兴业证券家用电器行业研究周报-2012-11-08.ppt

2012-01-11,2012-02-01,2012-02-15,2012-02-29,2012-03-14,2012-03-28,2012-04-16,2012-05-02,2012-05-16,2012-05-30,2012-06-13,2012-06-28,2012-07-12,2012-07-26,2012-08-09,2012-08-23,2012-09-06,2012-09-20,2012-10-11,2012-10-25,证券研究报告,研,究,5,0,-5,行业,Table_MainInfo家用电器,Table_Industry三季度家电行业收入恢复正增长，净利润大幅增长家用电器行业研究周报（2012/10/29-2012/11/04）,推荐,（维持）,投资要点,2012 年 11 月 03 日,行业研究报告,行业走势一年内家电行业与大盘走势对比30家电 上证指数25201510,周报纪要本周兴业家电行业指数涨跌幅为 3.45%，跑赢上证指数 0.99%；各子行业中，白电、黑电、厨卫家电及其他、家电上游涨跌幅分别为 5.25%，-0.26%，1.48%，3.50%。消费各子行业，除家电行业外，零售、食品饮料、纺织服装、农业、餐饮,旅游各板块的周涨跌幅分别为 1.33%、2.77%、1.31%、1.63%、2.37%。-10目前家电行业整体、白电、黑电、厨卫家电及其他、家电上游相对 A 股剔除银行后的相对溢价率（静态）分为 0.77、0.66、0.80、0.90、1.35，较近,家电子板块近期涨跌幅板块 周涨跌幅%,月涨跌幅%,两年均值分别溢价-27%、-22%、-39%、-34%、-28%。,白电黑电厨卫家电及其他,5.25-0.261.48,0.800.581.55,行业重点要闻：,家电上游家电,3.503.45,0.670.84,家电行业 2012 年三季报总结：收入恢复正增长，净利润大幅增长，现,金流优异。分子行业来看，白电表现最优，黑电、厨卫家电及其他表现相对要差；,相关报告家电行业 2012 年三季报总结:收入恢复正增长，净利润大幅增长，现金流优异2012-10-319 月家电行业整体继续环比改善2012-10-28整体消费呈企稳回升态势家用电器行业研究周报（2012/10/15-2012/10/21）2012-10-22分析师：,电视 9 月内销平稳增长，整体出口仍旧低迷：9 月电视机内销 486 万台，同比上升 2.7%，1-9 月份电视累计内销 3074 万台，同比下降 1.9%。9 月电视机出口 632 万台，同比下降 10.1%，1-9 月电视机累计出口 4441万台，同比下降 4.7%；日本家电巨头深陷泥潭，调整仍未明显见效；本周观点：从 9 月份数据来看，家电行业终端消费的数据在补贴政策的拉动作用下开始逐渐好转，行业的后续表现值得期待。在行业增速整体并不景气的情况下，我们依旧看好有优秀竞争力的龙头企业，推荐格力电器以及老板电器。重点上市公司估值,姚永华021-38565940,公司代码,公司名称,收盘价 总市值2012/11/3（百万元）,2011,EPS2012E,P/E2013E 2011PE 2012PE 2013PE,评级,S0190512080007研究助理：,000651600690600060002508,格力电器青岛海尔海信电器老板电器,23.2211.558.4517.74,69,84331,01311,0414,541,1.741.001.300.73,2.261.221.040.96,2.851.351.101.17,1312724,109818,89815,买入增持增持增持,奚晨弗,021-,风险提示：行业销量增速不达预期；行业内竞争加剧,请阅读最后一页信息披露和重要声明敬请参阅最后一页特别声明,行业研究报告,目,录,1、本周行业走势.-4-2、本周行业动态及上市公司重点公告.-6-2.1 市场动态.-6-2.2 上市公司一周重要公告.-8-3、行业运行数据.-9-3.1 空调.-9-3.2 洗衣机.-10-3.3 冰箱.-11-3.4 电视.-12-3.5 小家电.-13-4、行业估值.-15-5、重点公司盈利预测及估值.-16-图 1、兴业家电各板块周涨跌幅%.-4-图 2、兴业家电各板块月涨跌幅%.-4-图 3、消费各板块周涨跌幅%.-4-图 4、消费各板块月涨跌幅%.-4-图 5、兴业家电各板块一年内走势%.-5-图 6、电视机历年内销量数据.-7-图 7、电视机内销量同比增速.-7-图 8、电视机历年出口数据.-7-图 9、电视机出口量同比增速.-7-图 10、空调累计内销量同比增速.-9-图 11、空调重点公司累计出货量占比.-9-图 12、空调累计出口量同比增速.-9-图 13、洗衣机累计内销量同比增速.-10-图 14、洗衣机重点公司累计出货量占比.-10-图 15、洗衣机累计出口量同比增速.-10-图 16、冰箱累计内销量同比增速.-11-图 17、冰箱重点公司累计出货量占比.-11-图 18、冰箱累计出口量同比增速.-11-图 19、电视累计内销量同比增速.-12-图 20、液晶电视重点公司累计出货量占比.-12-图 21、液晶电视累计出口量同比增速.-12-图 22、主要电视新产品渗透情况汇总.-12-图 23、主要小家电产品累计零售量同比增速.-13-图 24、豆浆机零售额市占率.-13-图 25、电磁炉零售额市占率.-13-图 26、电饭煲零售额市占率.-13-图 27、电热水壶销售额市占率.-14-图 28、电压力锅零售额市占率.-14-图 29、兴业白电相对溢价率（静态）.-15-图 30、兴业黑电相对溢价率（静态）.-15-图 31、兴业厨卫家电及其他相对溢价率（静态）.-16-图 32、兴业家电上游相对溢价率（静态）.-16-表 1、家电股一周涨跌幅前五.-5-表 2、家电股年初至今涨跌幅前五.-5-,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-2-,行业研究报告表 3、小家电市场概况.-13-表 4、主要小家电企业分品种累计市占率变化（截止 8 月）.-14-表 5、家电各板块相对溢价率(静态)-A.-15-表 6、家电各板块相对溢价率(静态)-B.-15-表 7、家电各业态 PE（静态）.-15-表 8、重点公司盈利预测及估值.-16-,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-3-,2,行业研究报告1、本周行业走势本周兴业家电行业指数涨跌幅为 3.45%，跑赢上证指数 0.99%；各子行业中，白电、黑电、厨卫家电及其他、家电上游涨跌幅分别为 5.25%，-0.26%，1.48%，3.50%。消费各子行业，除家电行业外，零售、食品饮料、纺织服装、农业、餐饮旅游各板块的周涨跌幅分别为 1.33%、2.77%、1.31%、1.63%、2.37%。个股方面，三花股份、格力电器、禾盛新材、伊立浦、奥马电器居涨幅榜前 5 位，涨跌幅分别为 23.98%、9.84%、6.90%、6.84%、5.37%，澳柯玛、海信电器、盾安环境、爱仕达、日出东方居跌幅榜前 5 位，涨跌幅分别为-7.88%、-5.80%、-3.48%、-2.76%、-2.04%。目前家电行业整体、白电、黑电、厨卫家电及其他、家电上游相对 A 股剔除银行后的相对溢价率（静态）分为 0.77、0.66、0.80、0.90、1.35，较近两年均值分别溢价-27%、-22%、-39%、-34%、-28%。,图 1、兴业家电各板块周涨跌幅%6.05.25,图 2、兴业家电各板块月涨跌幅%21.55,5.01,4.03.0,3.50,3.45,11,0.80,0.84,2.0,1.48,11,0.58,0.67,1.00,0.0-1.0,-0.26,00,白电,黑电,厨卫家电及其他,家电上游,家电,白电,黑电,厨卫家电及其他,家电上游,家电,来源：Wind，兴业证券研究所图 3、消费各板块周涨跌幅%4.0,来源：Wind，兴业证券研究所图 4、消费各板块月涨跌幅%3.5,3.53.0,2.77,3.45,3.02.5,3.05,2.5,2.37,2.0,1.92,2.12,2.01.5,1.33,1.31,1.63,1.5,1.61,1.43,1.00.50.0,1.00.50.0,0.84,零售,食品饮料,纺织服装,农业,餐饮旅游,家电,零售,食品饮料,纺织服装,农业,餐饮旅游,家电,来源：Wind，兴业证券研究所,来源：Wind，兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-4-,2012-01-04,2012-01-16,2012-02-02,2012-02-14,2012-02-24,2012-03-07,2012-03-19,2012-03-29,2012-04-13,2012-04-25,2012-05-09,2012-05-21,2012-05-31,2012-06-12,2012-06-25,2012-07-05,2012-07-17,2012-07-27,2012-08-08,2012-08-20,2012-08-30,2012-09-11,2012-09-21,2012-10-10,2012-10-22,2012-11-01,行业研究报告表 1、家电股一周涨跌幅前五,代码002050000651002290002260,股票三花股份格力电器禾盛新材伊 立 浦,股价9.9823.2210.075.78,涨跌幅%23.989.846.96.84,代码600336600060002011002403,股票澳柯玛海信电器盾安环境爱仕达,股价4.798.459.728.45,涨跌幅%-7.88-5.8-3.48-2.76,002668 奥马电器 12.17资料来源：兴业证券研究所,5.37,603366,日出东方,13.96,-2.04,表 2、家电股年初至今涨跌幅前五,代码002429000651000921600690,股票兆驰股份格力电器ST 科 龙青岛海尔,股价13.0323.225.1311.55,涨跌幅%73.0637.493531.21,代码002676603366002614300247,股票顺威股份日出东方蒙发利桑乐金,股价10.4313.968.899.2,涨跌幅%-33.99-33.82-32.65-32.16,000404 华意压缩 5.82资料来源：兴业证券研究所,30.49,002032,苏 泊 尔,10.15,-31.86,图 5、兴业家电各板块一年内走势%,5040,白电家电上游,黑电家电,厨卫家电及其他上证指数,3020100-10-20-30来源：Wind，兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-5-,行业研究报告2、本周行业动态及上市公司重点公告2.1 市场动态家电行业 2012 年三季报总结：收入恢复正增长，净利润大幅增长，现金流优异1、行业整体收入、净利季度环比改善。2012 年前三季度行业整体实现营业收入3993 亿元，同比下降 0.06%；实现归属母公司净利 176.42 亿元，同比增长 18.49%。分季度来看，2012 年第一、二、三季度营业收入分别同比下降 8.32%、2.52%和增长 11.09%，归属于母公司净利润分别同比增长 10.06%、9.07%、38.01%。2、分子行业来看，白电表现最优，黑电、厨卫家电及其他表现相对要差。（1）白电子行业收入增速企稳回升，盈利能力提升。2012 年第一、二、三季度营业收入分别同比下降 14.41%、6.71%和增长 4.71%，净利润同比增速分别达到 19.82%、15.56%和 40.43%。（2）黑电子行业收入平稳增长，盈利能力回落。2012 年第一、二、三季度营业收入分别同比增长 4.15%、6.93%和增长 9.97%，净利润同比增速分别为下降 1.46%、增长 1.88%和下降 8.84%。（3）厨卫家电及其他子行业收入及盈利能力继续下滑。2012 年第一、二、三季度营业收入同比增速分别为-1.05%、2.28%、-2.17%，归属于母公司净利润同比增速分别为-9.55%、-2.35%、-15.08%。详细情况请参见我们 10 月 31 日的报告家电行业 2012 年三季报总结：收入恢复正增长，净利润大幅增长，现金流优异。电视机 9 月内销平稳增长，整体出口仍旧低迷（产业在线）2012 年 9 月电视机内销 486 万台，同比上升 2.7%，其中 LCD 电视内销 449 万台，同比增长 3.6%。1-9 月份电视累计内销 3074 万台，同比下降 1.9%，其中 LCD 电视累计内销 2812 万台，同比增长 2.1%。去年下半年，液晶面板的新一轮跌价带动 LCD 电视价格的进一步下降，同时在3D、智能等概念的催化下，电视机在主要家电产品中“走势独立”，销量创出新高。该趋势在今年仍有所维持。对 10-12 月进行展望，一方面，激烈竞争态势下当前液晶电视价格已出现了较大幅度的下滑，另一方面，家电下乡、节能惠民政策的持续发酵也将提振市场。综合来看，我们预计 10-12 月电视销量将至少与去年同期持平。2012 年 9 月电视机出口 632 万台，同比下降 10.1%，其中 LCD 电视出口 573 万台，同比下降 2.5%。1-9 月电视机累计出口 4441 万台，同比下降 4.7%，其中 LCD 电视累计出口 3934 万台，同比增长 4.1%。根据 Displaysearch 最新的预测，2012 年全球电视需求将同比下降 4%左右，而我国作为最大的电视生产基地，出口（主要为代工形式）亦难免受到拖累。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-6-,-60%,行业研究报告,图 6、电视机历年内销量数据,图 7、电视机内销量同比增速,600500400300,万台,80%60%40%20%,200100-,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,0%-20%-40%,1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,数据来源：产业在线，兴业证券研究所图 8、电视机历年出口数据,数据来源：产业在线，兴业证券研究所图 9、电视机出口量同比增速,800700600500400300200,万台,100%80%60%40%20%0%,100,-20%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月 10月 11月 12月,-,1月 2月,3月,4月 5月,6月 7月,8月,9月 10月 11月 12月,-40%,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,2008年,2009年,2010年,2011年,2012年,数据来源：产业在线，兴业证券研究所,数据来源：产业在线，兴业证券研究所,日本家电巨头深陷泥潭，调整仍未明显见效近日，索尼、松下、夏普均公布了最新经营业绩，数据显示三家具有均未能扭转连续多个季度巨额亏损的尴尬局面。夏普：2012 年 4-9 月亏损 3875 亿日元，2011 年 4-9 月、2011 年 10 月至 2012 年3 月分别亏损 398 亿日元和 3363 以日元。夏普的亏损甚至出现了进一步的扩大。松下：2012 年 4-9 月亏损 6852 亿日元（去年同期亏损 1362 亿日元），其中 7-9 月亏损 6980 亿日元。松下的亏损甚至出现了进一步的扩大。索尼：2012 年 4-6 月亏损 246 亿日元，7-9 月亏损 155 亿日元。索尼的情况稍好于夏普、松下，7-9 月同比、环比均小幅改善。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-7-,行业研究报告2.2 上市公司一周重要公告,股票代码,股票简称,公告日期,公告主题及简要内容,拟通过设立郑州海尔空调器有限公司在郑州投资8.5亿元建设500万套无,600690600690000651600839,青岛海尔 10-31青岛海尔 10-31格力电器 10-31四川长虹 10-30,氟变频、高能效环保空调项目。2012年1-9月海尔内销空调426万套，出口221万套，共647万套。三季报：1-9月实现营业收入606.27亿元，同比增6.37%，归属上市公司净利润27.62亿元，同比增21.57%。其中，7-9月实现营业收入201.57亿元，同比增6.51%，归属上市公司净利润9.09亿元，同比增22.01%。三季报：1-9月实现营业收入771.65亿元，同比增20.43%，归属上市公司净利润53.32亿元，同比增41.34%。其中，7-9月实现营业收入288.61亿元，同比增21.09%，归属上市公司净利润24.61亿元，同比增57.25%。三季报：1-9月实现营业收入368.10亿元，同比增1.78%，归属上市公司净利润2.00亿元，同比降28.00%。其中，7-9月实现营业收入135.94亿元，同比增3.15%，归属上市公司净利润0.53亿元，同比增23.26%。三季报：1-9月实现营业收入152.49亿元，同比降0.60%，归属上市公司,000921,ST 科龙,10-30,净利润5.95亿元，同比增81.17%。其中，7-9月实现营业收入52.81亿元，,同比增14.66%，归属上市公司净利润2.15亿元，同比增405.22%。三季报：1-9月实现营业收入13.84亿元，同比降12.08%，归属上市公司,002403,爱仕达,10-30,净利润0.18亿元，同比降44.02%。其中，7-9月实现营业收入5.12亿元，,同比降6.60%，归属上市公司净利润0.01亿元，同比增533.32%。三季报：1-9月实现营业收入50.95亿元，同比降23.13%，归属上市公司,600619,海立股份 10-30,净利润1.07亿元，同比降37.80%。其中，7-9月实现营业收入11.26亿元，同比降26.07%，归属上市公司净利润0.04亿元，同比降63.64%。三季报：1-9月实现营业收入23.89亿元，同比增4.60%，归属上市公司净,600870,ST 厦华,10-29,利润0.06亿元，同比降64.70%。其中，7-9月实现营业收入9.77亿元，同,比增11.02%，归属上市公司净利润0.06亿元，同比降45.45%。三季报：1-9月实现营业收入36.78亿元，同比降8.21%，归属上市公司净,002242002543,九阳股份 10-29万和电气 10-29,利润4.02亿元，同比降10.66%。其中，7-9月实现营业收入11.99亿元，同比降15.02%，归属上市公司净利润1.39亿元，同比降20.62%。三季报：1-9月实现营业收入22.12亿元，同比增10.23%，归属上市公司净利润1.77亿元，同比增5.47%。其中，7-9月实现营业收入7.59亿元，,同比增13.45%，归属上市公司净利润0.50亿元，同比增3.46%。数据来源：公司公告，兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-8-,2011/02,2011/08,2012/07,2011/01,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/06,2012/08,2012/09,行业研究报告3、行业运行数据3.1 空调9 月，根据产业在线提供数据，行业内销出货 497 万台，同比增长 2.9%，内销增速 6 个月以来首次为正。1-9 月累计出货 4,641 万台，同比下降 7.0%，内销出货继续维持改善态势。零售端，中怡康监测数据反映，1-8 月累计销售量同比下降20.7%，降幅继续逐步收窄。市场格局方面，市场调整下行业集中度进一步提高。根据产业在线数据，美的市占率继续微弱下滑，1-9 月累计内销出货行业占比 21.37%，相比去年下降 5.68%。受益于美的的收缩，格力、海尔市占率稳步提升。格力 1-9 月累计内销出货行业占比 42.27%，相比去年上升 5.44%；海尔 1-9 月累计内销出货行业占比 9.18%，相比去年上升 1.97%。空调出口情况相比去年仍未明显改善，但整体较为稳定。1-9 月，行业整体出口累计出货 3,938 万台，低于去年同期 5.6%。其中，格力、海尔 1-9 月出口累计出货分别同比增长 1.4%和下降 0.2%，优于行业整体。美的的调整仍在持续。,图 10、空调累计内销量同比增速0%,图 11、空调重点公司累计出货量占比50%,-5%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,45%40%,-10%,35%30%,-15%,产业在线,中怡康,25%20%,-20%,15%,格力,美的,海尔,10%,-25%-30%-35%来源：产业在线，中怡康，兴业证券研究所图 12、空调累计出口量同比增速5%0%,5%0%来源：产业在线，兴业证券研究所,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,-5%-10%-15%,行业整体,格力,-20%-25%-30%来源：产业在线，兴业证券研究所,美的,海尔,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-9-,2011/10,2011/11,2011/12,2011/3,2012/2,2012/7,2011/1,2011/2,2011/4,2011/5,2011/6,2011/7,2011/8,2011/9,2012/1,2012/3,2012/4,2012/5,2012/6,2012/8,2011/1,2011/2,2011/3,2011/4,2011/5,2011/6,2011/7,2011/8,2011/9,2012/1,2012/2,2012/3,2012/4,2012/5,2012/6,2012/7,2012/8,2011/12,2011/10,2011/11,2012/9,2012/9,行业研究报告3.2 洗衣机零售端，1-8 月累计零售量中怡康监测数据下滑 14.74%，下降幅度 6 月进一步有所收窄。企业出货情况则从 6 月以来逐月改善。1-9 月，行业累计内销出货 2554万台，同比下降 4.5%，9 月，行业内销出货 364 万台，同比增长 1.4%。市场格局方面，根据产业在线数据，海尔 1-9 月累计内销出货行业占比 34.19%，相比去年上升 3.74%，市占率继续稳步提升。美的 1-9 月累计内销出货行业占比16.62%，相比去年下降 8.88%。合肥三洋 1-9 月累计内销出货行业占比 7.26%，相比去年上升 0.55%。洗衣机出口今年以来整体保持较高的景气度。1-9 月，行业整体出口累计出货 1560万台，高于去年同期 12.5%，其中 9 月出口出货同比增长 17.8%。品牌企业出口明显弱于行业整体，海尔、美的系、合肥三洋 1-9 月出口累计出货同比变化分别为 0.4%、-9.2%、6.6%。,图 13、洗衣机累计内销量同比增速0%,图 14、洗衣机重点公司累计出货量占比40%,-2%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,35%,-4%-6%-8%,30%25%20%,-10%-12%,产业在线,中怡康,15%10%,海尔,美的系,合肥三洋,-14%-16%-18%来源：产业在线，奥维咨询，兴业证券研究所图 15、洗衣机累计出口量同比增速40%,5%0%来源：产业在线，兴业证券研究所,行业整体,海尔,美的系,合肥三洋,30%20%10%0%-10%-20%来源：产业在线，兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-10-,2011/12,2012/06,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/05,2012/07,2012/08,2012/09,行业研究报告3.3 冰箱零售端，中怡康数据显示，1-8 月累计零售量同比下滑 15.0%，零售端的逐步改善仍在持续。在宏观经济放缓影响下，去年 6 月以后的基数逐步下滑。相应，9 月出货端环比继续改善。1-9 月，行业累计内销出货 4753 万台，同比下降-3.8%，其中 9 月，行业内销出货 539 万台，同比增长 23.4%。市场格局方面，根据产业在线数据，海尔市占率继续维持高位，1-9 月累计出货行业占比 25.42%，相比去年上升 1.37%。美菱 1-9 月累计出货行业占比 6.34%，相比去年微降 0.05%。奥马 1-9 月累计出货行业占比 3.73%，相比去年上升 1.09%。美的系市占率基本企稳且连续两月微弱上升，1-9 月累计内销出货行业占比6.93%，相比去年下降 7.78%。行业整体来看，美的的收缩使得冰箱行业的集中度有所下滑，CR4 由去年同期的 54.4%下降至 49.0%。2012 年 9 月份冰箱出口 189 万台，同比增长 19.0%；1-8 月份累计出口 1576 万台，同比增长 4.6%，冰箱出口整体较为平稳。坚持自主品牌战略的海尔出口相对表现出色，9 月出口冰箱 11 万台，同比增加 16.7%，1-9 月累计出口冰箱 131 万台，同比增长 19.7%。,图 16、冰箱累计内销量同比增速,图 17、冰箱重点公司累计出货量占比,0%,35%,海尔,海信科龙,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,30%,美的系,美菱,-5%-10%-15%-20%-25%,产业在线,中怡康,25%20%15%10%5%0%,奥马,来源：产业在线，奥维咨询，兴业证券研究所,来源：产业在线，兴业证券研究所,图 18、冰箱累计出口量同比增速30%20%10%0%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,-10%-20%-30%-40%来源：产业在线，兴业证券研究所,行业整体美的系,海尔奥马,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-11-,2012/01,2012/04,2011/01,2011/02,2011/03,2011/04,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/02,2012/03,2012/05,2012/06,2012/07,2012/08,2012/05,2011/05,2011/06,2011/07,2011/08,2011/09,2011/10,2011/11,2011/12,2012/01,2012/02,2012/03,2012/04,2012/06,2012/07,2012/08,2012/09,2012/09,9,行业研究报告3.4 电视电视机销售继续维持改善趋势。1-9 月累计内销出货同比下降 1.9%，其中 9 月内销出货同比增长 2.7%。零售端，奥维咨询监测数据显示 1-8 月累计销售量同比下滑 6.6%，其中 8 月销量同比增长 13.5%。市场格局方面，根据产业在线数据，液晶电视五大品牌企业集中度进一步提升。1-9 月内销累计出货量行业占比，除创维下降 0.42%以外，海信、TCL、康佳、长虹分别上升 0.40%，3.13%，1.62%，0.75%，。其中，TCL 在上游华星光电面板资源的支撑下以量为目标，市占率增长最为明显。受全球需求不振影响，9 月电视出口量同比下降 10.1%，1-9 月电视机累计出口同比下降 4.7%。其中，受益于日企的收缩，自有品牌出口占比较高的海信、TCL 跑赢行业，1-8 月出口累计出货量分别同比增 26.6%，194.7%。产品结构上，根据奥维咨询的数据，月，3D、智能电视的渗透率分别达到 31.1%，33.0%。,图 19、电视累计内销量同比增速,图 20、液晶电视重点公司累计出货量占比,0%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,18%17%,海信康佳,创维长虹,TCL,-5%-10%-15%,16%15%14%13%12%11%,-20%,产业在线,奥维咨询,10%,-25%,来源：产业在线，奥维咨询，兴业证券研究所图 21、液晶电视累计出口量同比增速,来源：产业在线，兴业证券研究所图 22、主要电视新产品渗透情况汇总,300%250%,100%90%80%70%,LED占比3D占比（右轴）智能占比,35%30%25%,200%150%100%50%,行业整体海信TCL,60%50%40%30%20%10%0%,20%15%10%5%0%,0%,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,来源：产业在线，兴业证券研究所,来源：奥维咨询，兴业证券研究所注：LED 占 LCD 之比，其他为占除 CRT 以外电视之比。,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-12-,2010/01,2010/03,2010/05,2010/07,2010/09,2010/11,2011/01,2011/03,2011/05,2011/07,2011/09,2011/11,2012/01,2012/03,2012/05,2012/07,2007/07,2009/01,2007/10,2008/01,2008/04,2008/07,2008/10,2009/04,2009/07,2009/10,2010/01,2010/04,2010/07,2010/10,2011/01,2011/04,2011/07,2011/10,2012/01,2012/04,2012/07,2008/07,2009/07,2010/07,2011/07,2012/07,2008/10,2009/01,2009/04,2009/10,2010/01,2010/04,2010/10,2011/01,2011/04,2011/10,2012/01,2012/04,。,行业研究报告3.5 小家电1-8 月，主要小家电产品中，除单品价值较低的的电热水壶与去年基本持平外、电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机累计销售量同比分别下降 6.87%、12.55%、13.3%、34.29%。受同期基数下降影响，近期降幅已逐步收窄。8 月，电热水壶、电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机销量分别同比下降 2.91%、2.84%、11.27%、4.57%、28.83%。市场格局方面，受益于美的战略调整，苏泊尔、九阳主要小家电产品市占率均较去年同期有所增加。由于苏泊尔与美的市场定位更为相近，受益程度也相对较大（具体见表）表 3、小家电市场概况,产品豆浆机电磁炉电饭煲电热水壶电压力锅,8 月244,289406,539553,411364,228267,844,销售量（台）本年累计2,251,7854,080,7554,820,0523,596,9552,442,423,销售额（千元）8 月110,231127,898153,41053,751110,334,本年累计1,017,2071,258,1271,324,658529,8921,005,412,资料来源：中怡康，兴业证券研究所,图 23、主要小家电产品累计零售量同比增速5%0%,图 24、豆浆机零售额市占率80%70%,-5%-10%,4月,5月,6月,7月,8月,60%50%,九阳,美的,苏泊尔,-15%,40%30%,-20%-25%,豆浆机电热水壶,电磁炉电压力锅,电饭煲,20%10%,-30%-35%-40%数据来源：中怡康，兴业证券研究所图 25、电磁炉零售额市占率60%50%40%,0%数据来源：中怡康，兴业证券研究所图 26、电饭煲零售额市占率50%45%40%35%,30%,美的,苏泊尔,九阳,30%25%,美的,苏泊尔,九阳,20%,20%10%0%数据来源：中怡康，兴业证券研究所,15%10%5%0%数据来源：中怡康，兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-13-,2008/07,2008/10,2009/01,2009/04,2009/07,2009/10,2010/01,2010/04,2010/07,2010/10,2011/01,2011/04,2011/07,2011/10,2012/01,2012/04,2012/07,2009/01,2011/04,2008/07,2008/10,2009/04,2009/07,2009/10,2010/01,2010/04,2010/07,2010/10,2011/01,2011/07,2011/10,2012/01,2012/04,2012/07,行业研究报告,图 27、电热水壶销售额市占率45%40%35%,图 28、电压力锅零售额市占率50%45%40%,30%25%20%,美的,九阳,苏泊尔,格来德,35%30%25%,美的,苏泊尔,九阳,15%10%5%0%数据来源：中怡康，兴业证券研究所,20%15%10%5%0%数据来源：中怡康，兴业证券研究所,表 4、主要小家电企业分品种累计市占率变化（截止 8 月）,产品,电饭煲电磁炉,本年累计39.79%42.77%,按销售量同比增减-1.91%-1.17%,按销售额本年累计42.75%45.59%,同比增减-1.88%-0.21%,美的苏泊尔九阳,豆浆机电压力锅电热水壶电饭煲电磁炉豆浆机电压力锅电热水壶电饭煲电磁炉豆浆机电压力锅电热水壶,22.70%39.22%28.61%23.73%16.82%9.25%22.67%15.24%5.79%16.26%63.20%13.76%16.12%,-6.06%-2.08%-5.67%1.91%2.18%4.83%3.92%1.22%3.49%0.86%0.71%0.85%2.22%,20.49%40.01%34.01%24.24%17.86%7.01%24.78%14.47%4.62%15.73%68.26%13.59%15.68%,-6.11%-1.89%-4.33%1.58%1.63%3.59%2.06%1.70%2.62%1.08%1.81%1.80%3.50%,数据来源：中怡康，兴业证券研究所,敬请参阅最后一页特别声明,请阅读最后一页信息披露和重要声明,-14-,行业研究报告4、行业估值表 5、家电各板块相对溢价率(静态)-A,业态白电指数黑电指数厨卫家电及其他指数家电上游家电总指数,相对溢价率(相对全部A股,TTM)0.781.141.322.100.98,PE(TTM)10.1414.9017.2027.4512.79,PS0.520.321.381.140.55,PB2.231.321.892.031.92,资料来源：Wind，兴业证券研究所表 6、家电各板块相对溢价率(静态)-B,白电现值,相对全部A 相对沪深股 3000.93 1.16,相对全部A股减银行0.66,黑电现值,相对全部A股1.13,相对沪深3001.41,相对全部A股减银行0.80,近两年均值近两年最大值近两年最小值,0.911.040.78,1.151.320.97,0.660.760.58,近两年均值近两年最大值近两年最小值,1.411.831.01,1.772.301.23,1.031.370.72,厨卫家电及 相对全部A 相对沪深其他 股 300现值 1.27 1.58近两年均值 1.46 1.84近两年最大值 1.72 2.15,相对全部A股减银行0.901.061.2