环保行业2012年投资策略.ppt

股,票,研,究,行,业,策,略,证,券,研,究,报,告,环保,2011.11.18,评级：,上次评级：,增持增持,投资潮起，政策槌落，子行业异彩纷呈,编号,王威021-S0880511010024,-环保行业 2012 年投资策略,细分行业评级环保,无评级,本报告导读：,2012 年脱硝电价、提高污水费等配套政策将密集出台，这是落实火电厂脱硝和水价改革的关键所在；预计 12 年环保投资同比增长 25%以上,最大投资机会来自大气和水。,相关报告环保：设定减排标准，加快火电厂烟气治,摘要：,理进程,2011.09.22,2011 年回顾：定政策，出标准。2011 年为“十二五”开局之年，出台一系列纲领性文件-“十二五”规划纲要提出节能环保为新型产业之首，提出“双八双十”总量削减计划；中央一号文件提出用水三条红线，定位了水的资源品属性，是水价改革的基础；火电厂大气污染物排放标准中氮氧化物排放控制史上最严，将带动建设和运维服务发展，推动技术国产化，脱硝市场将爆发增长；2012 年政策展望和催化剂：鼓励性政策的落实是全面完成环保目标的关键所在，重点关注脱硝电价细则和水价改革进程。2011 年脱硝国家标准制定完毕，减排目标也已下达至各省，保证制度落地的相关政策目前尚未配套出台。市场预期脱硝电价补贴力度为 1.2 分左右。考虑到年内 CPI 压力尚存，脱硝电价推出时点可能推迟至 2012 年初；水价改革方案有望年底定案，在全面成本公开的基础上提高水资源费、供水费和污水处理费；预计 2012 年环保投资总额 6000 亿以上，同比增长 25%，是五年计划中投资增速最高的年度。“十五”“十一五”经验表明，五年计划的第二年投资增速最高。这是由于开局初年以定政策出标准出台纲领性文件为首要任务，第二年起投资规模将逐年加大。预计“十二五”环保总投资 3.1 万亿，2012 年投资 6000 亿以上，同比增长 25%；政策已被充分预期，行业最大投资机会仍是大气和水。细分子行业中城镇污水治理肩负氨氮和 COD 减排以及用水安全的任务，为环保工作重中之重，“十二五”期间计划投资 4000 多亿元，除去管网投资3200 亿元，污水建设和提标改造的市场空间超过千亿；大气治理方面，按照史上最严格氮氧化物排放标准，综合考虑初装成本和运营费用，“前段+后端”脱硝模式推广空间巨大，技术上呈现多样化局面，设备国产化进程将加快；给予行业增持评级，首推四家公司:环保行业作为新兴产业之首，2012 年在政策落实、鼓励性措施出台和投资加速的背景下，板块将持续领先市场，给予增持评级。行业最大的投资机会来自大气和水。推荐具有自主知识产权、技术路线全面、受建设运维双驱动的大气治理先锋国电清新；受益于“十二五”大规模城市污水建设和提标改造、具有“电力+非电+市政”业务格局的巴安水务；受益于渗滤液市场从无到有的兴起、具备大项目承揽能力、技术领先的垃圾渗滤液龙头维尔利；具有高技术附加值、内省外延两条腿走路的聚光科技。请务必阅读正文之后的免责条款部分,环保：第四届中国环境投资大会会议纪要环保：新标准即将推行 火电脱硝迎来发展机遇环保：受益环保政策 需求稳定增长,2011.03.282009.12.262009.02.13,1.,行业策略目 录我国环保产业现状和驱动力.31.1.环保产业步入快速发展阶段，细分行业有待丰富.31.2.驱动力：政策与法规并举，资金投入持续增长.42.国外发展比较.52.1.产业特点：出口占比高、资金投入大、细分行业完善.52.2.美国环保产业发展概况.73.政策回顾：“十二五”开局之年定制度出标准.84.展望 2012：落实政策密集出台，投资同比高增长.104.1.后续政策催化剂不断，关注激励措施的落实.104.2.2012 年环保投资进入快车道.105.子行业看点：政策预期充分，重在落实.125.1.大气：科学合理的脱硝电价是政策落实的关键.125.2.水务：肩负氨氮和 COD 减排任务，看好污水提标市场启动.145.3.固废：垃圾处理迫在眉睫，渗滤液处理是新兴需求.155.4.环境监测：受益于监管体制的完善.186.公司推荐：寻找确定增长、高技术附加值的企业.196.1.国电清新：技术领先的大气治理先锋，工程运营双驱动.196.2.巴安水务：火电为基础，工业市政为两翼.206.3.维尔利：垃圾渗滤液市场爆发在即，行业龙头最受益.206.4.聚光科技：高技术附加值，通过内生外延走上扩张之路.21,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 25,1999,2000,2002,2004,2005,2006,2007,2008,2009,1989,行业策略1.我国环保产业现状和驱动力1.1.环保产业步入快速发展阶段，细分行业有待丰富1992 年 4 月，国务院环委会召开第一次全国环境保护产业工作会议，阐明了环保产业对推动我国环保事业发展的重要意义，并确定了环保产业发展的指导思想和基本方向。环保产业发展速度加快，产业覆盖范围不断拓展。表 1 我国环保产业发展初期标志性事件,时间197319811983,事件第一次全国环境保护会议国务院颁布关于我国环境保护工作的若干规定开始征收排污费第二次全国环境保护会议,将环境保护确定为我国一项基本国策第三次全国环境保护会议，提出发展环保产业的必要性颁布环境保护法数据来源：国泰君安证券研究产业规模步入快速增长阶段。2002 年之前，我国环保产业收入缓慢增长。2002 年后，我国环保产业总体收入步入快速增长阶段，年平均增长率高达 33。2009 年总体收入达到 9500 亿元人民币左右，占当年 GDP 的2.8。图 1 1997-2009 年我国环保产业产值,10,0008,0006,0004,0002,0000,产值(亿),增速,50%40%30%20%10%0%,数据来源：我国环保产业发展研究吉林大学博士论文产业覆盖面扩大，结构与细分行业仍有待丰富，环保服务业占比低。现今我国环保产业已全面覆盖水、大气、固体废弃物三大传统环保领域，包括环保设备、环保服务、资源回收利用等内容。从产业结构来看，水、大气、固废治理占绝对比例，以仪器制造、分析测试、生态修复、环境咨询等为主要内容的环保服务业比例较低；根据 2004 年全国环境保,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 25,1988,1989,1991,1996,1998,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,行业策略护相关产业状况公报统计结果计算，我国环保服务业在环保产业中仅占 5.6%，相当于美国 1972 年左右水平。在西方国家成熟环保产业中，环保服务业在环保产业中的比重约占 20%。表 2 我国污水、大气、固废领域未来重点发展方向,领域污水大气固废,重点方向污水处理设施建设污泥处置设施建设污水再生利用设施垃圾渗滤液处理设施城镇污水收集管网加强燃煤电厂脱硫全面推行燃煤电厂脱硝钢铁行业二氧化硫排放总量控制强化水泥、石化、煤化工等行业二氧化硫、氮氧化物治理加大城市垃圾无害化处理力度,加强工业固体废物污染防治加强农村生活垃圾处理设施建设推进农业生产废弃物资源化利用来源：国务院关于加强环境保护重点工作的意见，国泰君安证券研究1.2.驱动力：政策与法规并举，资金投入持续增长环保法规与政策引导并举。最近十年是我国环保法规密集出台的时期。重要的法规有 2000 年大气污染防治法，2004 年固体废物环境污染防治法，2008 年水污染防治法等。图 2 1988-2008 年我国环保法规数量变化403020100数据来源：国泰君安证券研究资金投入持续增长。从“八五”开始，每个五年计划中的环保投资都会上升一个新高度。根据环境规划院国家十二五环保产业预测及其政策分析预测，我国“十二五”期间，环保投资将达到 3.1 万亿，是“十,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 25,行业策略一五”投资的 2.2 倍。图 3“八五”至“十二五”我国环保产业投资情况40,00031,00030,00020,00014,000,10,0000,1,307,3,448,6,996,(亿元),八五,九五,十五,十一五,十二五E,数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究2.国外发展比较美国、西欧、日本的环保产业走在世界前列，其产业特点为：收入占GDP 比重大、投资比例高、产业结构发展完善。美国环保产业以 3 倍于GDP 的增速快速发展了 20 年，并且是在缺乏国家层面产业政策引导、基本依靠法律强制推动的情况下实现的。我国环保产业快速发展始于“十五”，2002 年起步入快速增长阶段，产业增速同样为 GDP 增速的 3 倍左右。相比较美国，我国环保产业进入快速增长的时间晚了近 30 年，产业结构和治理需求未来仍有较大发展空间。未来在环保法规强制、投资增长、国家环保产业发展政策的三大有利因素推动下，“十二五”期间我国环保产业将维持高速增长。2.1.产业特点：出口占比高、资金投入大、细分行业完善上世纪中期，一系列环境公害事件与社会压力引发西方国家通过严格的立法对环境污染进行控制。由此带来的污染控制设备、技术的需求催生了环保产业。西方环保产业起源于 1970 年代左右，初期和中期发展依靠严格的环保法规驱动，经过二十余年高速发展，至 1990 年代步入成熟阶段。1990 年以后，西方国家污染控制已基本达标，污染物削减带来的市场空间有限。美国、欧洲、日本等相继采用战略规划的政策手段推动环保产业继续发展。以美国为领导者，西欧、日本紧随其后成为环保产业举足轻重的国家和地区。具体表现为环保产业在世界市场份额大、占 GDP 比重高、投资比例大、细分行业发展完善。特点 1：美国、西欧、日本成为环保产业领导者，占据全球环保产业市场份额的 38%，27.6%，13.1%，成为环保产业领先国家。表 3 2007 年全球环保产业市场规模（单位：十亿美元）,国家/地区,市场规模,出口额,进口额,贸易平衡,出口占比,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 25,行业策略,美国西欧日本亚洲其他地区墨西哥拉美其他地区加拿大澳大利亚/新西兰中/东欧中东非洲总计,289.6209.599.6596.222.719.813.618.2136.8758,43.148.121.23.10.580.92.493.210.40.1124.1,30.335.6719.53.049.13.061.87.14.63124,12.812.514.2-16.4-2.5-8.2-0.61.5-6.1-4.2-3,14%23%21%5%9%4%13%24%6%3%1%,数据来源：Environmental Business International Inc.，国泰君安证券研究特点 2：资金投入比例高。污染物控制去除所需技术设备大多缺乏现成产品，需要资金支持进行研发工作。此外对治污企业的财政支持等措施同样需要投入大量资金。联合国贸易发展会议（UNCTD）估计，发达国家环保产业的投入约为 GDP 的 1%-3%，OECD 估计 2000年左右，欧盟 15 国环保投入约占 GDP 的 1.5%。如果将人体健康相关投入包括入内，这一比例可能高达 5%。特点 3：细分行业完善。西方国家环保产业起步时仅局限于供水、污水处理等传统市政行业。现今西方环保行业已经形成包括设计咨询、设备制造、工程施工、运营管理、产品销售的完整产业链，除覆盖传统的水、大气、固废产业外，范围扩展至绿色能源、节能降耗产品、生态修复等领域。以环保产业规模最大的美国为例，环保产业包括 14 个子行业。表 4 环保产业细分行业分类,产业类型大气污染控制大气污染控制设备水及污水相关水资源利用污水处理污水处理设备及化学药剂固体废弃物相关固体废弃物处理废弃物处理设备资源回收危险废物处置其他类修复服务咨询与工程服务仪器制造请务必阅读正文之后的免责条款部分,具体内容除尘设备、脱硫脱硝设备、其它有害物去除设备向用户售水处理净化工业废水和生活污水沉淀、曝气、消毒以及深度处理设备与药剂固废收集、转运、填埋、焚烧等提供废弃物储存、运输、回收和修复设备回收销售金属、纸张、塑料等转运和处置危险品、医疗废物、核废料受污染地区的净化与生态修复方案、工程设计，评估、认证，项目和营运管理水质、大气指标分析仪器的制造、软件及信息系统的提供,6 of 25,行业策略,清洁生产和污染预防技术分析测试清洁能源,为工业生产过程中的污染预防和废物回收处理提供设备与技术环境相关实验室检测和服务销售清洁能源设备、销售电力,数据来源：美国统计局网站，国泰君安证券研究2.2.美国环保产业发展概况美国环保产业的发展始于 1970 年美国环保局成立。如今美国环保产业成为全球领导者，占全球环保产业收入的 40%左右，占美国 GDP 的比重从 1970 年的 0.55%提高到 2009 年的 2.16%。发展前期依靠法规驱动，资金投入高，产业高速增长。美国环保行业快速发展始于 1970 年，1970-1990 年为快速发展阶段，这 20 年的发展特点是高增速，不受宏观经济波动影响。1970 年1980 年间，美国环保产业连年保持 9左右增速，约为同时期 GDP 35左右增速的 23 倍。1980 年到 1990 年间，美国环保产业年平均增长率高达 9.8，是同期美国 GDP 的年平均增长率 3.2的 3 倍左右。尤其是 19841988年间的平均增速高达 11.5。之后的美国环保产业进入后期发展阶段。从 1990 至 2005 的三个五年时间段内，美国环保产业年平均增长率分别为 4.7、3.0和 3.1，增速放缓，与同期 GDP 增速基本同步。2006-2007 年，产业增速提高，分别为 6.1和 8.6。此后 2008至 2009 年，产业增速仅为 0.1。很大程度上是受同期金融危机和美国经济衰退的影响。图 4 1970-1990 年美国环保产业增速与 GDP 增速比较,4003002001000,环保产业收入总和（十亿美元）,环保产业增长率%,GDP增长率%151050-5,1970,1980,1990,2000,2010,数据来源：美国统计局网站，国泰君安证券研究对于一般企业，治污支出多非自愿，主要依靠法规的强制推动，从而为环保产业带来市场需求。1970 年1990 年间，与美国环保产业的高速发展相伴随的，正是美国的环保法规的频频出台。重要的法律如清洁水法（1972、1977、1987），资源保护和回收法（1976、1984），,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 25,行业策略清洁空气法（1970、1977、1990），安全饮用水法（1974、1986、1996）都于这一时期颁布和修订。下图是美国环保法规数量的逐年变化。可见 1970 年1990 年间环保产业的快速发展正对应着环保法规出台的高峰。高环保投入是这一时期环保产业的高速发展的另一驱动力。根据Environmental Science&Technology 统计数据，1976 年1985 年的十年时间，美国用于遵守联邦空气法令的费用为 2640 亿美元，用于联邦水法令的费用为 1830 亿美元，两者之和接近 4500 亿美元，相当于这一时期美国 GDP 的 2%。产业发展后期利用市场机制求发展。进入 1990 年以后，美国环保产业由于污染物治理达标率高，治理需求空间减小，增速放缓，1990 年代前几年增速只有 3%左右。为了继续保持美国环保产业的领先地位，美国政府改变过去单纯依赖法律强制治理的发展手段，开始采用政策引导和经济调节的工具推动环保产业发展。从 1990 年代初开始，相继推出回收退款，排污税，排污权交易等政策，并于 1995 年发布国家环境技术战略报告，确定了工业生态、清洁能源、污染清除和恢复、生态系统的恢复和管理、生物技术、管理决策信息技术和可持续的农产品技术等关键发展领域，由此带来美国环保产业 1996 年2000 年间的阶段性增长。但这一阶段总体增速远远小于产业发展前期。若能够在产业发展前期将政策引导同法规强制相结合，应当能取得更快的发展。3.政策回顾：“十二五”开局之年定制度出标准近十年来，我国污染物排放控制的行政效力越来越强。“十五”期间我国环保指标没有全部实现；“十一五”我国首次提出约束性指标，并超额完成。全国单位国内生产总值能耗降低 19.1%，二氧化硫、化学需氧量排放总量分别下降 14.29%和 12.45%。2010 年末，为完成“十一五”节能减排目标，一些地方甚至采取拉闸限电的行为。虽然这并非规划初衷，但从侧面反映出约束的严格，以及地方政府对于节能减排的高度重视。表 5“十一五”主要环保指标及完成情况,指标,2005 年,规划目标2010 年 累计,2010 年,实际情况累计,主要污染物排放指标能源消耗强度指标,化学需氧量排放总量（万吨）二氧化硫排放总量（万吨）单位国内生产总值能耗消耗降低(%）单位工业增加值用水量降低(%),14142549,-10%-10%-20%-30%,12702295,-14.29%-12.45%-19.10%-36.70%,数据来源：国家环境保护“十一五”规划，国泰君安证券研究2011 年是“十二五”开局之年，频频颁布纲领性文件。国家颁布了“十二五”环保总体实施纲要，修订了一系列重要的国家标准，明确提出了具体减排任务指标：2011 年 1 月的一号文件从战略的高度定位了水的资源属性；“十二五”规划纲要提出“双八双十”的约束性指标；火电厂,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 25,行业策略大气污染物排放标准提出全世界最严格的氮氧化物排放质量规范。表 6 2011 年出台的重要环保政策,时间2011 年 1 月2011 年 4 月2011 年 6 月2011 年 6 月2011 年 9 月2011 年 9 月2011 年 10 月2011 年 11 月,政策/事件中央 1 号文件关于加快水利改革发展的决定十二五规划纲要国家环境保护“十二五”科技发展规划“十二五”主要污染物总量控规划编制指南“十二五”节能减排综合性工作方案火电厂大气污染物排放标准全国地下水污染防治规划(20112020 年)“十二五”控制温室气体排放工作方案,说明围绕落实最严格的水资源管理制度为重点，明确水资源开发利用、用水效率控制、水功能区限制纳污三条“红线”。提出节能环保产业为七大战略性新兴产业之首；提出 4 大约束性污染物排放指标。提出面向污染减排的环境保护目标，研发污染控制技术、培育环保产业的科技需求。各省（区、市）应按照本指南的方法，合理制定“十二五”减排目标，明确提出减排工程和政策措施。国家综合平衡提出地区总量控制任务要求。“十二五”节能减排工作的纲领性文件，明确了“十二五”节能减排的总体要求、主要目标、重点任务和政策措施，分十二个部分，共 50 条。2014 年 1 月 1 日始，重点地区所有火电投运机组 NOx 排放限值为 100mg/m3，非重点地区 2003 年以前投产的机组排放限值为 200mg/m3。与 2003 版相比，NOx 排放标准要求大幅提高。中国将投资 346.6 亿元防治地下水污染，用于地下水污染调查、地下水饮用水水源污染防治示范、典型场地地下水污染预防示范、地下水环境监管能力建设等 6 类项目。明确我国控制温室气体排放的总体要求和重点任务，到 2015 年单位国内生产总值二氧化碳排放比 2010 年下降 17%。开展低碳发展的试验试点，探索建立碳排放交易市场，加快建立温室气体排放统计核算体系，建立基础统,计制度，制定核算指南。数据来源：国泰君安证券研究“十二五”规划纲要延续了“十一五”把总量控制列入约束性指标的做法，增加了氮氧化物（Nox）、氨氮排放总量控制指标，并通过层层分解而落实到地方和企业。“双八双十”的减排目标是以标准组合（标准簇）的形式支撑环境保护重点工作，每个标准将以一些列环保细则为支撑。表 7“十二五”总量控制污染物减排目标和相关政策,指标,控制目标,“十二五”计划出台的相关政策,规划目标2015 年 年均*,2011 年计划,水环境中，,公共污水处理厂的污染物排放标准,化学需,包括工业,修订污水综合排放标准,氧量,源、农业源,加强化学需氧量自动监测和应急监测方法标准和技术规范,-8%,-1.65%,-1.50%,主要污,和生活源,的制订制修订行业型水污染物排放标准,染物排,氨氮,水环境,修订污水综合排放标准,-8%,-1.65%,-1.50%,放指标,以工业源,制订氨氮自动监测和应急监测方法标准及技术规范修订火电厂二氧化硫排放标准,二氧化,为重点，火,制定非金属矿物制品业、黑色金属冶炼业、化学原料及化学,硫,电厂和非,制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业、石油加工炼焦及,-10%,-2.09%,-1.50%,电领域,核燃料加工业等工业污染源相关的行业标准,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 25,行业策略提高现行火电厂大气污染物排放标准中氮氧化物排放控制要求,氮氧化物,工业源、生活源和机动车,制定机动车大气污染物排放标准制定非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学原料及化学制品制造业、石油加工炼焦及核燃料加工业等行业排放标准,-10%,-2.09%,-1.50%,完善与氮氧化物减排相关的清洁生产标准、环境监测方法标准等配套标准,能源消耗强度指标,单位工业增加值用水量降低(%）单位国内生产总值能源消耗降低(%)单位国内生产总值二氧化碳排放降低(%）,-30%-16%-17%,-6.89%-3.43%-3.66%,-7.00%-3.50%,数据来源：国家环“十二五”规划纲要，发改委网站，国泰君安证券研究注：*为根据五年累计总额计算的年均数值，供参考，并非国家规划。4.展望 2012：落实政策密集出台，投资同比高增长4.1.后续政策催化剂不断，关注激励措施的落实在第七届环保大会前后，预计国家“十二五”环保产业政策将密集出台，这是对此前纲领性文件的细化。此外，脱硝电价、城市污水处理费和排污费、排污权交易等政策也在协调和制定中，预计 2012 年年初有望陆续颁布。表 8 近期可能出台的环保行业政策,政策/事件脱硝电价“十二五”节能减排规划国家环境保护“十二五”规划国家战略性新兴产业发展“十二五”规划“十二五”节能环保产业发展规划“十二五”期间全国主要污染物排放总量控制计划分地区排放总量控制指标,时间预计 2012 年初已于 2011 年 7 月上报国务院预计年底出台预计年底出台即将上报国务院环保部已原则通过环保部已原则通过,说明对火电厂实施烟气脱硝的补偿，有利于调动火电厂积极性，落实大气减排政策。“十二五”十八个重点专项规划之一。预计该规划将重点在土壤治理、空气质量、水质量等方面有所突破。进一步明确今后 5 年培育发展战略性新兴产业的指导思想与发展目标，提出重点发展方向、主要任务、区域发展、重大工程、政策保障措施等。针对节能环保企业税收减免、特许经营权、提高产业集中度等内容或成该规划亮点。“十二五”时期国家将推行 4 大环保战略，实施强化总量减排倒逼机制。与全国总量排放控制计划配套出台。,数据来源：国泰君安证券研究4.2.2012 年环保投资进入快车道根据中国环境规划院的研究，初步估算“十二五”期间环保投资需求约为,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 25,2001年,2002年,2003年,2004年,2005年,2006年,2007年,2008年,2009年,行业策略3.1 万亿元，与“十一五”期间环保投资占国内生产总值 1.35%的比例基本持平，年均环保投资为 6200 亿元左右。在政策推动下，我国环保产业在未来一段时期将保持年均 15%20%的增长率。2012 年环保投资进入快车道，预计总投资 6000 亿以上，同比增长 25%。“十五”“十一五”经验表明，五年计划的第二年投资增速最高。根据统计局数据，2002 年全国环境投资治理总额较上年同比增加 23%，2007年同比增长 32%，分别为“十五”和“十一五”期间投资增速最高的年度。这是由于开局初年以定政策出标准出台纲领性文件为首要任务，第二年起投资规模将逐年加大，预计 2012 年环保投资同比增长 25%。图 5 全国环境投资治理总额及投资增速,500040003000200010000,全国环境污染治理投资总额(亿)GARG=20%,投资增速,50%40%30%20%10%0%,数据来源：国家统计局，国泰君安证券研究环保行业为投资驱动，近年来投资拉动服务的趋势越加明显。根据环保部环境规划院预测，“十二五”重点领域投资需求为 1.7 万亿，带动运维需求 572 亿，其中新建项目运行费用为 327 亿。在各项重点投资领域中，城镇污水处理占比最大，为 24.6%，投资金额 4360 亿元，其中污水处理厂配套管网建设投资 3200 亿元；脱硫脱硝预计投资 1350 亿元，占比7.6%；城市垃圾处理计划投资 944 亿元；环境监测与应急能力投资 700亿。表 9“十二五”期间重点领域投资需求（单位：亿）,重点领域,新建项目投资需求,占比,新建项目运行费,全部设施运行费,一、二、三、四、五、,城镇污水处理新建污水处理设施污水处理厂配套管网建设污水处理厂升级改造污水再生分散式污水处理设施建设污泥安全处置工业水污染防治非点源水污染控制脱硫脱硝,436075032001001102004003603501350,24.60%18.05%2.26%2.03%1.97%7.62%,327102007515029000420,5723470075150290001033,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 25,行业策略,电力行业烟气脱硫电力行业烟气脱硝钢铁行业烧结烟气脱硫水泥行业与工业锅炉脱硝示范其他行业脱硫,60052010030100,10030010010,55344030010,六、七、八、九、十、,布袋除尘城市垃圾处理危险废物和医疗废物处置污染土壤修复环境监管与应急能力合计,300944102315070017726,1.69%5.33%17.77%3.95%,1012514003002359,1087533503005020,注：“*”指污水再生利用、分散式污水处理设施建设、污泥安全处置、其他行业脱硫、布袋除尘以及环境监管与应急能力全部设施运行费按“十二五”前进运行费用计算数据来源：环保部环境规划院，国泰君安证券研究5.子行业看点：政策预期充分，重在落实初步测算，“十二五”期间，城市污水处理、污泥处理、脱硫脱硝等重点领域环保投资约为 1.2 万亿元，将拉动的环保产业产值约为 1.32 万亿元，环保设施的运行费用 3415 亿元；政策方面，重点关注脱硝电价对行业的影响和水的资源化改革。5.1.大气：科学合理的脱硝电价是政策落实的关键“十二五”期间，氮氧化物的削减以“重点区域+重点行业”为突破口，确定各省级地区的总量控制目标，推行以防治火电行业排放为核心的工业氮氧化物防治体系和以防治机动车排放为核心的城市氮氧化物防治体系。“十二五”氮氧化物减排基本思路：推进能源结构持续优化，严格控制新增量；全面开展电力行业氮氧化物减排；采取综合措施加强机动车氮氧化物排放控制；推进以水泥行业为主的其他行业氮氧化物排放控制。图 6 电力和汽车是氮氧化物排放的主要来源其它,23%,火电,40%,火电,汽车其它汽车,37%资料来源：国家统计局、国泰君安证券研究,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 25,行业策略火电厂面临总量排放控制和浓度标准控制双重约束。“十二五”规划纲要提出的氮氧化物减排的约束性指标会通过层层分解落实到各省和企业；同时，2011 年 9 月出台的修订版火电厂大气污染物排放标准对火电厂烟气排放浓度提出了更高要求。表 10 2010 年以来我国脱硝产业相关政策,时间2010 年 1 月2010 年 2 月2010 年 2 月2010 年 5 月2011 年 1 月2011 年 6 月2011 年 6 月2011 年 9 月2011 年 9 月,政策火电厂氮氧化物防治技术政策燃煤电厂污染防治最佳可行技术指南（试行）火电厂烟气脱硝工程技术规范 选择性催化还原法/选择性非催化还原法关于推进大气污染联防联控工作改善区域空气质量指导意见火电厂大气污染物排放标准（二次征求意见稿）“十二五”主要污染物总量控规划编制指南国家环境保护“十二五”科技展规划“十二五”节能减排综合性工作方案火电厂大气污染物排放标准,主要内容技术政策中明确提出火电厂氮氧化物防治的技术路线，将低氮燃烧技术作为燃煤电厂锅炉的出厂基本配置技术。若采用低氮燃烧技术后仍不能满足要求时应建设烟气脱硝设施。建议方案为：1）新建、改建、扩建的燃煤机组，宜选用 SCR；小于等于 600MW 时，也可选用 SNCR-SCR；2）燃用无烟煤或贫煤且投运时间不足 20 年的在役机组，宜选用SCR 或 SNCR-SCR；3）燃用烟煤或褐煤且投运时间不足 20 年的在役机组，宜选用 SNCR或其它烟气脱硝技术。”将 SCR 和 SNCR 列为现阶段我国燃煤电厂烟气脱硝的最佳可行技术，并说明了这两种技术的工艺原理、物料消耗及污染物排放、技术适用性及特点、最佳可行工艺参数、污染物削减和排放、二次污染及防治措施、技术经济适用性等内容。规定了 SCR 和 SNCR 烟气脱硝工程的设计、施工、验收、运行和维护等技术要求。加大钢铁、石化、有色等行业二氧化硫减排工作力度，推进工业锅炉脱硫工作。完善二氧化硫排污收费制度；重点区域内的火电厂应在“十二五”期间全部安装脱硝设施，其他区域的火电厂应预留烟气脱硝设施空间；到 2015 年，建立大气污染联防联控机制。2014 年 1 月 1 日始，重点地区所有火电投运机组 NOx 排放限值为 100mg/m3，非重点地区 2003 年以前投产的机组排放限值为 200mg/m3。与 2003 版相比，NOx 排放标准要求大幅提高。各省（区、市）应按照本指南的方法，合理制定“十二五”减排目标，明确提出减排工程和政策措施。国家结合经济发展态势、产业结构调整要求、环境管理政策标准、区域流域环境质量等因素综合平衡提出各省（区、市）总量控制任务要求。提出面向污染减排的环境保护目标，研发污染控制技术、培育环保产业的科技需求。“十二五”节能减排工作的纲领性文件，明确了“十二五”节能减排的总体要求、主要目标、重点任务和政策措施，分十二个部分，共 50 条。与二次征求意见稿一致，排放标准未放松；去掉“十二五”期间脱汞的要求。,数据来源：国泰君安证券研究脱销电价的核定是保证政策落实的关键。2011 年，政策层面上的脱硝制度已出台，脱硝标准亦已制定完毕，未来脱硝电价的核定是保证政策落实的关键。火电厂脱硝成本受多重因素影响，包括机组发电小时数、排放标准、项目性质（新建、改造机组）、地域差异、机组容量差异、催化剂类型等。不同机组间脱硝成本差异极大，可能低于 0.01 元/千瓦时，亦有可能高于 0.02 元/千瓦时。表 11 脱硝成本估算,机组装机请务必阅读正文之后的免责条款部分,项目性质,液氨法,尿素法13 of 25,行业策略,30 万机组65 万机组,新建改造新建改造,1.1-1.4 分1.2-1.5 分0.9-1.2 分1.0-1.3 分,1.3-1.7 分1.4-1.8 分1.1-1.5 分1.2-1.6 分,数据来源：国泰君安证券研究对于大部分火电厂来说，至少应以不再加重企业负担为原则，提高企业减排积极性，尽量避免“一刀切”。上述影响脱硝电价的因素中，机组利用小时是最敏感因素之一。如利用小时变化20%，合理脱硝电价的变化范围为 9%17%。因此对火电机组利用率偏低省份的电厂应在脱硝电价基础上增加 0.0010.002 元/千瓦时。,图 7 特定机组脱硝运行成本构成蒸汽,96,单位：万元备件,180,电耗,980人工,100尿素,3954.7催化剂,2240燃油成本,1260数据来源：火力发电厂环保设备运行成本分析，国泰君安证券研究全面完成火电厂脱硝的困难有以下两点：改造和运行的成本高，短期内融资困难。初步估算，全国改造费用约 2000-2500 亿，运行费用约 900-1000.改造周期短，影响电网安全和工程质量。单台脱硝装置改造周期约90300 天，在大修周期内无法一次性完成，需要专门停机改造。两年半左右的时间内，现役数亿千瓦火电机组集中停运改造，将可能造成电网运行不稳定，影响生活及工业用电。5.2.水务：肩负氨氮和 COD 减排任务，看好污水提标市场启动根据环保部测算，“十二五”期间城市污水领域的投资需求为 4360 亿元，管网投资 3200 亿，新建、改造建设投资近千亿，带动运行市场 800 亿元，其中“十二五”新增运行费 320 亿元。我们认为“十二五”期间水务行业的最大机遇来自在水资源化背景下的水价改革（包括供水价格和污水处价格的提高）以及污水建设和提标改造。水价改革是资源品价格改革的重要组成部分，沉寂多年的水价改革方案有望在 2011 年底前定案。预计方案将完善水资源征收标准、污水处理收费制度、城市供水价格管理三方面内容。污水费有望得到上调，从现行,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 25,-,-,75,200,150,行业策略0.8 元/吨上调至 1.2 元/吨的可能性较大。预计方案的要点包括：制定合理的水资源费征收标准全面推行污水处理费制度进一步完善城市供水价格管理体系“十二五”期间新建污水处理设施与升级改造市场空间近千亿。2010 年底，我国污水处理规模为 1.2 亿吨/日，预计“十二五”期间新建污水处理能力 5000 万吨/日，按照单位投资 1500 元/吨计算，总计投资需求 750亿元，新增运维服务需求 102 亿元；“十二五”期间全国重点流域所有市、县污水处理厂要求达到一级 B 标准，重点流域省会城市及重点地市的污水处理厂要求达到一级 A 标准，提标改造规模为 2000 万吨/日，按照单位投资 500 元/吨计算，改造市场空间 100 亿。表 12 城镇污水处理领域投资需求(单位：亿),环保产业新建污水处理设施新建配套管网,十二五末目标城镇污水处理率达到 85%提高污水处理负荷率约需增加配套管网 2.5 万公里，新建污水处理厂需配套管网 7.5 万公里，十,计算方法新增建设 5000 万吨/日单位投资：1500 元/吨新增 16 万公里单位投资：200 万元/公里,投资需求7503200,新增运行费102,一五欠账 6 万公里,全国重点流域所有市、县污水处,改造 2000 万吨/日,100,污水厂升级,理厂要求达到一级 B 标准，重点流域省会城市及重点地市的污水处理厂要求达到一级 A 标准,单位投资：500 元/吨,污水再生利用分散式污水设施合计,污水处理总规模的 20实现深度治理后回用鼓励 1000 人以上的集镇按照一级 B 排放标准要求,新增再生水约 1360 万吨/日单位投资：800 元/吨新建 5000 座的分散式污水处理设施单位投资：每座 400 万元,1104360,327,数据来源：环保部环境规划院，国泰君安证券研究5.3.固废：垃圾处理迫在眉睫，渗滤液处理是新兴需求我国固废化率很低，十二五迎来高增长。我国固废化率仅 17%，固废投资增速明显低于废水、废气投资增速。随着废水和废气行业已经初具规模，固废发展行业也将走出蛰伏期得到大力发展。垃圾污染民众关注度高，环境问题倒逼固废行业发展。由于城镇化快速发展，城市生活垃圾激增，垃圾处理能力相对不足，一些城市面临“垃圾围城”的困境。垃圾渗滤液具有高污染、成分复杂以及危害性大等特性，受社会公众特别是垃圾处理厂附近居民的关注度高。“十二五”规划纲要提出，到 2015 年全国城市生活垃圾无害化处理率达到 80%以上，而 2011 年的城市生活垃圾无害化处理率目标为 74%。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 25,行业策略表 13 关于垃圾处理的在编政策,时间2011.4.25在编在编在编,部门住建部、环保部等住建部住建部住建部,政策关于进一步加强城市生活垃圾处理工作