国际金融学教学课件PPT国际货币制度.ppt

第七章 国际货币制度,国际货币体系实际发挥作用的途径可以与其表面上所依据的条约中的规定或意图截然不同。Ronald I.McKinnon,1993,第一节 国际货币制度的历史回顾 第二节 当前的国际货币制度第三节 欧洲货币一体化,第一节 国际货币制度的历史回顾,一、国际货币制度的概念及分类 1、国际货币制度的概念（1）必须确定某种形式的国际储备货币；（2）必须有相应的汇率制度安排；（3）必须有国际收支的调节方式,2、国际货币制度的分类,从储备资产的保有形式和汇率制度的形态两个角度进行区分储备货币或本位货币是国际货币制度的基础金本位制度金汇兑本位制度汇率制度是国际货币制度的核心固定汇率制度浮动汇率制度,第一节 国际货币制度的历史-回顾国际货币安排,McKinnon的划分1、国际金本位，187918761913（1A、一战期间和第二次世界大战：19141944）2、布雷顿森林协议，19453、固定汇率美元本位制，19501970,4、浮动汇率美元本位制，197319845、广场卢浮宫干预协定和浮动汇率美元本位制，198519966、欧洲货币体系，19797、作为“大马克区”的欧洲货币体系，19791992,国际金本位制度-44年之前,（1）国际金本位制度的基本特征 特征黄金充当了国际货币，是国际货币制度的基础货币以黄金表示其价值，货币当局规定货币的法定含金量金币自由流通，黄金可自由输出输入货币发行数量受黄金储备数量限制，金币与银行券之间可无限制自由兑换金币为无限法偿各国货币之间的汇率由他们各自的含金量比决定，黄金输送点为汇率波动上下限有自动调节国际收支的机制Hume,1752,“价格-铸币流动机制”,1、18791913年国际金本位制（the International Gold Standard）,MicKinnon,游戏规则：历史视角中的国际货币,19931、确定官方黄金价格或“铸币平价”并允许本币与黄金按这一价格自由兑换。2、对私人的黄金流出入或在国际交易中使用黄金不施加任何限制。3、发行货币和铸币必须以黄金为准备，而且将本国银行存款的增长与本国可用黄金储备相联系。,4、在出现因黄金外流而导致的短期流动性危机中，中央银行应按较高的利率自由地向国内银行提供贷款支持（白哲特规则）5、假如暂时中止履行规则1的义务的话，应尽快恢复按最初铸币平价进行兑换。6、作为上述实践的结果，世界范围的价格水平将由全世界黄金的供应内生地决定。,对国际金本位制度的评价,从理论上说，国际金本位制度是完美的。缺陷黄金供应和储备的有限性限制了货币供应，难以适应经济增长和科学技术革命的需要牺牲国内经济，国内矛盾上升金本位制实行的条件会因国内国际的政治经济困难和不平衡而被放弃。金本位时期的价格波动与世界黄金产量波动直接相关,国际金本位制度的崩溃,1914一战爆发黄金禁运，纸币停止兑换黄金严重的通胀，货币黄金可兑换性被禁止19151922，世界黄金生产下降了1/3战后初期1922年，经济与金融会议金块本位制与金汇兑本位制1929年世界经济危机；1931年国际金融危机抵御危机袭击1931年，英国放弃金本位制英镑集团、美元集团、法郎集团,2、布雷顿森林体系,1944年7月 44国会议Bretton Wood,（1）布雷顿森林体系的主要特征,建立一个永久性的国际金融机构，即IMF，旨在促进国际货币合作规定了以美元作为主要的国际储备货币，实行美元黄金本位制，美元直接与黄金挂钩，其他国家与美元挂钩IMF向国际收支赤字国提供短期资金融通以协助其解决国际收支困难逐步废除外汇管制制定了稀缺货币条款,2、1945年布雷顿森林协议（Bretton Woods Agreement）的要旨,1、固定本国货币与黄金或与一种与黄金挂钩货币的官方平价。2、在短期内，汇率可围绕平价进行1的波动；在长期中，如得到IMF的同意，可对本币的平价进行调整。3、允许在经常帐户交易下货币自由兑换，但可以实施资本管制措施来限制货币投机。,4、可以运用官方储备和IMF的贷款来弥补短期的国际收支不平衡，并且可以冲销外汇市场干预对国内货币供应带来的影响。5、允许各国自主地实施宏观经济政策，各成员国追求其自身的价格水平目标和就业目标。,（2）布雷顿森林体系的简要历程,IMF协定于1947年正式生效，布雷顿森林体系开始运行；从1948至1952年，美国开始了著名的马歇尔援助计划；1948年西欧国家建立了“欧洲经济合作组织”来管理援助资金，这个组织后来发展成为“经济合作与发展组织”（OECD）；1959年1月，主要西欧国家取消外汇管制，货币开始实现与美元的自由兑换。,（3）布雷顿森林体系崩溃的内在原因,“特里芬难题”（Triffen Dilemma）如果美国满足美元储备需求的增长，制度不可避免地要崩溃，如果拒绝满足美元储备需求的增长，世界经济将陷入通货紧缩。“劣币驱逐良币”定律,（4）对布雷顿森林体系的评价,布雷顿森林体系是国际货币合作的产物，它消除了战前资本主义国家之间混乱的国际货币秩序，为世界经济增长创造了有利的条件。另外，布雷顿森林体系的固定汇率制度为国际贸易和国际投资提供了极大的便利。在国际清偿力的提供方面，它本身存在着特里芬难题所描述的固有的不稳定性。在实际运行过程中，由于运行规则得不到遵守，所以国际间始终没有形成正常的国际收支调节和资本流动的秩序。,3、1950-1970年固定汇率美元本位制（the Fixed-rate Dollar Standard）,（美国之外的其他工业国）1、固定本币与美元的官方平价并将汇率波动幅度保持在该平价的1之内。2、允许经常帐户交易下货币自由兑换；可以通过资本管制来隔离本国的金融市场，但必须逐步推进自由化。3、将美元作为干预货币并将官方储备投资于美国国债。4、将维护固定汇率制置于更重要的地位，本国货币政策应服从于这一目标，以及服从于美国可贸易商品价格水平。5、通过适时调整本国的财政政策来抵消私人储蓄与投资间的缺口，从而限制经常帐户不平衡的规模。,美国,6、在外汇市场上继续保持消极态度；实施没有国际收支平衡或汇率目标的自由贸易政策。7、将美国的资本市场继续向私人居民和其他主权国家开放，满足其借款和投资的需要。8、维护美元资产的国际债权人地位，继续控制财政政策规模。9、实施独立的货币政策来保证可贸易商品价格水平的稳定。,4、19731984年浮动汇率美元本位制,除美国外的其他工业国家1、降低本币与美元短期汇率的波动性，但不必承诺官方平价或保持长期汇率稳定。2、允许经常帐户交易下货币自由兑换，同时，努力消除现存阻碍资本帐户交易的各种限制因素。3、将美元作为干预货币并将官方储备主要投资于美国国债。4、调整本国货币政策以支持主要的汇率干预。5、制定独立于美国的长期国内货币目标和价格水平目标；允许汇率在长期里进行调整来抵消上述指标存在的差异。,美国,6、继续保持在外汇市场上的消极态度；实施自由贸易而不是将其服务于国际收支和汇率目标；无须持有大量的官方外汇储备。7、美国资本市场继续向私人居民和其他主权国家开放，满足其借款和投资需求。8、实施独立的货币政策，将其与汇率和其他国家政策脱钩，无须为可贸易商品确定一个统一和稳定的价格水平。,5、广场卢浮宫干预协定和19851996年间的浮动汇率美元本位制,德国、日本和美国（G-3）1、制定美元马克以及美元日元的大致目标区。制定的中心汇率对外保密，目标区的上下限可以灵活调整。2、当三国的经济基本因素发生深刻变化时，可以对隐含的中心汇率作出相应调整。3、短期汇率变化趋势压迫突破目标区上下限时中央银行应联手干预。4、G-3相互将对方的货币持作储备货币。,5、不以调整短期利率的方式来冲销外汇市场干预带来的直接影响。6、G-3的每一国将货币政策目标着眼于价格稳定。其他工业国家7、支持或至少不反对G-3为使美元保持在目标区内所进行的外汇干预。,6、1979年欧洲货币体系的要旨,1、固定各自货币对ECU的平价，ECU是按照国家大小进行加权的一揽子货币。2、通过将双边汇率的波动幅度控制在中心汇率2.25%的幅度内以保持短期汇率稳定。3、当汇率波动危及双边汇率波动的上下限时，处于强势货币方的中央银行应无条件贷款给处于弱势货币方的中央银行用以维持汇率稳定。4、只有在对本国价格水平进行重新调整时，且只有得到其他欧洲货币体系成员国的集体同意后才能在中期对平价汇率进行调整。,5、努力促进各国宏观经济政策趋同，并以此保持汇率平价的长期稳定。6、保持经常帐户交易下的货币自由兑换。7、所持有的外汇储备应当主要由欧洲货币合作基金发行的ECU构成，且应减少美元储备的持有量。8、用外汇储备或用在严格的长期信贷限额内，从欧洲货币合作基金借款来尽快偿还中央银行债务。9、任何单独成员国的货币均不能充当储备货币使用，任何单独成员国的货币政策也均不能（非对称地）充当整个集团的名义价格锚。,7、19791992年作为“大马克区”的欧洲货币体系,所有成员国15与上述的15条相同。6、尽量避免使用欧洲货币合作基金（EFMC）的信贷设施。除德国外的其他成员国7、在正式双边汇率平价范围内通过外汇市场干预来保持本币与德国马克汇率的稳定。外汇干预应使用马克而非美元。,8、将外汇储备投资于德国的投资工具和美国的国债上。9、调整本币供给的增长速度及短期利率以支持外汇市场干预。10、将本国货币政策置于从属地位，以便使各国长期价格上涨幅度（通货膨胀）趋同或与德国通货膨胀水平保持一致。11、继续放松资本管制。,德国,12、针对欧洲货币体系其他成员国，继续维持在外汇市场的被动地为。13、维持德国资本市场开放，满足外国居民和主权国家借款和投资的各方面的需要。14、将官方干预对德国货币政策产生的影响进行冲销。15、独立制定货币政策，并将其充当欧洲货币体系价格水平的锚。,第二节 当前的国际货币制度-73年后,牙买加协议1976.1浮动汇率合法化：可自由选择汇率安排黄金非货币化未来应以SDRs作为主要储备资产扩大对发展中国家的资金融通增加会员国的基金份额,8、当代货币体制,国际货币体系由各国货币、一个人工货币（SDR）和一个复合货币（欧元）组成。全球汇率制度从严格钉住制度到自由浮动制度可以划分很多种类型：,1981-1998年间各国汇率制度的选择,资料来源：IMF“International Financial Statistics”&“Exchange Rate Arrangement and Exchange Restrictions”各年,全球汇率制度分类,汇率制度 参与国,无单独法定货币的汇率制度（38）货币发行局制定（8）固定钉住汇率制度（44）水平钉住汇率制度（7）,基里巴斯、马绍尔群岛、多哥 欧元区等阿根廷、中国香港、保加利亚等中国、埃及乌克兰、冰岛,全球汇率制度分类,汇率制度 参与国,爬行钉住汇率制度（3）爬行变动汇率制度（8）管理的浮动汇率制度（25）自由浮动汇率制度（48）,安哥拉、哥斯达黎加、尼加拉瓜 哥伦比亚、匈牙利、波兰阿尔及利亚、挪威、新加坡阿富汗、阿尔巴尼亚、英国、美国,简介,形成频繁的经济交往产生各种复杂货币关系不同历史时期，不同的国际货币支付规则和安排，以及各种机构和制度内容货币汇率制度的确定国际储备资产的供应和管理国际收支平衡的调节机制,在整个60年代，美国持续的国际收支逆差使美元兑换黄金的基础不断削弱；黄金总库解散黄金的“双重价格制度”美国的新经济政策73年普遍浮动汇率制实行1971年8月15日宣布停止美元兑换黄金。美元与黄金的官方平价兑换一终止，实际上等于废除了布雷顿森林协定；1973年3月，布雷顿森林体系彻底崩溃。,二、牙买加协议后国际货币制度的运行特征,1、多元化的国际储备体系 美元仍是主导货币、最主要的国际支付手段、最主要的国际价值贮藏手段。欧洲单一货币欧元今后将是美元强有力的竞争对手SDR的作用不断增强 黄金的国际储备地位,2、多种形式的汇率制度安排独立浮动，46国无预先宣布汇率轨迹的管理浮动，32国爬行浮动幅度，6国爬行钉住，5国水平幅度内的钉住，7国其他惯例的固定钉住，44国货币管理局安排，8国无单独法律货币的汇率安排，38国3、多样化的国际收支调节方式 总需求调节 汇率机制调节 对商品贸易和资本流动实施控制 4、对当前国际货币制度的评价,信用货币在全球的建立兼论瑞士法郎为什么受世界欢迎,瑞士法郎一直坚持货币与实物金银之间的联系。1952年12月17日，瑞士确定其法郎含金量为 0.2032258克。1971年5月10日，瑞士法郎甚至把1个瑞士法郎的含金量提高到0.2175926克。1971年8月，尼克松关闭美元黄金兑换窗口，相对于其他所有的纸币，瑞士法郎瞬间成为了世界上唯一一个与实物商品有联系的货币。瑞士法郎币值飙升。截至到2008年，瑞士是世界上第六大黄金储备国。,1992年，IMF把瑞士法郎斩断金本位、出售其黄金储备作为瑞士加入IMF的条件，结果瑞士当时不得不在1997年将每一个瑞士法郎的黄金含量由40%降低到25%。1999年，瑞士最终废除了金本位信用纸币全球统一。从1999年起瑞士决定出售自己一半黄金储备的决定，也导致了世界黄金价格持续2年的低迷。,理论：区域性货币一体化概述最适度通货区理论实践：欧洲货币一体化,第三节 欧洲货币一体化,区域性货币一体化,是指地理范围内的有关国家和地区在货币金融领域中实行协调与合作，形成一个统一体，最终形成一个统一的货币体系和联盟。特征：(1)统一汇率(2)统一货币，即单一货币(3)统一货币政策,区域货币一体化的一般形成过程：（1）有关国家经常、定期地协调政策；（2）有关重要政策的统一，如相互开放市场、关税共同减让、取消支付和要素流动的限制等；（3）汇率机制的统一；（4）建立货币联盟。,1、传统的最适度通货区理论,（1）生产要素流动性理论罗伯特蒙代尔于1961年提出；内容：在区域内，汇率是固定的；在区域之间汇率是有弹性的。前提是生产要素自由流动。缺点：世界各国经济发展的不平衡性，生产要素的自由流动可能导致货币同盟中成员国的“马太效应”。,（2）经济开放性理论罗纳德麦金农（Maksinon）于1963年提出。内容：经贸未来密切的开放经济国家应该组成一个共同的货币区。在区内实行固定汇率，而整个货币区则对与其他贸易往来关系不大的地区实行浮动汇率或弹性汇率制。缺点：理论前提是各国物价是普遍稳定的；忽视了资本移动对汇率安排和国内经济的影响；以经济高度开放的小国为分析对象。,2、“一个市场、一种货币”理论,爱默生、格罗斯一个市场、一种货币，1992年。货币选择应由市场状况、尤其是市场需求来决定，具体的货币空间由实际的交易网络来划分，每个货币的空间就是其功能性权威的影响范围，即完整的市场在货币层面的响应“货币圈”贡献：为国家间的货币融合扫清了思想上的障碍。,3、新兴的最适度通货区理论,最早提出“汇率目标区”的是荷兰财政大臣杜森贝里（Duilsenbery），他在1976年曾提出过建立欧洲共同体六国货币汇价变动的目标区计划。1985年，美国著名学者约翰威廉姆森JohnWilliamson）和伯格斯坦（Bergsen）共同又提出了详细的汇率目标区的设想及行动计划。1987年2月，七国集团中的六国财长在巴黎会议上将汇率目标区思想写入会后发表的卢浮宫协议。1991年克鲁格曼根据威廉姆森1985年提倡的汇率目标区方案，创立了汇率目标区的第一个规范理论模型一克鲁格曼目标区理论及模型，这引起了学术界对汇率目标区问题的浓厚兴趣。,1991年克鲁格曼在经济学季刊上发表的目标区和汇率动态一文提出了汇率目标区模型，揭示了在目标区管理体制下汇率同基本经济变量的动态关系。其理论出发点是汇率像其它资产价格一样，既取决于现实经济中的一些基本变量，也受人们对汇率未来预期的影响。,这里,代表即期汇率的自然对数；,代表货币供给量的自然对数；,代表货币供应量（m）以外所有决定汇率的基本变量；,是参数,代表汇率（s）对于它的预期贬值率(,)的不完全弹性。这是一个汇率决定理论的简单的浮动价格货币模型。,3、新兴的最适度通货区理论,格鲁克曼“GG-LL”模型，1990等等,G,G,LL1,LL2,B1,B2,I1,I2,O,加入通货区的收益与成本,参与国与通货区的经济一体化程度,收益曲线,成本曲线,一个国家与其所在的货币区的经济一体化程度越高，加入货币区就越有利。,第三节 欧洲货币一体化,实践欧洲货币制度沿革欧洲支付同盟欧洲经济共同体欧洲经济和货币联盟欧洲货币体系欧洲统一货币制度（欧元的诞生）,一、欧洲货币体系,1、欧洲货币体系的建立 1950年欧洲支付同盟成立 1957年3月，法国、西德、意大利、荷兰、比利时和卢森堡六国在意大利首都罗马签订了“罗马条约”1969年12月在海牙举行的欧共体首脑会议决定筹建欧洲经济与货币联盟 1978年 12月5日欧共体各国首脑在布鲁塞尔达成协议，1979年3月13日欧洲货币体系协议正式实施（European Monetary System,简称EMS）,2、欧洲货币体系的主要内容 创设欧洲货币单位（European Currency Unit，简称ECU）稳定汇率机制（Exchange Rate Mechanism，简称ERM）建立欧洲货币基金（European Monetary Fund,简称EMF）,二、欧洲货币联盟与欧元,1、马斯特里赫特条约（Maastricht Treaty）1991年12月9月和10月，欧共体12国首脑签署了欧洲联盟条约，包括经济与货币联盟条约和政治联盟条约，统称马斯特里赫特条约。标志着欧洲货币一体化的加速发展，是欧洲货币经济一体化的新里程碑。,2、欧元的诞生 1999年1月1日至2001年12月31日，为欧元区内各国货币向欧元转换的过渡期 2002年1月1日至2002年6月30日，欧元纸币和硬币将作为法定货币，进入流通领域，同尚存的各国货币一并流通 从2002年7月1日起，欧元区市场只流通单一货币欧元，欧洲统一货币正式形成。,三、亚洲区域外汇储备库,2009年5月核心目标：一是解决区域内的短期资金流动困难；二是作为现有国际金融机构的补充。规模：1200亿美元份额：中日各32%，韩国16%，东盟10国20%。,历史与演变,清迈倡议多边化2007年5月，“10+3”原则同意建立自我管理的外汇储备库；2009年2月，各方同意将资金规模由原来的800亿扩大至1200亿美元。2009年5月，“10+3”将建立区域信用担保和投资基金，设在亚洲开发银行名下，以促进亚洲企业债券市场的发展。规模最初定为5亿美元。,图解欧元区12国,3、欧元启动的影响 欧元将给欧洲国家带来巨大利益，对欧盟政治，经济稳定带来有利影响。欧元将成为重要的国际货币，在国际货币体系中的作用将日益突出。欧元对世界金融市场也将产生重大而深远的影响。,本章复习思考题,简述国际货币制度的概念及划分标准。试析国际金本位制度的典型特征及崩溃原因。简述布雷顿森林体系的主要内容。怎样理解布雷顿森林体系有内在的缺陷？全面阐述布雷森林体系崩溃的根本原因。简述牙买加协议后的国际货币制度的主要特征。分析当前国际货币制度中的汇率制度安排和国际收支调整机制。你怎样评价当前的国际货币制度？,参考书目,陈彪如著：国际货币体系，华东师范大学出版社，1990年。戴金平著：国际金融前沿发展：理论与实证方法，天津人民出版社，2000年。（美）保罗克鲁格曼、茅瑞斯奥伯斯法尔德著，海闻、刘伟等译：国际经济学，中国人民大学出版社，1998年。马君潞著：国际货币制度研究，中国财经经济出版社，1996年。,