平安证券黄金20结构升级与发展腾飞服务业的崛起及其投资机会.ppt

黄金20年，结构升级与发展腾飞服务业的崛起及其投资机会（服务业系列报告之一）,何庆明平安证券宏观政策高级研究员2007年度深交所第九届会员单位研究成果一等奖2007年度中国证券协会会员单位研究成果三等奖（0755）22627021H2008年8月,研究员简介,何庆明：平安证券宏观政策高级研究员，管理学博士，金融学博士后，教授。多年企业管理和投资研究经历；2007年度获得深交所第九届会员单位研究成果市场主体类一等奖；2007年度获得深交所第九届会员单位研究成果投资策略类贡献奖；2007年度获得中国证券协会会员单位研究成果市场主体类三等奖；多年来在各种杂志、报纸等媒体发表文章40余篇，出版专著二部，完成多项各种国家级、省部级课题；近期主要报告“中国A股上市公司股权激励案例研究”“消费主导型经济增长新模式及其投资机会”“股权激励对上市公司的影响及其投资策略”“业绩正在步入高速增长期中国上市公司业绩增长的深层因素分析”“比翼双飞，制造业与服务业情投意合制造业升级与生产性服务业的投资机会”（服务业系列报告之二）,报告新意：1、研判并指出中国服务业发展的 拐点已现及其发展趋势特征；2、阐明中国服务业未来黄金发展周期的支撑因素；3、从结构转型升级与区域梯度发展的维度把握投资机会,相关研究：1、消费主导型经济增长新模式及其投资机会 2、“比翼双飞，制造业与服务业情投意合 制造业升级与生产性服务业的投资机会”,报告内容：,一、全球标准，中国服务业发展的国际差距二、黄金20年，中国服务业未来的发展趋势三、黄金20年，中国服务业发展的支撑因素四、黄金20年，中国服务业发展的投资机会,一、中国服务业国际差距：,1、服务业发展的一般规律 2、中国服务业发展的回溯 3、中国服务业发展的国际比较,结论：对比服务业发展的国际标准模式和世界各国产业结构现状，中国服务业增加值比重和就业比重严重偏低，未来发展潜力巨大。,1、服务业发展一般规律：之一它山之石，发达国家产业结构变化及服务业的发展规律,美国的工业化过程：1860-1850；服务化过程：1950-,1、服务业发展一般规律：之二它山之石，发达国家产业结构变化及服务业的发展规律,日本的工业化过程：1870-1970；服务化过程：1960-,1、服务业发展一般规律：之三 它山之石，发达国家产业结构变化及服务业的发展规律,“配第克拉克定理”：产业结构变化规律-农业比重下降，工业比重先升后降，服务业比重阶段性上升，就业比重相似。（工业化-服务化）李江帆对92国(82年美元)和黄少军对112国(95年美元)研究得出类似结论。,补：服务业发展的一般规律,服务业发展三时期：传统发展时期、转型时期、现代发展时期；现代服务业发展三时期：工业及服务业生产性服务、消费服务。,补：服务业发展的一般规律,阶段性是相对而言的，事实上更多是相互交织在一起，共同起作用，只是不同时期，重点不同而已。,2、中国服务业发展回溯：之一 中国特色，服务业发展的历史与现实,中国服务业发展分四阶段，当年价快于不变价，价格指数上涨；三产业就业比重变化：比工业就业比重增长快，与GDP正相关。,2、中国服务业发展回溯：之二 中国特色，服务业发展的历史与现实,GDP中相对比重变化：服务业处于滞涨状态，工业发展更快；三产业整体发展一致：服务业近年来增长速度加快。,2、中国服务业发展回溯：之三 中国特色，服务业发展的历史与现实,在80年代以前的贫困低收入阶段，主要靠农业的推动；在90年代以后进入温饱和小康收入阶段，主要靠工业和服务业推动；工业波动变化较大；服务业推力较稳定。,3、中国服务业发展国际比较：之一 全球标准，中国服务业发展的国际差距,2007年人均GDP转换为1980年美元为1064.56和2022.67美元，2007年服务业实际比重28%和32%，产值比重低于标准，就业比重相当，处传统劳动密集型。,3、中国服务业发展国际比较：之二 全球标准，中国服务业发展的国际差距,与全球各层次国家比较，中国工业比重偏大，服务业比重偏小；工业粗放发展，需转型升级，服务业发展不足，急需弥补。,3、中国服务业发展国际比较：之三 全球标准，中国服务业发展的国际差距,近年来服务产品价格指数和增加值指数上涨都总体高于工农业，说明相对于工农业实体产品，服务业需求强劲，没有得到满足。,补：服务业发展的国际差距,中国经济的物质投入比重不仅大大高于OECD国家的投入比重，也高于“金砖四国”的水平，而服务投入比重不仅远远低于OECD国家的投入比重，也低于“金砖四国”的水平。,二、中国服务业发展趋势：黄金20年，中国服务业的发展趋势,1、行业总体，良性发展与准备起飞 2、行业内部，改造升级与结构优化 3、区域结构，梯度推进与协调发展,结论：中国服务业腾飞的拐点正在显现，内部结构改造升级，区域呈现梯度推进，加速发展态势。,1、服务业总体发展趋势：之一 良性发展与准备起飞,黄少军对1995年对114个国家人均GNP和服务业增加值比重关系研究，在2101000美元，显著正相关，在10003500美元不存在正相关关系，在350010000美元，正相关重新出现，得出相似结论。后发优势作用条件提前。,1、服务业总体发展趋势：之二 良性发展与准备起飞,2007年人均GDP折算为1995美元为3493.32美元，2008年进入黄少军3500-10000起飞阶段；2021年人均GDP换算为1982年美元为4078.54美元，2022年进入李江帆4220-28000起飞阶段。,2020年服务业比重超过50%，服务业产值增长速度11%左右，后发优势20年黄金发展期基本服务化(发达国家30多年服务化)。,2、服务业内部发展趋势：改造升级与结构优化,服务业内部结构转型正在加速进行，传统第一层次服务业正在下降并改造升级，新兴第二层次服务业正加速上升。,补：服务业发展的内部趋势,总体刚迈入工业化后期，此时，现代服务业开始增长（C时期a阶段），工业特别是制造业生产性服务的发展，使工业生产性服务业在服务业需求结构中的比重增长并相对偏大。,补：服务业发展的内部趋势,此阶段，英国已经完成了工业化过程，进入了后工业化时期，服务业处于C时期的b阶段：服务业生产性服务快速发展阶段。,补：服务业发展的内部趋势,此阶段，美、日已完成了工业化过程，进入了后工业化时期，服务业处于C时期的b阶段：服务业生产性服务快速发展阶段。,3、服务业区域发展趋势：之一 梯度推进与协调发展,2007年东、中、西部人均GDP换算为1982年美元为3847.37、1949.48、1502.65美元；1995年美元为5775.15、2926.29、2255.57美元，东部正进入黄、李起飞阶段，中西部2012和2017年进入黄起飞阶段，2021和2026年进入李起飞阶段(会提前)。,3、服务业区域发展趋势：之二 梯度推进与协调发展,2004年统计调整后没有相应数据，仅说明变化趋势。东部已在升级,三、中国服务业的支撑因素：黄金20年，中国服务业的支撑因素,1、经济水平，服务业发展黄金20年的基础 2、制度建设，服务业发展黄金20年的关键 3、需求拉动，服务业发展黄金20年的动力 4、城市化进程，服务业发展黄金20年的舞台5、新型工业化，服务业发展黄金20年的催化剂,结论：上述五方面的因素与服务业的发展密切相关，总体正在加速转化为有利因素，促进服务业的腾飞。,1、经济水平，服务业发展黄金20年的基础,2008年人均GDP进入黄-时期，东部进入黄李-阶段；2022年人均GDP整体进入李-起飞时期。中西部2012和2017年进入黄阶段，2021和2026年进入李阶段。(之前整体处于滞涨阶段）工业深化制造业升级以及服务化启动，需经过一段调整时期。,2、制度建设，之一 服务业发展黄金20年的关键,全要素贡献率为42.35%(资本贡献率为26.83%，劳动贡献率为30.83%)，服务业增加值增长率与综合要素生产率增长率的相关系数达到0.82，影响作用很大。,2、制度建设，之二 服务业发展黄金20年的关键,经济服务化阶段，服务业将成为吸引外资、引进管理和技术的新热点；如图日本及我国利用外资状况。进一步开放（保护期后），制度改革和政策扶持加强。,3、需求拉动，服务业发展黄金20年的动力,最终需求较低：收入水平、消费观念、消费环境（医疗、保险和教育制度）的限制，消费层次低；中间消费较高：工业比重大(虚)，服务业发展不足。消费升级和多元化已经启动，工业深化要求生产性服务业发展。,4、城市化，之一 服务业发展黄金20年的舞台,城镇人口增长系数K值，1979年0.5(城市化前期，1995年0.8(城市化中期),与服务业关系更密切。城市规模扩大和人口增多，生产和生活服务需求迅速增加。,4、城市化，之二 服务业发展黄金20年的舞台,未来一、二十年二元经济结构改善，刘易斯拐点出现，城市化进程将加快。,5、新型工业化，之一 服务业发展黄金20年的催化剂,新型工业化是以信息化带动工业化，提高工业品科技含量，是工业化深化和制造业升级的主要方式，这将推动信息服务业包括通信、信息、计算机网络服务、科研服务业和综合技术服务业迅速发展，促进生产性服务业的发展。,5、新型工业化，之二 服务业发展黄金20年的催化剂,新型工业化强调生态和环保，发展与人口、资源、环境之间关系，走资源消耗低、环境污染少的道路。服务业比工业整体能耗更低，促进生产性服务业发展。,四、中国服务业发展的投资机会：结构转型升级与梯度协调发展，服务业的发展思路与投资价值,1、传统服务业改造，服务业的投资机会2、新兴服务业兴起，服务业的投资机会 3、城市化进程加速，服务业的投资机会 4、经济增长方式转变，服务业的投资机会 5、服务业制度变革加快，服务业的投资机会 6、消费结构升级与多元化，服务业的投资机会7、服务业进一步对外开放，服务业的投资机会8、工业化深化与制造业升级，服务业的投资机会 总结表：基于结构转型升级与梯度协调发展的服务业发展思路与投资价值矩阵表。,1、传统服务业改造，服务业的投资机会,传统服务业是指商贸、餐饮、住宿、洗衣业等已很早就有的服务业。利用信息技术和经营模式，促进传统服务业经营效率的提高和高级化发展，以实现传统服务业的信息化、市场化、产业化。如沃尔玛、麦当劳、亚马逊、国美、苏宁、阿里巴巴、如家、小肥羊等。,东部传统服务业改造已经进行正在成长状态，竞争已显激烈；中部则刚刚进入，成长性较大，机会较多；西部则还处潜在状态，未来发展潜力较大。应从传统单一机构及等级制架构，向连锁化、联盟化、集成化方向发展，形成网络型组织结构。,2、新兴服务业兴起，服务业的投资机会,新兴服务业是伴随着信息技术和知识经济发展而产生的现代物流、金融、通信、资产评估、法律、会计、设计、会展、质量认证等知识密集型生产型服务业。它发展必须依赖网络化优势，向连锁化、联盟化、集成化等方向发展，形成网络型组织结构，以获取竞争优势。如时代华纳“网络出版”、招商银行“网上银行”。,东部新兴服务业发展较早，正处于成长状态，发展趋势较好；中部处于发展早期，成长性较大，机会较多；西部地区则还处于潜在状态，未来时机成熟后，发展潜力较大。,3、城市化进程加速，服务业的投资机会,城镇化率东部0.545、中部0.408、西部0.348，只东部城市化率与服务业增加值比重具有显著正相关关系，服务业就业比重与城镇化率都具有显著正相关关系。,4、经济增长方式转变，服务业的投资机会,投资和出口主导型发展模式以及粗放式增长方式，要素投入支撑高增长，资源环境问题，贸易恶化。转向集约增长和消费主导发展模式，为生产和生活服务业带来投资机会(东部机会大)。,5、制度变革加快，服务业的投资机会,新一轮体制改革和开放重点是金融、电信、铁路运输、教育、卫生等垄断服务行业，包括放宽准入领域、降低准入条件、培养多元化竞争主体、降低服务业价格、打破行政垄断等，引入竞争机制并制定优惠鼓励政策，在资金、税收、用地等方面予以支持。,东部市场环境条件更为成熟，服务业各种改革举措将在东部试点推开，制度变革对服务业发展将优先给东部带来更大机遇。,6、消费结构升级与多元化，服务业的投资机会,消费升级：生存型消费向发展、享受型服务消费转变。生活服务消费收入弹性总体高于生活物品收入弹性，随着收入水平的提高，消费结构正朝着生活服务业方向发展(东部机会更多)。,7、对外开放加快，服务业的投资机会,服务业是全球化程度较高行业，所有业务要通过对客户服务来实现，很难技术保密，母国公司与海外子公司技术水平基本相当，不可能像制造业那样，将“技术水平高”的业务留在母公司，服务业扩大开放将推动我国服务业加快发展和提高竞争力，并导致全球视野并购的产生(商圈、渠道、客户资源角度账面价值低估)。,区域梯度开放政策，东、中、西部服务业将逐级开放，引进资金、技术和管理，提高竞争能力，从而带来逐级的投资机会。,8、工业化深化与制造业升级，服务业的投资机会,工业化深化与制造业升级，原来制造业核心环节-加工制造逐渐开始往价值链前后端延伸，推动前端研发、设计，后端品牌营销、金融、供应链管理和售后服务等服务业的发展。现代制造业是被服务化制造业，是两业一体化，附加价值主要来自服务环节。,东部以OEM生产方式发展起来的制造业，正面临要素价格上涨，以及资源、能源短缺和高消耗的影响，迫切要求实现转型，中西部还处于制造业发展早期，部分承接东部制造业转移。东部工业化深化与制造业升级将促进其生产性服务业迅猛发展。,补：制造业升级与服务业的投资机会,全球价值链(GVC)中的主要增值点、盈利点和国际产业竞争的焦点，越来越集中于“微笑曲线”两端的生产者服务(PS)环节上。,补：制造业升级与服务业的投资机会,总结表,总结表,四、中国服务业发展的投资机会 结构转型升级与梯度协调发展，服务业的发展思路与投资价值,结论：八大因素正促进服务业的加速发展，从而带来相应的投资机会，具体对不同区域和行业的影响又各有特点：传统服务业改造升级正在深化，现代服务业发展已经展开。工业性生产服务业正快速发展，服务性生产服务业和消费性服务业也已开始启动。东部已经进入了服务业成长时期，中部总体处于服务业早期阶段，西部还处于服务业前期阶段。,Thank you!,