Monthly ProductionApparent ConsumptionNet Import,70,200,180,380,20,330160280,140120,230180,-30,1002003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,1302001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012,-80,资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券图 53.中国月度铅表观消费量（千吨）,资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券图 54.中国月度镍表观消费量（千吨）,47042037032027022017012070,Monthly ProductionApparent ConsumptionNet Import,0-10-20-30-40-50-60-70-80,302520151050,Monthly ProductionApparent ConsumptionNet Import,10.58.56.54.52.50.5-1.5,2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券,2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券,兴业证券研发中心网址:-敬请参阅最后一页特别声明,E-mail:,-15,行业研究报告图 55.中国月度锡表观消费量（千吨）,2018161412108642,Monthly ProductionApparent ConsumptionNet Import,210-1-2-3-4-5,2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券,图 56.中国月度黄金产量（吨）9585756555453525152001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券,图 57.中国月度白银产量（吨）180016001400120010008006004002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券,兴业证券研发中心网址:-敬请参阅最后一页特别声明,E-mail:,行业评级,推,中,回,公司评级,买,增,中,减,-16,行业研究报告投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：荐：相对表现优于市场性：相对表现与市场持平避：相对表现弱于市场报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：入：相对大盘涨幅大于 15%持：相对大盘涨幅在 5%15%之间性：相对大盘涨幅在-5%5%之间持：相对大盘涨幅小于-5%机构客户部联系方式上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 21 层邮编：200135传真：021-38565955北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层邮编：100140传真：010-66290200深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 1502-1503邮编：518048传真：0755-82562090,兴业证券研发中心网址:-敬请参阅最后一页特别声明,E-mail:,-17,行业研究报告【信息披露】本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。【分析师声明】本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【法律声明】兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/网站刊载的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。,兴业证券研发中心网址:-敬请参阅最后一页特别声明,E-mail:,-18,行业研究报告若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。,兴业证券研发中心网址:-敬请参阅最后一页特别声明,E-mail:,