激起煤机行业发展新浪潮：整合、安全、效率0210.ppt

王轶铭,。,证券研究报告,2012-02-10机械增持/维持评级分析师SAC 执业证书编号:S1000511060003(0755)8212 联系人胡浩峰021-,行业研究/深度研究整合、安全、效率激起煤机行业发展新浪潮三项基本推力确保煤机需求稳定。中国已是全球最大的煤炭生产国和消费国，煤炭作为我国主要能源消费，未来将会保持稳定的增速，行业景气处于上位。1）煤炭需求的增加；2）煤炭开采机械化率的提高；3）安装基数的扩大（更换需求增加），确保了煤机需求的稳定，未来行业成长可期。整合、安全、效率是“十二五”期间煤炭行业发展的主线，将会激起煤机行业发展新浪潮。煤炭企业整合加速，扩大了煤机的使用范围，增加了煤机的需求量；安全生产是煤炭“十二五”期间的重中之重，政府政策支持煤炭企业采用机械化，加大煤矿安全监测监控设备使用；通过整合煤矿数量将会减少，而煤炭的产量还需要增加，可行的办法是采用机械化，实现自动化和智能化开采，提高煤矿生产效率，以满足需求。综采成套化是长期发展趋势。国际煤机巨头 Joy Global 发展之路给我们的启示是：1）“三机一架”是煤机行业的核心，综采成套化是煤机发展的必然趋势；2）与世界巨头相比，我国煤机企业差距甚远，但成长空间巨大；3）行业目前处于景气周期的上位，未来投资回报率有望高于机械其他子行业；综采成套化催生国内煤机集团诞生，加快国内煤机企业技术突破，推动行业整体发展。煤矿安全生产设备成为重点。煤矿安全生产“十二五”规划强调，要提升煤矿安全及生产技术水平，加强煤矿安全重点示范工程建设。政策支持煤矿安全装备制造业发展，积极制定煤矿安全产业规划，培育具有安全装备制造业能力的企业。我们首次关注煤机行业，给予“增持”评级。重点关注具有高端液压支架核心技术和制造能力的龙头企业郑煤机（601717），通过兼并重组获得综采设备能力和 EPC 项目能力的天地科技（600582），以及具有自主创新和大客户资源的民营企业林州重机（002535）；其次，我们还将关注 11 年年底在创业板上市的煤矿安全生产监测监控设备的制造商梅安森（300275）风险提示：煤炭行业景气严重下行风险；煤机行业竞争激烈加剧风险；安全标准提高，产品准入风险；钢材及相关原材料价格剧烈波动风险。最近 52 周行业表现,7.48%,机械,沪深300,-2.52%11/02,11/03,11/04,11/05,11/07,11/08,11/09,11/10,11/11,12/01,12/02,-12.52%-22.52%-32.52%-42.52%谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,2,目,录,1.煤机行业有望进入新一轮发展浪潮.41.1 推动煤机行业发展的动力.41.2 推动力一：煤炭需求增加.41.3 推动力二：机械化率的提升.51.4 推动力三：安装基数增加、更换需求扩大.62.整合、安全、效率成为主线.62.1 煤炭整合加速.62.2 对安全的重视.82.3 高端综采设备使用，提搞生产效率.93.行业竞争加剧，综采成套设备成竞争重点.103.1 行业集中度提升，竞争加剧.103.2 综采成套设备竞争格局.114.综采成套化是趋势，安全设备是重点.134.1 我国煤机发展历史.134.2 综采成套化是长期趋势.144.3 煤矿安全设备成为重点.185.投资标的.185.1 煤炭机械设备分类及相关上市公司.185.2 重点关注企业.19风险提示.21行业研究 2012-02-10谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,3,图表目录,图 1：煤机行业发展的推动力.4图 2：1981-2010 年中国煤炭产量.4图 3：2010 年中国煤炭产量占世界产量的比重.4图 4：1981-2010 年中国煤炭消费量（油当量）.5图 5：2010 年中国煤炭消费量占世界消费量的比重.5图 6：2003-2010 年煤炭采掘与洗选业固定资产投资.5图 7：2001-2015E 年煤炭机械工业产值.5图 8：2006、2010、2015 年煤炭开采机械化率的提高.6图 9：世界主要国家煤炭开采综采率.6图 10：掘进机和采煤机安装基数.6图 11：2004-2010 年 JOY Global 整机和售后销售收入.6图 12：中国煤炭开采死亡人数及百万吨死亡率.9图 13：中国瓦斯事故及死亡人数.9图 14：2010 年三种类型煤矿产量占比.10图 15：综采效率远远高于其他采掘方式.10图 16：煤机行业迈克尔波特五力模型.10图 17：2006-2016 年中国液压支架市场需求及预测.12图 18：2010 年中国液压支架企业市场份额.12图 19：2006-2016 年中国刮板输送机市场需求及预测.12图 20：2010 年中国刮板输送机企业市场份额.12图 21：2006-2016 年中国掘进机市场需求及预测.13图 22：2010 年中国掘进机企业市场份额.13图 23：2006-2016 年中国采煤机市场规模及预测.13图 24：2010 年中国采煤机企业市场份额.13图 25：我国煤炭机械发展历史.14图 26：Joy Global 综采成套化之路.15图 27：2006-2010 年 Joy Global 净销售收入及净利润.15图 28：Joy Global/S&P/DJUSHR 5 年累计回报率比较.15图 29：煤炭开采综采设备：“三机一架”.16图 30：2001-2010 年综采设备产值及占比.16图 31：综采主要设备市场占比.16图 32：煤炭机械设备分类及相关上市公司.18,表格 1：主要省、自治区煤炭资源整合目标.7表格 2：煤矿安全生产“十二五”规划目标.8表格 3：国际煤机巨头在国内设厂和收购.11表格 4：煤机企业集团产品线.17表格 5：2011 年国内国外煤机行业兼并重组事件.17表格 6：国内煤机企业在 A 股和 H 股上市的公司及上市时间.19表格 7：煤炭机械相关上市公司估值.19,行业研究 2012-02-10,谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,1981,1982,1983,1984,1985,1986,1987,1988,1989,1990,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,4,1.煤机行业有望进入新一轮发展浪潮1.1 推动煤机行业发展的动力“十二五”期间，煤机有望进入新一轮发展浪潮，其主要推动力来自于三个方面：1）煤炭需求增加；2）机械化率提升；3）安装基数的增加使得煤机更换需求加大。,图 1：,煤机行业发展的推动力,电力,钢铁,建材,化工,国内能源消费结构,煤炭需求增加,煤炭产量增加,整合,安全,效率,新增煤矿,原有煤矿产能提升,机械化率提升,售后服务需求,安装基数增加更换,新增煤机需求,资料来源：华泰联合证券研究所1.2 推动力一：煤炭需求增加中国已是全球最大的煤炭生产国和消费国。2010 年，中国煤炭产量 32.4 亿吨，较 2009年的 29.73 亿吨增长了 9%，占世界煤炭总产量的 48.3%。2010 年，中国煤炭消费量达17.1 亿吨（油当量），较上一年增长 10.1%，占全球消费量的 48.2%。煤炭将继续成为中国主要的能源消费，保持稳定的增长。预计 2015 年，中国煤炭产量将达 37-38亿吨，年复合增长 3.8%。,图 2：,1981-2010 年中国煤炭产量,图 3：,2010 年中国煤炭产量占世界产量的比重,3500,百万吨,中国煤炭产量,增长率,20%,3000,15%,OtherAsiaPacific,NorthAmerica,S.&Cent.America,25002000,10%,Europe&Eurasia,150010005000,5%0%5%10%,China,48.3%,Africa,资料来源：BP Statistical Review of World Energy 2011,华泰联合证券研究所行业研究 2012-02-10谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,资料来源：BP Statistical Review of World Energy 2011,华泰联合证券研究所,1981,1982,1983,1984,1985,1986,1987,1988,1989,1990,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,5,图 4：,1981-2010 年中国煤炭消费量（油当量）,图 5：,2010 年中国煤炭消费量占世界消费量的比重,180016001400,百万吨,中国煤炭消费量（油当量）,增长率,20%15%,AfricaOtherAsiaPacific,NorthAmerica,S.&Cent.America,12001000,10%,Europe&Eurasia,800600400,5%0%,China,48.2%,MiddleEast,200,0,5%,资料来源：BP Statistical Review of World Energy 2011,华泰联合证券研究所,资料来源：BP Statistical Review of World Energy 2011,华泰联合证券研究所,受下游煤炭需求拉动，煤炭采掘与洗选业固定资产投资持续高涨，催生煤机行业快速成长。2010 年，中国煤炭采掘与洗选业固定资产投资达 3784.7 亿元，较上一年增长23.8%，2003-2010 年复合增长率达 36.1%。高增长的煤炭采掘与洗选业固定资产催生煤机行业的快速成长，煤炭机械工业产值从 2001 年的 31.6 亿元增加到 2010 年的 547亿元，年复合增长率 37.3%，煤机行业增加快于煤炭采掘与洗选业固定资产投资的增长。预计 2015 年中国煤炭机械工业产值将达 1499 亿元，年复合增长达 22.3%。,图 6：,2003-2010 年煤炭采掘与洗选业固定资产投资,图 7：,2001-2015E 年煤炭机械工业产值,40003500,亿元,煤炭采掘与洗选业固定资产投资,增长率,80%70%,16001400,亿元,煤炭机械工业产值,增长率,90%80%,300025002000150010005000,60%50%40%30%20%10%0%,120010008006004002000,70%60%50%40%30%20%10%0%,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,资料来源：Wind,华泰联合证券研究所,资料来源：煤炭机械工业协会,华泰联合证券研究所,1.3 推动力二：机械化率的提升机械化率的提升是煤机行业发展的坚实基础。煤炭整合加速，大中型煤矿占比提升，将推动煤炭机械化率的进一步提升。预计到 2015 年，大型、中型、小型煤矿开采机械化率由“十一五”规划的 95%、80%、40%提升到 100%，95%、55%。我国煤炭开采综采率低，提升空间大。俄罗斯、波兰、美国、英国以及德国等主要产煤国均实现了综采开采方式，其综采率分别为 85.7%、92%、100%、100%、100%，而我国的综采率只有 44%，对比西方发达国家的综采率水平还有很大的提升空间。2015 年，5000 万吨以上的特大型煤矿产量要占 65%以上,综采率有望至少提高到 65%。未来随着综采率的提升，综采设备仍有望实现高于煤机行业的整体增长。行业研究 2012-02-10谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,6,图 8：,2006、2010、2015 年煤炭开采机械化率的提高,图 9：,世界主要国家煤炭开采综采率,120%100%,大型,中型,小型,100%90%80%,70%,80%60%40%20%0%,60%50%40%30%20%10%0%,2006,2010,2015,中国,俄罗斯,波兰,美国,英国,德国,资料来源：煤炭“十一五”规划，中国煤炭市场网、华泰联合证,资料来源：煤炭机械工业协会,华泰联合证券研究所,券研究所1.4 推动力三：安装基数增加、更换需求扩大更换确保煤机需求稳定。由于国内煤矿运行环境恶劣，煤机损耗较大，寿命一般较短。据我们和相关行业专家沟通，国内煤机的使用寿命一般在 5 年左右，也就是说 2003年之前安装的煤机，现在需要更换，这为煤机新设备需求提供了一个稳定来源。维修维护服务成为煤机需求的新亮点。煤炭产量的显著增加、更加恶劣的生产环境以及日益加强的安全意识，煤炭机械需要定期进行大修和零部件更换。如每年大修或者小修一次，而一般而言，大修的费用约为整机造价的 30%-40%，小修的费用约为整机造价的 10%-20%。可见，未来维修维护服务市场空间巨大。,图 10：掘进机和采煤机安装基数,图 11：2004-2010 年 JOY Global 整机和售后销售收入,50004500,台,掘进机,采煤机,40003500,百万美元,Aftermarket,OriginalEquipment,40003500300025002000150010005000,300025002000150010005000,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,资料来源：中国煤炭机械工业协会、华泰联合证券研究所,资料来源：公司年报,华泰联合证券研究所,2.整合、安全、效率成为主线2.1 煤炭整合加速山西煤矿整合稳步推进。山西省政府相继发布2008年23号文关于加快推进煤矿企业兼并重组的实施意见和2009年10号文关于进一步加快推进煤矿企业兼并重组整合有关问题的通知，山西省的煤矿兼并重组及煤炭资源整合的力度不断加大。目前，山西全省矿井数压减到1053处，压减比例达60，淘汰落后产能2.5亿吨。开始进入全新的大矿发展阶段：30万吨/年以下的矿井全部淘汰，保留矿井将全部实现机械化，行业研究 2012-02-10谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,山西,内蒙古,陕西,贵州,新疆,河南,山东,7,单井平均规模达到120万吨/年以上；煤矿公司的数量从2200多个减少到130个左右，形成4个亿吨级、3个5000万吨级、11个1000万吨级以上的大型煤炭集团和72个300万吨级的煤炭企业。预计全国煤矿整合将加速。据了解，煤炭工业“十二五”规划已基本敲定，其工作将明确“大集团、大基地、大矿井、大通道”的四大原则，继续将推进兼并重组，形成10个亿吨级煤炭企业，发展大型企业集团为重要任务。各主要省、自治区纷纷出台煤炭整合措施和整合目标。表格 1：主要省、自治区煤炭资源整合目标,省、自治区,整合目标,到 2010 年底，全省矿井数量控制目标由原来的 1500 座调整为1000 座，兼并重组整合后煤矿企业规模原则上不低于 300 万吨/年，矿井生产规模原则上不低于 90 万吨/年，且全部实现以综采为主的机械化开采从 2011 年到 2013 年底，通过兼并重组，全自治区煤炭企业将从现有的 353 家减少到 80 至 100 家，形成 1 至 2 户亿吨级、5 至 6家五千万吨级、15 至 16 家千万吨级的大型煤炭；到 2013 年底，生产规模在 120 万吨以下的煤炭生产企业全部退出市场到 2011 年 6 月底，全省煤炭开采主体企业要由现在的 522 家减少到 120 家左右；到 2012 年底，再关矿井 150 处，保留矿井 450处左右，年平均单井产能达到 100 万吨以上，采煤机械化程度达到 90以上到 2013 年，煤矿企业减少到 200 个以内；到 2015 年，原煤产量达到 2.5 亿吨，采煤和掘进的机械化程度达到 80%、85%；同时建成 1 个年产 5000 万吨、2 个年产 3000 万吨大型煤炭企业集团，使年产 500 万吨级以上的煤炭企业集团控股生产的煤炭产量达到全省煤炭总产量的 60%以上到 2010 年，新疆原煤生产量突破 1 亿吨；新疆矿井数量也由 1798座减少到 358 座。计划到 2015 年基本淘汰年产 30 万吨以下小煤矿到 2010 年年底,全省要力争建成 3 个年产 5000 万吨的特大型煤炭企业;省骨干煤炭企业控制的煤炭资源量占全省占用煤炭资源量的 85%以上,产量占全省总产量的 75%以上;单个矿井生产规模不低于 15 万吨/年。“十二五”期间，山东省将重点推进县市属煤矿企业兼并重组，由目前的 163 家重组整合到 60 家以内，并提高企业进入门槛；对全省年产 30 万吨以下煤矿进行改造扩能，对经改造扩能达不到年产 30 万吨、资源枯竭、安全无保障的矿井，力争到“十二五”末全部予以关闭；莱芜、潍坊、临沂、烟台等市通过兼并重组培育一个煤炭骨干企业；淄博、济南等市按照最低规模要求培育 2-3 个煤炭骨干企业；济宁、泰安、枣庄等市严格按照国家规定加大兼并重组力度，单个企业规模必须达到 120 吨以上行业研究 2012-02-10谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,河北,甘肃,8,到“十二五”末，全省煤炭企业由 340 家整合到 50 家以内，小煤矿由 485 处整合到 200 处以内，力争开滦、冀中能源两大集团的煤炭产量占全省产量的比重提高到 90%以上地方小煤矿 287 处，平均产能不足 5 万吨。2011 年 5 月开始兼并重组工作，截至 8 月第一批关闭 42 处煤矿资料来源：各省、自治区政府，煤炭资源网，华泰联合证券研究所整合带来煤机行业增长。煤炭整合前，我国小煤矿较多，多数采用炮采、普采等落后的开采方式，对机械化要求比较低；随着整合的推进，小煤矿逐步被淘汰，向大中型煤矿发展，扩大了煤机的使用范围；煤矿开采将开始全面实现机械化，并向自动化和智能化方向发展，必然会产生大量的煤机需求，特别是综采设备（包括成套的掘进机、采煤机、液压支架以及刮板输送机）的需求。2.2 对安全的重视煤矿安全状况显著改善，但任务加重。“十一五”期间，中国政府一直很重视煤炭业的安全生产，出台了一系列安全政策和防范措施。在采取的相关措施中，政府鼓励关停不安全的小煤矿，并鼓励大煤矿或相关上下游企业积极兼并重组小煤矿，对不安全不达标的煤矿企业不予发放生产许可证。在政府相关政策的指导和要求下，我国煤矿开采死亡人数由 2005 年的 5938 人下降到了 2010 年的 2433 人，下降 59%；重特大事故起数由 58 起减少到 24 起，下降 58.6%；煤产量百万吨死亡率由 2.811 下降到0.749，下降 73.4%，安全生产状况明显得到好转。但是，目前全国煤矿在建项目有7039 个，新增能力 15 亿吨/年。同时，全国还有 5000 余处煤矿列入了整合技改和兼并重组。煤炭产量和建设规模快速增长对煤矿安全生产提出更高的要求，加重了煤矿安全生产的任务。安全继续作为煤矿生产的重中之重。煤矿安全“十二五”规划目标指出，到 2015 年煤矿安全状况继续保持稳定好转，加大煤矿安全投入，严格煤矿安全准入制度，事故总量、死亡人数要继续下降，为实现全国煤矿安全状况更加好转打下坚实基础。表格 2：煤矿安全生产“十二五”规划目标,指标内容煤矿事故死亡人数较大事故起数重大事故起数煤矿瓦斯事故起数煤矿瓦斯事故死亡人数特别重大事故起数煤炭百万吨死亡率,下降 12.5%以上下降 15%以上下降 15%以上下降 40%以上下降 40%以上下降 50%以上下降 28%以上,规划目标,资料来源：煤炭安全生产“十二五”规划，华泰联合证券研究所政府积极推进煤矿机械化降低煤矿事故和死亡人数。煤矿安全生产“十二五”规划明确指出：推进实施煤矿机械化改造工程，进一步提高大中型煤矿机械化水平，努力实现采掘生产的信息化和自动化；逐步提高小型煤矿机械化水平；每年重点扶持 100 个煤矿进行机械化改造。政府政策的大力支持和推动为煤机行业的发展提供了一个持续行业研究 2012-02-10谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,9,的动力。,图 12：中国煤炭开采死亡人数及百万吨死亡率,图 13：中国瓦斯事故及死亡人数,中国煤矿开采死亡人数（左轴）,瓦斯事故死亡人数（单位：人）,瓦斯事故（单位：起）,7000600050004000,煤炭产量百万吨死亡率（右轴）,3.002.502.001.50,250020001500,瓦斯事故死亡人数下降幅度,瓦斯事故下降幅度,80%60%,3000,40%,2000,1.00,1000,10000,0.500.00,5000,20%0%,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2005,2010,2015E,资料来源：国家安全生产监督管理总局、华泰联合证券研究所,资料来源：煤矿安全生产“十二五”规划，,华泰联合证券研究所,积极预警和防范煤矿安全，切实提高安全保障水平和应急处置能力。为提高我国煤矿事故应急救援水平，2010 年 7 月国务院下发通知，要求煤矿和非煤矿山要在 3 年内完成包括紧急避险系统在内的“六大系统”。随后，国家安监总局也下发通知，要求“必须在距离工作面 500 米范围内建设避难硐室或设置救生舱”。其相关政策的出台，为我国的救生舱制造业以及煤矿安全检测设备制造业带来了广阔的发展空间。2011 年底前所有煤矿全部安装井下人员定位系统；2012 年 6 月底前所有煤（岩）与瓦斯（二氧化碳）突出矿井及中央企业煤矿和国有重点煤矿中的高瓦斯、开采容易自燃煤层的矿井全部建设完成紧急避险系统；2013 年 6 月底前全国所有煤矿全部完成“六大系统”的建设完善工作，并确保其发挥应有作用，切实提高煤矿安全保障水平和应急处置能力。2.3 高端综采设备使用，提搞生产效率整顿关闭低效率煤矿，提升产业集中度。我国煤矿企业的特征是“多、小、散、乱”，开采效率低下，安全基础薄弱。“十一五”期间，政府大力整顿关闭低效率，不具备安全生产条件的煤矿 9535 处、淘汰落后产能近 5 亿吨，超额完成将小煤矿数量控制在 1 万处以内的目标。2010 年，年产 120 万吨及以上的大型煤矿产量 18.8 亿吨，占全国总产量 58%；产能 30 万吨以下的小煤矿产量 7 亿吨，占全国总产量比重由 2005年的 45%下降至 22%。煤炭行业集中度逐步提升，未来趋势将会继续保持。积极推进煤炭机械化改造，提高效率。煤炭安全生产“十二五”规划提出，每年重点扶持 100 个煤矿进行机械化改造，到 2015 年底，小型煤矿采煤、掘进装载机械化程度分别达到 55%、80%以上，实现全国 4000 个小型煤矿进行采煤机械化改造，5000个小型煤矿进行掘进装载机械化改造，小型煤矿机械化生产能力提高 2 亿吨。高端设备使用，实现工作面自动化。随着人力成本的上升及井下开采深度和作业难度的增加，大型煤炭企业需要通过综采机械化实现其采煤效率的提升，扩大原有煤矿的产量。煤炭综采机械设备是煤炭井下开采作业的核心设备，主要由采煤机、刮板输送机和液压支架组成。高端液压支架使用电液控制系统，可以实现全自动化操作，提高生产效率，降低人工和吨煤成本。实践证明，综采机械化设备的采煤效率远高于其他采掘方式。行业研究 2012-02-10谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,20,10,图 14：2010 年三种类型煤矿产量占比,图 15：综采效率远远高于其他采掘方式,4035,吨/工,30万吨以下30120万吨,120万吨以上,3025151050,综采面,高档面,普采面,水采面,非机采面,资料来源：煤炭安全生产“十二五”规划、华泰联合证券研究所,资料来源：煤炭工业年鉴，,华泰联合证券研究所,“十二五”期间，我国煤机行业的发展将围绕着“整合、安全、效率”三大主线发展。三大主线将激起煤机行业发展新浪潮，重点发展趋势集中于综采及高端设备和煤矿安全设备，我们认为，其类设备的相关企业将会受益于行业整体快速发展而快速成长。3.行业竞争加剧，综采成套设备成竞争重点3.1 行业集中度提升，竞争加剧图 16：煤机行业迈克尔波特五力模型新进者的威胁：中技术门槛较高，需要有关机构的安全认证，增加了技术壁垒营销和服务网络需要贴近客户，对资金要求高部分具有制造和研发能力的工程机械公司开始进入行业竞争激烈程度：中高,供应商议价能力：中低“三机一架”是煤机的核心产品，其主要原材料为钢材和钢材相关产品，钢材为大宗商品，对煤机行业不构成垄断性的定价关键零部件可以公司自产自销,由于历史原因，国内煤机企业产品比较单一，几乎没有哪家企业可以提供全部产品掘进机、采煤机龙头佳木斯、鸡西以及中煤装备市场地位受到动摇，民营企业纷纷抢占市场份额国际巨头纷纷通过收购国内煤机企业，抢占国内高端市场成套化是趋势，煤机企业纷纷开始兼并重组、和自主研发扩大产品线，提升自身竞争力,客户议价能力：中煤炭企业在采购煤机时主要看质量、安全以及技术，对价格目前还不是很敏感随着煤机技术趋同以及煤炭企业整合的加快，煤炭企业的议价能力将会提升,行业竞争激烈程度有加剧的趋势，未来有资金、技术实力以及稳定客户资源的企业将会胜出替代者的威胁：很低人工成本逐步提高，机械替代人工安全和效率要求越来越高，需要实现煤炭自动化和智能化开采资料来源：华泰联合证券研究所行业研究 2012-02-10谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,2011,11,行业集中度较高，现有厂商竞争加剧。中国煤炭机械工业协会注册登记的煤机制造企业数约 125 家，2010 年，前十大煤机集团及企业占据了 60%以上的市场份额，行业集中度相对较高。总体来看，由于安全和采煤技术的要求，行业进入的壁垒较高，目前主要是具有制造和研发能力较强的工程机械企业开始有进入；随着下游煤炭企业整合速度的加快，煤炭企业采购煤机的议价能力可能会有所提高；煤机行业内部现有厂商之间的竞争将会加剧，掘进机、采煤机的龙头企业国际煤机的佳木斯煤机和鸡西煤机，中煤石家庄煤机和西安煤机的市场地位受到动摇，民营企业开始崛起。国企、民企、外企三足鼎立。1974 年，我国开始引进机采设备，经过近 40 年的发展，国内煤机企业不管在技术和规模上均具有了一定的发展。目前，行业呈现出国企、民企以及外企三足鼎立的竞争格局，国有企业以天地科技和中煤装备为代表，民营企业以 三 一 国 际、林 州 重 机 以 及 山 东 矿 机 为 代 表，外 企 以 Joy Global 和 CATBucytus(2011 年 CAT 收购 Bucyrus)为代表。由于国内煤机行业发展的历史原因和客户资源的优势，国企煤机企业在过去十年里一直处于领先地位，但是随着在中低端市场民营企业的崛起，其地位面临挑战。外企总体的市场份额不高，主要是凭借其技术优势在国内的高端市场占据一定的份额，但是近年来，国外巨头开始收购国内煤机企业，加强其在国内市场的竞争力。表格 3：国际煤机巨头在国内设厂和收购,时间2003200620082011,事件Joy Global 在包头设立维修服务中心Joy Global 在中国设立第一个 OE 制造工厂Joy Global 收购无锡盛达机械制造公司Joy Global 洽购 IMM,CAT 收购美国采矿设备 Bucyrus 之后，开始收购国内在香港上市的年代煤矿机电，其全资子公司郑州思维是国内液压支架的核心企业资料来源：公司资料，网络信息，华泰联合证券研究所3.2 综采成套设备竞争格局液压支架：市场格局分散，竞争激烈，但龙头企业优势明显。综采设备是整个煤机行业中产值最大，约占 75%，而液压支架又是综采设备中用量最大，市场容量最大的产品。根据中国煤炭机械工业协会统计的数据测算，预计 2016 年，国内液压支架的市场需求量将达到 24 万架，年复合增长 21.5%。目前，我国液压支架已经具有了世界先进水平，市场格局较为分散，生产液压支架的企业较多，竞争比较激烈，都主要集中在中低端产品上。但在高端液压支架方面，国内目前有部分进口，主要是龙头企业郑煤机和外企的竞争。近年来，龙头企业郑煤机优势较为明显，已连续多年市场占有率第一，其市场份额是第二名平顶山煤机的 2 倍多，牢牢稳固自己的市场领导地位。目前，以郑煤机为首的国有企业，以及以林州重机为代表的民营企业开始进军高端液压支架市场，逐步取代进口。随着煤炭开采技术的进一步提高，未来液压支架的竞争将会体现在薄煤层、中厚煤层以及大采高的液压支架上，特别是电液控制技术的竞争，使煤炭开采真正意义行业研究 2012-02-10谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,中煤装备,兖矿大陆,12,上实现自动化、智能化开采。,图 17：2006-2016 年中国液压支架市场需求及预测,图 18：2010 年中国液压支架企业市场份额,3025,万架,郑煤机,2015,其他,平顶山煤机郑州四维,10,重庆大江,山西平阳,中煤装备,502006 2007 2008 2009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E,资料来源：中国煤炭机械工业协会,华泰联合证券研究所,资料来源：中国煤炭机械工业协会,华泰联合证券研究所,刮板输送机：市场集中度低，竞争激烈。根据中国煤炭机械工业协会统计的数据测算，国内前六家刮板输送机制造企业的市场份额仅为 20%，市场集中度较低，且相互之间的差距较小，市场竞争激烈。近年来，中国刮板输送机生产企业在几次关键技术上取得了较大的突破，使得国产重型刮板输送机在技术性能和整机运行的可靠性等方面有了明显的提高，缩小与国际知名厂商同类产品的差距。未来市场将会有一个快速提升的过程，预计 2016 年，刮板机市需求量将达到 1.5 万台左右，年复合增长 21%。,图 19：2006-2016 年中国刮板输送机市场需求及预测,图 20：2010 年中国刮板输送机企业市场份额,1600014000120001000080006000,台,其他,山西煤机天地科技 吉林蛟河沂州通用,4000200002006 2007 2008 2009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E,资料来源：中国煤炭机械工业协会,华泰联合证券研究所,资料来源：2009 年煤炭工业机械制造年报,华泰联合证券研究所,掘进机：受机械化率提升、煤炭产能扩大以及设备更新的推动，掘进机需求强劲。根据中国煤炭机械工业协会统计的数据测算，预计 2016 年，国内掘进机的市场需求量将达到 5800 台左右，年复合增长 20.4%。新进公司份额稳步提升，市场集中度高。过去十年，国际煤机的佳木斯煤机和天地科技煤炭总院太原分院一直是市场的领导者，一段时间占据国内市场 50%以上的份额。2004 年 1 月，三一重装注册成立，同年 8 月 31 日第一台掘进机 EBZ160C 下线，标志着国内工程机械巨头三一开始进入煤机行业。鉴于三一强大的制造技术、资金和研发能力，公司市场份额逐年增加，后起之秀，一跃成为行业的龙头；另一家民营企业上海创立近几年市场份额也从 0 上升到 7%左右，增加了市场的竞争。总体来看，掘进机市场集中度高，三一国际、国际煤机以及天地科技三家占据了市场 65%左右的份额，处于绝对领导地位，短时间内比较稳定.行业研究 2012-02-10谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,13,图 21：2006-2016 年中国掘进机市场需求及预测,图 22：2010 年中国掘进机企业市场份额,70006000,台,500040003000200010000,2006 2007 2008 2009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E,鞍山强力中煤装备上海创力,其他天地科技,三一国际国际煤机,资料来源：中国煤炭机械工业协会,华泰联合证券研究所,资料来源：中国煤炭机械工业协会,华泰联合证券研究所,采煤机：市场领先者优势明显，但面临挑战。国际煤机的鸡西煤机、太原矿机和中煤装备目前仍处于市场领导地位，三家占据市场 60%左右的市场份额。2003 年 9 月，上海创立成立，次年 4 月第一台采煤机下线。一直较为低调的上海创立六年时间里市场份从 0 跃升至 15%左右，增长迅速。2008 年，无锡盛达被国际采矿巨头 Joy GlobalInc 收购，之后，不断引进美国 Joy Global 成熟的管理经验和先进的技术，市场份额开始有所回升。综采成套化趋势明显，国内煤机核心企业开始纷纷扩张产品线，研发和生产采煤机，加剧了行业的竞争，龙头企业面临挑战。根据中国煤炭机械工业协会统计的数据测算，预计 2016 年，国内采煤机市场需求量将达到 2500 台左右，年复合增长 21.4%。,图 23：2006-2016 年中国采煤机市场规模及预测,图 24：2010 年中国采煤机企业市场份额,3000,台,250020001500,辽源煤机无锡盛达上海创力,其他,国际煤机太原矿机,1000中煤装备50002006 2007 2008 2009 2010 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E,资料来源：中国煤炭机械工业协会,华泰联合证券研究所,资料来源：中国煤炭机械工业协会,华泰联合证券研究所,4.综采成套化是趋势，安全设备是重点4.1 我国煤机发展历史我国煤机行业发展已有近 40 年的历史了，走出了一条“技术引进、吸收、消化，到自主创新，再到快速发展和技术节节攀升”的道路，涌现出了一批优秀的煤机企业。预计未来五年，我国煤炭行业将会保持一个快速成长的趋势，这与煤炭机械化率的提升和煤机综采技术的进步密不可分。行业研究 2012-02-10谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准,发,展,阶,段,井,14,图 25：我国煤炭机械发展历史,大力发展与创新,快速发展与技术节节攀升,？,技术引进与推广特厚煤层大采综采技术提升工作面参数、装备能力和可靠性大幅度提高,1974年引进机采化设备1978年开始从欧洲日本引进综采设备1986年开始引进综采设备制造技术,综采机械设备国产化提高煤机向智能化，高可靠性发展高产高效安全生产煤矿增多,涌现出一些年产千万吨级的矿,70-80年代,90年代,2000-至今,时间,资料来源：华泰联合证券研究所4.2 综采成套化是长期趋势现代化的煤矿是一个高效、安全、自动化开采的煤矿，需要高机械化的采矿设备来提高产量，降低吨煤成本，确保煤矿开采的安全性。综采是目前井下煤炭开采的最佳方式，国际上发达国家已经实现 100%的综采，我国也开始取消以往落后的普采方式，向综采发展，“十二五”期间，综采率将会得到逐步提高。综采对设备要求很高，需要设备之间协同、稳定和运行可靠，迫使煤机企业需要提供综采成套化设备的能力以满足煤炭企业开采的需要。同时，综采成套化也大大地提高了产品售后服务的质量，有效地帮助相关煤机企业在激烈的招投标竞争中获得优势，增加利润空间。Joy Global 发展之路给我们的启示。Joy Global Inc.(NASDAQ:JOYG)是世界领先的高效采矿设备制造商，由 P&H Mining Equipment 和 Joy Mining Machinery 组成，分别经营露天和井下采矿业务，业务涵盖采矿设备的设计、生产和销售服务全业务价值链。Joy Ming Machinery 真正意义上取得全球地位应该始于 20 世纪 90 年代中期。20 世纪 90 年代中期前，Joy Mining Machinery 主要生产井下运输车和刮板输送机，采煤机的业务还比较小。20 世纪 90 年代中期后，Joy Mining Machinery 收购英国道特（液压支架）和 Longwall International（采煤机）。2001 年，由于母公司破产，J