投资策略周报第4期：暂归平静0128.ppt

,张,2013 年 1 月 28 日研究所证券分析师：马金良 S03505101200010755-83713691 联系人：万小勇 0755-83707473婕 0755-83203595 S0350512120001,策略研究暂归平静2013 年投资策略周报第 4 期,投资要点：1月汇丰PMI指数为51.9，相比去年12月终值上升0.4个百分点，显示制造业维持扩张。从PMI指数的分项来看，市场指数好于订单指数，提示企业逐渐向补库存切换，这为经济复苏提供了支持，另一方面，新订单指数为52.7，较上月有所下降，这与投资增速出现回落相一致，未来经济复苏的动能能否得到增强，经济复苏的可持续性仍需继续跟踪和验证。接下来，市场处于政策和数据真空期，政策动向和经济信息要等到两会前后才会陆续露出庐山真面目，短期内，风险偏好持续增强或急转直下的可能性较小，市场暂时归于平静，转入震荡格局的可能性较大，配臵上我们建议均衡配臵。市场回顾：资金宽裕，情绪谨慎 上周汇丰 PMI 预览值超预期增长显示补库存带动制造业复苏，而公开市场连续四周的净回笼表明目前流动性仍较宽松，从实体经济和流动性来看市场具备支撑动能，但周四 IPO重启的传闻让市场如惊弓之鸟，中小盘领跌，沪深指数上周均收阴，尽管传闻后续被否，但从成交量和换手率的下滑可以看出市场情绪谨慎，风险偏好下降，上周市场资金净流出 337 亿元创今年新低，行业上仅银行、汽车整车、金属制品、港口净流入，其他板块均呈现资金流出状态，不排除获利资金出逃可能。市场风格转向大盘股，上周仅银行、国防军工板块实现正收益。市场展望：市场暂时归于平静 1月汇丰PMI指数为51.9，相比去年12月终值上升0.4个百分点，显示制造业维持扩张。从PMI指数的分项来看，市场指数好于订单指数，提示企业逐渐向补库存切换，这为经济复苏提供了支持，另一方面，新订单指数为52.7，较上月有所下降，这与投资增速出现回落相一致，未来经济复苏的动能能否得到增强，经济复苏的可持续性仍需继续跟踪和验证。接下来，市场处于政策和数据真空期，政策动向和经济信息要等到两会前后才会陆续露出庐山真面目，短期内，风险偏好持续增强或急转直下的可能性较小，市场暂时归于平静，转入震荡格局的可能性较大，配臵上我们建议均衡配臵。数据跟踪：原油价格上升，房地产成交下滑 央行在公开市场净回购资金490亿，央行连续四周净回笼，隔夜和3个月Shibor收益率较上周下滑，1周资金利率上升，珠三角票据直贴利率显著回落，显示资金面较为宽松。受日本量化宽松及全球经济向好预期提振，国际原油价格继续上升。煤炭坑口价、车板价受旺季需求影响价格上涨，秦皇岛库存上升。中游钢铁产业补库存明显，钢铁价格涨跌不一，冷轧及线材价格上涨，螺纹钢及热轧钢价格下降，铁矿石价格上升。水泥停窑减产作用渐显，水泥价格逐步止跌企稳。汽车销售继续回升：下游12月商用车、客车、货车销量同比增速均继续增加，客车销量同比增速12.05%，12月乘用车销量同比上升6.87%，交叉型同比转负为正，仅MPV同比下滑但降幅缩窄。日系车销售回暖和内资企业市占率上升带动行业景气度上升。房地产成交下滑：受淡季及房产税征收传闻影响，上周十大城市及30大中城市商品房总成交面积下滑，京穗销量下降，沪深销量上升。经济放缓和电商分流使得商业零售行业景气下滑，12月限额以上批发零售业零售额同比为18.87%，低于11月的21.2%。,证券研究报告,请务必阅读正文后免责条款部分,央行,IMF,2,证券研究报告1、上周国内外经济与重大事件跟踪表 1、上周国内外经济与重大事件跟踪,政策类型,标题,发布机构,发布时间,主要内容,点评,李克强说，我国已进入中等收入国家行列，群众对食品安全、环境质量等较过去有更高要求，发达国家也曾有过类似的过程。在这个阶段，保障好重大民生是经济转型的重要内容，经济和民生联系更加紧密，发展是第一要务，而改善民生是根本目的。政府要顺应这种趋势，加快转变职能，抓项目、上投资等应更多由企业自主决策，该由市场发挥作用的就交给市场，政府则要更加突出依法监管，特别是要加强事关民生的监管，创造安全公平,管理层政策,保障好重大民生是经济转型重要内容,李克强,法治的市场环境，这也是考量政府职能转变的重要标尺。01.25 会议明确了今年重点工作。一是继续深化专项整治，抓牛鼻子、啃硬骨头，对问题绝不捂 食品将成为监管中的重中之重、更不绕，坚决取缔“黑工厂”、“黑作坊”和“黑窝点”。二是始终保持高压态势，斩断非法利益链，让“潜规则”失效，让不良生产经营者付出高昂代价，对食品安全领域犯罪、腐败、渎职等坚决依法依规惩处。三是进一步健全食品安全标准体系和法规制度，力量配臵、资金投入都要向基层倾斜。四是对食品安全热点问题，要及时客观准确发布信息，做到科学防范、公开透明。确保食品安全事故在第一时间得到有效处臵。央行决定从即日起启用公开市场短期流动性调节工具，作为公开市场常规操作的必要补充，该工具将在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。业界专家称，SLO的即时启用，预示着正、逆回购将成为央行调节流动性的主流工具，使其在流动性调控上更趋精准，此举也意味着未来存款准备金率的使用频率将减少甚至逐渐淡出。,央行启动短期流动性调节工具 存准率将逐渐淡出两大水利规划上半年 全国农村,SLO的即时启用是为进一步完善公开市场操作机制，提高公开市场操作的灵活性和主动01.21 性，促进银行体系流动性和货币市场利率平稳运行。作为公开市场常规操作的必要补充，该工具将在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用。”央行货币政策司称。作为公开市场常规的周二、周四操作的必要补充，SLO将出现在周一、周三、周五。这意味着央行将在周一至周五每天都可进行灵活的资金投放、回笼的操作。从长远来看，央行推出 SLO还有助于货币市场利率的下行，从而降低社会融资成本。中国证券报记者从1月22日召开的全国农村水利处长会议上获悉，今年上半年，水利部将完成全国灌溉发展总体规划及全国牧区水利发展规划两项规划的起草送审工作，并争取在上半年末之前陆续发布实施。主要涉及目标是：到2020年全国新增节水灌溉工程面积3亿亩，其中，新增高效节水灌溉,公开市场操作对流动性的影响日臻重要,将出 节水灌溉产业直 水利处长 01.24 工程面积1.5亿亩以上，新增牧区灌溉饲草料地及田间节水灌溉面积 5000万亩以上。即将发,关注农机板块的投资机会,接投资超2500亿,会议,布的全国灌溉发展总体规划在明确到2020年的各项目标外，进一步明确全国范围内农业节水灌溉的推广布局，以及政策支持的节水灌溉推广技术方向。根据规划，未来 10年内，全国农业节水灌溉面积主要分大型、中型灌区以及小型农田节水灌溉三个领域推进。中国政府网1月23日晚间消息，国务院于1月1日正式印发能源发展“十二五”规划，要求认真贯彻执行。该规划于2012年10月24日召开的国务院常务会议上讨论通过。规划提出的2015年能源发展的主要目标包括：实施能源消费强度和消费总量双控制；适度超前部署能源生产与供应能力建设；优化能源结构；加快建设山西、鄂尔多斯（600295）,行业政策,国务院正式印发能源发展“十二五”规划,国务院,盆地、内蒙古东部地区、西南地区、新疆五大国家综合能源基地；加强生态环境保护；全01.24 面实施新一轮农村电网改造升级，实现城乡各类用电同网同价；推进能源体制机制改革。主要任务方面，规划称，要加强国内资源勘探开发；推进能源高效清洁转化；推动能源供,该规划重在合理规划能源 消费强度和总量，推进能源高 效利用,应方式变革；加快能源储运设施建设；实施能源民生工程；控制能源消费总量；深化能源体制机制改革；提升能源科技和装备水平；深化能源国际合作。规划还提出了健全财税金融政策，改进能源投资管理，强化能源行业管理等保障措施。工信部、发改委等国务院促进企业兼并重组工作部际协调小组 12家成员单位昨日联合发布关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见，提出了汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药和农业产业化等九大行业和领域兼并重组的主要目标和重点任务。,九大行业兼并重组目标任务出台,国务院,汽车行业，到2015年前10家整车企业产业集中度达到90%，钢铁行业集中度达到60%左01.23 右，水泥行业达到35%，船舶行业，到2015年前10家造船企业造船完工量占全国总量的70%以上，电解铝行业，前10家企业的冶炼产量占全国的比例达到90%。电子信息行业，,目的是解决行业过度竞争 导致的资源浪费，提升产业竞争力,到2015年形成58家销售收入过1000亿元的大型骨干企业，医药行业，到2015年前100家企业的销售收入占全行业的50%以上，农业方面，支持农业产业化龙头企业通过兼并重组、收购、控股等方式，组建大型企业集团。国际货币基金组织(IMF)23日发布更新版世界经济展望报告，将今明两年全球经济增长,IMF下调全球经济增速预期 欧元区恐持续衰退,预期由去年10月的预测值分别下调0.1个百分点，至3.5%和4.1%。IMF指出，今年全球经济01.25 将缓慢回升，发达与发展中经济体经济增速普遍不及此前预期，尤其欧元区经济今年将萎 欧元区恐持续衰退缩0.2%，衰退恐将持续。在日本政府的施压下，日本央行昨日决定引入2%的通胀目标，同时决定自2014年起实施每月定期购入资产的无限量货币宽松措施，这也是日本央行近 10年来首次在连续两次金融政,海外经济,日本央行再放水 宽松政策转向无限量,日本央行 01.23,策会议上出台宽松措施作为实现手段，日本央行将在资产购入基金以现行方式完成既定资产购入日程后，自2014年起，“不设期限”每月购入一定额度的金融资产。对于购债额度，日本央行一开始设定为13万亿日元(约1456亿美元)，其中长期国债约2万亿日元。,本币贬值的货币战启动,国会众议院的最新举动将有望使得债务上限上调的最终日期推迟至 4月中旬。尽管暂时提高债限不能解决美国长期财政赤字问题，但这至少为两党关于财政预算问题的谈判赢得了,共和党拟同意暂提债限三个月 美债限谈判获得腾挪空间,美国国会众议院,宝贵的时间，使美国政府债务违约的风险大大降低，对市场而言仍是利好。01.21 美国财政部预计，根据现有政策，政府债务占GDP的比率将继续大幅上升，随着社会保障和医疗保健相关支出增加，到2022年，美国债务占GDP之比将攀升至78%。报告称，只有,美债危机急需整治，上调 债务上限治标不治本,债务占GDP的比重持稳或下降，美国债务水平才能达到可持续水平。资料来源：国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,KOSPI,DAX,CAC40,500,225,100,300,3,证券研究报告2、核心数据观测2.1、国际市场数据欧美市场普涨。美国及欧元区 1 月份 PMI 数据向好、企业盈利攀升，提振市场情绪，使得标普 500 创 07 年来新高，欧美市场普涨。,图 1、国际成熟市场表现,图 2、国际新兴市场表现,%2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5,上周市场表现,标准,道琼,纳斯,德国,法国,韩国,日本,英国,加拿,澳大,香港,普,斯,达,日,富,大,利,恒,尔指数,工业指数,克综合指数,指数,指数,指数,经指数,时指数,标普指数,亚综合指数,生指数,资料来源：WIND、国海证券研究所表 2、国际主要市场估值及回报率水平,资料来源：WIND、国海证券研究所,指数,代码,市盈率,市净率,ROE,指数,代码,市盈率,市净率,ROE,成熟市场,大中华区,道琼斯工业标 普 500纳斯达克加拿大标普,DOW JONES INDUS.AVGS&P 500 INDEXNASDAQ COMPOSITE INDEXS&P/TSX COMPOSITE INDEX,12.613.716.213.9,2.82.22.81.9,29.121.319.914.9,香港恒生台 湾 TWSE上证综指沪 深 300,HANG SENG INDEXTAIWAN TAIEX INDEXSHANGHAI SE COMPOSITECSI 300 INDEX,11.414.59.810.7,1.61.71.71.9,15.414.415.016.6,英 国 富 时 100德 国 DAX,FTSE 100 INDEXDAX INDEX,11.611.5,1.81.5,23.014.9,法 国 CAC,CAC 40 INDEX,11.2,1.3,12.2,创业板,日 经 225,NIKKEI 225,20.3,1.4,9.7,罗 素 2000,RUSSELL 2000 INDEX,19.4,1.8,10.4,韩 国 KOSPI,KOSPI INDEX,9.6,1.2,13.0,日 本 J A S D A Q JASDAQ:STOCK INDEX,15.7,1.2,17.1,韩 国 K O S D A Q KOSDAQ INDEX,10.9,1.5,新兴市场,港交所创业板S&P/HKEx GEM Index,1.5,巴 西 IBOV,BRAZIL BOVESPA INDEX,11.6,1.2,14.8,台湾柜台,TAIWAN GRE TAI EXCHANGE,14.5,1.6,俄 罗 斯 RTSI,RUSSIAN RTS INDEX$,6.0,0.8,17.2,中 国 创 业 板 ChiNext Price Index,22.5,3.2,14.5,孟 买 SENSEX南 非 FTSE泰国证交所,BSE SENSEX 30 INDEXFTSE/JSE AFRICA ALL SHRSTOCK EXCH OF THAI INDEX,15.913.813.5,2.82.22.5,24.020.025.1,资料来源：彭博、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,50,300,4,证券研究报告,图 3、VIX 波动率指数资料来源：WIND、国海证券研究所图 5、上周市场表现,图 4、美元指数资料来源：WIND、国海证券研究所2.2、国内市场数据大盘普遍下跌：周四 IPO 重启的传闻让市场如惊弓之鸟，中小盘领跌，沪深指数上周均收阴，尽管传闻后续被否，但从成交量和换手率的下滑可以看出市场情绪谨慎，风险偏好下降，上周市场资金净流出 337 亿元创今年新低，市场风格转向大盘股，上周仅银行、国防军工板块实现正收益。市场风格转向大盘股：本周市场换手率及成交额出现下滑，市场风格偏向大盘股。图 6、上周行业表现,%0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5-4.0,上周市场表现,%6.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0,上周市场表现,上证综指,深证成指,沪深,创业板指,中小板指,上证指数,银 国 建 医 交 汽 石 综 传 家 基 房 非 钢 电 通 轻 计 商 农 建 机 电 有 纺 餐 煤 电 食行 防 材 药 通 车 油 合 媒 电 础 地 银 铁 力 信 工 算 贸 林 筑 械 力 色 织 饮 炭 子 品军 运 石 化 产 行 及 制 机 零 牧 设 金 服 旅 元 饮工 输 化 工 金 公 造 售 渔 备 属 装 游 器 料融 用 件事,业,资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,资料来源：WIND、国海证券研究所,IPV6,2012-12-07,2012/08/31,2012/06/01,2012/03/02,2011/11/25,2011/08/19,2011/05/20,2011/02/25,2010/11/26,2010/08/27,2010/05/28,2010/02/26,2009/11/20,2009/08/21,2009/05/22,2009/02/20,2008/11/14,2008/08/08,2008/05/09,2008/02/05,2007/11/09,2007/08/03,2007/04/30,2007/01/26,2006/10/27,2006/07/21,2006/04/14,2006/01/06,A,300,A,A,2011-01-07,2011-05-06,2011-09-02,2012-01-06,2012-05-11,2013-01-11,2012/09/07,2011-01-07,2011-02-25,2011-04-15,2011-06-03,2011-07-22,2011-09-09,2011-11-04,2011-12-23,2012-02-17,2012-04-06,2012-05-25,2012-07-13,2012/08/31,2012/10/26,2012/12/14,5,证券研究报告,图 7、上周概念板块表现 1,图 8、上周概念板块表现 2,%3.02.01.00.0-1.0-2.0,涨幅前15位概念板块,%0.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0,涨幅后15概念板块,-3.0,通用航空指数,航母指数,新能源汽车指数,深圳前海新区指数,石墨烯指数,新疆区域振兴指数,浦东新区指数,物联网指数,指数,文化传媒指数,锂电池指数,稀土永磁指数,抗癌指数,核高基指数,卫星导航指数,-6.0-7.0,钢结构指数,移动支付指数,移动互联网指数,建筑节能指数,煤层气指数,垃圾发电指数,核能核电指数,水利水电建设指数,风力发电指数,黄金珠宝指数,新能源指数,触摸屏指数,合同能源管理指数,太阳能发电指数,绿色节能照明指数,资料来源：WIND、国海证券研究所图 9、主要指数估值2011年 静 态 市 盈 率(整体 法),资料来源：WIND、国海证券研究所图 10、证券市场风格上 证综指,454035,2012年 静 态 市 盈 率(整体 法)2013年 预 测 市 盈 率(整体 法),700060005000,中 证 500/中 证 100,200180160,30252015,10.63,9.38,18.50,22.03,9.46,16.43,4000300020001000,14012010080,1050,0,60,全部股,沪深,中小板,创业板,上证股,深证股,资料来源：WIND、国海证券研究所图 11、市场交易特征,资料来源：WIND、国海证券研究所图 12、A 股平均股价,160140,每 周 成 交额(万 亿 元)每 周 换 手率(%,右),6%5%,11.010.5,A股 平 均 股价(元),120,10.0,100806040200资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,4%3%2%1%0%,9.59.08.58.07.57.06.56.0资料来源：WIND、国海证券研究所,02/01,02/22,03/14,04/04,04/25,05/16,06/06,06/27,07/18,08/08,08/29,09/19,10/10,10/31,11/21,12/12,01/02,01/23,01/04,12/04,11/04,10/04,09/04,08/04,07/04,06/04,05/04,04/04,03/04,02/04,01/04,12/04,11/04,10/04,09/04,08/04,07/04,06/04,05/04,04/04,03/04,02/04,01/04,01/04,01/25,02/15,03/07,03/28,04/18,05/09,05/30,06/20,07/11,08/01,08/22,09/12,10/03,10/24,11/14,12/05,12/26,01/16,6,证券研究报告2.3、流动性数据公开市场净回笼，资金利率出现分化：央行在公开市场净回购资金 490 亿，央行连续四周净回笼，隔夜和 3 个月 Shibor 收益率较上周下滑，1 周资金利率上升，珠三角票据直贴利率显著回落，显示资金面较为宽松。,图 13、公开市场操作,图 14、货币市场收益率,亿元8,000,投 放量,回 购量,净 投放量,%,1天,1周,3个 月,66,000,4,0002,0000-2,000-4,000-6,0002012-01-09 2012-03-12 2012-05-14-2012-07-16-2012-09-22 2012-12-01-2012-01-2012-03-2012-05-20 2012-07-22-2012-09-2012-12-,543210,15,18,28,07,资料来源：WIND、国海证券研究所图 15、票据利率,资料来源：WIND、国海证券研究所图 16、美元中间价与人民币隐含升值空间,1412108,珠 三 角 票据 直贴 利率:6个 月,6.56.56.46.4,隐 含 升 值空 间,美 元 兑 人民 币中 间价,NDF(1Y)4.0%3.0%2.0%1.0%,6.3,6420资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,6.36.26.26.1资料来源：WIND、国海证券研究所,0.0%-1.0%-2.0%-3.0%,06/01,06/05,06/09,07/01,07/05,07/09,08/01,08/05,08/09,09/01,09/05,09/09,10/01,10/05,10/09,11/01,11/05,11/09,12/01,12/05,12/09,13/01,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,13/01,11/06,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,11/12,12/01,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,12/11,12/12,13/01,12/01,12/01,12/02,12/03,12/03,12/04,12/05,12/05,12/06,12/07,12/07,12/08,12/09,12/10,12/10,12/11,12/12,12/12,13/01,12/01,12/01,12/02,12/03,12/03,12/04,12/05,12/05,12/06,12/07,12/07,12/08,12/09,12/10,12/10,12/11,12/12,12/12,13/01,12/06,12/06,12/06,12/07,12/07,12/08,12/08,12/09,12/09,12/10,12/10,12/11,12/11,12/11,12/12,12/12,13/01,13/01,7,证券研究报告2.4、上游能源数据国际原油价格上升，煤炭价格上涨：受日本量化宽松及全球经济向好预期提振，国际原油价格继续上升。煤炭坑口价、车板价受旺季需求影响价格上涨，港口开始补库存，秦皇岛库存上升。,图 17、CRB 指数,图 18、国际原油价格,800700600,CRB指 数,美 元/桶130120110,布 伦 特 原油 IPE,NYMEX轻 质 原 油,10050090,400300200资料来源：WIND、国海证券研究所图 19、煤炭坑口价,807060资料来源：WIND、国海证券研究所图 20、煤炭车板价,元/吨1,050,坑 口 价(含 税):弱 粘煤:大 同坑 口 价(含 税):2号 焦煤:太 原:古 交,元/吨1,250,车 板 价(含 税):动 力煤(Q6000):大 同车 板 价(含 税):喷 吹煤:阳 泉,950850750650550450350资料来源：WIND、国海证券研究所图 21、煤炭港口平仓价,1,1501,050950850750650550450350资料来源：WIND、国海证券研究所图 22、煤炭港口库存,元/吨900,秦 皇 岛 港:平 仓价:山 西 优混(Q5500K)秦 皇 岛 港:平 仓价:大 同 优混(Q5800K),万吨1,000,煤 炭 库 存:秦 皇岛 港,850800750700650600550资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,900800700600500400300资料来源：WIND、国海证券研究所,06/04,06/08,06/12,07/04,13/01,12/11,12/09,12/07,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,11/07,11/05,11/03,11/01,10/11,10/09,10/07,10/05,10/03,10/01,09/11,09/09,09/07,09/05,09/03,09/01,07/08,07/12,08/04,08/08,08/12,09/04,09/08,09/12,10/04,10/08,10/12,11/04,11/08,11/12,12/04,12/08,12/12,13/01,12/11,12/09,12/07,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,11/07,11/05,11/03,11/01,10/11,10/09,10/07,10/05,10/03,10/01,09/11,09/09,09/07,09/05,09/03,09/01,13/01,12/11,12/09,12/07,12/05,12/03,12/01,11/11,11/09,11/07,11/05,11/03,11/01,10/11,10/09,10/07,10/05,10/03,10/01,09/11,09/09,09/07,09/05,09/03,09/01,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,8,证券研究报告2.5、中游工业品数据钢材库存维持升势，水泥价格企稳：中游钢铁产业补库存明显，钢铁价格涨跌不一，冷轧及线材价格上涨，螺纹钢及热轧钢价格下降，铁矿石价格上升。水泥停窑减产作用渐显，价格逐步止跌企稳。,图 23、上海钢材市场价格,图 24、主要城市钢材库存,元/吨,冷 轧 1mm,螺 纹 钢 HRB400 20mm,热 轧 3mm,万吨,螺 纹钢,线材,冷轧,6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,500资料来源：WIND、国海证券研究所图 25、重点地区 42.5 级水泥价格,9008007006005004003002001000资料来源：WIND、国海证券研究所图 26、重点地区 32.5 级水泥价,元/吨,42.5级 水 泥价格,元/吨,32.5级 水 泥价格,550,全 国平均,华 北地区,华 东地区,500,全 国平均,华 北地区,华 东地区,500450400350300资料来源：WIND、国海证券研究所图 27、全国乙烯产量及增速,450400350300250资料来源：WIND、国海证券研究所图 28、全国烧碱产量及增速,乙 烯 产 量当 月同 比6050403020100-10-20-30资料来源：WIND、国海证券研究所,乙 烯 产 量（当月 值）160140120100806040200,纯 碱 产 量当 月同 比6040200-20-40资料来源：WIND、国海证券研究所,纯 碱 产 量（当月 值）,250200150100500,请务必阅读正文后免责条款部分,12/10,12/07,12/04,12/01,11/10,11/07,11/04,11/01,10/10,10/07,10/04,10/01,09/10,09/07,09/04,09/01,08/10,08/07,08/04,08/01,12/10,12/07,12/04,12/01,11/10,11/07,11/04,11/01,10/10,10/07,10/04,10/01,09/10,09/07,09/04,09/01,08/10,08/07,08/04,08/01,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,9,证券研究报告2.6、下游消费数据汽车销售继续回升。下游 12 月商用车、客车、货车销量同比增速均继续增加，客车销量同比增速 12.05%，12 月乘用车销量同比上升 6.87%，交叉型同比转负为正，仅 MPV 同比下滑但降幅缩窄。日系车销售回暖和内资企业市占率上升带动行业景气度上升。房地产成交下滑：受淡季及房产税征收传闻影响，上周十大城市及 30 大中城市商品房总成交面积下滑，京穗销量下降，沪深销量上升。商业零售增速下降：经济放缓和电商分流使得商业零售行业景气下滑，12 月限额以上批发零售业零售额同比为 18.87%，低于 11 月的 21.2%。,图 29、商用车销量及增速,图 30、重卡销量及增速,台600,000500,000,商 用 车:当 月值商 用 车:当 月值:百 分比,%200150,400,000100300,00050200,000,100,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 31、乘用车销量及增速,0-50,资料来源：WIND、国海证券研究所图 32、各类乘用车销量增速,台1,800,000,乘 用 车 销量,乘 用 车 销量 同比,%140,台120,基 本 型(轿 车)同 比多 功 能(MPV)同 比运 动 型 多用 途(SUV)同 比,%250,1,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000资料来源：WIND、国海证券研究所,120100806040200-20-40,100806040200-20-40资料来源：WIND、国海证券研究所,200150100500-50-100,请务必阅读正文后免责条款部分,10/01,10/03,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,13/01,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,13/01,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,13/01,08/01,08/04,08/07,08/10,10/01,10/03,10/05,10/07,10/09,10/11,11/01,11/03,11/05,11/07,11/09,11/11,12/01,12/03,12/05,12/07,12/09,12/11,13/01,08/01,08/04,08/07,08/10,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,09/01,09/04,09/07,09/10,10/01,10/04,10/07,10/10,11/01,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,11/04,11/07,11/10,12/01,12/04,12/07,12/10,%,10,证券研究报告,图 33、北京期房住宅成交面积,图 34、上海商品房成交面积,平米500,000,北 京 商 品房 成交 面积:期 房 周,平米1,000,000,上 海 商 品房 成交 面积 周,450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 35、广州商品房成交面积,900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 36、深圳商品房成交面积,平米400,000,广 州 商 品房 成交 面积 周,平米250,000,深 圳 商 品房 成交 面积 周,350,000,300,000250,000200,000150,000100,00050,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 37、千家核心商业企业零售指数千 家 核 心商 业企 业零售 指数302520151050-5资料来源：WIND、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分,200,000150,000100,00050,0000资料来源：WIND、国海证券研究所图 38、限额以上批发零售业零售额同比限 额 以 上批 发零 售业零 售额同 比50454035302520151050资料来源：WIND、国海证券研究所,国海证券股份有限公司【分析师承诺】马金良，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级,买入：相对沪深 300增持：相对沪深 300中性：相对沪深 300卖出：相对沪深 300,指数涨幅 20%以上；指数涨幅介于 10%20%之间；指数涨幅介于-10%10%之间；指数跌幅 10%以上。,【免责声明】本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。【郑重声明】本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公