世界零售格局专题之一：全球零售巨头素描0325.ppt

股,票,研,究,行,业,专,题,研,究,证,券,研,究,报,告,批零贸易业,2012.03.23全球零售巨头素描世界零售格局专题之一刘冰 汪睿021-38676703 021-编号 S0880511010042 S0880512020003本报告导读：,评级：细分行业评级贸易批发零售业703,上次评级：,增持增持,本专题研究了全球零售巨头的经营状况，主要包括收入规模、复合增速、盈利水平和业态分布以及国际化经营，并介绍了中国企业在世界零售版图中的地位。摘要：2010 年全球 250 强零售商实现零售收入 3.94 万亿美元，80%以上企业收入规模小于 160 亿美元；有数据的 195 家企业实现净利润 1390亿美元，对应的集团总收入 3.67 万亿美元；综合净利润率 3.79%，七成以上净利润率在 05%区间内；零售巨头的整体增速较为缓慢，有数据的 240 家企业 2005-2010 整体年均复合增速为 5.7%，调整异常值之后为 6.1%；国际化经营并非成为零售巨头的必须要素：本地化经营企业占比超过四成，开展业务国家数超过 50 家的零售企业仅有 7 家，小于 20 家的占比 88.8%；欧洲零售商国际化经营程度较高，法国尤甚，零售商开展业务国家数平均超过 30，来自国外的收入占比 44.6%；亚太地区零售商国际化程度相对较低，主要发达国家中，日本最低，平均经营国家数目为 2.6，来自国外的收入比重仅为 6.7%；地区力量对比：美欧超强、亚太稍弱，美国企业数量 81 家，销售额占比 41.7%，欧洲企业数量 88 家，销售额占比 35.2%，亚太区 25 家，销售额占比 13.9%；增速上看，非洲/中东和拉丁美洲遥遥领先，5 年年均复合增速分别为 15.4%和 14.8%；业态力量：超市/大卖场一支独秀，数量之和为 91 家，销售额占比 47%；连,锁药店值得关注，15 家实现销售额占比 7%，25 家百货商店销售额占比 6%，15 家电子产品连锁销售额占比 6%；增速方面，无店铺业态复合增速最快，为 11.2%，电子产品连锁为 10.5%，百货商店增速最慢，仅为 0.9%；服装鞋类专卖店净利润率最高，为 8.8%，仓储俱乐部仅有 1.8%；中国企业在世界零售版图尚未取得一席之地，共有 9 家上榜，其中大陆 5 家、香港 3 家、台湾 1 家：屈臣氏名列榜首，农工商超市位居末席；五家大陆零售商依次是百联、国美、苏宁、大商和农工商，零售收入百联 133 亿美元最高，农工商 37 亿美元，均低于世界 176亿美元的平均规模；大陆零售商综合增速为 16.6%，快于其他国家和地区；对照快速增长的经济和巨大的消费市场，国内零售商空间巨大。请务必阅读正文之后的免责条款部分,相关报告批零贸易业：估值预期提供基本面，政策催起反弹行情2012.03.19批零贸易业：网售奢侈品货源问题持续发酵2012.03.16批零贸易业：预期行业增速已见底，政策暖风促稳健增长2012.03.13批零贸易业：商务部组织全国促销活动刺激板块上涨2012.03.12批零贸易业：2 月重点企业销售负增长，预期行业增速底部显现2012.03.11,703,行业专题研究目 录1.世界零售巨头.31.1.Top250：营收量大，利润率低，增速不快.31.1.1.收入和利润规模巨大.31.1.2.盈利能力不强.41.1.3.增速较为缓慢.41.2.Top10：强者如云，举足轻重.51.3.分区间分析：中强者显现？.81.3.1.营收和利润分布.81.3.2.盈利能力对比.91.3.3.增速对比.91.4.国际化经营：本地化经营占比四成.111.4.1.开展业务范围.111.4.2.收入结构指标.121.4.3.所属国和业态特征.131.5.地区分布：欧美超强、亚太稍弱.141.5.1.企业和销售分布.141.5.2.增速和盈利能力.151.5.3.各地区的佼佼者.161.6.业态力量：超市卖场潜力较大，连锁药店值得关注.171.6.1.数量和规模：大卖场超市领先.181.6.2.增速：无店铺增速可观，百货增长停滞.191.6.3.盈利能力：服装鞋类专卖最强，仓储超市最弱.201.7.新来者：日企占比近半，中企无一上榜.212.全球零售版图上的中国零售业.222.1.上榜中国零售商.222.2.大陆零售商.232.2.1.规模小.232.2.2.增速快.242.2.3.国际化经营和业态力量.24,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 27,703,行业专题研究2012 年 1 月，德勤和 Store.org 共同发布了全球零售巨头 2012（GlobalPowers of Retailing 2012），其中统计了 2010 年全球零售业 250 强企业的收入利润规模、主营业态等情况，我们拟通过本专题进行介绍和分析。需要指出的是，本专题无意对原报告进行翻译，而是在世界零售业 250强榜单的基础上对世界格局进行梳理。我们主要介绍世界零售业的规模盈利情况和增速以及部分零售巨头的经营状况。当然，对于中国零售业在世界零售格局中地位的介绍也是必须的。对于资本市场而言，使用2010 年的数据分析似乎是有些“过时”了，但我们认为在整个行业没出现明显结构性变动的情况下，这样的分析对于我们理解行业格局有一定的意义。1.世界零售巨头1.1.Top250：营收量大，利润率低，增速不快,1.1.1.,收入和利润规模巨大,首先从规模上看，250 强企业 2010 年实现的集团总收入为 4.41 万亿美元，零售总收入 3.94 万亿美元，有净利润数据的 195 家零售企业实现的净利润总额为 1389.8 亿美元，其对应的集团总收入为 3.67 万亿美元。图 1 世界零售 250 强收入和利润总规模亿美元,500004500040000,$44,083.52,$39,407.48,$36,702.22,350003000025000200001500010000,50000,$1,389.75,集团收入,零售收入,195家集团收入,195家净利润,资料来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究关于收入的分布，大量的企业年零售收入都小于 320 亿美元，从收入分布图上可以看到 320 亿美元以后是明显的“长尾”。从累计分布图上可以明显看出，80%的零售企业 2010 年收入规模都在 160 亿以下。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 27,0,40,80,120,160,200,240,280,320,360,400,440,480,520,560,600,640,680,720,760,800,840,880,920,0,40,80,120,160,200,240,280,320,360,400,440,480,520,560,600,640,680,720,760,800,840,880,920,920+,（,）,行业专题研究,图 2 2010 年世界零售 250 强零售收入分布图1009080企70业60数量5040家3020100,图 3 2010 年世界零售 250 强零售收入累计分布图100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,7032010年零售收入（亿美元）,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究1.1.2.,盈利能力不强,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,从盈利能力上看，有净利润数据的 195 家企业的整体净利润率为 3.79%，算数平均净利润率为 3.87%，其中亏损的企业有 12 家，占比为 6.15%。250 强企业中净利润率最高的企业为加拿大的 Liquor Control Board ofOntario 公司，其净利润率高达 34.1%，而利润率最低的是美国的 TheGreat Atlantic&Pacific Tea Company，其净利润为-7.4%。从利润率水平的分布来看，70%以上的零售企业的净利润率水平都处在0-5%这个区间内。,图 4 2010 年 195 家世界零售巨头净利润率分布35302520151050数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,图 5 2010 年 195 家零售巨头净利润率累计分布100%80%60%40%20%0%数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,显见的是，零售业赚的始终是“辛苦钱”，整体利润水平以及利润率的分布情况即是最好的证明。,1.1.3.,增速较为缓慢,为了剔除短期因素，我们不去计算单年度的增速情况，而使用 2005-2010年的年均复合增长率（CAGR），250 强企业中，能够得到 CAGR 的企业共 240 个，我们以此为样本进行分析。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 27,0,05%,5%10%,10%15%,15%20%,20%25%,25%30%,30%,703,行业专题研究至于增速的极值情况，样本中最高的复合增速为 62.3%，由澳大利亚从事超市、大卖场、便利店和折扣商店业务的 Wesfarmers Limited 公司取得；最低的增速为-37.0%，由美国从事超市业务的 Albertsons 公司取得。图 6 世界零售 250 强 2005-2010 复合增长率分布,9080706050,66,78,4030,34,32,2010,12,8,3,7,0资料来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究从增速的分布看，如上图，2005-2010 年 CAGR 的中枢保持在 5%-10%，73.3%的企业增速都维持在 0-15%之间，年均复合增速高于 15%的企业仅占 12.5%。其中出现负增长的企业有 34 家，占比为 14.2%。根据我们的研究，有一些作为母公司的零售企业出售了部分业务，由此造成了负增长。当然，因为这个专题重在介绍世界零售格局，对于个别企业的超高速增长和较高的负增长并不作具体的研究和解释。至于行业整体的增速，因为涉及到计算的复杂性，我们将在后文将零售商分组进行详细讨论。1.2.Top10：强者如云，举足轻重这一部分我们研究全球十大零售巨头，因为其在整个零售格局中的地位举足轻重。而在之后的部分将分不同的区间研究 250 强零售商的具体情况。从前 10 强零售巨头来看，分布在美德法英四国，其中的大部分我们都已十分熟悉。其经营的详细情况如下表所示。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 27,1,2,3,4,5,6,7,8,9,行业专题研究表 1:世界零售十大巨头榜单,排名,沃尔玛家乐福乐购麦德龙,公司名称Wal-Mart Stores,Inc.Carrefour S.A.Tesco PLCMetro AG,注册地美国法国英国德国,2010 年集团收入$4,218.49$1,215.19$942.44$893.11,2010 年零售收入$4,189.52$1,196.42$921.71$889.31,2010 年净利润$169.93$7.54$41.31$12.43,主要业态大卖场、购物中心、超市大卖场、购物中心、超市大卖场、购物中心、超市仓储俱乐部,2005-2010CAGR6.00%3.90%9.30%3.80%,703,克罗格,The Kroger Co.,美国,$821.89,$821.89,$11.33,超市,6.30%,Schwarz,施瓦茨集团,Unternehmens,德国,$791.19,$791.19,n/a,折扣店,9.80%,Treuhand KG,好市多家得宝沃尔格林,Costco WholesaleCorporationThe Home Depot,Inc.Walgreen Co.,美国美国美国,$779.46$679.97$674.20,$762.55$679.97$674.20,$13.23$33.38$20.91,仓储俱乐部家居用品药店,8.00%-2.50%9.80%,10,阿尔迪南北商业集团联盟,Aldi Einkauf GmbH&Co.oHG,德国,$671.12,$671.12,n/a,折扣店,5.90%,资料来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究注：收入和净利润单位均为亿美元十大零售巨头中，无论是收入还是净利润，沃尔玛都遥遥领先，其净利润在八家企业中占比超过 50%。家乐福的收入规模仅次于沃尔玛，但是由于其产生了巨额的异常项目亏损（2010 财年其异常项目亏损达 11.37亿欧元，影响净利润 7.46 亿欧元），导致其净利润远远低于沃尔玛，并且在前十大企业中居于末席。,图 7 沃尔玛 2000 年以来销售规模和增速,图 8 家乐福 2000 年以来销售规模和增速,沃尔玛销售规模(亿美元)500040003000200010000数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究,增速(RHS)20%15%10%5%0%,家乐福销售规模(亿欧元)1000900800700600500400数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究,增速(RHS)30%25%20%15%10%5%0%-5%,从增速上看，跟行业整体一致，十大巨头的增速都不高，家得宝还出现了一定的负增长，其余几家企业最高增速也不超过 10%。而如上两图，,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 27,行业专题研究近年沃尔玛和家乐福两大巨头的增速已经步入接近于 0 的增长区间，未来的增长也难以突破。从业态上看，巨头中包含了多种零售业态。前三大的企业都是以大卖场和超市业态作为主导业态，折扣店和仓储俱乐部也有重要的地位，家居用品和药店也分别占了一席之地。十大巨头 2010 财年的集团营业收入总和达到 1.17 万亿美元，零售收入总和为 1.16 万亿美元，八家公司集团净利润总和 310.1 亿美元。前 10强零售企业在整个榜单中占据了非常重要的位置。703表 2:世界零售十大巨头低位举足轻重,2010 财年集团收入,2010 财年零售收入,净利润总和,利润率,Top10Top25010 强占比,$11,687.06$44,08426.5%,$11,597.88$39,40729.4%,$310.06$1389.7522.3%,3.03%3.79%,资料来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究注：收入和利润单位均为亿美元，Top10 的净利润总和和利润率是用有净利润数据的 8 家企业计算、Top250 的两个指标是通过有净利润数据的 195 家企业计算。如上表，十大零售巨头的集团总收入在 250 强中占比达 26.5%，而零售收入的占比更是高达 29.4%，十大零售巨头在整个行业中的地位可见一斑。但从盈利能力来看，十大巨头的盈利能力并不比整体 250 家企业强。实际上十大巨头中有净利润数据的八家企业的整体净利润率仅为 3.03%，比 250 强中 195 家企业整体 3.79%的净利润率低出 0.76%。图 9 Top10 零售企业 2010 年净利润率2010年净利润率6%,5%,4.0%,4.4%,4.9%,4%3.1%3%,2%1%,0.6%,1.4%,1.4%,1.7%,0%,沃尔玛,家乐福,乐购,麦德龙,克罗格,好市多,家得宝 沃尔格林,资料来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究而从单个企业的角度看，八家企业中利润率最高的家得宝公司也仅有,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 27,行业专题研究4.9%，而最低的家乐福为 0.6%。鉴于上述企业分布在不同的业态中，据此我们可以推断，处在榜单前列的企业基本都采用了“薄利多销”的销售策略。1.3.分区间分析：中强者显现？上文我们研究了世界零售业十大巨头的具体情况，这一部分我们将研究的视角放宽，研究各个区段内零售企业的一些特征。我们将零售业 250 强按照收入的排序按照 50 家一组的标准将所有企业分成 5 组，5 个区间企业的主要指标如下表所示。703表 3:分区间零售企业收入利润和增速情况一览,集团收入总和,有净利润数据企业个数,有净利润数据企业收入总和,集团总利润,净利润率,增速平均值,15051100101150151200201250总计,$26,354.2$7,894.9$4,131.5$3,319.5$2,383.4$44,083.5,4240363542195,$22,453$6,557$3,147$2,511$2,033$36,702,$685.1$398.0$129.4$89.0$88.2$1,389.8,3.1%6.1%4.1%3.5%4.3%3.8%,7.83%7.77%7.52%9.05%5.11%7.46%,资料来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究注：收入和利润单位均为亿美元,1.3.1.,营收和利润分布,我们继续考察世界零售 250 强企业的收入和利润的分布情况。收入来看，Top50 的零售企业占有的收入在 250 强中的比重高达 60%，而其余 200 家分享了剩余 40%的销售份额。在具体的分布上，排名101-150 名和 151-200 名两组零售商分享了相近的市场份额。这表明，101-200 名之间的 100 家零售商之间的规模的差异相对较小。,图 10 零售业 250 强分组收入分布,图 11 2010 年 195 家零售巨头净利润分布,1011509%,1512008%,2012505%,1512007%1011509%,2012506%,150,5110018%,15060%,51100,49%,29%,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,从净利润的情况看，除去八家没有净利润数据外，其余 Top50 零售商占,请务必阅读正文之后的免责条款部分,8 of 27,703,行业专题研究据了净利润 49%的份额，这与其 60%的收入份额有所出入，说明最大规模的零售商的盈利能力相对于次大规模的零售商要差，与之前研究十强企业的结论较为一致，但这样的关系并无普遍性，我们下一部分会详细分析。,1.3.2.,盈利能力对比,刚才我们提到，从净利润分布的占比看，最大型零售商的利润份额与其收入的份额不相匹配，其整体的盈利能力要弱于次大型的零售商。但是这样的关系并不可继续外推，除了 51100 名的零售商之外，从上面的两图对比我们可以明显看出，101150、151200 以及 201250 三组零售商的收入份额与净利润的份额基本一致。图 12 不同区段零售企业组的整体净利润率有较大差异7%6.1%6%,5%,4.1%,4.3%,4%,3.1%,3.8%,3.5%,3%2%1%0%,150,51100,101150,151200,201250,资料来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究除此之外，通过计算不同区间的零售企业组的整体净利润率，我们还发现，排名 51100 名的零售企业整体盈利能力明显高于其他组别和 Top250整体，这是否意味着零售业也存在所谓的“中强者”？这对于零售行业的选股有何意义？对于上述两个问题，一年的数据难以做出令人信服的回答，我们将在后续的专题中用时间序列的数据进行相应的研究。,1.3.3.,增速对比,因为不同年份榜单有较大的变动，难以通过对应企业进行整体增速的计算，我们在表 3 中使用的简单算数平均计算了各个区间的增速，发现除了 201250 组增速明显低于整体和 151200 组增速快于整体之外，其余三组的增速均在整体的算数平均增速上下，差别很小。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,9 of 27,行业专题研究图 13 不同区段零售企业组的算数平均 CAGR,10%9%,9.05%,8%7%6%,7.83%,7.77%,7.46%,7.52%,5.11%,5%4%3%,2%1%0%,703,150,51100,101150,151200,201250,资料来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究至此，读者难免疑问，如此简单的算数平均很可能对数据形成巨大的扭曲。对此我们也有同样的担忧，尽管对企业进行分组能够减小误差，但是对于整体增速的扭曲还是在所难免。坦率的讲，对于简单计算的结果难言满意，因为我们知道不同规模企业增速对于整体增速的影响不同，且之前对于增速分布的研究表明样本中的大量企业增速都较低。正因如此，我们继续采用倒推再整体计算的方法在可获得数据的范围内对整体和各组的增速进行了计算。,图 14 2010 年全球零售业 250 强分组复合增长率,图 15 2010 年全球零售业 250 强调整后复合增长率,8%,7.0%,8%,7.0%,7%6%5%,6.1%,6.2%5.2%5.7%,7%6%5%,6.1%,6.2%,6.2%6.1%,5.2%,4%3%2%,4%3%2%,1%0%,0.3%,1%0%,150,51100,101150 151200 201250,150,51100,101150 151200 201250,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,注：对于计算我们有必要做出说明。首先使用的是复合增速计算起始年份的零售销售额，sales(2005)=sales(2010)/(1+CAGR)5，再用sales(2010)i/sales(2005)i0.2-1 得到各组以及整体的增速。我们的计算结果如上左图所示，与简单算术平均增速有相当大的差异，整体和各组增速都有明显的向下调整。以 250 家零售企业作为整体，其2005-2010 年的复合增速为 5.7%。各组来看，最低的为最后一组，整体复合增速仅为 0.3%，其余各组增速与整体增速没有太大的差异。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,10 of 27,行业专题研究实际上，我们注意到，在最后一组中有之前提到的美国 Albertsons 公司五年 CAGR 为-37%，即其零售收入在 5 年的时间内缩水了 10 倍有余，此外，德国 Tengelmann Warenhandelsgesellschaft KG 五年的复合增速为-18.1%，两个异常值严重影响到整体和第五组的增速计算，将其剔除之后得到的整体和各组增速如上右图所示。总体而言，剔除异常值之后的整体和各组复合增速都较为相近，这与我们之前的讨论一致，整体增速在 6.0%左右，其余各组也都在 6.0%上下，差异不大。这反映出世界零售业整体增速较为平稳，增速的中枢也较为明确。7031.4.国际化经营：本地化经营占比四成在我们的印象中，很容易将零售业巨头和国际化经营等同起来，因为我们所熟知的零售巨头势力遍布全球，俨然帝国一般。究竟实际的情况是怎样？国际化经营是成为零售业巨头所必须的吗？不同国家和地区的零售商国际化经营程度是否有区别？对于中国零售企业来讲，又有什么样的启示意义呢？这一部分我们着重讨论。表 4:不同国家和地区的零售商国际化经营程度比较,零售商数目,2010 年平均零售规模,2010 年来自国外的零售收入占比,平均开展业务国家数,仅本地经营公司比重,全部非洲/中东亚太日本欧洲法国德国英国拉丁美洲北美美国,2508533888131915109181,157.6357.13105.2790.9172.96287.83229.69169.871.07191.65202.66,23.4%15.0%10.4%6.7%38.9%44.6%42.6%24.1%19.3%14.3%14.3%,8.29.83.32.614.930.313.616.62.177.6,40.4%0.0%58.5%68.4%18.2%0.0%10.5%20.0%50.0%53.8%49.4%,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,1.4.1.,开展业务范围,如果我们使用经营国家数目来衡量一个零售企业的国际化程度。整体上看，Top250 零售企业中，国际化程度最高的是戴尔（Dell），其 2010 年开展业务的国家数目达到 180 家，250 家企业开展业务国家数目平均为8.87 个。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,11 of 27,行业专题研究,图 16 2010 年全球零售业国际化经营情况,图 17 2010 年全球零售业经营国家数目累计分布,12010080,101,65,100%80%60%,88.8%,60,40,28,28,40%,20,9,10,2,7,20%,0,0%,1,5,10,20,30,40,50,50+,0,1,2,3,703,4,5,10 20 30 40 50 50+,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,从左上图可以看到业务开展国家数目的分布情况。总体而言，仅在一个国家开展业务（即本地化经营）的零售企业达到 101 家，占比 40%，而经营国家数目超过 50 家的零售企业数量仅有 7 家，占比 2.8%。右上图为开展业务数量的累计分布情况，可以看到，经营国家数量小于 20 个的比重为 88.8%。就各地区来看，欧洲的零售商开展业务国家的平均数目达到 15 个，远远高于整体值和其他地区，拉丁美洲的零售商国际化程度相对较低。从主要零售大国的层面上看，法国零售商尤其偏好国际化经营，开展业务的国家平均数超过 30，而日本的零售商国际化程度最低，平均经营国家数目仅为 2.6。图 18 不同国家和地区零售商平均经营国家数目英国日本美国法国德国全部拉丁美洲非洲/中东亚太欧洲北美,0,5,10,15,20,25,30,35,资料来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,1.4.2.,收入结构指标,上文只是单纯通过零售商开展业务的国家数目进行国际化程度的判断，这样的判断不够精确，例如某个零售商尽管在很多国家都有业务，但是,请务必阅读正文之后的免责条款部分,12 of 27,703,1,0,行业专题研究收入占比很低，这样衡量国际化程度不够精确。这一部分通过研究来自国外收入所占比重来研究不同地区和国家零售商的国际化程度差异。图 19 不同国家和地区零售商零售 2010 年收入来自国外的比例英国日本美国法国德国全部拉丁美洲非洲/中东亚太欧洲北美,0%,10%,20%,30%,40%,50%,资料来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究与开展业务范围指标相近，来自国外收入的比重也清晰反映出欧洲尤其是法国的零售商国际化经营程度较高而日本零售商国际化程度最低。,1.4.3.,所属国和业态特征,很多读者可能关心这样一个问题，即国际化程度较高的零售企业母公司所在国（即母国）是不是具有相似的特征，例如发达国家或者国内零售市场饱和等。虽然我们尚未进行零售企业地域分布的讨论，但在此我们不妨研究一下。首先关注开展业务国家数量超过 30 个的 31 个零售商，如之前所料，所有的 31 个零售商均分布在发达国家和地区，其中美国 7 个最多，其次为法国和德国，其余国家和地区的分布如下左图：,图 20 国际化程度最高的 31 个零售商的国家分布,图 21 国际化程度最高的 31 个零售商的业态分布,意大利 1中国香港日本 1瑞士 1瑞典 1西班牙 2,美国 7,12108642,11,3,2,2,1,1,1,1,9,英国 5,德国 6,法国 6,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究13 of 27,703,0,行业专题研究同样的，我们暂时未讨论零售巨头们的业态分布，在此首先加以介绍。从业态分布看，从事服装和鞋类专卖的零售商国际化程度最高，其中有我们熟悉的大众时装零售商：Gap、C&A、H&M、Next 等。国际化程度次高的业态主要是大卖场/超市类企业，包括了家乐福等零售巨头，其他专卖店中主要包括宜家（IKEA）、玩具“反”斗城（Toys Us）、路易威登酩悦轩尼诗集团（LVMH）和欧迪办公（Office Depot）等专卖各种用品的零售商。对于全球零售商国际化程度的研究，我们似乎可以得到这样的结论，即国际化并非零售商成长壮大的必要条件。对于相对弱小的中国零售企业而言，在国内市场尚未充分扩展的情况下，国际化无甚必要。1.5.地区分布：欧美超强、亚太稍弱,1.5.1.,企业和销售分布,我们接着讨论零售巨头的地区分布情况。无论从 250 强企业中的数量占比还是销售额的比重来看，总体上呈现出欧美强亚太弱的格局。,图 22 各地区 Top250 零售商数量,图 23 250 家零售企业数量国家地区分布,10080,91,88,非洲/中东加拿大 4.0%3.2%,日本 15.2%,604020,53,10,8,美国 32.4%,亚太其他地区 6.0%法国 5.2%德国 7.6%,北美,欧洲,亚太,拉丁美洲 非洲中东,拉丁美洲4.0%,欧洲其他,英国 6.0%,16.4%,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,美国零售业异常强大，数量在零售商 250 强中达到 81 家，占比为 32.4%，而销售额的占比高达 41.7%。欧洲的零售商在 250 强中的数量最多，为88 家，占比为 35.2%，其中英德法分别为 15、19 和 13 家。尽管欧洲整体的 Top250 零售商数量高于美国，但是其销售额占比为 38.7%，低于美国。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,14 of 27,703,0,行业专题研究,图 24 各地区 Top250 零售商销售总额,图 25 250 家零售企业销售额地区分布,2500020000,单位：亿美元19529.017060.3,加拿大 2.6%,非洲/中东1.2%,日本 8.8%亚太其他地区 5.4%,15000,法国 9.5%,10000,6259.9,美国 41.7%,5000,793.5,529.0,德国 11.1%,北美,欧洲,亚太,拉丁美洲 非洲中东,拉丁美洲,欧洲其他,英国 6.5%,1.8%,11.6%,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,就亚太地区而言，250 强零售商中占有 53 席，占比达到 21.2%，但其销售额的占比仅为 14.2%，反映出亚太地区的零售商规模普遍较小。,1.5.2.,增速和盈利能力,除了上述对于世界零售商数量和规模的地理分布的介绍之外，跟之前对排名不同的零售所做的研究一样，我们紧接着展示不同地区和国家的零售商的增速情况和盈利能力。如下图左，从 2010 年单年度的增速上看，拉丁美洲的零售商增速领先，达到 18%，非洲/中东地区的零售商增速为 9.3%，日本零售商增速最低，仅为 1.5%。除去以上地区，欧洲和北美地区以及美英德法等国的增速都在 5%上下，与整体增速相当。,图 26 2010 年各地区零售巨头综合增速,图 27 各地区零售巨头 2005-2010 年复合增速,20,18,20,15,15,15.4,14.8,105,5.3,9.3,4.7,1.5,5.6 5.6 4.9 5.2,4.7 4.7,105,5.7,7.6,3.5,5.5,4.2 4.4,7.4,5.0 4.9,0数据来源：Deloitte，Planet Retail，国泰君安证券研究,0数据来源：Deloitte，Planet Retail，国泰君安证券研究,如上图右，考察 2005-2010 年的年复合增速，非洲/中东和拉丁美洲的零售商遥遥领先，比整体增速分别高出 9.7 和 9.1 个百分点。此外，亚太地区整体和英国的复合增速也快于整体，其余地区和国家的增速都较低。这表明发展中国家和地区的零售业正处在快速发展的时期，其在世,请务必阅读正文之后的免责条款部分,15 of 27,703,行业专题研究界零售版图中的地位在不断提升。,图 28 各地区和国家零售巨头 2010 年净利润率%,图 29 各地区和国家零售巨头 2010 年 ROA,5,4.7,美国,7.7,4.543.532.521.5,3.8,4,3,2.1,3.7,3.3,1.3,3.7,4.1,4.1,北美非洲/中东全部英国欧洲拉丁美洲,54.7,5.85.4,6.8,7.6,10.50,法国亚太德国日本,2.72.4,3.83.7,0,2,4,6,8,数据来源：Deloitte，Planet Retail，国泰君安证券研究,数据来源：Deloitte，Planet Retail，国泰君安证券研究,从净利润率水平看，拉丁美洲零售商依旧领先，其 2010 年净利润水平达到 4.7%，超出整体 0.9 个百分点。而德国零售商的净利润水平最低，仅为 1.3%，日本零售商利润率也不高，为 2.1%，其余国家和地区的零售商净利润水平都在 4%上下，与整体净利润率相当。从总资产收益率角度看，美国以及非洲/中东地区明显领先于整体，分别为 7.7%和 6.8%。其余各国和地区 ROA 都相对较低，日本和德国最低，都在 3%以下。,1.5.3.,各地区的佼佼者,这一部分我们简单介绍欧洲、北美以及亚太地区前十名的零售巨头。由于之前已经对于零售业的格局进行了详细的介绍，在这一部分，我们并不准备对各地区的零售巨头再进行过多的分析，仅简单列示如下。表 5:欧洲前十大零售商一览,地区排名12345678910,整体排名2346101215162325,公司名称家乐福乐购麦德龙施瓦兹集团阿尔迪Rewe欧尚EdekaE.LeclercAhold,零售收入$1,196.4$921.7$889.3$791.2$671.1$611.3$552.1$540.7$411.7$392.1,主营业态大卖场大卖场大卖场折扣店折扣店超市大卖场超市大卖场超市,所属国家/地区法国英国德国德国德国德国法国德国法国荷兰,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究,请务必阅读正文之后的免责条款部分,16 of 27,3,4,5,8,行业专题研究表 6:北美前十大零售商一览,地区排名123456,整体排名1578911,公司名称沃尔玛克罗格好市多家得宝沃尔格林塔基特,零售收入$4,189.5$821.9$762.6$680.0$674.2$657.9,主营业态大卖场超市仓储俱乐部家居用品药店折扣百货商店,所属国家/地区美国美国美国美国美国美国,703,78910,13192022,CVS Caremark百思买劳氏希尔斯,$573.5$502.7$488.2$433.3,药店电子产品专卖家居用品百货商店,美国美国美国美国,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究表 7:亚太地区前十大零售商一览,地区排名1267910,整体排名14171821345164667275,公司名称7-11永旺沃尔沃思Wesfarmers山田电机屈臣氏伊势丹百联集团UNY国美电器,零售收入$570.6$534.6$517.7$476.3$251.9$158.6$139.3$133.4$126.4$120.4,主营业态便利店大卖场超市超市电子产品专卖药店百货商店超市、百货大卖场电子产品专卖,所属国家/地区日本日本澳大利亚澳大利亚日本中国香港日本中国日本中国,数据来源：Store.org，Deloitte，国泰君安证券研究注：以上三表中零售收入的单位均为亿美元。写到现在，读者们最为关心的中国零售商只出现在上表中，着墨似乎太少。但是，从看到亚太地区零售商的数量以及销售额的占比状况以及日本在其中的位置，对于中国零售商的全球地位便没有过多的期待了。尽管如此，我们并非不介绍中国企业，而在之后的部分进行。1.6