现金流量表分析.ppt.ppt

本章提要在本章中,应特别关注企业现金流量的分类、现金流量质量的分析方法等内容,思考企业有利润与有货币之间的差异。本章学习目标1.掌握现金流量表中关于现金流量的分类;2.掌握现金等价物的概念;3.重点掌握现金流量的质量分析方法;4.掌握现金流量表各项目的分析方法；5.了解与现金流量表有关的比率。,第五章 现金流量表及其分析,一、现金流量表及相关概念的含义现金流量表,是反映企业会计期间内经营活动、投资活动和筹资活动等对现金及现金等价物产生影响的会计报表。其主要目的是为报表使用者提供企业一定会计期间内现金流入与流出的有关信息。(一)现金,企业库存现金,随时可以用于支付的存款,第一节 现金流量表及现金流量的分类,(二)现金等价物(Cashequivalents),美国第95号财务会计准则：初始到期日在3个月以下(含3个月)的短期投资,国际会计准则：现金等价物为随时能转变为已知金额的现金的短期投资,其流动性高,价值变动的风险小。,我国企业会计准则现金流量表：企业持有的期限短、流动性强、易于转换 为已知金额现金、价值变动风险很小的投资,(三)现金流量现金流量是某一段时期内企业现金和现金等价物流入和流出的数量。,现金及现金等价物的流入,现金及现金等价物的流出,企业不同货币资金之间的转换现金和现金等价物之间的转换,二、现金流量表的格式和编制 1、现金流量表的格式：见教材 2、现金流量表的编制：,直 接 法,间 接 法,三、现金流量的分类,经营活动产生的现金流量,投资活动产生的现金流量,筹资活动产生的现金流量,（一）经营活动产生的现金流量 1、经营活动流入的现金主要包括：,销售商品、提供劳务收到的现金,收到的税收返还,收到的其他与经营活动有关的现金,经营活动流入的现金,2、经营活动流出的现金主要包括：,购买商品、接受劳务支付的现金,支付给职工以及为职工支付的现金,支付的各种税费,支付其他与经营活动有关的现金,经营活动流出的现金,离退休人员的费用？在建工程人员工资等？,（二）投资活动产生的现金流量 1、投资活动流入的现金主要包括：,收回投资所收到的现金,取得投资收益所收到的现金,处置固定资产、无形资产和其他长期资产收到的现金净额,收到的其他与投资活动有关的现金,投资活动流入的现金,股票股利？,2、投资活动流出的现金主要包括：,购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金,投资所支付的现金,支付的其他与投资活动有关的现金,投资活动流出的现金,资本化利息?融资租赁费?,支付的价款中含有的宣告但未收取的现金股利及利息？,（三）筹资活动产生的现金流量 1、筹资活动流入的现金主要包括：,吸收投资所收到的现金,借款所收到的现金,收到的其他与筹资活动有关的现金,筹资活动流入的现金,佣金？审计费、咨询费？,2、筹资活动流出的现金主要包括：,偿还债务所支付 的现金,分配股利、利润或者偿付利息所支付的现金,支付的其他与筹资活动有关的现金,筹资活动流出的现金,本金！,第二节 现金流量表的初步分析一、运用结构法分析现金流量表 现金流量表的结构分析可按照以下步骤进行：(1)计算现金流入总额和现金流出总额；(2)计算各现金流入项目和各现金流出项目占现金流入总额和现金流出总额的比例；(3)分析各类现金流入和各类现金流出小计占现金流入总额和现金流出总额的比例；(4)按比例大小或者比例变动大小，找出重要项目进行重要分析,二、运用趋势法分析现金流量表 现金流量表趋势分析要求对不同时期(2年或2年以上，5年较好，有时甚至用10年)的现金流量表进行比较分析。趋势分析的常用方法一般有多期比较分析、结构百分比分析和定基百分比趋势分析，在此我们介绍多期比较分析。,多期比较分析，是对连续几个会计年度的报表进行研究，其主要步骤是：(1)计算出变动差额，计算公式为：变动金额=本期金额上期金额；(2)计算出变动百分比，计算公式为；变动百分比(变动差额/上期金额)x100；(3)对各项目进行逐一比较，其目的是查明什么项目变化了，什么事件造成这种变化(能查明的话)，这些变化对企业未来的影响，尤其是要重视存在重大变动差额的重要项目。,现金流量表的趋势分析主要关注以下几个方面：1经营活动现金流量趋势。一般而言，经营活动的现金流量是企业最重要的现金来源，如果经营活动的现金流量长期处于紧张状态，往往说明企业经营中存在着很大的隐患,尤其是要注意那种账面有盈余但经营活动现金流量长期紧张的公司，往往是虚假繁荣或者有很大的经营风险。分析经营活动现金流量趋势，是要与企业净利润的增长趋势相联系；二是要分别分析各经营活动现金流入项目与现金流出项目的增长趋势，以找出经营活动现金流量净额变动的主要原因。,2投资活动现金流量趋势 投资活动现金流量趋势分析的重点：一是考察企业投资活动的现金流向，比如是主要用于企业内部生产能力的扩张，还是用于对外投资扩张；二是考察企业投资活动所需现金的主要来源。投资活动现金流量趋势分析，要注意结合筹资活动现金流量趋势分析和经营活动现金流量趋势分析。,三、现金流量表分析应注意事项（一）现金流量表的指标分析应与其他报表分析指标适当结合 现金流量表是企业主要会计报表之一，与其他对外报表共同组成一个有机整体，彼此相互影响、相互联系。现金流量表的指标分析应与其他报表分析指标适当结合，充分考虑其他报表的影响，充分利用资产负债表、利润表、现金流量表之间的内在联系，相互兼顾，以做出全面衡量。,(二)现金流量表的分析应符合国情 我国现金流量表与西方国家现金流量表相比，编制的基础不同，编制的方法不同，对现金和现金等价物的定义不同，对现金流量的分类不同，经营活动、投资活动、筹资活动现金流量包含的内容也不同，所以对现金流量的分析必须符合我国实际情况，不能照搬、套用西方财务报表分析中经验数据和指标。,(三)现金流量表的分析应结合整个经济环境 企业的财务状况受国家经济形势和政策、季节性生产等因素的影响，且还存在行业差异、地区差异，所以在分析时，要将企业置于一个特定的环境内进行分析。,(四)现金流量表分析方法可交叉使用 对现金流量表的分析可以采取多种方法，进行横向和纵向分析。如单一分析、比较分析、框图分析、假设分析。尤其要注意将企业若干期间的有关指标加以比较进行连续性的趋势分析，以减少分析偏差，正确判断企业发展前景。,(五)现金流量表的分析立足于本期的现金流量与存量 报表使用者关注的是预期(未来的)现金流量，特别是有利的现金流量。可是当前的现金流量表仍然只反映过去的现金流量。要获得未来的现金流量信息，仍须以本期现金流量与存量为基础，利用资产负债表中的应收、应付项目和资产的流动性与负债的偿还期进行评价。,（六）重视对现金流量表附注的分析 按我国会计准则，国内的现金流量表必须以直接法编制。而国际会计准则在鼓励用直接法编制的同时，也允许用间接法编制。如，某些上市公司的现金流量表只以间接法编制，间接法编制现金流量表以利润表上的净利润为起点，通过调整某些有关项目后得出经营活动产生的现金流量。,而直接法编制时，有关信息需要从企业的会计记录中获得，例如增值税项目、各个资产负债表主要项目的增减变动情况等。通常情况下，采用间接法编制时，与净利润有关的经营活动产生的现金流量的过程作为附注在表外反映，投资者在对现金流量表进行具体分析中，必须重视对附注的分析。,实例1：在某媒体上关于上市公司的一则评论中说：我国上市公司的现金流量令人担忧：许多上市公司经营活动和投资活动的现金流量之和小于零,实例2：某著名企业的负责人说：企业资不抵债不一定破产清算，企业如果没有现金流量，就一定破产清算。,现金流量质量,具有较好质量的现金流量应当具有的特征,第三节 现金流量的质量分析,一、现金流量表主要项目的运转规律分析（一）正常情况下的经营活动现金流量除了要维护企业敬业活动的正常周转外，还应该有足够的补偿经营性长期资产折旧与摊销，以及支付利息和支付现金股利的能力经营活动的现金流量的用途：1、补偿本年度固定资产和无形资产摊销等费用 固定资产和无形资产等长期经营性资产所产生的现金流出量将会通过以下两种途径得到补偿：,A、固定资产、无形资产使用一定时期以后，通过“处置”的方式补偿一部分现金B、在固定资产、无形资产的未来经营性使用中，通过“固定资产折旧、无形资产摊销长期摊销和长期资产摊销”的方式分期补偿。补偿的速度取决于折旧速度和摊销速度。,2、支付利息费用 企业的利息费用按照主要用途可以分为经营性使用，对外债权投资使用和构建固定资产使用。在现金流量表上，不同用途的利息费用所一起的现金流出量均归于筹资活动现金流出量，但是，从良性发展的角度看，企业的经营活动应该有足够的能力支付利息。,3、支付现金股利 在以经营活动为主体的企业，其当年的营业利润应该对当年的净利润从而对当年的现金股利分配有重要贡献。这就要求企业当期经营活动产生的现金流量对当期的现金股利支付有较强的保障能力。,4、补偿部年度已经计提，但应该由以后年度支付的应计性费用 尽管本年度已经计提，但应由以后年度支付的应计性费用所引起的现金流出量在未来，但由于其用途在本期，因此，其支付也应由在本会计期间的经营活动现金流入量来解决。5、为企业对内扩大生产、对外进行投资提供额外的资金支持。,思考：投资收益也可以产生现金流量，也可以用于上述用途，为什么对经营活动产生的现金流量提出如此高的要求呢？,（二）投资活动中的对外投资现金流量和经营性长期资产现金流量的补偿机制不同，在整体上反映了企业利用现金资源的扩张状况,1、对外投资活动现金流量的补偿机制A、将本会计期间取得的投资对外出售变现 企业所进行的经常性短期投资交易属于此类B、本会计期间取得的投资在未来会计期间对外出售变现 企业跨会计期间从事股权和债权的购销交易时所进行的投资就属于此类。我国现阶段大多数企业的对外投资或长期持有、或跨年度变现，因而采用此种现金流模式的企业较多。,C、本会计期间取得的投资长期持有，其现金流出主要靠投资收益来补偿 在上述补偿方式中，除了第一种情况外，其他两种方式或者未来收回现金引起的现金流入的时间与原投资间隔较长，或者未来取得投资收益的规模远远小于原投资的现金流出量。因此，在特定会计期间，如果上述对外投资所引起的现金流出量大于对外投资产生的现金流入量，则说明当期企业的对外投资呈现出扩张的主流。反之，如果上述对外投资所引起的现金流出量小于对外投资所产生的现金流入量，则说明当期企业的对外投资呈现出回收的主流。,2、长期经营性资产现金流出量的补偿机制 一是“处置”，二是“摊销”。也就是说，在特定会计期间，如果上述经营性长期资产所引起的现金流出量大于处置经营性长期资产所产生的现金流入量，则说明当期企业的经营性长期资产呈现出增加的主流。反之，如果上述经营性长期资产所引起的现金流出量小于经营性长期资产所产生的现金流入量，则说明当期企业的经营性长期资产的变化主流是收缩或调整经营性长期资产的结构与规模。,（三）筹资活动的现金流量应该适应企业经营活动、投资活动的需要，在整体上反映企业融资状况及其成效 在企业经营活动、投资或的需要现金支持时，筹资活动应该及时、足额地筹到相应资金；在企业经营活动、投资活动产生大量现金时，筹资活动应该及时地清偿相应贷款，避免不必要的利息支出。因此，企业筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动的适应状况，或者反映了企业在一定融资环境条件下的融资状况，或者反映了企业的融资能力。,二、现金流量质量以及现金流量特征 现金流量的质量,是指企业的现金流量能够按照企业的预期目标进行运转的质量。具有较好质量的现金流量应当具有如下特征:第一,企业现金流量的结构状态体现了企业的发展战略的要求;第二,在稳定发展阶段,企业经营活动的现金流量应当与企业经营活动所对应的利润有一定的对应关系,并能为企业的扩张提供现金流量的支持。第三，筹资活动的现金流量应该适应企业经营活动、投资活动的需要，且无不当融资行为。,三、对于现金流量的质量分析可以从以下几方面进行：,现金流量的变化结果与变化过程的关系,各部分现金流量与企业的经济活动,不涉及现金收支 的理财活动与企业的现金流转状况,（一）、现金流量的变化结果和变化过程：,现金流量净增加额大于零,现金流量净增加额小于零,现金流量净增加额等于零,现金流量发生重大变化的可能原因,经营活动现金流量净额变化的原因,行业特点,发展阶段,营销策略,收付异常,关联交易,异常运作,漏编或者错编,投资活动现金流量净额的变化,扩张加剧,战线收缩,处置不良,投资收益获取,筹资活动现金流量净额变化原因,融资环境,不当融资与理财能力,（二）、各部分现金流量与企业的经济活动1、经营活动产生的现金流量：,小于零,等于零,大于零，但是不足以补偿当期的非现金消耗性成本,大于零，并恰能补偿当期的非现金消耗性,大于零，补偿当期的非现金消耗性成本后仍有剩余,（1）经营活动产生的现金流量小于零经营活动产生的现金流量小于零,意味着企业通过正常的商品购、产、销所带来的现金流入量,不足以支付因上述经营活动而引起的货币流出。企业正常经营活动所取得现金支付,则通过以下几种方式解决:,(1)消耗企业现存的货币积累;(2)挤占本来可以用于投资活动的现金,推迟投资活动的进行;(3)在不能挤占本来可以用于投资活动的现金的条件下,进行额外贷款融资,以支持经营活动的现金需要;(4)在没有贷款融资渠道的条件下,只能采用拖延债务支付或加大经营活动引起的负债规模来解决。,从企业的成长过程来分析,在企业开始从事经营活动的初期,由于在生产阶段的各个环节都处于“磨合”状态,设备、人力资源的利用率相对较低,材料的消耗量相对较高,因而导致企业的成本消耗较高。同时,为了开拓市场,企业有可能投入较大资金,采用各种手段将自己的产品推向市场(包括采用渗透法定价、加大广告支出、放宽收账期等),从而有可能使企业在这一时期的经营活动现金流量表现为“入不敷出”的状态。,我们认为,如果是由于上述原因导致的经营活动现金流量小于零,我们应该认为这是企业在发展过程中不可避免的正常状态。但是,如果企业在正常生产经营期间仍然出现这种状态,我们应当认为企业经营活动现金流量的质量不高。,（2）经营活动产生的现金流量等于零经营活动产生的现金流量等于零,意味着企业通过正常的商品购、产、销所带来的现金流入量,恰恰能够支付因上述经营活动而引起的货币流出。在企业经营活动产生的现金流量等于零时,企业的经营活动现金流量处于“收支平衡”的状态。企业正常经营活动不需要额外补充流动资金,企业的经营活动也不能为企业的投资活动以及融资活动贡献现金。,但是,必须注意的是,在企业的成本消耗中,有相当一部分属于按照权责发生制原则的要求而确认的摊销成本(如无形资产、递延资产摊销、固定资产折旧等)和应计成本(如对预提费用的处理等)(下面我们把这两类成本通称为非现金消耗性成本)。显然,在经营活动产生的现金流量等于零时,企业经营活动产生的现金流量是不可能为这部分非现金消耗性成本的资源消耗提供货币补偿的。,因此,从长期来看,经营活动产生的现金流量等于零的状态,根本不可能维持企业经营活动的货币“简单再生产”。因此,我们认为,如果企业在正常生产经营期间持续出现这种状态,企业经营活动现金流量的质量仍然不高。,（3）经营活动产生的现金流量大于零，但不足以补偿当期的非现金消耗性成本经营活动产生的现金流量大于零但不足以补偿当期的非现金消耗性成本,意味着企业通过正常的商品购、产、销所带来的现金流入量,不但能够支付因经营活动而引起的货币流出,而且还有余力补偿一部分当期的非现金消耗性成本。,此时,企业虽然在现金流量的压力方面比前两种状态要好,但是,如果这种状态持续,则企业经营活动产生的现金流量从长期来看,也不可能维持企业经营活动的货币“简单再生产”。因此,我们认为,如果企业在正常生产经营期间持续出现这种状态,企业经营活动现金流量的质量仍然不能给予较高评价。,（4）经营活动产生的现金流量大于零并恰能补偿当期的非现金消耗性经营活动产生的现金流量大于零并恰能补偿当期的非现金消耗性成本,意味着企业通过正常的商品购、产、销所带来的现金流入量,不但能够支付因经营活动而引起的货币流出,而且还有余力补偿全部当期的非现金消耗性成本。,在这种状态下,企业在经营活动方面的现金流量方面的压力已经解脱。如果这种状态持续,则企业经营活动产生的现金流量从长期来看,刚好能够维持企业经营活动的货币“简单再生产”。但是,从总体上看,这种维持企业经营活动的货币“简单再生产”的状态,仍然不能为企业扩大投资等发展提供货币支持。企业的经营活动为企业扩大投资等发展提供货币支持,只能依赖于企业经营活动产生的现金流量的规模继续加大。,（5）经营活动产生的现金流量大于零并在补偿当期的非现金消耗性成本后仍有剩余经营活动产生的现金流量大于零并在补偿当期的非现金消耗性成本后仍有剩余,意味着企业通过正常的商品购、产、销所带来的现金流入量,不但能够支付因经营活动而引起的货币流出、补偿全部当期的非现金消耗性成本,而且还有余力为企业的投资等活动提供现金流量的支持。,应该说,在这种状态下,企业经营活动产生的现金流量已经处于良好的运转状态。如果这种状态持续,则企业经营活动产生的现金流量将对企业经营活动的稳定与发展、企业投资规模的扩大起到重要的促进作用。从上面的分析可以看出,企业经营活动产生的现金流量,仅仅大于零是不够的。企业经营活动产生的现金流量要想对企业作出较大贡献,必须在上述第五种状态下运行。,2、投资活动产生的现金流量,小于零,大于等于零,（1）投资活动产生的现金流量小于零投资活动产生的现金流量小于零,意味着企业在购建固定资产、无形资产和其他长期资产、权益性投资以及债权性投资等方面所支付的现金之和大于企业在收回投资、分得股利或利润、取得债券利息收入、处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收到的现金净额之和。企业上述投资活动的现金流量,处于“入不敷出”的状态。,企业投资活动所需资金的“缺口”,可以通过以下几种方式解决:(1)消耗企业现存的货币积累;(2)挤占本来可以用于经营活动的现金,削减经营活动的现金消耗;(3)利用经营活动积累的现金进行补充;,(4)在不能挤占本来可以用于经营活动的现金的条件下,进行额外贷款融资,以支持经营活动的现金需要;(5)在没有贷款融资渠道的条件下,只能采用拖延债务支付或加大投资活动引起的负债规模来解决。,从投资活动的目的来分析,企业的投资活动,主要有三个目的:(1)为企业正常生产经营活动奠定基础,如购建固定资产、无形资产和其他长期资产等;(2)为企业对外扩张和其他发展性目的进行权益性投资和债权性投资;(3)利用企业暂时不用的闲置货币资金进行短期投资,以求获得较高的投资收益。,在上述三个目的中,前两种投资一般都应与企业的长期规划和短期计划相一致。第三种投资则在很多情况下是企业的一种短期理财安排。因此,面对投资活动的现金流量小于零的企业,我们首先应当考虑的是:在企业的投资活动符合企业的长期规划和短期计划的条件下,这种现象表明了企业经营活动发展和企业扩张的内在需要,也反映了企业在扩张方面的努力与尝试。,（2）投资活动产生的现金流量大于等于零投资活动产生的现金流量大于等于零,意味着企业在投资活动方面的现金流入量大于流出量。这种情况的发生,或者是由于企业在本会计期间的投资回收活动的规模大于投资支出的规模、或者是由于企业在经营活动与筹资活动方面急需资金而不得不处理手中的长期资产以求变现等原因所引起。因此,必须对企业投资活动的现金流量原因进行具体分析。,必须指出的是,企业投资活动的现金流出量,有的需要由经营活动的现金流入量来补偿。例如,企业的固定资产、无形资产购建支出,将由未来使用有关固定资产和无形资产会计期间的经营活动的现金流量来补偿。因此,即使在一定时期企业投资活动产生的现金流量小于零,我们也不能对企业投资活动产生的现金流量的质量简单作出否定的评价。,3、筹资活动的现金流量：,小于零,大于零,（1）筹资活动产生的现金流量大于零 筹资活动产生的现金流量大于零,意味着企业在吸收权益性投资、发行债券以及借款等方面所收到的现金之和大于企业在偿还债务、支付筹资费用、分配股利或利润、偿付利息、融资租赁所支付的现金以及减少注册资本等方面所支付的现金之和。在企业处于发展的起步阶段,投资需要大量资金,企业经营活动的现金流量小于零的条件下,企业的现金流量的需求,主要通过筹资活动来解决。,因此,分析企业筹资活动产生的现金流量大小是否正常,关键要看企业的筹资活动是否已经纳入企业的发展规划,是企业管理层以扩大投资和经营活动为目标的主动筹资行为还是企业因投资活动和经营活动的现金流出失控、企业不得已的筹资行为。,（2）筹资活动产生的现金流量小于零筹资活动产生的现金流量小于零,意味着企业在吸收权益性投资、发行债券以及借款等方面所收到的现金之和小于企业在偿还债务、支付筹资费用、分配股利或利润、偿付利息、融资租赁所支付的现金以及减少注册资本等方面所支付的现金之和。,这种情况的出现,或者是由于企业在本会计期间集中发生偿还债务、支付筹资费用、分配股利或利润、偿付利息、融资租赁等业务,或者是因为企业经营活动与投资活动在现金流量方面运转较好、有能力完成上述各项支付。但是,企业筹资活动产生的现金流量小于零,也可能是企业在投资和企业扩张方面没有更多的作为的一种表现。,投资活动与筹资活动属于企业的理财活动。在任何期间,企业均有可能因这些方面的活动而引起现金流量的变化。不过,处于开业初期的企业,其理财活动引起的现金流量变化较大,占企业现金流量变化的比重也较大。另一方面,理财活动也意味着企业存在相应的财务风险。例如,企业对外发行债券,就必须承担定期支付利息、到期还本的责任。如果企业不能履行偿债责任,有关方面就会对企业采取法律措施。又如,企业购买股票,就可能存在着股票跌价损失的风险,等等。因此,企业的理财活动越大,财务风险也可能较大。,（三）不涉及现金收支的理财活动与企业的现金流转状况不涉及现金收支的理财活动(即投资和筹资活动),虽不引起现金流量的变化,但可能在一定程度上反映企业所面临的现金流转困难。例如,企业用固定资产偿还债务,可能意味着企业没有足够的现金来偿还到期债务;企业接受业主非现金资产的投资,可能意味着企业在接受所有者投资的同时,还需筹集必要的现金以实现企业的正常经营;等等。至于此类活动是否意味着企业的现金流转困难,则应结合企业其他一些财务指标的计算,企业当期整体的现金流量变化情况来综合考虑。,第三节 现金流量表的综合分析 现金流量表的综合分析方法是财务分析实务中深受财务分析师青睬的一种分析方法，这种分析方法将为财务分析师展示了一个健康的、财务管理良好的企业，应该有一种健康的现金流量。,一、现金流量综合分析模型 这里我们通过一个简化的资产负债表(包括嵌入该表的收益表与留存收益表)，揭示现金流量综合分析方法所依赖的分析模型。这里为使叙述简练起见，我们将有关报表项目的代数符号的定义直接用括号列示在这些变量后。,根据会计恒等式，应有C+WC+FA-ADEPR+IA+OLA=D+DT+E从上式中求解出现金及现金等价物C，CD十DT十E-WC-FA+ADEPR-IA-OLA再根据上式求C的一阶差分(即C的变化量)C，即：CD十DT十EWCFA十ADEPR一C OLA,这里我们再对上式所列的各项目的变化量进行进一步分解：(1)导致长期负债变化的因素主要有：取得新的借款(ND)；归还已有的借款(PRD)。即DNDPRD(2)导致递延税款变化的因素仍然是当期会计收益与应税收益之间的暂时性差异。当会计收益大于应税收益时，所得税费用会大于应交纳的所得税，其差额会记入递延税款的贷方，因而增加递延税款和当期所得税费用，但所得税费用的这种增加并不导致现金流出企业。,因此，在调整净收益时，应将其加回。反之，当会计收益小于应税收益时，所得税费会小于应交所得税，其差额记入递延税款的借方，减少递延税款，这时由于会计上的所得税费用小于因交纳所得税而流出企业的现金，其差额应在调整净收益时从中扣除。,（3)导致所有者权益变化的原因：发行新的权益证券如股票(NE)。回购股票或向所有者返还投资(RPCH)。当期的净收益(NI)，我们将净收益分成几个部分，即NIEBILAT十IR(1一T)一IP(1一T)。这里EBILAT表示调整所得税影响后的息前盈余，IR表示收到的利息，IP表示支付的利息，T表示所得税税率。支付的股利(DIV).综合这几个因素，E可表示为 ENERPCH十EBILAT+IR(1一T)一IP(1一T)一DIV,(4)营运资本的变化原因有：应收账款的变化(AR)；存货的变化(INV)；应付账款的增加(AP)；其他流动资产的变化(OCA)；其他负债的变化(OCL)。故营运资本的变化量WC可表示为WCAR十IVN十OCAAP一OCL。,(5)导致固定资产原值变化的原因主要有：固定资产投资(FAPCH)；处置固定资产(SFA)。故固定资产原值的变化可表示为：FAFAPCH-SFA。(6)定义累计折旧的变化量 ADEPRDEPR，DEPR只表示当期的折旧费用。,(7)导致无形资产变化的原因有：无形资产的摊销(AMT)；购置无形资产(IAPCH)；处置无形资产(SIA)故无形资产的变化量可以表表示为：IA=IAPCH-AMT-SIA(8)导致其他长期资产变化的原因有：购置其他长期资产(OLAPCH)；处置其他长期资产(SOLA)。故其他长期资产的变化量可以表示为：OLAOLAPCH-SOLA,将这些因素代入式第一个式子，有 C(NDRPD)十DT十DEPR一(FAPCH一SFA)一(AR十INV十OCA一AP一OCL)十NE一RPCH十EBILAT+IR(1一T)一IP(1一T)一(LAPCH一SIA)-(OLAPCH一SOLA)上式即现金流量表的一般模型，如果现金流量综合分析模型就此止步，那么它受到众多财务分析师青睐，将是不可思议的。现金流量综合分析法将现金流量的产生因素进行了重新分类，而这种分类有助于财务分析师判断一个企业的财务管理工作是否合理。,(1)C1NI十IP(1一T)一IR(1一T)十DEPR十AMT十DTC1一般称之为“营运资本投资和支付利息前的经营活动现金流量(2)C2C1十AP十OCLAR一INVOCAC2般称之为“营运资本投资后，利息支付前的经营活动现全流量”(3)C3C2IP(1一T)十IR(1一T)C3一般称之为“营运资本投资后，利息支付后的经营活动现金流量”,(4)C4C3十SFA十SIA十SOLAFAPCHIAPCH一OLAPCHc4 一般称之为“股利支付和外部融资活动之前的自由现金流”(5)C5C4DIVC5一般称之为“股利支付后的自由现金流”(6)C6C5十ND十NE一PRDRPCHC6一般称之为“外部融资后的净现金流量”,二、现金流量综合分析法的运用 现金流量综合分析法,能够帮助财务分析师从如下几个方面取得对企业的了解:(1)企业内部产生现金流的能力是强还是弱?企业的经营活动现金流量大于0还是小于0?如果小于0的话原因何在?是因为营运资本管理不当，还是因为企业正处于扩张期，还是因为企业不能够赚取足够的盈利？,(2)企业能否产生足够的经营活动现金流量，满足短期诸如支付利息等的支付义务?它能否继续履行这种支付义务而不降低其经营灵活性？(3)在满足短期支付义务后，企业有多少可用于投资的现金流量?其投资是否符合其经营战略?投资所需要的资金是内部产生还是依赖外部融资?(4)企业在满足其资本支出之后是否还有自由现金流，这种自由现金流量是否是长期趋势?管理当局是否有使用这些自由现金流量的计划?,(5)企业支付股利是依靠其内部产生的自由现金流量，还是依靠外部融资，如果其股利政策是依赖外部融资的话，其股利政策能否持久？(6)企业依靠什么类型的外部融资权益资本、短期债务或长期债务?这些融资是否与企业的整体经营风险相适应?,现金流量综合分析法寻求上述问题的答案或寻找答案的线索，是通过下列步骤进行的：第一步，计算“营运资本投资与利息支付之前的经营活动现金流量”，即前面介绍的C1，一个处于稳定状态的企业，这一现金流量应该为正，即其向客户收取的现金大于其支付的营业费用。,第二步，计算“营运资本投资后、利息支付前的经营活动现金流量”，即前面讨论过的C2。营运资本项目主要包括应收账款、存货和应付账款等。企业在应收账款上的投资主要取决于其信用政策，即它向什么样的客户提供信用，如何审查与评价客户的信用，是否规定对特定客户的信用限额，如何收取应收账款等。企业的存货水平主要决定于管理当局对未来市场需求的预期，预期未来市场需求趋势旺，则存货水平会高一些，反之会低一些。,企业的应付账款、预付账款等主要取决于企业的付款政策。因此将企业的经营活动现金流量划分为营运资本投资前、营运资本投资后的现金流量，有助于财务分析师将注意力集中到企业的营远资本投资对企业经营活动现金流量的影响，而分析这种影响时，分析师需要注意企业的增长战略、所在行业的特点和企业的信用政策与付款政策等。,第三步，计算“营运资本投资与利息支付后的经营活动现金流量”，即计算C3，通过这一计算过程，比较企业“营运资本投资后利息支付前的经营活动现金流量”是否能够满足企业的利息支付等日常的支付活动。如果C3不能够满足利息支付的需要，那么企业需要变卖一些资产或获得新的外部融资来满足其利息支付需求，而这种状况，从财务管理的角度看，是极不健康的。,第四步，计算“股利支付和外部融资活动之前的自由现金流量”，即C4，这一步骤主要是比较企业“营运资本投资和利息支付之后的经营活动现金流量”与企业的长期性的投资支出，这些长期性投资支出包括资本支出、公司之间的投资和并购其他企业。如果一个企业的营远资本投资与利息支付后的经营活动现金流量为正，那么将有助于企业把握有利的增长机会；如果营运资本投资与利息支付之后的现金流量不能完全满足企业的长期性投资支出的需要，那么企业将需要寻求外部融资来支撑其增长机会，则企业将缺乏财务上的弹性。,无论是用内部产生的自由现金流量还是依赖外部融资来解决资本支出的资金需求都是利弊参半。依靠内部产生的自由现金流量满足长期性投资，那么经理们可能会将其用于不盈利或盈利能力较差的 项目;而迫使经理们使用外部融资时，他们上不盈利或盈利能力较差的项目的可能 性就会降低.但是依赖外部融资时，经理们可能难以从事期限较长、风险较大的投 资项目，因为许多时候很难与资本市场沟通此类项目的好处。,第五步，通过比较长期性投资之后的现金流量与企业的股利支付，计算“股利支付后的自由现金流”C5，如果C50，即在满足长期性投资之后，余下的自由现金流量可用于股利支付。如果没有持续为正的C5作为支付股利的基础，任何股利支付都是不明智的。如果C50，则说明企业可能面临被迫改变其股利政策的可能。第六步，计算“外部融资后的自由现金流量”，即C6，如果C60，则企业可以偿还债务或回购股票，如果C60，则企业需要外部融资。,现金流量综合分析法要注意这样几个现金流量指标：营运资本投资和利息支付前的经营活动现金流量，这一指标测试企业是否能够通过经营活动产生足够的现金流量；营远资本投资后、利息支付前的经营活动现金流量，评价企业的营运资本管理是否有效率；营运资本投资和利息支付后的现金流量，评价企业是否能够满足其利息支付义务；,股利支付前的自由现金流，评价企业用内部产生的现金流为长期件投资提供资金的能力；股利支付后的自由现金流，测试企业支付股利的能力和企业股利政策的可持续性；外部融资活动之后的现金净流量，用于评价企业的筹资政策。对这些指标的评价，需要结合企业的经营活动、理财活动和其发展战略来进行。这些指标的逐年变化的信息，为评价企业现金流量的动态稳定性，提供许多有价值的信息。,第四节 与现金流量表有关的比率,在现金流量表产生以后,陆续出现了一些用于评价企业现金流量的财务比率。但是,必须指出,这些比率主要是舶来品,由于各国之间现金流量分类的口径可能有较大的差异,因此,直接套用这些比率进行分析可能会出现较大误差。下面,我们介绍与现金流量表有关的财务比率。,一、流动性分析 现金流动性分析主要是考察企业经营活动产生的现金流量与债务之间的关系，主要招标包括：(一)现金流量与当期债务之比 现金流量与当期债务比是指年度经营活动产生的现金流量与当期流动负债相比值，表明现金流量对当期债务偿还满足程度的指标。其计算公式为：现金流量与当期债务比=经营活动现金流量/流动负债100 这项比率与反映企业短期偿债能力的流动比率有关。该指标数值越高，现金流入,对当期债务清偿的保障越强，表明企业的流动性越好；反之，则表明企业的流动性较差。(二)债务保障率 以年度经营活动所产生的现金净流量与全部债务总额相比较，表明企业现金流量对其全部债务偿还的满足程度。其计算公式为：债务保障率=经营活动现金流量净额/全部负债100 该比率越高，企业承担债务总额的能力越强。,二、获取现金能力分析(一)每元销售现金净流入 每元销售现金净流入，是指经营净现金流入与主营业务销售流入的比值，它反映企业通过销售获取现金的能力。每元销售现金净流入经营活动现金净流量/主营业务收入100,（二）经营活动现金流量净额与现金股利比率经营活动现金流量净额与现金股利比率,是指企业一定时期经营活动现金流量净额(即经营活动现金流入量减去经营活动现金流出量后的净额)与同时期企业股利分配中的现金股利之间的比率,用公式表示就是:经营活动现金流量净额与现金股利比率=经营活动现金流量净额/同时期现金股利,企业利润的两大主体是营业利润(经营利润)和投资收益。但是,企业的投资收益中,只有成本法确认的投资收益和投资出售价格与购入价格之间的差额形成的投资收益才能基本上形成等额的现金流入,而权益法确认的投资收益则往往与其所对应的现金流入量相差甚远。因此,企业经营活动现金流量净额就往往成为了支付现金股利的主力军。这就是说,如果经营活动现金流量净额与现金股利比率大于1,则当期企业经营活动的现金流量净额除了可以用于支付现金股利以外,还有可能用于支付利息、补偿固定资产折旧和无形资产摊销等。,(三)全部资产现金回收率全部资产现金回收率，是指经营净现金流入与全部资产的比值，反映企业运用全部资产获取现金的能力。全部资产现金回收率=经营活动现金净流量/全部资产100,三、财务弹性分析 所谓财务弹性，是指企业自身产生的现金与现金需求之间的适合程度。反映财务弹性的财务比率主要有现金流量适合比率、现金再投资比率和现金股利保障倍数。(一)现金流量适合比率 现金流量适合比率，是指经营活动现金净流入与同期资本支出、存货购置及发放现金股利的比值，它反映经营活动现金满足主要现金需求的程度。其计算公式为：,现金流量适合比率=一定时期企业经营活动现金净流量/（同期资本支出+同期存货净投资额+同期现金股利支出）,(二)现金再投资比率 现金再投资比率，是指经营活动现金净流量减去股利和利息支出后的余额，与企业总投资之间的比率。总投资是指固定资产总额、对外投资、其他长期资产和营运资金之和。这个比率可以反映有多少现金留下来，并投入公司用于资产更新和企业发展。现金再投资比率 经营活动现金/（固定资产原值+对外投资+其他资产+营运资金）100 现金再投资比率的行业比较有重要意义。通常，它应当在7一11之间，各行业有区别，同一企业的不同年份有区别，高速扩张的年份低一些，稳定发展的年份高一些。,（三）每股经营活动现金流量净额每股经营活动现金流量净额,是指按照企业发行的平均股份数量计算的一定时期每股股权带来现金流量的能力,用公式表示就是:每股经营活动现金流量净额=(一定时期经营活动现金流量净额-优先股利)/企业发行在外的平均普通股股份数每股经营活动现金流量净额越大,说明企业经营活动产生现金的能力以及支付现金股利的能力越强。,四、收益质量分析 评价收益质量的财务比率是营运指数，它是经营活动现金净流入与经营所得现金的比值。营运指数经营活动现金净流入/经营所得现金 经营所得现金是指经营活动净收益与付现费用之和。经营所得现金净收益一非经营净收益十非付现费用 营运指数反映企业营运管理的水平和收益的质量。营运指数等于1，说明经营所得现金全部实现；营运指数小于1，说明经营所得现金被营运资金占用；营运指数大于1